筹资管理【绝版好资料看到就别错过】

1、筹资管理 第一节第一节 概述概述 企业筹资的概念企业筹资的概念:企业筹资是指企业根企业筹资是指企业根 据其生产经营（新建、扩张）、对外投资据其生产经营（新建、扩张）、对外投资 及调整资本结构（包括偿还债务）的需要，及调整资本结构（包括偿还债务）的需要， 通过一定的渠道，采取适当的方式，获取通过一定的渠道，采取适当的方式，获取 所需资金的一种行为。所需资金的一种行为。 筹资管理是企业财务管理的一项基本筹资管理是企业财务管理的一项基本 内容与重要工作。内容与重要工作。 一、动机（目的）一、动机（目的） 1、满足生产经营（新建、扩张）的需、满足生产经营（新建、扩张）的需 要要. 2、对外投资及调整资

2、金结构（包括偿、对外投资及调整资金结构（包括偿 还债务）的需要。还债务）的需要。 二、管理要求（原则）二、管理要求（原则） 1、做好投资决策，提高投资效益；、做好投资决策，提高投资效益； 2、合理确定资金需要量，为筹资提供依、合理确定资金需要量，为筹资提供依 据；据； 3、认真选择筹资来源，力求降低资金成、认真选择筹资来源，力求降低资金成 本；本； 4、适时取得资金来源，保证资金投放需、适时取得资金来源，保证资金投放需 要；要； 5、合理安排资本结构，保持适当的偿债、合理安排资本结构，保持适当的偿债 能力。能力。 三、筹资的分类三、筹资的分类 1、按资金使用期限的长短分类，可分为短期、按资金使

3、用期限的长短分类，可分为短期 和长期资金的筹集和长期资金的筹集 2、按资金权益性质的不同，可分为自有、按资金权益性质的不同，可分为自有 资金和借入资金的筹集资金和借入资金的筹集 3、按资金的来源不同，可分为内部和外部筹、按资金的来源不同，可分为内部和外部筹 资资 4、按资金是否以金融机构为媒介可分为直接和、按资金是否以金融机构为媒介可分为直接和 间接筹资间接筹资 四、渠道和方式 渠道：指筹措资金来源的方向与通道， 体现着资金的源泉和流量。 主要有：国家财政资金、银行信贷资金、 非银行金融机构资金、其他企业资金、居 民个人资金、企业自有资金和外商资金。 筹集方式：是指筹措资金所采取的具体 形式，

4、体现着资金的属性。 主要有：吸收直接投资、发行股票、银 行借款、商业信用、发行债券、融资租赁。 五、筹资数量预测的方法 1、因素分析法 资本需要量=（上年资本实际平均占用额 -不合理平均占用额）（1+预测年度销 售增减率）（1+预测年度资本周转速 度变动率） 2、销售百分比法、销售百分比法 销售百分比法：首先假设收入、费用、 资产、负债与销售收入存在稳定的百分比 关系，根据预计销售额和相应的百分比预 计资产、负债和所有者权益，然后利用会 计等式确定融资需求。 具体的计算方法有两种： 第一种方法：根据销售总额确定融资需求 步骤： 1、确定销售百分比 计算销售额与资产负债表项目的百分比 注意：区分

5、直接随销售额变动的资产、负债项目 与不随销售额变动的资产、负债项目。（表4-7） 2、按销售百分比计算预计销售额下的资产和 负债（表4-8） 3、预计年度留用利润增加额预计年度留用利润增加额 预计年度留用利润增加额预计年度留用利润增加额 =预测年度税后利润预测年度税后利润税后利润留用比例税后利润留用比例 或或=预计销售额预计销售额计划销售净利率计划销售净利率（1-股利股利 支付率）支付率） =540（1-40%） 50%=162 万元 4、计算外部融资需求 根据会计等式：资产=负债+所有者权益 预计总资产=预计总负债+预计股东权益+ 外部融资需求（包括负债和股东权益） 则：外部融资需求=预计总

6、资产-预计总 负债-预计股东权益 外部融资需求=6397-3849- 1250+830+162=306 第二种方法：根据销售增加额确定融资需求 预计总资产=预计总负债+预计股东权益+ 外部融资需求 则：基期资产+资产增加=基期负债+负债 自然增加+基期股东权益+股东权益增加额 （留存收益增加）+外部融资需求 基期资产=基期负债+基期股东权益 资产增加=负债自然增加+股东权益增加 额+外部融资需求 外部融资需求外部融资需求=资产增加资产增加-负债自然增加负债自然增加- 留存收益增加留存收益增加 =资产销售百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额-负债销负债销 售百分比售百分比新增销售额新增销售额

7、-预计年度留用利润预计年度留用利润 增加额增加额 =（资产销售百分比（资产销售百分比-负债销售百分比）负债销售百分比） 新增销售额新增销售额-预计年度留用利润增加额预计年度留用利润增加额 3000（33.9%-18.3%）-162=306 销售百分比法是一种简单实用的方法。 优点：使用成本低，便于了解主要变量 之间的关系；可以作为复杂方法的补充或 检验。 但它有局限性，主要是假设的销售百分 比经常不符合事实，这使其使用范围受到 限制。 3、筹资数量预测的回归分析法、筹资数量预测的回归分析法 *内含增长率、可持续增长率（注会考点）内含增长率、可持续增长率（注会考点） 计划、预算管理。 第二节 权

