主持人大家好!今天我们请来的是一位私募基金的代表人.doc

主持人：大家好！今天我们请来的是一位私募基金的代表人物，最近大家在媒体上也都已经非常熟悉的私募新秀，被坊间誉为“08版牛市宣言”第一人的吴国平先生，欢迎吴国平先生来到我们和讯股市沙龙的现场。吴国平：非常高兴来到和讯！“私募基金操作手法比较灵活，适合追求高收益，同时有风险承受能力的投资者”主持人：今天想请您重点和我们聊一聊私募基金的话题以及您对当前市场的看法。首先请您简单给我们介绍一下私募基金，私募基金和我们传统的公募基金有哪些区别？吴国平：所谓私募基金就是像特定对象募集的基金，而这个所谓特定的对象往往是有一定的条件，对于私募基金而言，它募集的对象一般来说是有一定资金实力，而且有一定风险承担能力的投资群体，它与公募基金一个比较大的区别就是公募基金面对的是大众，而私募基金面对的是特定的对象，而且两者有一个比较大的区别，公募基金在目前的市场环境下会面临很多市场的规范，而这些规范在具体操作的时候会起到一定的抑制作用，但是对于私募基金的操作手法会更加的灵活。其实我们可以看到，在国外私募基金的发展是非常蓬勃的，私募基金有它的灵活性，而且带有一定的独特性。而市场为什么需要私募基金呢？就是因为私募基金本身的投资相对比较灵活，而且私募基金经理人管理整个私募基金策略和手法上比较灵活，会给他带来的收益在特定条件下比公募基金大很多。所以这一点对于一些比较喜欢追求高收益，又有一定风险承受能力的投资者而言，私募基金是一个比较不错的选择。“私募基金未来必将成为资本市场的主力军”主持人：私募基金和公募基金相比较而言，对于投资者来说在某些方面可能更具有吸引力。您也说到了国外的私募基金业一直非常发达，而且诞生了像巴菲特、索罗斯这样的一些资本市场的一些极富传奇色彩的传奇人物。但是中国的私募基金发展的时间不长，经历的时间比较短，给投资者留下的印象是蒙着一层比较神秘的面纱，而且从政策和法律的环境来看，好象还没有得到一个很明显的有效的保障，所以您怎么看待中国私募基金生存的法律空间和政策空间。吴国平：目前国内的私募基金生存的方式就像地下的生存方式，在业内来说并没有被证明，其实私募基金并不违法，它的存在是客观的，也是事实，也有相当长的时间了。大家已经非常清楚了私募基金在这个市场存在的事实。目前来说整个管理层没有给它一个非常明确的定位或者是证明。就像过去个体户一样，改革开放之前个体户相对是比较地下式的，也相对有一点违法性质的，但是后来国家给它证明了，以后个体户就全部浮出水面了，而且后来市场证明他们的发展会对整个市场的发展会带来有益补充的。我相信我们私募基金也类似于以前的个体户，在未来的市场发展中私募基金会有一个非常好的补充，而且是资本市场必须存在的主力军。这个主力军既然未来肯定要存在于这个市场，这个主力军也一直在这个市场里面进行着运作，目前从各个渠道看，很多高层的领导已经在不同场合里面表达了对私募基金的比较积极的看法。从他们口中我们应该可以清晰的感受到私募基金正式浮出水面的日子应该离我们不远了，因此我们完全有理由相信在未来半年到一年期间整个管理层或者政府在私募基金的定位上会有一个非常明确的政策法律上的支持。“抛弃恶庄的操作模式，以价值发现和价值挖掘的心态运作私募基金”主持人：通常投资者一谈到私募基金可能会联想到以前我们证券市场里面存在的庄家，而且中国的证券市场到现在发展了十几年，可以说很长一段时间存在着很多问题，包括我们以前出现的一些“恶庄”。在庄股时代结束以后，有一些个别的机构可能也有点类似以前的一些庄家，打着各种各样名目的旗号，他们这些做法可能会给私募基金带来负面的影响，刚才我们从监管层的角度谈了制度和法律方面，但是从私募基金自身角度来看，如果私募基金想要获得更好的生存环境，获得客户的信任，是不是在运作模式上应该有一些探索或者是规范？