上市公司财务分析学习总结

1、一、应收账款。当我们看到上市公司的资产负债表上出现大量应收账款”，损益表上出现巨 额利润增加，但现金流量表却没有出现大量现金净流入时，就应该开始警觉：这家公司是不 是在利用赊账交易操纵利润？赊账交易的生命周期不会很长，一般工业企业回收货款的 周期都在一年以下， 时间太长的账款会被列入坏账行列，影响公司利润，因此上市公司一般 都会在下一个年度把赊账交易解决掉。解决的方法很简单一一让关联企业或关系企业把货物 退回来，填写一个退货单据，这笔交易就相当于没有发生，上一年度的资产负债表和损益表 都要重新修正，但是这对于投资者来说已经太晚了。 例子：打个比方说，某家汽车公司声称自己在 2004年卖出了 1

2、万台汽车，赚取了 1000万美 圆利润（当然，资产负债表和损益表会注明是赊账销售），这使得它的股价一路攀升；到了 2005年年底，这家汽车公司突然又声称2004年销售的1万辆汽车都被退货了，此前宣布的 1000万美圆利润都要取消，股价肯定会一落千丈，缺乏警惕的投资者必然损失惨重。 二、其他应收账款。 应收账款主要是指货款， 而其他应收款是指其他往来款项，可以是委托 理财，可以是某种短期借款， 也可以是使用某种无形资产的款项等等。让我们站在做假账的 企业的角度来看问题，其他应收款”的操纵难度显然比 应收账款”要低，因为 应收账款”毕 竟是货款，需要实物，实物销售单据被发现造假的可能性比较大。而其

3、他？ ？ ？应收款，在 造假方面比较容易，而且估价的随意性比较大，不容易露出马脚。 其他应收款”则来无影去无踪，除非派出专业人士进行详细调查，很难抓到确实证据。对于 服务业企业来讲，由于销售的不是产品，当然不可能有应收账款”，如果要做假账，只能在 其他应收款”上做手脚。在中国股市，其他应收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假 账的却少之又少。换一个角度思考，许多公司的高额其他应收款”不完全是虚构利润的 结果，而是大股东占用公司资金的结果。早在2001年，中国上市公司就进行了大规模清理 欠款的努力，大部分欠款都是大股东挪用资金的结果，而且大部分以其他应收款”的名义进 入会计账目。虽然大股东挪用

4、上市公司资金早已被视为中国股市的顽症，并被监管部门三令 五申进行清查，但至今仍没有根治的迹象。 三、坏账准备金 ?与应收账款相对应的关键词是坏账准备金”，通俗的说，坏账准备金就是假设应收账款中 有一定比例无法收回，对方有可能赖帐，必须提前把这部分赖帐金额扣掉。西方企业的实践 来看，利用坏账准备金做假账有两种手段 一一一种是多计，一种是少计。少计坏账准备金很 容易理解，这样可以增加利润， 提高股价；多计坏账准备金则一般发生在经营情况恶劣的年 份或者更换CEO的年份，新任CEO往往倾向于把第一年的业绩搞的特别差，把大量资金划 入坏账准备金，反正可以把责任推到前任CEO头上；由于第一年多计了坏账准备

5、金，以后 几年就可以少计甚至不计，利润当然会大大提高，这些功劳都会被记在新任CEO头上。这 种做法的实质是用第一年的坏成绩换以后多年的好成绩，在西方被形象的称为大洗澡”。 目前仍然有部分上市公司对所有应收账款”和 其他应收款”按照同一比例计提，完全不考虑 账龄的因素，甚至根本不公布账龄结构。在阅读公司财务报表的时候，我们要特别注意它是 否公布了应收账款的账龄，是否按照账龄确定坏账准备金，是否及时勾销了因长期拖欠或对 方破产而无法偿还的应收账款；如果答案是否”，我们就应该高度警惕。 四、固定资产投资 固定资产投资是公司做假账的一个重要切入点，但是这种假账不可能做的太过分。公司可以 故意夸大固定资

