《中级财务管理》.doc

中级财务管理 第一章 财务管理总论内容提要：本章主要阐述财务管理的相关理论，包括财务管理目标、环境、内容、原则与方法。财务管理目标是企业价值最大化。财务管理环境包括经济环境、法律环境和金融环境。财务管理内容包括筹资管理、投资管理、收益与分配管理，企业设立、变更与终止管理。财务管理原则包含系统、平衡、弹性、比例、优化等原则。财务管理方法包括预测、决策、计划、控制和分析。关键词：财务管理目标、财务管理环境、财务管理对象、财务管理、财务管理原则、财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析。一、财务管理的内容1、财务管理 是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 财务管理的对象是资金及其流转。GWG 财务管理主要是指资金管理。（价值管理）2、 企业财务活动 是以现金收支为主的企业资金积累收支活动的总称。在市场经济条件下，企业拥有一定数额的资金，是进行生产经营活动的必要条件。企业生产经营过程，一方面表现为物资的不断购进和售出，另一方面表现为资金的支出和收回，企业的经营活动不断进行，也就会不断产生资金的收支。企业资金的收支，构成了企业经济活动的一个独立方面，这就是企业的财务活动。企业财务活动分为四个方面：（1） 企业筹资引起的财务活动；（2） 企业投资活动引起的财务活动；（3） 企业经营引起的财务活动；（4） 企业分配引起的财务活动。上述财务活动中的四个方面，是相互联系、相互依存的关系。正是上述互相联系又有一定区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动。3、 企业财务关系 是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。企业的筹资活动、投资活动、利润及其分配活动与企业各方面有着广泛的联系。（1） 企业同所有者之间的财务关系。反映着经营权和所有权的关系。（2） 企业同其债权人之间的财务关系。反映着债务与债权的关系。（3） 企业同其被投资单位的财务关系。反映着所有权性质的投资与受资的关系。（4） 企业同其债务人的财务关系。体现的是债权与债务的关系。（5） 企业内部各单位的财务关系。体现了企业内部各单位之间的利益关系。（6） 企业与内部职工的财务关系。体现了职工和企业在劳动成果上的分配关系。（7） 企业与税务机关之间的财务关系。体现了纳税和征税的权利义务关系。4、财务管理的内容 筹资管理、投资管理和分配管理二、财务管理目标企业目标 可概括为生存、发展和获利。1、生存生存条件是市场，包括商品市场、金融市场、人力资源市场、技术市场等。 以收抵支到期偿债结论：企业生存的威胁来自两方面：一是长期亏损，是企业终止的内在原因。二是不能偿还到期债务，是企业终止的直接原因。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，使企业长期、稳定的生存下去，是企业目标对财务管理提出的第一个要求。1、 发展 壮大实力，提升竞争力。 集中表现为扩大收入、扩大规模。结论：及时、足额筹集企业发展所需要的资金，是企业目标对财务管理提出的第二个要求。2、 获利通过发展不断扩大收入。减少资金耗费，减少资金占用。企业目标之间的关系是：获利是企业的出发点和归宿，企业必须生存下去才可能获利，企业只有不断发展才能求得生存。三、财务管理目标有两种观点：1、 利润最大化。认为利润代表了企业所创造的财富，利润越多说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。合理的一面：（1）利润是衡量创造剩余产品的指标。（2）利润最大化有利于资源的合理配置。（3）追求利润最大化就必须讲究经济核算，加强管理，提高经济效益。（4）可以使整个社会的财富实现极大化。缺陷：（1）未区分不同时间的报酬和考虑资金的时间价值。（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。（3）未考虑风险问题。（4）会使企业财务决策带有短期行为的倾向。2、企业价值最大化是指通过对企业财务活动的管理，在考虑资金时间价值和风险的情况下，不断增加企业财富，使企业的总价值达到最大，从而使企业投资者的财富达到最大。 在风险相同的情况下，资金流向报酬较高的企业。在报酬相等的情况下，资金流向风险较小的企业。在资金市场上，预期报酬和预期风险之间的关系决定了资金流向，引导着资金所有者将资金投向报酬高、风险低的最有希望的资金使用者手中，从而使资金所有者获得最大财富，同时也会使社会财富最大限度地增加。不但要考虑企业当前的盈利水平，而且更要注重未来的获利能力。四、财务管理环境财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件或因素，又称理财环境。主要有经济环境、法律环境和金融环境。（一） 经济环境1、 经济周期在市场经济条件下，社会经济运行总是随着繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段周而复始地循环。