证券考试复习资料

1、分析（数字类） 投资分析的目标：1）实现投资决策的科学性2）实现证券投资净效用最大化 （正确评估证券的投资价值、降低投资者的投资风险）证券投资分析有三个基本要素：信息 步骤 方法分析方法分为三大类：基本分析、技术分析、证券组合分析先行性指标：利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等同步性指标：个人收入、企业工资支出、gdp、社会商品销售额滞后性指标：失业率、库存量、银行未收回贷款规模技术分析的三个假设：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复国家发改委、央行、商务部、财政部对分析具有“宏观经济晴雨表”功能的证券市场具有重要意义20世纪60年代美国财务学家尤金。

2、法玛提出了有效市场假说 1973 美国芝加哥大学教授布莱克和斯科尔史提出了第一个期权定价模型 p19安全边际是指证券市场价格低于其内在价格的部分，任何投资活动均以安全边际为基础绝对估值是指通过对证券的基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额相对估值是参考可比证券的价格，相对地确定待估证券价值证券估值的基本原理：现金流贴现市场预期理论：利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期流动性偏好：投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物市场分割理论：贷款者和借款者并不能自由的在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替代成另一个偿还期部分宏观经济分析的意义：把握证券市场的总体变动趋势、判断整个

3、证券市场的投资价值、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向、了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因2005.07.21 颁布的中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告确定了人民币“以市场供求为基础，参考一篮子调节的有管理的”浮动汇率制度 机构投资者发展的三个阶段：19911997（证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人） 19982000（封闭式基金，保险资金，银行资金通过质押贷款入市，三类企业作为战略投资者）2006.08 我国批准基金管理公司启动qdii 2001x （开放式基金） 2005.10.27 十届人大常

4、委会十八次会议审议通过了修定证券法公司法，于2006.01.01 施行 道琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业 制造业 商业），运输类20家（航空 铁路 汽车运输 航运业），公用事业类6家（电话公司 煤气公司 电力公司） 我国公司某类业务收入比重50%划入该类别，如果没有一项达标就选其他收入比重超30%的划入该类别，否则归入综合类 2001.04.04上市公司行业分类指引将上市公司分为 13个门类（农 林 牧 渔 采掘 制造 电力 煤气及水的生产供应 建筑业 交通运输 仓储 信息技术 批零 金融 保险 房地产 社会服务 传播与文化）90个大类，288 个中类 2007最新分类沪市分为 10

5、 大行业（金融地产 原材料 工业 可选消费 主要消费 公用事业 能源 电信业务 医药卫生 信息技术） 摩尔定律：微处理器速度18 个月翻一番 吉尔德定律：未来25 年主干网带宽每6 个月增加1倍 （二个定律不能搞混） wto于1995.01.01 诞生，中国在2001.12.11 日加入 2008.01.01 实施的新税法的税制改革原则：简税制 宽税基 低税率 严征管 四个统一：内企，外企适用统一的税法 统一降低企业所得税税率 统一税前扣除办法和标准 统一税收优惠政策实行产业优惠为主区域优惠为辅 黄金比率：0.191 0.382 0.500 0.618 0.809 百分比线：1/8、 2/8、

6、3/8、4/8、5/8、6/8、7/8 1 1.919 1.382 1.618 1.809 2.000 1/3 2/3（最为重要） 证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理.马柯威茨于 1952 年系统提出 夏普 ，特雷诺 和 詹森 分别于 1964 年 1965 年 1966 年提出了资本资产定价模型（capm） 1976 年理查德。罗尔对资本资产定价模型提出了无法用经验事实来检验 1976 史蒂夫。罗斯提出了套利定价理论（apt）是均衡模型 金融工程是 20 世纪 80 年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科，1998 年美国金融学家费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义 2001.11

7、 中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（aciia）的会员 各国投资联合会国际协议会（icia）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会通过的国际伦理纲领职业行为标准 （这是一个指导性的协议没有强制性，可以作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考） 我国的分析师行业自律组织中国证券业协会证券分析师专业委员会（saac）于2000.07.05 在北京成立 2002.12.13 证券业协会设产协会内议会机构中国证券业协会证券分析师委员会（saac）成为协会设立的11个专业委员会之一（原专业委员会工作转移至新设立的分析师委员会） 执业回避：a承销有商或上市推

8、荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告 b自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的 6个月不得从事向公众开展证券投资咨询业务 c不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议 证券投资咨询人员有权拒绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面形式保存3年 会员制业务开展的注册资本为不低于500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔咨询服务收入按 10%计提风险准备 分析总结 证券分析的意义：1有利于提高投资决策的科学性 2正确评估证券的投资价值 3降低投资者的投资风险 4

