21世纪前瞻管理与危机管理

1、第十一讲,财务危机预警分析,?,单变量模型,?,多变量模型,1,一、单变量模型,?,该模型由威廉比弗（,William Beaver,）于,1968,年提出。其基本特点是：用一个财务比,率（变量）预测财务失败。,?,威廉比弗定义的财务失败包括：破产、拖,欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优,先股利。,2,单变量模型（续,1,）,?,威廉比弗的基本研究方法：从,MOOD,行业,手册中抽取,79,个失败企业和,79,个成功企业，,进行比较研究，（注：为每一个失败企业找,一个具有相同资产规模的成功企业）,?,研究发现：下列财务比率有助于预测财务失,败（以预测能力为序）：,1,现金流量,/,债务总额

2、；,3,单变量模型（续,2,）,2,净收益,/,资产总额；,3,债务总额,/,资产总额（关注比率趋势很有,必要）,?,特点及其解释：这三个指标均为反映企业长,期财务状况而非短期财务状况的指标；威,廉比弗所作的解释是由于企业失败对,于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定,一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是,那些长期因素，而不是短期因素。,4,单变量模型（续,3,）,?,其他发现：威廉比弗的研究还指出，失败,企业在三个主要流动资产项目分布上具有下,列特点：,1,失败企业有较少的现金，但有较多的应收,账款；,2,失败企业的存货一般较少；,3,当把现金和应收账款加在一起列入速动资,产和流动资产中时

3、，失败企业于成功企业,之间的差异就被掩盖了。,5,二、多变量模型,?,该,模,型,是,由,埃,德,沃,德,奥,尔,特,曼,（,Edward,I.Altman,）于,1968,年提出的，故简称奥尔特,曼模型,?,研究方法：最初的研究样本取自己于,1946-,1965,年间依破产法申请破产的制造业公司，,样本总数有,33,家，资产规模从,100,万美元到,2500,万美元不等。,6,多变量模型（续,1,）,?,同时，为这,33,家失败企业分别找了,1,家产业,及资产规模相当的未失败企业。并初选了,22,个财务比率（选择依据是文献上的流行程度,和对该项研究的潜在相关性）。进而将这,22,个比率归于五

4、类：流动性、获利性、杠杆、,偿债能力、营运。,7,多变量模型（续,2,）,然后从每一类中选择一个代表性比率加,入模型。这五个比率是：,?,?,?,?,?,X1 =,营运资金,/,总资产；,X2 =,留存收益,/,总资产；,X3 =,息税前收益,/,总资产；,X4 =,权益市价,/,债务总额帐面价值；,X5 =,销售额,/,总资产,8,多变量模型（续,3,）,?,Altman,（,1968,）研究报告中的,(,倒闭企业倒闭,前一年的,),平均比率如下：,比率,倒闭企业,未倒闭企业,X1 -0.610 0.414,X2 -0.626 0.355,X3 -0.318 0.153,X4 0.401 2.477,X5 1.50 1.90,模型：,Z = 0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5,9,多变量模型（续,4,）,?,在,Z,值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额,/,总资产为,200%,则取值即为,200,。,Z,值越低，企业越可能破产。,?,在对,1970-