这种循环就称为经济周期。 在繁荣阶段，市场需求旺盛，销售量大幅上升，为了满足市场的增加，企业增加设备、存货和劳动力，扩大生产规模和增加产量。企业财务管理的大量工作是筹资和投资。 在萧条阶段，整个经济大环境不景气，市场需求减少，销售量减少，企业利润下降，存货积压，设备闲置，企业开工不足，资金周转不畅，投资困难。财务人员应对经济周期性有全面的了解，对社会经济周期性变化作出科学的预测，根据各阶段的特点采取响应的财务政策和措施。 经济周期中的理财谋略。复苏阶段：增加厂房设备、实行长期租赁、建立存货、引进新产品、增加劳动力。繁荣阶段：扩充厂房设备、继续建立存货、提高价格、开展营销规划、增加劳动力。衰退阶段：停止扩张、出售多余设备、停产不利产品、停止长期采购、削减存货、停止扩招雇员。萧条阶段：建立投资标准、保持市场份额、缩减管理费用、放弃次要利益、削减存货、裁减雇员。2、 政府的经济政策国家对某些地区、某些行业、某些经济行为的优惠、鼓励和有利倾斜构成了政府经济政策的主要内容。例如，对高新技术企业或项目实行二免三减及低税率的所得税优惠政策，对政府重点扶持的企业或项目实行免息或贴息贷款的金融政策等。问题的复杂性在于政府政策会因经济状况的变化而调整，企业在财务决策时，要认真研究政府相关的政策极其变化趋势，按照政府导向行事，做到趋利避害。3、 通货膨胀通货膨胀是指流通中的货币供应量超过商品流通所需要而引起价格普遍持续上升的一种经济现象。通货膨胀会引起价格不断上升，货币贬值，严重影响企业的经济活动，如成本上升、商品滞销、企业资金周转困难、成本补偿不足、虚盈实亏、资金外流等。通货膨胀下，企业理财策略是：筹集资金方面发行债券筹资应采用浮动利率，发行股票筹资应采用高股利政策，资金结构应增加负债的比例。投资管理方面证券投资应倾向于普通股股票、浮动利率债券等变动性收益证券，项目投资在作评价论证时，计算净现值等指标应引入通货膨胀对有关参数的影响。营运资金管理方面对货币性资金管理应采用净债务人法，即持有的货币性资产小于持有的货币性负债，对实物性资产管理应采用超额储备法，以图获得持产收益。4、 利息率波动利率波动对有价证券的影响是：利息率上升，股票、债券价格下降。反之有价证券上升。以利息率上升为例，意味闲散资金会流向银行，形成储蓄，市场上用于购买股票及债券的资金减少，导致有价证券供大于求，价格下降。利息率上升也意味着折现率上升，在计算股票、债券的价值（价格）时，结果也会变小。利息率波动对筹资的影响：利息率上升，筹资成本增加，反之筹资成本会下降。因此，预期利息率上升时，应发行长期债券，引入长期借款。反之，应发行短期债券，引入短期借款，以节省资金成本。5、 竞争竞争广泛存在于市场经济中，任何企业都无法回避。竞争给理财带来的影响是：收入难以扩大、投资不断增加、营运资金占用增多、资金周转遇到困难。为应付这种不利局面，企业必须改善财务管理，提升自身的经营实力与智慧。（二） 法律环境财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所遵守的各种法律、法规和规章制度。国家管理经济活动，处理经济关系的手段，包括行政手段、经济手段和法律手段。在市场经济条件下，行政手段逐步减少，而经济手段特别是法律手段日益增多，越来越多的经济关系和经济活动的准则用法律的形式固定下来。为实现国民经济管理的法制化，将来众多的经济手段和必要的行政手段的使用也必须做到有法可依，从而转化为法律手段的具体形式。企业无论筹资、投资还是利润分配，都要和企业发生经济关系。1、企业组织法规企业组织法规是对企业的设立、生产经营活动、变更、终止等行为进行规范的各种法律法规。其功能是约束企业依法成立。其内容包括：公司法、外资企业法、合资经营企业法、合作经营企业法、私营企业条例和合伙企业法等。2、税务法规税务法规的功能是约束企业承担纳税义务。其内容有：所得税、流转税、资源税、财产税和行为税等。3、财务法规财务法规的功能是约束企业财务活动的行为。其内容有：企业财务通则和企业财务制度等。（三） 金融市场环境金融市场是资金融通的场所。金融市场与企业理财的关系为：金融市场是企业投资和筹资的场所，金融市场可为企业提供有价值的信息，企业通过金融市场能使长短期资金互相转化。1、金融市场的分类按营业的性质分为黄金市场、外汇市场和资金市场三大类。资金市场按时间的长短分为货币市场和资本市场。货币市场是指资金的短期市场，资本市场是指资金的长期市场。按证券发行和交易过程，金融市场分为一级市场（发行市场）和二级市场（交易市场）。 外汇市场 短期证券市场 货币市场 短期信贷市场 金融市场 资金市场 一级市场 长期证券市场 二级市场 资本市场 长期信贷市场黄金市场金融市场分为六大市场 （1）外汇市场 （2）黄金市场 （3）股票市场 （4）货币市场 （5）债券市场 （6）期货市场2、金融市场的组成金融市场由主体、客体和参加人组成。主体是指银行和非金融机构，它是金融市场的中介机构，是连接资金供给者和需求者的桥梁。我国金融机构由中国人民银行、政策性银行、商业银行和非银行金融机构组成。中国人民银行的主要职能是代表政府管理全国的金融机构和金融活动、经理国库。