《外汇交易》复习题2010-12+题型.doc

外汇交易复习题 （复习原则：全面撒网，重点培养）题型及分值（2010-12）一. 填空题（每空格1分，共14分）二. 选择题（不定项选择）(本大题共10小题，每小题2分，共20分)三. 简答题（本大题共3小题，共25分）四. 计算分析题（本大题共4小题,共41分）-CH01外汇和外汇市场1.外汇： 狭义的外汇指以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段. 主要包括：外币现钞（纸币、铸币）和外币支付凭证和现汇存款 , 包括以外币表示的汇票、支票、本票、银行存款凭证等广义的外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外国货币，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款权和欧洲货币单位；（五）其他外汇资产，包括国外的人寿保险金等。2. 外汇的特征被称为外汇的资产或支付手段，一般应具有三个特点：国际性，必须是以外币表示的金融资产；可偿付性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权，拒付的汇票和空头支票等不能称作外汇；可兑换性，即外汇必须能自由地、无限制地兑换成其他货币表示的支付手段。 3. 汇率，又称汇价，指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币间的比价。4. “美元标价法”：国际外汇市场上，除了英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元、欧元采用“单位镑”法，即每1英镑、1澳元、1爱尔兰镑、1新西兰元、1欧元兑多少美元的标价方法外（此时英镑等为基准货币，美元为计价货币），其他的货币采用“单位元”标价法，即表示为1美元兑其他货币若干（此时美元为基准货币，其他货币为计价货币）。5. 外汇交易产生的原因（一） 为贸易结算而进行的外汇交易从事对外贸易需要进行外汇交易，是外汇交易最初的动因和最早的类型。一般来讲，出口商在交易伙伴支付后都会将其兑换成本币或兑换成其他种类的外币，从而产生外汇交易的需要。进口商从国外进口货物，通常也要将本币（或其持有的非结算货币的外币）兑换成结算所需外汇，亦产生外汇交易。从1994年1月1日起在我国实行外汇体制改革，取消了原来的外汇留成制和额度制，实行银行结售汇制。我国的出口企业在取得进口商所支付的货款后必须将外汇卖给外汇指定银行（保税监管区域内企业 在2007年10月1日后享受外汇支配的较多便利） ；同时，我国的进口企业可凭进口的有效凭证到银行购买进口所需外汇。（二） 为对外投资而进行的外汇交易国际直接投资，即一国的企业和个人直接到另一国的企业或机构进行投资。这可以通过创办新企业，收购国外企业足够比例的股权或利润再以投资方式进行。国际间接投资，又称证券投资，这是通过在国际债券市场购买中长期债券或在国际股票市场上购买外国公司分股票来实现的。无论是以哪一种方式进行国际投资，都必须将本国货币或持有的他国货币（外汇），转换成投资所在国的货币。（三） 为外汇保值而进行外汇交易自二战结束直到1973年，世界货币体系处在布雷顿森林体系时代，各国货币都实行固定汇率制，其间虽有几次波动，但外汇保值的需要并不明显。随着布雷顿森林体系的崩溃，固定汇率制被浮动汇率制代替，汇率的变化完全由市场供求关系决定，各国货币间的汇率时升时跌，有时一天的变化率竟可达510。持有外汇的企业或个人，为避免遭受汇率波动可能带来的损失，需要通过外汇交易来保值，即卖出汇率趋跌的货币，买入汇率趋升的货币 。（四） 外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易很多国家，尤其是发展中国家都面临着资金不足的问题。存在着所谓的“双缺口”，即国内储蓄缺口和外汇缺口。这就需要到国际金融市场上进行外汇融资，包括直接融资和间接融资。前者是通过吸收国外企业投资，引进外资；后者是通过向外举债或向国外发债券等方式来引进外资，弥补国内资金的不足。无论以何种方式引进外资，在引进中都会带来大量的外汇买卖业务。