8、益(自有)资金的筹措(股权性筹资) 一、权益资金的定义、属性、内容 权益资金是指企业依法筹措并长期拥有、自 主调配运用的资金来源。其属性(p142)： 1其所有权归企业的所有者，所有者凭其所其所有权归企业的所有者，所有者凭其所 有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业 的亏损承担有限责任。的亏损承担有限责任。 2企业对其权益资金依法享有经营权，在企企业对其权益资金依法享有经营权，在企 业的存续期内投资者除依法转让外，不得以任何业的存续期内投资者除依法转让外，不得以任何 方式抽回其投入的资本，因而被称其为方式抽回其投入的资本，因而被称其为“永久性永久性

9、 资本资本”。 具体内容：具体内容： 资本金（股本、实收资本）、资本公积、 盈余公积和未分配利润。 筹集方式主要有:吸收直接投资、发行股 票和利用留存收益。 （留存收益在利润分配中讨论） 二、吸收直接投资吸收直接投资（投入资本） 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、 共同经营、共担风险、共享利润”的原则 以协议的形式直接吸收国家、法人、个人 和外商投入的本金。是非股份制企业筹措 权益资本的基本方式。 方式：现金出资和非现金出资（包括实 物和无形资产，需估价、投资各方确认） 优点： 有利于提高企业信誉； 有利于尽快形成生产能力(可直接获得 投资者的先进设备和技术) ； 有利于降低财务风险。 缺点

10、： 资本成本较高资本成本较高； 容易分散公司的控制权容易分散公司的控制权; 不便于产权的交易不便于产权的交易(由于没有证券为媒介，由于没有证券为媒介， 产权关系有时不够明晰产权关系有时不够明晰) 。 三、发行普通股股票三、发行普通股股票 （一）概念和种类 股票是股份有限公司为筹措自有资金（股权资本） 而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得 股利的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份。 权利与义务 种类：a 、b 、h 、n股.(载至2007年3月底我国 有40家公司在纳斯达克市场上市) （二）股票发行（二）股票发行 股份有限公司设立时要发行股票

11、；公司设立之股份有限公司设立时要发行股票；公司设立之 后，为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发后，为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发 行新股。行新股。 发行原则发行原则：公开、公正、公平，同股同权、同公开、公正、公平，同股同权、同 股同利股同利。 1、股票发行的规定与条件、股票发行的规定与条件 股份有限公司发行股票，应符合我国股份有限公司发行股票，应符合我国公司公司 法法、证券法证券法的有关规定和条件。的有关规定和条件。 证券法证券法规定：规定： 公司公开发行新股，应当符合下列条件： （一）具备健全且运行良好的组织机构； （二）具有持续盈利能力，财务状况良好； （三）最近三年财务会计文件

12、无虚假记载， 无其他重大违法行为； （四）经国务院批准的国务院证券监督管 理机构规定的其他条件。 创业板创业板ipo的主要条件的主要条件 依法设立且持续经营三年以上的股份有限 公司 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计 不少于1000万元，且持续增长；或者最近 一年盈利，且净利润不少于500万元，最近 一年营业收入不少于5000万元，最近两年 营业收入增长率均不低于30。净利润以 扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 最近一期末净资产不少于两千万元 发行人具有较高的成长性，具有一定的自 主创新能力，在科技创新、制度创新、管 理创新等方面具有较强的竞争优势 中国中冶金2009年9月8日发行公告，

13、 09年 9月21日上市。 2008年11月29日，中国冶金科工股份有限 公司在北京成立。 2、发行程序、发行程序 3、股票的发行方式、销售方式、发行价格、股票的发行方式、销售方式、发行价格 （1）股票的发行方式与比较）股票的发行方式与比较 股票的股票的发行方式发行方式是指公司通过何种方式发行股票。是指公司通过何种方式发行股票。 股票的发行方式包括公开间接发行和不公开直接股票的发行方式包括公开间接发行和不公开直接 发行。发行。 前者前者通过中介机构通过中介机构（证券经营机构），公开向社（证券经营机构），公开向社 会公众发行股票；后者不公开对外发行股票，只会公众发行股票；后者不公开对外发行股票，

14、只 向少数特定的对象直接发行，向少数特定的对象直接发行，不需经过中介机构不需经过中介机构 承销承销。 公开间接发行的特点：发行范围广、发公开间接发行的特点：发行范围广、发 行对象多，易于足额募集资本，股票的变行对象多，易于足额募集资本，股票的变 现性强、流通性好，还有助于提高公司的现性强、流通性好，还有助于提高公司的 知名度和扩大影响。但发行手续繁杂，发知名度和扩大影响。但发行手续繁杂，发 行成本高。行成本高。 不公开直接发行的特点：弹性较大，不公开直接发行的特点：弹性较大， 发行成本低；但发行范围小，股票变现性发行成本低；但发行范围小，股票变现性 差。差。 (2)股票的销售方式与比较股票的销

