216张应娃综合分析报告.doc

徐工机械2009年综合分析报告一、公司现金流量分析以及业绩的计量与评价：、现金流量表的初步分析：现金流量表是综合反映企业一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入和流出信息的报表。现金流量分析是财务分析的重要组成部分，对于投资人、债权人和企业的管理当局都具有重要意义。1、 现金流量的有关概念：、现金及现金等价物：现金流量表中的“现金”，是指企业的库存现金以及存款，具体包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。现金流量表中的“现金等价物”，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换已知金额现金、价值变动风险小的投资。、现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。、现金流量表是反映在一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入和流出信息的报表。2、经营活动现金流量：、直接法，是指通过现金流入和支出的主要类别直接反映来自企业经营活动的现金流量的报告方法。采用直接报告现金流量，可以揭示企业经营活动现金流量的来源和用途，有助于预测企业未来的现金流量。、间接法，是指在企业当期取得的净利润的基础上，通过有关项目的调整，从而确定出经营活动的现金流量3、投资活动产生的现金流量：、投资活动引起的现金流入：收回投资所收到的现金；取得投资收益所收到的现金；处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金；收到的其他与投资活动有关的现金。、投资活动引起的现金流出：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金；投资所支付的现金；支付的其他与投资活动有关的现金。4、筹资活动的现金流量：、筹资活动引起的现金流入：吸收投资所收到的现金；借款收到的现金；收到的其他与筹资活动有关的现金。、筹资活动引起的现金流出：偿还债务所支付的现金；分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；支付的其他余额筹资活动有关的现金。、现金流量的财务比率：1、现金流动性分析现金流动性分析主要是考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要指标包括：（1）现金流量与当期债务比是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。其计算公式为：现金流量与当期债务比=经营活动现金净流量流动负债100%2007年 4840182286100%=2.66%2008年 -19258210851100%=9.13%2009年 12370201330100%=6.14%这项比率与反映徐工科技短期偿债能力的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好；反之表明企业的流动性较差。显然，债权人对该指标特别感兴趣。以徐工科技资料为例，其2007年现金流量与当期债务比为2.66%、2008年现金流量与当期债务比为9.13%、2009年现金流量与当期债务比为6.14%，不难看出，徐工科技公司该3年的债务清偿的保障很差，表明企业的流动性很低。甚至于2008年出现了负的比率。（2）债务保障率它是以年度经营活动所产生的现金流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部偿还的满足程度。其计算公式为：债务保障率=经营活动现金净流量（流动负债+长期负债）100%2007年 4840100%=2.44%2008年 -19258（21085112450）100%=8.62%2009年 12370（201330+7655）100%=5.92%该指标与前一指标类似，区别在于，现金流量与当期债务之比可能最为短期债权人所重视，而现金流量与全部债务之比则更为长期债权人所关注。以徐工科技公司资料为例，其2007年现金流量与当期债务比为2.44%、2008年现金流量与当期债务比为8.62%、2007年现金流量与当期债务比为5.92%，不难看出，徐工科技公司该3年的债务清偿的保障很差，表明企业的流动性很低。甚至于2008年出现了负的比率。2、获取现金能力分析：（1）每元销售现金净流入，是指经营活动现金净流量与主营业务收入的比值，它反映通过销售获取现金的能力。其计算公式为：每元销售现金净流入=经营活动现金净流量主营业务收入2007年 4840349433=0.0142008年 -19258376745=0.0512009年 12370307434=0.040徐工科技公司的每元销售2007年可以提供0.014元的现金净流入，2008年可以提供0.051元的现金净流入，2009年可以提供0.040元的现金净流入。