从国际货币发展历程论未来世界货币格局.doc

+ 从国际货币发展历程论未来世界货币格局 摘要： 金融危机的爆发与蔓延使得改革现行国际货币体系的呼声日益强烈，未来世界货币格局的发展趋势成了关注的焦点。从国际货币的发展历程可以得知国际货币体系变迁的缘由，即特里芬难题的存在。国际货币体系的更迭常引起金融动荡。要构建一个稳定的国际货币体系，就必须解决最根本的问题特里芬难题，因此，本文将从解决特里芬难题的视角分析研究未来世界货币格局的趋势。 关键词：国际货币 币值稳定 特里芬难题 未来货币格局 从金本位体制到布雷顿森林体系，再到牙买加体系，继而到以货币联盟为标志的后牙买加时期，国际货币体系百年演变向我们展示了世界货币格局的变迁史。进入21世纪，对国际货币体系的改革又有了新的期盼，对世界货币格局也有了新的预测；特别是金融危机的爆发加速了这一思想的产生，人们开始审视以美元这单一的主权货币作为主导货币的风险。货币权力的过度集中使得货币风险也高度集中，再加上美国权利与义务的不对等使得改革国际金融和货币体系的呼声渐涨。本文将以主要国际货币英镑、美元、欧元、日元的演变史为起点，探讨国际货币体系变迁的原因，进而以特里芬难题为着落点理性分析未来世界货币格局的发展趋势。 国际货币是货币国际化动态运动的结果，货币国际化的发展趋势是形成国际货币。因此，货币国际化的过程也是国际货币的形成过程。货币国际化是指随着一国商品和服务贸易不断对外扩展，该国货币在本币职能基础上，通过经常项目和资本项目流出国境，并在在境外逐步担当流通手段、支付手段、储藏手段和价值尺度，从而由国家货币走向区域货币、再走向世界货币的过程。因此，国际货币也就是指在国际经济交易中被普遍接受，发挥国际间流通手段职能、价值尺度职能、支付手段职能和储藏手段职能的莫伊特定货币。1从英镑开始解读国际货币的发展历程，进而理解国际货币体系的变迁缘由,对构建一个稳定的世界货币格局具有启示性的意义。1、 主要国际货币的演变 根据国际货币的定义，纵观货币发展史，真正意义上的国际货币最早应该出现于国际金币本位制时期。在金币本位制下，各国政府以法律形式规定货币的含金量，两国货币含金量的对比即为决定汇率基础的铸币平价。各国货币可以自由兑换，自由流出入国界，允许自由铸造和熔化。金币本位制的以上特点说明，金币在当时的世界经济中充当着国际货币的作用。而国际货币继黄金之后，英镑充当国际货币，开创了国际货币史上由主权货币作为国际货币的时代。（一）英镑作为国际货币的起伏 英镑充当国际货币是市场选择的结果。 自从1815年拿破仑战败，英国在国际政治和经济格局中确立了霸主的地位。18151914年常被经济史学家称为“英国霸权”时期。 工业革命的率先完成，极大地发展了英国的经济实力，再加上一系列的军事扩张使得英国建立起了空前巨大的“日不落”帝国。英国的触角几乎延伸到了世界各地。而英镑作为一种统治工具也被广泛地应用。当然，英镑能成为一种国际货币，主要原因在于它的坚挺性。由于英国具有强大的综合实力，黄金储备充裕，货币稳定，在国际贸易中各国自愿接受英镑作为支付工具并把本国货币与英镑建立固定联系，以英镑作为与黄金同等地位的国家储备资产。当时的货币格局大致可表现为下图： 外围货币英镑黄金 由此可说，当时的国际货币体系是一个以英镑为中心、以黄金为基础的国际金本位制。 而两次世界大战的爆发，使得英国的经济严重受挫，黄金储备不断流失。1929年爆发的世界经济危机进一步削弱了英国的实力。1931年，英国率先放弃金本位制，禁止黄金出口，实行英镑贬值。自此，英镑已无法再保持币值的稳定，其在国际上的接受程度日益下降，英镑的国际货币地位也日渐丧失。（2） 美元作为国际货币的演变 美元正式成为国际货币主要得益于国际货币汇率制度的安排。 美国是两次世界大战最大的受益者。