广发中小盘新股周报(10151021)：新股暂停多日情绪指数沿用上周！1024

1、9/2410/110/8 10/15 9/2410/110/8 10/1510/22 10/22 table_header1 table_title table_chartinvestsh 证券研究报告_xx 月月 日 table_author table_summary table_chartinvestsz table_industryviewchart 黑色金属 房地产 table_footercontact table_top table_authortemp 15689 广发中小盘新股周报（1015-1021） 证券研究报告_投资策略周报 2012年 610 1424 日 上证综合指

2、数走势 成交额(右)收盘价 新股暂停多日，情绪指数沿用上周！ 2133 2107 2081 67520 61699 55878 程振江 分析师 电话email： table_temp 2056 2030 2004 50057 44236 38415 执业编号：s0260512080003 广发中小盘新股情绪指数：指数升至高位，申购积极 我们将新股情绪指数细分为新股申购情绪指数、定价情绪指数、上市发行情绪指 收盘：2114.447涨跌幅：-0.65 数。本周上述指数分别为 6.00、0.80、5.32，相比上周的 6.00、0.80、5.66，申 深证成份指数走势 购

3、情绪指数与询价情绪指数由于近几周无新股完成申购，一直沿用前一周数据， 而上市发行情绪指数由于本周无新股上市，加上 5 日和 30 日涨跌幅与相对行业 市盈率溢价表现不佳，综合情绪指数本周继续下行至 3.65，新股市场相对二级市 场表现乐观。我们预计弱市下股指上升趋势未稳，短期内该指数值将震荡波动。 本周新股认购指南 现有发行体制下，行业平均市盈率和 25%提供了申购溢价空间，但想获得较好收 益，仍需精选个股，挖掘定价隐形上线与公司实际价值的价格差！ 本周新股浙江世宝推介路演，我们建议积极低价认购浙江世宝。 成交额(右) 8829 8702 8575 8447 8320 8193 收盘：8686

4、.475 一周行业表现 收盘价 11042 9762 8482 7201 5921 4640 涨跌幅：-1.25 风险提示 机构投资者首日抛售现象持续，网上收益率大幅收窄；长期来看，新股发行市场 将回归理性。新股首日收益波动较大，建议投资者深耕研究新股，切忌盲目认购。 公用事业 信息设备 机械设备 交运设备 轻工制造 农林牧渔 交通运输 家用电器 化工 采掘 纺织服装 电子元器件 有色金属 医药生物 建筑建材 食品饮料 -2-2-1011 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅

5、读正文之后的免责声明。 table_header2投资策略周报 目录索引 一、 广发中小盘新股定价、认购、上市发行情绪指数 . 4 （一）情绪指数持续低位震荡，近几周无新股完成申购 . 4 二、 本周新股之一浙江世宝 . 5 （一）业务结构分析 . 5 （二）可比公司对比 . 6 （三）现场推介速览 . 7 （四）投资亮点 . 8 （五）风险提示 . 8 table_header3 识别风险，发现价值2012-10-24 第 2 页 table_header2投资策略周报 图表目录 图 1：广发中小盘新股发行综合指数 . 5 图 2：广发中小盘新股申购情绪指数 . 5 图 3：广发中小盘新股询

6、价情绪指数 . 5 图 4：广发中小盘新股上市发行情绪指数 . 5 图 5：浙江世宝产品结构. 6 图 6：浙江世宝现金流情况分析 . 6 图 7：浙江世宝成长能力分析 . 6 图 8：浙江世宝营业收入与可比公司对比 . 7 图 9：浙江世宝毛利率与可比公司对比 . 7 图 10：浙江世宝净利率与可比公司对比 . 7 图 11：浙江世宝扣非后净资产收益率与可比公司对比 . 7 表格目录 表 1：浙江世宝业务基本结构.5 表 2：浙江世宝推介会现场气氛简评.7 table_header3 识别风险，发现价值2012-10-24 第 3 页 table_header2投资策略周报 一、 广发中小盘

7、新股定价、认购、上市发行情绪指数 （一）情绪指数持续低位震荡，近几周无新股完成申购 自2012年开始，我们编撰了广发证券中小盘新股情发行情绪指数。在编撰过程中， 我们综合计算了自2011年1月以来，新股发行市盈率、网下申购倍数、网上申购倍数、 发行市盈率同比行业平均市盈率的溢价值等参数指标，以周为单位，进行指数化。满分 为10分。该指标可以反映市场参与新股认购、询价的积极性和热情程度，对市场是否参 与新股认购等有一定的指导意义。 2012年7月，我们对该情绪指数进行调整完善，将新股情绪指数细分为定价情绪指 数、新股认购情绪指数、上市发行情绪指数。具体如下： （1）广发中小盘新股申购情绪指数。

