国际金融(考试题目总结)

1、 国际金融期中考试题0假设你在1998年8月26日（这一天德国马克对卢布的比较飙升了69%）是一名在莫斯科旅游的德国公民。卢布的贬值会给你带来什么样的影响？又假设你在那时是一家进口德国原料的俄国公司，卢布的贬值又会给你带来什么样的影响？ 答：对在俄国的德国游客，卢布的贬值，即是马克的相对购买力的提高，因此旅游变得更加便宜。对俄国进口德国原料的公司，卢布的贬值，即是卢布购买力的下降将产生不利影响。1假设一英国公司在本国制造，其成本用英镑衡量；出售区主要在欧盟区国家，销售用欧元衡量。如果英镑升值20%，这对英国公司有何影响？答：英镑升值，成本增加，利润减少。2 2004年，a国经常项目余额为-20

2、00，（非官方）资本项目余额为1500（以a国的货币单位衡量）。（1） a国2004年国际收支状况如何？a国2004年的净投资形势如何？（2） 在浮动汇率制度下会有什么情况发生？为什么？（3） 现在假设a国实行固定汇率制。如果外国中央银行在2004年间不买卖a国货币存款，那么该国中央银行2004年的外汇储备会有什么变化？这一变化在a国的国际收支平衡表上如何体现？答：（1）a国2004年国际收支状况为经常项目逆差，资本项目为顺差。a国经常项目余额为-2000，出现经常项目逆差，意味着有商品、服务、收入和经常转移的借方净额，所以该国2004年的国外资产净额即对外净投资减少。（2）在浮动汇率制下，该

3、国货币要贬值。（3）该国中央银行2004年的外汇储备减少。在储备与相关项目记贷方500单位。3设你拥有2000美元。现行的美元和英镑的180天存款利率分别为：iusd=0.02（2%），igbp=0.03（3%），现行汇率e=usd2/gbp1。（1） 在未来的180天内，你可以选择的三种基本策略是什么？（2） 如果你（或者其他人）肯定在未来的180天内美元和英镑的汇率不会发生变化，你会怎么做？180天后你持有多少货币？（3） 假设你不介意承担风险。你预期在未来的180天内汇率会变成usd1.9/gbp1，那你会采取什么策略？为什么？在180天后实际汇率变成了usd1.8/gbp1，你会对所作

4、的决定满意吗？为什么？（4） 假设你是风险厌恶者，180天远期汇率为usd2.02/gbp1,你会采取什么策略？答：（1）选择一：持有美元现金；选择二：180美元存款；选择三：换成英镑-180天英镑存款-到期本息换回美元。（2）汇率不变，直接套利即可，会得到2000/2*103%*2=2060美元。- 1 - （3）投机，卖出远期英镑，到期时交割，再买进英镑。（4）抛补套利，2000美元在即期市场上换成英镑1000，在英国投资，同时在远期外汇市场上以2.02卖出远期外汇，收益为（1000*1.03）2.02=2080.6美元。 4 假设美国某公司180天后需200000英镑，可考虑用：（1）远

5、期套期保值；（2）货币市场套期保值；（3）期权套期保值，（4）不套期保值。该公司的分析师取得以下信息，可用于评价可能的解决方案：现时英镑的即期汇率为1.5美元；现时180天英镑远期汇率为1.47美元；利率如下：180天英镑买入期权的执行价为1.48美元，期权费为0.03美元； 180天英镑卖出期权的执行价为1.49美元，期权费为0.02美元；该公司预测180天后即期汇率为：答：远期套期保值；买入180天的远期英镑，180天后所需美元=英镑应付账款数英镑的远期汇率=2000001.47=294000（）货币市场套期保值： 借入美元，兑换成英镑，用英镑投资，180天后归还美元贷款，投资的英镑金额=

6、200000/（1+0.045）=191388（）；兑换所需英镑需要的美元金额=1913881.50=287082（）；180天后美元贷款本息=287082（1+0.05）=301436（） 买入期权：购买买入期权试用其中一种解决方案估算用英镑标价的应付账款的名义美元成本。不套期保值：180天后 在即期市场买入200000英镑； - 2 - 习题三 汇率决定理论1 假设加拿大的年通货膨胀率为10%，而英国只有2%。根据相对购买力平价，英镑兑加拿大元的汇率将作如何变化？答：英镑升值，加拿大元贬值。根据相对购买力平价公式计算，英镑将相对加拿大元升值8%。2 假设预期实际利率在美国为每年5%，而日本