15、售方式与比较 股票的销售方式包括股票的销售方式包括自销和承销自销和承销两种。两种。 自销是指发行公司直接将股票销售给认购者。自销是指发行公司直接将股票销售给认购者。 自销可由发行公司直接控制发行过程，实现发行意图， 节省发行费用，但筹资时间长，承担全部发行风险，并要 求发行公司有较高的知名度、信誉和实力。 承销是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销是指发行公司将股票销售业务委托给证券 经营机构代理，它是股票销售经营机构代理，它是股票销售常采用的方式常采用的方式，承，承 销又分为销又分为包销和代销包销和代销。 包销是根据承销协议商定的价格，证券经营包销是根据承销协议商定的价格，证券经营 机构一

16、次性全部购进发行公司公开募集的全部股机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股 份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。 对发行公司而言，包销可及时筹足资本，免对发行公司而言，包销可及时筹足资本，免 于承担发行风险（股款未募足的风险由承销商承于承担发行风险（股款未募足的风险由承销商承 担）；但股票以较低的价格售给承销商会损失部担）；但股票以较低的价格售给承销商会损失部 分溢价。分溢价。 代销是证券经营机构仅替发行公司代售股票，代销是证券经营机构仅替发行公司代售股票， 并由此获取佣金，由发行公司承担发行风险。并由此获取佣金，由发行公司承担发行风险。 (

17、3)股票发行价格股票发行价格 发行价格是股票发行时所使用的价格，也就发行价格是股票发行时所使用的价格，也就 是投资者认购股票时所支付的价格。是投资者认购股票时所支付的价格。 通常由发行公司根据股票面额、股市行情和通常由发行公司根据股票面额、股市行情和 其他有关因素决定。有等价（等于面值）、时价其他有关因素决定。有等价（等于面值）、时价 （当时的市场价，）和中间价发行。（当时的市场价，）和中间价发行。 发行股票价格基本原理发行股票价格基本原理: 发行价格发行价格=每股利润每股利润市盈率市盈率 市盈率一般应在市盈率一般应在20倍以下。倍以下。 我国股票发行审核体制的演变我国股票发行审核体制的演变

18、1992年年10月中国证监会成立月中国证监会成立。1993年发行 股票，股票发行实行审批制 ，股票发行实 际上是地方政府或企业主管部门和中国证 监会两级审批制。 2000年3月16日，核准制核准制正式取代审批制，取消 了股票发行的计划指标管理办法，企业有均等机 会申请发行股票。 企业根据资本运营的需要确定发行规模，以适应 企业按市场规律持续成长的需要。 在这一体制下，由主承销商培育、选择和推荐企 业，加大了主承销商的权利和责任；发行审核也 逐步转向强制性信息披露和合规性审核，股票发 行审核委员会的独立审核功能突出出来。价值和 投资风险。 我国股票发行定价制度的演变我国股票发行定价制度的演变 1

19、996年以前，发行公司和主承销商根 据自己确定的市盈率和预测的每股税后利市盈率和预测的每股税后利 润润“计算计算”出新股发行价格。出新股发行价格。 为了改变人为地依据市盈率和每股税后 利润定价的弊病，1996年12月，中国证监 会规定新股发行定价不再以盈利预测为依 据，改为按过去3年已实现的每股税后利润 的算术平均值为新股发行定价的依据。 1997年9月，中国证监会将定价方法调整为：按 发行前1年每股税后利润与发行当年摊薄后预测每 股税后利润的加权平均数及核定的市盈率来计算 新股发行价格。 1998年12月颁布的证券法规定：股票发行采 取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销商协 商确定，报国务

20、院证券监督管理机构核准。为了 配合核准制的推行，中国证监会于1999年2月规 定，股票发行定价由发行公司和主承销商协商确 定，但须向其报送定价分析报告作为核准发行价 格的依据。 2004年12月11日，中国证监规定： 首次公开发行股票的公司及其保荐机 构应通过向机构投资者询价的方式确 定股票发行价格。询价制度的确立， 标志着中国首次公开发行股票市场化 定价机制的初步建立。 证监会下发的新股发行若干问题通知（2004年8 月30日）规定： 对于未提供盈利预测的发行人，每股收益为发 行前一年经审计的、扣除非经常性损益后的净利 润除以发行后总股本； 对于提供盈利预测的发行人，每股收益为发 行当年经审

21、核的、扣除非经常性损益后的净利润 预测数除以发行后总股本。 四川川润股份有限公司首次公开发行股四川川润股份有限公司首次公开发行股 票初步询价结果及定价公告票初步询价结果及定价公告 询价对象的组织情况询价对象的组织情况 ： 在本次发行初步询价期间(2008年8月29日、2008 年9月1日至2008年9月3日)，国金证券相继在北 京、上海、深圳举行了推介会。 截止2008年9月3日（t-3 日）下午15:00，国金证 券通过深圳证券交易所网下发行电子平台系统共 收到107 家询价对象的初步询价报价信息，经统 计，上述询价对象报价的全部区间为：上述询价对象报价的全部区间为： 6.50元元/ 股股

22、14.40元元/股。股。 发行规模、发行价格及其确定依据发行规模、发行价格及其确定依据 ： 发行人和国金证券根据询价对象的报价情况，并 综合考虑发行人基本面、行业地位、可比公司估 值水平及股票二级市场情况，最终确定本次发行 价格为 10.44 元元/股股。 此价格对应的市盈率为24.28倍倍(每股收益按照 2007年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益 前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算)。 （2008年9月8日发行） 中国中冶金2009年9月8日公告 本次发行确定的价格区间为人民币5.00元/股-5.42 元/股（含上限和下限），对应的2008年发行后市 盈率水平为：38.65倍至41

