财务评价专题知识专业知识讲座

1、本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 2.财务评价的作用 反映竞争性项目的盈利能力; 权衡基础性项目和公益性项目的经济优惠措施； 是进行项目资金规划的重要依据； 是合营合作项目谈判签约的重要依据。 3.财务评价的特点 从企业角度出发，以盈利最大化为目的； 分析、计算与项目直接相关的所得与所费，不包括间接经济活动； 采用实际市场价格； 跟踪货币流动。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 二、财务评价的内容与步骤 1.财务评价的内

2、容 （1）财务预测 它是在对投资项目总体了解和对市场、环境、技术方案充分调查与 掌握的基础上，收集和测算进行财务分析所需的各项基础数据。这些数 据主要有： 投资估算，包括固定资产投资和流动资金投资； 预计的产品产量与销量； 预计的产品价格； 经营收入预测； 成本支出预测，包括经营成本和税金。 （2）资金规划 即对可能的资金来源、去向与数量进行调查和估算。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 （3）财务效果分析 即根据财务预测和资金规划，编制各项财务报表，计算财务评价指 标，得出评价结论。 2.财务评价的原则

3、有效性 客观性 科学性 3.财务评价的步骤 基础数据的准备； 编制基本财务报表； 计算财务评价指标； 进行不确定性分析。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 三、财务评价的指标体系与基本报表 1.财务评价的指标体系 财务评价的指标体系来源于经济效果评价，但在具体计算方法上有所调 整。全部指标体系详见后表。 （1）时间型指标 全部投资回收期；借款偿还期。 （2）价值型指标 财务净现值。 （3）比率型指标 财务内部收益率；投资利税率；资本金利润率；资产负债率；流动比率； 速动比率。 本文档所提供的信息仅供参考之用

4、，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 2.财务评价的基本报表 财务评价的报表共有十五类16种，但根据具体项目的不同情况有所取 舍，并非所有的报表都是必需的，其中主要的有： 现金流量表（全部投资）：该表不分资金来源，以全部投资为基础， 计算全部投资在缴纳所得税前及税后的财务评价指标，考察项目的实际盈 利能力。 损益表：该表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利 润的分配情况，用以计算投资收益率等指标。 资金来源与运用表：该表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺 情况，用以选择资金筹措方案，制定适宜的借款及还款计划。 本文档所提供的信息

5、仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 固定资产投资估算表：该表反映项目的全部固定资产投资数额及 其构成，包括固定资产投资、建设期贷款利息等。 流动资金估算表：该表反映项目的流动资金数额及其构成。 投资计划与资金筹措表：该表反映项目投资的分年度计划以及资 金的来源构成。 固定资产折旧费估算表：该表反映项目建设后形成的固定资产计 提折旧的范围和折旧费的计算方法。 总成本费用估算表：该表综合反映项目在建成投产使用后每年总 成本的数额及其构成。 销售（营业）收入和销售税金及附加估算表：该表反映项目在建 成投产后产品销售或提供劳务所得全部

6、收入的构成，以及销售税金及附 加的缴纳情况。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价 借款还本付息计算表：该表反映项目对于投资中的借款偿付本金及利息 的年度计划及其额度。 财务评价内容与指标体系、主要报表 评价内容 基本报表 静态指标 动态指标 全部投资现金流量表 投资回收期 财务净现值、财务内部收益率 盈利能力 自有资金现金流量表 财务净现值、财务内部收益率 分析 损益表 投资利税率、资本金利润率 清偿能力 资金来源与运用表 借款偿还期 分析 资产负债表 资产负债率、流动比率、 速动比率 外汇平衡分析外汇平衡分析 财务

7、外汇平衡表 盈亏平衡分析 平衡点生产能力利用率、 平衡点产量 不确定性 敏感性分析 财务净现值、财务内部收益率 分析 概率分析 净现值大于等于零的累计概率 净现值期望值 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 四、财务评价中的若干影响因素 1.财务价格 财务评价中所用的价格是以现行价格体系为基础的预测价格，应根据 项目的实际情况，实事求是地加以分析、论证和确定。在财务评价中，对 于价格变动因素，项目盈利能力和清偿能力分析原则上应作不同的处理： 为了消除通货膨胀因素引起的财务报表上的虚假“浮肿”利润，财 务盈利能力

