资金成本的分析及应用

装 订 线江苏联合职业技术学院南京财经学校 毕业论文（设计）所 在 系南京财经学校专 业会计班 级0906姓 名于卉学 号论文题目资金成本的分析及应用指导教师 2014年4月- 1 -论 文 提 纲论文题目资金成本的分析及应用提纲（三级标题）： 【内容摘要】：资金成本实际上是一种预测成本。在市场经济环境中，诸多因素的综合作用决定企业资本成本的高低。并且与资本的时间价值有关。有持定的计算对象和计算方法。资本成本是企业进行决策的基本依据，同时是企业进行投资决策的基本依据。在实践中有广泛的应用基础。 【关键词】：资金成本 预测成本 时间价值 分类 应用资金成本的分析及应用企业资本成本是企业进行筹资决策，投资决策的基本依据。分析资本成本加强企业管理，提高企业盈利能力有深远的意义。1、 资金成本的分析（1） 资本成本的定义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。资本成本包括资本筹集费用和资本占用费用两部分。资本筹集费用指资本筹集过程中支付的各种费用，如为股票，债券发行支付的印刷费、律师费、公证费、担保费、广告宣传费等。需要注意的就，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业吹费用。资本占用费就指占用他人资本硬支付的费用，或者说就资本所有者凭借其对资本所有权资本所有者取得的报仇。如股息、红利、债券及银行借款支持的利息。（2） 资本成本实际上是一种预测成本设计方案在前，实施方案在后。通过资本成本大小的比较来设计筹资方案，从而为将要实施的投资方案提供依据。作为设计筹资方案的一种有效手段，计算不同筹资方式下的成本大小的比较来设计筹资方案，将要实施的投资方案提供依据。作为设计筹资方案一种有效手段，计算不同筹资方式下的成本，有利于降低其投资成本，提高投资效益。因此，资本成本计算是设计筹资方案的一项基础性工作，其计算结果即为预测数。如股票筹资成本，它着眼于投资者希望付出多大在成本（股票发行价）以及对于股票未来收益的期望值是否得到满足等因素面定。（三）决定资本成本高低的因素在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：经济市场条件、内部的经营和融资状况、融资规模。1. 经济环境经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀水平发生的变动，投资者应改变其所需求的收益率。如果货币需求增加，而供给没有相应的增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，倾向购买力下降，投资者就会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业投资成本的上升。2.证券市场条件证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动性难易程度和价格波动的程度，如果某种证券市场的流动性不好，投资者想买或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收效率也会提高。3.内部的经营和状况经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会提高投资收益率。4.融资规模融资规模是影响企业资本成本的另一重要因素。如果企业的融资规模大，资本成本就会较高。例如，企业发行的证券金融很大，资金筹资费和资金的占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，会增加企业的资本成本。（四）资本成本与资本时间价值的关系让渡资本的使用权而向企业索取成本，对债权人来说属于投资收益，与成本时间价格有关。作为利润再分配的基本形态，资本成本是一种投资收益；而时间价值是指不考虑风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资本利润率或报酬率。当资本所有者出让资本，其投资风险与市场平均风险一致时，交相王成本即为时间价值；当者出让资本，其投资风险与市场平均风险有偏差时，其资本成本就为平均收益率加上投资风险报酬率。