6、产投资的成本，借机转移资金，使股东蒙受损失；也可以故意低估固定资产 投资的成本，或者在财务报表中故意延长固定资产投资周期，减少每一年的成本或费用，借 此抬高公司净利润 一一这些夸大或者低估都是有限的。 如果一家公司在固定资产投资上做的 手脚太过火，很容易被人看出马脚，因为固定资产是无法移动的，很容易审查；虽然其市场 价格往往很难估算，但其投资成本还是可以估算的。监管部门如果想搞清楚某家上市公司的 固定资产投资有没有很大水分，只需要带上一些固定资产评估专家到工地上去看一看，做一 个简单的调查，真相就可以大白于天下。 如果一个投资者对固定资产投资中的造假现象抱有 警惕性，他应该从以下几个角度分析调

7、查：上市公司承诺的固定资产投资项目，有没有在预 定时间内完工？比如某家公司在2000年开始建设一家新工厂， 承诺在2003年完工，但是在 2003年年度报告中又宣布推迟，就很值得怀疑了。而且，项目完工并不意味着发挥效益， 许多项目在完工几个月甚至几年后仍然无法发挥效益，或者刚刚发挥效益又因故重新整顿， 这就更值得怀疑了。如果董事会在年度报告和季度报告中没有明确的解释，我们完全有理由 质疑该公司在搞 钓鱼工程”，或者干脆就是在搞 纸上工程”。? ?目前，不少上市公司的固 定资产投资项目呈现高额化、长期化趋势，承诺投入的资金动辄几亿元甚至几十亿元，项目 建设周期动辄三五年甚至七八年，仅仅完成土建封

8、顶的时间就很漫长，更不要说发挥效益了。 这样漫长的建设周期， 这样缓慢的投资进度， 给上市公司提供了做假账的充裕空间，比那些 短平快”的小规模工程拥有更大的回旋余地，监管部门清查的难度也更大。即使真的调查清 楚，往往也要等到工程接近完工的时候，那时投资者的损失已经很难挽回了。 五、其他业务利润。从财务会计的角度来看，操纵其他业务利润”比操纵主营业务利润” 更方便，更不容易被察觉。对于工业公司来说，伪造主营业务收入必须伪造大量货物单据（也 就是伪造 应收账款”），这种赤裸裸的造假很容易被识破；伪造其他业务利润则比较温和， 投资者往往不会注意。？ ？为了消除投资者可能产生的疑问，许多上市公司的董事

9、会往 往玩弄文字游戏，把某些模糊的业务在主营业务”和其他业务”之间颠来倒去，稍微粗心的 投资者就会受骗。也不能排除某些公司把某项业务利润同时计入主营业务利润”和其他业 务利润”的可能。作为普通投资者，我们不可能深入调查某家公司的其他业务利润”是不是 伪造的，但是我们至少可以分析出一定的可能性一一如果一家公司的 主营业务利润”与其 他业务利润”严重不成比例，甚至是 其他业务利润”高于 主营业务利润”，我们就有理由怀 疑它做了假账。，即是所谓的不务正业。” 六、偿债能力的小提示。 某些企业在现金缺乏的情况下，仍然能保持比较高的速动比例，因 为它们的速动资产大部分是应收账款和其他应收款，这种速动资产

10、质量是很低的。在这种情 况下，有必要考察该企业的现金与流动负债的比例，如果现金比例太少是很危险的。许多上 市公司正是通过操纵应收账款和其他应收款，一方面抬高利润，一方面维持债务偿还能力的 假象，从银行手中源源不断的骗得新的贷款。作为普通投资者，应该时刻记住：只有冰冷的 现金才是最真实的，如果现金的情况不好，其他的情况再好也难以信任。？ ？如果一家 企业的流动比例和速动比例良好，现金又很充裕，我们是否就能完全信任它？答案是否定的。 现金固然是真实的， 但也要看看现金的来临 一一是经营活动产生的现金， 投资活动产生的现 金，还是筹资活动产生的现金？经营活动产生的现金预示着企业的长期经营能力，投资活

