政府投融资效益教学课件PPT

1、 第八章 政府投融资效益 主讲人：庄序莹 第一节 政府投融资与经济增长的关系分 析 o 一.政府投融资与经济增长的关系 o 政府投融资活动的重点领域为基础性项目和 公益性项目。 o 政府投融资通过与竞争性项目投资相配合， 强有力的促进经济增长。 （一）基础性项目投资与经济增长 o 基础性项目是指农，林，牧，渔，水利，气 象等基础设施，能源工业，交通，邮电通讯， 城市公用设施等基础工业和基础设施项目以 及一部分支柱产业项目。 基础设施建设对经济的作用： o 第一，短期，扩大政府投融资规模，刺激经济增长， 促进社会总供求均衡。 o 第二，长期，政府投融资支出形成经济增长所需的 公共资本。 o 第三

2、，减少民间投资风险，降低投资成本。 o 第四，采用劳动密集型方式建立，可以扩大就业。 o 第五，加大对落后地区的投资力度，缩小地区差距。 o 第六，带动科学技术的发展，促进产业结构优化升 级。 （二）.公益性项目投资与经济增长 o 公益性项目主要是指科学，文化，教育，卫 生，体育，环境保护，广播电视等设施，公， 检，法等政权设施和政府，社会团体，国防 等设施的项目。 o 公益性投资的主体非政府莫属，因为其提供 的是公共产品，而公益性项目的投资同样与 经济增长关系密切。 二.政府投融资与经济增长关系的实证分 析 o （一）.我国投资规模与经济增长概况 o 改革开放以来，中国经济主要呈现两方面特

3、征：一方面经济高速增长，另一方面表现为 资本投资的快速扩张。 o 各种数据表明，投资的增长是中国经济增长 的主要动力。 o 尤其是2009年，为了抵御经济危机，我国 开展了大规模的投资计划，投资对经济增长 的贡献率高达95.2%。 2000-2009年我国投资对国内生产总增 长的贡献率和拉动作用 单位：% 年份gdp增长率投资贡献率投资拉动作 用 20008.622.41.9 20018.149.94.1 20029.548.54.6 200310.563.26.5 200410.554.55.5 200510.839.04.4 200613.343.95.6 200714.642.76.1

4、200810.147.54.6 20098.395.27.9 （二）.我国政府投融资现状 o 投融资分为政府投融资和民间投融资 o 政府投资是以政府为主体的投资，包括中央 政府以及各级地方政府预算投资和国有控股 企业投资 o 政府投资和民间投资效率可能存在差异性， 对经济增长的影响程度也不同。 o 1993年政府投融资占全社会固定资产投资 下降到61.47%，之后的十几年政府投资比 重一直呈现下降的趋势，只有在危机过后的 1998和2009年有所上升。 （三）政府投融资对经济增长的影响 对19932009年数据分析 o 一.建立模型多元统计模型 o 二.实证检验。 o 运用最小二乘法，对相关数

5、据进行回归分析 o 按照投资类别对政府投资占总投资的比重， 民间投资占总投资的比重分别进行回归，引 入控制变量占gdp的比重，基期人均gdp， 人口增长速率，文盲率等，观察它们对经济 的影响。 o 结果显示： o 1.总投资系数为正，显著性水平为1%，总 投资与人均gdp增长率之间存在正的相关关 系。 o 2.政府投资与人均gdp之间为负相关关系。 o 3.民间投资的比重与人均gdp之间存在正的 相关关系。 o 4.外商投资有正向影响，贸易占gdp的比重 对人均gdp影响不确定。 （四）.对我国政府投融资问题的解释 o 通过分析发现，我国政府投融资和民间投融 资在数量和效率上存在显著差异：政府

6、投资 效率低下，存在过量的问题；非政府欧资效 率较高，却投资不足。 o 政府投资效率低下的原因： o 第一，中国政绩观念偏差，助长了各级政府 盲目投资的冲动。 o 第二，从投资规模上，政府投资往往投向大 型的基础设施，国有企业规模较大，规模过 大导致规模报酬的递减。 o 第三，从产业链角度，政府投资主要投向基 础设施，产业链较短，关联度小。 o 第四，从国有企业的主体地位上看，存在产 权不清的问题。 o 第五，从投资风险上看，政府普遍存在投 资约束软化的问题，投资风险不用个人承担， 导致投资冲动。 o 第六，从政府对人力资本和技术进步的投入 来看，我国投资投入长期不足。 第二节 政府投资与民间

7、投资的关系分析 o 政府投融资对民间投资有两种影响 o 一是抑制民间投资，产生挤出效应。 o 二是促进民间投资，产生带动效应或挤入效 应。 一.政府投资的挤出效应 o （一）.挤出效应的含义 o 挤出效应是指政府投资引起民间投资降低， 从而导致政府投资增加的国民收入可能因为 私人投资的减少而被全部或者部分的抵消掉 的效果。 政府投资增加导 致均衡利率上涨， 从而提高民间资金 成本，导致私人投 资需求的下降，最 终导致国民收入其 难以实现，这就是 政府投资的挤出效 应。 （二）.挤出效应的产生机制 o 1.实际利率水平的上升 o 2.资金来源的竞争 o 3.政府投资于竞争性领域 （三）挤出效应的

8、类型 o 假定z表示民间投资的减少量，挤出效应 可以分为三种类型： o 如果| g|=| z|，这是一种完全的挤出 o 如果| g| z|，这是一种部分的挤出 o 如果| g| z|=0，这是一种零挤出 o 1.完全挤出 o 帕廷金 古典经济理论分析 o 超理性完全挤出 o 弗里德曼 资金完全挤出论 o 预期完全挤出论 o 2.零挤出论 o 3.部分挤出 o 源于交易挤出的部分挤出效应的程度主要取 决于is曲线和lm曲线的斜率。 o 实际挤出效应是复杂的 二.政府投融资对民间投资的挤入效应 o 政府投融资对民间投资的影响也可能是正面 的，即产生带动效应，引致效应或者挤入效 应。 o 投资环境包

