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第五章长期筹资方式 东方汽车筹资案例 第一节长期筹资概述 1 长期筹资的概念2 长期筹资的动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机3 长期筹资的基本原则 略4 长期筹资的渠道5 长期筹资的类型 第一节长期筹资概述 1 长期筹资的概念筹资是企业根据其经营活动 投资活动和资本结构调整的需要 通过金融市场 运用筹资方式 经济有效地筹措和集中资本的财务行为 企业筹资需要通过一定的渠道并采用一定方式来完成筹资管理目标 总目标 提高企业的市场价值 具体目标 以较低成本与较小风险 获取较多资金 第一节长期筹资概述 1 长期筹资的概念按所筹资本的期限分为 长期资本 是指期限在1年以上的资本 其内容包括长期负债和权益资本 主要通过吸收直接投资 发行股票 发行长期债券 银行长期借款 融资租赁等方式来筹集 高成本 低风险 短期资本 是指期限在1年以内的资金 其内容包括短期债务 一般通过短期借款 商业信用等方式来筹集 低成本 高风险 第一节长期筹资概述 2 长期筹资的动机扩张性筹资动机 扩大经营 投资规模 调整性筹资动机 调整现有资本结构混合性筹资动机 扩张筹资 调整筹资 3 长期筹资的原则合法性原则效益性原则合理性原则及时性原则 第一节长期筹资概述 4 长期筹资的渠道 来源与通道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本外商资本 5 长期筹资的方式与分类吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券融资租赁发行商业本票商业信用 权益资本 负债资本 提示 筹资渠道属于客观存在 筹资方式则属于企业主观发明行为 权益资本与债务资本的主要差异 第一节长期筹资概述 6 长期筹资的类型内部筹资与外部筹资 按资本来源范围内部筹资是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源 一般无筹资费用 数量通常由企业可分配利润的规模和利润分配政策所决定 外部筹资是指企业在内部筹资不能满足需要时 想企业外部筹资而形成的资本来源 外部筹资的方式主要有投入资本筹资 发行股票筹资 长期借款筹资 发行债券筹资和融资租赁筹资需要筹资费用 第一节长期筹资概述 6 长期筹资的类型直接筹资与间接筹资 按是否借助银行等金融机构直接筹资是指企业不经过银行等金融机构 直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动 投入资本 发行股票债券等间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动 间接筹资的基本方式是银行借款 此外还有融资租赁等筹资方式 银行借款 融资租赁等 第一节长期筹资概述 6 长期筹资的类型股权性筹资 债务性筹资与混合性筹资 按资本属性股权性所筹资形成股权资本 是企业依法取得并长期拥有 可自主调配运用的资本 实收资本 留存收益等 债务性筹资形成债务资本 是企业依法筹措并依约使用 按期偿还的资金来源 债券 银行借款等 混合性筹资兼具上述两种属性 优先股筹资和发行可转换债券等 第二节股权性筹资 1 注册资本制度 第二节股权性筹资 1 注册资本制度 第二节股权性筹资 2 投入资本筹资企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本 是企业股权资本最基础的部分 股份制企业 股本非股份制企业 投入资本 提示 在资产负债表中所有者权益包括 股本 实收资本 资本公积 盈余公积和未分配利润 适用对象 非股份制企业 个人独资 个人合伙和国有独资公司出资形式 货币实物资产 无形资产 工业产权 非专利技术 土地使用权 第二节股权性筹资 2 投入资本筹资 第二节股权性筹资 3 发行普通股筹资 1 股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人在公司中拥有的所有权 股票持有人即为公司的股东 股东按投入公司的资本额享有所有者的资产收益 重大决策和选择管理者的权利 并以其所持股份为限对公司承担责任 第二节股权性筹资 3 发行普通股筹资 2 股票的分类 按股东的权利和义务 普通股 优先股 普通股是最基本的股票 通常情况下 股份有限公司只发行普通股 第二节股权性筹资 3 发行普通股筹资 2 股票的分类 按票面是否记名 记名股票 无记名股票 公司法规定 公司向发起人 国家授权投资的机构 法人发行的股票 应为记名股票 向社会公众发行的股票 可以为记名股票 也可以为无记名股票 记名股票是在股票票面上记载股东的姓名或者名称的股票 股东姓名或名称要记入公司的股东名册 无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股票 股东姓名或名称也不记入公司的股东名册 公司只记载股票数量 编号及发行日期 第二节股权性筹资 3 发行普通股筹资 2 股票的分类 按票面是否表明金额 面额股票 无面额股票 公司法规定 股票应当表明票面金额 有面额股票是公司发行的票面标有金额的股票 无面额股票不标明票面金额 只有股票上载明所占公司股本总额的比例或股份数 