政策性银行由国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行组成。是由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以营利为目的。商业银行由中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、交通银行、光大银行、深圳发展银行和中信实业银行等。其主要职能均为以经营存款、放款、办理转帐结算为主要业务，以营利为主要目标。非银行金融机构由保险公司、信托投资公司和证券机构等组成，主要职能是经营保险业务、以委托人的身份代人理财、从事证券业务，如证券公司、证券交易所等。客体是指金融市场上买卖的对象，如商业票据、政府债券、公司股票等各种信用工具。金融工具 指为金融市场参加者进行资金交易而设计的金融资产。参加人是指客体的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府机关、城乡居民等。金融市场上利率因素金融市场上的交易价格通常表现为利率。利率由以下因素组成：（1）纯粹利率，是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，其高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节政策的影响。（2）通货膨胀附加率，通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降，因此应给以补偿。（3）变现力附加率，变现力是指各种有价证券在短期内不受损失地变成现金的能力。由于证券的变现率不同，其风险也不同，变现率越差，投资人要求的利率越高。（4）违约风险附加率，违约是指借款人未能按时支付利息或偿还贷款本金的现象。债务人的信用等级越低，违约风险越大，投资人要求的利率越高。（5）到期风险附加率，是指因到期时间长短不同而形成的利率差别，到期时间越长，投资人承担的利率风险越大。后三个因素都属于风险因素，应给予投资者追加的风险报酬或补偿。利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率五、财务管理原则（一）系统原则财务管理从资金筹集开始到资金收回为止，经历了资金筹集、投放和收回与分配等几个阶段，这几个阶段互相联系、互相作用，组成一个整体，具有系统的性质。系统原则要求企业必须从内外部联系出发，从各组成部分的协调与统一出发，做好财务管理工作。系统的特征，包括具有目的性、具有整体性、具有层次性、具有环境适应性。在财务管理时间中，分级分口管理、目标利润管理、投资项目的可行性论证等都是系统原则的具体运用。（二）平衡原则平衡能使事物发展得稳定、快速和良好。在财务管理中经常会寻求一种静态平衡，如资金投放量等于资金筹集量、收入减成本费用等于净利润等等。然而平衡原则要求在财务管理中不只是追求这种静态平衡，而是更加注重追求资金收支数量上和时间上保持动态的协调与平衡。例如资金筹措的时间及数量，应与资金投放的时间及数量相互协调。如果前者过早、过大会导致资金浪费。相反，会导致投资进度与规模遭受影响。财务管理的过程实质上就是追求平衡的过程，如果不平衡，也就不需要财务管理。在财务管理时间中，财务预算、证券投资决策、筹资数量决策等都是这一原则的具体应用。（四） 弹性原则财务管理应努力实现收支平衡，略有余地。略有余地就是留有弹性。贯彻财务管理弹性的关键是防止弹性的过大或过小，弹性过大会造成浪费，而弹性过小会带来较大的风险。确定合理弹性必须考虑的因素有：（1）企业适应财务环境的能力。（2）不利条件出现可能性的大小。（3）企业对承担风险所持的态度。在财务管理时间中，对先进、存货建立一定的保险储备量、编制财务预算时留有余地、编制成本费用时列入不可预见费等，都是弹性原则的具体应用。（五）比例原则财务管理中，大量的指标都表现为一定的比例关系，如流动比率表达的是流动资产与流动负债之间的比例关系。资产负债率表达的是负债总额与资产总额的比例关系。各种比例关系一般都有同行业水平供比较，或者有公认的比较合理的标准，从而有助于推动企业贯彻比例原则，使不合理的比例关系逐渐减少，使合理的比例关系得以保持和发展，以实现财务管理目标。在财务管理实践中，财务比率分析、资本结构决策等都是比例原则的具体应用。（六）优化原则财务管理过程是一个不断地进行分析、比较和选择，以实现最优的过程，这是财务管理目标所决定的。在财务管理实践中，方案的评价与择优、最佳现金持有量的确定、存货经济批量的确定、最佳资本结构的确定、股利政策的选择、企业筹资的确定、量本利分析等，都是优化原则的具体应用。六、财务管理方法财务管理方法是为了实现财务管理目标，完成财务管理任务，在进行理财活动时所采用的各种技术和手段。其方法有：（一）财务预测财务预测是财务人员根据历史资料，依据现实条件，运用特定的方法对企业未来的财务活动和财务成果所作出的科学预计和测算。财务预测工作通常包括四个具体步骤：第一步要明确预测目的，只有目的明确才能有针对性地搜集资料，采取相应的方法进行预测。第二步要收集和整理相关资料，必须根据预测目的搜集相关资料，并进行归类、汇总、调整，以便利用这些资料进行科学预测。