9、括：宏观环境，制度环境，基础 设施的数量和质量。政府投资的着眼点在于 改善这些投资环境，引导民间资本。 o1.政府会带来对政府会带来对私人投资私人投资的挤入。的挤入。 o当政府当政府投资投资投向公共投向公共基础设施建设基础设施建设领域，如领域，如道路道路、能源能源、城市运、城市运 行基础设施等。在这种情况下，由于为行基础设施等。在这种情况下，由于为私人投资私人投资创造了更好的创造了更好的经经 济环境济环境，“挤入效应挤入效应”是主要的，可以吸引更多的私人投资。是主要的，可以吸引更多的私人投资。 o2.政府在政府在资本市场资本市场上引起的挤入。上引起的挤入。 o当当货币货币、债券债券和实际和实际

10、资本资本或或股权股权可以充分替代，并且私有部门的可以充分替代，并且私有部门的 投资投资决定是由决定是由股权收益率股权收益率来决定时，如果来决定时，如果政府债券政府债券与货币不是与与货币不是与 股权具有高度的可替换性，由于债券的增加，在股权具有高度的可替换性，由于债券的增加，在投资组合投资组合中相对中相对 于货币，股权的份额就会变大。于货币，股权的份额就会变大。 o因此，因此，债券债券增加将哄降股权的增加将哄降股权的收益率收益率，从而使私有部门进行，从而使私有部门进行投资投资。 由于在当前的中国由于在当前的中国货币货币市场与市场与资本市场资本市场发展得还不是很充分，因发展得还不是很充分，因 此这

11、种挤入效应估计也不是很显著。但挤入效应具有不断增大的此这种挤入效应估计也不是很显著。但挤入效应具有不断增大的 趋势。目前在中国越来越多的居民已经开始注意到如何将手中的趋势。目前在中国越来越多的居民已经开始注意到如何将手中的 有价资产进行组合。事实上，很多居民已将有价资产进行组合。事实上，很多居民已将存款存款转为买转为买股票股票。 o 3.外商直接投资（fdi）的挤入效应。 o fdi的挤入(挤出)效应是指fdi流入量的增加(外商 投资企业的投资行为)对东道国国内投资的影响(东 道国国内企业的投资行为)。 o 如果fdi增加a单位，而东道国总投资(等于fdi与 国内投资之和)的增加额小于a单位，

12、则表明 fdi“挤出”了东道国的国内投资； o 如果fdi增加a单位，而东道国总投资的增加额大 于a单位，则表明fdi“挤入”了国内投资；如果 fdi增加a单位，而东道国的总投资亦增加a单位， 则表明fdi的影响是中性的。 三.政府投资与民间投资关系的实证分析 o 数据采用1993-2009年的数据进行实证分 析 o （一）全国范围内政府投资与民间投资的关 系分析 o 二者具有大致的走势，意味着两者之间可能 存在某种相关性 o 结果表明政府投资与民间投资存在长期稳定 的关系，民间投资是政府投资的1.5倍。 o 计量分析结果表明，政府投资并没有基础民 间投资，反而带动了民间投资的发展。 o （二

13、）不同地区政府投资和民间投资关系分 析 o 第一类区域，包括北京，上海，天津，工业 化程度最高 o 第二类区域，江苏，浙江，广东，福建，山 东，辽宁，工业化程度低于第一类。 o 第三类区域，包括河北，吉林，湖北，山西， 黑龙江。 o 剩余的为第四类区域。 o 运用前面的分析方法，可以得出以下结论。 o 第一类区域，政府投资对民间投资存在着明显的挤 出效应。 o 第二类区域，民营经济活跃，民间投资引致了政府 投资增长，存在一定的挤出效应。 o 第三类区域，政府投资与民间投资相互促进。 o 第四类区域，政府投资对民间投资有挤出效应，民 间投资在一定程度上促进政府投资增长。 o 应根据各地区工业化的

14、差异，有选择的使用 扩大政府投资政策。 o 拓展阅读拓展阅读 o 郎咸平：不要忘记“4万亿投资”留给我们 的教训 第三节 政府投资效益评价 o 一.效益评价方法 o 政府投融资效益评价一般包括经济效益评价 和社会效益评价。 o 其特点和职能决定了政府投融资必须将社会 效益放在首位。 o 一.经济效益评价方法 o 1.财务评价 o 财务评价包括盈利能力及偿债能力分析。 o （1）盈利能力分析，分析工具包括： o 净现值 npv o 总投资收益率 o 内部收益率 irr o 投资回收期 静态回收期 动态回收期 o （2）清债能力分析 o 利息备付率 o 偿债备付率 o 资产负债率 o 2.国民经济

15、评价 o 经济内部收益率 eirr o 经济净现值 enpv o 经济净现值率 enpvr o 经济效益费用比 二.社会效益评价方法 o 政府投融资项目评价不仅要考虑经济效益与 费用，还要考虑项目以外的社会效益与费用。 o 政府投融资项目评价应着重强调项目和社会 的相互适应性，即项目与自然，社会等之间 的协调发展。 o 政府投融资项目的社会影响既有正面影响又 有负面影响。 o 社会影响因素包括： o 对项目所在地居民收入的影响 o 对项目所在地居民就业的影响 o 对项目所在地文化教育卫生事业的影响 o 对社会基础设施和公共服务的影响 o 政府投融资的社会评价指标包括： o 社会经济指标 o 社会环境影响指标 o 生态环境影响指标 o 自