7、为每年1%，试说明下一年度美元/日元汇率的变化趋势。答：根据利率平价理论，下一年度；美元将对日元贬值4%。3 资产市场的交易者，突然获悉美元利率不久将上升。假定当前美元存款利率和日元存款利率保持不变，试确定这一消息对于当前美元/日元汇率的影响。答：这一消息将增加当前美元的需求，使美元对日元升值。4假设某国为了对进口进行限制，拟采取关税措施或配额措施。假定不同的政策措施实施后，国1：15.00 三个月期权汇率 1：14.80三个月后实际汇率 1：14.50 期权费 0.1人民币元/英镑请计算：（1）如不买期权，该公司的损失是多少？（2）买期权后，该公司的损失是多少？2、请计算下列外汇的远期汇率。

8、（1）香港外汇市场币种 即期汇率 三个月升贴水数 三个月远期汇率美元 7.8900 贴水 100日元 0.1300 升水 100澳元 6.2361 贴水 61法郎 4.2360 贴水 160（2）纽约外汇市场币种 即期汇率 三个月升贴水数 三个月远期汇率港元 7.7500 升水 100加元 4.2500 升水 100澳元 1.2361 贴水 61法郎 2.2360 贴水 160- 3 - 1、（1）不买期权损失：（15.0014.50）*100万=50万人民币元(3分)（2）买期权后的损失：（15.0014.80）*100万+100万*0.1人民币=30万人民币元（3分）该公司可选择履行期权合

9、约。(1分)2、（每小点1分）（1）香港外汇市场币种 即期汇率 三个月升贴水数 三个月实际远期汇率美元 7.8900 贴水 100 7.8800日元 0.1300 升水 100 0.1400澳元 6.2361 贴水 61 6.2300法郎 4.2360 贴水 160 4.2200（2）纽约外汇市场币种 即期汇率 三个月升贴水数 三个月实际远期汇率港元 7.7500 升水 100 7.7400加元 4.2500 升水 100 4.2400澳元 1.2361 贴水 61 1.2422法郎 2.2360 贴水 160 2.24203、设即期us$1=dm1.7310/20，3个月230/240；即期

10、1=us$1.4880/90，3个月150/140。（1）us$/dm和/us$的3个月远期汇率分别是多少？（2）试套算即期/dm的汇率。4、我国某外贸公司3月1日预计3个月后用美元支付400万马克进口货款，预测马克汇价会有大幅度波动，以货币期权交易保值。已知：3月1日即期汇价us$1=dm2.0000（imm）协定价格dm1=us$0.5050（imm）期权费dm1=us$0.01690期权交易佣金占合同金额的0.5%，采用欧式期权3个月后假设美元市场汇价分别为us$1=dm1.7000与us$1=dm2.3000，该公司各需支付多少美元？（8分）3、答：根据“小大加，大小减”的原理，3个月

11、远期汇率的计算如下：1.7310+0.0230=1.7540 1.7320+0.0240=1.7560美元兑德国马克的汇率为us$1=dm1.7540/1.7560（2分）1.4880-0.0150=1.4730 1.4890-0.0140=1.4750英镑兑美元的汇率为1=us$1.4730/1.4750（2分）在标准货币不相同时，采用同边相乘法，由此可知：- 4 - 1.7310*1.4880=2.5757 1.7320*1.4890=2.5789即期英镑对马克的汇率为1=dm2.5757/2.5789（3分）4、答：（1）在us$1=dm1.7000的情况下，若按市场汇价兑付，需支付40

12、0万马克/1.7=235.29万美元。但因做了期权买权交易，可以按协定价格买进400万马克，这样该公司在美1=的1.7000的市场汇价情况下，支付的美元总额为：（400万马克*0.5050）（400万马克*$0.0169）+400万马克*0.5%/2=202万美元+6.76万美元+1万美元=209.76万美元。（4分）（2）在us$1=dm2.3000的情况下，若按市场汇价兑付，仅支付400万马克/2.3=173.9万美元，远小于按协定价格支付的202（400*0.5050）万美元，所以该公司放弃期权，让合约自动过期失效，按市场汇价买进马克，支付的美元总额为：173.9万美元+7.76万美元=

13、181.66万美元。（4分）5、大森公司三个月后有100万英镑收入。为避免英镑的贬值，这家公司决定通过期权交易来化解外汇风险。现汇率 1：15.00 三个月期权汇率 1：14.80三个月后实际汇率 1：14.50 期权费 0.1人民币元/英镑请计算：（1）如不买期权，该公司的损失是多少？（2）买期权后，该公司的损失是多少？5、（1）不买期权损失：（15.0014.50）*100万=50万人民币元(4分)（2）买期权后的损失：（15.0014.80）*100万+100万*0.1人民币=30万人民币元（4分）该公司可选择履行期权合约。(2分)名词解释题1、交易风险：交易风险指在约定以外币计价成交的