吴国平：我觉得这个很有必要。私募基金过去出现了很多所谓的“恶庄”的状况，导致了对私募基金带来了比较大的负面影响。未来如果我们真的要想把私募基金作为一个长久的事业运作，在目前的阶段要做到几点：第一点，在现行法律制度框架下不要做出一些和现行法律产生冲突的相背离的行为。目前我们私募基金对客户的运作模式，在现行法律下如果没有冲突的话更多得应该是帐户操作，帐户操作是一种比较行之有效的方式。第二点，特别是对一些私募基金来说，你身边对你有兴趣的，想和你合作的客户，对于私募基金不要给投资者打保证，谁也不可能说做到让这个市场成为100%的赢家，但是某些人可能有比较大的能力，长期来说可能会成为这个市场的赢家，说白了首先让投资者认识到如果你和我合作也是有风险的，不可能是没有风险的。不管是公募还是私募都肯定会具有一定的风险性，这是非常非常重要的。不要做一些不诚信的东西，这也是关键。第三点，在具体操作上应该要抛弃过去做“恶庄”的操作模式。在这个市场，作为私募基金你可能掌控了一定的资金量，在资金达到一定程度的时候确实可以在这个市场兴风作浪，你进入这个市场更多的是要带来一种投资，或者是在具体运作上带着波段的思路去运作，或者是带着一种价值挖掘或者是价值发现的思路去运作这个市场，这样你才能够把私募基金长久运作下去。巴菲特运作私募基金就是带着一种对市场的价值发现和价值挖掘的心态去运作的。其实大家也应该知道巴菲特看重的一些上市公司可以大量的持有它，他就是带着这个股票有潜力最终伴随这个企业的成长使得它的基金也同步的成长。如果大家带着这样纯粹炒作的思路去运作的话可能会对市场带来比较大的负面影响。如果运用比较健康的运作模式，反而会带来一种类似价值投资，或者是在阶段把握相对合理的投机，这样对市场会带来比较好的、良性的作用。“私募基金操作上不会固守套路，会兼顾安全性、收益性、流动性”主持人：私募基金一般是如何发起的呢？你前面提到是面对特定的对象，这个特定的对象是通过什么渠道？是通过熟人或朋友吗？吴国平：发起的话需要通过几个方面，一方面是熟人，可能是你身边认同你的，有资金的，有风险承受能力的群体。另外可以考虑主动出击，比如一些私营企业主或者是市场的大户，你主动和他们联络介绍自己，让他们认同你。这样就可以把一些资金慢慢的聚集在你的操作思路之下了。主持人：一般私募基金在操作的过程中的投资风格是怎样的？吴国平：风格的话应该是不拘一格，因为私募基金最大的特点由于灵活，现在整个市场出现了一些微妙性的变化，比如突然之间具有一些想象空间的板块，可能它从过去蓝筹的形象慢慢转到自主创新的想象空间里去运作。如果整个市场推出股指期货的时候，如果阶段性的机会更大一些，把资金转入一部分到股指期货里面去运作。所以总的来说私募基金相对来说会比公募基金要敏感一点，它不会说固守自己的风格，可能有时候风格会相对多变一些，但是它会有一个总的风格，就是把握一些上市公司内部的价值，就好象巴菲特的总体思路就是价值投资，但是它的阶段性会有一些不同的操作策略。主持人：操作点相对会灵活一些，但是会不会类似市场上的涨跌板敢死队，操作的很频繁。吴国平：我觉得作为一个成熟的私募基金来说这样的方式相对少一些。毕竟来说做股票真正赚钱的做的是大波段，而不是小波段。如果类似“敢死”的这种方式，在特定环境下确实会达到一定的效果，但是这种效果太过于频繁的话中间往往会出现比较大的风险。如果你随时的换来换去你可能会随时踩到地雷，这将会使你全军覆没。所以你要用相对大波段的方式去运作可能会达到比较好的效果。主持人：他们会不会比较热衷于去打新股？