（五）金融投机需要外汇交易金融投机，指没有贸易或直接投资作为基础，单纯为赚取价格（汇率、利率）变动的差价而买卖金融产品的行为。投机者（Speculators）自我承担价格风险。（六）因外币存款的需要而进行的外汇交易在银行，各种可兑换货币都有规定的存款利率，一般来说，存款利率高，收益也高。但是外币存款是有汇率风险的，一般说来高利率的货币常有汇率风险，因此在决定存款币种时，我们不仅要考虑利率因素，也要考虑汇率因素。由于各国经济政策和货币政策的变动，各种货币的存款利率是不断变动的，这就需要进行外汇交易。例如1989年初，1英镑可以兑换1.8190美元，6月30日跌至1.5408美元，跌幅达15，利息上的收益无法补偿汇价上的损失。后来英镑又逐渐回升，至1990年6月升幅达60。显然，如果选择好的话，可获汇差、利差双丰收，如果选择不好，则只有遭受一定的损失了。6. 中国个人炒汇者的特殊不利因素（）、知识、经验 人民币目前尚未实现完全可自由兑换，国内居民首先缺乏对外汇的感性认识，更无炒汇经验。（2）、条件 外汇市场受西方主要国家的经济基本面、利率、资本市场、政治形势、战争、石油价格、政府干预、技术面等许多因素的影响，绝大多数国内居民没有条件租用费用不菲的市场信息接收设备，去分析上述繁杂的各项因素。他们基本上是从电视、网络及报刊等传媒上获取信息，一方面信息滞后，另一方面信息量也远远不够。（）、价差 国内各家银行均声称不收取任何手续费，但相对于国际市场上至个基点的买卖价差，国内银行一般高达40个基点，其实早就将手续费包含在内了。以一位炒汇者买欧元为例，假设国际市场欧元兑美元汇率为，那么这位炒汇者在国内银行，只能以4美元买到欧元，实际上其手续费比率为0.00400.426。（）、利差 炒汇者将外汇存于银行炒汇，虽然可以得到活期存款利息，但是比起定期存款的利息来，损失不少，这就是炒汇的机会成本。7. 国际金融市场的构成：国际货币市场（银行短期信贷市场、短期证券市场、 贴现市场）、国际外汇市场、国际资本市场（国际股票市场和国际债券市场）、国际黄金市场 8.外汇市场，是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。国际外汇市场是规模最大的国际金融市场，是完全竞争市场。9. 外汇市场迅速发展的原因（一） 浮动汇率制是外汇市场发展的前提条件1973年布雷顿森林体制崩溃以后，主要资本主义国家的货币汇率处于浮动状态，尽管这种自由浮动并非完全自由，主要工业国家的的中央银行或明或暗地干预外汇交易，但是，汇率波幅越来越大。正因为外汇市场波幅之大，给投资者创造更多的机会，吸引了越来越多的投资者加入这以行列。（二） 金融自由化使得外汇市场向深度和广度迅速发展从1970年代末期开始，主要工业国家的金融改革拉开了帷幕，这些国家的金融制度开始朝自由化方向迈进。西方国家的金融自由化主要表现在三个方面：其一，金融市场的自由化，即放松或取消外汇管制，资本的输入和输出更趋向自由；其二，利率自由化，即放松或取消银行存款与贷款的利率限制；其三、金融业务自由化，即放松或取消银行业务与证券公司业务的交叉限制。其中，放松或取消外汇管制是金融自由化的主要内容。（三） 计算机和通讯网络的广泛运用为外汇市场的发展奠定了物质基础二战以后，随着第三次科技革命的发展，尤其是1970年代以后，大型计算机的研制与应用，小型计算机的普及，促进了外汇交易向计算机化发展。目前，全球各地的终端机利用卫星通讯网络联网，形成了全球外汇交易网，不仅银行间交易采用在线方式，个人也越来越多的通过互联网参与外汇交易市场。外汇交易网结算的速度十分迅速，成百上千乃至上亿元的资金在十几秒钟甚至几秒钟完成从一个账户划拨到另一个账户，从一个国家划拨到另一个国家。10. 路透终端提供的服务有哪些？ 1851年，德国人保罗朱利叶斯路透在伦敦建立了路透社，其后随着电讯网络的拓展，其金融服务的范围延伸至各大洲。1973年，路透社的金融信息系统投入服务，创造了一个电子化的外汇市场。其后服务范围更扩展到证券、期货和石油市场。路透终端提供的服务有：（1）.外汇交易： 全世界参加路透社的银行数千家，每家银行都有一个指定的代码，如中国银行总行的代码为BCDD。交易员若想与某银行进行交易，只需启动机器，通过键盘输入自己的代号和终端密码以及对方银行的代号，叫通后即可询问交易价格，并可与其还价。