金融市场基础知识

1、金融市场基础知识,南京审计学院 郁洪良 2015年7月 四川成都,1. 金融市场的定义和基本要素 2. 正确认识金融市场的功能 3. 金融市场的类型 4. 货币市场 5. 资本市场 6. 我国金融市场的发展,1.金融市场的定义和基本要素 1.1什么是金融市场 1.2金融市场的基本要素,1.1什么是金融市场,金融市场是与商品市场、劳动市场并存的、进行资金融通，实现金融资源配置的市场。通过市场上的金融交易，最终实现社会实际资源的配置。 金融市场包括所有的融资活动： 银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资； 企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资； 通过租赁、信托、

2、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。 市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，在金融市场上形成。,1.2金融市场的基本要素,金融市场上的交易对象是金融产品： 就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具金融工具； 对于持有者来说，则是资产金融资产。 在金融市场上，人们通过买卖金融产品、转让金融资产，实现着资金从盈余的部门向赤字部门的转移。,金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益： 债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利； 股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩余索取权 金融资产与实物资产的联系： 在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资

3、产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。 但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。,3风险性,2期限性,4收益性,1货币性和流动性,金融资产特征,金融资产的货币性质是指它们可以用来作为货币，或很容易转换成货币。,是指在进行最终支付前的时间长度。,是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。,由收益率表示。,2. 正确认识金融市场的功能 2.1资源配置 2.2 财富积累 2.3 经济调节 2.4 反映经济,金融市场功能,资源配置,财富积累,利用市场杠杆实现财富积累。A股市值百亿元以上的公司1

4、010家，千亿元以上公司达77家，万亿元以上公司6家。,调节经济,通过风险分散和风险转移调节经济。,反映经济,通过价格确认来担当经济“晴雨计”作用。,帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最佳配置。,金融市场运行图,金融市场的广度、深度与弹性,广度是指市场参与者的类型复杂程度 深度是指市场中是否存在足够大的经常交易量，一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。 弹性是指应付突发时间的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。,运作良好的金融市场的三个特征,有效的(efficient)：交易可以很容易地发生，并且价格与所交易的工

5、具价值非常接近； 流动的(liquid)：资产可以很容易地按精确地和公平地代表它们未来现金流价值的价格进行流通。 深的(deep)：有许多购买者和出售者。,3.金融市场的类型 3.1按交易主体 3.2按经营场所 3.3按融资交易期限 3.4按交易性质 3.5 按交易对象 3.6按交割期限 3.7按国际通用标准,3.1按交易主体,国际金融市场：从事各种国际金融业务活动的场所，此种活动包括居民与非居民之间或非居民与非居民之间。 国内金融市场：从事各种国内金融业务活动的场所，此种活动主要发生在居民之间。,3.2按经营场所,有形金融市场：存在具体交易场所的金融市场。 无形金融市场：不存在具体交易场所、

6、或主要以通讯、信息技术组成的交易系统。,3.3按融资交易期限,长期资金市场：交易期限在一年以上。 短期资金市场：交易期限在一年以内。,3.4 按交易性质,发行市场：是新金融工具最初发行上市的市场。 流通市场：是已上市的旧的金融工具买卖转让的市场,3.5按交易对象,折借市场：主要指金融机构拆借资金的市场 贴现市场：票据贴现市场 大额定期存单市场：交易大额定期存单的市场 证券市场：交易有价证券的市场，如股票、债券等。 外汇市场：交易外汇资产的市场。 黄金市场：交易黄金的市场。 保险市场：交易保险商品的市场。,3.6按交割期限,金融现货市场：现货市场即现金交易市场，是当天成交、当天交割，最迟三日内交

7、割完毕。 金融期货市场：是以标准化的合约为交易对象的市场。,3.7按国际通用标准,货币市场：是对到期期限在一年以下的金融工具进行跨境交易的市场，以欧洲货币市场为核心。,资本市场：是对到期期限在一年或者一年以上的金融工具进行跨境交易的市场。,纽约证券交易所是全球规模最大、最具流动性的证券交易所，为来自世界各地的上市公司提供无与伦比的上市及交易平台。在这里，强大的技术支持为交易的高速执行保驾护航；与此同时，“人”的因素一直延续，交易员能够在异常波动时力挽狂澜；两者的完美结合，保证了每个交易日有条不紊的开盘和收盘，使交易过程更加稳定，市场流动性更加提升，发行商的价格体现更加优化。纽约证券交易所拥有独