4、 资本成本的分类按具体内容可分为个别资本成本和加权平均资本成本。个别资本成本可分为借款成本、债券筹资成本、股票筹资成本、留存收益成本等，主要用于项目投资效率的分析与决策；加权平均资本成本是对上述各项具体成本，按比重加权来计算的综合成本，因此，加权平均成本很难作为投资收益的决策依据，只是企业总体效益的分析依据。6、 资本成本计算的对象一般认为，资本成本计算只涉及长期资本项目，而不考虑短期资本来源项目，其主要理由是短期资本将在一年内偿还。这种看法有失公允。长期资本肯定必须考虑其成本，而是否考虑短期资本成本，应具体看短期资本用途而定：如这些资本被用于非恒定性资产占用，则不予老虎如这些资本被用于恒定性的流动资产，则应予考虑。因此，不是所有的短期资本都不计成本，也不是所有短期资本项目都要计算成本。需要计算成本的短期资本应是流动资本减去免费短期资本的差额部分。 七、资本成本在财务管理中的作用1、资本成本是企业进行筹资决策的基本依据.企业在筹措资本时,在众多资金来源渠道和筹资方式中,应如何作出筹资决策,这企业的发展取得后需资金呢?考虑资本成本是一个十分重要的因素。如果按筹资方式进行比较，在其他条件相同的情况下，应选择资本成本最低的筹资方式。如果进一步分析比较，不同资本的数量及其成本的大小都会影响企业总资本成本的大小，因此，在筹资决策中必须考察所选择的筹资方式对企业总资本成本的影响，只有企业总资本成本最小的筹资方式才是最佳筹资方案。 (2) 资金成本对企业决策的重要作用资金成本是企业决策中一个十分重要的概念，资金成本的高低、风险的大小、管理是否科学，对企业的经济决策、经济效益以至生存发展，有着重大影响。在企业管理决策中，特别强调的是相关性。故有“不同目的，不同成本”之悦。企业资金成本按照用途不同，可分为历史资金成本和边际资金成本，历史资金成本是企业己筹资金的成本，边际资金成本是新增资金成本。显然，在考核企业经营业绩时，历史成本是相关成本，但在面向未来的财务决策时，边际资金成本者是相关成本。资金成本在企业决策中的应用表现在以下几个方面：资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准投资项目可行性评价方法分为动态评价法，包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法和静态评价法包括回收期法、会计报酬率法，但以动态评价法为主。在动态评价法下，如果以企业边际资金成本为折现率，投资项目的净现值为正值或现值指数大于，则说明该投资项目可以接受；反之，如果投资项目的净现值为负数或小于，则该投资项目就不能接受。如果企业采用内含报酬率作为投资项目评价方法，则只有在内含报酬率大于资金成本率时，该项目才能接受。因此，无论采用什么动态评价方法，企业边际资金成本总是企业投资决策的基准“取舍率”。企业资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据（）资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。随着企业筹资数额的增加，资金成本也是不断变化的。当企业筹资数额很大，边际资金成本超过其承受能力时，企业便不能再增加筹资数额。（）资金成本是选择企业资金来源、拟定筹资方案的依据。企业的资金可以通过多种渠道筹集，然而，各种不同的筹资渠道其资金成本是不同的。那么，究竟应该选择哪个渠道呢？当然要根据各种资金来源渠道的个别资金成本来决策。（）资金成本是确定最佳资本结构必须考虑的因素。最佳资本结构是一个动态的概念，不同时期企业可能同的最佳资本结构。不同的资本结构，其资金成本和风险也是不同的，因此，在某个特定时期，企业确定最佳资本地，必须充分考虑资金成本及财务风险这两个关联的因素。不可否认，企业在进行筹资决策时，需要考虑的因素很多，如财务风险、资金期限、偿还方式和限制条件等。但是，资金成本作为一个重要的经济因素，直接关系到筹资的经济效益，它是企业筹资决策应该考虑的一个首要问题。资金成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁企业的投资决策与筹资决策不是完全独立的两个过程，而是互相关联、密不可分的。