8、分析应以基年物价总水平为基础，考虑计算期内价格的绝对变 化、但剔除物价总水平上涨引起的价格相对变动，以计算财务动态投资回 收期、财务净现值、财务内部收益率等经济效果指标的实际值； 为了使项目的投资估算、资金筹措及还款计划与项目实施中实际发 生的数额相一致，财务清偿能力分析应采用“时价”（既考虑计算期内价 格的绝对变化，又考虑通货膨胀因素）来进行还本付息等财务平衡分析。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 2.项目计算期 项目计算期一般包括两个阶段：建设期；生产期（或经营期）。有的 项目是三个阶段：建设期；试产

9、期；正常生产期。 计算期的年限通常不需定得过长，一般情况下，生产期不宜超过20年。 因为把20年后的收益折算为现值，其金额相较于投资而言已经为数甚微， 对经济评价结论难以产生关键性的影响，故可以忽略不计。 计算期的年序起始点是1，财务现金流量表的年序依次为1，2, n。 为了与复利系数表的年序相对应，在折现计算中采用了年末习惯法，即年 序为1发生的现金流量按 (1i)1 折现，年序为2的按 (1i)2 折现 ,年 序为 n 的按(1i)n 折现。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 第二节 建设项目的资金规划

10、 一、建设项目的资金筹集 随着我国投、融资体制改革的深化，以及对外开放的扩大，建设项目 的资金来源日益多元化，主要有： 财政预算资金：包括财政拨款、财政信用（即发行政府债券）； 企业自有资金：包括企业资本金、自我盈余积累； 社会募集资金：包括发行企业股票、债券； 商业银行贷款； 利用外资； 金融租赁：又称为融资租赁或资本租赁，同分期付款购买设备类似， 实质是企业向租赁公司筹措设备投资的一种方式，多用于大型、昂贵的设 备上。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 二、建设项目的资金成本 1.资金成本的概念与作用

11、它是指企业取得和使用资金所需支付的费用，包括资金占用费用和资金 筹措费用。前者是获取资金使用权的代价，主要是贷款利息、股票股息、资 金占用税等；后者是在资金筹集过程中发生的费用，主要是手续费、代办费、 注册费、管理费等。 资金成本的形成基础是资金的时间价值，同时又包含投资的风险因素。 计算资金成本的意义在于： 它是经济评价的主要方面之一，只有在项目的预期收益足以弥补资金 成本时，项目才可以考虑接受； 它是选择资金来源、拟定筹资方案的重要依据之一，通过比较各种资 金来源、合理调整资本结构，就能以最低资金成本达到筹资目的。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当

12、之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 2.债务资金的资金成本 债务资金成本与其他资金成本的区别在于：为债务支付的利息可以免征所 得税，从税前毛利中列支；而其他形式的资金成本则要在税后净利中列支。 （1）借贷资金的资金成本 从商业银行借贷获得的贷款税后资金成本的计算公式为： KLie (1T)/(1f) 式中 ie 为贷款年实际利率；T 为所得税税率；f 为手续费率。 例题：某建设项目需从银行借款，年利率为8%，在建设期内每年须向银 行支付利息2次，所得税率为33%，手续费率为1%。问该项目资金成本是多少？ 解：首先将名义利率换算为实际利率，则： ie(1r/m) m1(18%2)21

13、8.16% 再根据借贷资金成本的计算公式，有： KLie (1T)/(1f)8.16%(133%)(11%)5.44% 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 （2）债券资金的资金成本 债券的特征是在规定的某个期限偿付本金、分期或期末支付利息，其税后 资金成本的计算公式为： KbIt(FPo)/n (1T)/Po(1f) 式中 It 为第 t 年支付利息；F 为债券票面价格；Po 为债券销售价格；n 为 债券年期；T 与 f 的含义同上式。 例题：某建设项目发行了一期债券，面值100元，年利率为10%，5年期满，

14、 发行时每张债券的实际售价为105元，手续费率为1%，所得税率为33%。问该 项目的资金成本是多少？ 解：该债券为溢价发行，根据债券的资金成本计算公式，有： KbIt(FPo)/n (1T)/Po(1f) 10010%(100105)/5(133%)105(11%) 5.8% 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 3.权益资金的资金成本 由于发行股票是在股份公司与股东之间建立了一种资产所有关系，故 发行股票所得又称权益资金。 （1）优先股的资金成本 优先股具有固定的股息率，股息支付须在税后净利中列支，其资金成本

