财务管理的价值观念.ppt

2020/5/11,财务管理学,第2章：财务管理的价值观念,财务管理的价值观念,学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。,2020/5/11,财务管理的价值观念,2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价,2020/5/11,案例：兴帮公司在建行沈阳科技支行设立一个临时账户，2009年4月1日存入15万元，银行存款年利率为3.6。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2011年4月1日兴帮公司拟撤消该临时户，与银行办理消户时，银行共付给兴帮公司1608万元。分析与讨论：如果兴帮公司将15万元放在单位保险柜里，存放至2011年4月1日，会取出多少钱？,2.1货币时间价值,2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,2.1.1时间价值的概念,时间价值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。,2020/5/11,2.1.1时间价值的概念,2020/5/11,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？,2.1.1时间价值的概念,2020/5/11,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率,时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：相对数形式时间价值率绝对数形式时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,2.1.1时间价值的概念,需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,2020/5/11,引入货币时间价值概念后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点。,由于资金时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。资金时间价值=平均报酬率-风险报酬率-通货膨胀率,2.1货币时间价值,2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,范例：,2.1.2现金流量时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,2020/5/11,1000,600,600,t=0,t=1,t=2,2.1货币时间价值,2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,2.1.3复利终值和复利现值,利息的计算单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,2020/5/11,1.单利终值：是本金与未来利息之和。其计算公式为：,FPIPPitP(1+it),P本金（presentvalue现值）；i利率；I利息(interest)；F本利和（futurevalue终值）；t时间,（一）单利终值与现值,单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）利息.。,一年后：100（1+10%）110（元）,两年后：100（1+10%2）120（元）,三年后：100（1+10%3）130（元）,例1：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）,单利现值的计算公式为：,PF（1+it）,P本金（现值）；i利率；I利息；F本利和（终值）；t时间,2.单利现值,P20000/（1+10%3）15384.62（元）,例2：假设银行存款利率为10%，为三年后获得20000现金，某人现在应存入银行多少钱？,2.1.3复利终值和复利现值,复利终值终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,2020/5/11,可通过查复利终值系数表求得,注意,n年后复利终值的计算公式为：,公式:,FVn复利终值；i利率；PV0复利现值；n期数。,例4：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（复利计算）,一年后：100（1+10%）110（元）,两年后：100（1+10%）2121（元）,三年后：100（1+10%）3133.1（元）,复利终值系数可以通过查“复利终值系数表”（见本书附录）获得。,2、FVIF6%,20=？,1、FVIF10%,5=？,3、FVIFi,10=1.344,求i=?,4、FVIF14%,n=1.925,求n=?,练习,1、某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加一倍？2、现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？,练习,练习答案,练习答案,2.1.3复利终值和复利现值,2020/5/11,复利终值的计算公式：,上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，复利终值的计算公式可写成：,2.1.3复利终值和复利现值,复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,2020/5/11,2.1.3复利终值和复利现值,由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。,2020/5/11,上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，则复利现值的计算公式可写为：,复利现值的计算公式,公式中（1+i）-n称为复利现值系数(贴现系数)，用符号PVIFi,n表示。,PV0FVn（1+i）-n1200000（1+5%）-412000000.8227987240（元）,例5：A钢铁公司计划4年后进行技术改造，需要资金120万元，当银行利率为5%时，公司现在应存入银行的资金为：,复利终值,PV,FV,复利现值,FV,PV,2.1货币时间价值,2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,2.1.4年金终值和现值,后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算,2020/5/11,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,1普通年金,是指每期期末有等额的收付款项的年金，又称后付年金。,100,100,100,100,100,普通年金终值计算示意图,例：每年年末存入本金A元，年利率为i，经过n年，求其年金终值FVAn为多少？,注意,年金终值的计算公式：,2020/5/11,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,例题,2.1.4年金终值和现值,后付年金的终值,例6：某公司每年在银行存入4000元，计划在10年后更新设备，银行存款利率5%，到第10年末公司能筹集的资金总额是多少？,例7：某公司计划在8年后改造厂房，预计需要400万元，假设银行存款利率为4%，该公司在这8年中每年年末要存入多少万元才能满足改造厂房的资金需要？,偿债基金,2.1.4年金终值和现值,2020/5/11,后付年金的现值,注意,计算年金现值的公式为：,公式:,公式中，PVIFAi,n通常称为“年金现值系数”，可查年金现值系数表,2020/5/11,2.1.4年金终值和现值,后付年金的现值,2.1.4年金终值和现值,后付年金的现值,2020/5/11,后付年金现值的计算公式：,2020/5/11,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？,例题,2.1.4年金终值和现值,后付年金的现值,例8：某公司预计在8年中，每年从一名顾客处收取6000的汽车贷款还款，贷款利率为6%，该顾客借了多少资金，即这笔贷款的现值是多少？,练习题,1、将100元存入银行，年利率10%，求5年后的终值？2、每年年底将100元存入银行，年利率8%，求5年后的终值？3、计划3年后得到400元，年利率8%，问现应存入多少元？4、准备在以后5年中每年末得到100元，年利率10%，问现应存入多少元？5、现存入银行100元，10年后可获本利和259.4元，问存款年利率是多少？