2005注会财务成本管理模拟题及答案4

1、2005 注会财务成本管理模拟题及答案（2）4（ 3）融资租赁的税后现金流量的现值 （906688 元）小于借款购 买的税后现金流量的现值 （955595 元），所以应采用融资租赁方式增 添设备。5、答案：（1）950=80 （P/A ，i，5）+1000 （P/S ，i，5） 采用逐步测试法：按折现率 9% 测试V=80 3.8897+1000 0.6499=311.18+649.90=961.08（ 元）（大于 950 元，应提高折现率再次测试 ）按折现率 10% 测试V=80 3.7908+1000 0.6209=303.26+620.90=924.16（ 元） 使用插补法：i =9%+

2、 （ 950-961.08 ）/（924.16-961.08） （10%-9%） i=9.30% ，所以该债券的收益率为 9.3% 。（2）债券价值 =80 （P/S ， 6% ， 1）+1000 （P/S ，6% ，1） =80 0.9434+1000 0.9434=1018.87（ 元 ）（3）982=1080/（1+i）i=1080/982-1=9.98%（ 4）债券价值 =77.77+69.43+836.95=984.15（ 元）或 者 ： 债 券 价 值 80 （ P/A,12%,2 ） 1+1000 （P/S,12%,2 ）/（112）0.25984.16 （元）因为债券价值 98

3、4.16 元大于价格 982 元，所以应购买。 五、综合题1、答案：（1）计算该公司的可持续增长率：息税前利润 =10 100-6 100-200=200 （万元）资产总额 =2 400=800 （万元）负债总额 =800-400=400 （万元）利息 =400 8%=32 （万元）净利润= （200-32 ）（1-20% ）=134.4（ 万元） 销售净利率净利润 /销售收入 13.44 总资产周转率销售收入 /总资产 1.25 股利支付率 =60/134.4=44.64%可持续增长率 =13.44 1.25 2 （1-44.64%） / 1-13.44 1.25 2（1-44.64%）=2

4、2.85% 2002 年末的每股股利 =60/40=1.5（ 元）股票的必要报酬率 =6%+2.5(14%-6%)=26% 在经营效率和财务政策不变的情况下，股利增长率等于可持续 增长率，即 22.85%2002 年 末 的 每 股 价 值 =1.5 (1+22.85%)/(26%-22.85%)=58.5( 元 )所以，2002 年 12 月 31 日该公司的股价低于 58.5 元时投资者 可以购买。该公司 2003 年的经营杠杆系数 =(200+200)/200=2该公司 2003 年的财务杠杆系数 =200/(200-400 8%)=1.19(2) 1) 通过降低股利支付率实现：销售净利

5、率 =134.4/1000=13.44%所以 03 年净利润 1000 (1 40 )13.44 188.16 (万 元)由于资产周转率不变，资本结构不变，所以权益增长率销售 增长率，因为不增发新股， 所以权益增加额留存收益的增加，所以 留存收益的增加额所有者权益的增加额 400 40 160(万元)所以股利支付率 = (188.16 160)/188.16 14.97%或者假设股利支付率为 x ，则有：13.44 1.25 2(1-x)/1-13.44 1.25 2(1-x) =40% 解得 x14.97 2) 通过提高资产负债率实现：因为资产周转率不变，所以资产增长率等于销售收入增长率：资

6、产=40% 800=320（ 万元 ）股东权益=预期销售额销售净利率留存收益率=1000 （1+40%） 13.44% （1-44.64%）=104.17（ 万元 ）所以，负债= 资产-股东权益=215.83（ 万元）资产负债率 =（400+215.83）/（800+320）=54.98%3）通过提高资产周转率实现：销售额=1000 40%=400（ 万元 ）因为资本结构不变，所以资产= 权益权益乘数预期销售额销售净利率留存收益率权益乘数=1000 （140%） 13.44% （1-44.64%） 2=208.33（ 万元 ）资产周转率 =（1000+400）/（800+208.33）=1.3