15、 为： KPFiP/Po(1f) 式中 F 为股票票面价格；Po 为股票发行价格；iP 为股息率；f 的含义同 前。 例题3某项目发行一种优先股，票面价为100元，实际发行价为98元， 股息率为9%，手续费率为1%，问其资金成本为多少？ 解：该优先股为折价发行，根据优先股的资金成本计算公式为： KPFiP/Po(1f)1009%98(11%)9.28% 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 （2）普通股的资金成本 普通股除能获得股息外，还能分得红利，但是否收益完全取决于企业的 盈利情况，因此其收益是不固定的。其

16、资金成本分以下几种情况测算： 若未来股息每年保持不变，投资者不以买卖股票赚取差价为目的，而 是希望长期持有，且不考虑股东自身的股息收入纳税负担，则普通股可视同 为优先股，其资金成本计算方法同前式。 若未来股息增长，且股票发行价大于现时帐面值，则其资金成本为： KCDo/Po(EoDo)/Bo Bo普通股净值/普通股股数 式中 Do 为每股现时股息；Po 为股票发行价格；Eo 为每股税后盈余；Bo 为每股现时帐面值。 若未来股息增长，且股票发行价小于现时帐面值，则其资金成本为： KCEo/Po 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。

17、 财务评价财务评价 例题：某公司发行一种普通股，共计100万股、净值为2138万元，按每 股32元出售，现时每股股息为2.42元，且税后盈余每股为2.95元。问该普通 股的资金成本是多少？ 解：根据题意，可知该普通股的每股帐面净值为： Bo普通股净值/普通股股数213810021.38（元） 由于股票发行价大于现时帐面值，则其资金成本为： KCDo/Po(EoDo)/Bo2.4232(2.952.42)21.3810.04% 4.保留盈余的资金成本 保留盈余是企业的自有资金，是企业的未分配利润，在投资中无需偿还。 但这并不意味着它的使用没有成本，因为保留盈余本质上属于企业的资产所 有人共同所有

18、，股东们有权从保留盈余中获取应得之收益，其实际效能与普 通股一样。所以对于保留盈余的资金成本，可视同于普通股进行计算。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价 5.综合资金总成本 对于资金来源多元化的投资项目，其综合资金的总成本可按下式计算： Kg(MjKj) 式中 Mj 为第 j 种资金占全部资金的比重；Kj 为第 j 种资金的税后成本。 例题：某公司拟投资建设一个大型旅游区项目，其资金来源、数量、比例 见下表，各自的资金成本计算已见例题2831中，求其综合资金总成本。 某项目综合资金总成本 序号 资金来源 金额数（万

19、元） 所占比例（%） 资金成本（%） 加权资金成本（%） 1 银行贷款 220 3.67 5.44 0.20 2 企业债券 1000 16.67 5.80 0.97 3 优先股票 980 16.33 9.28 1.52 4 普通股票 3200 53.33 10.04 5.35 5 保留盈余 600 10.0 10.04 1.00 合 计 6000 100 9.04 解：将各种资金的加权成本进行加总，得出综合资金总成本为9.04%。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 三、贷款资金的偿还方式 四、建设项目的资金

20、规划 1.资金规划的内容 资金来源分析 筹资结构分析 筹资数量及投放时间分析 利率和汇率风险分析 2.筹资结构与财务风险 在企业的各种资金来源中，权益资金（即股本）和保留盈余（即留 利）都是企业的自有资金；而债务资金（即债券和贷款）则是企业暂时 借来的外部利息，须按规定的期限和利率支付利息。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 通常情况下，由于利润率大于利息率，故企业适度举债可以提高自 有资金的利润率；但债务过多又会使利息负担加重、风险增大，因此确 定自有资金与债务资金的适当比例，是资金规划的重要内容。 设全

21、部投资为 K，自有资金为 Ko，债务资金为 KL，全部投资利润 率为 R，债务利率为 RL，自有资金利润率为 Ro，且有： K KoKL , KRKoRoKLRL 则可推导出： RoR(KL/Ko)(RRL) 可见：当 RRL 时,RoR；当 RRL 时,RoR；并且 Ro 与 R 的 差别被“资金构成比” （KL/Ko）所放大，这种放大效应称为“财务杠 杆” ，而（KL/K）则被称为“债务比”。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 例题：某投资项目有三个筹资方案，其全部投资利润率均为15%， 贷款利率均为1

