传媒资本运营培训讲义(PPT 93页).ppt

传媒资本运营,第八讲,资本运营,资本运营是指企业将拥有的各种资源(包括相关生产要素和社会资源)视作价值资本，通过单独或综合运用流动、裂变、组合、优化、配置等途径，最大限度实现其价值增值的经营方式。具体而言，资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交易等手段，对资本实行优化配置和有效使用，以实现资本赢利最大化的经营活动。资本运营是以资本增值为目的的，是为实现资本价值的增值而进行的市场投资活动。,现代市场经济的发展历程可以证明渗利用资本市场开展资本经营可以有效地促进产品经营;企业可以迅速地实现资本积累与集中，扩大生产规模;企业可以有效地整合内部及外部资源，提高企业的经营效率，优化社会资源配置;企业可以改善法人治理结构，形成优化的企业决策机制、激励机制、约束机制等。,所谓传媒资本运作，就是媒体将所拥有的可经营性资产，包括和新闻业相关的广告、发行、印刷、信息、出版等产业，也包括媒体所经营的其他产业部分，视为可以经营的价值资本，通过价值成本的流动、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等途径进行运作，优化媒介资源配置，扩张媒介资本规模，进行有效经营，以实现最大限度增值目标的一种经营管理方式。,资本运营实施方式,1、兼并收购四个阶段:小并小、弱弱相并;大吃小;小吃大;大并大，强强联合。三种类型:横向、纵向、混合兼并。横向是同一个行业，产品互相竞争;纵向兼并是在纵向兼并方向下，各企业处于不同产品加工阶段;混合是兼并企业和被兼并企业间的业务互不相干。,2、资产剥离是指将非经营性闲置资产、无效或低效的资产与己经达到预定目的的资产从公司资产中分离出来。资产剥离让公司选择适合资产经营的资本，提取不善于经营的资本，可大大提高公司资本运作效率，剥离还可以将现有的某些子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司，以取得现金或有价证券的回报。,3、参股控股是资本运营最基本的一种方式，一般来说对于自身劣势的项目分离出去，采取参股方式，对于自己的优势项目则是集中过来，采取控股方式。,4、买壳上市指通过证券市场购入以上市公司的若干比例的股票来取得上市地位，然后通过反向收购的方式，注入自己的业务及资产，实现间接上市的目的。,5、重组与破产当企业无法产生足够的现金流量来支付到期的债务时，就将陷入财务困境，而一个企业对所要求支付款项的违约这可能被强制清偿资产，无力或不让向债券人以约支付所要求支付款项的有两种支付方法：清偿或重组。清偿意味着作为有序经营的终止；重组意味着公司选择维持有序经营，这两种方式都是通过破产来实现的。,西方发达国家传媒产业资本运营,西方传媒在其发展过程中，先后经历了四次较大规模的资本运营的热潮。第一次出现在19世纪末期第二次发生在20世界2040年代第三次发生在20世界6080年代第四次发生在20世纪末期到21世纪初,第一次出现在19世纪末期资本主义国家由自由竞争阶段纷纷向垄断资本主义阶段发展时期。在这个时期，西方资本主义国家的报业迅速发展，销量不断增加，而种类数量却在减少，并形成了所谓的“一城一报”现象。如世界著名报人普利策通过不断的兼并收购为主的资本经营方式先后控制了圣路易邮报与电讯报、纽约世界报，与此同时，还出现了诸如斯克列普斯报团、赫斯特报团等一批大型垄断报团。这次传媒资本运营浪潮以横向并购为主，即资本在整个报业内部逐步集中，强势传媒吞并劣势传媒组成横向的报业托拉斯。,第二次发生在20世界2040年代。这个时期广播电视的出现加剧了传媒业间的兼并收购，促进了传媒资本运营的发展，“一城一报”现象更加严重，资本在传媒业间更加集中。“一城一报”:是指一个城市为数众多的日报经过激烈的竞争兼并之后，最后只有一份日报顽强地生存下来，最终处于垄断地位。“一城一报”现象在美国尤其，据悉美国98%的城市只有一家报纸。美国的“一城一报”是报业经过多年自由竞争的结果。,美国:“一城一报”为主导模式城市小报成竞争主力美国的报业竞争很激烈,但是并没有达到白热化的阶段,因为很多城市的主流报纸只有一家。如今在美国1500多个大小城市中,只有132个城市有两家或两家以上的主流报纸,一城一报的格局在美国已稳定多年。由于美国在19世纪末出现报业垄断后,美国的日报在20世纪初达到最高数字(1909年2600家),之后开始减少到现在的约1500家,一些曾经较有名气的报纸在竞争中消失。虽然是“一城一报”,但是美国的报纸数量非常多,几乎是中国的五倍。这是因为首先美国的报纸是建立在城市和社区的基础上的,没有类似于中国省报那样的州报,在1982年今日美国创刊之前也没有形式上的全国性报纸。