经过两次世界大战，英国遭受了重创，失去了昔日资本主义头号帝国的地位，而美国则大发战争财，一跃成为战后头号强国。二战后，美国对外贸易额占世界贸易额总量的1/3以上，黄金储备更是从1928年的145.1亿美元增加到1945年的200.8亿美元，约占资本主义世界黄金储备的59%，国外投资急剧增加，成为了资本主义世界的最大债权国。1这为美元成为国际货币打下了基础。 但英镑凭借其存量优势和充当交易媒介的便利性仍作为国际货币。因此，英镑的衰落滞后于英国经济实力的落后，它仍是世界主要储备货币之一，国际贸易40%左右是用英镑结算，特惠制与英镑区依旧存在，伦敦依旧是最重要的国际金融中心。 而布雷顿森林体系的建立确定了美元的国际地位。当时的货币体系制度可以表示为： 黄金 美元 各国货币 美元 黄金 可以看出，布雷顿森林体系使得美元成为一种关键货币，它既是美国的法定货币，同时又作为国际货币，担负起国际结算与储备的职能。可以说，这时的货币体系是以美元为中心，黄金为基础的国际金汇兑本位制。它与英镑为国际货币时期的货币体系的重要区别在于，以英镑为中心的国际金本位制是市场选择的结果。而以美元为中心的布雷顿森林体系是依托全球性货币汇率制度安排形成的。 但是，布雷顿森林体系存在着固有的内在缺陷特里芬两难，这注定美元不能维持稳定，而这又决定了该体系不能持久。于1971年布雷顿森林体系随着美元与黄金脱钩而正式解体。但由于美国仍然是世界头号强国，美元完全作为一种信用货币发挥着世界货币的职能，继续成为主要的国际支付手段和国际储备手段。 布雷顿森林体系解体后，最终被牙买加体系所取代。牙买加体系打破了美元独霸国际货币体系的格局，是国际货币步入到多元化时代。美元、德国马克、日元、英镑、法国法郎等多种货币在全球或地区范围内发挥着国际货币或区域货币的职能，呈现出国际货币的垄断竞争态势。尽管如此，美元相对于其他国际货币而言，仍处于核心位置。（三）日元的国际化过程日元国际化被认为走的是一条金融深化与发展的道理，即通过外汇自由化、贸易自由化、经常账户自由、资本流动自由化、利率与金融市场自由化使日元成为国际经济活动中普遍适用的货币。5日元能成为国际货币与日元的国际信誉是分不开的。20世纪80年代，日本经济大速发展，日本的贸易顺差持续多年，国际储备积累丰厚，日元币值稳中趋升。日元的坚挺是国际社会愿意接受日元的主要原因。据统计，日元在世界各国外汇储备的比例从1980年的4.4%，上升到了1987年的7.5%，到了1990年，这一比例上升到9.1%。但是，日元国际化的道路并没有走远。到了1999年日元在世界各国外汇储备的比例下降到4.9%，回到了20年前的水平，到2007年则是进一步下降到了1.9%。这一转变与日元币值的不稳定有着极为密切的关系。在1973年1995年期间，日元兑美元汇率变动超过10%的情况出现过8次，在1985年1986年曾出现过日元一年升值40.5%的波动记录。1995年之后，日元的汇率便开始急剧下滑，不到三年的时间里贬值了100%；在2001年底跌至1美元兑130日元左右后，又开始大幅升值。日元的这种极不稳定性使得持有日元的风险巨大，各国对日元的需求急速下降，实际上，这已经表明日元不再具备充当国际货币的条件。尽管日元仍被称为国际货币，但其职能已经远不及以前。（四）欧元的国际化道路 欧元的问世是当今世界经济史上首次出现区域集团整体放弃国家货币主权，通过统一货币结成货币结盟的尝试。 欧元的国际化被认为经历了三个阶段，19941998年的法律制度准备阶段。19992002年为欧元国际化的初级阶段，欧元作为转账货币流通，欧元区各国官方开始统一使用欧元计价和支付，各国证券交易所实现单一货币标价和交易，从而形成统一的资本市场。2002年以后是欧元国际化取得实质性进展阶段。