双方的交易过程全部保存在系统中，并显示在终端机的荧光屏上，交易完毕后即可通过打印机打印出来。这种由终端机打印出来的文件，即是双方交易的文字记录，也是交易依据之一。（2）、即时信息服务：遍布全球的路透社记者将即时的政治、财金、商品等各种新闻汇集到路透社编辑中心，然后再输送到各地的终端。（3）、即时汇率行情：路透终端即时汇率版面，为交易员即时显示世界各大银行外汇买卖的参考数据，值得注意的是，此汇价只为参考价，不是交易者参与市场交易的成交价格。（4）、趋势分析：路透系统中，有许多高级经济学家、银行家、金融专家和分析专家负责每天撰写汇市评论和走势分析，然后输入路透电脑中心。用户可以利用键盘调出所需内容，以作参考。（5）、技术图表分析：路透社为用户提供图表终端机，利用图表终端可以绘出各种技术图表，以帮助用户进行技术分析。11. 外汇市场的参加者有哪些？（1）、外汇银行是外汇市场最主要的参与者 外汇银行是指由各国中央银行或货币当局指定或授权经营外汇业务的银行。外汇银行是外汇市场上最重要的参加者，其外汇交易构成外汇市场活动的主要部分。外汇银行在零售市场进行外汇买卖是为客户服务，以赚取价差为主。在批发市场上，一是代客户买卖，获取适当的手续费；一是自营买卖，或者以营利为目的，或者调节其自身资产和负债的外汇头寸，避免汇率变动的风险 。（2）、外汇经纪人是外汇买卖的中间人外汇经纪人是指促成外汇交易的中介人。它介于外汇银行之间、外汇银行和外汇市场其他参加者之间，代洽外汇买卖业务。外汇经纪人对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向委托方收取佣金。 外汇经纪人必须经过所在国的中央银行批准才能营业。（3）、客户是外汇市场的基本队伍客户主要是指一些工商企业及个人，包括进口商、出口商、国际投资者、跨国公司和旅游者等。他们是外汇市场的基本队伍。客户可分为交易性的外汇买卖者（如进出口商、旅游者等）、投机性外汇买卖者（投机商）及保值性的外汇买卖者（投资者、套期保值者）。 （4）、中央银行是外汇市场的管理者中央银行也是外汇市场的主要参加者，但其参加外汇市场的主要目的是为了维持汇率稳定和合理调节国际储备量。它通过直接参与外汇市场买卖，调整外汇市场资金的供求关系，使汇率维系在一定水平上或限制在一定水平上。因此，从某种意义上讲，中央银行不仅是外汇市场的参加者，而且是外汇市场的实际操纵者。12.外汇市场的交易方式：即期外汇交易、远期外汇交易、外汇掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易CH2即期外汇交易1. 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以商定汇率成交，并在两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇交易。交易的外汇一般是外币现钞（纸币、铸币）或现汇存款。2. 交割日(Delivery Date)是指买卖双方支付货币的日期，也叫起息日(Value Date) 。(1)标准交割日(Value Spot or VAL SP)：指在成交后第二个营业日交割。如成交后第二日非营业日，向后递延到下一个营业日。目前批发性即期外汇交易都采用这种方式。(2)隔日交割(Value Tomorrow or VALTOM)：指在成交后第一个营业日进行交割（多用于大额零售交易）。 (3)当日交割(Value Today or VAL TOD)：指在成交当日进行交割 （多用于小额零售交易）。3. 现钞交易：买卖外币现钞。现钞主要指的是由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币，如美元、日元、英镑。3. 现汇交易：买卖国外银行存款或外币支付凭证（如旅行支票、汇票、本票）。4.商业银行的外汇报价中，为什么现汇买入价一般高于现钞买入价？现钞买入价，指银行买入外币现钞所使用的汇率。银行买入现钞，由于外币现钞不能在交易的当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等，这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。