从资金的运用来看，必先筹资然后才能投资，但从决策的程序来看，则先有投资决策才有筹资决策。也就是说，只有存在可行的投资项目，才有必要筹资。而筹资的最终目的就是为了投资。投资决策与筹资决策的桥梁就是资金成本。企业在进行投资决策时，企业的一个取舍率。如果企业拟定的投资项目可以接受的话，企业接下来的工作便是以最佳资本结构为指南，考虑如何筹集可以接受的投资项目所需要的资金即进行筹资决策。这时，企业无论采用哪种筹资方案，都必须保证其边际资金成本与企业投资决策时所使用的假设资金成本相等。从这个意义上说，企业投资决策制约着企业筹资决策，而筹资决策又择过来影响投资决策的经济效益，如果公司筹资决策失误，其投资决策也难以取得预期的效益。因此，资金成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁。（三）资金成本在企业筹资决策中的应用在市场经济条件下，企业面临的不仅是更大的经营自主权，还有更加激烈的市场竞争、更高经营风险和经济责任。企业在不断开拓产品市场的同时，还应该进一步拓宽资本市场，以满足企业扩大再生产，增强竞争能力，不断发展壮大的需要。企业的资金有多种来源渠道，不同的来源渠道又形成不同的资金成。而资金成本就是企业选择资金来源，拟定筹资方案的依据。那么，企业应该通过哪些方式筹措自己所需要的资金？下面从资金成本这方面来分析这些问题。具体地说，企业资金成本对企业的筹资决策有以下几个方面的影响：（） 资金成本是企业选择资金基本依据。企业的资金可以从很多方面来筹集，如通过发行股票筹集，普通股筹资成本就要比优先股的成本高，因此普通股的投资者既没有取得固定收益的保证，也不能抽回投资。而优先股一般又高于债券筹资成本。债券筹资成本较低，是因为债券与股票相比较而言，债券的发行成本较低，债券利息在税前支付，有一部分利息实际上由国家负担了。利用长期借款筹资，利息不但可在税前支付，而且可使普通股股东获得财务杠杆效应，增加每股税后盈余，因此，长期借款筹资比股票筹资的成本要低得多；与债券相比，借款利率一般低于债券利率。融资租赁的成本较这是因为租金总额往往要超出设备买价许多。企业空间要选择哪种资金来源，首先要考虑的就是资金成本的高低。（） 资金成本是确定最佳资本结构的主要参数。企业在筹资决策中，应确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持最佳结构，也就是企业在一定时期使其结合资金成本最低，同时企业价值最大的资本结构。在现实中，资金成本作为影响资本结构的主要因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时确定最佳资本结构需要考虑的一个首要问题。（） 资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。企业对拟定的筹资总额，可以选用多种筹资方案来筹集，形成各种筹资配比结构，但是空间选择体积筹资方案，就要分别计算它们的加权平均资金成本，并比较其高低，从而选择最优的筹资方案。（4） 不同筹资方式下的资金成本分析借款筹资的资金成本借款筹资资金成本最低。主要有四个原因：一是企业借款利息在税前利润中开支的，属于免税组长，这样可使借款筹资的实际成本降低；二是借款筹资可使普通肌股东获得财务杠杆闵，增加每股税后盈余；三是债权人的求偿权优于普通股和优先股股东，使债权人风险相对于股东风险较小，从而导致其要求的风险报酬率较低四是借款筹资属于直接筹资，筹资费用较少。发行企业债券的资金成本发行企业债券的筹资成本也较低，但较借款筹资的资金成本略高。资金成本较低的原因与借款筹资基本一致，但它在发行时要支付很大一部分印刷费、广告费、注册费和代办费等，故筹资费用要比借款筹资高。另外，企业要想顺利发行，利率一般要略高于同期银行贷款利率，从而导致其用资费用也比借款筹资高。发行普通股的资金成本从资金成本角度考虑，发行普通股的最高。主要有两个原因：一是由于投资者购买普通股股票既没有取得固定收益的保证，也不能抽回投资，所以普通股股东的风险最高，当然也相应要求有较高的投资报酬，导致普通股资金成本较高；二是普通肌发行成本较高。