筹资相关知识

1、筹资相关知识第一节资金的筹集一、资金的筹集企业需要根据生产经营和对外投资等活动情况，选择适当的筹资方式，直接或间接获取所需资金。（一）筹资战略筹资是指企业通过发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等方式筹集资金的行为。筹资战略要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。筹资与投资、股利分配密切相关，所需筹资的数量多少取决于投资的需要，同时要兼顾利润分配时保留盈余的多少。筹资决策的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比例，包括短期资金来源与长期资金来源的比例（长短期资金结构），以及负债资金与权益资金之间的比例。手写板图示010101流动资产分为波动性流动资产和

2、永久性流动资产手写板图示010102非流动资产流动负债分为临时性流动负债和自发性流动负债.长期负债、自发性流动负债和股东权益可以供企业长期使用。1.长短期资金结构战略从短期筹资与长期筹资的比例关系看，可供企业选择的战略方案包括三种基本形态：一是平稳型（或称中庸型）筹资战略；二是保守型筹资战略；三是积极型筹资战略。 平稳型筹资战略的特点是：对波动性资产，用短期筹资的方式来筹措资金；而对永久性资产，包括永久性流动资产和固定资产，均用长期筹资的方式来筹措资金，以使资金的使用期间和资金来源的到期期限能相互配合。 保守型筹资战略的特点是：公司不仅以长期资金来融通永久性资产（永久性流动资产加固定资产），而

3、且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部暂时性资产的资金需求。 积极型筹资战略的特点是：公司以长期负债和权益来融通永久性资产的一部分，而余下的永久性资产和波动性资产则用短期资金来融通。 不同的筹资战略有不同的收益率和风险水平。一般情况下，短期负债的利率低于长期负债的利率，所以尽量多利用短期资金融通，可以降低企业资金成本，从而使得其收益率提高。上述的三种战略中，以积极型战略的收益率最高，保守型战略的收益率最低，而平稳型战略的收益率则介于两者之间。但是采用较多的短期资金筹资面临的风险也相应增大，一是因为不能按期偿还债务的风险加大，二是重新筹资时还需要面临利率上涨而导致多付利息的风

4、险。在上述的三个战略中，积极型战略风险最高，平稳型战略次之，而保守型战略则最安全。长短期筹资战略方案的选择，取决于企业如何在筹资收益与筹资风险之间进行权衡。【案例】某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。要求，判断该企业采用的是哪种长短期资金结构战略【分析提示】波动性（临时性）流动资产3000（140%）1800（万元）；临时性流动负债2600（165%）910（万元），由于临时性

5、流动负债小于临时性流动资产，所以该企业采用的是保守型策略。2.负债资金与权益资金结构战略 判断确定负债筹资与权益筹资之间的资金结构是否合理，一般方法是通过分析每股收益的变化来衡量。能够提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。但在确定负债与权益资金的资金结构时，还必须考虑由此而产生的风险因素。每股收益 净利润/普通股股数（销售收入变动成本固定成本利息）（1所得税率）/普通股股数 手写板图示010103二、筹资方式和资金需要量预测1.企业筹资方式我国企业目前的筹资方式主要有：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）银行借款；（4）商业信用；（5）发行债券；（6）融资租赁。2.企业资金需要

6、量的预测企业资金需要量预测常用的方法有：（1）定性预测法，主要是利用直观的资料、依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金的需要数量作出预测。（2）比率预测法，主要是利用资金需要量与有关因素之间的数量关系作出预测。在比率预测法中，最常用的是销售百分率预测法，它是利用资金需要量随着销售额的增减变动而变动的关系，在预测未来销售额变动的基础上，来预测资金需要量的变化。销售额比率法原理分析：基本假定部分资产和负债项目的销售比率不变。对资产项目而言，如果变动资产a占基期销售额s的比率为10%，即a/s10%.如果保持这一比率不变，必有：a/s10%，由此有：as10%。外部融资需求资产增量负债增量留

