第10章短期筹资管理

1、2021/6/71 第第10章：短期筹资管理章：短期筹资管理 2021/6/72 内容纲要内容纲要 l10.1 短期筹资政策短期筹资政策 l10.2 自然性自然性筹资筹资 l10.3 短期借款筹资短期借款筹资 l10.4 短期融资券短期融资券 2021/6/732021-7-22 10.1 短期筹资政策短期筹资政策 1. 1. 短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类 短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内 到期的资金，通常是指短期负债筹资。到期的资金，通常是指短期负债筹资。 1 2 3 4 筹资速度快筹资速度快 筹资弹筹资弹

2、性好性好 筹资成本低筹资成本低 筹资风筹资风 险大险大 短期筹资的短期筹资的 特征特征 期限短，债权人承担的风期限短，债权人承担的风 险较小，顾虑较少。因而险较小，顾虑较少。因而 更容易筹集更容易筹集 需要再短期内偿还，需要再短期内偿还， 对筹资方的资金运对筹资方的资金运 营和配置提出了较营和配置提出了较 高的要求高的要求 筹资期限短，债权人索筹资期限短，债权人索 取的资金使用成本相对取的资金使用成本相对 较低较低 短期筹资的相关限短期筹资的相关限 制和约束较少，使制和约束较少，使 得筹资方在资金的得筹资方在资金的 使用和配置上显得使用和配置上显得 更加灵活更加灵活 2021/6/74 l以应

3、付金额是否确定为标准以应付金额是否确定为标准 l应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定 ，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借如短期借 款、应付票据、应付账款等款、应付票据、应付账款等。 l应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经 营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需 要估计的短期负债，要估计的短期负债，如应交税金、应如应交税金、应付股利等付股利等 短期筹资的分类：短期筹资的

4、分类： 2021/6/75 l以短期负债的形成情况为标准以短期负债的形成情况为标准 l自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活 动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然 形成的那部分短期负债。形成的那部分短期负债。如如商业信用、应付工资、商业信用、应付工资、 应交税金等。应交税金等。 l临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负 债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况，债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况， 通过人为安排形成，如通过人为安排形成

5、，如短期银行借款短期银行借款等。等。 2021/6/76 2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型 临时性短期资产临时性短期资产 资产资产 固定资产固定资产 永久性短期资产永久性短期资产 稳健型筹资政策稳健型筹资政策 配合型筹资政策配合型筹资政策 激进型筹资政策激进型筹资政策 由于季节性或临时性由于季节性或临时性 原因形成的流动资产原因形成的流动资产 占用量相对稳定的流占用量相对稳定的流 动资产，又称恒久性动资产，又称恒久性 流动资产流动资产 短期筹资政策的核短期筹资政策的核 心：以何种资金来心：以何种资金来 满足流动资产投资满足流动资产投资 的需要的需要 2021/6/77 配合型筹资政

6、策（理想的筹资模式，较难实现）配合型筹资政策（理想的筹资模式，较难实现） 是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应。是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应。 特点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集特点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集 ，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债 和长期负债、股权资本筹集。和长期负债、股权资本筹集。 临 时 性临 时 性 短期资产短期负债 永 久 性固定自 发 性长期权益 短期资产资产短期负债负债资本 固定资产 永久性流动资产 临时性流动资产 临时性流动负债 自发性流动负

7、债 长期负债 权益资本 图图1 11 1- -1 1 配配合合型型融融资资政政策策 2021/6/78 激进型筹资政策（风险大、报酬高）激进型筹资政策（风险大、报酬高） 特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的 需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚 至全部短期资产都要由临时性短期负债支持至全部短期资产都要由临时性短期负债支持 。 临 时 性部分永久性临 时 性 短期资产短 期 资 产短期负债 永 久 性固定自 发 性长期股权靠临时性短期负债 短期资产筹 得 的 部 分资产短期负债

8、负债资本 固定资产 永久性流动资产 临时性流动资产 临时性流动负债 自发性流动负债 长期负债 权益资本 图图1 11 1- -2 2 激激进进型型融融资资政政策策 2021/6/79 稳健型筹资政策稳健型筹资政策( (风险低、报酬低风险低、报酬低) ) 特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要 ，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债 和股权资本筹集满足和股权资本筹集满足 。 部分临时性临 时 性 短 期 资 产短期负债 永 久 性固定自 发 性长期股权靠临时性短期负