第三步是建立适当的预测模型，以进行科学预测。第四步是利用预测模型，进行预测，提出预测值。财务预测方法很多，具体可以分为两大类：一类是定性预测方法，即利用相关资料，依靠个人经验的主观判断和综合分析能力，对事物未来的状况和趋势作出预测的方法。另一类是定量预测方法，即根据变量之间存在的数量关系建立数学模型来进行预测的方法，包括趋势预测法和因果预测法等。趋势预测法是按时间顺序排列历史资料，根据事物发展的连续性来进行预测的一种方法，又称时间序列预测法。因果预测法是根据历史资料，通过分析寻找出影响预测因素的其他相关因素，并确定二者的因果关系，建立数学模型来进行预测的方法。（二）财务决策财务决策是指财务人员按照财务目标的总体要求,利用专门方法对各种被选方案进行比较分析,并从中选出最佳方案的过程.管理的核心是决策,财务决策是财务管理的核心。财务决策通常包括以下几个具体步骤：一是确定决策目标。二是设计并提出备选方案。三是分析比较各种方案，选择最佳方案。常见的财务决策方法包括：对比优选法、线性规划法、微积分法、决策树法、损益决策法等。决策者作为理性的人或经济的人，选择方案的一般原则应当是选择“最优”方案，但由于决策者在认识能力和时间、成本、情报来源等方面的限制，有时不能坚持要求最理想的解答，常常只能满足于“令人满意”的决策。（三）财务计划财务计划是指运用科学的技术手段和数量方法，对企业未来财务活动的内容及指标所进行的具体规划，如定额流动资金极其来源计划、成本费用计划、利润计划等。财务计划是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础编制的，是财务预测和财务决策的具体化，是控制财务活动的依据。以货币表示的具体财务计划即为财务预算。财务计划编制的一般程序为：一是根据财务决策的要求，分析主、客观条件，制定出主要的计划指标。二是对需要和可能进行协调，组织综合平衡。三是运用各种财务计划编制方法，编制财务计划。财务预算的表现形式有固定预算与弹性预算、增量预算与零基预算、定基预算与滚动预算等。（四）财务控制财务控制是指在财务管理过程中,利用有关信息和特定手段,对企业财务活动所施加的影响或进行的调节,以便实现计划所规定的目标。在具体实施财务控制的过程中，必须做好以下几项工作。（1） 根据财务计划,制定控制标准,将计划任务指标分解,落实责任。（2） 实施追踪控制，及时调整误差。（3） 分析执行情况，搞好考核奖惩。财务控制的常用方法有：财务目标控制法、财务预算控制法、财务制度控制等。（五） 财务分析财务分析是根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程极其结果进行分析和评价的一项工作。进行财务分析的基本目的是帮助企业经营者及相关的各利益关系人了解过去、评价现在、预测未来，提高决策的准确性。企业财务分析的一般程序是：（1）确定分析目标。（2）制定分析方案。（3）收集相关信息。（4）核实并整理信息资料。（5）分析现状，找出原因。（6）提出改进建议，写出分析报告。常用的财务分析方法主要有：对比分析法、因素分析法、趋势分析法、比率分析法等。（六） 财务管理各方法之间的关系财务管理的核心是财务决策。财务预测是为财务决策服务的，是决策和预算的前提。财务决策是在财务预测的基础上作出的。财务预算是财务决策的具体化，是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础编制的，同时它又是控制财务活动的依据。财务控制是落实计划任务，保证财务预算实现的有效措施。财务分析可以掌握各项财务预算的完成情况，评价财务状况，以改善财务预测、决策、计划和控制工作，提高管理水平。分析既是对前期工作的总结和评价，同时有时下期工作的经验指导或警示，在财务管理方法中起着承上启下的作用，随着财务管理的持续进行，正是因为分析的存在，才使预测、决策、预算、控制、分析首尾相接，形成财务管理循环。第二章 财务管理的价值观念内容提要：本章主要介绍财务管理的两个价值观念，即资金的时间价值和风险价值，具体阐述了复利终值、复利现值、年金终值及年金现值的计算。介绍风险的概念及测算。关键词：复利、单利、现值、终值、年金、标准差第一节 资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金时间价值是指资金在周转使用过程中随时间的推移而发生的增值。条件：资金的时间价值是在资金周转使用过程中产生的。资金只有投入生产过程才能实现增值。若把一笔资金作为储藏手段保存起来，若不存在通货膨胀，随着时间的推移是不会产生增值的。通常情况下，资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。社会平均资金利润率不仅包括风险价值和通货膨胀，也包括时间价值，扣除风险价值和通货膨胀后的社会平均资金利润率才是资金的时间价值。在考虑资金时间价值时，我们假设没有风险和通货膨胀，以利率代表资金时间价值。资金时间价值一般用一年定期存款的利率表示。二、资金时间价值的计算制度（一）本金、利息与本利和的关系如果到银行存款，开始存入银行的款项称为本金，是计算利息的基础，利息是按照事先规定的利率和存款时间所计算的存款报酬。