科技型中小企业融资实证研究

1、科技型中小企业融资实证研究科技型中小企业是国家技术创新的重要载体，也是推动经济增长不可或缺的力量。我国科技型中小企业多年来一直保持稳定高速的发展，在促进科技成果产业化方面起到了重要作用，然而受资金匮乏的限制，与发达国家相比还存在发展相对滞后的问题。融资难是中小企业发展的重要瓶颈，新三板市场为科技型中小企业破解融资难问题打开了一扇大门，而如何借助新三板融资，成为关乎每个科技型中小企业发展的重要课题。 1科技型中小企业融资现状 科技型中小企业作为从事高新技术研发生产的企业，和其他中小企业相比具有很强的开拓创新意识，因而具有更大的市场不稳定性，抵抗风险能力比较差。在科技型中小企业的发展过程中，可以分

2、为起步期、发展期和成熟期三个阶段，第一个阶段企业主要致力于新技术的研发，投入高风险大，需要资金的大力支持，还需要产品适用环境能力较好；第二个阶段企业主要进行科技成果的转化和市场推广，这阶段资金需求进一步增大，需要企业解决资金和技术转化方面的问题；第三个阶段企业需要实现产业化发展，同样需要资金的支持。从科技型中小企业的发展周期来看，制约企业发展的主要问题是资金和技术创新两方面，由此可见融资对于企业生存和发展有着举足轻重的作用。科技型中小企业的资金需求量相对较小，且有一定的周期性规律，由于缺少良好的外部支撑，多数企业多采用间接融资的方式，资金危机问题一直常存。从融资环境方面看，科技型中小企业主打产

3、品科技含量，传统金融机构对此缺乏针对性的风险评估系统，现有信贷制度往往倾向于大中型企业，科技型中小型企业处于被动地位；由于企业资金需求不大且周期性，传统金融机构与其合作管理成本较高，且国家宏观调控政策也对企业融资影响很大，导致金融机构合作意愿不高；企业多采用信用、担保的民间融资方式，由于成本高、制度不完善，企业的融资需求难以得到满足，融资风险很高。从企业角度看，外界对企业专攻的技术领域了解有限，企业信用评级不高，而企业的技术产品难以明确评估收益，不确定性很大，导致投资风险较高，容易令投资者望而却步。基于这些原因，目前科技型中小企业客观存在着融资难问题，如何解决融资困境成为企业发展的首要问题。

4、2新三板市场与科技型中小企业融资 新三板市场最初指的是中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统，如今已成为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，由于主要针对高科技中小企业。新三板市场与主板市场相比，是标准化的场外交易市场，挂牌标准低、风险高，是中小企业的股权私募、转移等平台。2.1新三板市场发展情况2006年中国证监会正式允许非上市企业登录三板市场进行股份转让，逐渐形成新三板市场。新三板经历了从无到有的发展过程，2006年挂牌公司仅有10家，到2011年才97家，期间增长缓慢，2012年新三板扩容增长速度加快，2013年扩大至全国并实施了一系列的配套规则，2014年推行做市商交易制度

5、，当年新增1216家，新三板市场进入持续火爆时期。随着新三板市场的不断发展和完善，更多的企业、券商、投资机构纷纷涌入，成为科技型中小企业发展的重要支撑。2.2新三板市场对科技型中小企业的融资效应新三板市场对于科技型中小企业的发展意义重大，能够提供良好的融资渠道，帮助企业解决融资难问题，并促进企业规范化运营，有助于企业的持续健康发展。在融资效应上，主要表现为以下三点。第一，新三板市场挂牌能够引入风险资本。新三板市场对挂牌企业有着严格的要求和系统的筛选，挂牌企业能够获得券商、风险投资等更多的市场关注，增加了企业融资的机会和投资退出通道，有利于企业通过风险资本融资。第二，新三板市场挂牌能够实现资金融

6、通。新三板市场挂牌企业可以使用定向增发和发行私募债的方式融资，且与主板市场相比程序更加简单便捷，可以减少融资周期并降低融资成本。因此，挂牌企业可以更好的吸引投资，以优异价格定向增发获得需要的资金。第三，新三板市场挂牌有利于银行借贷。由于科技型中小企业规模小且无形资产占比高，经营业绩不稳定，银行贷款风险高，因而一直在银行贷款方面被动、弱势，通过新三板市场挂牌能够显著提升企业信誉度，获得银行的信贷资金支持。 3Y公司新三板融资的实例分析 3.1Y公司简介。Y公司位于北京，注册资本5000万元，员工共计800多人，主营生物识别技术领域，是一家典型的科技型企业。2011年企业在中关村新三板挂牌，如今已

7、经实现资产增值440%，员工总数增加160%。在公司发展过程中，获得了国家公安部颁发的多项荣誉称号，在生物识别技术领域取得了令人瞩目的成绩。3.2公司融资情况。Y公司挂牌前的运营收入很低，新三板为公司提供了便捷高效的融资平台，为其提供充足的资金支持。公司挂牌后，于次年进行首轮定向增发，随着资金的快速到位，新的项目随之启动，企业业绩快速增长。2015年由于技术更新和市场需求变化，一项新的研发产品即将投产，企业提出新一轮的融资计划，受益于做市商制度受到了投资者的热捧。随着企业实力的壮大，公司内部组织架构得到规范，技术创新能力也得到很大的增强，盈利能力有了显著提升。2016年公司首次发行中小企业私募