9、 科学的投资分析是成功的关键 有效市场的二个前提条件：投资者必须有对信息加工分析并据此判断价格变动的能力 影响证券价格的信息是自由流动的 第i类资料（所有公开可用的资料）第ii类资料（第i类中已公开的部分） 第iii类资料（第ii类中对证券市场历史数据分析得到的资料） 弱势有效市场（价格充分反映了历史数据所隐含的信息） 半强势有效市场（完全反映所有公开信息，只有利用内幕信息才能获得超额回报） 强势有效市场（价格及时充分反映所有相关信息包括公开信息和内幕信息） 信息来源：政府部门（国务院 证监会 财政部 人民银行 发改委 商务部 统计局 国资委） 证交所 上市公司 中介机构 媒体 其他来源（实地

10、调研 专家访谈 市场调查 亲戚朋友 内幕信息） 技术分析中的首要信息来源是证券交易所 上市公司作为信息发布的主体，所发布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源 我国证券市场的投资理念：坐庄价值挖掘型 价值发现型 价值培养型三者并存 证券投资策略：保守稳健型1 投资无风险低收益证券（国债 国债回购） 2低风险低收益证券（企业债 金融债 可转换债） 稳健成长型 中风险中收益证券（稳健型基金 指数型基金 分红稳定的蓝筹股 高利率低等级企业债） 积极成长型 高风险高收益证券 分析师的主要流派：基本分析流派（以宏观经济行业特征及上市公司财务数据作为分析对象与决非策基础） 技术分析流派（以市场

11、价格，成交量，价和量的变化 时间等市场行为作为分析对象与决非策基础） 心理分析流派（个体心理分析基于人的生存欲望，人的权力欲望和人的存在价值欲望三大理论来分析群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论 学术分析流派（哲学基础是“效率市场理论”，不以“战胜市场”为目标） 投资分析的三要素：信息，方法，步骤 基本分析主要是根据经济学，金融学，投资学财务管理学的基本原理来分析的 证券组合分析法是以多元化投资来降低非系统性风险为出发点 经济指标：a先行性指标（利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模） b同步性指标（个人收入，企业工资支出，gdp，社会商品额） c滞后性指标（失业

12、率，库存量，银行未收回贷款） 经济政策包括：货币政策财政政策信贷政策债务政策税收政策利率与汇率政策产业政策收入分配政策 公司分析的侧重点：公司的竞争力 盈利能力经营管理能力发展潜力 财务状况经营业绩 潜在风险 证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好及个人偏好确定最优证券组合并进行组合管理证券组合的分析内容主要包括：马柯威茨的均值方差模型 资本资产定价模型 特征线模型 因素模型 套利定价模型 影响债券价值的外部因素：基础利率 市场利率 通货膨胀 外汇汇率 当前收益率债券的年利息率 内部到期收益率贴现率 持有期收益率年平均收益（当期发生的利息收入和资本利得） 利率期限结构理论：a市场预

13、期理论 b流动性偏好理论 c市场分割理论 影响期限结构的三种因素：1 对未来利率变动方向的预期 2债券预期收益中存在的流动性溢价 3市场效率低下或者认为长期市场与短期市场之间流动存在障碍 影响股票投资价值的内部因素：公司净资产 盈利水平 股利政策 股份分割 增资或减资 资产重组 外部因素：宏观经济因素（货币政策 财政政策 收入分配政策） 行业因素 市场因素 股票内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率 在一定的假设条件下股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数 市净率通常考察股票的内在价值多为长期投资者所重视，市盈率通常考察股票的供求状况更为短期投资所关注 etf 或lof 潜在的投资价值表

14、现在七个方面：1交易成本相对低廉 2 交易手续相对简便 3成交价格相对透明 4交易效率想对较高 5具有理高的流动性相对于普通开放基金 6 潜在的跨市场套利机会 7折溢价幅度相对较小 影响期货价格的主要因素是：持有现货的成本和时间价值 影响期权价格的主要因素：1 协定价与市场价 2权利期间（剩余的时间） 3利率 4 标的物的波动性 5 标的资产的收益（负相关） 可转换证券的价值有投资价值 转换价值 理论价值 市场价值 可转换证券的市场价格转换比例x转换平价 可转换证券的转换价值转换比例x标的股票市场价格 转换升水可转换证券的市场价格可转换证券的转换价值 转换贴水可转换证券的转换价值可转换证券的市

15、场价格 股本权证是由上市公司发行的行权会增加公司股份，所以对公司股本具有稀释作用 宏观经济分析的方法：总量分析法（主要是动态分析也包含静态分析） 结构分析法（主要是静态分析，对不同时期结构分析则属于动态分析） gdp国内生产总值消费+投资+政府支出（包括购买不包括转移支付）+净出口（出口-进口） gnp国民生产总值（gnp包含本国公民在外国取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入） 通货膨胀用三种指标衡量：零售物价指数cpi 批发物价指数 国民生产总值gnp 通货膨胀传统解释的原因有三种：需求拉上的 成本推进的 结构性的 国际收支包括：经常项目（贸易收支 劳务收支 单方面转移）资本项目（直