23、.90倍（每股收益按照 经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非 经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次a 股发行后总股数计算，发行后的总股数按本次发 行35亿股计算）；对应的2009年发行后市盈率水 平为：20.63倍至22.36倍（每股收益按照经会计 师事务所遵照中国会计准则审核的2009年净利润 预测数除以本次a股发行后的总股数计算，发行 后的总股数按本次发行35亿股a股计算）。 中国中冶2009年9月11日公告 发行价格及确定依据发行人和保荐人（主承销商） 根据网下累计投标询价情况，并参考发行人基本 面、可比公司估值水平及市场情况，确定本次发 行价格为人民币5.42元/股，该价

24、格对应的市盈率 为： 33.01倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计 准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除 以本次a股发行前总股数计算）； 41.90倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计 准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除 以本次a股发行后总股数计算，发行后的总股数按本次发 行35亿股计算）； 17.62倍（每股收益按照经会计师事务所 遵照中国会计准则审核的2009年净利润预 测数除以本次a股发行前的总股数计算）。 22.36倍（倍（每股收益按照经会计师事务所 遵照中国会计准则审核的2009年净利润预 测数除以本次a股发行后的总股数计算，发 行

25、后的总股数按本次发行35亿股a股计算）。 2008年11月29日，中国冶金科工股份有限公司在 北京成立，标志着中冶集团股份制改造工作取得 重大阶段性成果，在2008年首次跻身“世界500 强”后，全面打造世界一流企业集团又翻开了新 的一页。 发行前每股净资产为0.3元,发行后为 1.35元. 发行前资产负债率为94.1%;净资产收益率为 53%(09年6月30日). （成立不到1年，开绿灯） 09年9月21日上市,收盘价为6.94元(发行价 为5.42),上涨28%; 09年9月22日收盘价为 6.35, 下跌8.5%. 桂林三金首次公开发行4,600万股股票网下配售和网上定 价发行公告 1、

26、申购代码：002275 2、申购简称：桂林三 金 3、发行价格：19.80元/股 4、发行数量：4,600万股 5、 网上发行数量：3,680万股，占本次发行总量的80% 6、 网下配售数量：920万股，占本次发行总量的20% 7、网 上申购时间：2009年6月29日9:30-11:30、13:00-15:00 8、 网下配售时间：2009年6月29日9:30-15:00 发行人本次发 行的初步询价工作已于2009年6月24日完成。根据初步询 价情况，经发行人与主承销商协商一致，最终确定本次发 行的发行价格为19.80元/股。此价格对应的市盈率及有效 报价情况为： （1）32.89倍（每股收益

27、按照2008年度经 会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润 除以本次发行后总股本计算）； （2）29.55倍（每股收 益按照2008年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益 前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算）. 首次公开发行a股初步询价结果及发行价格区间 公告 光大证券股份有限公司首次公开发行a股的 初步询价工作已于2009年7月30日完成。公司和 保荐人(主承销商)东方证券股份有限公司根据初步 询价的报价情况，并综合考虑发行人基本面、可 比公司估值水平及市场情况等，确定本次发行的 发行价格区间为人民币19.00元/股-21.08元/股(含 上限和下限)，此价格区间对应的市

28、盈率区间为 52.78倍至58.56倍(每股收益按照经会计师事务所 审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性 损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后的 总股数计算)。 光大证券2009-8-18 上市日,发行价为21.08 元.中签率0.81%. 市盈率58.56 倍.主承销商 东方证券股份有限公司 四川成渝市盈率20倍 中国建筑市盈率21.29倍 2007年新股发行市盈率较高 2007年1月8日，中国人寿(601628.sh)以18.88元 /股发行，其2006年每股收益为0.34元，发行后市 盈率已高达近60倍。但同样令人惊异的是，中国 人寿首日开盘价竟高达40多元，盘中摸高50元

29、， 涨幅超过200%，市盈率超过100倍。 中国平安如出一辙，发行价格高达33.8元/股， 全面摊薄发行市盈率为76.18倍。 中国石油601587，2007年10月26日 ,发行 价16.7元，市盈率22.44 倍。上市价最高为 48元多。 一时间，一级市场高发行市盈率造成二级一时间，一级市场高发行市盈率造成二级 市场泡沫的类似言论开始四起，尤其是红市场泡沫的类似言论开始四起，尤其是红 筹回归的大背景下，不免让人担忧。筹回归的大背景下，不免让人担忧。 2008年新股发行概况一览表 总额(万元) (元/股) (万股) 市盈率 002203 海亮股份61435.00 08-01-16 11.17

30、5500.0 29.99 002204 华锐铸钢58212.00 08-01-16 10.785400.0 29.97 002205 国统股份15380.00 08-01-237.692000.0 21.61 002206 海利得47008.00 08-01-23 14.693200.0 29.98 002207 准油股份19625.00 08-01-287.852500.0 29.96 002208 合肥城建41652.00 08-01-28 15.602670.0 26.55 002209 达意隆12296.00 08-01-304.242900.0 29.95 002210 飞马国际27