所以也称为 分权股份 或 比例股 第二节股权性筹资 3 发行普通股筹资 2 股票的分类按投资主体不同 国家股 法人股 个人股 外资股按股票发行的时间的先后 始发股和新股注 始发股和新股的股东权利 义务是一致的按发行对象和上市地区A股 B股 H股 N股 S股 3 发行普通股筹资 3 股票发行的要求股票的发行 通常分为设立发行和增资发行 必须要遵守5点要求 P149 注意第五点 3 发行普通股筹资 4 股票发行的条件注意第4点 公司募集资金的数额和使用符合规定具体 1 募集资金数额不超过项目需要量 2 募集资金要符合有关法律和行政法规的规定 出金融类企业外 本次募集资金使用项目不得为 持有交易性金融资产和可供出售的金融资产 借予他人 委托理财等 财务性投资 不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司 3 发行普通股筹资 5 股票的发售方式自销 股份有限公司在非公开发行股票时 自行直接将股票出售给认购股东 而不经过证券经营机构承销 发行对象均属于增发股票前的前十名股东 承销 发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理 承销方式是发行股票所普遍采用的推销方式 我国相关法律规定 公司向社会公开发行股票 应由依法设立的证券经营机构承销 如证券公司 信托投资公司 又分为包销和代销 3 发行普通股筹资 6 股票的发行价格股票发行价格是股份公司发行股票是 将股票出售给认购者所采用的价格 也就是投资者认购股票时所支付的价格 股票发行价格如果过低 可能难以满足发行公司的筹资需求 甚至会损害老股东的利益 发行价格如果过高 投资者的认购热情可能收到一直 导致发行的风险和难度增加 因此需要合理确定股票的发行价格 股票发行价格的种类 1 等价 等价就是以股票面值为发行价格发行股票 即股票的发行价格与其面值等价 平价发行 2 市价 以公司原发行同种股票的市场价格为基准选择增发新股的发行价格 3 中间价 以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格 股票以市价和中间价发行时 可以是溢价的也可以是折价的 但是我们国家 公司法 规定 股票的发行价格可以溢价 可以平价 但是不允许这家发行 股票发行的定价原则相关法律规定 1 同此发行的股票 每股发行价格应当相等 2 对于任何认购者 每股的价款应当相等 3 股票发行价格可以溢价 可以平价但是不能折价 并且溢价发行时 需经国务院证券管理部门批准股票发行的定价方式 1 固定价格方式 在公开发行前 由承销商与发行公司商定固定的股票发行价 然后按照该价格公开发售股票 2 累计订单方式 首先由承销团与发行公司商定定价区间 通过市场促销征集在每个价位上的需求量 然后分析需求数量分布 由主承销商与发行公司确定最终发行价格 3 发行普通股筹资 7 股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票 符合规定条件 经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象 股票上市的基本目的是为了增加本公司股票的吸引力 形成稳定的资本来源 能在更大范围内筹措大量资本 股票上市的意义 1 提高公司所发行股票的流动性和变现性 便于投资者认购 交易 2 促进公司股权的社会化 避免股权过于集中 3 提高公司的知名度 4 有助于确定公司增发新股的发行价格 5 便于确定公司的价格 利于促进公司实现财富最大化目标股票上市的弊端各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密 股市的波动可能歪曲公司的实际情况 损害公司的声誉 可能分散公司的股权 第二节股权性筹资 3 发行普通股筹资 上市公司出现财务状况或其他状况异常的 其股票交易将被交易所 特别处理 第二节股权性筹资 3 发行普通股筹资 第三节债务性筹资 1 长期借款筹资长期借款的定义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的 期限在1年以上的各种借款 长期借款的种类按提供贷款的结构分类 1 政策性贷款 通常为长期贷款 2 商业银行贷款 包括短期贷款和长期贷款 特征 3 其他金融机构贷款 1 长期借款筹资长期借款的种类 按有无抵押品 抵押贷款和信用贷款1 抵押贷款是指以特定的抵押品为担保的贷款 注 抵押品必须是能变现的资产 如实物资产和有价证券2 信用贷款是指不以抵押品作担保的贷款 即仅凭借借款企业的信用或某担保人的信用而发放的贷款 按用途 基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发和新产品试制贷款等 1 长期借款筹资银行借款的信用条件授信额度 周转授信协议 补偿性余额1 授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额 注 非正式协议下 银行并不承担按最高借款限额保证贷款的法律义务 2 周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度 注 银行对周转信用额度负有法律义务 并因此一般向企业收取千分之二的承诺费用 3 