可以评价公司的获取现金能力很差。（2）每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映公司为每一普通股获取的现金流入量的指标。其计算公式为：每股经营现金流量=（经营活动现金净流量优先股股利）发行在外的普通股股利100%2007年 （48400）5450100%=88.81%2008年 （-19258-0）0100%=02009年 （12370-0）0100%=0该指标所表达的实质上是作为每股盈利的支付保障的现金流量，因而每股经营流量指标越高作为股东们所乐意接受的。徐工科技公司每股经营现金流量2007年相当的高，很好；但在2008年、2009年的表现很难让人 想象。（3）全部资产现金回收率是指经营活动现金流量与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。其计算公式为：全部资产现金回收率=经营活动现金净流量全部资产100%2007年 4840320644100%=1.51%2008年 -19258343755100%=5.6%2009年 12370316402100%=3.91%该比率表明徐工科技公司的每元投资2007年可以产生0.0151元现金，2008年可以产生0.056元现金，2009年可以产生0.0394元现金，要想尽快依靠主营业务收回全部投资，必须提高全部资产现金回收率，所以首先要增加经营活动现金净流量，适当控制好固定资产的增加。3、财务弹性分析：、现金流量适合比率是指经营活动现金流量与同期资本支出、存货购置及发放现金股利的比值，它反映经营活动现金满足主要现金需求的程度。其计算公式为：现金流量适合比率=一定时期经营活动产生的现金净流量（同期资本支出+同期存货净投资净额+同期现金股利）100%、现金再投资比率，是指经营活动现金净流量减去股利和利息支出后的余额，与企业总投资之间的比率。总投资是指固定资产总额、对外投资、其他长期资产和营运资金之和。这个比率可以反映油多少现金流下来，并投入公司用于资产更新和企业发展。现金再投资比率=（经营活动现金净流量现金股利利息支出）（固定资产原值+对外投资+其他资产+营运资金）100%、现金流量分析1、现金流入结构分析是反映企业的各项业务活动现金流入、投资活动现金流入、筹资活动现金流入等在全部现金流入中具体项目的构成情况，明确企业的现金究竟来自何方，要增加现金流入主要应在那些方面采取措施等等。从给我们的数据中可以看出，在徐工科技公司2007年的流入现金中，经营活动流入的现金占78.03%，筹资活动流入的现金占21.96%，投资活动占0.02%。也就是说，徐工科技公司2007年的现金主要来自经营活动，也有一部分来自企业的筹资活动，来自投资活动的比例很小。2008年的流入现金中，经营活动流入的现金占65.7%，筹资活动流入的现金占34.17%，投资活动占0.13%。也就是说，徐工科技公司2008年的现金主要来自经营活动，也有一部分来自企业的筹资活动，但经营活动相对2007年比较下降了，而筹资活动相对2007年比较提高了来，自投资活动的比例很小，但比2007年也稍微提高了一点点。2009年的流入现金中，经营活动流入的现金占66.81%，筹资活动流入的现金占31.69%，投资活动占1.49%.也就是说，徐工科技公司2009年的现金主要来自经营活动，也有一部分来自企业的筹资活动，但经营活动相对2008年比较基本持平，而筹资活动相对2008年比较稍微下降了，自投资活动的比例很小，但比2007年也稍微提高了是个百分点。2、现金支出结构分析是指企业在各项现金支出占企业当期全部现金的百分比。从给我们的数据中可以看出，在徐工科技公司2007年的支出现金中，经营活动支出的现金占77.64%，筹资活动支出的现金占19.9%，投资活动占2.46%。2008年的支出现金中，经营活动支出的现金占68.24%，筹资活动流入的现金占29.88%，投资活动占1.87%。2009年的支出现金中，经营活动支出的现金占63.82%，筹资活动流入的现金占34.84%，投资活动占1.41%。上述数据可以看出，徐工科技公司的全部现金支出中，经营活动的现金支出的比重呈下降趋势，而投资活动和筹资活动的现金支出的比重呈上升趋势。投资活动的上升说明徐工科技公司在保证现有生产经营的基础上，用更多的资金进行扩大再生产（内部投资）和对外投资，以求企业的进一步发展；而筹资活动现金支出比重上升则说明企业以前时期举债的债务到期，因而企业用来偿还债务的现金支出上升（指偿还贷款本金、偿还债务本金等），或者企业随其生产经营的发展，收益增加，企业用更多的现金发放股利以回报投资者。3、趋势分析通常是采用编制历年财务报表的方法，即将连续多年的报表，至少二三年，甚至五年、十年的财务报表并列在一起加以分析，以观察变化趋势。从给我们的数据中可以看出，徐工科技公司的现金流入的绝对数在不断减少，其中经营活动的资金减少较快；投资活动现金流入数也在逐年减少，说明徐工科技公司的投资规模收缩，从而使投资活动资金流入减少；筹资活动现金流入在逐年增长，说明徐工科技公司对筹资的依赖性增加。