,英国:“一城多报”是主体格局严肃大报成竞争典型英国是现代报业的发源地,虽然面积和人口只相当于我国的一个中等省份,目前却共有10份全国性日报和1300多份地区性报纸。由于英国国土面积小等特有的国情，虽然也经过了100多年的激烈竞争和淘汰，但是英国并没有形成典型的“一城一报”的模式。在英国首都伦敦,现在同时存在着四份全国性大报,泰晤士报、每日电讯报、卫报和独立报,另外还有财经类的金融时报,一些发行量巨大的小报,如太阳报、每日镜报等。,第三次发生在20世界6080年代，这次传媒业的资本运营主要以与传媒业不相联系的业外资本的介入兼并为主。外来资本的收购帮助了传媒业自身规模的壮大。,第四次发生在20世纪末期到21世纪初。这次收购源于20世纪80年代后期的资本运营浪潮，其运营形式更加复杂。这次并购浪潮呈现出跨媒介、跨行业的特点。跨媒介并购使先前单一的媒介集团转变为立体化、复合型的混合媒介集团。跨行业并购则使媒介集团扩展到其他行业领域，实现在更广阔的空间发展。,目前，资本运作成为西方媒体实现扩张和垄断的主要手段，许多媒体集团通过这种方式推动产业多元化目标，集团内有报纸、杂志、广播电视，户外广告业等，有的还有信息产业、旅游业、娱乐业，甚至有工业、房地产业等多种其他行业;集团都采取跨地区甚至是跨国家的全方位发展战略。,案例：新闻集团,新闻集团（NewsCorporation）的前身是澳大利亚新闻有限公司（新闻集团于十九世纪五十年代在澳阿德莱德市成立，现已发展成有线和卫星电视、电影、报纸、杂志及印刷业元化发展的媒体集团），目前已成为全球最大的媒体企业集团之一。它主要的股东和首席执行官是鲁伯特默多克，他的家庭控制着这个公司的30%的股份。2004年11月12日，在得到大部分的股东同意之后，这家公司的总部由澳大利亚的阿德莱德，搬迁到美国的特拉华州，重组成为现在的新闻集团。新闻集团是一家公开上市公司，分别在纽约证券交易所、伦敦证券交易所上市交易，现在仍然在澳大利亚证券交易所上市交易。差不多70%的公司销售来自美国。,新闻集团的发展历程新闻集团的前身是澳大利亚新闻有限公司。1954年，默多克接管阿德雷德市出版的新闻报，并于1964年出版了澳大利亚第一份全国性日报澳大利亚人报，开始了新闻集团最早的报纸业务。60年代后期，新闻有限公司开始向海外市场发展，首先收购了英国的世界新闻，然后又买下了英国的太阳报。70年代新闻有限公司开始进入美国新闻业，先后买下了圣安东尼奥新闻和快报，纽约邮报，波士顿先驱报等多家报纸。70年代末，新闻有限公司扩大业务范围，首先在澳大利亚的悉尼和墨尔本两地投资电视产业。公司业务逐渐遍及欧洲，美国和澳大利亚，为更好的管理和协调公司日益扩大的业务，默多克于1979年成立了新闻集团。80年代是新闻集团全球业务拓展的重要奠基阶段。新闻集团在英国收购了著名的泰晤士报和星期日泰晤士报，以及世界上最大的英文图书出版公司之一的哈珀柯林斯出版社。接着新闻集团进入了竞争异常激烈的美国电影电视市场。1985年收购20世纪福克斯影业公司后，于1987年组建了全美第四大电视网福克斯电视网，由此开始了电视市场的大规模投资。90年代新闻集团的业务已地跨澳亚（Australasia）、欧洲、美洲、非洲，在卫星电视领域形成了霸主地位；伴随着大范围的跨媒体、跨行业，跨国并购，其娱乐产业已完全发展成熟；在媒体技术领域，新闻集团也走在了前面，开发应用数字卫星技术，建立自己的互联网传输系统，开发新的媒体内容和服务传输渠道。90年代中后期，新闻集团的战略性投资逐渐聚焦于最有潜力的媒体市场亚洲。STAR成为其辐射亚洲媒体市场的重要平台，它已经成功的打开了印度、日本市场，并积极在中国开展业务。新闻集团的扩张更加显示了全球攻略的趋势。,次子詹姆斯,长子拉克兰,女儿伊丽莎白,我国的传媒资本运作以投融资为例,打通传媒与资本市场的通道，建立一种合规的传媒资本关系，是社会主义市场经济的内在要求，也是传媒业体制改革进人企业转制阶段后必须解决的问题。传媒业与资本市场关系的核心是传媒业如何以市场主体的地位开辟安全的融资渠道，利用资本市场壮大主业、拓展非主营业务，推进自身的发展。当传媒单位转制已经出现突破性进展后，建立合规的传媒与资本关系，也已经水到渠成。,不同历史时期传媒对资本的不同认知,1957年后至改革开放前，媒体的生产过程与资本无涉。,20世纪70年代后期，媒体单位的经营活动逐步展开。,随着国家对媒体单位财政拨款的减少以及企业化管理的深入，仅靠媒体单位经营活动自身的利润积累已经无法解决媒体在生产和扩大再生产过程中重大项目所需的资金缺口，资金融通问题开始浮出水面。