9、债未筹足 短期资产资产短期负债负债资本的 临 时 性 短 期 资 产 固定资产 永久性流动资产 临时性流动资产 临时性流动负债 自发性流动负债 长期负债 权益资本 图图1 11 1- -3 3 稳稳健健型型融融资资政政策策 2021/6/710 3.3.短期筹资政策与短期资产政策的配合短期筹资政策与短期资产政策的配合 l（1）公司采用宽松的短期资产持有政策）公司采用宽松的短期资产持有政策 l宽松的短期资产持有政策：风险小、盈利能力低宽松的短期资产持有政策：风险小、盈利能力低 l使用不同的短期筹资政策与之配合会产生不同的效果：使用不同的短期筹资政策与之配合会产生不同的效果： l采用采用配合配合型

10、短期筹资政策（风险和报酬平衡），总体来型短期筹资政策（风险和报酬平衡），总体来 说仍然是说仍然是风险小、报酬低风险小、报酬低； l采用采用激进激进型短期筹资政策（风险大、报酬高），总体的型短期筹资政策（风险大、报酬高），总体的 报酬和风险报酬和风险基本均衡基本均衡； l采用采用稳健稳健型短期筹资政策（风险小、报酬低），总体来型短期筹资政策（风险小、报酬低），总体来 说说风险更小、报酬更低风险更小、报酬更低。 2021/6/711 l（2）公司采用适中的短期资产持有政策）公司采用适中的短期资产持有政策 l适中的短期资产持有政策：风险和报酬适中适中的短期资产持有政策：风险和报酬适中 l使用不同的短

11、期筹资政策与之配合会产生不同的效果：使用不同的短期筹资政策与之配合会产生不同的效果： l采用采用配合配合型短期筹资政策（风险和报酬平衡），总体来型短期筹资政策（风险和报酬平衡），总体来 说风险和报酬说风险和报酬处于一个平均水平处于一个平均水平； l采用采用激进激进型短期筹资政策（风险大、报酬高），型短期筹资政策（风险大、报酬高），提高报提高报 酬和风险；酬和风险； l采用采用稳健稳健型短期筹资政策（风险小、报酬低），型短期筹资政策（风险小、报酬低），降低风降低风 险和报酬。险和报酬。 2021/6/712 l（3）公司采用紧缩的短期资产持有政策）公司采用紧缩的短期资产持有政策 l紧缩的短期资产

12、持有政策：风险高、盈利能力强紧缩的短期资产持有政策：风险高、盈利能力强 l使用不同的短期筹资政策与之配合会产生不同的效果：使用不同的短期筹资政策与之配合会产生不同的效果： l采用采用配合配合型短期筹资政策（风险和报酬平衡），总体来型短期筹资政策（风险和报酬平衡），总体来 说仍然是说仍然是风险大、报酬高风险大、报酬高； l采用采用激进激进型短期筹资政策（风险大、报酬高），总体的型短期筹资政策（风险大、报酬高），总体的 报酬更高，风险更大报酬更高，风险更大； l采用采用稳健稳健型短期筹资政策（风险小、报酬低），总体来型短期筹资政策（风险小、报酬低），总体来 说说产生平衡效应产生平衡效应。 2021

13、/6/713 图图1 11 1- -4 4 流流动动资资产产持持有有政政策策与与短短期期融融资资政政策策的的配配合合效效应应 持有政策 融资政策 高 低 紧缩 适中 宽松 风 险 与 收 益 稳健型 配合型 激进型 风险与收益 都得到中合 风险与收益 都较高 风险与收益 都为最高 风险与收益 都较低 风险与收益 都居中 风险与收益 都较高 风险与收益 都最低 风险与收益 都较低 风险与收益 都得到中合 低高风险与收益 2021/6/714 10.2 自然性筹资自然性筹资 1. 商业信用商业信用 自然性短期负债自然性短期负债 指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成指公司正常生

14、产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成 的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，商业信用和应付费用。商业信用和应付费用。 商业信用是指商品交商业信用是指商品交 易中的延期付款或延易中的延期付款或延 期交货所形成的借贷期交货所形成的借贷 关系，是企业之间的关系，是企业之间的 一种直接信用关系。一种直接信用关系。 商业信用是由商品交商业信用是由商品交 易中易中钱与货在时间上钱与货在时间上 的分离的分离而产生的。而产生的。 (1)赊购商品赊购商品 （最典型、最常见的商（最典型、最常见的商 业信用形式）业信用形式） (2)预收货款预收货款 （紧俏商品、生产周

15、期（紧俏商品、生产周期 长、售价较高的商品）长、售价较高的商品） 2021/6/715 商业信用商业信用条件条件 商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规 定，如定，如“2/10，n/30”，便属于一种信用条件。信用条件从总体，便属于一种信用条件。信用条件从总体 上来看，主要有以下几种形式：上来看，主要有以下几种形式： (1)预付货款预付货款 这是买方在卖方发出货物之前支付货款。一般用于如下两种情这是买方在卖方发出货物之前支付货款。一般用于如下两种情 况：一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售况：一是卖方已知买方的