8、该指数反映的是机构客户网下申购和社会公众网上申购积极踊跃程度，该指标与二 级市场关系非常紧密，往往市场大幅调整的时候，情绪指数坠入低谷，而当市场明显好 转的时候，情绪指数将大幅反弹。本周无新股完成申购，沿用上周指数数据。 （2）广发中小盘新股询价指数。 该指数反映的是新股定价相对高低，其中着重考虑了新股定价与可比行业市盈率的 溢价情况。自2012年5月，证监会对新股发行市盈率参比行业溢价值设定25%的天花板 限制以来，该指数大幅降低，曾连续3个月保持在3.00以下。从目前新股发行情况来看， 尚未有公司跨越25%的隐形红线。本周无新股完成询价，沿用上周指数数据。 （3）广发中小盘新股上市发行指数

9、小幅上升。 该指标反映的是新股上市发行后二级市场的表现。随着新股破发潮在2011年1月、 5月、9月、12月，2012年4月和6月先后反复出现，新股上市发行指标也几次探底。但 由于机构网下申购参与新股发行3个月锁定期接触，新股发行虽有破发，但可以及时止 损，市场仍然保持较高热情和参与度。本周无新股上市，首日涨跌幅和首日收盘价相对 行业市盈率溢价沿用上周数据，发行指数稍有下降，本周为5.32。 （4）广发中小盘新股综合指数持续下降。 该指标为上述三个分项指标的综合指数，反映的是新股发行中从询价环节、申购一 直到上市发行到二级市场交易30日的综合指标，该指标于今年1月份强势反弹后，于3 月、7月中

10、旬二次探底，表明市场对新股发行频率较高对二级市场的冲击仍有一定的戒 备，但同时在证监会严格控制发行价和打新炒新的一系列措施下，积极性越发高涨。本 周综合指数由于申购热情指数和询价热情指数沿用上周数据以及发行指数的下行，指数 继续下行至3.65。 table_header3 识别风险，发现价值2012-10-24 第 4 页 2011-5-152011-6-152011-7-152011-8-152011-9-15 2011-10-152011-11-152011-12-15 2012-1-152012-2-152012-3-152012-4-152012-5-152012-6-152012-7

11、-152012-8-152012-9-15 2012-10-15 2011-5-152011-6-152011-7-152011-8-152011-9-15 2011-10-152011-11-152011-12-15 2012-1-152012-2-152012-3-152012-4-152012-5-152012-6-152012-7-152012-8-152012-9-15 2012-10-15 2011-5-152011-6-152011-7-152011-8-152011-9-15 2011-10-152011-11-152011-12-15 2012-1-152012-2-1520

12、12-3-152012-4-152012-5-152012-6-152012-7-152012-8-152012-9-15 2012-10-15 2011-5-152011-6-152011-7-152011-8-152011-9-15 2011-10-152011-11-152011-12-15 2012-1-152012-2-152012-3-152012-4-152012-5-152012-6-152012-7-152012-8-152012-9-15 2012-10-15 9 8 12 10 10 9 10 9 table_header2投资策略周报 图 1：广发中小盘新股发行综合指数

13、 广发中小盘新股发行综合 指数 7 6 5 4 3 2 1 0 数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心 图 3：广发中小盘新股询价情绪指数 广发中小盘新股询价 情绪指数 8 7 6 5 4 3 2 1 0 图 2：广发中小盘新股申购情绪指数 广发中小盘新股申购情绪 指数 8 6 4 2 0 图 4：广发中小盘新股上市发行情绪指数 广发中小盘新股上市发行情 绪指数 8 7 6 5 4 3 2 1 0 数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心 二、 本周新股之一浙江世宝 （一）业务结构分析 表 1：浙江世宝业务基本结构 基本情况 营业收入（万元） 利润总额（万元） 2009 36527.

14、26 7664.63 2010 54594.39 11866.15 2011 62591.71 12589.45 table_header3 识别风险，发现价值2012-10-24 第 5 页 2011 70 60 50 40 30 20 10 0 table_header2投资策略周报 净利润（万元）6715.9710433.9111064.80 数据来源：广发证券发展研究中心 图 5：浙江世宝产品结构 70000 60000 50000 机械式循环球转向器 散件配件及其他 40000 转向节 30000 20000 10000 0 液压动力齿轮齿条转向器 液压动力循环球转向器及 部件 20

15、0920102011 数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心 图 6：浙江世宝现金流情况分析图 7：浙江世宝成长能力分析 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1.2172 0.1582 1.1236 0.9758 0.1223 0.0718 销售商品提供劳 务收到的现金/ 营业收入 经营活动产生的 现金流量净额/ 营业收入 营业收入同比增长 扣非后净利润同比增长 57.3656 49.4621 2009 2010 14.6486 1.5483 200920102011 数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心 （二）可比公司对比 table_header3 识别风

16、险，发现价值2012-10-24 第 6 页 table_header2投资策略周报 图 8：浙江世宝营业收入与可比公司对比 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图 9：浙江世宝毛利率与可比公司对比 40 30 20 10 0 2008200920102011 2008200920102011 星宇股份东风科技浙江世宝 星宇股份东风科技浙江世宝 数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心 图 10：浙江世宝净利率与可比公司对比 25 20 15 10 5 0 图 11：浙江世宝扣非后净资产收益率与可比公司对比 50 40 30 20 10 0