吴国平：对于一些追求比较高收益的私募基金而言，热衷去打新股的策略应该不会考虑。因为打新股总的收益率并不会很高，所以从这个角度去分析，目前整个市场行情就是处于一个牛市行情，牛市的行情你去把握一些个股的机会远远比你得新股带来的收益要大得多。主持人：二级市场的收益率要高于一级市场的收益率？吴国平：一般情况下来说是不会拿出绝大部分的资金去打新股，这样就失去了私募基金本身特有的魅力。主持人：你们在安全性、收益性、流动性方面会做怎样的配置？吴国平：在安全方面一般的操作上会有一个严格境界线。首先客户的资金肯定是安全的，我们现在是帐户操作，这个帐户是属于客户的，所以就避免了挪用客户资金的风险，我们会有一个境界线，比如过了8%或者是10%可能就会有一个止损，这样就会你的损失控制在一定范围之内。至于收益性，一般来说私募基金人的眼光都不会特别短视，赚取的利润也不仅仅是10%、20%，有的时候做的好像目前这样的行情，做一个比较大的波动，超过50%的收益应该是完全可以的。一般运作资金会选择资金的大小配置相应的品种，它的流动性整体上会保持相对自由的情况。“私募基金容量超过1万亿是完全可以预期的”主持人：听了您的介绍给我感觉私募基金的操作理念和操作手法和传统的机构投资者比起来要相对灵活一些，相对类似涨停板敢死队之类的游资又比较稳健，这样就会有一个相对比较稳定的投资回报。那么目前国内私募基金的发展情况是怎么样的呢，规模又有多大？吴国平：据权威的报道来看目前整个私募基金的资金量应该在7000亿左右，7000亿的数字我认为是相对保守的数字，目前整个地下金融相对来说是非常活跃的，而且老百姓的钱从储蓄量上看是非常清楚的，手中的钱还是非常多的。而且目前整个市场行情吸引了相当多的资金关注了这个市场，所以目前这个阶段地下资金的容量超过1万亿是完全可以预期的。因为目前随着行情的发展，私募基金的规模、数量也会呈现越来越多的趋势。比如目前的行情是1800，如果是上升到2000点，整个资金的容量又会有一个扩大的过程。接下来调到1600或者是1500，可能资金会随着行情的波动而产生波动，但是总体的容量目前保持在1万亿以上的容量是可以估算出来的。目前私募基金的状况整个规模有大有小，大的话可能是上亿、上十个亿，中的话可能是几千万，最小的也是几百万，呈现一种大中小格局并存的态势。但是未来这些大大小小的私募基金将会随着整个政策的明朗化会走向何方这就要等待市场对时间的考验了。主持人：今年的牛市过程中您了解到的私募基金一般年收益率大概是什么情况？吴国平：现在年收益率基本上都能超过100%。比如今年年初到大盘指数都涨到了50%以上。一般来说私募基金在运作的时候，你会看到很多个股是翻了几番的，只要你私募基金把握住了热点做一个大波段的话，超过100%都不是特别难的事情。主持人：您认为比较理想的收益应该是多少？吴国平：我觉得比较理想的情况也就是至少要达到100%。“多空博弈进入尾声，大资金真正发力的时候到了”主持人：接下来我们想和您谈谈最近的市场。今年年中您作客和讯沙龙的时候，曾经提出一个观点：3000点新高毫无悬念，您对接下来年底的收官行情是怎么看的？吴国平：当时应该还不到千点，当时市场有点类似于洗盘振荡的格局，剩下两个月的市场会怎么走，看一下整个市场权重品种的走势应该对我们有很大的启发。当时在市场振荡的时候他们依然表现坚挺，而且市场在振荡一旦时间的时候他们突然乏力上涨这就说明了有一些非常庞大的主流资金，采取坚定做多的策略，在这个阶段大家再看一下中国石化，现在中国石化近期可以看到，在千三点振荡的过程中表现非常坚挺，呈现稳步上升的格局，这一方面是反映了目前很多主流资金在千三点附近采取同样的策略，另外未来可能会随着股值不断脱离千八，好象千三点拉到千四点左右，整个市场在千三点附近已经出局的资金开始迫于市场的压力反手做多。