,由于当时中国资本市场尚未发育，早期媒体解决资金缺口的主要办法一是靠向政府申请追加拨款或专项经费(这只有极少部分媒体单位能够有此待遇)，而更多的媒体则依赖于银行贷款。因此，建立良好的银企合作关系是这一时期媒体单位解决资金问题的主要办法。,在中国传媒业逐步走向市场的过程中一方面，托庇于社会经济文化的高速发展和传媒业较高的政策准入门槛，媒体单位取得了较好的经济回报，资金总体上比较充裕;另一方面，同样是由于政策的限制，投资渠道尤其是业内投资渠道不畅，媒体单位主业扩张做大的意愿并不是很强烈。,也就在这个时期，中国传媒业的多种经营大行其道，从钢铁到地产、餐饮，无奇不有，但鲜有成功者。另外，中国报业继邮电、银行后开始大兴土木，建造报业大楼。,当一些媒体单位因为缺少业内投资渠道在“挥霍”宝贵的资金的同时，随着中国资本市场的发展，一些资本市场的老手和传媒业人士敏锐地发现了传媒业这个“金矿”。各种资本开始以各种迂回的、边缘突破的方式进人了传媒领域，如当年的诚成文化等。,此同时，一些传媒单位也开始涉足资本市场，如成都商报与博瑞传播、湖南广电与电广传媒、中国计算机报与赛迪传媒、歌华有线等等。,而互联网的兴起，让中国传媒业开始真正认识到资本市场的威力，它彻底地改变了人们对于资本和传媒业发展模式的认识。,当互联网与海外风险资本结缘以及中国加人WTO，真正激活了国内媒体与资本市场的心，“传媒业是最后一个暴利行业”成为当时的流行语。,但在传媒业与资本的交往中，因为传媒业的特殊性以及相关法律、政策和投资者的非理性冲动，最终这种合作鲜有正果。,透过这种热闹的场景背后，可以看出传媒业对资本的渴求。如何打通传媒与资本市场之间的通道，合理利用资本市场，已经成为管理者、从业者以及投资者不可回避的而且是急需解决的问题。,传媒投融资政策的变迁,在改革开放初期，国家曾经允许IDG与国内单位合资合作出版计算机世界报，也就是现在赫赫有名的计算机世界出版服务公司。但这只是一个特例。,1985年，国家在统计分类上，第一次把广播电视列入第三产业。1992年，中共中央、国务院在关于加快第三产业发展的规定中将广播电视明确为第三产业。上个世纪90年代中期，国家把报刊经营列入了需要加快发展的第三产业。,1999年，中国经营报和精品购物指南事件在建构中国传媒业与资本市场尤其是投融资市场的关系上成为一个标志性事件。,中国经营报自1985年创刊以来，以其权威性、实用性、可读性皆备的鲜明特色，在众多经济类报纸中脱颖而出，迅速博行了读者的喜爱，并受到工商界广大经营者的关注。它是全国发行量最大的经济类报纸，也是版数最多、广告经营额涨幅最大的经济类报纸。其前身是专业户经营报中国农村经营报。,中国经营报和精品购物指南是上个世纪九十年代崛起的两张报纸，前者是一份经济类报纸，后者是一份城市生活服务类报纸，在业内外具有较大的影响力。该报创办时是自筹资金解决办报经费的，后来出现了产权纷争。1999年，国务院机关事务管理局、新闻出版署、财政部就两报的产权纠纷作出了明确的界定。此次三部委的联合界定再次明确了报刊不允许个人、集体投资，即使在报刊创办时，个人、集体有自筹启动资金的，“也不能认定为对该报刊的投资，应按债权债务关系处理，由主办单位参照银行同期贷款利率予以退还”。,政策的转机出现在2001年。2001年由中共中央办公厅、国务院办公厅转发了中央宣传部、国家广电总局、新闻出版总署关于深化新闻出版广播影视业改革的若干意见(即“两办”17号文件)，文件提出要“开辟安全有效融资渠道，提高资本运作效率。新闻媒体主体由国家主办经营，不吸收外资和私人资本。根据事业发展需要，报业集团、出版集团、广电集团的新闻宣传部门经批准可在新闻出版广播影视部门融资，其经营部门(报刊的印刷发行和广电的传输网络等)经批准可以有限责任公司或股份有限公司的形式，由集团控股，吸收国有大型企事业单位的资金，但投资方不参与宣传业务和经营管理。”,2001年，人民日报与北大青鸟合资创办的京华时报拉开了国有商业资本合法进入传媒业的序幕。2001年，京华时报创报，以注册企业法人的形式成为时事新闻类报纸中首位“吃螃蟹者”。8年间，市场化经营带给了这张报纸更多的活力和利益，他们也遭遇过无体制保护下的市场肃杀；4年前，这家报纸就经历过财经正面临的因“理念”和“利益诉求”不合导致高层创业团队先后离职。,2002年，“两办”转发了中央宣传部、新闻出版总署关于进一步加强和改进出版工作的若千意见即“两办”16号文件，再次强调要开辟安全有效的融资渠道，提高资本运作效率。这些文件为传媒单位向国有企事业单位融资提供了政策保证。虽然仍不允许业内外资金参与编辑业务，也不允许控股，更不允许外资和私人资本介入，但毕竟为传媒单位的资本运作在政策上打开了一道门缝。,2002年，中国证券监督管理委员会颁布了上市公司行业分类指引，该“指引”将“传播与文化产业”增列确定为上市公司的13个基本产业门类之一。