本金加上利息即为本利和。（二）利息的计算制度利息的计算制度有单利和复利制两种。单利是指只有本金产生利息，而利息不产生利息的计算制度。复利制是指除了本金产生利息之外，利息也产生利息的计算制度。三、一次性收付款项终指与现指的计算在利息的计算过程中，将本金称为现值，本利和称为终值。其计算符号为：P本金、现值F本利和、终值I利率、折现率N时间、期限（一）单利终值与现值的计算1单利终值的计算。单利终值是指一定量资金若干期后按单利计算时间价值的本利和。F=P（1+NI）例：企业收到一张面值10 000元，票面利率1%，期限6个月的商业汇票，则到期时的本利和为：F=10 000（1+1%6/12）=10 050（元）2、单利现值的计算单利现值通常根据终值来计算，即单利终值的逆运算。P=F例：三年后将收到的1 000元，若年利率为12%，其现值应为：P=1 000=1 0000735=735(元)（二）复利终值和现值的计算1复利终值的计算复利终值是指一定量资金若干期后按复利法计算时间价值的本利和。F=P（1+I）n上述公式中的（1+I）n称为“复利终值系数”或“一元的复利终值”，用符号F/P，I ,n表示。如：F/P，10%，3表示利率10%，3年期的复利终值系数。可查表获得。例：将10 000元存入银行，存期3年，若存款年复利利率为5%，则到期时的本利和为：P=10 000 I=5% n=3查表得：F/P，5%，3=11576则 F=10 00011576=11 576(元)2 复利现值的计算复利现值是复利终值的逆运算,是未来一定时间的特定价值按复利计算的现在的价值。P=F 上述公式中的称为“复利现值系数”或“一元的复利终值”，用符号P/F，I ,n表示。如：P/F，10%，3表示利率10%，3年期的复利现值系数。可查表获得。例：拟在5年后从银行取出10 000元，若按5%的复利计算，现在应一次存入的金额为：查复利现值系数表如：P/F，5%，5=0。7835P=10 0000。7835=7 835（元）四、年金的含义及计算（一）年金的含义及构成年金是指一定时期内每期等额收付的款项。如折旧、租金、保险金、等额分期付款、等额分期收款、零存整取储蓄等，都属于年金问题。年金有两个基本特征：一是连续性；二是等额性。不符合年金特征的款项不能按年金计算，而只能用复利的方法计算。根据定期等额的系列款项发生的时点不同，年金可以分为四种：普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。年金用符号“A”表示。（二）普通年金的终值与现值普通年金是指定期等额的系列款项发生于每期期末的年金。也称后付年金。基本特征是从第一期末起各期末都发生系列等额的款项。如计提折旧、支付保险费等。1、普通年金终值与偿债基金的计算（1）普通年金终值的计算普通年金终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。计算普通年金终值，实际上就是求复利终值的总计金额。F=A 式中的分式称为“普通年金终值系数”，记作：F/A，I, n F=AF/A，I, n例：每月月末存入银行1 000元，月存款利率1%，按月复利计算，则年末年金的终值为：查F/A，1%，12=12。683则F=AF/A，I, n=1 00012。683=12 683（元）（2）偿债基金的计算普通年金终值是已知年金求终值，若已知终值求年金，这时的年金即称为偿债基金。即为偿还若干期后到期的一笔债务，现在每期末的准备金。偿债基金的计算是普通年金终值的逆运算，通过普通年金终值系数的倒数求得：A=F例：企业为偿还一笔4年后到期的100万元的借款，现在每年末存入一笔等额的款项设立偿债基金。若存款年复利利率为10%，则偿债基金为：A=F=100=21。55（万元）2普通年金现值及投资回收额的计算（1）普通年金现值的计算普通年金现值是指一时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。P=A式中分式称为”年金现值系数”,记作：P/A ,I , n P=A:P/A ,I , n例：拟在银行存入一笔款项，年复利利率10%，想在今后的5年内每年末取出1 000元，则现在应一次存入的金额为：P=AP/A，10%，5=1 0003。790=3 790（元）（2）投资回收额的计算投资回收额的计算是指一定时期内等额收回所投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年金现值是已知年金求现值，若已知现值求年金，则此时的年金即为投资回收额。因此，投资回收额的计算是年金现值计算的逆运算。“投资回收系数”，记作：A/P，I，nA=P例：企业投资一项目，投资额1 000万元，年复利率8%，投资期限预计10年，要想收回投资，则每年应收回的投资为：A=P=1 000=149（万元）（三）预付年金终值与现值预付年金是指定期等额的系列款项发生在每期期初的年金，也称为即付年金。它的特征是从第一期开始每期期初都有一个等额的款项。如零存整取、等额支付租金等。