14、交易过程中,由于结算时的汇率与交易发生时即签订合同时的汇率不同而引起收益或亏损的风险。2、保理业务：保理是指卖方、供应商或出口商与保理商之间存在的一种契约关系。根据该契约，卖方、供应商或出口商将其现在或将来的基于其与买方（债务人）订立的货物销售或服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供下列服务中的至少两项：贸易融资、销售分户账管理、应收账款的催收、信用风险控制与坏账担保。3、bot：bot(buildoperatetransfer)即建设经营转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用

15、或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。4、欧式期权：欧式期权 (european options) 即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。在亚洲区的金融市场，规定行使期权的时间是期权到期日的北京时间下午 1400。过了这一时间，再有价值的期权都会自动失效作废。- 5 - 5、米德冲突：即在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，在开放经济运行的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。在米德的分析中，内外均衡的冲突一般是指在固定汇率下，失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状

16、况组合。6、收入性失衡：一国国民收入的增减，会对其国际收支发生影响。国民收入增加，贸易支出和非贸易支出都会增加；国民收入减少，贸易收支和非贸易收支也会减少。这种由国民收入的变化所引起的国际收支失衡，称为收入型失衡。7、境外货币：在高度自由化和国际化的金融管理体系和优惠税收体制下，主要由非居民持有的、并参与交易的自由兑换货币，由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务8、直接标价法：直接标价法(direct quota-ation)用1个单位或100个单位的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货币. 在直接标价法下,外国货币作为基准货币,本国货币作为标价货币;标价 货币(本国货币)数额

17、随着外国货币或本国货币币值的变化而变化。问答题1、简述影响汇率变动的主要因素。答：(一)国际收支状况。如果一国对外经常项目收支处于顺差时，在外汇市场上则表现为外汇(币)的供应大于需求，因而本国货币汇率上升，外国货币汇率下降； (二)通货膨胀率的差异。当一国出现通货膨胀时，其商品成本加大，出口商品以外币表示的价格必然上涨，该商品在国际市场上的竞争力就会削弱，引起出口减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争力，造成进口增加，从而改变经常账户收支。此外，通货膨胀率差异还会通过影响人们对汇率的预期，作用于资本与金融账户收支。 (三)利率差异。当一国的利率水平高于其他国家时，表示使用本国货币资金的成本上

18、升，由此外汇市场上本国货币的供应相对减少；另一方面也表示放弃使用资金的收益上升，国际短期资本由此趋利而入，外汇市场上外汇供应相对增加。本、外币资金供求的变化导致本国货币汇率的上升。 (四)财政、货币政策。一般来说，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。(五)汇率预期。对汇率的心理预期正日益成为影响短期汇率变动的重要因素之一，但心理因素只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。(六)外汇投机力量。投机者如果预期某种货币将升值，就会大量购进该种货币，从而造成该种货币汇价的上升。投机因素是外汇

19、市场汇价短期波动的重要力量。(七)政府的市场干预。(八)经济增长率。一般来讲，高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但从长期看，却有力支持着本币的强劲势头。(九)宏观经济政策。各国宏观经济政策对汇率的影响主要反映在各国财政政策和货币政策的松与紧的搭配上。（每小点1分，展开解释的加1分）- 6 - 2、外汇管制的利弊分析。答：外汇管制的主要作用有：1）保护和促进本国的工业发展；2）防止资本外逃和投机资本的过度涌入，有利于稳定本国货币金融秩序；3）改善一国的国际收支；4）增加一国的国际储备，增强国际清偿力；5）稳定本国的物价。（5分）负面影响有：1. 妨碍国际贸易的正常进行，降低资

20、源配置的效率；2. 扭曲外汇汇率，外汇市场机制得不到充分发挥；3. 带来额外管理成本，降低效率；4. 导致商品成本的提高。（5分）3、简述国际金融危机的内容及主要表现。 答：金融危机是货币危机、信用危机、银行危机、债务危机和股市危机等的总称，一般指一国金融领域中出现的异常剧烈动荡和混乱，并对经济运行产生破坏性影响的一种经济现象。他主要表现为金融领域所有的或者大部分的金融指标的急剧恶化，如信用遭到破坏，银行发生挤兑，金融机构大量破产倒闭，股市暴跌，资本外逃，银根奇缺，官方储备减少，货币大幅度贬值，出现偿债困难等。（2分）国际金融危机的内容：1）国际货币危机，即一国货币汇率短时间内出现异常剧烈的波