比如长江电力、宝钢能够继续向上扩张空间，我相信千九点是很快能够看到的，或者在短期之内是能够冲上取得。在这样的背景下我相信对于千八点振荡过程中已经采取保守策略出局的资金会开始有点急躁，慢慢在市场压力下也会演绎过去得空翻多的格局。其实目前我们已经发现整个市场有点空翻多实质冲刺的味道了，所以我们应该有理由相信在接下来的市场会慢慢向2000点逼近，所以从权重股里面我们可以非常清楚的看到整个市场的中心是不断上升的，所以在这个阶段我没有理由采取保守的策略，应该根据整个市场的趋势坚定信心，可能又会赢来一个比较好的收益。主持人：大家都知道上周五工行上市，在工行上市的前后，可能市场对于千八这个点位也存在很大的分歧，包括一些专家和投资机构都认为在1800点附近会出现一些振荡，甚至有人预测1842点将会成为一个阶段高点，然而从近两天的行情来看攻破1842点没问题，但是在工行上市不久之后市场会不会出现一个阶段性的盘整。吴国平：这种可能性应该不大。从中国石化和一些航空股或者是银行股来看，如果真的引发一波调整真的有点难。在工行上市之后要出现一个阶段性的概念真的是微乎其微，而且工行这次上市是相对低调的，比起它的发行价涨幅都不超过10%。在这样的背景下，首先工行下跌的空间应该是基本上抑制掉了，没有多少下跌空间。但是在今年的整理之后它会有非常大潜力的上升机会。而且投资人应该注意到盘面的重要的信号，近期有些科技网络股出现一些躁动，有时候游资有一种先知先觉的动作，科技网络股往往也代表着游资的一些动向，特别是在近期的高红股份、综艺股份这些品种在目前振荡过程中都呈现着重心不断上移的走势，很显然有不少资金接入这些板块里。如果未来没有一个比较好的背景这次游资接入进去的话是不可能全身而退的。无论是从哪个角度去分析整个市场，我觉得目前这个阶段多空双方博弈也基本上进入到了尾声，对于一些大资金真正发力的时候应该够在眼前了。“判断市场是否将出现调整的两个指标：点位指标和人气指标”主持人：您对接下来两个月的行情是比较乐观的。但是我们知道牛市行情都不是一蹴而就的，所以我们想请您简单的给我们投资者预测一下牛市中这波升浪的周期大概是多少？吴国平：我觉得这波牛市的周期至少能到08年奥运会，这是从大的格局来分析的。您的意思更多的指的是在这波加速后在哪个点会影响阶段性的高点。我觉得大家应该密切的留意一下市场的观点或者是投资情绪的变化。真正阶段性高点的出现肯定是伴随着整个市场投资情绪较为疯狂，或者是投资观点较为非常一致或者是全部一致的背景下产生的。所以，未来当市场人士没有多少分歧的时候，大家都是坚定的一致看多，或者是在短期内都要看到2500、2600、2800的时候，我觉得阶段性高点那时候回抽可能会是比较凶悍的。目前整个市场的股值日线图，在04年的时候接近1800，到现在的1800形成了一个大的圆弧形态。这个圆弧突破了以后量度的涨幅空间是非常巨大的，至少能够到2600，但是它突破之后往往会伴随着一定的回抽。接下来未来两个月可能市场会冲击2000点，毕竟是以2开头的，也具有了非常不一样的意义，所以在2000附近或者是之上投资者应该具有很高的警惕。虽然2000点从图形上看应该不具备实质性的压力，但是这个2000点却具有非常的心理上的压力。特别是当2000点上升的时候，整个市场会出现一种情绪非常鼎沸的时期，很有可能会呈现出阶段性回抽确认千八的走势。未来这种跌幅可能会达到150点到250点的区间。所以，投资者届时应该重点防范接近2000点附近整个市场发生的一些微妙变化。首先2000点以后这个点位应该是值得高度警惕的，有可能会形成阶段性牛市的回档，这个回档可能会比较凶悍。