2019中级财务管理92讲第28讲资本成本

1、2.公司债券资本成本Kb =年利息x( 1-所得税税率)/债券筹资总额x( 1-手续费率)X100%=1 X(1-T ) /L (1-f ) X100%式中：L:公司债券筹资总额；I :公司债券年利息。考虑货币时间价值，公司债券还可以用贴现模式计算资本成本率，即根据：MCl-p = 2?=1rt (1- T) /(l-FK+M/ (1 + Kb)n按插值法计算，即可求得公司债券资本成本率Kb。【教材例题】某企业以 1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%，该批债券的资本成本率为：【手写板】解

2、析：(iiddxl-3%1 ) 一般模式：(2)贴现模式： NPV=1100 X(1-3% ) -1000 X7% X(1-20% )X( P/A , i, 5) 1000 X(P/F , i, 5 )i=5%NPV 0i= ?NPV=0i=4%NPV V 0结合内插法所得i=4.09%3 优先股的资本成本率优先股的资本成本主要是向优先股股东支付各期股利。对于固定股息率优先股而言,如果各期股利是相等的，优先股的资本成本率按一般模式计算为：式中：Ks：优先股资本成本率； D :优先股年固定股息；Pn :优先股发行价格；f :筹 资费用率。【手写板】固定股息率优先股，它的增长率g=0，所以:4 普

3、通股资本成本（1 ）股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为Do,未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为Po,则普通股资本成本率为：:-二+g=l 匚-g【手写板】4*股利固定增长模型：DnDft=D0 x (1+g)DuuDfj 5C +D=D口 X Cl+g)v 一 必 I 6 j 4- FTr；+(i + r sy + +(i + r3) +必 B DCl + fi) ., DCi + g)1 1(1 + Rs)3 + +(1+Rs)nv Pl DqXCI + b) 硏i_陷-g【手写板】假设：资本市场是完全有效的” Di%=% =E2詐尸

4、气塑”丁Di,Do X Cl + g),1 e_ 鬲其O-O 百Rf，市场平均报(2)资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定无风险报酬率为酬率为Rm，某股票贝塔系数为B,则普通股资本成本率为：K严R产R卄匱监一關5留存收益资本成本率留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相 同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。（五）平均资本成本的计算平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平 的高低。计算公式为：式中：Kw :平均资本成本；Kj :第j种个别资本成本； Wj :第j种个别资本在全部资 本中的比重。平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题。通常，可供选择的价值形式有账 面价值、市场价值、目标价值等。以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关 性。（六）边际资本成本的计算边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业 过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。然而，企业在追加筹资时，不能 仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要