资本预算和投资决策PPT学习教案

1、会计学1 资本预算和投资决策资本预算和投资决策 8/15/20212 第1页/共67页 8/15/20213 资本预算是企业投资决策中的核心财务问题 第2页/共67页 8/15/20214 本 章 结 构 第一节 投资决策的程序及分析评价方法 第二节 项目现金流量的分析和估算 资本预算 第三节 敏感性分析 第四节 资本预算及投资决策案例 第3页/共67页 8/15/20215 第4页/共67页 8/15/20216 第5页/共67页 8/15/20217 4、投资回收期法、投资回收期法 5、会计收益率法、会计收益率法 拓展的分析方法： 第6页/共67页 8/15/20218 0 ),/(:Cn

2、rCPNCFNPV 或或 要根据特定投资项目的现金流量状况来选择合适的公式。 例：见教材 P143 0 1 () (1) n tt t t ICFOCF NPVC r 第7页/共67页 8/15/20219 0 1 () 0 (1) n tt t t ICFOCF C r 第8页/共67页 8/15/202110 第9页/共67页 8/15/202111 第10页/共67页 8/15/202112 第11页/共67页 8/15/202113 如何确定现金流及贴现率？ 加权平均资本成本法 （Weighted-Average-Cost-of-Capital, WACC ） (1) WACCCE D

3、E riTr EDED 始始投投资资额额包包括括借借款款本本金金在在内内的的初初 现现金金净净流流量量每每年年未未扣扣除除利利息息支支出出的的 ：C UCF C r UCF NPV t n t t WACC t 0 0 1 : )1( 第12页/共67页 8/15/202114 2.调整净现值法 （AdjustedPresentValue，APV） C APVNPVTB 0 1 0 (1) n t C t t UCF APVCTB r 第13页/共67页 8/15/202115 3、权益现金流量法 （FlowtoEquity，FTE） 0 1 () (1) n t t t S LCF NPVC

4、B r 如果选择这种方法，完全仅从股东的角度来分析问题。贴现率只反映权益资本成本，在分析的现金流量时，初始投资剔除借款本金，然后使用扣除了利息支出的现金流量（LCF），权益资本成本作为折现率，计算项目的净现值（NPV）。 tt LCFUCF利息费用 第14页/共67页 8/15/202116 第15页/共67页 8/15/202117 年度年度A方案方案B方案方案 0 1 2 3 （20000） 10000 10000 10000 （5330） 4100 4100 4100 第16页/共67页 8/15/202118 0 1 )1( C r OCFICF PI n t t tt 第17页/共6

5、7页 8/15/202119 第18页/共67页 8/15/202120 .0 )1( )( 0 iC i OCFICF NPV n t t tt 时的时的即当即当 内含报酬率揭示了投资方案本身的真实报酬率，即方案内在的收益能力或获利水平。 第19页/共67页 8/15/202121 第20页/共67页 8/15/202122 )NCF(每每年年营营业业现现金金净净流流量量 原原始始投投资资额额 投投资资回回收收期期 优点：计算简便 缺点：没有考虑回收期满后的现金流量状况。 第21页/共67页 8/15/202123 优点：简单易懂，容易计算 缺点：（1）没有考虑资金的时间价值 （2）夸大项目

6、的回报率 原始投资额原始投资额 项目寿命周期项目寿命周期各年净利润之和各年净利润之和 原始投资额原始投资额 年平均净利润年平均净利润 会计收益率会计收益率 %100 第22页/共67页 8/15/202124 第23页/共67页 8/15/202125 金，而且还包括投资于项金，而且还包括投资于项 目的非货币资源的变现价目的非货币资源的变现价 值。值。 第24页/共67页 8/15/202126 第25页/共67页 8/15/202127 第26页/共67页 8/15/202128 第27页/共67页 8/15/202129 现金流量项目现金流量项目现金流入现金流入（单位：万元）现金流出现金流

7、出（单位：万元） 1销售收入：1000 2付现成本、费用：600100 3所得税：（1000600）33132 4税后利润：收入（付现成本费用折旧和摊销）所得税 1000（500100）132268 5税后现金流量：现金流入现金流出 1000（600100）（1000600）33368 税后利润折旧和摊销 （1000600）（133）100268100368 第28页/共67页 8/15/202130 进行决策。进行决策。 第29页/共67页 8/15/202131 按现金 流动的 方向分 （项目准备、 固定资产购建、无形资产投资等） （付现成本和费用） （流转税和所得税） （销售收入） 指一

