通源石油(300164)年报点评：海内外业务齐头并进130228

1、股 票 研 究 评级： table_title 21.00 增持 公 司 更 新 报 告 1,170 7.38 table_summary 交易数据 table_balance eps（元） 16% 8% 0% -16% -8% -24% 升幅(%) table_finance table_profit 21.3% 相关报告 国泰君安版权所有发送给泰信基金管理有限公司.公共邮箱: p1 资本货物/工业 table_maininfo 通源石油（300164） table_invest 增持 海内外业务齐头并进 2012 年年报点评 吴凯（分析师） 吕娟（分析师） 王帆（分析师） 0755-239

2、76526021-38674747 63243 证书编号 s0880511090003 s0880511010047 s0880511040001 本报告导读： 2012 年公司在海内外进行了一系列业务布局，并取得了显著成效，为 2013 年的快速 发展奠定了良好基础。 投资要点： 维持增持评级：基于对公司各项业务在海内外快速发展的乐观预期， 我们维持对公司“增持”的投资评级。 业绩符合预期：报告期公司实现收入 3.40 亿元，同比降低 2.81%； 上次评级： 目标价格： 上次预测： 17.00 当前价格： 17.17 2013.02.28 table_marke

3、t 52 周内股价区间（元） 13.36-33.78 总市值（百万元） 2,720 总股本/流通 a 股（百万股） 158/92 流通 b 股/h 股（百万股） 0/0 流通股比例 58% 日均成交量（百万股） 0 日均成交值（百万元） 19 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 每股净资产 归属母公司净利润 5975.2 万元，同比降低 22.49%；对应基本每股收 益为 0.38 元，与我们的预测值 0.39 元基本一致。 市净率 净负债率 2.3 3% 国内业务布局取得三项显著成果：一是公司复合射孔作业成功打入 水平井复合射孔、多级复合射孔等高附加值、高能效领域，同时获得 table_ep

4、s q1 2012a -0.09 2013e -0.10 证 券 研 究 报 告 中石油煤层气射孔准入资质，业务结构进一步优化。二是已初步形成 具有一定的高端化作业服务能力的钻井队伍，报告期实现营业收入 6247 万元，同比增长 101%。三是水平井/分支井分段压裂业务初步 完成管理、技术、市场业务管理平台搭建工作，将逐步成为公司新的 利润增长点。 海外市场开发稳步推进：公司在印尼、北美等海外市场业务开展顺 q2 q3 q4 全年 table_picquote 52周内股价走势图周内股价走势图 通源石油 0.18 0.24 0.05 0.38 0.25 0.20 0.25 0.60 深证成指

5、利。针对北美市场的特殊技术标准，开展适用于北美地区的复合射孔 产品技术专项研发，目前已完成专项产品设计及实验，其中火工品的 包装设计及运输通过了美国国家安全局 4s 等级认证。同时，美国全 资子公司在美国的油田开发业务进展顺利，在相关试验井位的钻探过 程中已经获得了良好的油气储量显示，待完井后可正式进行试油生 产。 2012/22012/52012/8 2012/11 2013/2 盈利预测及目标价：我们预测，2013-2015 年公司 eps 分别为 0.60、 0.82、1.11 元，目标价 21.0 元。 table_trend 1m3m12m 财务摘要（百万元） 营业收入 2011a

6、350 2012a 340 2013e 516 2014e 690 2015e 898 绝对升幅 相对指数 5% 6% 22% 5% 12% 19% (+/-)% 经营利润（ebit） (+/-)% 净利润 (+/-)% 每股净收益（元） 每股股利（元） 利润率和估值指标 经营利润率(%) 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) ev/ebitda 市盈率 股息率 (%) 16% 69 0% 77 26% 0.49 0.30 2011a 19.6% 6.8% 14.5% 25.8 17.6 1.7% -3% 45 -34% 60 -22% 0.38 0.00 2012a 13.4% 5.1%

7、 7.2% 32.7 45.5 0.0% 52% 105 130% 95 59% 0.60 0.10 2013e 20.3% 7.5% 12.1% 16.1 28.7 0.6% 34% 147 41% 130 37% 0.82 0.11 2014e 国泰君安版权所有发送给泰信基金管理有限公司.公共邮箱: p1 9.4% 12.5% 11.4 20.9 0.7% 30% 203 37% 176 35% 1.11 0.14 2015e 22.6% 11.4% 15.6% 8.5 15.4 0.8% table_report 油气增产技术专业供应商2012.02.23 具备领先技术的综合油服提供商，

8、加速成长 在即2010.12.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 table_forcasttable_otherinfotable_industry 63243 评级： 公司网址 公司简介 table_pictrend 52 周价格范围 国泰君安版权所有发送给泰信基金管理有限公司.公共邮箱: p2 通源石油（300164） 模型更新时间：2013.02.28 股票研究 工业 资本货物 table_stock 通源石油（300164） 财务预测（单位：百万元） 损益表 营业总收入 营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 ebit 公允价值变动收益 投资收益 财务费用 营业利润 所得税 少

9、数股东损益 2009a 265 136 3 44 24 58 0 0 3 55 9 0 2010a 302 143 4 55 30 69 0 0 2 67 11 0 2011a 350 161 5 76 36 69 0 0 -18 86 14 0 2012a 340 153 8 93 40 45 0 0 -21 66 12 0 2013e 516 250 9 103 49 105 0 0 -3 107 18 0 2014e 690 350 13 121 59 147 0 0 -2 150 25 0 2015e 898 453 18 153 72 203 0 0 -2 205 34 0 tabl