,答案,1、100*（1+10%）5=1612、100*FVIFA8%，5=586.73、400*PVIF8%，3=317.64、100*PVIFA10%，5=379.15、100/259.4=0.386,i=10%,2020/5/11,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,2.1.4年金终值和现值,先付年金的终值,先付年金终值的计算公式：,先付年金终值计算示意图(与后付年金图比较),例：每年年初存入本金A元，年利率为i，经过n年，求其年金终值Vn为多少？,先付年金终值的计算公式,“先付年金终值系数”，是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1求得的，可表示为FVIFAi,(n+1)1,后付年金和先付年金终值比较,n期后付年金和n期先付年金付款次数相同,付款时间不同,相同点:,不同点:,n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息,2020/5/11,某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？,例题,2.1.4年金终值和现值,先付年金的终值,例10：某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5000元，年利率为8%，该公司计划租赁12年，需支付的租金总额是多少？,Vn5000（FVIFA，8%，12+1）1,查“年金终值系数表”得：21.495,5000（21.4951）102475（元）,2020/5/11,另一种算法,2.1.4年金终值和现值,n期后付年金和先付年金现值比较,n期后付年金和n期先付年金付款次数相同,付款时间不同,n期先付年金现值比n期后付年金现值少贴现一期,相同点:,不同点:,2.1.4年金终值和现值,先付年金的现值,2020/5/11,先付年金现值的计算公式：,2020/5/11,某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：,例题,2.1.4年金终值和现值,先付年金的现值,例11：某人分期付款购买住宅，每年年初支付60000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，该项分期付款如果现在一次性支付，需支付现金是多少？,或：60000（PVIFA5%,20-1）+1,查“年金现值系数表”得：,V060000（12.085+1）78510（元）,PVIFA5%,20-112.085,后付年金和先付年金终值比较,n期后付年金和n期先付年金付款次数相同,付款时间不同,相同点:,不同点:,n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息,先付年金终值的计算公式,“先付年金终值系数”，是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1求得的，可表示为FVIFAi,(n+1)1,例10：某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5000元，年利率为8%，该公司计划租赁12年，需支付的租金总额是多少？,Vn5000（FVIFA，8%，12+1）1,查“年金终值系数表”得：21.495,5000（21.4951）102475（元）,（2）先付年金的现值,一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。,先付年金现值的计算公式,先付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1求得的，可表示为（PVIFAi,n-1）+1,例11：某人分期付款购买住宅，每年年初支付60000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，该项分期付款如果现在一次性支付，需支付现金是多少？,或：60000（PVIFA5%,20-1）+1,查“年金现值系数表”得：,V060000（12.085+1）785118（元）,PVIFA5%,20-112.0853,2020/5/11,延期年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。,2.1.4年金终值和现值,延期年金的现值,延期年金现值的计算公式：,例12：如图所示数据，假设银行利率为6%，其递延年金现值为多少？,第一步，计算4期的普通年金现值。,方法一：,第二步，已计算的普通年金现值，再折现到第一期期初。,递延年金现值计算方法一示意图,0,1,2,3,4,5,6,100,100,100,100,308.39,346.51,第一步，计算6期的普通年金现值,方法二：,第二步，计算2期的普通年金现值,第三步，计算差额,递延年金现值计算方法二示意图,2020/5/11,某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：,例题,2.1.4年金终值和现值,延期年金的现值,2020/5/11,永续年金期限为无穷的年金,2.1.4年金终值和现值,永续年金的现值,永续年金现值的计算公式：,2020/5/11,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：,例题,2.1.4年金终值和现值,永续年金的现值,2.1货币时间价值,2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,2020/5/11,不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,2020/5/11,不等额现金流量现值的计算,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例题,1不等额现金流量终值的计算,假如:i5%,不等额现金现值计算示意图,假如:i5%,2020/5/11,不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。,年金和不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例题,（答案10016元）,2020/5/11,贴现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,2020/5/11,不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,2020/5/11,贴现率的计算,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？,2020/5/11,贴现率的计算,现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,插值法,例14：某人现在向银行存入7000元，按复利计算，在利率为多少时，才能在8年后每年得到1000元？,7000/1000PVIFAi,8PVIFAi,8=7,查“年金现值系数表”，当利率为3%时，系数是7.0197；当利率为4%时，系数是6.733。因此判断利率应在3%4%之间，设利率为x，则用内插法计算x值。,利率,年金现值系数,6.733,4%,0.2867,0.0197,7,7.0197,3%,x,3%-x,-1%,下一节,2020/5/11,不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题,计息率和计息期数均可按下列公式进行换算：,公式中，r:期利率，i:年利率，m:每年的计息次数，n:年数，t:换算后的计息期数。,（四）复利频率短于一年的时间价值计算,其终值和现值的计算公式分别为：,2020/5/11,计息期短于一年的时间价值,某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,例题,例13：存入银行1000元，年利率为12%，按年、半年、季、月计算复利终值。,按年复利的终值V11000（1+12%）1120（元）,2.按半年复利的终值V210001+（12%/2）21123.6(元）,3按季复利的终值10001+（12%/4）41125.51（元）,4按月复利的终值10001+（12%/12）121126.83（元）,例：向银行借入10000元，年利率为12%，分别按年、按半年、按季复利计息，5年后本利和？,一年计息2次，R=I/2=6%,一年计息1次，R=I=12%,一年计息4次，R=I/4=3%,一年中计息次数越多，其终值就越大。,一年中计息次数越多，其现值越小。这二者的关系与终值和计息次数的关系恰好相反。,第二章思考题答题要点：,1、（1）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时