52002年1月1日，欧元成为有形货币，并迅速取代了区域内流通的12种货币，成为区域内唯一合法货币，欧元以合法身份成为国际货币，依靠货币主权联邦制的强制力，通过取代原12国货币，欧元在10年内完成了国际化进程。欧元的形成标志着一个以美元、欧元、日元组成的国际货币寡头垄断时代的到来，也象征着国际货币体系步入以货币联盟为标志的后牙买加时期。二启示从国际货币的变迁历史来看，在国际货币单一化时期，无论是19世纪的英镑还是20世纪的美元，在国际货币的历史更迭过程中，每一种强势国际货币在取代其前身国际地位的同时都继承了其前身的特权。而在国际货币多元化的时期，崛起成为国际货币的条件是一国的综合实力。因为作为国际货币至少要具备三项基本职能，即结算职能、储备职能、投资职能。而发挥这些职能的前提就是在国际市场上为人们所接受。在信用货币时代，一国货币能否被其他国家普遍接受，取决于各国家对货币发行国的信心。而这种信心来源于货币发行国的综合实力、商品的国际竞争力、金融体系的发达程度等要素。而这些要素直接体现在币值的稳定程度上。同时，我们可以看出，国际货币的变迁一般都伴随着国际货币体系的变迁。一方面，由于能成为国际货币的发行国，其国际综合实力一定很强，凭借其强大的经济实力、政治实力以及军事实力，它会试图变革现有国际货币体系，构建一种符合其利益的国际货币体系。另一方面，随着货币格局的改变，现行的国际货币体系已经不能满足经济运行的需求。而国际货币体系的变革势必会引起全球性金融动荡，进而影响货币格局的形成。而一个不稳定的货币格局又会引起国际货币的变迁，又再一次引起国际货币体系的变迁，如此循环往复： 国际货币的变迁 国际货币体系变迁 不稳定的世界货币格局 金融动荡 （ 图一） 一个稳定的世界货币格局是符合各国利益的，也是世界货币格局的最终发展趋势，而其实质就是要构建一个有利于各国共同发展的国际货币体系。纵观国际货币的发展史，可以看到无论是以英镑为中心的金本位制还是以美元为中心的布雷顿森林体系，又或者是现在牙买加体系，都存在一个最根本的问题，即国际货币的不稳定性，而这又是因为国际货币体系存在着无法克服的内在矛盾，即特里芬难题。 特里芬难题 国际货币发行国币值不稳定 货币信心危机 经济问题国际实力变弱 不再具备充当国际货币的条件国际货币变迁（图二） 而国际货币的变迁又会导致图一的发生。因此，只要这个难题存在，就无法使得国际货币体系保持长期稳定。可见，立足于两难问题，探讨未来世界货币格局的去向是关键的。3 特里芬难题的本质和解决对策早在上世纪60年代，美国耶鲁大学教授罗伯特.特里芬在黄金和美元危机一书中就提出，布雷顿森林体系是建立在一国经济基础之上的，是以美元一国货币作为主要的国际储备和支付货币的，在黄金生产停滞的情况下，国际储备的供给完全取决于美国的国际收支状况，这就存在一种“两难”的选择；如果美国的国际收支长期保持顺差，那么国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元的供不应求现象；如果美国的国际收支长期保持逆差，美元又不能保持与黄金的固定比价，最终导致美元危机。这种内在矛盾是无法化解的。这就是“特里芬难题”。（一）“特里芬难题”的本质特里芬难题在世界货币体系中有着举足轻重的作用，那它的本质特性究竟是什么？分析这个问题，可以以布雷顿森林体系崩溃为分割点，从两个时期考虑。在体系崩溃前,以美元为中心的布雷顿森林体系，要求美元与黄金保持稳定的兑换比例，而要满足世界各国发展经济的需要，美元供应必须不断增长。而美元供应的不断增长，使美元同黄金的兑换性难以维持。因此，随着流出美元的增加，美元同黄金的可兑换性（按固定价格）必将日益受到人们的怀疑，从而诱发人们对美元的信心危机，布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发、拯救、再爆发直至崩溃的过程。 