16、接投资 政府和银行的长期借款 企业信贷） 外商投资包括直接投资（用现汇，实物，技术在我国境内开办独资企业和合资企业） 间接投资（对外借款 。直接投资以外的各种利用外资形式） m0流通中的现金 m1狭义货币供应量（m0+活期存款） m2广义货币供应量（m1+定期存款+证券公司的客户保证金） m2m1准货币 一国的国际储备包括：外汇储备 黄金储备 特别提款权 国际货币组织的储备头寸（imf） 财政收入包括：各项税收 专项收入 其他收入 国有企业计划亏损补贴 宏观经济对证券市场的影响途迳：1企业经济效益 2居民收入水平 3投资者对股价的预期 4资金成本 通货膨胀对企业的微观影响表现为：税收效应 负债

17、效应 存货效应 波纹效应 国债的功能：1国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构 2调节资金供求和货币流通量 选择性货币政策工具：直接信用控制（行政命令的方式对金融机构的信用活动进行控制，手段包括：规定利率限额与信用配额 信用条件限制 规定金融机构流动性比率和直接干预） 间接信用指导（道义劝告 窗口指导） 收入政策目标包括：收入总量目标（着眼于宏观经济总量平衡，处理积累和消费） 收入结构目标（处理各种收入的比例） 国际金融市场影响我国证券市场的途径：1通过人民币的汇率预期 2 通过宏观面和政策面间接影响 股票市场供给的决定因素： 1 宏观经济环境2制度因素（主要是发行上市制度 市场设立制度和股

18、权流通制度） 3市场因素4上市公司质量 （最根本） 股票需求的因素：1宏观经济环境 2政策回素（a市场准入b利率变动c证券公司的增资拓宽d 银证合作的前景） 4居民金融同产结构的调整 5机构投资者的壮大 6资本市场的开放程度（服务性开放 投资性开放） 融资融券对市场的风险：助涨助跌 证券交易容易被操纵 对金融体系的稳定性带来一定的威胁 产业的三个特点：规模性 职业化 社会功能 道琼斯指数分三类：工业 运输业 公用事业 完全竞争特点：（农产品）1生产者众多，生产资料可以完全流动 2产品同质无差别 3市场决定价格，企业只能接受价格 4盈利由产品需求决定 5生产者自由进退 6市场信息对买卖双方都畅通

19、 垄断竞争特点：（制成品纺织等轻工业产品） 1 生产者众多，生产资料可以流动 2产品同种但不同质 3对产品的价格有一定的控制力 寡头垄断特点：（钢铁 汽车 石油）1初始投入大，阻止大量中小企业进入 2大规模生产才能获得好的效益 3对产品价格有垄断能力 完全垄断特点： （发电厂 煤气公司 自来水公司 邮电通信 稀有金属矿开采）1 市场被独家企业所控制 2 产品没有或缺少相近的替代品 3垄断者根据供需制定理想的价格和产量 4 自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制约束 行业分三类：增长型行业（计算机 复印机） 周期性行业（耐用消费品 需求收入弹性较高的行业） 防守型行业（食品 公用事业） 行业生命

20、周期：幼稚期（高风险低收益）适合投机者和创业投资者太阳能 成长期（高风险高收益）适合投资。但破产率与被兼并率相当高电子信息 成熟期（稳定风险高收益）适合收益型投资者石油冶炼 衰退期分为自然衰退和偶然衰退钢铁 纺织业 煤炭开采 自行车 钟表 行业成熟表现为：技术成熟 产品成熟 工艺成熟 产业组织成熟 成熟期的特点：1规模空前，地位显赫，产品普及 2行业生产能力接近饱和，需求趋于饱合，买方市场出现 3构成支柱产业地位 4从价格竞争向非价格竞争转变 行业的兴衰受到技术进步，产业政策，产业组织创新，社会习惯改变和经济全球化影响 产业政策包括：产业组织政策（核心） 和 产业结构政策（核心） 产业技术政策

21、 产业布局政策 产业组织政策的主要核心是：反对垄断，促进竞争，规范大企业，扶持中小企业 产业组织政策包括：市场秩序政策 产业合理政策 产业保护政策 产为布局政策的原则：经济性 合理性 协调性 平衡性 谢尔曼反垄断法（1890年）保护贸易与商业免受非法限制和垄断 克雷顿反垄断法（1914年）限制一家公司持有其他公司股票减弱行业竞争 罗宾逊。帕特曼法（1936 年）规定了价格歧视是非法的 经济全球化主要表现在：1生产活动的全球化 2wto 的诞生 3金融日益融合一起 4投资活动遍及全球 5 跨国公司作用进一步加强 行业分析的方法：历史资料研究法 调查研究法 归纳与演绎法 比较研究法 数理统计法（相

22、关分析 一元线性回归 时间数列 公司的基本分析：公司行业地位分析 公司经济区位分析 公司产品分析 公司经营能力分析 公司盈利能力和成长性分析 区位分析包括：区位内自然条件与基础条件 区位内政府的产业政策 区位内的经济特色 公司产品分析：产品竞争能力（成本优势 技术优势 质量优势） 产品的市场占有率 产品的品牌战略（创造市场，联合市场，巩固市场） 公司规模变动特征及扩张潜力分析：1公司的规模扩张是由供给推动还是市场需求拉动，是产品创造市场还是满足市场，是依靠技术进步还是其 它生产要素 2纵向比较公司的数据把握公司发展趋势是加速发展，稳步扩张还是停滞不前 3横向行业内比较了解行业内地位 4预测主要