31、265.00 08-01-307.793500.0 29.96 002211 宏达新材63989.00 08-02-01 10.496100.0 29.97 002212 南洋股份57456.00 08-02-01 15.123800.0 26.41 002213 特尔佳12220.00 08-02-014.702600.0 29.94 002214 大立科技17000.00 08-02-186.802500.0 29.96 002215 诺普信29850.00 08-02-189.953000.0 42.92 002216 三全食品50736.50 08-02-20 21.592350.0

32、29.99 002217 联合化工35309.00 08-02-20 11.393100.0 29.97 002218 拓日新能43160.00 08-02-28 10.794000.0 29.97 002219 独一味14461.20 08-03-066.182340.0 29.97 002220 天宝股份30726.00 08-02-28 17.071800.0 27.71 002221 东华能源31864.00 08-03-065.695600.0 29.95 002222 福晶科技37002.50 08-03-197.794750.0 29.96 002223 鱼跃医疗24648.00

33、 08-04-189.482600.0 29.08 002224 三力士17822.00 08-04-259.381900.0 29.31 002225 濮耐股份28740.00 08-04-254.796000.0 29.94 002226 江南化工17010.00 08-05-06 12.601350.0 26.81 002227 奥特迅39517.50 08-05-06 14.372750.0 28.74 002228 合兴包装25375.00 08-05-08 10.152500.0 29.85 002229 鸿博股份27760.00 08-05-08 13.882000.0 23.5

34、3 ipo项目审批、放行的节奏与股票市场的关系 2009年5月25日第一财经早市导航 回顾a股10年来的新股上市频率，可以发 现，证监会对ipo项目审批、放行的节奏， 几乎完全跟着股票市场的表现走。 以时间为序，取a股近10年历史上的4 个重要时段，比照上证综指的走势与ipo情 况。 1999.5.19-2001.6.14: 股指、ipo比翼齐飞。这是近10年来让 人记忆犹新的一轮波澜壮阔的大牛市。其 间新发266家上市公司。 2004.8.31-2006.6.7: 熊市+股改叫停ipo。2004年8月31日， 证监会暂停审批新股上市。此后，股市继 续下滑至998点。a股在15个月内无新股上

35、市，这在ipo历史上绝无仅有。 2006.6.7-2007.11.13: 大牛市催生超级ipo。由于上市公司股 改逐步推进，股市迎来千载难逢大牛市。 06年融资额1339亿，07年融资额4780亿。 2008.9.17至2009年5月： 金融风暴堵死a股ipo。08年第三季度， a股ipo数量只有18个。至9月17日，证监 会发审委停止审核新股，ipo大门关闭。 (三三)股票上市的目的与条件股票上市的目的与条件 股票上市是指股份有限公司公开发股票上市是指股份有限公司公开发 行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。 经批准在交易所上市的股票则称为上市经批准在交易所

36、上市的股票则称为上市 股票。股票。 我国公司一般是股票发行后十天左右上我国公司一般是股票发行后十天左右上 市。比如：市。比如：川润股份（川润股份（002272），），2008- 09-08 发行，2008-09-19上市。 1、 股票上市的目的（优点）：股票上市的目的（优点）： 资本大众化；资本大众化； 分散风险；分散风险； 提高股票的变现力；提高股票的变现力； 便于筹措新资金；便于筹措新资金； 提高公司知名度（广告效应）；提高公司知名度（广告效应）； 便于确定公司价值。便于确定公司价值。 2、缺点、缺点 信息披露成本高；信息披露成本高； 因公开信息可能会泄露公司商业秘密；因公开信息可能会泄露

37、公司商业秘密； 股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公 司形象；司形象； 可能会分散公司控制权，造成管理上的困可能会分散公司控制权，造成管理上的困 难。难。 3、股票上市的条件、股票上市的条件 股份有限公司申请其股票上市必须符合我股份有限公司申请其股票上市必须符合我 国国公司法公司法规定的条件。规定的条件。 股票上市公司符合国务院证券管理部门规股票上市公司符合国务院证券管理部门规 定的暂停与终止其股票上市的条件时，则定的暂停与终止其股票上市的条件时，则 公司股票公司股票暂停与终止上市暂停与终止上市。 （四）普通股筹资的（四）普通股筹资的优缺点优缺点 1、优点优

38、点 （1）筹措的资本具有永久性，无到期日，不需）筹措的资本具有永久性，无到期日，不需 归还；归还； （2）没有固定的股利负担；）没有固定的股利负担； （3）筹资风险较小；）筹资风险较小； （4）可增强公司的信誉（举债能力）可增强公司的信誉（举债能力） ； （5）普通股的预期收益较高并可一定程度地抵）普通股的预期收益较高并可一定程度地抵 消通货膨胀的影响，因此，消通货膨胀的影响，因此，容易吸收资金容易吸收资金。 （6）筹资限制少。）筹资限制少。 2、缺点缺点 （1）普通股的资本成本较高。）普通股的资本成本较高。 （投资者的风险大，要求回报高；普通股股利从税后利润中支付，不具有抵（投资者的风险大，