22、0%，只有债务比不同，三个方案的债务比分别是0、0.5、 0.75。假若其他条件均相同，问应如何决策？ 解：根据财务杠杆的原理： 当 KL/K0 时，有 KL0； 当 KL/K0.5 时，有 KLKo； 当 KL/K0.75 时，有 KL3Ko； 则可算出三个方案的自有资金利润率分别为： Ro1R(KL/Ko)(RRL)15%0(15%10%)15% Ro2R(KL/Ko)(RRL)15%1(15%10%)20% Ro3R(KL/Ko)(RRL)15%3(15%10%)30% 可见财务杠杆的放大效应十分明显，应选自有资金利润率最高的 方案三。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，

23、请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 第三节 财务效果评价 一、财务费用和效益的识别 1.财务费用（支出） （1）项目总投资 它包括：固定资产投资（含：工程费用、其他费用、预备费用）；建 设期贷款利息；流动资金等三项内容。 （2）经营成本 它是项目建成使用后发生总成本中，剔除折旧费、摊销费、贷款利息 支出后的剩余部分。 （3）销售税金及附加 主要包括：产品税、增值税、营业税、资源税、城市维护建设税、教 育费附加等内容。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 2.财务效益（收入）

24、 （1）销售（营业）收入 它的构成是总成本、销售税金及附加、利润总额（含：所得税、特种 基金、盈余公积金、应付利润、未分配利润）之和。 （2）资产回收 包括在项目寿命期（或计算期）末可回收的固定资产残值（或净值）， 以及流动资金回收。 （3）政府补贴 国家和地方政府为扶持某些产业的发展而给予项目的补贴，应视同于 收入。但若在价格、汇率、税收、土地等方面的优惠政策已体现在收支上， 则不再另计。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 二、财务盈利能力分析 它主要是考察项目的盈利能力，需编制的基本报表为：全投资现金流

25、量 表；自有资金现金流量表；损益表等。 反映财务盈利能力的指标主要有：投资回收期；财务净现值；财务内部 收益率；投资利润（利税）率；资本金利润率等。 三、财务清偿能力分析 它主要是考察项目的财务状况以及偿债能力，需编制的基本报表为：资 金来源与运用表；资产负债表等。 反映项目盈利能力的指标主要有：资产负债率；借款偿还期；流动比率； 速动比率等。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 四、外汇平衡分析 它主要是考察涉及外汇收支项目的外汇余缺程度，需编制财务外汇 平衡表。 第四节 改扩建项目财务评价 一、改扩建项目

26、的类型与特点 1.改扩建项目的类型 挖潜配套型 规模扩建型 更新改造型 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 2.改扩建项目的特点： 在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的 新增投入取得了较大的新增效益； 企业原先已经在生产经营，而且其状况还会发生变化，因此项目费 用和效益的识别与计算比较复杂； 在建设期内，建设与生产同步进行； 项目与企业既有区别又有联系，有些问题的分析范围须从项目扩展 至企业。 二、改扩建项目评价的原则和技术路线 有些经济评价对于改扩建项目采用“前后对比法”，即将项目实施

27、前 和实施后的两种状态进行对比，通过其差额来反映项目的贡献。它的考察 对象是新增数据。这种方法貌似正确、实则谬误。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 因为新增数据不一定是项目带来的，它完全有可能全部或部分是因企 业原有状态的自然变化而造成的，不能把“功劳”都记在项目身上。 而“有无对比法”则是指将有项目时和无项目时的两种状态进行对比， 通过其差额来反映项目的贡献。它的考察对象是增量数据。它剔除了企业 原有状态自然演化因素，纯粹是项目自身效益的体现。 运用“有无对比法”时必须注意的事项： （1）关于原有固定资

28、产的处理 在计算“有项目”状态时，原有固定资产无论利用与否，均与新增投 资一起计入投资费用；原有固定资产的价值可直接采用帐面价值（原值或 净值），也可进行资产评估，按重置价计算。 （2）关于停产或减产损失的计算 由于改扩建而造成原企业停产或减产的损失，已经反映在“有项目” 改造期内各年的收入和费用中，无需再予单列，以免重复计算。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不 当之处，请联系本人或网站删除。 财务评价财务评价 三、改扩建项目评价的方法 1.总量法 进行改扩建与不进行改扩建，实际上是两个有待比较的互斥方案，可 按互斥方案的比选方法进行决策，这就是总量法，即从总量上衡量各自的 经济效果，它具有同时显示绝对效果和相对效果的优点。 需特别注意的是：应用总量法时，必须将原有资