人民币汇率制度的改革探析与展望.介绍.doc

1、毕业论文评审答辩登记表论文题目人民币汇率制度的改革探析与展望作者姓名池若谷准考证号120112169050工作单位邮政储蓄邮政编码100093导师姓名职务（称）中国人民解放军自学考试委员会办公室人民币汇率制度的改革探析与展望内容提要：人民币汇率是中国经济整体态势的晴雨表，汇率的高低较为直接地显示了中国在世界的经济地位。交通银行首席经济学家连平表示，未来我国劳动生产率持续较快提升、国际收支保持顺差格局、货币政策以稳健偏紧为主、外汇储备总量高以及中外投资收益差和利差的存在，必将导致人民币升值，但不会大幅升值，中长期基本稳定、双向波动、小幅升值的可能性较大。主题词：（人民币汇率制度，展望，动因）目录

2、一、人民币汇率制度改革历史回顾1二、人民币汇率制度改革的动因及成效2三、人民币汇率制度改革展望3（一）短期策略分析3（二）中长期战略目标及其实现路径5参考文献6 1 人民币汇率制度的改革探析与展望随着 1997-1998 年东南亚金融危机影响在中国逐步减弱，以及中国经济金融体制改革的不断深化， 2005 年 7 月，中国人民银行再次对人民币汇率形成机制作出重大改革。改革的主要内容是将之前人民币在事实上盯住美元的浮动汇率制，演变为以市场供求为基础、参考一篮子货币的管理浮动汇率制。 通过对教材与文献的查阅分析， 笔者得出结论： 改革至今的近 8 年里，人民币汇率形成机制改革总体成功。然而，目前人民

3、币汇率制度仍旧需要完善。本文将在简单回顾人民币汇率制度的发展史后， 重点研究分析 2005 年人民币汇率的制度改革的动因及成效，并结合所学知识总结笔者的个人观点，对发展趋势作出预测，以期加深对汇率问题认知的时效性、现实性。一、人民币汇率制度改革历史回顾在牙买加体系下，成员国可自由选择汇率制度。就我国而言，1979 年的经济体制改革是中国经济发展的奠基。通过对教材内容的梳理，我在此将1979 年后的人民币汇率改革简单分为四阶段： 1979-1984 ，人民币经历了从单一汇率到复汇率再回到单一汇率的变迁；1985-1993 年，出现了挂牌式单一汇率再度向复汇率的本质回归；1994-2005 年，随

4、着中国的国门进一步向世界开启，人民币汇率制度发展也进入到了最重要时段，人民币汇率管理的市场化和国际规范化趋向已初现雏形：1994 年 1 月，我国汇率管理体制进行了一次全面深入的改革，实施了十多年之久的双重汇率制被取消，改为单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制，其实质是盯住美元浮动。并在同年4 月实行银行结汇制，建立了全国统一规范的银行间外汇交易市场。此次改革符合国际货币基金组织倡导的单一汇率精神，人民币一步并轨到 1 美元兑换 8.70 元人民币，一次性贬值33% 。人民币的贬值使我国在此阶段的贸易增速屡创新高，国家外汇储备大幅上升。但产生于1994-1996 年间的严重通货膨胀和

5、大量的资本内流，加之过后亚洲金融危机，使我国经济发展与人民币汇率承受了巨大的压力。1997 年后，人民币汇率始终盯住美元汇率的走势在较窄范围内浮动，并在1998 年初，为防止亚洲金融危机期间周边国家和地区货币轮番贬值的进一步扩散，中国政府承诺人民币不贬值。此后到 2004 年，人民币兑美元几乎固定在 100 ：827.65-827.99 之间，在长达 6 年的时间中波幅上下不超过 0.411 ，基本呈一条水平直线； 2002 年以后更甚，汇率波动幅度仅为 0.109 。与此同时，人民币兑其他币种的汇率波幅颇大，典型例子即为人民币兑欧元的汇率，虽然欧元推行时间较短，但其汇率在三年间从100 ：

6、728.77跃至 100： 1108.16 ，波动幅度达到 52.06 % ，是人民币兑美元同期波幅的4776.1 倍。针对中国贸易增长态势和 2003 年国内外关于人民币升值论战的不断升级，2005年7月 2 21 日，人民币汇率机制经历了第二次重大改革，即按照主动、渐进、可控的原则，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。建立健全以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度， 人民币兑美元汇率中间价一次性调高 2% 。并于 2007 年完成取消强制结售汇制度的工作。二、人民币汇率制度改革的动因及成效根据三元悖论理论，中国作为发展中国家，其主权即货币政策的独立性绝不可丧

7、失；与此同时，世界贸易组织 1997 年通过的全球金融服务贸易协议也决定了中国的发展方向全方位开放金融服务市场，实现最大限度的国际贸易自由化。回顾中国自进入 WTO 后至今的发展历程，其资本账户的逐渐开放确乎是大势所趋。因此，在坚持货币政策独立，以资本完全流动为目标的中国，对盯住美元的汇率制度的改革势在必行。而此次汇率制度改革最重要的内容，正是从原来钉住单一美元的固定汇率制度变为参考一篮子货币的、有管理的浮动制度。所谓参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动。目前，美国、欧

