财务鼓励进展与财务治理创新研究

1、财务鼓励进展与财务治理创新研究摘要：以往的文献只是在财务制度建设的研究中提及财务鼓励, 并无深切地研究财务鼓励范围、财务鼓励的作用层次和财务鼓励的职 能化和合约化进展要求，也没有专门好地熟悉到财务鼓励与财务治理 创新的关联性。本文以这些问题为研究内容，明确地指出了财务鼓励 的内涵和特点。深切分析了财务鼓励发挥作用的治理层面和制度层面 的核心内容，并在此基础上，提出财务鼓励的职能化、合约化的治理 要求。本文还进一步指出，财务鼓励的进展，形成对现代企业财务治 理进展创新的重要支持，如对人力资本财务和关系型财务的支持等。关键词：财务鼓励；职能化；舍约化；治理鼓励制度鼓励一、两大鼓励范围股东-领导人冲

2、突，债权人-股东冲突。消费者-公司冲突已经成为 现代财务治理的大体命题（爱默瑞芬尼特，1999）,股东-领导人冲突 是最受到重视的，现代企业较为普遍地通过治理合约实施“股票期权” “业绩股票”等鼓励方式来化解这一冲突，鼓励以使经营者的报酬与 长期绩效相联系为基础，使经营者着眼于实现企业长期化的利益，从 而较好地和谐了经营者和股东之间的经济利益关系。以效劳于股东财 富最大化财务目标。而关于求解这些大体命题的财务安排己超越了传统财务的范围，在相当程度上依托财务鼓励的作用。在企业治理中。慢慢形成两大鼓 励范围：财务鼓励和非财务鼓励。财务鼓励以企业财务主体涉及的利益关系方为鼓励对象，以财务 利益为鼓励

3、诱因，并通过必然的财务安排，诱导利益相关方实现既定 的企业财务目标或治理目标。而财务鼓励之外即为非财务鼓励范围。 两相较较，财务鼓励具有了明显的财务职能治理的特点，这要紧体此 刻财务鼓励属于价值性鼓励，通用性强。鼓励的作用面很普遍，阻碍 深远等方面。基于财务治理的价值治理特点，财务鼓励要紧通过价值 诱导因素发挥作用，并借助于财务治理和财务制度两个层面的安排， 以实现和谐财务主体与其利益相关方之间的经济利益关系，和优化企 业理财环境和鼓励企业各层次人力资源等特定的鼓励目标并提高企业 绩效。期股和期权确实是价值（或财务利益）诱因，通过特定的财务 安排，为被鼓励对象提供特定的财务利益，对各类被鼓励对

4、象的可同 意性很强，使得鼓励成效专门显著，而且鼓励作用的阻碍长期化。而 非财务鼓励提供的诱因是财务利益之外的其他因素如提升、声誉等， 行政鼓励和心理鼓励等即是典型的非财务鼓励。1它具有专用性强, 只在某项职能治理（如生产治理）中发挥作用，适用范围窄，作用成 效重在短时间内等特点。譬如，在生产治理、技术治理和人事治理中, 能够用到非财务鼓励方式，通过参与治理或工作丰硕化等鼓励方式能 起到鼓励员工的作用，但无法对所有的员工和在所有的职能治理中都起作用。因此可见，财务鼓励以其鼓励作用方式、鼓励成效等特点在治理 鼓励中具有相对的独立性，从而区别于行政鼓励、心理鼓励等非财务 鼓励，财务鼓励和非财务鼓励一

5、起在企业治理中发挥作用，形成两大 鼓励范围。二、财务鼓励的两层作用探析财务鼓励在企业经营治理中发挥作用要紧通过治理鼓励和制度鼓 励两个层而来实现，其中又有许多具体的财务鼓励策略和财务鼓励制 度安排。（一）财务治理鼓励作用这别离体此刻筹资、营运资产的治理、股利分派和预算治理等企 业财务活动当中。在筹资中，财务鼓励第一集中体此刻鼓励性融资工具的运用上， 比如可转换债券的运用。可转换债券是一种混合证券投资工具，风险 投资者能够利用它有效地操纵投资风险并取得较高的收益，2即通过 债券的优先求偿权能够保证其投资的回收，或以企业的良好的成长性 引导投资者行权从而由债权人变成股东。又如，一般优先股，参与优

