第三章利息和利息率

1、第3章 利息和利息率一、利息的本质二、利息率及其分类三、利率理论及利率决定四、利率的经济杠杆功能五、我国的利率市场化改革一、利息的本质（了解 )涵义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。1. 西方经济学者对利息本质的看法 利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（威廉.配第） 利息是资本的租金（达德利诺思） 利息来源于利润 （约瑟夫马西 ） 利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚西尼尔） 利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。 （阿弗里德马歇尔 ） 利息来源于资本的边际生产力（约翰克拉克 ） 利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克 ）

2、利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯 ） 2.马克思对利息本质的科学论述 利息直接来源于利润 利息只是利润的一部分 利息是对剩余价值的分割2、 利息率及其分类1. 涵义：利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金。反映借贷资本增值程度。2. 分类及计算(1)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率年利率=12月利率=365日利率 日利率=(1/30)月利率=(1/365)年利率 (2)按计算方法不同，利率分为单利和复利单利本利和：S=P(1+rn)复利本利和：S=P(1+r)n 终值与现值 终值：是指任何一笔货币金额，都可以根据利率计算出在未来某一时点

3、上的某一个金额（即本利和）。 单利终值S=P（1+nr） 复利终值S=P（1+r）n 现值：是指在未来某一时点的一定货币金额，按利率计算出相当于现在的多少金额。 单利现值：P=S/（1+nr） 复利现值: P=S/（1+r）n现值的应用（1）如10年后的10万元，假定利率为10%，则相当于现在： 按单利：P= 100，000/（1+10*10）=50，000（元） 按复利：P= 100，000/（1+10%）10=38，554（元）（2）贴现：把未来某一时期的资金值按一定的利率水平折算成现在时期的资金值， 即为“贴现”，其公式： PV=Rk/（1+i)k 其中：为i贴现率，R1，R2，Rk为当

4、前预期的第1，2，k的收益.(3) 投资方案的比较 案例：有一项工程需10年建成。有甲、乙两方案：甲方案第一年初需投入5000万，以后9年每年年初追加投资500万元，共需投资9500万元；乙方案每年年初平均投入1000万元，共需1亿元。 从投资总额看，甲少于乙 从投资资金占用时间看，则比较模糊：第1年的投入甲大于乙，但第2年以后的投入乙又大于甲。到底哪种更好？用现值的概念可帮助解决此疑问。 现假设市场利率为10%，这样甲乙两方案的现值： 从上分析可以看出： 乙方案较甲方案，投资成本可以节约（7879.51-6759.02=1120.49（万元）。 所以，如果其他条件不变，采用乙方案比较科学、合

5、理。(3) 按性质不同，分为名义利率和实际利率 名义利率：指货币数量所表示的利率。银行挂牌利率。 实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。 换算公式：R=r-p 或 式中，R为实际利率，r为名义利率，P为通胀率。 思考：1994年我国名义利率是10.98%，实际利率为-9.22% 。 该年的物价上涨率是多少？(4)按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5)按形成方式不同，分为官方利率和市场利率6)按地位不同，可分为基准利率和市场其他利率。 基准利率：如美国的联邦基金利率（商业银行间隔夜拆借利率）、国际金融市场上的LIBOR利率（London Interbank Offered Rate

6、 ）、我国上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）(7)其他种类：金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等。三、利率理论及利率决定1. 古典学派的储蓄投资理论: 世纪年代以前，古典经济学家对利率为资本供求所决定的学说已为大多数经济学家接受。但是，他们没有进一步说明影响资本供给和需求的因素，从而没有真正解决利率的决定问题世纪80、90年代，以马歇尔（近代英国最著名的经济学家，新古典学派的创始人，剑桥大学经济学教授，19世纪末和20世纪初英国经济学界最重要的人物。）为代表的经济学家对上述问题进行了研究。 新古典学派认为：资本的供给来自于储蓄，资本的需求来自于投资，从