在体系崩溃后，美元完全成为一种信用货币，不再以黄金为保障，而是凭借美国强大的综合国力具有足够信誉，继续充当着国际货币。但特里芬难题并未消失，只是发生了变异。美元这种主权货币作为国际货币，赋予美国的权益远大于其担负的义务。美元作为国际广泛接受的储备货币，结算货币，其应该承担起稳定国际经济，为世界经济发展服务的责任；但美元作为国别货币，从货币的发行到流通，从交易投资，到结算，从货币的稳定，到汇率维护都是美国国家意志的体现，它使美国在全球的社会财富的积累与分配过程达到国际利益的最大化。22再加上增加货币发行量往往是利大于弊，因此常引起发行量大于全球需求量，进而导致美元贬值。无论是哪个时期，尽管特里芬难题的具体表现形式有所不同，但都有一个最根本的共性，即其存在的根因在于国际货币的二元性国别货币充当国际货币。一方面，作为国别货币，它是为主权国的经济和政治利益服务的。而作为国际货币，又必须在全球的资源配置中发挥金融作用。主权货币用作国际货币，很难将本国利益和全球利益相统一。如果从函数的角度考虑，由于国别货币与国际货币的功能不同，两者的需求函数也不同，但却面临着同一个供给函数，因此，这是无法达到均衡的。了解到特里芬难题的本质后，站在解决两难问题的基础上，再来讨论未来货币格局的取向，可以分成三种情况：以一种强势货币取代另一种即将没落的国际货币。每当国际货币所面临的特里芬两难局面已无法补救时，用另一种强势货币取代它，以求暂时性的解决特里芬难题。但这种方法无法从本质上解决这一难题，国际货币的二元性依旧存在，特里芬难题依旧决定着国际货币体系的稳定。每当国际货币易位时，就会引发经济剧烈动荡，而由于特里芬问题的长期存在，这种局面会周期性的发生，不能满足世界经济对稳定的货币体系的需求。因此，这种格局必定会被淘汰。国际货币体系由以美元为单一世界货币的布雷顿森林体系转变为现今的以美元为主的多元化国际货币体系，就说明了这一点。形成多元化的国际货币体系。多种货币充当国际货币，在一定程度上会缓解以一种主权货币充当国际货币所面临的两难问题。但这并不是长久之计。多元化的国际货币体系的确能有效缓解特里芬问题，世界的经济不再是只依赖于一国货币，而是与多种国际货币相依存着。尽管如此，除非各国际货币发行国能够相互制衡，或者说各国际货币具有较大的可替代性，这样可以在一定程度上牵制某一货币发行国不负责任的发行行为，防止某国际货币发行量大于对它的国际需求量。但这点很难做到，一是很难清楚地知道对某国际货币的国际需求量是多少；二是各国际货币一般不具有大的可替代性，由于各个国家的发展实力并不一致，国际影响力也会有所不同，其货币在世界经济发展中的作用也有差距，人们会有不同的选择偏好。此外，一旦各国际货币真正具有了较大的可替代性，那对于这些国家而言，不如共同发行一种统一货币，这样所达到的作用一样，而且还可以减少货币发行成本和流通成本。以现行国际货币体系为例，以美元为主的多元化国际货币体系，虽然美元不再作为单一的国际货币，欧元与日元的重要性也日益增强，但从图1和表1可以看出，美元在国际储备货币的地位却没有太大的变化， 图1 美元储备占已报告储备比例的变动情况 （资料来源：根据IMF公布的COFER整理） 表1 截止到2007年第三季度官方储备的货币构成（资源来源：同图1） 而起于美国的全球性金融危机也正反映出当前国际货币体系的弊端。即，当前多元化的国际货币体系存在失衡现象。美元仍然是国际货币体系的中心，它决定着世界经济的发展，只要美元不稳定，整个世界都会受影响。而由于美元霸权使得美国获得了大量的铸币税和巨大的货币政策自主权，美元的供给实际上是由美国单独决定的，而其影响则要由各国来承担