8、特的市场模式和先进的技术背景，已经成为投资者信赖的平台。作为全球最大的现金股票交易市场，我们的成功，来自于这里成百上千家公开上市公司所取得的巨大成就。我们对发行商和投资者的承诺可以追溯到1792年梧桐树协议订立之日。200多年以来，纽约证券交易所不断扩充，直至今日，仍旧一如既往地恪守着为建立强大而有序的金融市场而贡献的信条。,纳斯达克始建于1971年，交易所是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。 纳斯达克（NASDAQ）股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。每天在美

9、国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行的，将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。 纳斯达克在传统的交易方式上通过应用当今先进的技术和信息计算机和电讯技术术使它与其它股票市场相比独树一帜，代表着世界上最大的几家证券公司的 519位券商被称作做市商，他们在纳斯达克上提供了6万个竟买和竟卖价格。这些大范围的活动由一个庞大的计算机网络进行处理，向遍布52个国家的投资者显示其中的最优报价。（包括70多个电脑终端）,外汇市场：是指人们将一国货币转换成另一国货币的系统。这一市场中大部分的交易是大型商业银行间进行百万或者百万美元以上的外币存款交易。,伦敦外汇市场有约300家领有英格兰银行执

10、照的外汇指定银行，其中 包括各大清算银行的海外分行。世界100家最大的商业银行几乎都在 伦敦设立了分行。它们向顾客提供了各种外汇服务，并相互间进行大 规模的外汇交易。 伦敦外汇市场没有固定的交易场所，而是用电传、电报、电话及电子 计算机控制系统进行交易，因此它是一个抽象市场。市场上的交易货 币几乎包括所有的可兑换货币，规模最大的是英镑兑美元的交易，其 次是英镑兑欧元和日元的交易。此外，像美元兑欧元、欧元兑日元、 日元兑美元等多边交易，在伦敦外汇市场上也普遍存在。 伦敦外汇市场的外汇交易分为即期交易和远期交易。汇率报价采用间 接标价法，交易货币种类众多，最多达80多种，经常有三、四十种。 交易处

11、理速度很快，工作效率高。伦敦外汇市场上外币套汇业务十分 活跃，自从欧洲货币市场发展以来，伦敦外汇市场上的外汇买卖与 “欧洲货币”的存放有着密切联系。欧洲投资银行积极地在伦敦市场 发行大量欧洲德国马克债券，使伦敦外汇市场的国际性更加突出。,外汇行情表,黄金市场：是集中进行黄金买卖的交易场所。世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般都是在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。,4. 货币市场 4.1同业拆借市场 4.2回购协议市场 4.3商业票据市场 4.4银行承兑汇票市场 4.5短期政府债券市场 4.6大面额可转让存单市场,4.1 同业拆借市场,银行同业间短期

12、拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。 同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。亦称“同业拆放市场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。 银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。,同业拆借市场具有以下特点： 融通资金的期限一般比较短； 参与拆借的机构基本上是在中央银行开立存款帐户，交易资金主要是该帐户上的多余资金； 同业拆借资金主要用于短期、临时性需要； 同业拆借

13、基本上是信用拆借。同业拆借可以使商业银行在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要。,同业拆借市场的类型 1.银行同业拆借市场 银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。各银行在日常经营活动中会经常发生头寸不足或盈余的情况，银行同业间为了互相支持对方业务的正常开展，并使多余资金产生短期收益，就会自然产生银行同业之间的资金拆借交易。 2.短期拆借市场 短期拆借市场又叫“通知放款”，主要是商业银行与非银行金融机构(如证券商)之间的一种短期资金拆借形式。,4.2回购协议市场,证券回购市场是指债券持有人在卖出一笔债券的同时，与买方签订协议，约定一定期限和价格买回同一笔债券的融

14、资活动。证券回购市场是短期的金融商品交易市场，与同业拆借市场、票据市场一道构成货币市场的基本组成部分。 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。,证券回购市场的分类 按场所不同 ：场内回购和场外回购。场内回购是指在证券交易所、期货交易所、证券交易中心、证券交易报价系统内，由其设计并经主管部门批准的标准化回购业务。场外回购是指在交易所和交易中心之外的证券公司、信托投资公司证券部、国债服务中心、商业银行证券部及同业之间进行的证券回购交易。 按期限不同 ：隔日回购和定期回购。隔日回购是指最初出售者在卖出债券

