财务管理案例用友软件 高额现金股利分配案例分析

.,用友软件的高额现金股利,.,.,北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！,.,在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。,.,反应,股东大会以99.97%通过分红方案“公司分配机制与国际接轨”、“上市公司向理性回归”的褒奖之声不绝于耳大部分投资者十分满意“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心。”,一位普通股股民坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。”许多人质疑这是否又是上市公司管理层与大股东勾结意图掏空企业，从而损害投资者利益。,.,掏空上市公司还是保护投资者,.,股利支付方式：现金股利概念：现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二.公司要有足够的现金。股票股利概念：股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。又称送红股。优缺点：股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。,“一鸟在手”理论留存收益再投资的收益具有不确定性，投资者更喜欢现金股利,.,总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。1.主营业务利润率增长迅速。2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。2经营成果公司的主营业务利润率连续四年在90%以上，2001年公司实现净利润70,400,601元，在计提10%的法定盈余公积金7,040,060元，5%的法定公益金3,520,030，再加上上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配的利润为60,126,947元，高于准备发放的现金股利（6000万元）。,条件之一,.,3现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34万元，说明净利润是有真实的现金保证的。,.,1偿债能力公司的流动比率和速动比率2001年都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也一直是50%，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。,.,公司2001年首次发行A股时募集资金总额高达91700万元。虽然用友软件在上市之前曾表示，公司早在两年以前就对募集的投资项目进行了论证，并已通过政府的项目审批，资金缺口为8.03亿元，此外公司还有多个项目在进行谈判。但是由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内陆续投入使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，企业就可以选择将多余的资金以股利形式发放。,条件之二,.,.,虽然用友的短期偿债能力指标持续下降、资产负债率逐年上升，但是这些指标的绝对值仍处于良好水平，表明用友整逐步改变财务保守的资本结构。,.,用友的现金持有量常年保持在较高的水平，具有充足的现金储备。,.,.,从以上可以看到，用友总资产从11.6亿元增长到47.6亿元，净资产从10.6亿元增长到25.6亿元。持有25%股份的公众股东占有的净资产也从2.5亿元增长到6.4亿元，考虑10年间累计的分红14亿元，投资者得到了丰厚的回报。因此，我们不认为一些人上市公司被掏空，投资者利益被侵害。,.,分配政策需要考虑哪些因素,.,从资金的角度：公司募集到的资金数额庞大，且公司原本拟定好的投资项目很多还在谈判中，短期内也难以找到好的投资项目。因此目前有大部分募集资金尚未产生效益。从收益率的角度：由于01年用友公司上市时募集资金多达9亿元，导致净资产增长11倍，净资产收益率由00年的47.76%01年的7.02%。因此在高股利现金分红（6000万元）后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产收益率，促使股票价格上涨。从理论的角度：稳定的高股利现金分红能够充分吸