现金流出也在不断减少，其中经营活动2008年比2007年稍微建好了点，但2009年流出减幅很大。筹资活动现金支出快速增长，说明企业大量借款到期，用于还款的现金支出2008年你2007年多，而2009年比2008年支出少了，或者企业以更多的现金用于发放股利（或分配利润）以回报投资者。、企业业绩的综合评价1、指标的选取综合评分的首要问题是确定选择指标。现代社会与沃尔的时代相比，已经有很大变化。当时的财务分析主要是为银行家服务，偿债能力被放在首位。现在人们更重视盈利能力，盈利能力决定偿债能力，尤其长期偿债能力。因此，在综合评价时，盈利能力是最重要的，群殴次才是偿债能力。、反映盈利能力的财务比率有许多。不过，好在盈利的表达只有三种基本形式，在评价时应给予一定的地位：产品盈利能力：营业收益销售收入，它与资产的周转无关。总资产盈利能力：息税前收益总资产，它与资产周转有关，但与资本结构无关。股权投资的盈利能力：税后利润所有者权益，它综合了企业的全部盈利能力。、反映偿债能力的指标主要有：流动比率：流动资产流动负债，反映短期偿债能力。已获利息倍数：息税前收益利息费用，反映长期偿债能力。资本结构：净权益总资产，反映长期偿债能力。、资产的周转情况，既影响盈利能力，也影响偿债能力，应纳入评价范围。其中，最重要的是应收账款和存货的周转情况。应收账款周转率：销售收入期末应收账款（或平均应收账款）存货周转率：销售收入（或成本）期末存货（或平均存货）、外，成长能力日益收到重视。成长能力有种常见的计量方法：销售增长率：（本期销售基期销售）基期销售净利增长率（本期净利基期净利）基期净利人均净利增长率：（本人人均净利基期人均净利）基期人均净利二、结合同业先进水平资料：a、债能力方面：偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。投资者可以做一般性投资，并保持对其经营进展的关注。资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。b、资产周转率：该公司2007年的总资产周转率为0.58次，周转一次需620天，而该年行业平均值是0.71次，周转一次需507天。铆工在2007年公司的状况处理令人堪忧； 2008年的总资产周转率为1.1次，周转一次需327天，而该年行业平均值是0.75次，周转一次需480天。而该年公司的总资产周转率就是一个很好的数字，它表明铆工总资产的运用效果不错；2009年的总资产周转率为0.85次，周转一次需423天，而该年行业平均值是0.77次，周转一次需467天。铆工在2009年公司的状况和2008年相比较，在走下滑坡。2007年该公司的应收账款一年周转3.09次，周转一次需116天，而行业平均值为12.7，周转一次要28天；2008年该公司的应收账款一年周转5.13次，周转一次需70天，而行业平均值为10.49，周转一次要34天；2009年该公司的应收账款一年周转3.77次，周转一次需95天，而行业平均值为11.78，周转一次要30天。从以上数据不难看出该公司每年的信用值小于行业的平均信用值，说明应收账款的运用效率好，而且还很高。铆工公司2007年的存货周转率为1.68次，周转一次需214天；2008年的存货周转率为3.08次，周转一次需117天；2009年的存货周转率为 2.51次，周转一次需143天。从以上数据我们可以看出作为一家先进的金属企业2007年周转天数还算不错，2008年和2007年相比较而言在走下坡路，但2009年相对来说有所好转，该公司已经采取了相对应的措施。c获利能力：在售毛利率方面铆工确实还存在着一定的问题，需要进一步的改进营业利润率方面司的主要问题是三大期间费用：营业费用、管理费用和财务费用的影响，最突出的是营业费用和管理费用的过大增长。经营杠杆系数其具体原因应该是单位售价或单位成本或固定成本总额等与预算水平一致所致。但在2009年可能与预算水平不一致所致。总资产收益率铆工的总资产收益率连续5年呈逐步上升的态势，说明该公司的总资产获利能力稳中有升，状况较佳，相比之下，2009年的增长势头已呈下挫趋势，应该特别引起重视。长期资本收益率结合该公司的总资产收益率的变动趋势，我个人可以推断该公司的资金来源结构中长期资本的比重呈不断上升的趋势，公司的融资风险相对降低，但长期资本的获利能力因此而受到不良影响。财务杠杆系数总的来说，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比例越高，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆的作用越强，企业的财务风险也就越大，同行企业的预期每股收益*投资者收益）也越高。反之，则表明财务杠杆的作用弱，财务风险就越小。净资产收益率：第一，可见，在现有资产净利率的情况下，通过调整资本结构，提高资产负债率，就可以提高净资产收益率。第二，可见，当资产收益率一定时，财务杠杆对净资产收益率的变动具有倍率影响。财务杠杆系数越大，资产收益率向有力方向变动时，对净资产收益率的正杠杆效益也越大，但当资产收益率向不理方向时，对净资产收益率的负影响也越大。