39、要求回报高；普通股股利从税后利润中支付，不具有抵 税作用；普通股的发行费一般高于其他证券）税作用；普通股的发行费一般高于其他证券） （2）容易分散公司的控制权。）容易分散公司的控制权。 (3)发行新的普通股票，会导致股票价格下跌。发行新的普通股票，会导致股票价格下跌。 此外，新股东分享未发行新股前积累的盈余，会此外，新股东分享未发行新股前积累的盈余，会 降低每股净资产，从而可能引发股价下跌。降低每股净资产，从而可能引发股价下跌。 王志东 1988年，毕业于北京大学无线电电子学系。 1989年，进入北大方正集团从事专业开发 工作。6月，独立研制出国内第一个实用化 window3.0，被选为北大方

40、正当年七大成果 之一。 1990年6月，转入北大方正负责产品二次开 发与新产品研制工作。 1992年4月，和同学创办新天地电子信息技 术研究所，任副总经理兼总工程师，独立 研制成功“中文之星”中文平台软件。 1993年12月，得到四通集团500万港币 投资创办四通利方信息技术有限公司，任 总经理。 1997年，为四通利方公司引入650万美元的国 际风险投资，成为国内it产业引进风险投资的首 家企业。 1997年，被评为北京市第三届“科技之光”优 秀企业家。 1998年12月，四通在线完成了与美国华渊资讯 的合并，创建新浪网。自此长期担任四通利方与 新浪网的总裁兼ceo，并领导新浪网成为全球最

41、大中文门户网站，并于2000年在nasdaq成功上 市。 2001年年6月，被公司董事会集体解月，被公司董事会集体解 职职 2001年12月创办北京点击科技北京点击科技 有限公司有限公司. 2006年，王志东点击科技开 发lava-lava即时通讯工具。 三、发行优先股三、发行优先股 它是一种特别的股票，它与普通股票有 许多相似之处，又具有债券的某些特征， 优先股通常有固定股利，一般按面值的一 定百分比来计算。 优先权利： 优先分配股利权和剩余财产权；但优先 股股东一般没有表决权（有的优先股可由 公司赎回）。 优点： 没有固定到期日，不用还本； 股利支付既固定又有一定弹性； 有利于提高公司信誉

42、； 保持公司的控制权保持公司的控制权。 缺点： 筹措成本较高； 制约因素多； 可能形成较重的财务负担（当企业利润下 降时，其股利会成为一项较重的财务负 担）。 第三节第三节 负债资金（借入资金）的筹措负债资金（借入资金）的筹措 借入资金是企业依法筹措并依约使用，借入资金是企业依法筹措并依约使用， 按期偿还的资金来源。按期偿还的资金来源。 筹措方式主要有：银行借款、发行债券、筹措方式主要有：银行借款、发行债券、 租赁、商业信用等。租赁、商业信用等。 属性属性p142-143： 1借入资金体现企业与债权人的债务债借入资金体现企业与债权人的债务债 权关系；权关系； 2债权人有权按期索取本金和利息，但

43、债权人有权按期索取本金和利息，但 无权参与企业无权参与企业 的经营管理，对企业的经营的经营管理，对企业的经营 状况不承担盈亏责任；状况不承担盈亏责任； 3企业对借入的资金在约定的期限内企业对借入的资金在约定的期限内 有使用权，承担按期付息还本的义务。有使用权，承担按期付息还本的义务。 一、借款 一、借款 是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金 融机构借入的需要还本付息的款项。分类：按借 款期限分为短期与中长期款；按借款的条件分为 信用、担保和票据贴现借款；等等。 （一）长期借款 长期借款是指企业向银行或其他非银行金融 机构借入的使用期超过一年的借款。 1 1、种类、种类 按照长期借款的用途分

44、类按照长期借款的用途分类 可分固定资产投资借款 、更新改造借 款、新产品试制借款和科技开发借款 按照长期借款能否抵押分类按照长期借款能否抵押分类 可分为信用借款和抵押借款 按照提供长期借款的机构分类按照提供长期借款的机构分类 可分为政策性银行贷款、商业银行贷款 和保险公司贷款 2.信用条件p190 按照国际惯例，银行通常对借款企业附加一些信 用条件，主要有授信额度、周转（授信）信贷协 定、补偿性余额。 例：周转（授信）信贷协定 某企业与银行商定的周转（授信）信贷额为1000 万元，承诺费率0.3%,借款企业年度内使用了600 万元，余额为400万元。则借款企业应向银行支 付承诺费为： 4000

45、.3%=1.2万元 例：补偿性余额 某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要 求保留20%的补偿性余额。则该项借款的实际利 率为： 1008%/（100-10020%）=8%/（1-20%） =10% 补偿性余额借款的实际利率=名义利率/（1-补偿 性余额比率） 则：补偿性余额提高了借款的实际利率。 注意：不是所有企业都能从银行借到款项。 3、借款的程序 企业提出申请； 银行进行审批； 签订借款合同； 企业取得借款； 企业偿还借款。 4、借款合同 （1 1）借款合同的基本条款：）借款合同的基本条款： 借款种类； 借款用途； 借款金额； 借款利率； 借款期限； 还款资金来源及还款方式； 保