其中，传播与文化产业又主要分为出版、声像、广播电影电视、艺术、信息传播业等4个大类。这意味着无论是国有还是民营文化企业在上市融资方面已经基本上没有政策障碍。,2003年，文化体制改革拉开了序幕，中国传媒业的改革进一步向纵深发展。改革旨在推动传媒业面向市场，建立一套适应社会主义市场经济的管理体制和运行机制，充分发挥市场在资源配置中基础性作用。中央文化体制改革政策明确了公益性文化事业和经营性文化产业的区分，与之相配套的报刊管办分离、让权力退出报刊经营以及国办105号文化体制改革试点中支持文化产业发展的规定等政策的出台，使改革迈出了具有操作性的关键步骤。,在文化体制改革试点中，中国证券报社和电脑报社被列为整体转制为企业的试点单位，而此前媒体单位作为事业单位，要想借力资本市场，无论从法理上还是具体运作上，都存在一定障碍。随着改革的深人，今后将会有更多的媒体单位转制为企亚，而企业必然按照市场规律运作。因此媒体单位转制为企业，成为真正的市场主体，实际上为传媒业借力资本市场真正奠定了基础。,根据我国政府的入世承诺，2003年5月1日，外商投资图书、报纸、期刊分销企业管理办法正式实施，我国出版物分销市场正式向世贸成员国开放，首先开放的是零售企业，外商设立零售企业的注册资本为500万元，批发企业为3000万元;2004年12月将向外资开放批发市场。2003年9月1日，修订后的出版物市场管理规定正式颁布实施。一时间中国出版物分销市场“热钱”涌动:闽台书城成为管理办法出台后第一家获批的合资分销企业，文德广运成为第一家获得总批发权的民营资本企业，有数家国有资本组建的全国文化体制改革试点单位新华发行集团总公司也在京挂牌。,传媒业为什么需要资本市场,“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是通过股份制公司转瞬之间就把这件事完成了。”马克思,资本缘何青睐传媒业?,“企业家将经济资源从生产率和产出较低的地充转移至生产率和产出较高的地方。”法国经济学家J.B.萨伊,近年来，随着社会经济的发展，越来越多的传统产业成为“夕阳产业”，进人了“微利”甚至“无利”时代，资本的增值冲动便大量资本从这些“夕阳产业”中流出，重新寻找可能获得高额投资回报的新项目。居民存款数量大幅提升。,自上个世纪九十年代以来，中国传媒业连续保持了多年的高速增长的势头，至今仍在延续，传媒业被称为“朝阳产业”。,1999年以来，在中国证券资本市场，投资传媒领域已成为新的热点和亮点。从事广告代理、影视节目制作及媒体信息传播服务业的电广实业股份有限公司(电广传媒)在深圳招股上市，募集资金近5亿元；东方明珠投资上海东视广告有限公司和上海有线电视网双向改造项目，购买东方电视台的部分广告代理权。部分非主营传媒产业的上市公司也纷纷进军传媒领域，如湖南投资和湖南电视台协办“湖南卫视财经节目中心”，并与名牌时报社合作经营名牌时报；四川电器由成都商报通过下属博瑞投资公司实现间接控股后，收购了成都商报发行投资有限公司93%的股权；中国计算机报的关系企业通过入主ST港澳借壳上市，成为赛迪传媒的第一大股东形成了大规模投资传媒的第一波热潮。,第二次热潮,传媒业与资本市场关系的核心是传媒业如何建立自己的投融资渠道，利用资本市场推进自身的发展。那么，传媒业如何利用资本市场呢?,传媒业如何利用资本市场,内源融资，来自于利润的积累资本积聚,分类：直接融资：发行股票或债券外源融资资本集中间接融资：银行借钱,投融资的几种方式：（一）两种资金来源：内源融资与外源融资内源融资是指资金需求方自行积累储蓄并利用储蓄的过程；内源融资具有自主性、有限性、成本低、风险低等特点；外源融资是指资金需求方通过金融市场获得他人积累的过程。两种融资方式各具特色。外源融资具有高效性、成本高、风险高等特点。由于我国传统媒介管理体制的限制，我国内地传媒资金主要来源于传媒自身的经营积累。我国传媒的融资方式以内源融资为主，98%是内源融资，2%是外源融资。,（二）两大外源融资渠道：财政渠道与金融渠道在传统计划经济年代，媒体融资渠道主要来源于国家财政资金，如预算内拨款、财政性贷款、财政补贴。伴随着“事业单位、企业化管理”的传媒双轨管理体制后，国家财政资金逐年下降。年代中期以后，主要以传媒自身的内部积累为主（广告收入），到2000年我国内地传媒资金在仅有的9%的外源融资中，7是国家财政拨款、2是募集的社会资金。2003年传媒投融资体制进入实质改革阶段之后，国家对“转制为经营性企业的媒体”实行“管办分离”，实行独立经营、自负盈亏、自我发展。目前，省级以上的新闻媒体大多已停止财政拨款。