具体判断的标准应该是看整个市场的人气是否达到了相对鼎沸的阶段。如果是这样的话阶段性的回档可能就会呈现在投资者的面前了。主持人：一个是点位指标，一个是人气指标。但是并不意味着牛市就结束了，只不过说这种牛市的调整投资者应该回避一下。本周市场一个非常大的两点就是钢铁股，包括一些钢铁的认购权证，您对这个板块怎么看？钢铁股的启动是投资价值的理性回归，不是简单的题材炒作吴国平：首先钢铁股，如果排除阶段时间的走势大家应该也非常清楚，钢铁股前期基本上呈现波澜不惊的状况。可以说钢铁股是一个前期严重滞胀的板块，这个板块不论从哪个角度去分析都具有相当的投资价值。目前启动一个是投资价值的理性回归，另外也是对前期滞胀的市场的修复性的反映。但是更多的是一些场外的增量资金接入市场的具体盘面表现。大家要清楚，作为目前在千八点附近还想进来的资金，它选择的品种肯定不会选择涨几倍的品种，这样他会相对有一些恐惧感，在这个背景下，既然他又不想失去目前的市场机会又想接入进来，那么选择的标的和品种肯定是从一些相对比较有价值的品种上挖掘，那么钢铁股无疑就成了首选。所以近期钢铁板块的群起反映了一些增量资金的动向，另外一点就是价值回归，另外就是对修复后的市场的反映。所以，这三点结合起来看钢铁既然已经动了，就不会那么轻易的结束，而且钢铁股拉上来之后伴随着一定的增量资金，在未来应该还会有一个拉升的过程。既然现在已经躁动了，市场的眼光已经高度关注这个板块了，我相信这个行情就不会很快的结束。只要钢铁板块能够保持活跃的状况，对市场来说就会带来相对积极的意义。所以目前钢铁股的躁动对于整个大方向应该是有非常好的意义。主持人：可不可以这样理解，现在钢铁股的启动其实也是一个资金金的趋动，而不是简单的三季报业绩的题材炒作。吴国平：对，如果很多钢铁股不看好接下来市场行情的演绎，就算他们三季度的报表好的话也没有必要介入这个品种。如果接下来市场一旦调整对他们的杀伤力应该是很大的。既然他们敢介入这个板块，这也反映了很多做多的资金还是非常坚定的看好未来市场的发展和潜力的。“权证的空间超过想象，大部分的认购权证很难再出现宝钢权证的悲壮结局。”主持人：自从今年股指期货提出来以后，政府的一些动态和意图也是非常明显的，千方百计提高蓝筹股在市场中的比重，目前围绕着蓝筹股的行情，有人就提出了三种交易性的机会，一个是蓝筹股，一个是蓝筹股的影子封闭式基金，第三个是被称为是蓝筹股的杠杆的权证，您对封闭式基金和权证是怎么看的？吴国平：从目前投资的角度来说，目前封闭式基金相对的风险是比较低的，因为它有一个折价率在里面，未来它有一个消除折价率的波动趋势。当然基金的市值最终和市场也是紧密相关的。整个市场投资式基金或者是开放式基金或者是封闭式基金，你想要投资这个市场，主要还是你看不看好这个市场后市的行情，随着市场不断的向上扩张空间，基金的市值肯定会随着股票市值的增长而增长，这是肯定的。所以我认为未来不论是开放式或者是封闭式的基金，一些投资者不是很擅长的打理这个市场完全可以交给投资基金来打理，这样的风险不会特别大。权证，大家可以看到权证是一个收益比较大，但是也是风险比较大的市场。过去在一个牛市的格局里面，权证的很大层面是在认购的层面上，投资者具体对权证的把握重中之重的关注点应该是那些认购权证，但是认购权证的机会更多的是和本股的走势有紧密的关联，如果这个认购权证溢价率不是特别高的时候，比如低于10%，而且它的本股相对来说短期、中期会有一个比较大的爆发力，特别是这个权证有比较长的时间价值，这样的品种应该说是值得高度关注的。