补偿性余额是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10 20 的平均存款余额留存银行 例题 A公司按年利率5 99 向银行借款100万元 银行要求维持贷款限额15 的补偿性余额 要求计算A公司实际年利率和实际可用的借款额 例题 A公司是今年来高速崛起的一家生物制药公司 目前的资本结构如表5 1所示 2008年底 A公司准备上马一项新的药品开发项目 目前估计需要前期资金900万元 后续的资金将从本药品的盈利中获取 咨询公司综合考虑了A公司的相关情况 并结合当地的实际情况 向 公司提供了来那个套具备可行性的方案 方案一 向商业银行贷款 贷款费用为贷款总金额的1 同时 商业银行要求维持10 的补偿性余额 2009年的贷款利率为7 方案二 向全社会公开发行股票 鉴于公司目前的情况 咨询公司暂定发行价格为每股10元 发行费用约为总金额4 同时2009年预计将按每股0 6元发放股票股利 要求 如果你是A公司的财务部经理 1 请分别计算2009年两种筹资方式的成本 并做出自己的选择 2 如果公司可以采用以上两种筹资方式的混合模式 同时公司第一大股东希望在筹资互动结束后 公司的资产负债率约为49 请计算此时公司应该如何筹资 3 在 2 问的基础上 填写公司新的资本结构表 第三节债务性筹资 1 长期借款筹资借款合同的内容 借款合同的基本条款 借款种类 借款用途 借款金额 借款利率 借款期限 还款资金来源及还款方式 保证条款 违约责任 借款合同的限制性条款一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款 第三节债务性筹资 1 长期借款筹资 第三节债务性筹资 2 发行普通债券筹资债券是债务人为筹资债务资本而发行的 约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券 种类 按无记名分为 记名债券与无记名债券1 记名债券是指在券面上记载持券人的姓名或名称 还本付息认人 转让时要以背书的方式 2 无记名债券是指在券面上不记载持券人的姓名或名称 还本付息只认票 转让时一般交付债券即发挥转让效力 第三节债务性筹资 2 发行普通债权筹资种类 按有无抵押担保分为 抵押债券与信用债券1 抵押债券 又称为担保债券 是指发行公司有特定财产作为担保品的债券 a 按担保品不同可分为 不动产抵押债券 动产抵押债券和信托抵押债券 信托抵押债券是指公司以其持有的有价证券为担保而发行的债券 b 按抵押品的先后担保顺序分为 第一抵押债券和第二抵押债券 2 信用债券 又称为无担保债券 是指发行公司没有抵押品担保 完全凭信用发行的债券 第三节债务性筹资 2 发行普通债权筹资种类 按利率是否变动可分为 固定利率债券与浮动利率债券1 固定利率债券的利率在发行债券时即已确定并载于债券券面 2 浮动利率债券的利率水平在发行债券之处不固定 而是根据有关利率加以确定 第三节债务性筹资 2 发行普通债权筹资种类 按是否参与收益分配分为 参与公司债券与非参与公司债券1 参与债券的持有人除可获得预先规定的利息外 还享有一定程度参与发行公司收益分配的权利 2 非参与债券的持有人则没有参与收益分配的权利 第三节债务性筹资 2 发行普通债权筹资种类 收益公司债券 可转换公司债券与附认股权债券1 收益公司债券是指只有当发行公司有税后收益可供分配时才支付利息的一种公司债券 2 可转换债券是指根据发行公司债券募集办法的规定 债券持有人可将其转换为发行公司的股票的债券 应规定转换办法 并应按转换办法向债券持有人换发股票 3 附认股权债券是指所发行的债券附带允许债券持有人按特定价格认购股票的一种长期选择权 第三节债务性筹资 2 发行普通债权筹资种类 按是否上市交易可分为 上市债权与非上市债权债券上市的好处 1 信用度较高 能卖较好的价钱2 有利于提高发行公司的知名度3 成交速度快 变现能力强 更易吸引投资者4 交易便利 成交价格比较合理 有利于公平筹资和投资 发行债券的资格和条件 P159债券的发行程序 P160 第三节债务性筹资 2 发行普通债权筹资债券发行价格的确定决定债券发行价格的因素债券面额票面利率市场利率债券期限 第三节债务性筹资 2 发行普通债权筹资债券发行价格的确定确定债券发行价格的方法等价 溢价 折价计算公式 第三节债务性筹资 2 发行普通债券筹资信用评级 见表5 3 第三节债务性筹资 2 发行普通债券筹资 第三节债务性筹资 3 融资租赁筹资 适用于各类企业租赁是出租人以收取租金为条件 在契约或合同规定的期限内 将资产租借给承租人使用的一种经济行为 在租赁业务中 出租人主要是各种专业租赁公司 承租人主要是其他各类企业 租赁物大多为设备等固定资产 第三节债务性筹资 3 融资租赁筹资租赁的种类 第三节债务性筹资 3 融资租赁筹资租金的确定决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式 第三节债务性筹资 R 每次支付租金C 租赁设备购置成本S 租赁设备预计残值I 租赁期间利息F 租赁期间手续费N 租期 R 每年支付租金PVRn 租金总额现值PVIFRi n 租金总额现值系数n 支付租金期数i 租费率 3 融资租赁筹资 租金的测算 第三节债务性筹资 3 融资租赁筹资 第四节混合性筹资 1 发行优先股筹资优先股是相对普通股而言的