基差变化对企业套期保值效果的影响分析

1、 基差变化对企业套期保值效果的影响分析 张祥林摘 要 由于市场变化莫测，越来越多的企业开始寻求通过套期保值来应对不利价格变动的冲击。而套期保值的效果很大程度上受制于基差走势。本文介绍了基差、套期保值和套期保值策略，重点分析了基差变化对套期保值效果的影响。关键词 基差 套期保值 期货一、基差基差是指商品在某一特定的时间和地点的现货价格与期货价格之差。即基差等于现货价格减去期货价格。基差总是在不断变化中，基差变小称之为基差走弱，基差变大我们称之为基差走强。为便于理解基差变化，我们可以参考物理学中“相对静止”的概念。基差变小可以理解为现货价格相对不变而期货价格上涨；相应地，基差变大可以理解为现货价格

2、相对不变而期货价格下跌。二、套期保值的策略选择套期保值是指交易人在买进（或卖出）实际货物的同时，在期货交易所卖出（或买进）同等数量的期货交易合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。套期保值大致分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值又称多头套期保值，是指交易者先在期货市场上买进相关的合适的期货，将来在现货市场上买进该现货的同时，在期货市场上相应卖出原先买进的期货合约。卖出套期保值又称空头套期保值，是指交易者先在期货市场卖出相关的合适的期货，将来在现货市场上卖出现货的同时，在期貨市场上相应买入原先卖出的相同的期货合约。三、基差变化对套

3、期保值效果的影响分析下面我们以甲醇市场为例，分析在正向市场（期货价格高于现货价格的市场）下，基差变化对套期保值效果的影响。为简化计算，本文仅考虑价格的变化。（一）基差走弱对套期保值效果的影响分析假设目前甲醇现货价格为2400元/吨，而主力月份期货价格为2500元/吨，基差为-100元/吨。一个月后，现货价格涨至2600元/吨，期货价格涨至2750元/吨。基差走弱，由-100元/吨变为-150元/吨。买入套保的操作如下，我们现在先在期货市场买入100吨甲醇合约。一个月后，我们在现货市场买入100吨甲醇，同时卖出平掉期货市场上的100吨期货合约。那么，我们在现货市场上的操作将亏损200元/吨，而期

4、货市场上的操作盈利250元/吨，最终每吨净盈利50元/吨。卖出套保的操作如下，我们先在期货市场上卖出100吨甲醇合约，一个月后，我们在现货市场上卖出100吨甲醇，同时买入平掉期货市场上的100吨甲醇合约。那么，现货市场上的操作盈利200元/吨，而期货市场上的操作亏损250元/吨，最终每吨净亏损50元/吨。（二）基差走强对套期保值策略的影响分析假设目前甲醇现货价格为2400元/吨，而主力月份期货价格为2500元/吨，基差为-100元/吨。一个月后，甲醇现货价格涨至2600元/吨，期货价格涨至2550元/吨。基差走强，由-100元/吨变为-50元/吨。买入套保的操作同上。那么，我们在现货市场上的操

5、作将亏损200元/吨，而期货市场上的操作盈利50元/吨，最终每吨净亏损50元/吨。卖出套保的操作同上。那么，现货市场上的操作盈利200元/吨，而期货市场上的操作亏损50元/吨，最终每吨净盈利150元/吨。基差不变的情况比较易于理解，这里不作赘述。（三）汇总分析经过汇总分析以上正向市场下基差变化对企业套期保值效果的影响，可以得出如下结果，见下表1：不难看出，基差走弱有利于实施买入套期保值，而基差走强有利于实施卖出套期保值。四、结语本文主要分析了基差变化对套期保值效果的影响，这对指导企业进行具体的套期保值实践有一定参考意义，具体而言，通常情况下，当基差很大即现货价格远远高于期货价格时，基差有走弱倾向，此时比较适合买入套期保值；当基差很小即现货价格远远低于期货价格时，基差有走强倾向，此时比较适合卖出套期保值。为了取得更好的套期保值效果，在实际操作过程中，企业还应加强对操作品种的研究，具体分析影响基差变化的主要因素，以不断提高判断的准确性，及时把握操作机会。（作者单位为中石化化工销售有限公司）参考文献1 周中兵.基差在套期保值中的作用和应用j.铁路采购与物流，2010（6）