第5章 长期筹资

1、财务管理 廖海波廖海波 时间：时间：20132013年年3 3月月-2013-2013年年6 6月月 Email:Email: 第1节企业筹资的动机与原则 一、企业筹资的概念 二、企业筹资动机 三、企业筹资管理的内容 四、四、筹资管理的目标与原则筹资管理的目标与原则 一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外 投资和调整资本结构等需要，通过一定的 筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹 措和集中资本的一项财务活动。 筹资是企业进行生产经营活动的前提 资金 筹集 资金 投入 资金 耗费 资金 回收 资金 分配 二、企业筹资动机 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机 三、企业

2、筹资管理的内容 测算筹资数量 优化资本结构 降低资本成本 控制财务风险 确定筹资渠道 选择筹资方式 制定筹资计划 筹资渠道筹资渠道 政府财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本 国外及我国港澳台资本 筹资方式 吸收直接投资 发行股票 发行债券 银行借款 融资租赁 发行短期融资券 商业信用 四、筹资管理的目标与原则四、筹资管理的目标与原则 企业筹资管理的目标 满足企业资本需要，提高资本利用效率 降低资本成本，控制财务风险 企业筹资管理的原则 合法性原则 效益性原则 比例性原则 平衡性原则 第第2 2节筹资类型节筹资类型 按所筹资本的属性不同分类 股权性筹资

3、、负债性筹资与混合性筹资 按所筹资本的期限不同分类 长期筹资与短期筹资 按筹资的来源不同分类 内部筹资与外部筹资 按筹资的方式不同分类 直接筹资与间接筹资 第3节企业筹资环境 一、企业筹资的金融环境 二、企业筹资的经济环境 三、企业筹资的法律环境 第第4节节 股权性筹资股权性筹资 一、吸收直接投资（投入资本筹资）一、吸收直接投资（投入资本筹资） 二、发行普通股二、发行普通股 一、吸收直接投资 吸收直接投资的含义与主体 吸收直接投资的种类 按照投资主体分类 按照投资者出资方式分类 吸收直接投资的程序 吸收直接投资的优缺点 吸收非现金投资的估价 现行市价法 重置成本法 收益现值法 二、发行普通股

4、股票的基本概念与种类 普通股股东的权利 公司管理权 分享盈余权 出售或转让股份权 优先认股权 剩余财产求偿权 股票发行 股票上市 一.股票的含义 二.股票种类 1.国有股、法人股和个人股 2.普通股与优先股 3.其他划分 股票的基本概念与种类 普通股股东的权利 公司管理权 分享盈余权 出售或转让股份权 优先认股权 剩余财产求偿权 股票发行 股票的发行条件 股票的发行程序 股票的发行方法 股票发行价格的确定 未来收益现值法 市盈率法 市场询价法 市场竞价法 股票发行与上市条件：主板市场 （1）组织结构健全。 （2）公司股本总额不少于人民币3000万元。 （3）具有持续经营能力、财务状况良好。最近

5、三年连续 盈利，并支付股利。 （4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少 于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数 的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社 会公开发行股份的比例不少于10%。 （5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告 无虚假记载。 （6）其他。 股票发行条件：创业板市场 （一）发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有 限公司。 有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股 份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立 之日起计算。 （二）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于 一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净

6、利润 不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元， 最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润 以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 （三）最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未 弥补亏损。 （四）发行后股本总额不少于三千万元。 股票上市的终止 当上市公司出现下列情况之一时，其股票上市即 可被暂停： （1）公司的股本总额、股权分布等发生变化，不 再具备上市条件条件； （2）公司不按规定公开其财务状况，或者对财务 会计报告作虚假记载； （3）公司有重大违法行为； （4）公司最近3年连续亏损。 股票上市的终止 当上市公司出现下列情况之一时，其股票上市可 被终止： （1）上述暂停情

7、况的（2）（3）项出现时，经查 实后果严重； （2）上述暂停情况的第（1）项、第（4）项所列 情形之一，在期限内未能消除，不具备上市条件条件 的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市； （3）公司决议解散、被行政主管部门依法责令关 闭或者被宣告破产。由国务院证券管理部门决定 终止其股票上市。 股票发行方式股票发行方式 公募（公开发行）公募（公开发行）public offering 私募（不公开发行）私募（不公开发行） private placement 股票发行价格的确定 未来收益现值法 市盈率法 ： 发行价格发行价格= =发行当年预测利润发行当年预测利润/ /发行当年加权平均股发行当年加权