23、产品的市场前景及公司的未来市场份额 5分析公司的财务状况及投资和筹资能力 公司主要财务报表：资产负债表（静态的） 利润表（损益表） 现金流量表 现金流量表主要分为：投资活动 经营活动 筹资活动 财务报表的分析方法有二种：比较分析法 因素分析法 变现能力分析（短期偿债能力）：流动比率流动资产 速动比率 流动资产存货 营运资金流动资产-流动负债 流动负债 （酸性测试比率） 流动负债 营运能力分析：存货周转率销售成本平均存货(次) 存货周转天数 360存货周转率平均存货 360销售成本 应收账款周转率 销售收入平均就收账款(次) 应收账款周转天数 360应收账款周转率（天） 流动资产周转率 销售收入

24、平均流动资产 总资产周转率 销售收入平均资产总额 长 期 偿 债 能 力 分 析 ： 资产负债率负债总额资产总额 100% 产权比率负债总额股东权益 100% 有形资产净值债务率 负债总额股东权益无形资产净值x100% 已获利息倍数税息前利润利息费用 长期债务与营运资金比率 长期债负流动资产流动负债 1（长期债务不应超过营运资金） 盈利能力分析： 销售净利率 净利润销售收入 100% 销售毛利率销售收入销售成本销售收入 100% 资产净利率 净利润平均资产总额 100% 净资产收益率 净利润期末净资产 100% 投资收益分析 每股收益 净利润期末发行在外的普通股总数 市盈率每股市价每股收益（倍

25、） 股利支付率每股股利每股收益 100% 股票获利率普通股每股股利普通股每股市价 100% 每股净资产 年末净资产发行在外的年末普通股数（理论上股票的最低价值） 市净率 每股市价每股净资产（倍） 现金流量分析： （流动性分析） 现金到期债务比经营现金净流量本期到期债务 现金流动负债比经营现金净流量流动负债 现金债务总额比经营现金净流量债务总额 （获取现金能力分析）销售现金比率经营现金净流量销售收入 每股营业现金净流量经营现金净流量普通股股数 （财务弹性分析：利用投资机会的能力） 现金满足投资比率 近 5 年经营活动现金净流量近 5 年资本支出，存货增加，现金股利之和 现金股利保障倍数每股营业现

26、金净流量每股现金股利 营运指数经营现金净流量经营所得现金 1 eva（经济增加值）nopat资本x 资本成本率 mva（市场增加值）市值资本 扩张型公司重组：购买资产 收购公司 收购股份 合资组建公司 公司合并（吸收合并，新设合并） 调整型公司重组：股权置换 股权资产置换 资产置换 资产出售剥离 公司分立 资产配负债剥离 控制权变更重组：股权无偿划拨 股权协议转让 公司股权托管和公司托管 表决权信托 股份回购 交叉控股 区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并， 实质性重组一般要将被并购企业的50%以上资产与并购企业的资产进行置换 或 合并 折现率是将有限期的预期收

27、益折算成现值的比率 本金化率是将未来永续性预期收益折算成现值的比率 关联交易：关联购销 资产租赁 担保托管经营 关联方共同投资 关联交易的主要作用：1降低交易成本 2促进生产经营渠道的畅通 3提供扩张所需的优质资产 4有利于实现利润的最大化 技术分析是应用数学和逻辑的方法探索出一些典型变化规律 的四要素：价，量，时，空 技术分析的理论基础道氏理论（主要原理：1 市场价格指数可以反映市场大部分行为，收盘价是最重要的价格 2市场波动具有趋势性 3主要趋势有三个阶段累积期上涨期累积期 4二种平均价格指数必须相互确认 5趋势必须要交易量的确认 6趋势形成后将持续） 技术分析分为五大类：指标类 切线类

28、形态类 k线类 波浪类 证券市场主要有三种人：多头 空头 和 旁观者（持股者和持币者） 反转突破形态：头肩形态（头肩顶 头肩底 复合头肩形态） 双重顶和双重底形态 三重顶（底）形态 圆弧形态 喇叭形（多出现在顶部） v 形反转（失控形态） 持续整理形态：三角形（对称三角形，上升三角形，下降三角形）矩形 旗形（时间不能太长应短于3 周） 楔形 波浪理论全称是“艾略特波浪理论”直到20世纪70年代由柯林斯（是此人整理出来的）的专著wave theory出版后波浪理论才正式确立 波浪理论考虑的三个因素：形态（最重要，波浪理论赖以生存的基础） 相对位置比例 时间长短 葛兰碧九大法则：1价格随量增递增，