传媒的融资资金主要通过内部资金积累和职工持股等内源融资渠道外，将逐步扩大银行借款、发行债券、股票，租赁融资等金融型方式融通资金，媒介融资渠道逐步由财政主导型向金融主导型转变。,（三）两大金融融资渠道：间接融资与直接融资在少量的外源融资中，来自银行间接融资的商业银行贷款是我国媒体引入外源资金的途径之一。在报业领域，大部分报媒主要是向银行取得短期商业贷款，以用于日常的资金周转之用。中长期商业贷款不多，目前，已取得大额中长期商业贷款的主要有成都商报为5亿元，哈尔滨日报为5亿元、贵阳日报为3亿元。在我国数字电视模数整体平移过程中，广电系统自有资金占.%，财政拨款占.%，来自银行间接融资的商业银行贷款的资金融通主要是政府贴息贷款（占56.2%）和商业银行（占43.8%）贷款。总体上，在少量的外源融资中，由于种种原因，我国媒体来自银行间接融资的商业银行贷款主要短期商业贷款，主要用于日常的资金周转之需。而用于传媒长期扩张的中长期商业贷款则不多。,（四）两大直接融资方式：股本融资和债券融资在直接融资方式中，按照融资过程中形成的不同资金产权关系，可以分为股本融资和债券融资。股本融资是所有权融资，是指经济主体以其所有权换取他人资源的融资活动；股本融资的优势是资金融入者不需要还本，并且能够长期享有资金使用权，有利于实现企业的长期发展目标，股本融资的劣势是对资金融入者容易产生控制权问题；从我国媒介当前的现实情况来看，创办新的媒体企业或媒体开办子公司，一般适宜采用股本融资。债券融资是指经济主体以其收益换取他人资源使用权的融资活动。如媒体公司直接发行企业债券、中长期金融债券或可转换公司债券。债券融资与股本融资正好相反，其优势是对资金融入者不容易产生控制权问题，但资金融入者需要到期还本付息，不能够长期享有资金使用权。债券融资在新媒体中运用的较多，三大门户网站在年同时发行了万美元的可转换公司债券。传统媒体进行债券融资的廖廖无几，仅有北京歌华有线于2003年在国内资本市场上发行了价值12.5亿元的可转换公司债券。,（五）两种股本融资方式：私募股本融资与公募股本融资在直接融资方式中，？股本融资是现代市场经济下媒介企业取得企业法人资格的必要条件，但股本融资的方式也有高级和低级之分。私募(PrivatePlacement)，通过向特定投资者募集资金的方式。纵观成熟市场经济国家的股本融资的发展历史，股本融资始于低级形式的私募股本融资，如合资合作、职工持股和风险资本融资等非证券化股本融资方式，其融资门槛相对较低、融资成本和风险相对较小；公募(Publicoffering)只有当企业的经济规模和经营效率均达到足以承受较高成本和风险的能力时，才适宜采用高级形式的公募股本融资，即通过公开的股票市场筹集资本金。包括（首次公开发行募股）、买壳上市、借壳上市和再融资(上市后再增发股票或发债券)。,私募如人民日报的大华公司、京华时报、青年报、中国青年报、电脑报、海南旅游卫视、上海文广的第一财经等;公募如广州日报、赛迪传媒、北京青年报、深圳特区报业集团等。,2002年9月2日，香港泛华科技宣布投资2.5亿元与人民日报下属的大地发行中心签约成立大华媒体服务公司。泛华科技股价10天涨了48%。,私募,2004年3月，中国青年报与北大青鸟发起成立了中青报业发展有限公司，负责中国青年报的发行、广告、品牌经营和其他延伸经营活动，其中中国青年报拥有60%的股份，北大青鸟出资1亿占40%的股份。此前的2001年，北大青鸟的北大文化出资5000万与人民日报发起成立了京华文化传播公司，2003年7月底北大文化与上海青年报、江苏盛世网络投资成立了上海青年报传媒有限公司，注册资金6000万，青年报以现金出资2400万，占40%,盛世传媒现金出负1800万，占30%，北大文化现金出资1800万，占30%，而盛世传媒也是北大文化的关联企业。,2004年7月5日，TOM集团与重庆电脑报社的中科普传媒发展股份公司签署协议，TOM向中科普支付2亿多元人民币，与后者旗下电脑报合组重庆电脑报经营有限责任公司，负责电脑报除采编业务以外的全部经营性业务，TOM占股49%。此前，TOM集团已同样的方式出资2450万元和三联书店成立了合资公司，TOM持有49%的股权。,公募,方式一：子公司直接上市Initialpublicoffering(首次公开募股)第一是费用门槛：首先，要公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书，只有招股说明书通过了审核该公司才能继续被允许公开募股。（在中国，审核的工作是由中国证券监督管理委员会负责。）接着，该公司需要四处路演（RoadShow）以向公众宣传自己。经过这一步骤，一些公司或金融机构投资者会对IPO的公司产生兴趣。他们作为风险资本投资者（VentureCapitalist）来投资IPO的公司。