8、平均股 本数本数 发行市盈率发行市盈率 市场询价法 市场竞价法 股票上市 股票上市的暂停、恢复和终止 普通股筹资的优缺点 优点 缺点 发行普通股的优缺点 优点： 增强财务实力 优化治理结构 财务风险小 增强社会声誉 缺点： 资金成本高 分散控制权 盈余“稀释” 股票上市的终止 当上市公司出现下列情况之一时，其股票上市可 被终止： （1）上述暂停情况的（2）（3）项出现时，经查 实后果严重； （2）上述暂停情况的第（1）项、第（4）项所列 情形之一，在期限内未能消除，不具备上市条件条件 的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市； （3）公司决议解散、被行政主管部门依法责令关 闭或者被宣告破产。

9、由国务院证券管理部门决定 终止其股票上市。 第第5节节 债权性筹资债权性筹资 一、发行债券一、发行债券 二、长期借款二、长期借款 三、租赁筹资三、租赁筹资 一、发行债券 债券的概念与特征 债券的种类 公司债券的发行 公司债券的发行条件 公司债券的发行程序 公司债券的发行方式 债券发行价格的确定 债券的信用评级 债券筹资的优缺点 债券筹资债券筹资 债券是社会各类经济主体为筹集负债资金 而向投资人出具的、承诺按一定利率定期支 付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。 1、债券的基本 要素 债券面值。债 券的票面金额是 债券到期时偿还 债务的金额。 债券的期限。债券都有明确的到期日。债券期 限从数天到

10、几十年不等。 利率和利息。债券上通常都载有利率，一般为 固定利率，近些年也有浮动利率。债券的利率一 般是年利率，面值与利率相乘可得出年利息。 债券的价格。理论上，债券的面值就应是它的 价格，但由于市场利率等因素的影响，债券的市 场价格常常脱离它的面值。 发行者计息还本，是以债券的面值为依据， 而不是以发行价格为根据的。 2、债券的种类 可赎回债券 可转换公司债券 （Convertible Bond），是一种根据约定，可在特定时 间、按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。 附认股权债券 权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人 在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人

11、购买或出售标 的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。 固定利率与浮动利率债券 3、债券发行的价格 1）影响债券发行价格的因素：债券面值、债券利率、 市场利率、债券期限。 2）债券发行价格计算公式 债券面值 n 债券年利息 债券发行价格= + (1+市场利率)n t=1 (1+市场利率)t 式中：n-债券期限（年） t-支付利息的时间 （注：市场利率为年利率；利息分期支付） P=M（P/F,I,n）+i(P/A,I, n) 例、某企业发行四年期债券，面值为100元，票 面利率为10%，每年计息一次。若市场利率为8%、 10%和12%时，债券发行价格为多少？ 当市场利率为8%时： 100

12、 4 10 债券发行价格= + =106.62元 (1+8%)4 t=1 (1+8%)t 当市场利率为10%时： 100 4 10 债券发行价格= + =100元 (1+10%)4 t=1 (1+10%)t 当市场利率为12%时： 100 4 10 债券发行价格= + =93.92元 (1+12%)4 t=1 (1+12%)t 3)债券发行价格三种情形 平价发行。当债券利率=市场利率 溢价发行。当债券利率市场利率 折价发行。当债券利率市场利率 4）公司债券发行条件 证券法第16条 5）债券信用评级 债券评级 1.对于公司债券而言，发行公司债券的信用等级是 决定公司债券收益率以及发行价格的重要因

13、素。 （3等9级） 2.通常把公司债券的信用等级视为其债券风险的指 示器。 3.投资者一般都是厌恶风险的，因此信用等级低的 债券被认为是高风险债券，要求应有较高的收益 率。而信用等级高的债券，被认为是风险较小的 债券，因而可以要求以相对较低的收益率。这样 收益率的大小直接影响到公司债券的发行价格。 关于著名的信用评级公司 国际：标普、穆迪和惠誉 我国：联合资信评估有限公司 4、债券筹资的优点及缺点 优点： v资金成本低 v能够获得财务杠杆利益 v保障企业所有者对企业的控制权 缺点： v筹资风险较高 v限制条件多 v门槛高，中小企业难以利用 二、长期借款 长期借款的作用 长期借款的种类 按提供贷