29、股价继续上升 2突破前一波的高峰创新高继续上扬，但此时的量没有突破存在股价潜在的反转信号 3股价随成交量的递减而回升，量跟不上存在潜在反转信号 4股价随成交量的缓慢递增而逐渐上升，随后走势突然垂直的喷发行情 5股价走势因成交量的递增而上升 6在一波长期下跌形成的谷底后股价回升，成交量并没有随股价而上升，股价乏力再度跌落谷底附近当第二谷的成交量低于第一谷底时股价将要上升 7股价往下跌的落相当长的时间后市场出现恐慌性抛售，此时成交量放大股价大幅度下跌。创出新低 8股价下跌，向下突破股价形态，趋势线出现了大成交量明确表示出了下跌趋势 9当市场持续上涨数月后出现成交量放大滞胀此是下跌的先兆，但股价并不

30、一定必然下跌。股价连续下跌之后在低位出现大成交量股价却没有进一步下跌此时表示进货通常是上涨的前兆。 涨停板制度下的量价分析：1 涨停量小继续上扬 跌停量小继续下跌 2涨停（跌停）打开次数越多，时间越久成交量越大下跌（上升）可能性越大 3涨停（跌停）关门越早次日涨势（跌势）可能性越大 4封住涨跌停板的买卖盘数量越大说明后续涨跌幅也越大 技术分析的主要理论：k线理论 切线理论 形态理论 波浪理论 量价关系理论 其他理论（随机漫步理论 循环周期理论 相反理论） 技术指标分为：趋势指型指标（ma,macd，） 超买超卖指标（wms，kdj，rsi，bias） 人气指标（psy，obv） 大势型指标（a

31、dl，adr，obos） ma的特点：追踪趋势 滞后性 稳定性 助涨助跌性 支撑和压力线特性 macd 由正负差（dif）和异同平均数（dea）两部份组成，dif 是核心，dea是辅助 wms 最高价收盘价 最高价最低价 100 未成熟随机值rsv收盘价最低价最高价最低价 在反映股市价格变化时，wms 最快，k值其次，d 值最慢 rsi = n 日股价向上波动值n 日向上波动值+n 日向下波动值 100 （参考标准是每日的收盘价） bias收盘价ma 移动平均数ma 移动平均数 （原理：股价与ma偏离太远都会向平均线回归） psy上涨天数总天数 100 adl 腾落指数 昨天adl +股票上涨

32、家数下跌家数 （用于多头市场比空头市场效果好） adr 涨跌比指标 n 日上涨家数之和n 日下跌家数之和 obos（超买超卖指标n 日上涨家数总和 n 日下跌家数总和 证券组合是指投资者持有各种有价证券的总称，包括债券，股票，存款单。 避税型证券组合（市政债券） 收入型证券组合（附息债券，优先股 ，一些避税债券） 增长型证券组合（很少分红的普通股） 收入和增长混合型（收入型和增长型证券达到均衡） 货币市场型证券组合（国库券 高信用商业票据） 国际型证券组合（海外不同国家） 指数化型证券组合（信奉有效市场理论，模拟某些指市场指数） 证券组合的管理步骤：1 确定投资政策（包括投资目标，投资规模，投

33、资对象及投资策略和措施）2进行投资分析 3构建证券投资组合（需要注意个别证券的选择，投资时机的选择，多元化）4组合的修下 5 组合业绩评估 e r = 收益率 概率 ni=1 （数学中期望收益率公式） 方差2 r = ri e(r) 2 ni=1 pi ri代表可能收益率 pi代表可能收益率发生的概率 证券组合的可行域：完全正相关（ab1）：组合线是直线 完全负相关（ab 1）：组合线是折线 不相关时（ab0）：组合线是条双曲线 不允许卖空的情况下三种以上证券组合是一个有限区域，允许卖空是一个包含该有限域的无限区域 无差异曲线的特点：1无差异曲线是由左向右向上弯曲的曲线 2每个投资者的无差异曲

34、线互不相交 3同一条无差异曲线上的组合带给投资者的满意程度是相同的 4不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度是不同的 5无差异曲线的位置越高，其带来的满意程度越高 6无差异曲线向上弯曲的程度反映投资者承受风险的能力 资本资产定价模型的假设条件：1投资者都依据期望收益率和方差来评价证券组合 2对收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期 3资本市场是没有摩擦的（摩擦是指阻碍信息自由流动的。不考虑交易成本，红利，股息，资本利得的征税。 ） 资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系 证券市场线对任意证券组合的期望收益率和风险之间的关系做了完整阐述 e ri = 无风险利率+（任意组

35、合期望收益率无风险利率） 系数 任意证券组合的期望收益率由二部分构成：1由无风险利率它是由时间创造的 2承担风险的补偿。通常称为风险溢价 套利定价模型的假设条件：1 投资者追求收益厌恶风险 2所有证券组合都受同一个共同因素影响 3投资者能发现市场上存在的套利机会并利用 久期与息票利率，到期收益率呈相反关系，息票率越高久期越短 久期与债券的到期期限成正相关关系，到期期限越长久期越长 久期的缺陷：1对所有现金流采用了同样的收益率 2 认为价格与收益率之间都是线性关系，实际情况经常是非线性的 金融工程运作步骤：诊断 分析 生产 定价 修正 商品化 金融工程应用于四大领域：公司理财 金融工具交易 投资