15、的第二天即将同一铭牌的债券购回的交易行为。定期回购是指最初出售者在卖出债券时，与其购买者约定，在两天以后的某一特定日，再将该债券买回的交易行为。 按交易的标的物不同 ：国债回购、金融债回购和公司债回购。,按交易的方式不同 ：证券公司回购、委托回购和直接回购三种。证券公司回购是指证券公司为筹措资金而以附买回条件的方式卖出自己手持的债券。委托回购是指证券公司以外的债券保有者为筹措资金而通过证券公司以回购交易的形式卖出自己保有的债券。直接回购是指商业银行等资金不足的金融机构不通过证券公司和证券交易场所而直接以附买回条件的方式将自己持有的债券卖给债券购买者的行为。 按照证券回购交易主体、目的和范围的差

16、别 ：中央银行公开市场操的证券回购；同业拆借市场操作的证券回购，即商业银行、城市合作银行、农村合作银行，金融信托投资公司之间开展的证券回购交易：证券交易场所(指证券交易所、期货交易所、证券交易中心和STAQ系统等)操作的证券回购,4.3商业票据市场,商业票据市场是货币市场中历史最悠久的短期金融市场，它是指买卖业绩卓著而极有信誉的工商企业所发出的期票的市场。票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据。 商业票据的发

17、行方式： 第一种是发行公司直接发行，卖给购买者，这样可节省付给中间商的费用，但手续较烦。第二种是委托交易商代售。非金融公司发行商业票据大都通过交易商，金融公司出售商业票据则采用上述两种方法。,商业票据市场的类型 票据承兑市场 承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面上做出承诺付款并签章的一种行为 。 票据贴现市场 票据贴现是指票据持有者为取得现金，以贴付利息为条件向银行或贴现公司转让未到期票据的融资关系,商业票据市场的特点 发行成本较低。 采用信用发行的方式。 可以提高发行企业的信誉。 可以足额运用资金。 对利率的变动反应灵敏。 一级市场发行量大而二级市场很弱。,4.4

18、银行承兑汇票市场,银行承兑汇票是由银行担任承兑人的一种可流通票据。承兑是指承兑人 在汇票到期日无条件的向收款人支付汇票金额的票据行为。付款人在汇 票上注明承兑字样并签字后，就确认了对汇票的付款责任，并成为承兑 人。 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑” 的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承 兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。,特点 无金额起点限制； 银行是主债务人； 客户必须在承兑银行开立存款账户； 付款期限最长达6个月； 收款人在汇票到期日前可以持票向银行申请支用票款； 在汇票有效期内可以转让； 对于购货方而言，使用

19、银行承兑汇票无须付现，即完成了货款的支付，等于从银行处获得了一笔成本较低的资金，这也就是银行承兑汇票的融资功能；对销货方而言，在银行承兑汇票到期前，也可通过向银行申请贴现的方式，获得资金； 持票人可持未到期的银行承兑汇票通过背书转让给其他债权人； 只用于单位与单位之间； 同城、异地均可使用。,4.5短期政府债券市场,政府为了筹集短期资金、弥补财政预算赤字和国库资金临时不足发行的短期债务凭证。这种债券的偿还期限一般不超过1年。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。 短期国

20、库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。,国库券市场的主要特征 市场风险小 由于它是由政府发行，因而被称为零风险的金边债券，这同私人部门发行的货币市场工具不可同日而语。 流动性强 它的高组织性、高效率和充分竞争性非其他短期金融工具所能比拟，迅速变现能力强化了这一特征。 税收优惠 亦即它的免税特征，这一特性有利于增强国库券的吸引力。,4.6大面额可转让存单市场,大额可转让定期存单亦称大额可转让存款证，是银行一发的一种定期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息，大额可转让定期存单可流通转让，自由买卖。 可转让大额定期存单