10、e_target 上次评级： 增持 增持 净利润 资产负债表 货币资金、交易性金融资产 其他流动资产 49 123 0 61 104 0 77 761 0 60 700 0 95 597 0 130 445 0 176 507 0 目标价格： 上次预测： 当前价格： table_website 21.00 17.00 17.17 长期投资 固定资产合计 无形及其他资产 资产合计 流动负债 非流动负债 股东权益 投入资本(ic) 现金流量表 noplat 折旧与摊销 流动资金增量 资本支出 0 50 30 370 126 2 242 140 49 9 47 10 0 92 23 515 180

11、38 297 241 59 12 64 47 #n/a 112 20 1,371 195 36 1,140 401 58 18 112 53 0 239 26 1,497 270 51 1,176 525 38 24 -9 129 0 347 23 1,667 359 36 1,271 725 88 36 93 125 0 497 21 1,932 511 36 1,385 992 124 44 113 190 0 492 19 2,246 666 36 1,544 1,090 170 46 127 15 table_company 公司是一家专注于油田增产技术的集 研发、产品推广和作业服务为

12、一体的油 田增产服务企业。公司依托自主研发的 自由现金流 经营现金流 投资现金流 融资现金流 现金流净增加额 财务指标 -2 11 -13 80 78 -40 10 -42 26 -6 -92 -39 -67 781 675 -63 82 -151 22 -46 -112 3 -98 -8 -102 -144 50 -190 -13 -152 72 91 -15 -14 62 油气增产新兴技术，立足于油田服务领 成长性 域，向油田客户提供复合射孔器销售、 复合射孔作业服务、复合射孔专项技术 服务、爆燃压裂作业服务及油田其他服 务。作为集各种电缆信息采集技术服务 为一体的油田技术服务公司，公司配

13、备 了先进的测井服务装备，拥有数套车载 测井系统以及 9 个作业小队，具备在陆 上、滩海、海洋、沙漠、山地等各种地 理环境下的施工作业能力，能够出色的 完成裸眼井测井、套管井测井、射孔作 业以及其他工程测井作业。 绝对价格回报（%） 收入增长率 ebit 增长率 净利润增长率 利润率 毛利率 ebit 率 净利润率 收益率 净资产收益率(roe) 总资产收益率(roa) 投入资本回报率(roic) 运营能力 存货周转天数 应收账款周转天数 总资产周转周转天数 净利润现金含量 资本支出/收入 26.9% 32.5% 33.9% 48.8% 21.7% 18.5% 20.2% 13.2% 34.8

14、% 140 92 407 0.22 4% 13.8% 19.3% 25.3% 52.5% 22.8% 20.3% 20.7% 11.9% 24.3% 166 175 535 0.17 15% 15.9% -0.2% 25.8% 53.9% 19.6% 22.1% 6.8% 5.6% 14.5% 165 263 985 -0.50 15% -2.8% -33.8% -22.5% 55.0% 13.4% 17.6% 5.1% 4.0% 7.2% 193 328 1541 1.38 38% 52.0% 130.3% 58.7% 51.6% 20.3% 18.4% 7.5% 5.7% 12.1% 16

15、0 261 1118 0.04 24% 33.7% 41.0% 37.3% 49.3% 21.3% 18.9% 9.4% 6.7% 12.5% 165 273 951 0.39 28% 30.1% 37.4% 35.3% 49.5% 22.6% 19.6% 11.4% 7.8% 15.6% 173 279 849 0.52 2% 偿债能力 1m 3m 资产负债率 净负债率 34.5% -27.8% 42.4% -10.9% 16.8% -52.9% 21.4% -42.7% 23.7% -32.8% 28.3% -20.4% 31.3% -20.2% 估值比率 12m pe17.213.717

16、.645.528.720.915.4 0%4%9%13%18%22% pb ev/ebitda 3.5 32.8 2.8 26.8 1.2 25.8 2.3 32.7 2.1 16.1 2.0 11.4 1.8 8.5 p/s 股息率 1.7 0.0% 1.9 2.9% 2.2 1.7% 2.1 0.0% 3.3 0.6% 4.4 0.7% 5.7 0.8% table_range 市值（百万） 13.36-33.78 2,720 股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产(现金)/净负债 139% 108% 77% 46% 16% 153% 120% 88% 55% 22% 52% 4

17、1% 30% 19% 8% 35% 28% 21% 14% 7% 0 -121 -241 -362 -482 0% -11% -21% -32% -42% 国泰君安版权所有发送给泰信基金管理有限公司.公共邮箱: p2 -15% -10% 2012/2 2012/5 2012/8 2012/11 2013/2 -3% 09a10a 11a 12a13e14e15e 0% 09a10a 11a 12a13e14e15e -603 09a 10a 11a 12a 13e 14e 15e -53% 通源石油价格涨幅 通源石油相对指数涨幅 收入增长率(%) ebit/销售收入(%) 净资产收益率(%)

18、投入资本回报率(%) 净负债(现金)(rmb) 净负债/净资产(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 3 63243 增持 谨慎增持 中性 减持 增持 减持 地址 国泰君安版权所有发送给泰信基金管理有限公司.公共邮箱: p3 通源石油（300164） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份

19、有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当

20、自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券

21、或期权交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在 决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构