36、管理 风险管理 基差走弱有利于买进套期保值，基差变大有利于卖出套期保值 套利交易对期货市场的作用：有利于被扭曲的价格恢复正常 有利于市场的流动性提高 抑制过度投机 套利的风险：政策风险 市场风险 操作风险 资金风险 var是指处于风险中的价值 var主要计算方法：局部估值法（德尔塔正态分布法） 完全估值法（历史模拟法 蒙特卡罗模拟法） 证券分析师不仅包括企业调研进行单个证券分析的分析师还包括投资组合管理人，基金管理人 投资顾问 经济学家 企业战略分析师 分析师的主要职能：1对未来走势进行预测，对投资的可行性进行分析评判 2引导理性投资 3为上市公司提供财务顾问 4为地方政府决策提供依据 分析师

37、二大基本业务内容：投资咨询 财务顾问 分析师组织的功能：1为会员进行认证 2对会员进行职业道德行为标准管理 3定期不定期对分析师进行培训，研讨国际交流 国际伦理纲领，职业行主标准三大基本要求：1诚实，正直，公平 2谨慎认真的态度，从道德标准出发进行分析 3努力保持自己的职业水平 三大原则：1公平对待已有客户和潜在客户 2独立性和客观性 3信托责任 执业行为操作规则：1做出建议和操作时要适宜性 2 合理的分析和表述 3信息披露 4 保存客户机密 执业纪律： 1禁止不正确表述 2利益冲突的披露 3客户交易的优先权 4禁止自行对客户账记作主交易 5禁止利用非公开信息 6禁止剽窃基金第一章证券投资基金

38、概述第一节证券投资基金的概概念与特点一、概念证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。基金投资者、管理人、托管人是基金动作中的主要当事人。组织形式分：契约和公司；动作方式分封闭和开放式。基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要的法律文件。证券投资基金是间接投资工具。各国称谓：美国：共同基金。英国和港单位信托基金。欧洲一些集合投资基金或集合投资计划。日本和台证券投资信托基金。证券投资基金的特点：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管

39、、信息透明；独立托管、保障安全。基金管理人不参与基金财产的保管，托管人保管基金财产。证券投资基金与其他金融工具的比较：基金与股票、债券的差异：1反映的经济关系不同（股票所有权，债券 债权债务，基金 信托，是一种受益凭证）。2所筹资金的投向不同。（股票和债券是直接投资工具，投向实业领域，基金间接投向有价证券等金融工具或产品。）3投资收益和风险大小不同。（股票高风高收；债券低风低收；基金风险适中、收益相对稳健。）基金与银行储蓄存款的差异：1性质不同（基金是一种受益凭证，银行储蓄表现为银行负债，是一种信用凭证，银行对存款者负有法定的保本什息的责任。）2收益与风险特性不同。（基金收益具有一定的波动性，

40、风险较大，银行存款利率相对固定）3信息披露程度不同。基金定期披露，银行不需要。）第二节 证券总投资基金的动作与参与主体基金的运作包括基金的市场营销、募集、投资管理、资产托管、份额登记、基金估值与会计核算、基金信息披露及其它基金动作活动在内的相关环节。管人角度：营销、投资管理、后台管理三部。基金市场的参与主体：基金当事人、基金市场服务机构、监管与自律机构三大类。基金当事人包括：基金份额持有人、基金管理人与基金托管人。基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者、和基金投资回报的受益人。我国基金份额持有人享有以下权利：分享基金财产收益，参与分配清算后的剩余基金财产，依法转让或者申请

41、赎回其持有的基金份额，按照规定要求召开 基金份额持有人大会以，对基金份额 持有人大会审议事项行使表决权，查阅或者复制公开披露的基金信息资料，对管理人、托管人、销售机构损害其合法权益的行为依法诉讼，基金合同约定的其他权利。基金管理人：基金运作中具有核心作用。在我国，管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。托管人：保证基金资产的安全，基金资产由独立于管理人的托管人保管。托管人职责：资产保管、资金清算、会计复核、及对基金投资运作的监督。在我国，托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。基金市场服务机构：管理人和托管人既是当事人，又是基金的主要服务机构。除管理人和托管人外，还有基金销售机构

42、、注册登记机构、律师事务所、会计师事务所、基金投资咨询公司、基金评级机构等。通常只有机构客户可资金规模较大的投资者才可以直接通过基金管理公司直接买卖基金份额。销售机构：在我国，只有证监会认定的机构才能从事基金的代理销售，目前商业银行、证券公司、投资咨询机构、专业基金销售机构、及证监会规定的其它机构均可向监会申请代销业务资格。注册登记：负责基金登记、存管、清算、交收的业务机构。具体业务包括：投资者基金账户管理、份额注册登记、清算及交易确认、红利发放、基金份额持有人名册的建立与保管。我国承担注册登记工作的主要是基金管理公司自身的中证登记结算公司（中国结算公司）。基金监管机构：自律机构：交易所和由管