预付年金与普通年金的区别在于付款时间的不同。预付年金的计算可通过普通年金的计算转化后求得。1预付年金终值的计算预付年金终值是每期期初等额款项的复利终值之和。预付年金与普通年金付款次数相同，但由于付款时间不同，比普通年金多计算一期利息，因此，预付年金终值等于普通年金终值再乘以（1+I）。F=A（1+I）=AF/A，I, n (1+I)或F=A1=AF/A，I, n+1-1式中括号内的内容称为“预付年金终值系数”，有两种求法，一是查n年普通年金终值系数之后再乘以（1+I）；二是查n+1年的普通年金终值系数后再减1。例：每年年初存入银行10 000元，存款利率5%，则第五年末的终值为：P=AF/A，5%，5（1+5%）=10 0005。52561。05=58 019（元）或P=AF/A，5%。61=10 000（6。8019-1）=58 019（元）2预付年金现值的计算预付年金现值是每期期初等额款项的复利现值之和。预付年金与普通年金付款次数相同，但由于付款时间不同，比普通年金现值多折现一期利息，也就是说，与普通年金相比，在折现时将其折到了折算点的前一期，因而再乘以（1+I）就是折算点的价值。P=A（1+I）=AP/A,I ,n（1+I）或P=A+1= AP/A,I ,n 1+1式中括号内的内容称为“预付年金现值系数”，有两种求法，一是查n年普通年金现值系数之后再乘以（1+I）；二是查n-1年的普通年金终值系数后再加1。例：企业投资一项目，每年年初投入100万元，若利息率10%，3年建设期，则该项目投资的总现值为：P=AP/A，10%，3（1+I）=1002。46891。10=273。56（万元）或P=P/A，10%，2+1=100（1。735 6+1）=273。56（万元）（四）递延年金递延年金是指开始若干期内没有年金，若干期后才有的年金。递延年金是普通年金的特殊形式，凡不是从第一年开始的年金都是递延年金。由于递延年金的终值实际上就是普通年金的终值，所以只计算递延年金的现值。假设没有年金的期限为m期，有年金的期限为n期，则递延年金现值的计算公式为：P=AP/A,I ,nP/A,I ,m 分段法或P=AP/A,I ,m+n P/A, I ,m 假设法或P=AF/A ,I ,n P/F ,I ,m+n 上述第一个公式在计算时是分两步走,首先计算n期普通年金现值,再用m期的复利现值进行折算；第二个公式是假设前m期也有年金,按m+n期普通年金现值计算,再扣除m期的年金现值；第三个公式是将n期的年金按年金终值折到最后。再按m+n期的复利现值进行折算。例：年初存入银行一笔款项，想要从第5年开始每年末取出1 000元，至第10年取完，年利率10%，则年初应存入的金额为：P=AP/A ，10% ，6 P/F ，10% ，4=1 0004。35550。683=2 974（元）或P=A P/A， 10% ，10- P/A，10% 4 =1 000（6。144 6 3。17）=2 974（元）或P=AF/A ，10% 6P/F，10%，10 =1 0007。715 60。385 5=2 974（元）（五）永续年金永续年金是无限期等额收付的系列款项，也是普通年金的特殊形式，是无限期的普通年金。如存本取息、购买优先股定期取得的固定股利等。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此不能计算终值，而只能计算现值。P=例：持有某公司优先股，每年每股股利5元，若想长期持有，在利率10%的情况下，则现在该股票价值为：P=50（元）五、折现率（利率）和期间的计算（一）折现率（利率）的计算求折现率（利率）可分两步进行：（1）求出换算系数；（2）根据换算系数和有关数表求折现率（利率）。例：企业向银行一次性借入款项100万元，今后5年每年末等额偿还本息40万元，则借款利率应为：依题意：P=100 A=40 n=5P/A ,I ,5 =100/40=2.5查n=5年金现值系数表，在系数表上没有2。5这个数值，当利率为28%时，系数值为2。532，当利率为30%时，系数值为2。435 6，所查的利率介于28%30%之间，可采用插值法计算：I=28%+(30%-28%)或I=30%+(30%-28%)例：用10 000元购买债券，希望3年后获得15 000元，债券的利率是多少？ P/A ,I ,3 =15 000/10 000 P/A ,I ,3 =1.5查n=3年金现值系数表，在系数表上没有1.5这个数值，当利率为14%时，系数值为1.428，当利率为15%时，系数值为1.521，所查的利率介于14%15%之间，可采用插值法计算：（二）期间的计算对于期间的计算,其原理和步骤同折现率相似.例：存入银行一笔款项，若存款年利率为10%，问存多少年款项能翻一番？设该款项为P，则若干年后为2P，I=10%；则P=（1+I ）=2P(1+10%)=2查复利终值系数表，当年限为7时，系数值为1。9487，当年限为8时，系数值为2。1436，则所求的年限介于78之间，再用插值法求得：n=7+(87)=7.26(年)或n=8+(87)六、资金时间价值计算的特殊情况（一）名义利率与实际利率当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率，而把相当于一年复利一次的利率成为实际利率。