（风险资本投资者并非想入股IPO的公司，他们只是想在上市之后在抛出股票来赚取差价。）其中一个金融机构也许会被聘请为IPO公司的承销商（Underwriter）。有承销商负责IPO新发行股票的所有上市过程中的工作，以及负责将所有的股票发售到市场。如果部分股票未能全部发售出，则承销商可能要买下所有未发售出的股票或对此不负责任（具体情况应该在IPO公司与承销商之间的合同中注明）。,风险投资具有以下特点：是一种无担保、有高风险的投资风险投资主要用于支持刚刚起步或尚未起步的高技术企业或高技术产品，一方面没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保，因此无法从传统融资渠道获取资金，只能开辟新的渠道；另一方面，技术、管理、市场、政策等风险都非常大，即使在发达国家高技术企业的成功率也只有2030，但由于成功的项目回报率很高，故仍能吸引一批投资人进行投机。1、是一种组合投资2、是一种流动性较小的中长线投资3、是一种权益投资4、是一种金融与科技、资金与管理相结合的专业性投资可见，风险投资是一种积极的投资活动，而不是一种消极的赌博。它是对传统投资机制的重要补充，对一国生产力发展和经济结构升级换代起着极为重要的作用。,摩根士丹利、美林、高盛是著名的投资银行，危机后转商业阿里巴巴与高盛,第二，在中国。申请股票上市的条件股票经国务院证券管理部门批准公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。,方式二：买壳上市借壳上市上个世纪末期媒体单位利用资本市场融资还流行“借壳上市”。亦即媒体通过控股子公司收购上市公司股票、控股并重组上市。典型如成都商报控股的博瑞投资公司。1999年通过受让成都市国资局持有的上市公司四川电器的2000万股法人股，成为第一大股东后重组为博瑞传播；类似的还有中国计算机报的主办单位赛迪集团通过入主ST港澳重组为赛迪传媒。,但这种借壳上市因为其核心的编辑出版业务并不在上市公司中，存在过多的关联交易，上市重组后再融资方案一直没有得到证监会批准，上市公司并没有为作强作大媒体创造条件。,方式三：分拆上市分拆上市指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。分拆上市后，原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。,传媒上市,平面媒体类上市公司众所周知，新闻业是国家的战略产业，历来受到政策的强烈保护。传媒上市，在以前听来是一个可望而不可即的神话。认为传媒要实现做大做强，必须借助于资本市场的力量，来更好地实现自身的新闻理想。今年，随着国家文化体制改革的进一步深入，传媒一改将经营业务从编辑业务中剥离出来单独上市的境况，逐渐导入到将编辑业务和经营性业务整体打包上市的新闻实践中。,1.出版传媒：首家将编辑业务和经营性业务整体打包上市的传媒公司辽宁出版传媒股份有限公司是国内第一家上市的出版企业。公司主营业务为出版、发行、物资销售及票据印刷业务，是东北地区出版业龙头，是出版传媒是我国文化体制改革以来首家将编辑业务和经营性业务整体打包上市的传媒公司。出版传媒是我国文化体制改革以来首家将编辑业务和经营性业务整体打包上市的传媒公司。,2.粤传媒：首家成功由三板转到主板的传媒公司粤传媒不仅是国内第一家拿到国家新闻总署批文、在境内主板上市的传媒公司，也是首家成功由三板转到主板的公司。引人注目的是，它还是在十七大报告提出“推动社会主义文化大发展大繁荣”后首家上市的传媒股。广州日报报业集团是粤传媒的控股股东，依托广州日报报业集团这一中国报业发展的“领头羊”，粤传媒未来的前景必将风光无限。而对于广州日报报业集团来说，粤传媒的上市也为集团未来的跨越式发展提供了新平台，将极大地促进广州日报报业集团的各项体制改革和落实集团的战略发展计划，进一步扩大广州日报报业集团在全国报业中的领先优势。,3.新华文轩：内地在香港上市的首只书店概念股四川新华发行集团和四川日报报业集团等参股的新华文轩(0811.HK)也在今年登陆港股市场。新华文轩由四川新华发行集团有限公司作为主要发起人，与华盛实业集团、四川出版集团、四川日报报业集团、四川少年儿童出版社和辽宁出版集团等多家新闻出版产业集团跨地域、跨行业资本联合成立，是内地第一家按照上市公众公司标准设立的大型股份制出版发行企业。,4.赛迪传媒：我国IT传媒龙头企业赛迪传媒拟以其所拥有的部分长期股权投资和部分债权等资产与关联方赛迪信息产业(集团)有限公司受让取得的“中国计算机报”注册商标进行置换，置入资产“中国计算机报”注册商标价格此次资产转换有助于改善资产结构、实现业务独立性及战略发展需要，并且资产置换不产生收益，对公司当期损益不产生影响。