股票获利率股票获利率的高低取决于企业的股利政策和股票价格的状况，所以，股票获利率指标通常不单独作为判断投资报酬的指标，而应将它与其他各种投资报酬指标结合运用。该指标和其他指标也一样在前几年获利率很明显的提高。市盈率2008年的市盈率比2007年相比较要高出了很多，在2009年的市盈率也很明显的提高，主要原因是每股的收益率大幅提升引起的，但每股的市价也有一定的影响。市净率铆工每股收益每年呈上升趋势，究其原因依我个人认为是该企业整体的利润有很大的关系，2008年的利润比2007年上升了差不多在一半，而2009年与2008年基本持平，从整体来看铆工差距每年扩大的趋势，这说明铆工的投资报酬在提升，反而在2009年基本持平，并且还存在一定的下将空间。三、同业平均水平分析：公司负债率在行业中是最高的，且呈逐年上升趋势，负债高肯定会影响公司的赢利，对公司的长期债务偿还能力有影响。这一点通过利息偿付倍数也能看出来，公司的财务费用在2008年大幅增加，且2009年还在继续，导致公司的利息保障倍数下降很快，利息保障倍数水平在行业中处于中下水平。所以我的结论是公司的长期债务能力也不强。我个人现在对徐工科技公司做出如下分析：该公司与同业平均水平相比较还是一个蛮大的差距，同业先进水平公司的差距那更是大了，所以一方面我们应该注意它们在资产的构成、财务政策等方面是否存在差异，如果有差异则应将其影响剔除后方能得到较客观的比较结论，另一方面，我们也了解到：加大资产的管理效率，合理安排资产结构，提高资产质量，选择有利的财务政策，可以提高资产管理效率，加速资产周转。可见：与同业先进水平相比较，徐工科技公司各个财务指标都存在着较大的差距，其主要原因仍然是徐工科技公司的主营业务成本率过高所致，2008年在主营业务收入大幅度提高的情况下，其的销售毛利率和主营业务利润却出现了下降，特别是在2009年出现了负的百分比，这些销售成本率，还可以按成本项目细分，得出每元销售好用的能源、主要材料、折旧等。也可以进一步将销售收入按推销员分解、按销售客户分解、按销售国家和地区分解。总之，分析的越具体越容易找到降低成本的途径和发生的问题。其他各因素虽有差异，但我认为最主要先控制好主营业务成本这一关。四、对徐工科技的分析评价：（一）、采用杜邦财务分析体系进行综合分析：权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确的，更有价值的信息。权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。（二）、下面采用杜邦财务分析体系来综合分析徐工科技和柳工： 财务比率汇总表徐 工柳 工年度2007年度2008年度2009年度2007年度2008年度2009年度权益净利率0.010.020.090.190.230.13权益乘数0.060.030.030.0160.0150.02资产负债率0.670.610.640.40.450.58资产净利率0.170.793.0711.8715.246.49销售净利率0.210.773.046.637.473.69总资产周转率0.581.10.851.792.041.76固定资产周转率4.153.343.239.328.256.45流动资产周转率1.131.481.462.332.712.41应收账款周转率3.095.133.7716.6216.1613.56存货周转率1.942.822.961.683.082.51计算公式如下：权益净利率资产净利率X权益乘数资产负债率=负债总额 / 资产总额X100资产净利率=销售净利率X资产周转率销售净利率=净利润/销售收入X100总资产周转率=主营业务收入总资产平均余额固定资产周转率=主营业务收入固定资产平均余额流动资产周转率=主营业务收入流动资产平均余额应收账款周转率=主营业务收入应收账款平均余额存货周转率=主营业务收入存货平均净额（三）、分析1、权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。通过上表可以看出徐工科技的权益净利率在逐年上升，但是和柳工相比较还存在着比较大的差异。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指标对公司的管理者也至关重要。2、权益乘数的分析一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。3、资产负债率的分析从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。由上表可知，在2007年至2009年徐工科技的资产负债率始终高于同行业柳工，从而使权益乘数居高不下。这个指标显示出徐工科技受国家政策的影响很大。柳工的权益乘数逐年上升，说明他们也受到国家政策的影响，但不大。4、资产净利率的分析资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。销售净利率反映销售收入的收益水平。由上表可看出，徐工科技资产净利率从2007年至2009年逐年上升，特别是2008年上升到3.07，