7、存收益增量。收入增量*资产销售百分比收入增量*负债销售百分比留存收益增量留存收益增量计划收入销售净利率留存收益率外部融资需求收入增量（资产销售百分比负债销售百分比）计划收入销售净利率*留存收益率。【案例l】资料：利达公司2005年12月31日的资产负债表如下（单位：万元）资产金额负债及所有者权益金额货币资金450应付费用200应收账款150应付账款150存货600短期借款120固定资产800公司债券250无形资产60实收资本1000留存收益340合汁2060合计2060假定利达公司2005年的销售收入为3000万元，销售净利率为l0%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须

8、追加固定资产投资。流动资产和流动负债中的应付账款随销售收入增加而增加。经预测，2006年该公司销售收入将提高到3600元，企业销售净利率和利润分配政策不变：要求：（1）请计算利达公司需要从外部筹集多少资金?（2）另外，如果2005年该公司生产能力已经饱和，增加销售需要追加固定资产投资100万元元，在其他条件不变的条件下，需要从外部筹集多少资金?【分析提示】（1）计算变动项目的销售百分比资产销售百分率负债及所有者权益销售百分率货币资金450300015%应付费用不变应收账款15030005%应付账款15030005%存货600300020%短期借款不变固定资产不变公司债券不变无形资产小变实收资本

9、不变留存收益不变合计40%合计5%计算外部融资需求。手写板图示010104外部融资需求（36003000）（40%5%）360010%（160%）66万元（2）如果2005年该公司生产能力已经饱和，增加销售需要追加固定资产投资100万元，则：外部融资需求10066166万元（3）资金习性预测法，首先是将资金按其与产销量之间的依存关系分为不变资金和变动资金两部分，然后根据资金占用总额同产销量的关系来预测。手写板图示010105具体计算方法是：根据企业一定期间资金占用的历史资料，把资金划分成不变和变动两部分，然后结合预测的销售量来预测资金需要量。设产销额为自变量x，资金占用量为因变量y，则它们之间

10、关系可用下式表示：yabx式中,a表示不变资金，b表示单位产销量所需要的变动资金已知a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。求a和b，可以采用高低点法和回归直线法三、短期筹资1.短期筹资的特点（1）筹资速度快、容易取得（2）筹资富有弹性（3）筹资成本较低（4）筹资风险高2.短期资金的筹集方式（1）短期借款短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入、期限在1年以内（含1年）的借款。其特点是：筹资速度快，筹资成本低，借款弹性好；但财务风险较大，限制条款较多，筹资数额有限。（2）商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一

11、种直接信用关系。商业信用的特点：筹资便利，筹资成本低，限制条件少；但是商业信用的信用期限较短，资金成本较高。短期筹资方式具体方式优点缺点短期借款筹资速度快筹资成本低借款弹性好财务风险较大限制条款较多筹资数额有限商业信用赊销商品预收货款商业汇票筹资便利筹资成本低限制条件少信用期限短资金成本较高四、长期筹资1.长期筹资的特点长期筹资具有筹资数额大，影响时间长，发生次数较少，资金成本较高等特点。2.长期筹资的主要方式（1）吸收直接投资（2）发行普通股票（3）长期借款（4）发行债券（5）发行认股权证和认沽权证认股权证是一种权利，指持有人有权在一定的期限内或某一特定日期以指定的价格购买一定数量普通股股票

12、，但它不必承担购入股票的义务。认沽权证是看跌期权，具体是指在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票。认股权证和认沽权证的区别：认股权证是通过标的股份的上涨获利，而认沽权证是通过标的股份的下跌而获利。（6）融资租赁租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁又称财务租赁，具体有直接租赁、杠杆租赁和售后租回三种形式。融资租赁的特点：筹资速度快，限制条款少，设备淘汰风险小，到期还本负担轻，税收负担轻等；但融资租赁的资金成本较高。长期筹资方式具体形式优点缺点吸收直接投资吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资有利

13、于增强企业信誉有利于尽快行程生产能力有利于降低财务风险资金成本较高容易分散企业控制权发行普通股票没有固定利息负担没有固定到期日筹资风险小能增加公司信誉资金成本较高容易分散控制权长期借款信用借款担保借款筹资速度快筹资成本较低借款弹性大限制条款较多发行债券资金成本较低保证控制权发挥财务杠杆作用筹资风险高限制条件多筹资额有限发行认股权证和认沽权证认股权证认沽权证融资租赁售后租回直接租赁杠杆租赁筹资速度快限制条款少设备淘汰风险小到期还本负担轻税收负担轻资金成本较高五、股票筹资六、债券筹资1.公司债券的发行与转让公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。（1）公开发行公司债券，