21、是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。,大额可转让定期存单的特点 通常不记名，不能提前支取，可以在二级市场上转让； 大额存单按标准单位发行，面额较大； 发行者多是大银行； 期限多在1年以内。 大额存单是银行存款的证券化。 大额可转让定期存单的种类 按照发行者的不同，美国大额可转让定期存单可以分为四类：国内存单，欧洲美元存单，扬基存单和储蓄机构存单。,5.资本市场 5.1中长期信贷市场 5.2证券市场 债券市场 股票市场 基金市场 5.3保险市场 5.4融资租赁市场,5.1中长期信贷市场,定义：银行长期信贷市场是金融机构向借款人提供长期贷

22、款的资金交易。资本市场的组成部分之一。是指期限在一年以上的信贷市场，信贷的类型主要是银团贷款，多采用浮动利率。 银行长期信贷的主要用途：长期贷款的主要用途是形成实物资本。,银行长期信贷的方式：主要有项目贷款、出口贷款以及自由外汇贷款。贷款方式有双边贷款或多边贷款。双边贷款是一家银行单独向借款人发放的贷款，特点是灵活方便，成本较低，便于加强同借款人的联系；多边贷款是由几家或十几家银行共同参加的向一个公司或一个国家或某些大型工程项目发放的贷款，特点是可以增加银行资金供给能力，并减少单个银行的风险。国际间长期贷款的利率一般采用浮动利率。 长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是一些长期不动产(如

23、土地、厂房、设备等实物资产)，抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临的风险。,债券市场 债券市场是发行和买卖债券的场所。 债券市场某种程度上是一个机构市场，个人较少直接投资于债券。主要投资者是机构，如投资银行、商业银行、保险公司、养老基金和共同基金。 债券市场由政府债券和公司债券组成。政府债券可以划分为国库券、政府机构债券和市政债券。公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。 利率或为固定利率，或为浮动利率。 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。,5.2证券市场,证券市场,按职能分,按组织程度分,按交易对象分

24、,发行市场,流通市场,交易所市场,柜台市场,股票市场,债券市场,基金市场,第三市场,第四市场,证券市场结构图,发行人,投资者,中介机构,监管机构与自律组织,公司,金融机构,政府,个人,机构,政府,交易场所,交易所市场,场外市场,证券经营机构,会计师事务所,审计师事务所,资信评估机构,债券市场 债券市场是发行和买卖债券的场所。 债券市场某种程度上是一个机构市场，个人较少直接投资于债券。主要投资者是机构，如投资银行、商业银行、保险公司、养老基金和共同基金。 债券市场由政府债券和公司债券组成。政府债券可以划分为国库券、政府机构债券和市政债券。公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5

25、年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。 利率或为固定利率，或为浮动利率。 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。,公司债发行人的资信状况千差万别。公司债的风险也远远高于政府债券。其中，包括“垃圾债券”。 公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进入市场进行交易。 对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。,股票市场 股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。 集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所”会员”的

26、资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员。 取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼统呼之为“券商”。 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。,证券交易所的交易采取竞价成交方式。 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有 “柜台交易”或“店头交易”的称谓。 虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；与交易所采

27、取的竞价制度不同，价格一般由双方协商议定。,基金市场 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。 发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。,契约型基金和公司型基金 按照基金的法律地位划分，有契约型基金和公司型基金两类。 契约型基金是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。委托者、受托者和受益者三方订立契约，由经理机构(委托者)经营信托资产；银行或信托公司(受托者)保管信托资产；投资人(受益人)享有投资收益。 公司型基金是按照股份公司方式运营的。投资者购买公司

28、股票成为公司股东。公司型基金涉及四个当事人：投资公司，是公司型基金的主体；管理公司，为投资公司经营资产；保管公司，为投资公司保管资产，一般由银行或信托公司担任；承销公司，负责推销和回购公司股票。 公司型基金分为封闭式和开放式两种。,私募基金 私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体主要是一些大的投资机构和一些富人。 私募基金的组织结构比较简单，属于合伙制。,收益基金与增长基金 如果按照对投资收益与风险的设定目标划分，投资基金可以分为收益基金、增长基金当然，也会有两者的混合型。 收益基金追求投资的定期固定收益，因而主要投资于有固定收益的证券，如债券、优先股股票等。收益基金不刻意追求在证券价