8、债，票面利率7%，受到了越来越多投资者的关注。除了以上两种融资方式之外，Y公司挂牌后的信用等级有很大提升，以生产设备和建厂用地做质押，由第三方担保公司做信用担保，从招商银行成功贷款3000万元，为企业初期发展的顺利进行提供了重要保障，也为银行带来了一笔不菲的利息收入，实现了三方共赢。2014年，行业竞争日益激烈，公司处于研发新产品的关键时期，项目资金面临不足，当期银行贷款尚未归还，企业陷入两难境地。在这种情况下，政府了解情况后给予了资金扶持，调拨2000万元的专项扶助资金，帮助企业渡过了难关。3.3融资效果分析。Y公司定向增发融资成功后，净利润较上年增长将近20%。理论上企业融资后由于用于规模

9、扩建，下一年的利润会呈下降趋势，但Y公司仍保持很高的增长速度。这说明Y公司融资成功后有效利用资金，不仅扩张了企业规模，也保证了盈利能力的增长。新三板市场对挂牌企业的内部治理结构有规范的要求，对企业有全面的评估，Y公司挂牌成功后不断致力于自身内部治理结构的完善，完善内部管理制度，并严格遵守相关制度和规范的要求，确保真实完整的披露企业情况。在新三板的助力下，企业的知名度和竞争力都得到了显著的提升。在不断融资过程中，企业积极吸收透明化信息和规范化管理，如今，Y公司已从一家名不见经传的小公司，成为行业内领先的知名企业。新三板市场为科技型中小企业的发展提供了重要的历史机遇，新三板平台的融资渠道成为企业成

10、长的催化剂和助推器，Y公司的成功是千千万万科技型中小企业成功的缩影。如果仅仅依靠企业的内源性融资，可能会有难以计数的企业与成功失之交臂。从Y公司的经验来看，科技型中小企业在新三板融资离不开政府和其他金融机构的支持，企业要不断完善和规范内部治理，结合所处环境和发展周期考虑，充分利用政府扶持资金、信用担保合作、定向增发等融资形式成功融资。 4科技型中小企业借助新三板融资的对策建议 4.1监管支持机构。首先，监管支持机构需要加快新三板市场建设，完善做市商制度和转板机制，实行严格的退市机制，提高市场流动性，促进新三板市场的良性循环；其次，需要拓宽投资主体，让更多的普通投资者加入，以增强资金供给量和交易

11、活跃度；再次，完善法律体系，健全新三板与证券法和公司法等法律层面的对接，建立由国家部委、专业行业协会等共同参与的多重监管体系，加强新三板市场的监管；最后，随着挂牌企业越多越多，应从公司制度建设、投资者准入标准等方面设计出分层方案，实施分层管理。4.2地方政府。首先，地方政府应营造良好的软环境，利用现代媒体加强市场宣传，举办新三板知识的培训辅导活动，使企业和市场参与者更好的了解新三板，并要提高行政能力水平，出台新三板工作办法、支持政策等为企业融资提供指导，搭建融资支持平台，建立中介机构数据库、科技型中小企业数据库，为企业借助新三板融资服务；其次，制定出台企业上市扶持政策，对科技型中小企业给出税收

12、优惠政策，对中介机构给出奖励政策，出台创新基金、财税补贴等政策来增强企业实力，以增强企业和其他市场参与者的积极性；再次，地方政府要加强组织领导，健全组织机构，做好与证监会、券商的协调工作，成立科技金融中心，促进企业、中介机构、券商等的交接对流；最后，要建立后备企业资源库，收录并跟踪评价收录企业的信息，形成新三板上市企业的后备梯队，重点培育和扶持优质企业，关注企业挂牌工作进展情况，帮助企业解决实际遇到的难题。4.3中介机构。证券公司等中介机构要将眼光放长远，重视新三板业务，设立专门的业务机构，积极参与新三板融资支持平台，主动向中介机构数据库提供自身信息并了解行业信息，发现自身不足及时改进，不断增强自身服务水平。4.4科技型中小企业。科技型中小企业要借助新三板融资，练好内功至关重要。因此，企业要合理规划，根据行业形势、挂牌条件等合理调整企业近中期和长期战略规划；要完善法人治理结构，明晰层次划分和各层级职责，依靠激励和监督机制发挥各层级的作用；要完善组织架构，合理分工，加强内部沟通协作，并带动制度、技术和产品的创新；要完善内控机制，增强全体员工的内控观念，建立健全内控规章制度和风险管理系统，做好风险预测和防控；要完善财务制度，实时监督财务控制运行情况，及时发现并解决财务管理体系的漏洞问题，提高企业资信状况。 5结语 综上所述，科技型中小企业成功挂牌新三板