7、而建立了储蓄与投资决定利率的理论。这种理论被称为“古典”利率理论。 该理论强调非货币性因素，即储蓄与投资对利率的作用。具体说，储蓄是利率的递增函数，投资是利率的递减函数，利率的变化取决于储蓄与投资的均衡（见下图） 。图示储蓄、投资理论下的利率2. 凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯从货币因素出发讨论利率决定，认为利率完全是一种货币现象。利率的高低是由货币的供求关系决定的，由此建立他的货币利率理论 货币是社会财富的真正代表，为整个社会接受与认可。因此，人们对货币具有一定的流动性偏好。 凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L）则是内生变量

8、，取决于公众的流动性偏好。 公众流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图） 。货币总需求公式：L=L1 (Y ) +L2( i )式中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，L1 (Y )为收入Y 的递增函数， L2( i )为利率 i 的递减函数。图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定“流动性陷阱”：当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁

9、定”在这一水平。上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条平行于横轴的直线。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。3.新古典学派的可贷资金理论20世纪30年代提出，主要代表人物是剑桥学派的罗伯逊和瑞典学派的俄林。该理论试图在利率决定问题上把货币因素和实质因素结合起来考虑，完善古典学派的储蓄投资理论和凯恩斯流动性偏好利率理论。 可贷资金论认为，利率是由可贷资金供给与可贷资金需求决定的。在其他条件不变时，可贷资金供给增加，利率下跌；可贷资金需求增加时，利率就会上升。 决定可贷资金供给与需求的因素有许多： 影响可贷资金供给和需求的因素：

10、图示利率与可贷资金的供求关系4.IS-LM 框架下的利率决定（略）希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。 图示IS-LM框架下均衡利率的决定5. IS-LM-BP 模型的利率决定（略）弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国

11、外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。 （见下图图示IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用图示IS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用四.利率的经济杠杆功能及作用条件1. 宏观调节功能(1)积累资金 (2)调节宏观经济。总量、结构调整 (3)媒介货币向资本转化 (4)调节收入分配 （5） 调节国际收支。顺差（降低利率），逆差（提高利率）2.微观调节功能 (1)激励功能 (2)约束功能 3.利率杠杆作用的条件 企业“企业化” 银行“企业化” 完善金融市

12、场 央行宏观间接调控体制完善5、 我国的利率市场化改革1. 利率市场化含义：指由市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以达到货币政策目标。 利率管制的弊端 ：扭曲资源配置信贷配给。寻租行为。指人们凭借政府保护而进行的寻求财富转移的活动 （美国经济学家克鲁格定义）。资金黑市。利率市场化的国际经验： 利率市场化是个渐进改革的过程，不可采取一步到位的激进方式。 美、日、韩等都采取渐进式。智利、阿根廷、乌拉圭、菲律宾、马来西亚和土耳其等国都在很短时间内进行利率自由化，除马来西亚外，其它国家都失败了。2.我国利率市场化改革的思路总体思路：先放开货币市场利率和债

13、券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。 突破口是放开银行间同业拆借市场利率。 放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重要步骤。逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。 利率市场化的最终目标是中央银行不再统一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间接影响金融机构存贷款利率水平。我国利率市场化进程1、我国利率市场化的提出 1993年，党的十四大关于金融体制改革的决定提出，我国利率改革的长远目标是：建立以市场

14、资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。 2003年，党的十六大报告提出：稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置。2、利率市场化进程1996年我国利率市场化进程正式启动。1996年6月1日人民银行放开了银行间同业拆借利率。1997年6月放开银行间债券回购利率。1998年8月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债。1999年10月，国债发行也开始采用市场招标形式。 1998年，人民银行改革了贴现利率生成机制，贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成，在不超过同期贷款利率（含浮动）的前提下由商业银行自定。 1998年、1999年人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。扩大商业银行自主定价权，提高贷款利率市场化程度。进行大额长期存款利率市场化尝试。1999年10月，人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款(最低起存金额3000万