14、应当符合下列条件：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；累计债券余额不超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券l年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。2.可转换公司债券【案例】资料：高原公司是一家钢铁生产企业，目前市场产销两旺，发展前景乐观。公司经过充分的市场调研后认为应该扩大生产能力，在2006年底前新建一条生产线，公司为此需要筹集2亿元资金，全部需要从外部筹措。公司在2006年12月31日的有关财务资料如下：1.普通股4000万股；2.已有的公司债券1

15、6000万元，利率为4%；3.边际所得税率为30%（也就是筹资2亿资金时的所得税率）；4.市场部预测本年度息税前利润（ebit）为6000万元。财务经理设计了两套筹资方案：方案一：发行公司债券20000万元，设定债券年利率为8%。方案二：以增发股票的方式筹资，即发行4000万股股票以筹集20000万元。要求：分析上述两种筹资方案对公司收益及控制权的影响，从中选出较佳的筹资方案。【分析提示】1.收益分析。对收益的考虑主要是应设法增加公司现有普通股股东的每股收益（eps）。债券融资的每股收益 股票融资的每股收益 由于债券融资的每股收益大于股票融资的每股收益，因此，公司应选择债券融资。2.对公司经营

16、管理的控制权。股票与公司债券持有人的权利不同，公司债券持有人对公司经营管理进行控制的可能性大大小于公司股东对公司经营管理进行控制的可能性.即增发股票会分散公司的控制权，同时还会降低每股收益和净资产收益率，因此，就这一方面而言，方案一优于方案二。综合上述两方面的分析，公司应采用方案一，即发行公司债券较佳。【案例】某高速公路股份有限公司是一家上市公司，2005年9月公司召开董事会会议，会议议程主要讨论为筹建一条高速公路，筹资人民币4亿元的融资方案，相关资料如下：1.准备筹建的高速公路是该上市公司所在地的省高等级公路，主骨架的一个重要主成部分，也是该省南北向的一条主要经济干线，该高速公路全长92公里

17、，设计最低时速为100公里，全封闭，全立交，高标准配套的现代化高速公路。它的建成将对该省提高南北交通通行的能力，促进沿线的经济发展，发掘周边的潜在资源，改善投资环境，拓展旅游事业，都起到不可低估的巨大作用，具有突出的社会效益和经济效益。2.根据分析，该建筑工程估算成本是4亿，年度运营成本是2.5亿，预计今后每年高速公路收费的收入是3亿，其他业务收入5000万，所得税税率为33%3.目前公司总资产是10亿，资产负债率60%，公司负债平均年利率5%，公司发行在外普通股为2亿股4.对于4亿元的资产筹集，董事会决定其中30%通过企业自有资产解决，另外的70%通过外部筹资解决，此次董事会需要讨论采用何种

18、外部筹资方案。5.可供选择的外部筹资方案有三个：方案一，银行贷款；银行提供贷款，条件是5年期，年利率为10%，每年年末支付利息，企业资产负债率需要保持在60%65%之间。方案二，发行普通股7000万股，以每股5元的价格出售，支付发行费用，预计需要7000万元。方案三，发行面值100元，利率8%的公司债券，300万张，发行费用预计为2000万元。要求：对上述三种筹资方案的优缺点进行分析，提出应采用的方案。【分析提示】1.银行贷款银行贷款的优缺点即为借款的优缺点，优点：银行贷款相对来讲，办理手续比债券，比股票要简单，和股票相比，不会分散控制权，筹资的速度快，时间短。缺点：会形成一个固定的利息的负担，财务风险较大；银行在贷款的时候会提出诸多的限制条件。银行贷款每股收益： 2.发行普通股优点：与负债相比，没有固定的利息负担，财务风险较小。缺点：时间较长，成本较高，办理手续的时间较长，会分散公司的控制权 3.发行债券优点：不会分散控制权，资金成本较低缺点：与其他相比