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第四 五章企业筹资决策 什么是筹资 为什么要筹资 如何进行筹资 筹资 亦称融资 指企业通过借款 发行有价证券等方式而使资金得以融通的活动 什么是筹资 设立时发展时衰落时 为什么要筹资 资金是企业的血液 筹资为企业造血 依法筹集资本金 扩大生产规模 优化资本结构 偿还债务 如何进行筹资 筹多少 筹资渠道和方式有哪些 怎样进行筹资决策 某企业2001年之前的产量与资金占用量的历史资料如表所示 假定2001年的预计产量为78000件 请用预测2001年的资金占用量 方法一 线性回归分析法假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据以建立数学模型 然后根据历史有关资料 用线性回归直线方程确定参数来预测资金需要量的一种方法 融多少 回归模型 Y a bX 解方程求a和b或直接将数据代入下列公式 a 205b 49建立预测模型 Y 205 49X利用该模型进行预测 Y 2001 205 49 7 8 587 2 万元 如果不知道历年销售量与资本需要量之间的关系呢 如果给你一个公司某年的资产负债表 利润表呢 你能否预测下一年融资多少 融多少 付 某公司2000年12月31日的资产负债表如表一所示 已知该公司2000年的销售收入为400万元 现在还有生产能力 即增加收入不需要进行固定资产投资 还知一些资产 负债和权益项目将随着销售收入的变化而成正比例变化 并计算出变化项目占销售收入的百分比 获得表二 经预测2001年的销售收入将增加到500万元 假定销售收入净利润率为10 留存收益为净利润的20 请测定该企业对外筹集的资金数额 销售收入增加额 500 400 100 万元 随销售变化的资产 50 随销售变化的资产增加额 50 100 50 万元 随销售变化的负债 15 随销售变化的负债增加额 15 100 15 万元 随销售变化的权益增加额 500 10 20 10 万元 企业需对外筹集的资金额 随销售变化的资产增加额 随销售变化的负债增加额 随销售变化的权益增加额 50 15 10 25 万元 步骤 1 预计销售收入 2 预计利润表 预测留存收益增加额 3 预计资产负债表 预测外部融资需求 融多少 方法二 销售百分比法销售百分比法 根据销售与资产负债表和损益表有关项目间的比例关系 预测各项目短期资金需要量的方法 融多少 敏感资产 随销售额的增加而增加的资产包括 现金 应收账款 存货 固定资产在生产能力饱和时是敏感项目 否则不随销售额的增加而增加 敏感资产表明 随着销售额的增加而需要增加资产 从而需要增加的资金占用量 敏感负债 随销售额的增加而增加的负债 包括 应付账款 应付费用敏感负债表明 随着销售额的增加而自动产生的资金来源 从而弥补了一部分资金的需要量 追加融资需求 预计资产 预计负债 预计所有者权益 需要增加的资产总量 敏感负债增加量 留存收益增加量 如何进行融资 融多少 融资渠道和方式有哪些 怎样进行融资决策 一 资金从哪里来 融资渠道1 国家财政资金2 银行信贷资金3 非银行金融机构资金4 其他法人单位资金5 民间资金6 企业内部资金 融资渠道和方式有哪些 二 怎样取得资金 融资方式1 吸收直接投资2 发行股票3 留存收益4 借款5 发行债券6 融资租赁7 商业信用 权益性资金 债务性资金 融资方式与融资渠道的配合 三 融资的类型 一 按产权性质 权益资金和债务资金 二 按时间分 长期资金和短期资金 三 按取得方式 内部融资和外部融资 四 按是否通过金融机构 直接融资和间接融资 直接融资与间接融资 直接融资 筹资者直接从最终投资者手中筹措资金 双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系 投资者 筹资者 资金 金融产品 直接融资与间接融资 间接融资 筹资者从银行等金融机构手中筹措资金 与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系 最终投资者则投资于银行等金融机构 与其形成债权债务或其他投资关系 投资者 筹资者 金融中介 如银行 资金 资金 存款凭证等 贷款合同等 权益资金的筹集 一 吸收直接投资 AbsorbingDirectInvestment 二 发行股票筹资 IssuingStocks 三 留存收益筹资 UsingEarningsRetained 一 吸收直接投资 适用于非股份制企业吸收直接投资是企业以合同 协议等形式吸收国家 法人 个人 外商等直接投入资金 形成企业自有资金的一种筹资方式 它不以有价证券为中介 是以协议 合约形式存在的 投资者对企业共同经营 共担风险 共享利润 一 吸收直接投资的种类1 吸收国家投资2 吸收法人投资3 吸收个人投资 二 吸收直接投资的出资方式1 以现金出资2 以实物出资3 以工业产权出资4 以土地使用权出资 三 吸收直接投资的程序1 确定筹资数量2 寻找投资单位3 协商投资事项4 签署投资协议5 按期取得资金 四 吸收直接投资的优缺点 1 吸收直接投资的优点 1 有利于提高企业信誉 2 有利于尽快形成生产能力 3 有利于降低财务风险2 吸收直接投资的缺点 1 资金成本较高 2 容易分散企业控制权 股票 Stocks 是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的书面凭证 二 发行股票融资 一 股票的种类 普通股票简称普通股 CommonStock 是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票 普通股是股份公司股票的主要存在形式 优先股票简称优先股 PreferenceStock 是股份公司发行的具有一定优先权 股利固定的股票 二 股票发行的方式和发行价格 股票发行价格的确定 市盈率法市盈率 每股市价 每股收益每股市价 市盈率 每股收益 三 普通股融资评价优点 