6、先股等也是具有典型财务鼓励意义的筹资方式，其特殊的利益保障合 约条款使其成为确保股东利益和增加股票自身吸引力的鼓励性融资工 具。第二，融资产生的货币资本结构对企业治理者的行为会产生强烈 的阻碍，如股权一债务比率的变更对领导层改良业绩的阻碍，和债务 融资发出的市场信号的鼓励作用等等，这些都表现了货币资本融资结 构的财务鼓励功能。3在日常的营运资产治理中，也存在大量的策略性财务鼓励安排。4如在应收账款的治理和存货治理中，信誉政策确实是一项基于商业 信誉的财务鼓励的安排。正如在折扣期内付款给予现金折扣如此的财 务利益诱导设计确实是典型的财务鼓励的产物。在存货治理中，借助 于对处于业务链上下游的商业伙

7、伴和客户实施充分有效的财务鼓励， 那么能够润滑企业与商业伙伴、客户之间的关系，企业因此取得源于 财务鼓励的良好的财务关系，可实现持续地获取客户的商业信誉。提 高资金运动的速度和质量。在预算编制和执行中，财务预算作为工作任务和绩效评估、奖酬 的依据对企业高层治理人员和一般员工的行为尽力具有很强的财务鼓 励效应，尤其在预算的执行中责任会计专门好地表现了财务鼓励与约 束效应。而预算制度本身确实是一项系统的财务鼓励安排，在企业预 算治理中，尽力成立以预算治理为基础的鼓励制度，发挥了重要的作（二）财务制度鼓励作用依照经济学的观点，要调剂和改变人们的行为方式，实现“鼓励 相容”即每一个组织成员的自利行为结

8、果与既定的组织目标相一致， 最全然的方式是要遵循“利益关系原那么改革约束人们行为的正式 和非正式的制度规那么。8具体到企业财务上，要实现“鼓励相容”, 主若是通过完善多层面的具有“鼓励相容”特点的财务制度安排来实 现。第一层面是公司治理中的财务鼓励安排。公司治理中的鼓励约束 机制的核心是设计出合理的经营者报酬打算等制度安排，使经营者的 短时间行为减少到最小。9董事会下属的薪酬委员会负责公司薪酬分 派和整体报酬打算，在企业报偿打算中，通过员工薪酬分派和高层治 理人员薪酬鼓励的安排来实现鼓励相容。财务诱因的提供往往比财务 操纵与监督中的责任追究制度更能起到良好的作用，因此企业报偿打 算的财务鼓励作

9、用在相当程度上化解了企业的经营者的道德风险和逆 向选择问题。员工持股、股票期权等财务鼓励制度安排的介入有机地 和谐了出资者和经营者之间的财务关系，其借助于财务利益诱因。能 够使他们在利益共享共生的基础上为同一企业目标长期合作，从而实 现“鼓励相容”。第二个层面是财务治理中的财务鼓励安排。财务治理结构是公司 治理的财务环节，公司的财务治理结构要求在明晰产权的基础上成立 和完善分层的财务决策机制和对财务领导人和财务团队鼓励约束相容 机制，从而达到相关利益主体财责、财权、财利的对称性配置。因此, 财务治理的完善有赖于企业鼓励制度的成立和作用，财务治理的制度 安排要求财务领导层的经营决策与公司长期进展

10、利益相一致，使财务 领导在实现自身利益最大的同时实现股东利益最大化。针对企业存在 的多层次的财权、财责、财利的配置和作用，和企业各层级的委托代 理关系，借助于各类财务鼓励合约作用和发挥财务鼓励约束机制的全 然性作用，各层次代理人基于财务利益的鼓励而实现恰本地运用财权 有效地履行财责，实现既定的财务目标。第三层面是财务治理机制中的财务鼓励安排。如前文提到的财务 预算的鼓励作用，企业的预算治理制度内含的鼓励作用在相当程度上 表现了财务鼓励的制度化阻碍。而从企业集团公司财务治理体制来看, 母公司对子公司实施集权式或分权式的治理模式安排，通过对子公司 成立一整套完善的鼓励-约束体系，以实现鼓励经营者的

