公司金融计算PPT课件

1、授课：XXX1 Where Do We Draw The Line 公司金融分析公司金融分析 授课：XXX2 问题问题1 1 1 问题问题2 2 2 问题问题3 3 3 问题问题4 4 4 问题问题5 5 5 授课：XXX3 问题1 Why do you think Paul prefers to use the WACC when analysing product acquisitions rather than some baseline rate or the rate on the cheapest capital component? 在案例中，在案例中，Paul更倾向于加权平均资

2、本成本的方式评估项目价值，这是因为：更倾向于加权平均资本成本的方式评估项目价值，这是因为： 企业有多种融资方式，具体如图所示：企业有多种融资方式，具体如图所示： 融资 权益融资 债务融资 债务资本 外部融资 内部融资 普通股 优先股 留存收益 授课：XXX4 问题1 而不同的融资方式的成本是不同的，最低收益率等方法单纯运用 某一固定的成本作为各种融资项目的成本，是不合理的。 加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所 占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算得出资 本总成本，综合考虑了不同融资方式成本的不同，其相对而言更具 合理性。 但是，WACC方法在运用时需要满足一系

3、列的条件，其中，重 要的一点是：企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致。即新 项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平。 授课：XXX5 问题 2 How should Ron go about figuring out the cost of debt? Calculate the firms cost of debt? 按照美国标准债券计算，面值$1000,半年付息一次，票面利率12%，r 为半年的到期收益率，r为到期收益率，T为税率。 授课：XXX6 问题 2 算法一：算法一： 求得r=6.91%，则r=13.82% 债券成本Cb=r(1-T)=13.82%(1-38%)=8.57%

4、38 1 38 1 1000 1 60 %)51 (925 rr t 授课：XXX7 问题 2 算法二：算法二： 38 38 1 ) 1 ( 1000 ) 1 ( %)381 (60 %)51 (925 rr t 求得r=4.38% 则债务成本Cb =4.38%2=8.76% 授课：XXX8 问题 3 留存收益是股东权益的一部分，属于股东对公司的追加 投资。股东放弃一定的股利，期望将来获得更多股利。 因此要求与直接购买普通股的投资者一样的收益。假定 对股利不征税，公司使用这部分资本的最低成本和普通 股成本相同。 Why is there a cost associated with a fir

5、ms retained earnings? How can Ron estimate the firms cost of retained earnings? 授课：XXX9 问题 3 方法方法1 1：股利增长模型：股利增长模型 1 0 e D Kg P 其中： D0为当期股利，P0为当期股价，g为股利增长率，d为股利支 付率，ROE为权益资本收益率 10(1 )DDggrROE 1rd 授课：XXX10 问题 3 (1)(1) DPNI gdROE NIEquity 3084800064266000 (1)11.44% 64266000290681000 1.73 (1 11.44%) 11

6、.44% 22.15% 18 e K 所以： 授课：XXX11 问题 3 方法二：资本资产定价模型方法二：资本资产定价模型 () efemf Kkkk 其中， 为无风险利率、用国债利率表示， 为权益资本系数， 为 市场风险溢价 e mf kk f k 4% 1.45 9% 17.05% e K 授课：XXX12 方法三：风险溢价法方法三：风险溢价法 eb KKRP 为股东要求的风险溢价、国际上通常以4%代替 为债务资产资本成本（须运用税前债务资产资本成本） RP b K 13.82% 4% 17.82% e K 授课：XXX13 问题4 What are NuChems costs of ne

7、w common stock when the firm raises less than $50 million, between $50million and 200 million, and more than $200 million worth of new equity? 由于是发行新的普通股，应将筹资费用考虑进来，则： 其中： :第一年的股利 ：股票的当期价格； f：普通股筹资费用率； g：普通股每年预期增长率； 授课：XXX14 问题4 Equity:0-$50million=10% of Selling Price Equity:50M-200M=15% of Selling

8、 Price Equity:Above $200 million=20% of Selling Price 授课：XXX15 问题5 What are Nuchems weighted average costs of capital (WACC) as a result of different costs of equity? You will need to identify each level of new capital raised before finding out its corresponding WACC. 授课：XXX16 问题5 步骤1：分别计算债券、普通股和留存收

9、益的市场价值： MVD = 925*125,000= $115.625 MVMC =$50;$200;Above$200 MVR.E =$116.695 公司总资本的市场价值: V = MVD +MVMC +MVR.E V = $282.32；$1,129.28； $1,129.28 授课：XXX17 问题5 所以，计算各资本占总资本的比重是: 总资本（总资本（000）D/V(%)MC/V(%)R.E/V(%) 282.3240.9617.7141.33 1,129.2840.9617.7141.33 1,129.2840.9617.7141.33 授课：XXX18 问题5 总资本总资本MVM

10、C （17.71 ） 普通股成普通股成 本（）本（） MVD （40.96 ） 债券成本债券成本 （）（） MVR. （41.33 ） 留存收益留存收益 成本（）成本（） （）（） 282.325023.4115.6258.7116.69522.516.86 1129.2820024.1462.558.7466.7322.516.99 1129.2820024.97482.558.77466.7322.517.13 采用市场价值作为权数确定资本结构 授课：XXX19 问题5 最大总资本=275millon 所以当总资本在为282.32millon时，应 该取WACC=16.86 授课：XXX20 授课：XXX21 授课：XXX22 授课：XXX23 问题5 通过净现值法和内部收益率法可知可以选择