8、定期间现金流入量 和现金流出量的差额 第30页/共67页 8/15/202132 按现金 收支发生 的时间分 项目初始投资 垫支的营运资本 营业现金流入量 营业现金流出量 垫支的营运资本的收回 固定资产处置收入 第31页/共67页 8/15/202133 （一）项目的初始投资 第32页/共67页 8/15/202134 主要项目主要项目具体核算内容具体核算内容 1项目的准备费用（长期待摊费用）项目的准备费用（长期待摊费用） 设计、规划、筹建等前期准备费用，项设计、规划、筹建等前期准备费用，项 目的建成即将建成时的调试费用等；但目的建成即将建成时的调试费用等；但 是不含项目被确立之前的发生的各种

9、沉是不含项目被确立之前的发生的各种沉 没成本。没成本。 2项目的固定资产（生产线、公共工项目的固定资产（生产线、公共工 程、服务性工程涉及的房屋和建筑程、服务性工程涉及的房屋和建筑 物、设备、工具等）投资物、设备、工具等）投资 设备或生产线的购建成本（价、税、设备或生产线的购建成本（价、税、 费），以及房屋和建筑物的土建、装修费），以及房屋和建筑物的土建、装修 成本等；注意计算现金流时不含资本化成本等；注意计算现金流时不含资本化 利息，但是计算折旧的入账价值包含资利息，但是计算折旧的入账价值包含资 本化利息。本化利息。 3无形资产（土地使用权）投资无形资产（土地使用权）投资取得土地使用权的成本

10、、其他无形资产成本取得土地使用权的成本、其他无形资产成本 4预备费预备费总投资的一定比例，如总投资的一定比例，如10 第33页/共67页 8/15/202135 n有时旧设备的变现价值与其折余价值并不相 等，旧设备变现就会产生损溢，从而导致企 业多交或少交所得税，这时还要考虑这部分 多交或节省的所得税。 n旧设备变现损溢对所得税的影响额=（变现价 值-折余价值）所得税率 nC0=旧设备变现价值-(旧设备的变现价值-折 余价值) 所得税率 第34页/共67页 8/15/202136 （二）营运资本的垫支 流动资产项目流动资产项目流动负债项目流动负债项目 货币资金、应收账货币资金、应收账 款、存货

11、、预付款、存货、预付 账款、应收票据、账款、应收票据、 其他应收款、待其他应收款、待 摊费用和其他摊费用和其他 应付账款、预收账款、应付账款、预收账款、 其他应付款、其他应其他应付款、其他应 交款、应交税金、应交款、应交税金、应 付工资、应付福利费付工资、应付福利费 和其他和其他 第35页/共67页 8/15/202137 （三）营业现金流量 在分析时必须进行相应的在分析时必须进行相应的 调整。调整。 第36页/共67页 8/15/202138 营业现金流量项目营业现金流量项目具体项目具体项目 营业现金流入项目营业现金流入项目1.营业收入单价营业收入单价预计销售量，多产品的要分别预计销售量，多

12、产品的要分别 计算之后相加；服务项目根据提供服务的规模合计算之后相加；服务项目根据提供服务的规模合 理确定营业收入理确定营业收入 2.其他业务收入其他业务收入 营业现金流出项目营业现金流出项目1.付现营业成本营业成本折旧和摊销等非付现付现营业成本营业成本折旧和摊销等非付现 成本成本 2.付现的期间费用期间费用折旧和摊销等非付付现的期间费用期间费用折旧和摊销等非付 现期间费用现期间费用 3.流转税和所得税流转税和所得税 第37页/共67页 8/15/202139 营业现金净流量（营业现金净流量（NCF） 营业收入营业成本期间费用营业收入营业成本期间费用1所得税折旧和摊销等非付现成本和费用所得税折

13、旧和摊销等非付现成本和费用 （营业收入营业成本期间费用所得税）折旧和摊销等非付现成本和费（营业收入营业成本期间费用所得税）折旧和摊销等非付现成本和费 用用 净利润折旧和摊销等非付现成本和费用净利润折旧和摊销等非付现成本和费用 1 如果采用加权平均资本成本的方法估算净现值，那么财务费用不应 该视为现金流量的流出项目。如果采用净利润还原法计算营业现金流 量时，应该把财务费用也像折旧一样被加回。 利润表项目（单位：万元）利润表项目（单位：万元）现金流项目（单位：万元）现金流项目（单位：万元） 会计收入会计收入1000销售商品取得的现金销售商品取得的现金1000 会计费用、成本会计费用、成本600（其