业内人士认为，在将“中国计算机报”注册商标收入囊中之后，赛迪传媒正式形成了中国计算机报、数字时代、新媒体业务等“三驾马车”齐头并进的格局。今年中期公司在原有组织机构基础上增设中国计算机报事业部、数字时代事业部、新媒体事业部等三个业务部门,形成中国计算机报、数字时代、新媒体业务等“三驾马车”齐头并进的格局。据悉，目前赛迪传媒取得了互联网业务运营资质和许可牌照,如旗下的“中计在线”,以及面向大众消费者的数字娱乐服务体系数字时代旗下“帮帮网”；此外,赛迪传媒还将与铁道部合作推出青藏线上赠阅刊物雪域之旅,以拓展广告业务。而赛迪集团旗下拥有中国计算机报、中国电子报、信息空间、数字时代等多家行业报刊,以及赛迪网等网络媒体。业内人士也很看好赛迪传媒未来的业务发展前景。广发证券的杨敏认为，赛迪传媒是我国IT传媒龙头企业,2005年度中国计算机报在同类产品中的市场份额为15.84%,排名第一。而大股东中国电子信息产业发展研究院拟通过资本手段整合公司传媒业务,加强对寒迪传媒伯扶持力度，因此，赛迪传媒有望成为拥有多种形式媒体的多元化传媒集团,发展前景广阔。,资产注入型上市公司,1.中视传媒：中央电视台下属唯一的上市公司公司影视、广告、旅游三大主业良性互动,主营业务持续增长,良好的媒体资源提升了公司的业务竞争力。公司广告收入主要来源与CCTV-10广告代理,其百家讲坛、探索发现、走进科学等精品栏目在社会上广泛关注,树立了科教栏目品牌。CCTV-10的收视率有望持续上升,对公司广告业务构成潜在的利好。投资亮点：首先，公司与中央数字电视传媒有限公司(以下简称“中数传媒”)签署的央视高清频道项目合作协议书，双方约定，在扣除地网分成后，公司享有央视高清频道所有收入的70%，为公司的后期发展带来较大的想象空间；其次，新的影视技术的发展，特别是数字高清电视技术的运用，对高淸影视节目的需求进一步扩大。到二00八年，我国主要城市将普及数字高清电视的播出，北京奥运会将实现以数字高清电视方式向世界转播。这为公司后期的发展带来较好的外部环境。再次，中央电视台就置入了CCTV-10的独家广告代理权和央视高清频道两大关键资产，为中视传媒的业务转型奠定了基础,2.新华传媒：上海市平面媒体整合平台和中国图书出版发行业战略投资者。新华传媒：上海市平面媒体整合平台和中国图书出版发行业战略投资者。08年年初将完成对解放报业集团广告业务的整合;在夯实现有报纸广告经营和图书发行业务的基础上,整合上海市平面媒体(解放报业集团,文新报业集团和出版社)和户外媒体资源;推动发行和非综合类报刊业务的异地并购或运营,加速构建跨地域,跨媒体综合传媒集团。新华传媒完成借壳上市后，确定的发展思路就是从现有图书主业向综合传媒集团拓展的方向。未来公司外延扩张的发展路径主要是两条：一是跨区域收购其他省份的新华书店，实现资源整合，做大做强；二是跨媒体发展。新华传媒上市前参股了故事会传媒、东方报刊亭、炫动卡通等。结合上海市整合资源的国资策略，这些资源全面进入上市公司并非没有可能。而且还有可能进一步注入平面媒体、出版社等资源。,3.中影集团：素有“文化产业企业债第一单”之称的传媒集团中影集团的发债和启动IPO，是整个电影行业对资本市场的一次先锋尝试，中影集团的魅力正从屏幕蔓延向资本市场。中影集团发行企业债由建设银行进行担保，这是金融企业为企业债担保的最后一单，中影集团并没有提供反担保。中影集团的号召力由此可见一斑。中影集团重新启动上市始于今年8月。三年前中影集团曾经酝酿在H股上市。当时集团的一位主要领导在接受媒体采访时表示，集团上市除了希望吸纳发展资金外，更希望借此推进体制改革。后来由于考虑到“文化安全”问题，为避免外资进入到公司，保持对文化企业的控制力，“当时也没有说不上，只是决定转上A股”，中影集团一位高层人士说。但这一计划实际上被搁置下来。位处北京怀柔的中影集团电影生产基地；发展数字影院；新建及改造影院等项目，计划总投资约20.08亿元。目标是逐步建成亚洲第一、世界一流的花园式电影梦工厂。中影集团目前通过参股方式，组建了七条电影院线，签约加盟的影院达400多家，票房占全国市场份额的一半左右。中影集团的主要业务收入来源于影视播映的广告收入、发行收入、器材销售收入以及洗印收入等H股上市未成，相关政策陆续出台，政策明确规定：频道、频率不能上市；进口权不能上市；合作制片不能上市。因此，中影旗下的CCTV-6、中国电影合作制片公司不能上市，但是发行业务可以上市，未来值得期待。,4.博瑞传媒：成都日报报业集团媒体资产整合平台和西南地区文化传媒业的战略投资者博瑞传播：战略定位为“传统媒体运营服务商新兴媒体内容提供商”，近期公司公告了系列收购事件，正是其运营策略的战略拓展。