11、动 产生的现金反应着企业管理层的投资眼光，筹资活动产生的现金只能说明企业从外部筹集资 金的能力，如贷款、增发股票等。刚刚上市或配股的公司一般都有充裕的现金，这并不能说 明它是一家好公司。 恰恰相反，以造假和配股为中心的 中国股市圈钱模式”可以用以下公式 概括：操纵利润一抬高股价一增发配股一圈得现金一提高信用等级 一申请更多银行贷款 一继 续操纵利润，这个模式可以一直循环下去，直到没有足够的钱可圈为止。 操纵利润既是为了 从股民手中圈钱，又是为了从银行手中圈钱；从股民手中圈来的钱一部分可以转移出去， 一 部分用来维持债务偿还能力，以便下一步圈到更多的钱。 七、 1销售利润率：反映企业销售收入的获

12、利水平。计算公式：销售利润率=禾U润总额/产品 销售净收入 X 100%产品销售净收入：指扣除销售折让、销售折扣和销售退回之后的销售 净额。) 2、 总资产报酬率：用于衡量企业运用全部资产获利的能力。计算公式为：总资产报酬率 = (利润总额+利息支出)/平均资产总额 X100% 3、 资本收益率：是指企业运用投资者投入资本获得收益的能力。计算公式： 资本收益率= 净利润/实收资本 X100% 4、 资本保值增值率：主要反映投资者投入企业的资本完整性和保全性。计算公式：资本保 值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额 X100%资本保值增值率 =100% , 为资本保值；资本保值增值率大

13、于 100%，为资本增值。 5、待摊费用”项目，反映企业已经支付但应由以后各期分期摊销的费用。企业的开办费、 租入固定资产改良及大修理支出以及摊销期限在1年以上的其他待摊费用，应在本表递延 资产项目反映，不包括在该项目数字之内。 6、递延资产”项目，反映企业尚未摊销的开办费、租入固定资产改良及大修理支出以及摊 销期限在一年以上的其他待摊费用。 7、 反映资产负债表的资本结构比率，反映企业财务结构是否合理的指标有： (1) 净资产比率=股东权益总额/总资产该指标主要用来反映企业的资金实力和偿债安全 性，它的倒数即为负债比率。净资产比率的高低与企业资金实力成正比，但该比率过高，则 说明企业财务结构

14、不尽合理。该指标一般应在50%左右，但对于一些特大型企业而言，该 指标的参照标准应有所降低。 (2) 固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值该指标反映的是企业固定资产的新 旧程度和生产能力，一般该指标应超过75%为好。该指标对于工业企业生产能力的评价有 着重要的意义。 (3) 资本化比率=长期负债/(长期负债+股东股益)该指标主要用来反映企业需要偿还的 及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下。 8、分析利润表的比率。 (1)股利发放率=每股股利 嗨股获利额 这一指标的评价，很大程度上取决于投资者是作 为短期投资还是中长期投资而定。一般地，若作为短期投

15、资，则应选择股利发放率比较高的 股票；若作为中长期投资，则应选择股利发放率不是很高的股票，因为这预示着该企业正在 把资金再行投入企业，从而将使其未来的利润增长具有较大的动力，并将使未来的股票价格 上涨。 最后，要注意将利润及利润分配表中的有关数据与资产负债表，财务状况变动表中 的有关数据相对照，看看它们是否符合应有的连带关系。女口，利润及利润分配表中最后的未 分配利润额是否与资产负债表中的未分配利润额相一致；年度内各项利润分配数是否与财务 状况变动表中的各项利润分配数相一致；本年提取的公积金数额是否与资产负债表中的公积 金增加数额相一致，如此等等。若发现这些数据之间无法核对，就说明报表中的许多资料都 有错误甚至是失实了，这时就需要慎重决策。 9、偿还利息所支付的现金”项目反映公司用现金支付的全部借款利息、债券利息，而不管 借款的用途如何，利息的开支渠道如何，不仅包括计入损益的利息支出，而且还包括计入在 建工程的利息支出。因此该项目比损益表中的财务费用更能全面地反映公司偿付利息的负 担。 10、分得股利或