14、中：折旧和摊销（其中：折旧和摊销 100） 付现成本付现成本600100500 所得税所得税（1000600）33 132 所得税所得税（1000600）33 132 净利润净利润268营业现金净流量营业现金净流量1000500132368 净利润和营业现金流量的关系：营业现金净流量净利润折旧和摊销净利润和营业现金流量的关系：营业现金净流量净利润折旧和摊销268100368 第38页/共67页 8/15/202140 营业收入营业成本期间费用所得税折旧和摊销等非付现成本和费用营业收入营业成本期间费用所得税折旧和摊销等非付现成本和费用 （营业收入营业成本期间费用）（营业收入营业成本期间费用）（1

15、所得税税率）所得税税率） 折旧和摊销等非付现成本和费用折旧和摊销等非付现成本和费用 营业收入营业收入（1所得税税率）所得税税率） 营业成本营业成本（1所得税税率）所得税税率） 期间费用期间费用（1所得税税率）所得税税率） 折旧和摊销等非付现成本和费用折旧和摊销等非付现成本和费用 营业收入营业收入（1所得税税率）所得税税率） （付现营业成本折旧和摊销等非付现成本）（付现营业成本折旧和摊销等非付现成本）（1所得税税率）所得税税率） （付现期间费用折旧和摊销等非付现费用）（付现期间费用折旧和摊销等非付现费用）（1所得税税率）所得税税率） 折旧和摊销等非付现成本和费用折旧和摊销等非付现成本和费用 营业

16、收入营业收入（1所得税税率）所得税税率） 付现营业成本付现营业成本（1所得税税率）所得税税率） 付现期间费用付现期间费用（1所得税税率）所得税税率） 折旧和摊销等非付现成本和费用折旧和摊销等非付现成本和费用所得税税率所得税税率 第39页/共67页 8/15/202141 NCF =税后现金收入税后付现成本和费用+折旧抵税 我们应根据现金流的具体特点来灵活选择适合的公式。 在估算了每年的各项收入及成本费用后，如果要计算诸如净现值等评 价指标，涉及到每年营业现金净流量的处理时，既可先计算出每年的 NCF，再贴现；又可分别将各项收入、各项成本费用、折旧和摊销先 贴现，再利用营业现金净流量的计量公式进

17、行汇总。 第40页/共67页 8/15/202142 （四）项目结束时 固定资产的处置收入 第41页/共67页 8/15/202143 残值变价的税后现金流量 的回收额的回收额+ +残值变价收入残值变价收入- - ( (残值收入变价收入残值收入变价收入- -税法税法 规定的残值规定的残值) ) 所得税率所得税率 第42页/共67页 8/15/202144 第43页/共67页 8/15/202145 第44页/共67页 8/15/202146 第45页/共67页 8/15/202147 第46页/共67页 8/15/202148 投资项目的过程。投资项目的过程。 第47页/共67页 8/15/2

18、02149 会增加现金流出，便可用净现值会增加现金流出，便可用净现值 法来评价方案。法来评价方案。 第48页/共67页 8/15/202150 第49页/共67页 8/15/202151 第50页/共67页 第51页/共67页 等价年均成本法 ： 第52页/共67页 旧设备投资分析 等价年均成本法运用于固定资产更新决策的具体思路： 第53页/共67页 新设备投资分析 第54页/共67页 海马汽车案 例 第55页/共67页 项目项目现金流量现金流量时时 间间 现值现值 旧设备初始投资旧设备初始投资 年运行成本年运行成本 折旧抵税折旧抵税 残值收入残值收入 总现值总现值 -133500-13350

19、0 -6000-6000 (1-25%)=-4500 (1-25%)=-4500 2000020000 25%=5000 25%=5000 60006000 0 0 1-61-6 1-61-6 6 6 -133500-133500 -4500-4500* *(p/C,7%,6)=-21449.25(p/C,7%,6)=-21449.25 50005000* *(p/C,7%,6)=23832.5(p/C,7%,6)=23832.5 60006000* *(p/F,7%,6)=3997.8(p/F,7%,6)=3997.8 -127118.95-127118.95 等价年均成本=-127118.

20、95 /(P/C,7%, 6)= -26669.2 第56页/共67页 年平均成本=-208254.65 /(P/C,7%, 10)= -29650.7 元 更换新设备的等价年均成本高于继续使用旧设备,故 不划算更换新设备. 项目项目现金流量现金流量时间时间现值现值 初始投资初始投资 年运行成本年运行成本 折旧抵税折旧抵税 残值收入残值收入 总现值总现值 -240000-240000 -4500-4500 (1-25%)=-3375(1-25%)=-3375 2000020000 25%=5000 25%=5000 4000040000 0 0 1-101-10 1-101-10 1010 -240000-240000 -3375-3375* *(p/C,7%,10)=-237