43、、托、或销机构等行业组织的同业协会。第三节基金法律形式法律形式不同，契约型和公司型。我国均为契约，公司以美国的投资公司为代表。契约基金依据基金合同论文的一类基金。合同是规定基金当事人之间权利义务的基本法律文件。我国，契约基金依据管理 人和托管人之间所签署的基金合同设立。投资者取得份额后即成为当事人，享受权利义务。无独立法人地位。公司型基金：独立法人地位的股份投资公司。依据基金公司章程设立，投资者是公司股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享收益。设董事会，代表投资者的利益行使职权。不同于一般的股份公司，它委托基金管理公司 作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。契约与公司基金的区别：

44、法律主体资格不同：契约无法人资格；公司具有法人资格。投资者地位不同：基金营运依据不同：契约依据基金合同。公司依据基金公司章程。契约与公司型基金没有基金规模的区别。第四节 证券投资基金的运作方式运作方式不同分为封闭基金和开放封闭基金：合同期内，份额固定不变，可以在交易所内交易，但份额持有人不得申请赎回的一种基金。开放式：基金份额不固定，可以在合同约定的时间和场所进行申购赎回的一种基金。开与封的不同：1期限不同：封闭式存续期应在5年以上，我国大多为15年。开放式无期限。2份额限制不同。封闭式是固定的，封期内未经法定程序认可不能增减；开放式不固定，份额会增加或减少。3交易场所不同。封闭式份在交易所上

45、市，投资者只能委托证公司在交易 所按市价买卖，交易在投资者之间完成。开放式基金份额不固定，交易在投资者与管理人之间完成。、4价格形成方式不同，封闭式交易 价格受二级市场供求关系的影响。需求旺盛，溢价交易。需求低迷折价交易 。开放式以基金净值为基础，不受市场影响。5激励约束机制与投资策略不同。与封闭式相比，开放式基金向基金管理人提供的更好的激励约束机制。开放式重视基金资产的流动性，一定程度上会给基金的长期经宫业绩带来不得影响。封闭式，管理人完全根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资，并可投资于流动性相对较弱的证券上，一定程度上有利于基金长期业绩 的提高。第五节起源与发展作为社会化的理财工具

46、，起源于英国的投资信托公司。1868年英国海外及殖民地政府信托基金，其在许多方面为现代基金的产生奠定了基础，史学家视为证券投资基金的雏形。20世纪1924年马萨诸塞投资信托基金世界第一只公司型开放式基金。1940年。，美国 投资公司法投资顾问法以法律形式明确基金的规范运作。全球基金业发展的特点与趋势：1美国占据主导地位，其它国家和地区发展迅猛。2开放式基金成为证券投资基金的主流产品3基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出4基金资产的资金来源发生了重大的变化第六节我国基金业的发展概况3 个阶段：20世纪80年代到1997年11月14证券投资基金管理暂行办法早期探索阶段、暂行办法实施后到04年6，1证

47、券投资股金法实施前的试点发展阶段、证券投资基金法实施以来的快速发展 阶段。早期探索阶段：1992年11月经中国人民银行总行批准正式设立的淄博乡镇企业投资基金是第一家较为规范的投资基金，于93年8 月在上证所最早挂牌上市。97 年以前设立的基金称之为老基金。试点发展阶段：97年11。14证券投资基金法首次颁布规范证券投资基金运作的行政法规，为我国基金业的规范发展奠定了规制基础。由此，中国基金业的发展进入规范化的试点发展阶段。98年3。27封闭式基金开元和基金金泰。2001年9 月第一只开放式华安创新基金业实现从封闭到开放的跨越。由此，开放取代封闭成为发展方向。2002年8 封闭式基金54只。20

48、02年8第一债券基金会南方宝元债，2003年3 第一只系列基金会招商安泰系列基金，2003年5月具有保本特色 的南方避险增值基金， 2003年12月货币基金华安现金富利基金。快速发展阶段：04年61开始实施的证券投资基金法为我国基金发展奠定 了重要的基础，标志着我国基金的发展进入了新的发展阶段。我国基金业发展的特点：法体日益完善；品种日益丰富：基公业务走向多元化；对外开放不断提高：市场营销和服务创新日益活跃。；投资者队伍迅速壮大，个人投资者取代机构投资者成为基金的主要持有者。、基金业在金融体系中的地位与作用：1为中小投资 者拓宽 了投资 渠道。2优化金融结构，促进经济增长。3有利于证券市场的稳