29、格波动中可能形成的价差收益，因此，投资风险较低，投资的收益率也会比较低。 增长基金追求证券的增值潜力。通过发现价格被低估的证券，低价买入并等待升值后卖出，以获取投资利润。,货币市场基金 货币市场基金是投资于货币市场金融产品的基金，专门从事商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单及其他短期类票据的买卖。 货币市场基金的投资风险低，流动性很好，允许投资人随时提取所投资金，类似于在银行的存款，但收益率又比银行存款利率高。,对冲基金 对冲基金（hedge fund）是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金，风险极高。 它的原始理念是：通过一方面买空一些股票同时抛空另一些股票的做法，

30、实现不论市况好坏，都有能力为投资者保本增值。但实践是既有大利可图的例证；也有一败涂地的例证。 对冲基金的主要运作特点是： 黑箱操作； 高度杠杆操作； 广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机运作； 大多采用精确的数量分析模型，实行程序化投资决策管理； 更多地呈现全球化特征。,养老基金 近年来，全球养老基金所聚集的资金迅速增长。我国社会保障的改革，也将使养老基金速度递增。 养老基金大多委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的目的。其投资活动对于投资基金行业以及金融市场的发展，都起着举足轻重的作用。,5.3保险市场,保险市场的构

31、成要素： 为保险交易活动提供各类保险商品的卖方或供给方； 实现交易活动的各类保险商品的买方或需求方； 具体的交易对象各类保险商品； 保险中介也渐渐成为构成保险市场不可或缺的因素之一。,保险分类,实施方式,自愿保险,强制保险,保险标的,人身保险,财产保险,责任保险,财产损失保险,信用保险,健康保险,人寿保险,意外伤害保险,现代保险市场一般有如下主要分类： 按承保的程序：原保险市场和再保险市场。原保险市场亦称直接业务市场，是保险人与投保人之间通过订立保险合同而直接建立保险关系的市场；再保险市场亦称分保市场，是原保险人将已经承保的直接业务通过再保险合同转分给再保险人的方式形成保险关系的市场。 按保险

32、性质：人身保险市场和财产保险市场。人身保险市场是专门为社会公民提供各种人身保险商品的市场；财产保险市场是从事各种财产保险商品交易的市场。 按活动空间：国内业务市场和国际保险市场。国内业务市场是专门为本国境内提供各种保险商品的市场，按经营区域范围又可分为全国性保险市场和区域性保险市场；国际保险市场是国内保险人经营国外保险业务的保险市场。 按竞争程度：垄断型、自由竞争型、垄断竞争型保险市场。,保险市场的特征 保险市场是直接的风险市场。保险市场交易的对象是保障产品，即对投保人转嫁于保险人的各类风险提供保障，所以本身就直接与风险相关联。 保险市场是非即时清结市场。所谓即时清结市场是指市场交易一旦结束，

33、供需双方立刻就能确切知道交易结果的市场。而保险交易活动，因为风险的不确定性和保险合同的射幸性（幸性的含义是指：保险人并不必然履行赔付义务，）使得交易双方都不可能确切知道交易结果，所以不能立刻清结。 保险市场是特殊的“期货”交易市场。由于保险的射幸性射保险市场所成交的任何一笔交易，都是保险人对未来风险事件所致经济损失进行补偿的承诺。保险市场可以理解为一种特殊的“期货”市场。,5.4融资租赁市场,融资租赁。是指出租人根据承租人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购买该设备，承租人通过与出租人签定融资租赁合同，以支付租金为代价，而获得该设备的长期使用权。 事实上，出租人除拥有租赁

34、设备的所有权及其相应的处置权外，将关于租赁设备的使用权、收益权，及其与该设备有关的维护、保养、培训等方面的权利与义务都转给了承租人。对承租人而言，采用融资租赁方式，通过融物的方式实现了融资的目的。,融资租赁运行机制,因交易方式的不同，融资租赁可分为： 直接融资租赁（通常简称“融资租赁”）。 转租式融资租赁。简称“转租赁”，是指以同一物件为标的物的多次融资租赁业务。在转租赁业务中，上一租赁合同的承租人同时又是下一合同中的出租人，称为转租人。转租人从其他出租人处租入租赁物件再转租给第三人，转租人以收取租金差为目的的租赁形式。租赁物品的所有权归第一出租人。 回租式融资租赁。又称“售后回租”、“出售回