14、款的机构分类 按有无抵押品作担保分类 长期借款的合同 基本条款 限制条款 长期借款筹资的优缺点 三、租赁筹资 租赁的种类与特点 营运租赁 融资租赁 融资租赁的形式 直接租赁、售后租回、杠杆租赁 融资租赁的程序 融资租赁租金的规划 融资租赁租金的构成 融资租赁租金的规划：如何支付租赁 融资租赁筹资的优缺点 东航2008年报披露的长期应付款 租赁筹资租赁筹资 租赁是出租人在收取承租人租金的条件下， 在合同或契约规定的期限内，给予承租人使用 资产的权利。 1、租赁的种类 （1）根据租赁的目的分为： i)经营性租赁。是满足承租人短期使用 资产的需要而发生的租赁业务。 特点有： 租期较短 租赁期满，租赁

15、资产一般归还给出租人 合同比较灵活，可以提前解除合同 出租人一般提供设备的维修、保养、及保险 等专业技术服务 ii)融资性租赁。出租人根据承租人的需要购 入资产，将其租给承租人使用，并按期收取租金 的租赁方式。其特点有： 一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资 购进设备租给承租企业，承租人对设备及供应商有选择的权利 和义务； 租期较长。大都在资产耐用年限的一半以上 由承租人负责设备的维修、保养和保险，但无权自行拆卸改 装； 在合同有效期内，不能单方面解除合同； 租赁期满，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、 留购三种选择，通常由承租企业留购，所有权一般归承租人。 融资租赁

16、的形式 （1）直接租赁。即由出租人向设备制造商购进 设备后直接出租给承租人使用 。 （2）售后租回（回租）。 （3）杠杆租赁。出租人只垫支购买资产所需现 金的一部分（一般为20%40%），其余部分 （为60%80%）则以租赁设备的第一抵押权、 租赁合同及收取租金的受让权为担保向贷款人 借资支付。 企业租赁 公司 出售设备1 支付货款2 租回设备3 支付租金4 2、租金的确定 决定租金的因素：租赁设备的购置成本、利息 、 租赁手续费 、租赁期限 、租金的支付方式 。 租金计算方法主要有平均分摊法和等额年金法。 （1）平均分摊法。平均分摊法是先以商定的利 息率和手续费率算出租赁期间的利息和手续费，

17、 然后连同设备成本按次平均分配。每次应付租金 的计算公式为： R=C-S+I+F/ n 其中：R每次支付租金 C租赁设备购置成本 S租赁设备的残值 I租赁期间利息 F租赁手续费 n支付租金期数 例 某企业于1994年1月1日从租赁公司租入 一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租 赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司。年利 率按9计算，租赁手续费率为成本价的2。 租金每年末支付一次。该套设备每年支付租金 为： 50-1.5+50(1+9)5-50+502/5 =15.29(万元) （2）等额年金法。等额年金法是运用年金现 值的计算原理计算每期应付租金的方法。在这 种方法下，通过要综合利率和

18、手续确定一个租 费率，作为贴现率。 后付等额租金方式下每次支付租金的计算公式为： R=P/ (P/A,i,n ) 式中：R每次支付租金 P等额租金现值 (P/A,i,n)等额租金现值系数 n支付租金期数 i租费率 例 根据前例资料，租费率为11。承租企业 每年末支付的租金计算如下： 50/ (P/A,11%,5)=50/3.696=13.528(万元) 3、租赁融资的优缺点 优点： 及时获取所需要的设备 减少设备投资风险 租赁筹资限制少 租金税前抵扣，能享受税收上的优惠 到期还本负担轻。 缺点： 成本较高 ；难以改良租入资产 融资租赁的一个案例 某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元， 预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有 两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元 购买设备，借款年利率为10%，单利计息，借款 期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还本金； 乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额 年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期 为5年。该企业所得税税率为33%。假设折现率为 10%。该企业应当如何进行财务决策? 第第6节节 混合性筹资混合性筹资 一、发行优先股一、发行优先股 二、发行可转换债券二、发行可转换债券 三、发行认股权证三、发行认股权证 一、发行优先股 优先股的概念与特征 优先股的种类 发行