银行买入现汇是指银行买入境外汇入外汇或携入的外汇票据（如旅行支票、汇票、本票）。银行银行买入现汇后只要做相应帐务处理，就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。所以，银行的现汇买入价一般高于现钞买入价。5. 汇率套算的原则（1）.A、B都是以C为基准货币（或者标价货币），则AB汇率用左右数字交叉相除： USD1CHF1.38941.3904 USD1CAD1.69171.6922 CAD1CHF（1.38941.69221.3904 1.6917 ） CHF（ 0.82110.8219）（2）. A是以C为基准货币，B是以C为标价货币，则AB汇率用左右数字同边相乘： GBP1USD1.68081.6816 USD1CAD1.69171.6922 GBP1CAD（1.68081.69171.6816 1.6922） CAD2.84342.84566. 外汇交易报价应考虑的因素 ：（1）报价行的外汇头寸 （2）市场的预期心理 （3）询价者的交易意图 （4）各种货币的风险特征和极短期走势 （5）收益率与市场竞争力 7. 即期外汇投机可分为时间套汇和地点套汇（1） 时间套汇(Time Arbitrage)是指利用同一外汇市场上不同时间的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的外汇交易。例如，市场即期汇率：EUR1=USD1.1030，某投机商预测1个月后的EUR即期汇率将下跌，于是立即进入现汇市场卖出10万EUR，获110300USD。如果1个月后EUR汇率果然下跌，跌至EUR1=USD1.0000，则他再次进入现汇市场，用10万USD购回10万EUR.通过这项投机交易，他赚得10300USD。如果扣除300USD手续费，可净赚10000USD。（2） 地点套汇(Arbitrage in Space)，是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的外汇交易。地点套汇又可以划分为直接套汇和间接套汇。A.直接套汇(Direct Arbitrage)，又称双边套汇(Bilateral Arbitrage)或两角套汇(TwoPoint Arbitrage) ，是指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货币。是较简单的套汇方式。例如，x年x月x日，纽约和法兰克福两地外汇市场的汇率为： 纽约外汇市场USD1EUR1.10801.1090法兰克福外汇市场 USD1EUR1.10201.1030 显然，美元在纽约贵，在法兰克福便宜。若某外汇银行(套汇者)在法兰克福抛出欧元，购进1美元，与此同时在纽约用1美元购买欧元，则每一美元可赚取0.0050欧元(1.10801.1030)的汇率差异。如果套汇100万美元(不计套汇费用成本)，则可赚取5000 欧元。B.间接套汇(Indirect Arbitrage)又称三角套汇(ThreePoint Arbitrage)或多边套汇(Multilateral)，是指利用三个外汇市场之间出现的货币汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，以便赚取汇差利润。例如，某日三市场的汇率为：纽约外汇市场上 11.11001.1110-(1)法兰克福外汇市场上 11.76101.7640-(2)伦敦外汇市场上 11.60401.6060 -(3) 如果你有1000万美元，应该如何进行套汇？解：首先，将汇率折算成同一种标价方式（如间接标价法）。则（2）式可转换成 法兰克福： 1= 0.5669-0.5679 .(4) 买入汇率乘积为：1.11100.5679 1.6060=1.01321卖出汇率乘积为：1.11000.56691.6040=1.0093 1 因此：套汇可行。其次，分析比较不同市场汇率的高低。先根据（2）（3）计算套算汇率，可得在纽约、伦敦市场，套算汇率为11.7610 1.6060 1.7640 1.6040 = 1.0979 1.0997-(4)由（1）、（4）可知，美元在纽约最贵，在伦敦最便宜。