35、租”或“回租”），是指承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人订立一份融资租赁合同，再将该物件从出租人处租回的租赁形式。回租业务是承租人和出卖人为同一人的特殊融资租赁方式。”,6.我国金融市场的发展 6.1我国金融改革主题：市场化 6.2我国货币市场 6.3我国证券市场,6.1我国金融改革主题：市场化,存贷款利率管制的放开即利率市场化。这指资金价格由金融市场主体包括金融机构、企业以及居民等的市场需求和供给决定。,金融牌照管制的放开。例如2011年下半年金融改革的全面启动，以小额贷款公司为首的金融牌照的管制已经放开。,利率市场化释放的重大政策信号,市场将起决定性作用，即要调整政府和市场的关系：

36、政府不能再给商业银行提供无限信用担保，维护银行的垄断经营地位；商业银行必须按照市场规则自主经营，核心就是利率市场化和银行退出机制 。 商业银行必须要按照市场规则运行，即转变经营模式，提升服务水平，加大对企业、居民的金融支持力度，而不能依赖于政策性息差，通过持续超规模放贷（或者将大量贷款打包成理财、信托产品放在表外），获得垄断性收益。 金融机构的收益必须要通过加强对实体经济的支持获得，即优化金融资源配置，更好地发挥金融支持实体经济的作用，更有力地支持经济结构调整和转型升级。,大资管,理财业务 发展,规范影子 银行,中间业务 升级,产业结构 调整,互联网金 融冲击,利率市场化,利率市场化带来的利率

37、趋升预期，将冲击以银行信贷为主的间接融资市场，而以债券、股票、信托、票据等方式为主的直接融资市场将得到大力发展。,企业在利率市场化以后主要债务融资渠道比例的变化,2014年3月，经国务院批准，目前已确定5个民营银行作为试点的方案。在天津、上海、浙江和广东开展试点 参与设计试点方案的企业是：阿里巴巴、万向、腾讯、百业源、均瑶（温州）、复星、商汇、华北、正泰（温州）、华峰（温州）等。 此次筛选的标准主要有5条：一是有自担剩余风险的制度安排；二是有办好银行的股东资质条件和抗风险能力；三是有股东接受监管的具体条款；四是有差异化的市场定位和特定战略；五是有合法可行的风险处置和恢复计划，即“生前遗嘱”。

38、试点采取共同发起人制度，每个试点银行至少有2个发起人，同时遵守单一股东股比规定。 试点自担风险的民营银行，是银行业改革一项很重要的内容。在银行业，更多地引进竞争机制，可以提高银行的服务水平，让银行自觉提高服务质量。,与互联网嫁接的民营银行四大模式,6.2我国货币市场,拆借市场 票据市场 大额定期存单市场,组成部分,78,拆借市场,我国同业拆借市场始于1986年。20世纪80年代信贷资金管理体制的改革是同业拆借市场产生的直接原因。 1986年1月，国家体改委和中国人民银行决定开办中国同业拆借市场。从此，同业拆借市场逐步发展起来。 1990年3月，中国人民银行总行下发了同业拆借管理试行办法，从而使

39、同业拆借市场向规范化方向发展。到1991年，全国除西藏外，各省相继建立了同业拆借中心，形成了以大中城市为依托，全国范围的跨地区、跨系统的融资网络。 1996年4月1日，全国统一的银行间同业拆借交易网络系统建成并运行。这一网络包括两个层次:一层是由12家商业银行总行和15家融资中心组成;另一层是15家融资中心吸收当地机构为交易会员。其交易方式有信用拆借和回购两种， 以回购为主。,截至2014年末，银行间市场各类参与者共计6 462家，较上年末增加1 579家，同比增长32.34%。其中，境内法人类参与机构为1 848家，境内非法人机构投资者为4 434家。在符合合格投资者标准的前提下，农村金融机

40、构以及信托产品、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司特定客户资产管理计划、保险资产管理公司资产管理产品等四类非法人机构投资者获准开户。 截至年末，共有211家包括境外中央银行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、境外保险机构、RQFII和QFII等在内的境外机构获准进入银行间债券市场，较上年末增加73家，其中已有180家境外机构入市交易。,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称交易中心）于1994年4月18日成立,是中国人民银行总行直属事业单位。主要职能是：为银行间同业拆借市场、债券市场、外汇市场等提供交易、信息、基准、培训等服务