16、信用欠佳；二是销售生产周期长、售 价高的产品，在这种信用条件下销货单位可以得到暂时的资金价高的产品，在这种信用条件下销货单位可以得到暂时的资金 来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔 资金。资金。 2021/6/716 l(2)延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但不提供现金折扣 l在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期 内按发票面额支付货款，如内按发票面额支付货款，如“net 45”，是指在，是指在45天内按天内按 发票金额付款。这种条件下的信用期间一般为发票金

17、额付款。这种条件下的信用期间一般为30天天60 天，但有些季节性的生产企业可能为其顾客提供更长的信天，但有些季节性的生产企业可能为其顾客提供更长的信 用期间。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可用期间。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可 因延期付款而取得资金来源。因延期付款而取得资金来源。 2021/6/717 (3)延期付款，但早付款有现金折扣延期付款，但早付款有现金折扣 在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣， 如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付

18、清账款，如 “2/10，n/30”便属于此种信用条件。这种条件下，双方存在信便属于此种信用条件。这种条件下，双方存在信 用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并 能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方 的资金。的资金。 如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣， 因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下计算：因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下计算： 式中：式中：CD现金折扣的

19、百分比；现金折扣的百分比； N失去现金折扣后延期付款天数。失去现金折扣后延期付款天数。 360 1 CD CDN 资金成本= 2021/6/718 【例例10-2】恒远公司按恒远公司按3/10、n/30的条件购入价值的条件购入价值10000元的元的 原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。 如果公司在如果公司在10天内付款，便享受了天内付款，便享受了10天的免费信用期间，并天的免费信用期间，并 获得获得3%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9700元（元（10000 100003% = 9700元）元） 如果公司

20、在如果公司在10天后、天后、30天内付款，则将承受因放弃现金折扣天内付款，则将承受因放弃现金折扣 而造成的机会成本，具体成本可计算如下：而造成的机会成本，具体成本可计算如下： 3603%360 55.67% 11 3%30 10 CD CDN 资金成本= 2021/6/719 如果公司面对两家或两家以上提供不同信用条件的供应商，则应如果公司面对两家或两家以上提供不同信用条件的供应商，则应 该比较放弃折扣的机会成本，选择信用成本最低的供应商。该比较放弃折扣的机会成本，选择信用成本最低的供应商。 【例例10-3】续前例，恒远公司除了上述续前例，恒远公司除了上述“3/10、n/30”的信用条件的信用

21、条件 外，还面临另一家供应商提供的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件“2/20、n/50”，试确定，试确定 恒远公司所应当选择的供应商。恒远公司所应当选择的供应商。 如果公司在如果公司在20天内付款，便享受了天内付款，便享受了20天的免费信用期间，并获得天的免费信用期间，并获得 2%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9800元（元（10000 100002% = 9800元）。元）。 如果公司在如果公司在20天后、天后、50天内付款，所将承受的机会成本如下：天内付款，所将承受的机会成本如下： 3602%360 24.49% 112%5020 CD CDN 资金成本= 2

22、021/6/720 享受现金折扣的决策享受现金折扣的决策 l（1）如果同期借款利率低于商业信用筹资机会成本，则可借）如果同期借款利率低于商业信用筹资机会成本，则可借 入款项支付货款，享受现金折扣，避免筹资成本。入款项支付货款，享受现金折扣，避免筹资成本。 l（2）如果同期投资收益率高于商业信用筹资机会成本，则可）如果同期投资收益率高于商业信用筹资机会成本，则可 考虑放弃现金折扣去获得更高的收益。考虑放弃现金折扣去获得更高的收益。 l（3）如果企业无力在现金折扣期甚至信用期内支付货款而需）如果企业无力在现金折扣期甚至信用期内支付货款而需 要延展付款期，则需在随着实际享受信用期延长而降低的放要延展

23、付款期，则需在随着实际享受信用期延长而降低的放 弃现金折扣成本与信用地位下降而带来的隐含机会成本之间弃现金折扣成本与信用地位下降而带来的隐含机会成本之间 进行权衡。进行权衡。 2021/6/721 练习：练习： l某公司以某公司以“2/10，N/40”的条件购入材料的条件购入材料100万元。万元。 （1）若该公司在第）若该公司在第10天内付款，则信用额为多少？天内付款，则信用额为多少？ （2）若放弃现金折扣，则资本成本率为多少？）若放弃现金折扣，则资本成本率为多少？ （3）若现金折扣为）若现金折扣为3%，则放弃现金折扣成本为多少？，则放弃现金折扣成本为多少？ （4）若信用期为）若信用期为30天