如拟新建80个彩色LED显示广告屏幕，收购手机内容媒体运营商股权等。08年,公司将坚持稳健经营思路,抓住配股资金到位和奥运会的良好契机,实现主营业务(报业广告和印刷)的迅速增长;加大和集团公司的沟通力度,进一步整合成都传媒集团的媒体资产;加速发展户外媒体业务,积极布局互联网和无线新媒体领域,打造西南地区最大的综合媒体集团。广告发布平台居西南地区领先地位。目前博瑞传播同时代理成都商报、成都日报、成都晚报和华西都市报的广告业务，四大报纸市场占有率达到93%，拥有近100万的受众资源。博瑞传播2006年迅速切入成都市户外媒体和手机媒体等新媒体业务，2007年户外广告收入有望达到2500万。基于博瑞传播与政府的良好关系和资本市场再融资功能的恢复，博瑞传播有望进一步获取成都市的主要户外媒体资源，从而成为西南地区居于垄断地位的广告发布平台。作为集团唯一的融资平台，博瑞传播有望整合成都市有线电视网络资产目前成都市兴网传媒拥有120余万有线电视用户，市场占有率67%左右。大股东博瑞投资和实际控制人成都传媒集团合计持有兴网传媒50%以上的股份。博瑞传播在二级市场的融资功能恢复，进一步确立了博瑞传播作为集团唯一融资平台的地位。,网络媒体类上市公司1.东方网：可能成为国内“新闻网站第一股”国务院新闻办公室副主任蔡名照在第七届中国网络媒体论坛上表示，将积极推进新闻网站体制改革试点，条件成熟时在国内上市。分析人士指出，上述表态表明国家支持国有新闻网站改制上市。鉴于东方网已经完成股份制改造，受此政策利好影响，可能成为国内“新闻网站第一股”；但其能否利用政府支持背景获得更多的经营性资产，是其成功上市的关键。上海最大的在线新闻门户网站东方网运营资产包括下属约300家“东方网点”网吧、依托政府资源开通考试查分等增值服务，网络广告收入比例不大。因为，在现在的政策条件下，东方网较之新华网和人民网在政策方面利好更多一些，所以东方网需要做的就是如何把收入亮点做得更大，吸引更多的投资人。,2.太平洋网络：创近期国内概念股在港上市超额认购新低太平洋网络于2010年12月18日成功在香港联交所上市，开盘价3.3港元，与之前确定的发行价持平，全日以接近最低位的2.66港元报收，较招股价低19.4%，成交2.82亿港元，大跌19%。太平洋专业网站群旗下拥有太平洋电脑网(PConline)、太平洋汽车网(PCauto)、太平洋游戏网(PCgames)及太平洋时尚女性(PClady)等众多专业网站。太平洋专业网站群在过去3年的营业额和利润增长分别达到45%和44%，去年营业额为人民币1.7亿元，纯利6700万元。据悉，太平洋网络在5年前就在收入上领先于其他IT门户网站。太平洋网络收入之所以居高的主要原因是因为太平洋集团下属太平洋电脑商城的缘故，由于这个实体离太平洋电脑网近，商城中的商户比较愿意在其网站上投放广告，所以较容易取得收入。此次太平洋网络上市融资9.405亿港元，推算市值为31.4亿港元。招股书显示，1.3亿港元(相当于预计所得款项净额的22.7%)用作扩充与改进互联网门户网站，包括加强现在有门户网站(太平洋汽车网、太平洋游戏网、太平洋女性网)及推出太平洋亲子网等新门户网站。根据港交所数据显示，太平洋网络共获散户11.2倍超额认购，远远低于阿里巴巴186倍、网龙42.3倍、金山99倍的超额认购，创近期国内概念股在港上市超额认购新低。,3.阿里巴巴：“中国最大市值互联网公司”，掀起互联网第三次浪潮众所周知，马云帅旗下共有五路人马，分别是阿里巴巴、淘宝、支付宝、中国雅虎和阿里软件，尽管中国雅虎是半路上“过继”而来，不过，中国雅虎也应该算是马云的“亲儿子”了。从投资者角度来看，拥有软银和雅虎等优秀投资者，以及高盛和摩根士丹利为其承销商，英国投行洛希尔公司(NMRothschild)任财务顾问的阿里巴巴可谓名门之后。据博客网董事长兼CEO方兴东介绍，十年前搜狐、新浪、网易三大门户是互联网的第一波浪潮，2002年冬天短信、游戏第二波热潮。“第三次浪潮何时出来？真正的高峰就是阿里巴巴上市.十七大闭幕不久，B2B的网站阿里巴巴11月6日在香港证交所上市，其表现堪称“疯狂”：收盘价是发行价的3倍，一夜之间市值跃升中国互联网企业之首，在全球科技股中首日公开募股规模紧逼谷歌，树起海外市场中国网络股第一标杆。阿里巴巴的上市，更是标示中国电子商务和美国走上了截然不同的路。,4.百度:海外上市的“最牛中国股”中国互联网企业百度在美国纳斯达克的股价也突破400美元大关。百度成为海外上市的“最牛中国股”，其股价从200美元涨到300美元，仅用了两个多月时间；从300美元涨到400美元，只用了40多天。若把百度市值和2000年初期120万美元的风险投资相对比，百度创造了超过万倍的价值成长。,5.分众传媒:进入高速增长