7、9筹集股权资本来解决：假设需要筹集的股权资本的数量为 X，因为资本结构不变，所以权益乘数为 2 不变，则增加的资产等于 2 倍增加的权益，即：资产=1000 （1+40% ）13.44% （1-44.64% ）+X 2 因为资产周转率不变，所以资产的增长率等于销售收入的增长 率，则：资产=40% 800=320（ 万元 ）所以，1000 （1+40% ）13.44% （1-44.64% ）+X 2=320求得： X=55.83 （万元）（3）2003 年预计的外部融资销售增长比是 40% ，预计的销售 增长率是 25%所以，2003 年所需的外部融资额 =1000 25% 40%=100 （万

8、 元）计算债券税后资本成本：NPV=90 10% （1-20% ）（P/A ，Kdt ，5）+90 （P/S ， Kdt ，5）-100当 Kdt=7% 时，NPV=90 10% （1-20% ）（P/A ，7% ，5） +90 （ P/S ， 7% ， 5 ） -100=7.2 4.1002+90 0.713-100=29.521+64.17-100=-6.309（万元 ）当 Kdt=5% 时，NPV=90 10% （1-20% ）（P/A ，5% ，5） +90 （ P/S ， 5% ， 5 ） -100=7.2 4.3295+90 0.7835-100=31.1724+70.515-10

9、0=1.6874（万元 ）Kdt=5%+（0-1.6874）/（-6.309-1.6874）（7%-5%）=5.42%解析：本题的主要考点涉及第二章、第三章、第四章、第九章 的内容，关键掌握：（1）可持续增长率的计算 在稳态模型下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且 不从外部进行股权融资的前提下， 可以根据公式一或公式二计算可持 续增长率；反过来，要保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不 从外部进行股权融资的前提下， 可以根据公式二在已知可持续增长率 的情况下，计算四个指标中的任何一个。在普通的模型下，注意分情况： 在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进 行股权融资的前提

10、下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况 下，计算股利支付率，即留存收益率。在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部 进行股权融资的前提下， 可以根据公式二在已知可持续增长率的情况 下，计算销售净利率。在资产负债率或总资产周转率或涉及进行外部股权融资的前 提下，不能根据公式二在已知可持续增长率的情况下， 计算这三个量。 原因是根据公式二在已知可持续增长率的情况下， 计算出来的资产负 债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率， 而未 考虑原有的资产负债率或总资产周转率； 同样，在进行外部股权融资 的前提下，其实质是资产负债率发生变化，因此不适用。这样只能根 据资产=

11、负债+ 股东权益测算新增的资产、负债、股东权益、销 售额等，进一步考虑原有的资产、负债、股东权益、销售额等重新测 算资产负债率或总资产周转率（既包括原有的又包括新增的） 。（2）注意掌握固定成长股票股价的计算公式的应用， 掌握在稳 态模型下股利增长率等于可持续增长率；同时注意区分 D0 和 D1 。（ 3）在考虑货币时间价值的前提下， 计算债券的资本成本。 在 计算债券的税后资本成本的公式中， 外部融资额即筹资净额， 不要再 减去筹资费用，本题不考虑筹资费用，外部融资额即为发行价格。2、答案：（ 1）项目新筹集负债的税后资本成本 =11.67% （1-40%）=7% 替代上市公司的负债 / 权益=50%/ （1-50% ）=1 替代上市公司的 资产= 权益/1+ （1-所得税率） 负债/权益 =1.6/1+ （1-40% ）1=1甲公司的负债 / 权益=60%/（1-60%）=1.5甲公司新项目的 权益= 资产1+（1- 所得税率 ） 负债/权益=1 1+（1-40%） 1.5=1.9股票资本成本 =5%+1.9 （10%-5%）=14.5%加 权 平 均 资 本 成 本 =7% 60%