最后，确定套汇路线：先在纽约市场用1000万美元购入1110万欧元，再到法兰克福市场用1110万欧元购入6292517英镑，最后在伦敦市场换回10093197美元，获利93197美元(未考虑交易费用)：1000万1.11001.76401.60401000万93197美元CH03 远期外汇交易1. 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期(达成交易两个工作日以后）办理交割的外汇交易。 2. 远期汇率：买卖双方达成远期合约时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。3. 升值、贬值是当前的即期汇率与过去某一时刻的即期汇率相比较而得出，某种货币当前的即期汇率比过去某一时刻的即期汇率高，称该货币升值，反之，为贬值。4. 升水、贴水是远期汇率与即期汇率比，一种货币的远期汇率高于即期汇率为升水，反之为贴水，二者相等为平价。5. 远期汇率的报价有两种方式：其一是完全标价法（Outright Quotation），即完全将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与即期报价相同。其二是掉期率报价法，即报出即期汇率和掉期率，由对方自行计算出远期汇率的方法。远期汇率与即期汇率之间的差额称为远期差价（ Forward Margin ）或掉期率（ Swap Rate ）。6. 如何利用远期外汇交易套期保值？由于经济实体最终都要以本国货币核算经营收入和成本，当经济实体现在持有净外汇债权或债务时，将来汇率的不利变动会引起该实体以本币衡量的收入减少和成本增加：持有净外汇债权(如净外汇应收款，或外汇处于多头状态时)将承受外汇贬值引起本币收入减少的损失；持有净外汇债务(如净外汇应付款，或外汇处于空头状态时)将承受外汇升值引起本币支出增加的损失。因为远期交易本质上是现在确定将来某一天实际交割的外汇价格，是时间和价格完全确定的行为，只有核算成本的问题，所以，经济实体可用远期市场避险。利用远期外汇交易套期保值的原则：经济实体持有净外汇债权并且外汇看跌时，应卖出远期外汇；经济实体持有净外汇债务并且外汇看涨时，应买入远期外汇来避险。7.试举例说明套期保值者如何利用远期外汇市场。例：2008年10月中旬外汇市场行情为：GBP/USD即期汇率为GBP1USD1.610060 天远期贴水12个点此时，美国出口商签订向英国出口价值62500仪器的协议，预计两个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假如美出口商预测两个月后GBP/USD即期汇率将贬值到11.6000。不考虑交易费用，问：若美出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则两个月到期将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少美元？(不考虑英镑和美元利率因素)。若美出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？解：现在美出口商具有外汇(英镑)债权，若不采取避免汇率变动风险保值措施，则两个月到期后把收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换将会损失(1.6100-1.6000)62500=625。利用远期外汇市场避险具体操作是：10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同的同时，与银行签订(按当时GBP/USD60天远期汇率1(1.61000.0012)1.6088)卖出同样数额两个月远期英镑的合同。两个月后美出口商收到62500，实际以美元计算的收益将是“锁定”的，因为无论两个月后英镑贬值到多少美元，这个合同保证出口商在付给银行62500后一定得到1.608862500。8. 试举例说明投机者如何利用远期外汇交易市场抛补套利 。例：一个美国投资者有80 000美元，他计划投资于90天的大额存单，市场上英镑大额存单的利率为4%，而美元大额存单的利率为2%。他还了解到英镑的即期汇率为1.60美元，90天远期汇率也为1.60美元；该投资者于是决定进行抛补套利。