8、元区、日本等国家是中国最主要的贸易伙伴，美元、欧元、日元也相应被多数学者认定为主要的篮子货币。从实际操作上看，钉住单一美元的汇率制度易于实现，央行只需借助外汇市场的干预措施使人民币兑美元的汇率在基准汇率小范围波动即可，无需顾及人民币兑其他币种的汇率；然而，其弊端也显而易见：我国外汇政策在一定程度上受制于美元政策，丧失了部分外汇市场主动权，调节宏观经济的有效手段的实施受到影响，而日后爆发的金融危机则更是凸显了美元独霸的国际货币体系的弊端。钉住篮子货币自然意味着外汇市场干预行为的复杂化。当篮子中任何一种或数种货币升值或贬值时，央行都需要调整篮子中某一种或所有货币在外汇市场上的供求数量，以此来保证人

9、民币和篮子货币间的比价关系稳定。相较之前单纯钉住美元的汇率制度来说，当篮子中其他货币对美元的比价关系发生变化时，美元与人民币的比价会发生一定变化，但与其他的篮子货币的比价浮动将缩小。然而，就其成效来说，改革后更富弹性的人民币汇率制度明显有利于我国经济发展。尤其自金融危机以来，美元汇价本身是不稳定，所以人民币紧盯美元的结果是人民币对其他货币汇率的不稳定。而对外贸易一直在我国经济增长中发挥着重要的作用，在全球各国贸易往来愈加频繁，国际金融加速发展的背景下，我国的贸易伙伴不乏使用非美元货币的国家。若在国际市场上出现过于剧烈的价格波动和汇率波动，理论上说势必对我国的出口形势会造成不利影响，由此引发的恶

10、果如国内就业情况愈加严峻，外界对汇率浮动的心理预期也会影响外资的吸引，进而加剧我国宏观经济的不稳定性。毋庸置疑，这种多米诺骨牌效应之于我国经济发展将产生难以挽回的负面影响。而参考一篮子货币制度则意味着缩小人民币兑篮子中 3 非美元货币的比价波动，这有利于我国与其他国家的经济合作。结合当下现状评价， 我国推行的汇率制度改革也是比较成功的。 在国际货币基金组织在每年例行检查中，中国的汇率形成机制都被认为是合乎情理的，不存在操纵汇率的现象。此后为加快外汇市场培育，人民币汇率弹性也在不断增加， 2007 年 5 月 21 日，银行间即期外汇市场人民币兑美元日间汇率浮动幅度由 3扩大至5。虽然我国尚为发

11、展中国家，但在国际交往中我国坚持履行大国责任，在 2008 年国际金融危机恶化之际，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率再度收窄了浮动区间，稳定了市场预期，为抵御危机发挥了重要作用，为亚洲乃至全球经济的复苏做出了巨大贡献，像上次亚洲金融危机期间一样，人民币继续扮演了国际货币体系中的稳定锚角色，加上其他结构调整措施逐步见效，中国将渐进、稳妥地实现汇率均衡。自2012 年 4 月 16 日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元日间汇率浮动幅度由5扩大至1% ，可见人民币汇率的形成正不断地走向市场化，逐渐向人民币汇率体制改革的既定目标靠拢。对中国国内的经济发展而言，汇率制度的改革也利大于弊。从利的方

12、面看，人民币双向波动有助于帮助我国缓解输入型通胀压力。物价稳定是促进社会和谐的决定性因素之一，而更加有弹性的汇率制度是维持物价稳定的重要工具；另外，在促进经济发展方式转变和结构优化、增加就业特别是服务业的就业等事业上也发挥了积极作用；同时，本国货币汇率和世界主要经济大国的汇率总体保持一致，意味着和世界经济发展总体趋势保持一致，而不是像盯住单一货币那样容易受到某一国因素的影响。从弊的方面看，汇率改革短期内可能会导致一些出口型企业出现困难，但从 2005 年汇改以来的经验看，人民币累计升值逾 20% ，并没有对经济造成过大的负面冲击。因此，笔者认为汇改对于中国经济的结构转型、发展方式转变是大有裨益

13、的。三、人民币汇率制度改革展望（一）短期策略分析对于人民币汇率制度与汇率水平， 从短期来看应该以稳定经济为己任， 采取基本稳定的策略。但是，树欲静而风不止。针对美欧等国家对中国的贸易保护加剧，管理当局要有足够的思想准备，制定应对要挟人民币升值的对策和预案。1. 在保持汇率稳定和应对外来压力上寻求平衡。在现行的汇率制度下，央行可以充分发挥调节外汇平衡的职能，对人民币汇率进行适度干预，完全有能力维持人民币对美元名义汇率的基本稳定。但对于来自美欧的贸易保护制裁，如果一味采取强硬的态度，很可能是一个“多输”的结果。必要时，央行可以考虑在客观评估经济承受能力的基础上适当加快人民币兑美元的升值速度， 同时