相对一些溢价比较低的权证，往往本股有一个爆发期的上涨，一旦联动起来，这种短期的空间有时候会超过你的想象力，就好象近期的武钢权证一样，武钢权证前期大副下跌溢价率很低，本股上涨1、2毛钱会给它带来消除溢价权证带来巨大的上涨空间。所以这个机会就蕴藏在这里。不管怎么样对于权证板块，在牛市格局里面一定要把握认购，而不是认沽。从前期形成的认沽权证来看也是非常清楚的，比如深万科，他们最终的结果就是趋向于零。但是认购的话就需要具体问题具体分析了。我认为大部分的认购权证最终都很难会出现宝钢那样比较悲壮的结局了。这种可能性基本上是微乎其微的了。主持人：私募基金会不会特别偏好于权证的投资？吴国平：不一定。私募基金虽然是追求高风险，高收益的目标，但是具体把握来看，权证它的不确定因素更大，这也和私募基金背后的客户群体有很大的关联度，很多客户虽然能够承受风险，但是权证的风险有时候大的相当惊人，有时候不是一般人能够承受这个风险的。所以一般的私募基金都不敢大手笔的运作权证。大部分的私募基金会关注权证，但是绝对不会做到大手笔的投资。毕竟权证是很难以把握的。目前我们让客户把握权证的时候，一般只是考虑让他们动用一小部分的资金去运作。因为我们首先考虑的还是风险。指数虚涨不具备说服力，其实市场并不虚主持人：我们知道现在上证综指虽然占到了1800点之上，但是有一个问题就是指数存在很大虚增成分，导致在这样的模式中很多投资者赚了指数不赚钱，您对这个情况怎么看？吴国平：未来涨到2500、2600的时候肯定还是有人亏钱，有人赚钱的。在一个成熟的市场里面，比如香港有一百块钱的股票，也有1、2毛的股票。其实我们这个市场说白了也是向国际接轨的市场。我相信未来一些大公司可能会呈现上百块的股票，总的趋势会慢慢趋向于国外的投资理念。虽然目前我们的指数涨不少，但是很多投资者为什么不能把握住一些赚钱的机会。从根本上来说也是因为很多投资者过多的在于一时的波动，或者是更多的在于追涨杀跌。很多投资者可能会一窝蜂的捕捉这些权证，可能来说是有机会的，但是你经历了一两周的振动以后可能就会耐不住寂寞了，你就会考虑止损或者是平仓，这样机会就又与你失之交臂了。就算市场未来继续上扬的话你整个收益都不一定会好到哪里。目前的股值能够达到1800，很多情况下是由于新股的支撑。但是大部分的股票还是呈现稳步上升的格局，招商银行就是这样。其实市场的机会是存在的，你再怎么虚涨很多机会也是存在的，比如奥运板块，很多奥运股已经翻了两三番，这是虚涨能够造成的市场情况吗？我觉得这应该不具说服力。现在的市场其实已经不虚了，只不过是看上去有点虚而已，虚虚实实、实实虚虚。目前国家为什么引入很多的大盘蓝筹进入这个市场，只有我们市场重心上移的话投资者才会有信心，所以才会产生了一些翻了一两番的品种。如果市场都不能虚涨来刺激整个市场的信心，我觉得其他的就很难继续下去了。“积极的看待结构性牛市，市场需要高市盈率的品种，也需要低市盈率的宾客”主持人：现在市场上有一种说法，目前内地A股的市盈率在22倍左右，他们预计炒到3000点的话也不过30倍，也有机构指出虽然内地的平均市盈率22倍还比较合理，但是扣除了200多家绩优股其余的股票平均的市盈率应该说达到了50倍，可以说是被严重的高估了，如果这个统计数据是准确的话我们接下来的牛是如何演绎？吴国平：大家想象任何的市场都是一个高和低市盈率组合而来的市场，然后达到一个平衡的市场。国外也有很多高市盈率的品种，也有很低市盈率的宾客，你不能片面的切开来看整个市场。另外，正是由于很多低市盈率的品种作为一个新鲜血液融入到整个市场，才会使得整个市场显得更为健康。一些高市盈率的品种里面可能隐藏着一些地雷，这个市场你不可能说所有的品种都是高市盈率或者是低市盈率，那么市场就没有它本身的魅力了。你在这个市场上要成为赢家，你需要在众多高高低低的市盈