46、证（护）条款； 违约责任等。 （2 2）借款合同的限制（保护）条款）借款合同的限制（保护）条款p193p193 由于长期借款的期限长、风险大，按 照国际惯例，银行通常对借款企业提出一 些助于保证贷款按时足额偿还的条件。主 要包括： 一般性保护条款； 例行性保护条款； 特殊性保护条款。 一般性保护性条款：应用于大多数借款合 同，情况不同会有不同的内容，主要有： 对借款企业流动资金保持量的规定； 对支付现金股利和再购入股票的限制； 限制资本支出的规模； 限制借入其他长期资金等。 例行性保护条款例行性保护条款 大多数借款合同也都包括此类条款,具体内 容有： 规定企业要定期向银行提交财务报表； 规定企

47、业不准在正常情况下出售较多的资 产； 规定企业要如期交税和偿债； 规定企业租赁固定资产的规模。 特殊性保护条款特殊性保护条款 对某些特殊情况做出规定，具体内容有： 要求贷款专款专用； 要求企业主要领导人不得在合同有效期内 调离； 要求企业不能投资于短期不能收回的项目； 要求借款采取补偿性余额形式。 （3）偿还方式： 主要有： 定期支付利息、到期一次性偿还本金方式； 在贷款期内定期等额偿还方式； 在贷款期内定期不等额偿还方式。 5长期借款的优缺点 长期借款的优点长期借款的优点 借款筹资速度快。借款筹资速度快。 借款成本较低。借款成本较低。 长期借款利息可在税前支 付，具有减少企业所得税支出的效应

48、；筹资费较 少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。 借款弹性较大。借款弹性较大。 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用。 长期借款的缺点长期借款的缺点 财务风险较高财务风险较高。 限制性条款较多限制性条款较多。保护性条款可能 会限制公司的经营活动，影响企业今后 的筹资能力。 筹资数量有限筹资数量有限。一般很难象股票和 债券一样筹集到巨额资金。 （二）短期借款p451-457 短期借款是指企业向银行和其他非金融机 构借入的期限在一年内的借款。 短期借款的种类 短期借款的基本程序 签订短期借款合同 4.短期借款利息的支付方式 借款利息的支付方式主要有： 收款法收款法是在借款到期时向银行

49、支付利息的 方法。又称利随本清法。这种方法下，名 义利率等于实际利率。 贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本 金中扣除利息部分、而到期时借款企业则 要偿还全部本金的一种计息方法。此法下， 实际利率高于名义利率。 例：某企业从银行借款100万元，期限1年， 名义利率为10%。按照贴现法付息，企业 实际可利用的贷款为90万元，该项贷款的 实际利率为： 10010%/（100-10010%）=11% 5短期借款的特点 与长期借款相比，期限短、有弹性、成本 低、（规模大、信誉好的企业能以较低的 利率借入资金（普通企业短期借款利率有 时也较高）；其偿债风险相对较高。 二、债券筹资二、债券筹资 债券

50、是社会各经济主体为筹措负债资债券是社会各经济主体为筹措负债资 金（债权资本）而向投资人出具的、承诺金（债权资本）而向投资人出具的、承诺 按一定利率定期支付利息，并到期偿还本按一定利率定期支付利息，并到期偿还本 金的债权债务凭证。金的债权债务凭证。 1、债券的种类、债券的种类 2、公司发行债券的资格与条件、公司发行债券的资格与条件 公司发行债券必须具备我国公司发行债券必须具备我国公司法公司法、 证券法证券法规定的发行资格与条件。规定的发行资格与条件。 3、发行债券的程序、发行债券的程序 4、债券发行价格的确定p185 决定债券发行价格的因素主要有： 票面值、票面利率、市场利率、期限、利息支付 方

51、式。 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现债券发行价格是债券有效期限内企业未来现 金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利 息和本金折现值之和。息和本金折现值之和。 债券发行价格是债券发行时使用的价格，通 常有平价（按面值发行）、溢价和折价三种。 之所以有折价或溢价发行，是由于市场利率 经常变化。 债券发行价格债券发行价格 =债券面值债券面值/（1+市场利率）市场利率）n+债券年利息债券年利息/ （1+市场利率）市场利率）t 例：某公司发行面值为100元，利息率 为10%，每年年末支付利息，期限为10年 的债券。在公司决定发行债券时，认为 10%的

52、利率是合理的。 第一种情况：资金市场上的利率保持不变，第一种情况：资金市场上的利率保持不变， 为为10%，该公司的债券利率，该公司的债券利率10%仍然合理，仍然合理， 则可采用面值发行。则可采用面值发行。 债券的发行价格可计算如下：债券的发行价格可计算如下： 10010%（p/a，10%，10）+100/（1+10%）10=100 第二种情况：资金市场上的利率有较大第二种情况：资金市场上的利率有较大 幅度的提高，为幅度的提高，为15%，该公司的债券利率，该公司的债券利率 10%则不合理，需采用折价发行。债券的则不合理，需采用折价发行。债券的 发行价格可计算如下：发行价格可计算如下： 10010

53、%（p/a，15%，10）+100/（1+15%）10 =74.9 第三种情况：资金市场上的利率有较大幅第三种情况：资金市场上的利率有较大幅 度的下降，为度的下降，为5%,该公司的债券利率该公司的债券利率10%不不 太合理，则应采用溢价发行。债券的发行太合理，则应采用溢价发行。债券的发行 价格可计算如下：价格可计算如下： 10010%（p/a，5%，10） +100/（1+5%）10=138.61 4、债券的信用等级 债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券 偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。 债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门 的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评 判。

