期货套利基础知识简介

1、期货套利基础知识简介 套利交易的基本原理 所谓套利，是指期货市场参与者利用不同月份、 不同市场、不同商品之间的差价， 同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期 货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，并使期货投机不仅仅局限 于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。 跨品种套利，是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异 进行套利的一种投资方式，它通过买入某种商品某一交割月份的期货合约， 同时 卖出另一相互关联商品相同交割月份的期货合约， 然后在有利时机将这两个合约 进行对冲平仓而获利。由于其获利不是基于单个商品合

2、约价格的上涨和下跌的绝 对值，而是基于不同品种合约之间价差的扩大和缩小的相对值，因此，相对其他 投资方式，跨品种套利具有同等收益下风险较低的特征。 进行期货套利实现低风险稳定收益的基本原理在于，无论期货价格处于上涨或下 跌的趋势，不同月份、不同市场的相同期货品种，或者密切相关的不同商品，其 总体的变动趋势总是一致的。即同涨同跌。而进行套利交易时，其具体操作的持 仓总是一空对应一多，因而，在涨势或跌势中，总有一个持仓的方向是盈利的， 足以抵消或化解另一个方向的持仓所产生的绝大部分风险损失。所以，期货套利 交易是一种低风险的期货交易行为。 可以说，期货套利交易的最终收益如何，与 期价的涨或跌的方向

3、性没有必然的直接关系，而是与“价差”有着直接的关系。 期货品种的这种“价差”由于供需、成本或季节性等方面因素的变化作 用，大多数情况下总是处于一个不断的变化的相对均衡区域，只有极少数情况下 才会出现极高或极低的情形，并且这种极值情形通常也会因为商品特性和市场的 内在较正机制，必然要恢复至常态的均衡波动。 在相对均衡区域变化时，期货品 种的套利交易虽然不会产生太大的风险损失， 但也很难获利较好的收益，只有在 “价差”的极值情形出现时，才会真正实现无风险的安全获利机会。 因而期货品 种合适的套利交易机会并不象把握期货品种的涨势或跌势获利那样常见。 套利交易的基本原则 1必须选择相同品种的不同月份，

4、或者是不同市场的相同品种，亦或是相同月份 并且是密要相关的不同品种。 2、必须进行不同方向的交易（一买一卖）。 3、不同方向的交易持仓必须对等。 4、同时平仓。 套利交易的应用举例 若当前市场5月大豆期价为3750元/吨，5月豆粕期价为3050元/吨，其价差为 700点。我们进行套利操作举例。 若后市上涨： A日价格 A日价差 B日价格 B日价差 盈亏 交易结果 卖大豆 3750 700点 4050 300点 -300 元 每吨仍盈利400元 买豆粕 3050 3750 +700 元 若后市下跌: A日价格 A日价差 B日价格 B日价差 盈亏 交易结果 卖大豆 3750 700点 3150 3

5、50点 +600 元 每吨仍盈利350元 买豆粕 3050 2800 -250 元 通过上表的列举对比看，当价差处于一个理想的水准进行期货套利交易， 无论是 期价的变动方向是上涨还是下跌，均可实现无风险的稳定收益。 即使出现价差继续扩大的情况，但由于价差原本已处于高位，通常很难再出现长 期快速大幅扩大的情况。因此，投资者需要承受的损失风险是可控的，也是可见， 并不会呈现损失快速扩大的情形。 在此情形下，投资者可以从容选择可承受的风 险损失离场；或继续持有，以等待市场较正机制的最终实现。 大豆与豆粕的套利基础 对于大豆和豆粕这两种商品来说，由于豆粕是大豆加工后的主要产品之一，因此， 其价格和大豆

6、价格间有着紧密的联系， 同涨同跌的趋势非常明显。另一方面，豆 粕价格除了受到大豆原材料价格的影响外，还受到饲料养殖状况、替代品（如其 它油籽粕、鱼粉和肉骨粉）的价格、以及大豆加工的另一主要产品豆油的价 格水平等多种因素的影响，这些因素又常常会造成豆粕与大豆价格间价差的波 动，从而为我们进行大豆与豆粕间的跨品种套利提供机会。 大豆与豆粕在价格走势上有许多共性，目前衡量其间关联性及价格关系是否合理 主要通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量。 通常意义上而言，大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系，即： 100% 大豆=18%豆油 79%豆粕 3%损耗。 在豆油价格保持不变的前提下， 大豆和豆粕

7、的价差越高， 压榨商的加工利润越低， 当普遍的压榨利润低于零的时候， 没有成本优势的压榨企业会减少压榨量甚至停 产。此时，市场上就会呈现大豆需求下降，大豆价格走低；随之即表现为豆粕产 量降低，或供应量减少， 相对价格提高。从而大豆和豆粕的价差向正常范围回归。 反之亦然。 因此，当大豆与豆粕的价差处于极高或极低的状况时， 必然要呈现一定的回归态 势。这就为大豆与豆粕的套利交易奠定了基础。 大豆与豆粕的理论价差区间测算 1、在国内一般生产条件下， 国产大豆 1 吨可以生产 0.16 吨豆油和 0.785 吨豆粕。 因此，国产大豆压榨利润值计算公式为： 大豆价格+压榨利润=豆油价格X 0.16 +豆

8、粕价格X 0.785 -加工费。 2、根据进口大豆 1 吨可以生产出 0.18 吨豆油和 0.775 吨豆粕，则可以得出进口 大豆压榨利润值的计算公式为： 大豆进口价格+压榨利润=豆油价格X 0.18 +豆粕价格X 0.775-加工费。 通常： 期货压榨利润=PmX 0.8 X 100 + Py X 0.16 X 100 -Pa X 100 -压榨费用-交割费用 - 出库费用 注：Pa和Pm分别为大豆和豆粕的期货价格 压榨费用一般在 120元，交割费用大豆每手 4手，豆粕每手 3元，总共 64元；出库费用为每吨 3元；0.8 为国产大豆的出粕率， 0.16 为国产大豆的出 油率；Py是大连地区豆油现货价格。 当压窄利润为0时，Pa-Pm=0.16PY-0.2Pm-120根据近年的豆油现货价格和豆粕 连续期货价格可以算出，价差平均值为 340 元，标准差为 90，价差区间为 （430， 250），因此，