具体做法如下:第一步，将80 000美元兑换成50 000英镑（$80 000/1.60），购买90天的英镑大额存单；第二步，在同一天与银行签订一份远期合约，出售90天的远期英镑，英镑数额为大额存单到期的利本和52 000英镑50 000（1+4%）；第三步，在90天后，按照远期合同规定的汇率把英镑兑换成美元，得到83 200美元（52 0001.60）；第四步，确定套利的比较收益。如果投资者购买美元大额存单，其利本和为81 600美元 $80 000（1+2%），选择高利率的英镑大额存单获得的利差收入为1 600美元（$83 200-$81 600），即2%的套利收入。 9. 无本金交割远期外汇交易：交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时只需将远期汇率与即期汇率的差额进行交割清算，以可自由兑换货币(一般为美元)进行净额支付。无本金交割远期外汇交易与远期外汇交易的差别在于，不用备有本金的收付，只要就到期日的市场汇率价格与合约协定价格的差价进行交割清算，本金实际上只是用于汇差的计算，无需实际收支。而远期外汇交易到期后需实际交割。 10. 试举例说明无本金交割远期外汇交易例：2008年11月3日，新加坡A公司与B银行达成远期交易，A买入100万远期CNY，远期汇率为6.9CNY/USD，交割日为2009年4月10日。若2009年4月10日，即期汇率为7.1CNY/USD假如远期合同约定参考标准为中国银行(新加坡)报价，开盘中间价，则A支付B：100万6.9-100万7.1=0.40825万美元11. 与外汇期货交易相比，远期交易的优缺点有哪些？优点：灵活性大缺点：（1）信息劣势，市场效率较低；（2）流动性较差； （3）违约风险相对较高。CH04 换汇交易1. 换汇交易又称掉期交易、调期交易、互换交易，是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（Cash Flow的交易，是当事人将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。2. 换汇交易的特点-同一种货币之买与卖-买与卖的金额相等，但交割日不同-并未改变净外汇部位-无汇率变动风险-有承受利率波动的风险-是一种短期资金的互换关系3. 换汇交易的类型A.即期对远期的换汇交易(Spot-forward Swaps)是指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉期交易。B.远期对远期的换汇交易(Futures-forward Swaps)，是指在买进或卖出一笔较近期限的期汇的同时，卖出或买进一笔较远期限的期汇的掉期交易。C.即期对即期的换汇交易(Spot-Spot Swaps)是指交易当日买进或卖出一笔现汇，当日或第二日交割，同时，又卖出或买进一笔现汇，在第二日交割或第三日交割的掉期交易。4. 举例说明换汇交易的远期成交汇率的计算花旗银行报：USD/CAD即期汇率1.4985/9390天掉期价 13/12问：客户做买/卖90天远期美元掉期的即期、远期成交价分别为多少？解：换汇交易是一笔交易，不破坏银行头寸状态，买卖价差只损失一次，这对客户较公平。客户买即期/卖远期美元的掉期成交价分别是1.4993与1.4980(1.499313点，1.4985 13点=1.4972)。即客户高价买入即期美元，就“高价”卖出远期美元。5. 换汇交易的功能有哪些？A. 换汇交易是一种行之有效的避免外汇风险的投资保值手段。 B. 换汇交易还可以调整以前交易的交割日,轧平不同期限的外汇头寸。C. 商业银行可利用换汇交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，调整外汇的期限结构，使银行资产结构合理化。D. 央行可利用换汇交易来调控宏观经济6. 试举例说明如何利用换汇交易套期保值。例1：某跨国公司因业务上的关系，需要筹措一笔使用期为3个月的欧元现汇资金，并将其兑换成美元来使用。该公司可在货币市场上借入3个月期限的欧元后，可做一笔掉期交易：立即在外汇市场卖出这笔欧元现汇（兑换成美元），同时又买进3个月的远期欧元（金额相当于借入欧元的本金和利息），以便到期时归还欧元本息。