11、踊跃性。财务鼓励在这种鼓励与约束机制的成立中起到重要的作用，因为 关于子公司的操纵关键在于对人或利益集团的操纵，从出资者的角度 动身成立一整套完善的财务鼓励制度尤其显得必要。10该鼓励制度 通过（1）有机地安排母公司和子公司的财务利益分派和（2）母公司 对子公司的鼓励性绩效评判体系等安排来发挥财务鼓励作用，其目的 是使企业集团公司内部在“鼓励相容”的基础上实现财务目标的统一性和集聚性，财务行为更具有协同性。三、财务鼓励深切进展的两个方向（一）财务鼓励职能化从现有的财务治理教科书所提到的财务决策、财务打算、财务操 纵和财务分析等职能来看，并无表现出财务鼓励的地位与作用。而从 现有的财务文献来看，

12、理论界还未从治理实施层而和制度建设层而来 深切熟悉财务鼓励，这与财务鼓励在企业治理中的实践很不相称。近 二十年来的中外理财实务体会中年薪制、员工持股打算（esops）、治 理者股票期权（eso）的实施11t3和应收账款治理中现金折扣的运 用和可转换债券在筹资中的安排等等，这些价值鼓励方式普遍运用的 事实说明，一项新的财务职能和有力的财务手腕一一财务鼓励业己形 成，其不同于传统的财务决策、财务打算和财务操纵等职能，并在企 业理财实务中通过前文所述的治理和制度两个层而相对独立地发挥着 作用。因此，对财务实践中的财务鼓励做出系统的理论分析、说明和 总结。将其系统化、理论化和职能化的研究工作己提上议事

13、日程，将 其纳入财务学科的内容体系亦显得十分必要。能够假想，在财务治理 的理论与实务知识体系加入财务鼓励的相关内容。如在教科书中专设 一章介绍财务鼓励原理、财务鼓励作用的形式和内容、财务鼓励制度设计等内容，关于普遍地系统地实践财务鼓励，意义重大。第一，财务鼓励职能化有利于丰硕现代财务的职能和治理手腕， 使现代财务治理工作作用的空间和作用的力度加大了，有利于更好地 实现财务目标。传统的财务职能很难在财务关系的优化上有什么作为, 财务关系治理没有取得足够的重视。可是，现代财务治理的实践证明, 财务关系的和谐和优化，已成为财务目标实现的关键，财务鼓励恰正 是通过“利益关系原那么实现企业与利益相关方的

14、“鼓励相容”，强 化了财务关系的和谐和优化等工作，有利于改善企业的财务治理环境。 第二。财务鼓励职能有利于提升和进展财务学科，与财务鼓励职能充 分发挥和财务鼓励手腕的普遍运用相伴生的是新型的财务治理范式， 如己经进入财务研究者视野的利益相关者财务和人力资本财务，本文 将在下文论述新的财务职能对财务治理范式创新的支持。（二）财务鼓励的合约化企业不同层次的财权、财责、财利的安排都明确或隐含在各层次 的企业治理合约当中，通过合约的具体条款表现出来，并切实地阻碍 到各利益相关方的利益。在出资者与治理层之间的企业治理合约中， 股权鼓励等报偿打算作为对公司治理结构起着重要作用的价值鼓励型 财务合约而存在，

15、领导人鼓励本身确实是公司治理的一个环节，14 其能够极大地鼓励公司法人内部董事会和总领导有效地行使法人产权 和直接经营权，全面而直接地参与对公司重大财务事项的决策和治理, 为企业利益和自身利益做出不懈的尽力。在企业高级治理层与财务领 导层的治理合约中，财务预算和财务绩效评判体系将鼓励财务领导更 有效地运用财务决策事项的执行权与日常经营治理权。优化企业资本 结构和现金治理。而更为普遍的是，在企业与其供给商、客户、债权 人和企业员工等利益相关方开展的财务活动中，通过业务合约中所包 括的价值鼓励条款。鼓励这些利益相关方使其效劳于企业的财务目标。 15在企业各层的资本委托代理关系和业务委托代理关系中，

16、财务合 约是解决其利益冲突的大体手腕，财务鼓励通常以财务合约为物质载 体而存在，并发挥对经济利益冲突的和谐作用，这即表现为财务鼓励 合约化。对现代财务治理而言，财务鼓励合约化是财务鼓励实现财务 治理工作的大体方式，亦是现代标准化财务制度的大体要求。四、财务鼓励的进展对两个财务新范式的支持（一）关系型财务与财务鼓励传统财务对财务关系的关注不够。而随着现代财务理论与实践的 进展，财务学科研究的视野加倍开阔。资本结构、企业价值链中内含 了多层财务关系，每种财务资源的背后都需要和谐财务关系的财务合 约安排，象股东、债权人等利益相关方，都与企业存在着和谐利益冲 突的财务合约。财务鼓励往往内含于财务合约，