发行优先股的资金成本从资金成本角度考虑，发行优先股筹资的资金成本较高。发行优先股筹资的资金成本一般虽低于行普通股股票筹资的资金成本，但高于发行企业或取得银行借款的资金成本。低于普通股的筹资成本有两个原因：一是由于优先股股东按照股票面值和固定的股利率取得股利，风险较普通股股东小，所以其要求的投资报酬也较普通股低；二是优先股的股利支付是确定的，当企业的资产收益率高于优先股股利率时，发行优先股筹资就可以提高普通股股本收益率，普通凤股东可获得财务杠杆的好处，增加每股税后盈余。发行优先股筹资的资金成本高于发行企业或取得银行借款的资金成本是由于：一是发行优先股筹资费用较发行企业筹资或取得银行借款的筹资费用要高一些；二是主要是由于优先股的股利是在税后利润中支付的，而利息或借款利息都是在税前利润中支付的；三是优先股股东的求偿权在持有人之后，导致优先股股东的风险大于持有人的风险，这使得优先股的股利率一般要大于的利息率。留存收益的资金成本留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。留存收益是企业缴纳所得税后形成的，因此企业使用留存收益也就没有抵税效应。（5） 有关资金成本筹资决策应用的建议资金成本是企业确定最佳资金结构必不可少的因素。最佳资金结构是一个动态指标，企业不同同的最佳资金结构。而不同的资金结构，其资金成本和风险也是不同的。因而，在某个特定的时期，企业确定最佳资金结构，要充分考虑资金成本与财务风险这两个相关因素，但个重要的经济因素，下面就从资金成本在优化资金结构的作用来谈资金成本在企业的作用。优化是正确处理企业各种资金来源的比例关系。即筹资的综合成本和筹资风险最低的资金来源构成。其中，衡量企业附，有两个标准：一是使企业资金总成本最低；二是使企业价值最大。一般情况下，企业长期负债的资金成本低于所有者权益的资金成本。因而，长期负债比重越高，企业价值也越大，但当企业预期投资报酬率低于借款利率时，情况刚好相反。企业在优化资金筹措结构时，要注意企业长期负债与所有者权益之间结构配置的最优点，只有做到这一点，企业资金点成本最低，企业价值最大。考虑到由资金成本引发出的资金结构最优化对企业的作用，企业财务管理人员在优化资金筹措结构时，应考虑以下几个因素：（）时间的适应性，筹措资金时，既要保证资金及时到位，又要避免资金的闲置和不必要的浪费，还要充分考虑资金的时间价值。（）空间的合理性。企业筹资时，既要看重利率，也要考虑汇率，充分考虑不同资金市场的差别，尤其在利用国外贷款时，要注意外币风险变动给企业风险。（）筹资方式的合理性。应做到既要满足企业资金预算的需要，又能尽量降低企业资金总成本。对于长期资金的需要，不宜采用短期借款筹资方式，在选择筹资方式时，也要尽量降低资金总成本，要以不损害企业信誉和不降低企业价值为前提。（）资金配置合理性。使企业筹措到资金能各尽所用，最大限度地为企业服务，提高企业的筹资效益。（）筹资风险适中性，正确运用筹资组合理论，分散，转移筹资风险。（）资金成本最低和企业价值最大化相结合。一般一说，资金总成本最低时，企业价值最大，但当企业资金结构中如果绝大部分由长期负债构成时，虽然资金总成本较低，但却有损于企业价值，也是不可取的。（）企业筹资目的是为了增加企业的资金，企业的资金运动充分体现了企业经营过程和结果的统一，最终实现企业最大利润，这一过程中，资金成本是始终考虑的因素，起决定性作用。结论我国现丰的市场经济条件面临着很大挑战，各种金融工具的不断创新，使资金的流动范围越来越大，速度越来越快，正是因为这种不稳定的金融环境，才促使企业之间的竞争日趋激烈，企业资金的管理更加复杂。而在国际国内市场高度融合的今天，正在的企业决策是避免金融市场高风险的主要手段，企业合理的筹资、投资是增加利润的有效途径。为了能充分利用这一途径，获得收益，最好的办法就是控制企业的资金成本，迎合市场定律，同时兼顾企业的长远发展和资金运行风险的防范。在我国的公司财务实务中，资金成本的应用是一个十分薄弱的环节。我们认为有必要在完善我国的郊外市场的同时，我们应该认清资金成本在企业决策中的重大作用，让企业得到更稳定的发展。财务管理主要是为了解决企业筹资决策、投资决策以及营运资金管理中的问题，为这些管理、决策提供方法。他们共同决定了一