保险公司财报阅读技巧

保险公司财报阅读技巧保险公司财报阅读技巧 保险业务的净利润有四大影响因素 保费收益 投资收益 业 务及管理费和资产减值损失 保费业务和投资业务是保险公司的两 大核心业务 即通过销售保险获得保费收入 同时利用保费收入进 行投资 业务及管理费是保险公司的运作费用 而资产减值损失往 往会极大地影响净利润 这种影响有时仅仅是为了调节利润 1 保费收益 很多人以保费收入持续增长为由 而且保费收入以百亿 甚至 千亿计 认为保险业前景良好 我认为这种逻辑是不妥当的 保 险公司将客户缴纳的保费全部确认为保费收入 业余人士很容易想 当然地认为保险公司的净利润也应该是持续增长 事实上 保险产品在带来保费收入的同时 也会带来一系列成 本 以寿险为例 涉及的成本包括 退保金 赔付支出 准备金 保单红利支出和手续费 这些成本在报表中以 赔款及保户利益 和 保险业务手续费及佣金支出 列示 将收入和成本匹配 得出 的才是保费收益 下表列示的是平安寿险 2008 至 2010 的保费业务数据 可以看 出 已赚保费以百亿为数量级 但保费收益却是以十亿为数量级 两者相差十倍 所以仅从保费收入判断保险业前景是不妥当的 影 响净利润增长率 我们关心的不是净利润 而是净利润增长率 的 两个指标分别是已赚保费增长率及保费收益率 自 2008 至 2010 年 尽管已赚保费增长率仍保持着高增长 但由于支出增长得更快 使 得保费收益率下降了 这直接导致了保费收益由 2008 年的 142 亿降 至 2010 年的 25 亿 不升反降 201020092008 已赚保费 95 58671 87660 982 赔款及保户利益 84 277 63 470 40 930 保险业务手续费及佣金支出 8 790 7 233 5 823 保费收益 2 5191 17314 229 保费收益率 2 64 1 63 23 33 保费增长率 32 99 17 86 2 投资收益 下表列示的是中国人寿 2008 至 2010 的投资业务数据 之所以 不使用平安寿险的数据 是因为平安集团统计投资收益时 将平安 寿险和平安产险合在一起计算 影响利润增长率的主要指标是投资 资产增长率和投资收益率 200820092010 投资资产 937 3901 172 0931 336 161 投资资产增长率 25 04 14 00 投资收益 53 76962 80768 280 投资收益率 5 74 5 36 5 11 下表列示平安集团保险资金的分配情况 从中可以看出 国债 定期存款和现金是大头 而权益性投资占比不到 10 2010 2009 2008 固定到期日投资593620 77 81 448465 76 05 374928 80 69 权益投资 742889 74 6357610 78 363727 83 基建投资 92351 21 89321 51 55091 19 现金 8581011 25 6874011 66 4785610 30 合计 762953 100 00 589713 100 00 464665 100 00 3 支出项 业务及管理费对净利润的影响最主要体现为 无论经营好坏 它几乎都是高速增长的 另外 虽然它的绝对值和保费收入相比好 像相当少 但其实它和净利润往往是同个数量级的 以平安寿险为 例 自 2008 年至 2010 年 业务及管理费一直保持着高速增长 而 且它和净利润一样 都是几十亿 但其绝对值有时比净利润还大 这使得如果有一年业务做得不好 业务及管理费的持续增长就会严 重影响到净利润 资产减值损失对净利润的影响最主要体现为 它是按照保险资 产的一定比例计提的 而保险资产和净利润明显就不在一个数量级 上 最典型的例子 平安寿险在 2008 年由于投资富通失败 竟计提 了 250 亿减值损失 而减值调整前的利润也不过 200 多亿 所以这 一减值直接对净利润产生了决定性的影响 当年的净利润为负 一般来说 所得税是按利润总额的一定比例计提的 由于利润 总额和净利润肯定在同一数量级上 所以一般来说所得税不会是影 响净利润的重大因素 但如果当年亏损的话 所得税是可以用来抵 税的 这一点也要注意 寿险业务 201020