41、；承担市场交易的日常监测工作；为中央银行货币政策操作和传导提供服务；根据中国人民银行的授权，发布人民币汇率中间价、货币市场基准利率（Shibor）等；提供业务相关的信息、查询、咨询、培训服务；经中国人民银行批准的其他业务。,票据承兑贴现是我国货币市场开办最早的业务。改革之初，在上海市开展了商业信用票据化的试点。在此基础 上，1981年开始试办商业票据的承兑贴现业务，并于1985年在全国推广。 1986年中国人民银行正式开办了对专业银行以贴进的商业票据进行再贴现的业务。 1992年，在中国人民银行对金融机构贷款管理暂行办法中，将中国人民银行对金融机构的贷款按照发放方式的不同划分为信用贷款和再贴现

42、两种。这一办法鼓励扩大贴现和再贴现业务。 1995年中华人民共和国票据法得以颁布和实施，有效地规范了票据行为，保证了票据的正常使用和流通。,票据市场,82,1997年，中央银行进一步加强了对商业银行票据业务的宏观管理和制度建设，设立了总行再贴现窗口，批准中国人民银行江苏省分行在全省范围内进行转贴现业务试点，颁布实施了商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法。 1998年，央行加强了再贴现率作为货币政策工具的作用，改革了再贴现率和贴现率的确定方式:确定再贴现率为一种基准利率，与同期再贷款利率脱钩;贴现率由再贴现率加点生成，与同期贷款利率脱钩。浮动幅度扩大，贴现率在再贴现率基础上最高可加2个百分点。

43、票据市场的专业化、规模化经营也进入了一个新阶段。 2000年11月9日，全国第一个票据专营机构工商银行总行票据营业部在上海成立，2001年，各家、各地商业银行也纷纷成立了自己的票据专营机构，使票据业务逐步走上专业化、规模化、规范化运作的轨道。,2014年，企业累计签发商业汇票22.1万亿元，同比增长8.9%，增幅同比回落4.4个百分点；年末商业汇票未到期余额9.9万亿元，同比增长9.3%，增幅同比上升1.0个百分点。票据融资余额快速增长，全年金融机构累计贴现60.7万亿元，同比增长33.0%；年末贴现余额2.9万亿元，同比增长48.9%。,我国大额可转让定期存单市场,1986年，交通银行、中国

44、银行以及工商银行都尝试过可转让定期存单的发行，存单利率上限规定为同期普通定期存款利率的10%。 1989年5月，中国人民银行在试点的基础上推出大额可转让定期存单管理办法，进一步严格对于大额存单利率的规定，存单收益性比较优势微小。 1989年-1995年，大额存单发展开始停滞。 1996年，中央银行重新修订大额可转让定期存单管理办法，但仍然没有为大额可转让存单提供一个统一的交易市场。 1997年-2015年，大额存单发展开始停滞。 2015年6月2日，央行公布大额存单管理暂行办法，正式宣布面向机构及个人推出大额存单。 6月2日，央行正式推出大额存单。,2015年6月2日，央行发布大额存单暂行管理

45、办法，个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元。大额存单发行利率以市场化方式确定。允许商业银行以市场化方式确定大额存单的发行利率。至此，利率市场化又大大往前推进了一程，只差放开存款利率浮动上限这最后的“一步之遥”。,根据办法，银行业存款类金融机构可以向个人、非金融企业、机关团体等投资人发行大额存单，个人投资者认购大额存单起点金额不低于30万元，机构投资者认购大额存单起点金额不低于1000万元。 根据办法，大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。发行利率可以有固定利率和浮动利率两种形式，浮动

46、利率以上海银行间同业拆借利率(Shibor)为浮动利率基准计息。 试行初期，发行人局限在全国性市场利率定价自律机制核心成员。根据2014年7月份发布的关于发布市场利率定价自律机制成员机构的公告(市率发20144号)，核心成员共10家，分别为：工行银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、国家开发银行、中信银行、招商银行、兴业银行、浦发银行。,中国货币市场所存在的问题,功能定位：近年来，我国货币市场的发展速度明显加快，初步形成了一个多元化的货币市场体系。但是，从市场的构成体系、组织结构、市场条件、市场影响及功能发挥来看，货币市场的内在调节机制及相关功能仍然无法得到充分发挥，货币市场在中央银行