24、，则放弃现金折扣成本为多少？天，则放弃现金折扣成本为多少？ （5）若公司推迟到第）若公司推迟到第60天付款，则放弃现金折扣成本为天付款，则放弃现金折扣成本为 多少？多少？ 2021/6/722 l使用方便。使用方便。 l成本低。成本低。 l限制少。限制少。 l商业信用的时间一般商业信用的时间一般 较短较短 l如果公司取得现金折如果公司取得现金折 扣，则付款时间会更扣，则付款时间会更 短，而要放弃现金折短，而要放弃现金折 扣，则公司会付出较扣，则公司会付出较 高的高的资本成本资本成本。 商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点 2021/6/723 2-应付费用应付费用 应付费用，是指企业生产经

25、营过程中发生的应付而未付的费用，应付费用，是指企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用， 例如应付工资、应付税金等。例如应付工资、应付税金等。 应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天数应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天数 计算，另一种是按照经常占用天数计算。计算，另一种是按照经常占用天数计算。 (1)按平均占用天数计算按平均占用天数计算 平均占用天数，是指从应付费用产生之日起、到实际支付之日止，平均占用天数，是指从应付费用产生之日起、到实际支付之日止， 平均占用的天数。应付费用的筹资额可以利用平均每日发生额与平均占用的天数。应付费用的筹资额可以利用平均每日发

26、生额与 平均占用天数相乘确定，即平均占用天数相乘确定，即 应付费用平均每日平均占 发 生 额用天数筹 资 额 2021/6/724 【例例10-6】某公司某年预计支付增值税金额为某公司某年预计支付增值税金额为 180000元，每月上缴一次，现按平均占用天数计元，每月上缴一次，现按平均占用天数计 算的应付税金筹资额如下：算的应付税金筹资额如下： 30 7500 2 180000 应付税金筹资额=（元） 360 2021/6/725 (2)按经常占用天数计算按经常占用天数计算 经常占用天数，是指正常生产经营活动中，应付费用通常经常占用天数，是指正常生产经营活动中，应付费用通常 占用的天数。例如，按

27、照国家税收征管法规定，税金应当占用的天数。例如，按照国家税收征管法规定，税金应当 在特定日期之前缴纳。此时，应付费用的筹资额应当利用在特定日期之前缴纳。此时，应付费用的筹资额应当利用 平均每日发生额与经常占用天数来计算，即平均每日发生额与经常占用天数来计算，即 应付费用平均每日经常占 发 生 额用天数筹 资 额 2021/6/726 l【例例10-7】续前例，假定增值税按规定在次月续前例，假定增值税按规定在次月5 日缴纳，现按经常占用天数计算的资金占用额如日缴纳，现按经常占用天数计算的资金占用额如 下：下： 42000 180000 应付税金筹资额=（元） 360 2021/6/727 1-短

28、期借款筹资的种类短期借款筹资的种类 10.3 短期借款筹资短期借款筹资 短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款， 是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集 短期资金的重要方式。短期资金的重要方式。 根据中国人民银行根据中国人民银行19961996年颁布实施的年颁布实施的贷款通则贷款通则，企业短期，企业短期 借款通常包括借款通常包括信用借款、担保借款和票据贴现信用借款、担保借款和票据贴现三类。三类。 2021/6/728 l1. 信用借款信用借款 l信用借款

29、又称无担保借款，是指不用保证人担保或没有财产信用借款又称无担保借款，是指不用保证人担保或没有财产 作抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。作抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。 l（1）信用额度借款）信用额度借款 l信用额度的期限信用额度的期限：一般一年建立一次：一般一年建立一次 l信用额度的数量信用额度的数量：规定银行能贷款给企业的最高限额。：规定银行能贷款给企业的最高限额。 l如：信用额度如：信用额度1200万，企业已经从该银行借入的尚未归还万，企业已经从该银行借入的尚未归还 的金额已达的金额已达1000万，则，企业最多还能借万，则，企业最多还能借200万。万。 l应支付的利率和其他一些条款

30、应支付的利率和其他一些条款 2021/6/729 （2 2）循环协议借款（周转信贷协议）循环协议借款（周转信贷协议） l循环协议借款是一种特殊的信用额度借款，企业和银行之间循环协议借款是一种特殊的信用额度借款，企业和银行之间 协商确定贷款的最高限额，在最高限额内，企业可以借款、协商确定贷款的最高限额，在最高限额内，企业可以借款、 还款，再借款、再还款，不停地周转使用。还款，再借款、再还款，不停地周转使用。 两者的区别：两者的区别： 持续时间不同。持续时间不同。信用额度借款有效期一般为一年，循环协议借信用额度借款有效期一般为一年，循环协议借 款可超过款可超过1年。年。 法律约束力不同。法律约束力不同。信用额度一般不具有法律的约束力，循环协信用额度一般不具有法律的约束力，循环协 议借款具有法律约束力，银行要承担限额内的贷款义务。议借款