1 普通股融资没有固定的股利负担 2 普通股股本没有固定的到期日 无需偿还 成为公司的永久性资本 3 普通股筹资能增强公司的信誉 缺点 1 资本成本较高 2 容易分散公司的控制权 三 留存收益筹资 又称为内源筹资 内部筹资 其实质是投资者向企业的追加投资 评价 优点 1 不发生筹资费用 2 可使股东获得税收上的利益 3 性质上属于权益资本 可以提高企业的实力 信誉和举债能力 缺点 1 受到偏好现金股利的股东的反对 2 留存收益过多 股利支付少 被认为企业现金流量不足 有损市场形象 也不利于今后的外部筹资 企业为从企业自留资金渠道筹资 所应选择的筹资方式有 A 吸收直接投资 B 商业信用 C 银行借款 D 发行债券正确答案 A 债务资本筹集 银行借款发行企业债券融资租赁商业信用 是企业为筹集资金而发行的 约期还本付息的具有借贷关系的有价证券 一 发行企业债券 一 债券的种类 影响债券发行价格的 债券发行价格 本金现值 利息现值 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 因素 二 债券发行价格 债券发行价格的公式 债券发行价格通常有三种情况 等价 发行价格 票面价格 溢价 发行价格 票面价格 折价 发行价格 票面价格 某公司拟发行一种面值为1000元 票面年利率为12 期限为3年 每年付息一次的公司债券 假定发行时市场利率为10 收其发行价格应为 元 A 1000 B 1050 C 950 D 980正确答案 B解析 发行价格 1000 P F 10 3 120 P A 10 3 1000 0 751 120 2 487 1050 元 当票面利率 市场利率当票面利率 市场利率当票面利率 市场利率 溢价 等价 折价 三 债券的信用评级债券的信用等级表示债券质量的高低 目前 世界各国已基本对债券信用评级形成惯例 即将其划分为三等九级 以美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级为例 其将债券级别从高到低分为AAA AA A BBB BB B CCC CC C九个等级 AAA 该债券到期具有极高的还本付息能力 没有风险 AA 该债券到期具有很高的还本付息能力 基本没有风险 A 该债券到期具有一定的还本付息能力 经采取保护措施后 有可能按期还本付息 风险较低 BBB 债券到期还本付息资金来源不足 发行企业对经济形势的应变能力较差 有可能延期支付本息 投资者有一定的风险 BB 债券到期还本付息能力低 投资风险较大 B 债券到期还本付息能力脆弱 投资风险很大 CCC 债券到期还本付息能力很低 投资风险极大CC 债券到期还本付息能力极低 投资风险最大C 发行企业面临破产 投资者可能血本无归 四 发行债券筹资的优缺点 1 债券的优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 2 债券的缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资额有限 相对股票投资而言 债券投资的优点有 A 本金安全性高 B 收入稳定性强 C 购买力风险低 D 拥有管理权正确答案 AB 二 银行借款 银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项 银行借款的种类 1 按借款的期限 短期借款 中期借款和长期借款2 按借款的条件 信用借款 担保借款和票据贴现3 按提供贷款的机构 政策性银行贷款 商业银行贷款4 按贷款的用途 固定资产投资借款 更新改造借款 科技开发和新产品试制贷款 银行借款筹资的程序 1 企业提出借款申请 提供相关借款资料 2 银行审查企业申请 进行调查与审批 3 银 企双方签订借款合同 银行发放贷款 4 企业按借款合同的条款还本付息 1 银行借款融资的优点 融资速度快 融资成本低 借款弹性好 2 银行借款融资的缺点 财务风险较大 使用限制较多 三 银行借款融资的优缺点 三 融资租赁 融资租赁是出租人 租赁公司 按照承租人 承租公司 的要求购买设备 并在契约或合同规定的较长时间内提供承租人使用的信用业务 它通过融物来达到融资的目的 是现代租赁的主要形式 融资租赁的基本特征 1 租赁期限较长2 租赁合同稳定3 租金较高4 租赁资产一般为专用或金额较高的大型设备 很少进行二次对外租赁5 租赁期满 租赁设备一般作价转让给承租入 承租人支付少量价款 也可由出租人收回 或双方延长租赁期限 6 租赁期内 出租人一般不提供维修 保养设备方面的服务 二 融资租赁租金的构成 1 设备价款 它是租金的主要内容 由设备的买价 运杂费和途中保险费等构成 2 设备预计残值 3 利息 即融资成本 是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的而应计的利息 4 租赁手续费 三 租金的计算方法 在我国融资租赁业务中 计算租金的方法一般有平均分摊法和等额年金法 平均分摊法 等额年金法 平均分摊法 每次支付租金 设备成本 预计残值 租赁期利息 租赁手续费 租期南方公司向租赁公司租入设备一套 采购价为100万元 租期5年 预计残值5万元 期满设备归出租方所有 年利率为8 租赁手续费为设备价值的3 每年年末支付租金一次 租赁期利息 100 1 8 5 100 46 93 万元 租赁期手续费 100 3 3 万元 每年支付租金 100 5 46 93 3 5 28 97 万元 等额年金法 是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支付租金的方法 承租企业与租赁公司商定的租金支付方式 大多为后付等额租金 即普通年金 根据年资本回收额的计算公式 可确定出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式 A P P A i n 例题 方方公司采用融资租赁方式于2005年1月1日从一租赁公司租入一设备