名义利率与实际利率的关系：对于一年内复利多次的情况，可采用下列方法计算时间价值。将名义利率调整为实际利率，然后再按实际利率计算时间价值。其公式是：（1+I）=(1+r/m)I=(1+r/m)1式中：I为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。例：企业年初存入10万元，年利率10%，每半年计息一次，则5年后的本利和为：p=10 r=10% m=2 n=5则：I=(1+r/m)1=（1+10%/2）1=10。25%F=P（1+I）=10（1+10。25%）=16。29（万元）（二）不等额现金流量现值的计算方法：分别将不同时期不等额的现金收付流量折算为终值或现值，然后相加求总。总终值公式：F=A（1+I）例：第一年年初存入银行1万元，第二年年初存入银行2万元，第三年没存款，第四年年初存入银行1。5万元，若存款利率为5%，第四年末可取出多少钱？F=1。5（1+5%）+2（1+5%）+1（1+5%）=5。107（万元）总现值公式：P=A例：一项工程需3年完成。第一年投入资金10 000元，第二年40 000元，第三年20 000元，折现率为10%，其总现值为：P=10 000+40 000+20 000=10 0000。909+40 0000。826+20 0000。751=57 150元第二节 风险价值一、风险的概念及类别（一）风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。如果企业的一项活动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫风险。若只有一种结果，就叫没有风险。风险就是某项行动的结果具有多样性。风险具有两个特征：一是客观性，是指风险是客观存在的，是条件本身的不确定性。二是动态性，是指风险的大小是随着时间的推移而变化，是“一定时期”的风险。风险与不确定性的区别：风险是指事先知道所有可能的结果，以及每种后果的概率。不确定性是指事先不知道的结果，或者虽然知道可能的结果，但不知道它们出现的概率。（二）风险的类别风险分为市场风险和公司特有风险。1市场风险。是指对所有企业都发生影响的因素引起的风险。如战争、通货膨胀、高利率、经济衰退、政权更迭等。涉及的是企业所处的宏观环境，企业无法通过有效的投资组合来分散或消除这类风险，因此又称为不可分散风险或系统风险。2公司特有风险。是指发生个别企业特有事件造成的风险。如诉讼失败、失去销售市场等。低经营风险这类风险涉及的是企业所处的微观环境，并非所有企业都发生，有较大的随机性。可以通过多元化的投资来分散或消除，故此类风险称为可分散风险和非系统风险。公司特有风险又分为经营风险和财务风险。经营风险是指企业因经营上的原因，如经营环境的变化、经营方式的改变或经营决策失误等所产生的不利影响，也称为商业风险。经营风险可通过加强市场调查，提高企业各方面素质来降低经营风险。财务风险是指由于企业举债而带来的风险，也称筹资风险。财务风险表现为两方面：一是因负债而产生的丧失偿债能力的可能性；二是因借款而使企业所有者收益下降的可能性。二、风险的测定（一）概率及其分布一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。通常将必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，把一般随机发生的概率定为01之间的某个数值，概率的数值越大，发生的可能性越大。概率分布应符合以下两个条件：1所有概率（P）都在0和1之间，即0P 1 ；2所有结果的概率之和等于1，即=1 。例：企业有两个投资机会，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表：经济情况 概 率A项目预期报酬B项目预期报酬 较 好 一 般较 差 03 050240%10%-10%16%15%135%分析：上述A、B两个项目均属于离散型概率分布。A项目在经济情况叫好时，其报酬率较高，而在经济情况较差时，报酬率较低；B项目无论经济情况如何，其报酬率相差不大。结论：A项目风险较大，B项目风险较小。（二）离散程度的计算1 期望值期望值是概率分布中所有可能的结果，以其各自的概率为权数为计算的加权平均值。其公式为：E= P以上例数据，分别计算两个项目预期报酬率的期望值，计算如下：A项目=0。340%+0。510%+0。2（-10%）=15%B项目=0。316%+0。515%+0。213。5%=15%分析：两个项目报酬率的期望值相同，但其概率分布不同。A项目的分散程度大，而B项目的分散程度小。为衡量风险的大小，还要使用衡量概率分布离散程度的指标。离散程度是用以衡量风险大小的统计指标，一般来说，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。2标准离差标准离差是随机变量的预期值偏离期望值的程度。=标准离差越大，说明分散程度越大，其风险也就越大；标准离差越小，其风险也就越小。