54、债券质量通常以信用等级来表示。信用等级 越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安 全性强。 按照国际惯例，债券的等级一般可分为三 等九级，即a、b、c三等，aaa 、aa、a、 bbb、bb、b、ccc、cc、c九级。aaa为最高 级，表明还本付息能力极高；而c为最低等 级，一般指不能支付利息的债券；从bb往 下的债券为投机债券。 债券的信誉等级同利率高低一般成反 比，等级高的债券利率低，等级低的债券 利率高。 万科企业股份有限公司公开发行公司债券发行公告万科企业股份有限公司公开发行公司债券发行公告 公告日期:2008-09-02 重要提示 1、万科企业股份有限公司（以下简称“发行 人”或“

55、万科”）发行公司债券已获得中国证券中国证券 监督管理委员会监督管理委员会证监许可20081056 号文核准。 2、本期债券的基本发行规模为450,000 万元， 每张面值为100元，共计4,500 万张，发行价格为 100元/张。根据市场情况可超额增发不超过 140,000万元，最终发行规模不超过590,000 万元， 共计不超过5,900 万张。 3、本期债券分为有担保和无担保两个品种。有担 保品种为5 年期固定利率债券，发行规模为 300,000 万元；无担保品种为5年期固定利率债券， 附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择 权，基本发行规模为150,000 万元， 4、本期债券有担保

56、品种票面利率询价区间为 5.50%-6.00% ，无担保品种票面利率询价区间为 7.00%-7.50% 。本期债券有担保和无担保两个品 种的最终票面利率将由发行人和保荐人（主承销 商）根据网下询价簿记情况在上述利率询价区间 范围内协商确定。 基本情况摘要: 担保人及担保方式担保人及担保方式：中国建设银行股份有限公司深圳市分 行（经其总行授权）为本期债券有担保品种的债券本息兑 付提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 信用级别及资信评级机构信用级别及资信评级机构：经中诚信证券评估有限公司 综合评定（信评委函字2008004 号），发行人的主体信 用等级为aa+ ，本期债券中有担保品种的债券信

57、用等级为 aaa ，无担保品种的债券信用等级为aa+ 。 本期债券受托管理人本期债券受托管理人：中信证券股份有限公司。 承销方式：承销方式：本次发行由主承销商组织的承销团以余额包 销方式承销。 万科股份有限公司万科股份有限公司2008年公司债券票面利率公告年公司债券票面利率公告 公告日期公告日期:2008-09-05 9月3日和9月4日，发行人和保荐人（主 承销商）中信证券股份有限公司中信证券股份有限公司在网下向 机构投资者进行了票面利率询价，根据网 下机构投资者询价申购结果，经发行人和 保荐人(主承销商)协商一致，最终确定本期 公司债券有担保品种票面利率为5.50%，无 担保品种票面利率为7

58、.00%。 5、债券筹资的特点、债券筹资的特点p189 (1)与权益筹资比与权益筹资比 优点优点: 资本成本较低；资本成本较低； 保证控制权；保证控制权； 发挥财务杠杆作用。发挥财务杠杆作用。 缺点缺点: 财务风险大；限制条件多；筹措资金量有限。财务风险大；限制条件多；筹措资金量有限。 （2）与其他长期负债比）与其他长期负债比 优点：筹资对象广、市场大。优点：筹资对象广、市场大。 缺点：成本高、风险大、限制条件多、严。缺点：成本高、风险大、限制条件多、严。 三、可转换债券筹资 （一）概念及特征 是指由发行公司发行并规定债券持有人在 一定期间内依据约定条件可将其转换为发 行公司股票的债券。 特征

59、：从筹资者角度看，具有债务和权益 双重特性，属于一种混合性筹资。在未转 换之前，属于借入资金。 （二）要素 要素包括：标的股票、转换期、转换价格、 转换比率、赎回条款、回售条款和强制性 转换条款。 （三）可转换债券的发行条件 深万科深万科 (000002)深万科深万科2002年年6月月13日第一次发行发行日第一次发行发行 可转换债券可转换债券 1.发行规模发行规模:150000万元万元,上市规模上市规模:150000万元。万元。 2.期限。本次万科转债期限为期限。本次万科转债期限为5年年,自自2002年年6月月 13日日 (发行首日发行首日)起起,至至2007年年6月月13日日(到期日到期日)

60、止。止。 3.票面金额。万科转债每张面能性值票面金额。万科转债每张面能性值100元。元。 4.利率。万科可转债票面利率为利率。万科可转债票面利率为1.5%。 转换期：自转换期：自2002年年12月月13日起日起,至至2007年年6月月13 日日 初始转换价格：万科转债初始转股价格为初始转换价格：万科转债初始转股价格为12.10元元 /股，以公布募集说明书前三十个交易日股，以公布募集说明书前三十个交易日“万科万科a” 股股票平均收盘价格股股票平均收盘价格11.86元为基准，上浮元为基准，上浮2。 提前赎回条款：如果公司提前赎回条款：如果公司a股股票收盘价连续股股票收盘价连续30 个交易日高于当期