17、 -5 2008200920102011 -10 2008200920102011 -10 -20 星宇股份东风科技浙江世宝星宇股份东风科技浙江世宝 数据来源：wind资讯、广发证券发展研究中心 （三）现场推介速览 1、现场气氛简评、现场气氛简评 表 2：浙江世宝推介会现场气氛简评 内容 评分 上座率 0.80 提问踊跃程度 0.60 高管回答问题满意度 0.75 数据来源：广发证券发展研究中心 2、现场提问汇总、现场提问汇总 1、问：目前全球电动助力转向系统的新车应用情况？国内的竞争对手？ 答：由于电动助力转向（eps）相对液压助力转向系统具有节能（降低2-3%耗能）、 安全、环保的优势，是

18、未来应用的趋势。目前全球日本eps新车应用比例最高，达到70%； 其次是欧美，欧美也在加大投入力度。中国截止到2011年，eps在新车中的应用比例在 12%左右，其中10%属于原装进口。预计在2020年之前，eps应用每年的复合增长率将 达到40%-60%。 table_header3 识别风险，发现价值2012-10-24 第 7 页 table_header2投资策略周报 目前国内主要的竞争对手有4家，采埃孚、万都、光洋、中国汽车系统。 2、问：公司主要给自主品牌配套，进入合资品牌的可能性？ 答：公司目前的主要客户集中在自主品牌，但是一直在实施进入合资品牌，目前已 有的是一汽马自达，储备项

19、目有神龙、德国戴姆勒。公司在保证质量与可靠性的前提下， 逐步向合资品牌的新车型渗透。 3、问：募集资金不到位的情况下，企业自筹将增加多少成本？ 答：公司三个募投项目累计投资5.1亿元，如果募集不到位，公司会自筹资金完成3 个项目。公司目前有2亿元的借款，但是没有抵押的情况，与银行合作关系良好，未来 自筹资金压力不大，增加的成本也不会有很大影响。 4、问：公司的毛利率高于行业竞争对手，新产能释放以后，毛利率的变化情况？ 答：公司的毛利率水平达到30%，而竞争对手的毛利率在20%左右。主要原因是公 司在接单的选择上首先保证盈利能力，同时，公司2003年开始推行精益生产模式。随着 新产能的释放与公司

20、不断的推出新产品，毛利率会呈现波浪式调整的变化。 （四）投资亮点 1、公司已经具备c-eps、p-eps、r-eps的量产能力，有利于公司把握未来eps 需求放量的机会。公司2011年eps已经销售1万台，预计2012年达到5万台，2013年达 到18-20万台。公司采取在经济型乘用车领域，eps与传统液压式价格的相同的策略推 进，预计盈亏平衡点是10万台。 2、公司精密铸造项目有利于公司拓展业务与开拓市场。全球汽车精密铸造在逐步 转移，公司精密铸造项目将主要围绕汽车底盘精密铸件开展业务。项目规划6条生产线， 已经有2条投产，今年将投产第3条，3条生产线将主要满足公司自身需求，剩下3条将主 要

21、针对外部市场，目前公司在与戴姆勒就相关零部件合作进行接洽，未来的供货预计需 要一段时间。 3、新产能投产与新产品的推广预计会影响当期的盈利能力。公司精密铸造项目与 电动助力转向器项目目前处于投放期，会对2012年的毛利率与净利率产生一定的影响。 4、盈利预测：我们预计公司2012年到2014年的eps分别为0.30元、0.35元、039 元。我们认为给予公司15倍的估值合理。 （五）风险提示 1、公司eps推广低于预期，原材料价格上涨超出预期。 table_header3 识别风险，发现价值2012-10-24 第 8 页 table_report table_authorsummary ：

22、地址 table_disclaimer table_header2投资策略周报 广发中小市值公司研究小组 谢军，分析师，中国科学院研究生院工程硕士，2006 年进入广发证券发展研究中心。 徐博卷，分析师，北京大学微电子学与固体电子学硕士，2007-2009 年就职于中国电子信息产业发展研究院规划研究所，2009 年加入 广发证券发展研究中心。 汤 俊，分析师，武汉理工大学管理学硕士，2007 年进入广发证券发展研究中心。 程振江，分析师，清华大学材料科学与工程系本科、博士，2010 年进入广发证券发展研究中心。 蔡红辉，研究助理，浙江大学产业经济学硕士，曾先后工作于中国化工集团晨光化工研究院，

23、爱敬（中国）涂料有限公司。2011 年进 入广发证券发展研究中心。联系方式：698。 相关研究报告 广发中小盘研究周报（10 月 15 日10 月 21 日）：经济企稳，但改善幅度有限，精 选个股仍是主思路 数据“蒙太奇”效应下的行业配置思路：对近期市场关注焦点的行业比较短评 广发中小盘投资组合周报（10151021） 本周广发中小盘投资组合超额收益 1.21% 广发证券公司投资评级说明 蔡红辉 陈杰 徐博卷 2012-10-23 2012-10-22 2012-10-22 买入（buy） 持有（hold） 卖出（sell） 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10以上。 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10以上。 广发证券行业投资评级说明 买入（buy