49、定和健康发展4完善金融体系的社会保障体系。第二章 证券投资基金的类型第一节 证券投资基金的分类概述一证券投资基金的分类根据2004年71施行的证券投资基金运作 管理办法，首次将我国的基金，分为股票、债券、混合、货币等基本类型。根据运作方式，封闭、开放。法律形式，契约、公司。投资对象，股票、债券、货币、混合基金等。股票基金以股票为主要投资对象。历史最悠久，广泛采用。基金资产60%投资于股票。债券基金80%，货币100%。投资比例不符合股票、债券基金规定的为混合基金。投资目标，成长型、收入型和平衡型。成长追求资本增值为基本目标，少虑当期收入，以具有良好增长潜力的股票为对象。收入追求稳定的经常性收入

50、为基本目标的基金，以大盘蓝筹、公司债、政府债等稳定收益证券为对象。平衡既流行资本增值又注重当期收入。成长型险大收高平衡收入险小收低投资理念，主动弄与被动型（指数型）基金。主动力图超越基准组合表现的基金 ；被动试图复制指数的表现。募集方式，公募与私募 公特征：面向社会公众公司发售和推广，募集对象不固定 ；投资金额要求低，适宜中小投资者参与；必须遵守基金法律和法规的约束，接受监管部门的。私募不能公开发售和宣传推广，金额要求高，资格和人数严格限制。美国不超过100人，资金来源和用途，在岸和离岸 在岸在本国募集并投资于本国证券市场的证券投资基金。离岸 一国的证券的投资基金组织在他国发售证券投资基金份额

51、，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的基金。特殊类型基金 系列基金（伞型基金）9只；基金中的基金；保本基金（多只）；etf和lofetf交易型开放式指数基金特点：结合封闭和开放的运作特点。可在交易 所二级市场买卖，又可你像开放式申购赎回。是一种在交易所上市交易的基金份额可变的一种开放式基金。申购是用一揽子股票换取etf份额，赎回时则是换国一揽子股票而不是现金。存在着一二级市场的套利。90 年多伦多证券交易所tse推出了第一只。2004年底，上证50etf。上市开放式基金 lof 是一种既可在场外申赎又可在交易所交易和基金份额申赎的开放基金。本土化的创新，只在深圳。etf与lof的区别：1

52、申赎标的不同。e与者交换份额与股票，l申赎是份额与现金对价。2申赎场所不同。e通过所，l既可在代销点也可在所。3申赎限制不同。e只有大投资者才能参与e的一级申赎，而l没有特别要求。4投资策略不同。e完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；l则是普通开放式基金增加了交易所交易的交易方式，可是指数型，也可是主动管理型。5在二级市场的净值报价 e每15秒，l频率低，一天只一次或几次。第二节 股票基金追求长期的资本增值为目标，适合长期投资。与房地产一样，股票基金是应对通货膨胀的最有效的手段。股基类型：一只股票型基金也可被归为不同的类型。投资市场，国内国外与全球。规模，小盘，中盘，与大盘。小于5亿元，

53、小盘股。超过20亿的，大盘股。市值较小，累计市值占市场总市值一下20%以下的公司为小盘股。市值排名靠前，累计市值占市场 误导市值50%以上的公司为大盘股。按股票性质，价值开与成长型。价值型票通常指收益稳定、价值被低估、安全性高股票，市盈，市净较低。成长型，收快、未来潜力大，两市高。注意与基金的区别26。按基金投资风格，九种类型。按行业分类，行业股票基金。股票基金投资风险，系统与非系统风险、管理运作风险。系统即市场风险，政策、经周、利率、购买力、汇率不可分散风险。非系统，个别特有的，企业信用，经营财务等。管理运作风险，由于基金经理对基金的主动操作行为而导致的风险。股票基金的分析1反映基金的经荤业

54、绩指标 净值增长率是最主要的分析指标，全面反映基金的经营成果。净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，按月计算。2反映基金风险大小的指标 标准差、贝塔值、持股集中度、持股数量。用贝塔值的大小衡量一只基金 面临的市场风险的大小，还反映基金净值对市场指数变动的敏感程度。贝为1 与指数变化幅度相当，大于1活跃或激进，小于1 稳定或防御。持股集中度 持股数量越多，投资风险越分散，风险越低。反映基金组合特点的指标 平均市值、平均市盈率、平均市净率反映基金运作成本的指标 费用率反映基金 操作策略的指标周转率。周转率的倒数为基金持股的平均 时间。年债券基金债券基金与债券的不同：1债券基金的收益 不如债券 的利息固定。2债券基金没有确定的到期日3债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测4投资风险不同（单个债券随着到期日的临近，所承担的利率风险会下降。债券基金的投资风险利率（与市场利率成反方向变动）、信用（指发行人没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。债券信用等级下降导致价格下跌）、提前赊回（市场利率下降时，持有附有提前赎回权债券的基金不仅不能获得高息收益，而且还会面监再投资的风险）、通货膨胀风险。债券基金的分析：主要集中于对债券基金久期与债券信用等级的分析。久期的作用：指明一只债券贴现现金流的加权平均到期时间。用以反映利率的微小变动对债券价格的影响，是一个较好的债券利