21、动，并导致相关国家或地区乃至全球性的货币支付危机发生的一种经济现象。2）国际债务危机，是指在国际债券债务关系中，债务国因经济困难或其他原因，不能按照债务契约规定按时偿还债权国的债务本金和利息。从而导致国际金融业（主要是银行业）陷入金融危机，并严重地影响国际金融和国际货币体系稳定的一种经济现象。3）国际银行危机，是指由于国际银行也出现信用危机，从而导致地区性或全球性银行也出现经营困难甚至发生银行破产的一种经济现象。（3分）主要表现有：1、股市暴跌；2、资本外逃；3、正常银行信用关系遭到破坏，并伴随银行挤兑、银根奇缺和金融机构大量破产倒闭等现象的出现。 4、官方储备大量减少，货币大浮动编制和通胀。

22、5.出现偿债困难。（5分）4、简述欧洲货币危机的特点。答：1）最自由：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）。2）存贷利差小：存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。3）金额大：银行同业间的批发市场；一般为数万十亿美元。4）范围广：币种多；规模大。5）中心多：只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。（每小点2分）5、比较固定汇率与浮动汇率的优缺点答：固定汇率制度的优点：汇率稳定有利于世界经济与贸易、信贷、投资的发展；（1分） 缺点：汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用；维持汇率稳定要以牺牲内部经济均衡为代价；

23、使一国国内经济暴露在国际经济动荡之中。（3分）浮动汇率制度的优点：汇率能发挥调节国际收支的经济杠杆作用；不会因实现外部均衡而以内部均衡为代价；减少对储备的需要，防止储备的大量流失；（3分）- 7 - 缺点：汇率波动频繁不利于世界经济与贸易、信贷、投资的发展；助长投机；加剧金融市场的动荡。（3分）6、列举调节国际收支的政策措施。答：1）财政政策：当一国出现国际收支顺差时，政府可以通过扩张性财政政策促使国际收支平衡。一般说来，扩张性财政政策对贸易收支的影响超过它对资本项目收支的影响，因此它有助于一国在国际收支顺差的情况下恢复国际收支平衡。2）货币政策：宏观货币政策指一国政府和金融当局通过调整货币供

24、应量实现对国民经济需求管理的政策。在发达资本主义国家，政府一般通过改变再贴现率、改变法定准备率和进行公开市场业务来调整货币供应量。3）汇率政策：汇率政策指一国通过调整本币汇率来调节国际收支的政策。4）直接管制政策：指政府直接干预对外经济往来实现国际收支调节的政策措施。上述国际收支调节政策都有较明显的间接性，更多地依靠市场机制来发挥调节作用。5）国际收支调节政策的国际协调。6）外汇缓冲政策：国家建立外汇平准基金，通过央行在外汇市场买卖外汇来消除国际收支不平衡。（每小点2分）7、简述欧洲货币市场的特点。答：（1）业务自由化经营：不受交易货币发行国和交易当地政府金融政策法规法令限制；（2）有独特的利

25、率体系：以libor为基础，存款利率略高于货币发行国国内的存款利率，贷款利率略低于国内的贷款利率，存贷利差很小；（3）完全的国际化：借贷关系是非居民之间的关系；（4）银行同业间的交易占主导；（5）短期交易为主，资金规模极其庞大。（每小点2分） - 8 - 螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节

26、螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂

27、螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃

28、袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁

29、衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁

30、薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂

31、薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀

32、蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁

33、蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁

34、蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿

35、蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀

36、蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀

37、螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈

38、袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿

39、袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿

40、袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇

41、薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈

42、薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿

43、薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅芇薇蚃羀膃薆螅螃肈薅蒅羈羄薅蚇螁莃薄螀肇艿薃袂袀膅薂薁肅肁薁蚄袈莀蚀螆肃芆虿袈袆膂虿薈肂膈芅螀袄肄芄袃膀莂芃薂羃芈芃蚅膈膄节螇羁肀莁衿螄荿莀蕿罿芅荿蚁螂芁莈袄羈膇莇薃袀肃莇蚆肆莁莆螈衿芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂羅蒂螄袅莄蒁薄膁芀蒁蚆羄膆蒀蝿腿肂葿袁羂莁蒈薁螅