例：依上例的计算结果，分别计算两个投资项目的标准离差。A项目=18。03%B项目=0。87%A项目的标准离差远大于B项目的标准离差，说明A项目的风险比B项目的风险大。但标准离差是一个绝对数，只能用于直接比较期望值相同的各个投资项目的基础上的风险程度。若各项目的期望值不同，还要进一步计算标准离差率，才能准确衡量其风险程度的大小。3标准离差率标准离差率是标准离差与期望值的比值。其公式为：Q=/E在期望值相同或不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。以上例数据为例，计算两个投资项目的标准离差率为：A项目=/E=18。03%/15%=1。202B项目=/E=0。87%/15%=0。058A项目的标准离差率比B项目大，说明A项目比B项目风险大。三、投资的风险报酬投资的风险报酬是指投资者冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值额外收益，又称为投资风险收益，或投资风险价值。（一）风险报酬率风险报酬率与风险程度有关，风险程度越大，风险报酬率越高，其具体得关系可表示为：风险报酬率风险报酬系数标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率风险报酬系数标准离差率无风险报酬率是指包括通货膨胀贴补在内的资金时间价值，一般把国库券的利率作为无风险报酬率。风险报酬系数就是把标准离差率转化为风险报酬的一种系数，其确定方法主要有：、根据以往同类项目加以确定。风险报酬系数投资报酬率无风险报酬率/标准离差率例：某项目投资报酬率为，标准离差率为，无风险报酬率为，则：风险报酬系数/根据高低点法估算。风险报酬系数系数最高报酬最低报酬/最高标准离差率最低标准报酬率3由专家确定。风险报酬系数的确定取决于企业对风险的态度。敢于冒险的企业，往往将系数定得低点。比较保守的企业，则把系数定得较高。（二）风险报酬的计算根据投资额与风险报酬率来计算：风险报酬总投资额风险报酬率根据投资总报酬和有关报酬率的关系来计算：如果不知总投资额，而已知投资报酬额、无风险报酬率和风险报酬率情况下，风险报酬总报酬额风险报酬率/无风险报酬率风险报酬率例：投资项目总报酬额为万元，无风险报酬率为，风险报酬率为，则项目的风险报酬为：风险报酬 /（万元）四、风险的控制1回避风险。2控制风险。3抵补风险。4转移风险。5分散风险。第三章 筹资管理内容提要：本章概括地论述企业筹资管理的一些基本问题，包括筹资的动机与要求，筹资的渠道、筹资的方式、资金需要量的预测方法和筹资管理中的基本概念等，并适当举例说明有关内容。关键词：筹资渠道、筹资方式、自有资金、借入资金、长期资金、短期资金、内部筹资、外部筹资、直接筹资、间接投资、销售百分比预测法第一节 企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机（一）新建筹资动机新建筹资动机是在企业创建时为即将开展的生产经营业务所需投资在各项资产上的资金而产生的筹资动机。（二）扩张筹资动机扩张筹资动机是企业为扩大生产经营规模或追加对外投资的需要所产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。（三）偿债筹资动机是企业为了偿还债务而形成的筹资动机。有两种情形：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的能力支付即期债务，但为了调整原有、现已不合理的资金结构而进行的筹资行为；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付即期债务，而被迫筹资还债，这表明企业的财务状况已有恶化的迹象，企业此时筹资难度会比较大。（四）混合筹资动机企业因同时有扩张和偿债的需要而形成的筹资动机，即为混合筹资动机。通过混合筹资，企业即扩大资产规模，又偿还部分旧债。在这种筹资动机中混合了扩张和偿债筹资两种动机。二、企业筹资的要求（一）明确财务目标，周密安排筹资计划（二）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果（三）研究投资方向，提高投资效果（四）选择筹资方式，力求降低资金成本（五）合理安排自有资金比例，适度负债经营第二节企业筹资的类型一、企业筹资的渠道与方式（一）企业筹资渠道筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向与通道，体现着资金源泉。国家财政资金国家财政投资方式主要是直接拨款投资作为企业资本金。该资金只有国家愿意投资的产业和需要扶持的地区企业才能得到。银行信贷资金银行对企业的各种贷款，是各类企业重要的资金来源。银行一般分为商业性银行和政策性银行。非银行金融机构资金非银行金融机构有的承销证券，有的融资融物，有的为了一定目的而积聚资金，可以为一些企业直接提供部分资金或为企业筹资提供服务。这种筹资渠道的财力比银行要小，但具有广阔的发展前景。其他企业资金民间资金企业自留资金外商资金（二）企业筹资方式企业筹资方式有：（）吸收直接投资；（）发行股票；