14、在货币参考篮子中加大适当减少美元的比重、 加大欧元比重。 4 适当加快人民币升值步伐， 在享受升值带来的各种好处的同时，有利于稳定升值预期，在国际市场上变被动为主动，对于将来在国际贸易和其它问题的谈判中，增加一些辩护和谈判的筹码。然而，加快人民币升值必然导致少数微利的出口企业或行业发生经营困难。这时，就需要政府采取积极的调整政策，加强宏观政策的搭配。如果能够通过财政手段适当补贴因货币升值而发生亏损的企业和行业，帮助它们实现产业升级，对于整个国家的经济结构调整将会产生重要而积极的影响。2. 加强资本跨境流动管理。 我国的资本项目开放面临的最大的挑战是国际投机资本流动所带来的对经济的冲击。目前短期

15、资本频繁流动，外汇管理的有效性难以保证。针对现今热钱已经大量存在的情况，国家应对市场进行有效的监管，打击热钱的投机套利，对近期从境内流出入资金特别是热钱要加以跟踪分析，并监控其动态情况。国家应当继续开展针对银行外汇资金来源、运用以及资产负债表外业务等有关外汇业务的专项检查， 重点监测跨境关联交易、 离岸账户以及个人外汇交易的资金流动情况，规范服务贸易等项目。通过这些举措，为国家汇率政策的实施提供良好的环境。3. 适当提高汇率政策实施透明度。在任何经济体制下，宏观调控当局总是需要对市场运行进行干预的，但关键在于要确立符合市场经济运行规律的干预立场，并由此选择适当的干预渠道和方式。央行应当提高政策

16、实施水平，准确预测市场干预的可能后果，并且根据我国的国情，选择适当的干预渠道。中央银行对人民币汇率的干预手段应该市场化，而不能再通过管制的办法实现。如果央行能够适当提高汇率政策实施透明度，通过干预行为及其公开的政策表达，向市场传递某种信息，以引导市场进行调整。可以使干预行为不至于影响到资产价格，向市场表明货币政策的未来方向。同时等于向市场宣布，中国货币当局是以国际收支平衡而不是以狭隘的贸易顺差为政策目标的，市场行为进行的干预无可厚非。4. 充分利用有利时机， 提高在国际货币基金组织 （IMF ）中的话语权和影响力。IMF 是唯一可以代表国际社会就成员国汇率问题发表意见的国际机构，虽然IMF 不

17、会对成员国采取实质性的制裁措施，但是如果中国被IMF 裁定为汇率操纵国，这个结论很有可能被美欧等国的贸易保护主义势力所利用。因为按照WTO 的基本原则，货币操纵属于对经常项目进行严格的外汇管制，会对货币操纵国进行相应的制裁。我国应充分重视IMF 的汇率磋商机制，加强与IMF 工作人员之间的沟通，争取在执董会上取得更多成员国的支持，以尽量避免在未来形成对我国不利的决定。当前中国是 IMF 第六大投票权国家，随着 IMF 改革的不断推进，中国的投票权和话语权有望大幅提高。（二）中长期战略目标及其实现路径从中长期来看， 必然会选择人民币资本项目完全放开， 最终实现人民币自由兑 5 换。不过我国目前实

18、施自由浮动汇率的时机还不成熟，需要在未来一段时期内创造必要的条件，以保证汇率机制的形成。1. 在保持较高的外汇储备水平的同时，加强外汇储备的管理和运用。充足的外汇储备可以平衡国际收支，稳定外汇汇率，外汇储备越大，政府干预外汇市场的能力就越会被相信。较高水平的外汇储备是国际投机资本冲击的重要保证，但是，急剧增长的经常项目顺差以及由此产生的巨额外汇储备，意味着我们在不断地向美国输出资本，继续维持巨额的经常项目顺差和过于偏低的实际汇率并不符合我国的利益。采取有效的调节手段，促进国际收支均衡，使之与我国经济基本面相适应，应该成为当前决策部门面临的最重要任务之一。中国可以利用大量的外汇储备在此次金融危机

19、造成的世界基础资源价格调整的时机，更多的控制铁、铜、镍、锌、铅等基础矿产资源以及我国稀缺资源的资产，充分利用外汇储备，把握时机建立石油、天然气等能源资源战略储备体系，适时大量购进，以弥补国内战略资源的不足。同时，出台一些政策鼓励企业从国外进口物资、进口先进设备，提高生产的技术含量和产品附加值，促使企业战略转型。2. 建立竞争有序的外汇市场，促进参与主体的多元化。外汇市场是浮动汇率制度运行的基础，没有一个相对健全的外汇市场，不仅市场在汇率形成中起不到基础性作用，货币当局也难以实现由汇率决定者向汇率管理者的角色转变，汇率管理方式和手段也相对单一。目前，外汇市场上还存在着银行垄断的现象，企业普遍缺乏汇率风险意识和规避汇率风险的能力。企业及投资者是活跃市场、发展外汇市场的基础。可以采取措施，吸引企业和个人参与到外汇市场中来，这也是实现“藏汇于民”的必要途径。同时，完善外汇市场的“做市商”制度，加强风险教育，增强外汇市场参与