估值定价1ppt课件.ppt

估值基本概念 企业价值和股权价值 企业价值 EnterpriseValue 缩写EV 对应的是所有出资人共同拥有的企业运营所产生的价值 既包括股权价值 也包括债权价值 股权价值 EquityValue 是指公司股东所拥有的价值 价值等式 企业价值 净债务 股权价值 价值等式 现金 企业价值 债务 股权价值 价值等式的形式转换 净债务 债务 现金企业价值 现金 股权价值 债务企业价值 非核心资产价值 现金 债务 少数股权价值 股权价值企业价值 非核心资产价值 现金 短期债务 长期债务 可转换债券 期权 少数股权价值 属于母公司股东的股权价值 价值等式的约定 价值等式中的所有项目均为其对应的市场价值价值等式中的 债务 仅指具有付息义务的融资性债务 不包括经营性负债企业价值和股权价值具有不同的驱动因素 如由收入 EBITDA EBIT等所有出资人共有的因素对应的价值是企业价值 净利润只归股权投资者所有 其对应的价值为股权价值 对不同的评估结果需要进行转换 通过企业价值估算股权价值 示例 预测期现值合计73 132 2终值合计388 207 7企业价值461 339 9现金19 431 0非核心资产7 955 0循环贷款0 0短期借款9 146 0长期借款37 686 0少数股东权益566 0内含股权价值441 327 9股数12 533 0内含股价35 2 估值方法概述 估值方法概述 估值方法一般分为两大类 绝对估值法和相对估值法绝对估值法一项金融资产的价值等于它未来将产生的现金流的现值和从价值的本原出发 得到的是内含价值如折现现金流模型 DCF 红利折现模型 DDM 经济增加值 EVA 等相对估值法与类似资产或交易的现实市场价格相比较的现对价值从资产之间的替代性出发 得到相对价值如可比公司法 先例交易法等 DCF估值 DCF估值 什么是DCF估值将未来产生的现金流折现 计算价值的方法DCF估值分为三个阶段预测公司的自由现金流量计算终值计算资本的加权平均成本 永续年金 终值 预测期结束 估值起点 预测期起点 无杠杆自由现金流 无杠杆自由现金流量 UnleveredFreeCashFlow 缩写UFCF 是在保持企业正常运行的情况下 可以向股权和债权持有人分配的现金 无杠杆 是指不受公司资本结构的影响 自由 是指扣除了公司保持正常运行所需的资金 比如资本性支出 营运资金的增加 长期经营性负债的减少等 计算公式EBIAT 折旧 摊销EBIAT 息前税后利润 营运资金的增加以EBIT为基础直接扣税 资本性支出 其他经营性资产的增加EBIT 1 所得税率 其他经营性负债的增加 EBIAT 无杠杆自由现金流量 终值计算 多数情况下 估值的预测期定在10年 因此有必要预测10年以后的剩余值 终值 Gordon增长模型 用永续增长公式计算公司的终值隐含退出倍数 将最后一年的经营利润或EBITDA乘以适当的倍数 预估出企业价值 计算公式 企业价值 EV 的计算公式终值 TV 的计算公式或其中 g为现金流稳定的增长率 M为预测期最后一年EV EBITDA的退出倍数 加权平均资本成本 加权平均资本成本 折现率是对不同机会的收益 风险状况进行比较 作出投资决策 投资者在向公司出资时其期望的收益为多少 折现率应能反映出你正在计算现值的现金流量的风险程度 例如 对于大型的电力公司而言 其风险相对较低 与风险较高的航空公司相比 其折现率也要低 在计算现金流量过程中使用的折现率被称为资本的加权平均成本 简称WACC WACC的计算公式 加权平均成本成本WACC就是公司各种融资来源的资本成本的加权平均值 其计算公式为式中 为第种个别资本的 税后 成本 为第种个别资本占全部资本的比重 只有股权和债权融资的WACC WACC 债务 总资本 债务成本 1 税率 股权 总资本 股权成本 债务成本 债务融资主要有银行借款和企业债券两种方式 银行利率就是银行借款的债务成本 当企业发行债券时 债券的成本是它的到期收益率 债券定价的公式为 股权成本 CAPM的理论基础是 投资者通过承担更多的风险来获得