17、是有效地和谐利益冲 突的有力手腕。能够假想，在企业财务治理的安排与财务制度的设计 中给予财务关系更多的关注，把培育和优化财务关系，以实现财务资 源的可持续性、可再生性等作为企业的财务治理安排和制度设计的一 个重要目标，这将使财务治理在范式上实现一种革新。基于这种革新 的财务治理范式，企业拥有良好的财务关系，其财务资源是良性循环 的并具有很强的可再生性，企业与各利益相关方的利益在一个经济生 态圈内是和谐共生的。笔者把这种特点的财务称为“关系型财务”或 “利益相关者财务，16这区别于此刻偏重资金治理的“运营型财 务”，实现由“运营型财务”向“关系型财务”过渡，是现有财务治理 在层次上的提升和在治理

18、视野上的拓展。财务领域的拓展往往以财务 方式的拓展为支撑，关系型财务的治理内容更丰硕，财务手腕更趋于 多样，由前述“关系型财务”的理念可明白，财务鼓励手腕的运用形 成对关系型财务有效运行的有力支持。财务鼓励将以其和谐经济利益 关系的特长，借助于财务治理鼓励、财务制度鼓励两个层面直接效劳 于关系型财务的核心目标：优化企业的财务关系，培育可再生的财务 资源，为处于利益共生状态下的利益相关方制造更大的价值。现代战 略性的财务治理要求维持和进展企业与其利益相关方的战略性财务关 系，和谐和治理财务关系的有力手腕确实是发挥财务鼓励和非财务鼓 励在企业财务治理中的作用，基于财务合约的财务鼓励会使得利益相 关

19、方的目标加倍集聚，共生意识更强，极大地减少在经济利益层面的 财务冲突，更好地实现企业目标。（二）人力资本财务与财务鼓励人力资本产权化组成了新经济的一个特点，新型企业制度将实现 人力资本产权和物力资本产权一路参与企业剩余收益的分派。现代财 务治理将渗透到人力资本的价值治应当中，对人力资本产权的剩余收 益分派作出财务安排，现代财务治理只有基于更为普遍的价值治理 （vbm）的视角才能有效地介入企业人力资本优化的治理（涂建明杨政, 2003）。而涉及到人力资本的价值治理，区别于人力资源治理部门的招 募、开发等丰硕的人力资源事务治理，人力资本财务范式将定位在关 注人力资源治理中的投资决策的财务可行性、人

20、力资本的价值评估， 企业人力资源的绩效评估，人力资本的财务鼓励合约的设计与治理， 人力资本与物力资本的合理结构治理等价值治理视角。这些财务治理 的内容与方式上新的进展即形成人力资本财务治理范式的大体特点。 在人力资本财务治理中，财务鼓励将是运用得极为普遍的财务手腕， 因为财务治理鼓励将直接或间接地作用于企业治理中的人力资本所有 者，员工持股制度、治理层股票期权制度和核心人力资本参与企业剩 余收益的分派制度等鼓励性财务制度安排将能更有效地鼓励人力资本 所有者的价值制造潜能。能够说，财务治理中财务鼓励职能和手腕的 拓展、深化将与人力资本财务范式的进展相呼应。五、结语咱们从熟悉到财务鼓励的作用到自觉

21、进展财务鼓励职能。需要一 个进程，这要求咱们植根于治理学科，正确熟悉财务鼓励，而且自觉 地遵从财务鼓励中的治理科学原那么，利用和进展财务鼓励手腕，这 是优化财务治理实现财务治理创新的重要途径，是更有效地实现财务 目标或企业目标的重要手腕。咱们要充分熟悉财务鼓励这一财务的新 职能，尤其是专门好地在企业治理中发挥财务鼓励职能的作用和在财 务治理中发挥非财务鼓励的作用，就要学习和借鉴治理科学中丰硕的 传统鼓励理论和今世鼓励理论。结合企业财务职能治理的特点和财务 工作的大体规律，在财务领域中借鉴或引入相应的鼓励方式，并以具 体财务治理运作和财务制度安排来保障其实施，以此形成、进展和丰 硕财务鼓励。同时，财务鼓励的进展的本身也反映出通过对相关治理 学科的借鉴和嫁接，突出财