47、货币政策与资本市场间的桥梁作用依然较弱，这影响了货币政策的传导速度，货币政策工具实施的有效性较弱。 交易主体问题：我国信用评估制度不发达，企业信用不透明，对不守信行为的惩罚和制约不够。在这样的环境下建立货币市场难以取得投资者的信任，因而，导致近年来货币市场的发行规模和品种虽有很大的增加，但信用主体仍主要集中于国有大型企业和金融机构，以商业信用为基础的票据和债券发展还相当滞后。,市场体系问题：在我国的货币市场体系中，同业拆借市场是发展最快的，在1996年就实现了全国联网交易，但货币市场体系中的其他子市场依然处于彼此分割的状况，由此，使得不同子市场之间、同一子市场的不同局部范围存在着资金价格相互背

48、离的现象。在市场分割的情况下，市场机制难以充分发挥作用，货币市场中的各种利率也难以真实地反映资金的供求关系。我国的国债人为地分割成了三部分，即银行间债券买断与回购市场、沪深交易所的债券交易市场和银行柜台市场。这三类市场因行政机制分割，相互间几乎不存在市场运行的联动效应。不同市场的债券利率走势所存在的明显差异说明了不同市场之间的极度分割性。不仅如此，我国的银行间债券市场和同业拆借市场之间也存在着一定程度的分割，它们的利率也很难作为对方定价的参照。,运行机制问题：我国货币市场存在的一个关键性的缺陷在于资金的单向流动格局一直没有实质性改变，即在交易规模最大的银行间货币市场中，资金总是从国有银行、全国

49、性股份制银行向其他机构流动。总体上看，我国货币市场存在一定程度的单向流动特征，这可能使得中国货币市场在外部冲击（如央行货币政策调控）面前显得极其脆弱，从而，明显限制了货币市场功能的发挥。,交易对象：股票分类,A股是以人民币计价，面对中国公民发行且在境内上市的股票； B股是以美元港元计价，面向境外投资者发行，但在中国境内上市的股票； H股是以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票。 红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份。现也有人将红筹股做了更严谨的定义，即必须是某公司在港注册，接受香港法律约束的中资企业才称为红筹股，而公司在内地注

50、册，只是借用香港资本市场筹资的企业，另称为“H股”。但一般仍以红筹股广泛地作为在港上市的中资企业的代名； 美国人打牌下赌注，蓝色筹码为最高，红色筹码为中等，白色筹码为最低，后来人们就把股票市场上最有实力、最活跃的股票称为蓝筹股。蓝筹股几乎成了绩优股的代名词。 此外，中国企业在美国、新加坡、日本等地上市的股票，分别称为N股、S股和T股。,6.3我国证券市场,交易对象：固定收益类产品的分类,固定收益率 类产品,现券,资金交易,衍生产品,利率产品,信用产品,拆借,回购,远期交易,利率互换,质押式回购,买断式回购,国债、地方政府债券、 政策性金融债、央行票据,商业银行债、其他金融债、短期融资券、 中期

51、票据、企业债、公司债、 可分离交易债、可转债、资产支持证券,近年来银行间债券市场各类品种发行量变化情况,我国证券市场层次结构,上海证券交易所,上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，归属中国证监会垂直管理。 经过二十五年的快速成长，上海证券交易所已发展成为拥有股票、债券、基金、衍生品四大类证券交易品种的，市场结构完整的证券交易所。 2014年债券市场挂牌只数达2603只，托管量2.29万亿元，累计成交86.68万亿元；基金市场上市只数达75只，总市值2084亿元，累计成交37478亿元。,深圳证券交易所,深圳证券交易所（以下简称“深交所”）成立于1990年12月1日，

52、是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律管理的法人，由中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）监督管理。 深交所以建设中国多层次资本市场体系为使命，全力支持中国中小企业发展，推进自主创新国家战略实施。2004年5月，中小企业板正式推出；2006年1月，中关村科技园区非上市公司股份报价转让开始试点；2009年10月，创业板正式启动，多层次资本市场体系架构基本确立。,主板指一般A股上市，包括深市和沪市；中小板是针对一些中小企业上市，在深市上市；创业板又称二板市场，针对一些高科技高成长高风险企业上市。在中国的主板上海A股代码是