固定缴款储蓄计划中的简单多样化策略ppt课件.ppt

固定缴款储蓄计划中的简单多样化策略 数量经济陈凤李雨真 基本概念多样化偏好的证据个体多样化探索策略的检验 假设问卷法 本文主要研究个体资产配置决策的多样化特征 并证明了一些投资者遵循 1 n策略 投资计划所提供的组合对计划参与者的决策有重大影响 1 固定缴款计划 发起人规定该计划定期的缴款 而最终的退休金取决于个人退休时所累积的缴款余额 主要特征 计划参与人自己做出投资决策并承担投资风险2 多样化探索 投资者倾向于将资本分散到计划提供的各个基金中特殊例子 1 n法则 基本概念 多样化需求的证据 犹太法典最早提出TIAA CREF出资马科维茨的现代投资组合理论Simonson的实验 1990 Read和Loewenstein的实验 1995 成人在选择如何投资他们的退休储蓄时是否也存在同样的行为 假设问卷调查法 假设问卷调查法 问卷调查加州大学员工 如果被提供一个特定投资选择系列 他们将如何配置他们的固定缴款退休基金 主要进行了三个实验 实验一 口头描述投资策略实验二 图形展示历史回报实验三 每个资产类别多种基金 实验一 口头储蓄问卷 实验方法 员工被要求在基金A和基金B之间分配其退休金 条件1 基金A投资于股票 基金B投资于债券条件2 基金A为股票基金 基金B为平衡基金条件3 基金A为平衡基金 基金B为债券基金目标问题 提供的基金系列是否影响参与者的资产配置选择 多少参与者恰好选择1 n策略实验结果 三个条件下选择1 n策略的比例分别是34 21 28 三个条件下股票投资所占比例分别是46 73 35 实验二 图示储蓄问卷 实验一可能存在的缺陷 1 未考虑某些条件下一些配置的可行性2 投资者选择50 50可能只是因为不知道股票和债券之间的区别实验方法 用图形显示的年金来代替对基金的口头描述 股票回报基于标准普尔500指数 债券回报基于雷曼综合债券指数增加一个条件 被试者从基金A B C D E五个不同的基金中选出一个 五个基金中股票的比例从0 100 不等 每级增加25 实验结果 与实验一结果类似 被试者的选择强烈依赖于提供的基金组合 每组中都有一部分人恰好选择1 n策略 实验三 每个资产类别多种基金的储蓄问卷 实验方法 被试者在A B C D E的五个基金中分配他们的退休基金条件1 四个固定收益基金和一个股票基金条件2 一个固定收益基金和四个股票基金目标问题 固定收益基金和股票基金所占的比例实验结果 两个条件下股票投资所占比例分别是43 和68 实验结论 被试者在进行投资选择时 倾向于采取类似于1 n的策略计划提供的组合对被试者的选择有显著影响 解释 投资者缺乏经验 依赖于发起人提供一组对他们有利的选择提高少量或不提高的风险的情况下获得更高的收益 II DoestheArrayofFundsOfferedAffectParticipants Choices 实际中人们如何选择人们在涉及自己公司的股票时会如何投资 A Data A Data averagenumberofinvestmentoptions 6 8averagenumberofequity typeoptions 4 2 4 2 6 8 61 76 62 22 与61 76 十分接近consistentwiththediversificationheuristic B TheTimeWeightingofInvestmentOptions 目标 研究参与者的投资分配与资金提供组合之间的关系实际中目标任务复杂化 原因 1planshavebeenchangingthemixoffundsovertime 投资计划组合本身随时间变化2 statusquobias 安于现状偏离 C Results C Results relativenumberofequityfundspercentageinvestedinequitiespositivecorrelation C Results Howlargeisthiseffect Regression因变量 percentageallocatedtoequities自变量 relativenumberofequityfunds C Results D AlternativeExplanations另一种解释 differentequityfundsservedifferentpurposeschoosethearrayoffundsintheplanspecificallytomeetthedesiresoftheplanparticipants E Time SeriesAnalysis F TheMentalAccountingofCompanyStock心理账户 PuttingthecompanystockintoitsowncategoryseparatefromotherequitiesTABLE5 G IsNaiveDiversificationCostly 对比optimizingstrategycostly因为1portfolio不在efficientfrontier上 但在实际中往往很接近 2pickthewrongpoint III SummaryandDiscussion diversificationheuristic l nheuristic 现实应用 Shouldtheplanofferd