例2：一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。该公司可以叙做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：卖/买3个月500万美元。即期卖出500万美元，买入相应的日元。同时，买入3个月远期500万美元，卖出相应的日元。CH05 外汇期货交易1. 外汇期货交易就是指外汇买卖双方通过交易所以公开叫价确定的汇率，买入或卖出某一标准数量的特定货币并于将来特定时间交割的期货合约的交易活动。2. 与其它外汇交易方式相比，外汇期货交易有哪些特点？（一）交易规则不同 外汇期货交易必须是在期货交易所里进行交易，并有固定的交易程序和交易规则。交易所对交易的类型、结算与担保、合约的转卖或对冲，风险的处理、实物的交收等都有严格详尽的规定。参加期货交易的必须是交易所会员，非会员只能通过会员进行交易。会员要经过严格的审查批准，要交纳席位费和会员费，享有一些特许的交易权利。其他传统的金融交易则没有如此严格而又烦琐的交易规则。交易风险不同 期货交易有保证金要求，交易双方都要按照交易所的规定，在成交的同时提供一定的保证金交由公正的第三方（清算所）持有。买卖双方都以交易所的清算所为成交对手，由清算所保证合约的履行。另外，所有会员必须对其代理客户的清算责任负无限连带清偿责任；同时会员机构自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。因此，外汇期货交易违约的可能性较小。而传统金融交易，必须在交易之前了解交易对手的资信、履约能力，以减少风险。但是由于缺乏强制履约机构，一旦一方难以履约，将造成连锁反应，这种情况在外汇远期交易中常有发生。3 交割方式不同 外汇期货交易很少有到期日进行现实交割的，一般不足全部交易合约的10%。大部分投资者买卖的期货合约在到期前，以对冲的形式了结。而传统金融交易一般在到期日进行交割。4 保证金要求不同 交易保证金是投资者在期货交易中因持有期货合约而实际缴存于清算所的一种押金，其数额相当于合约价值的5%10%左右，目的是为交易双方履约提供保证或定金（Down Payment）。清算所每天根据结算价对投资者的仓位进行清算，若有盈余获利，可提走利润；若亏损则追加保证金。若投资者拒绝追加保证金，则经纪商有权强行平仓。而传统金融交易一般没有保证金要求。（五） 交易规范不同 外汇期货交易都有明确的规定，交易对象是交易所设计的标准化、规范化的契约，每份合约对交易的币种、期限、数量、交割日期等都有一定的规定。只有汇率是双方网络谈判达成的，是变动的。而传统金融交易的合约一般由交易双方自行约定，非标准化。3.为何投资者可以利用外汇期货来套期保值？对于货币期货市场来说，由于货币期货价格反映的是远期货币的供求双方对远期货币价格的预期，因此期货价格变动一般具备两个特性：一是平衡变动性(Price Parallelism)，即期货价格必与现货价格朝同一方向变动。二是合二为一性(Price Convergence)，货币期货合约越接近到期日，期货价格与现货价格的差距越小，乃至期货契约最后交易日(Last Trading Date)收盘时，现货与期货间的基差必等于零，若不等于零，则投机者可套取其间的利益。这样，假如投资者预期英镑涨，将来买进英镑现货比现在买进要付出更高的成本，那么现在可以通过买进英镑期货来套期保值。将来英镑期汇（现汇）涨了，那么当初买进期货的盈利可以补偿现货的亏损；如果将来英镑期汇（现汇）跌了，买进期货的亏损可以由现货市场的盈利（节省）来补偿，从而大致固定未来的购汇成本或者外汇收入，规避汇率风险，达到套期保值的目的。4. 外汇期货交易电子化下是如何实时结算的？持仓状态：投资者建仓后，交易系统实时计算最新成交价与合约价（建仓成交汇率）的差额，即浮动盈亏浮动盈亏（买入建仓）=（实时成交价-买入价） *单位合约面值*持仓合约数浮动盈亏（卖出建仓）=（卖出价-实时成交价） *单位合约面值*持仓合约数客户权益（持仓状态）=开户资金浮动盈亏 可用资金（持仓状态）=客户权益-保证金当可用资金0 时系统自动强行平仓一手，如果还0，继续平仓直至清仓清仓状态（对冲平仓）1：绝大部分期货投资者都不进行实际交割，而是在到期日前对冲了结。所以，绝大部分投资者的盈亏取决于对冲时的买卖差价，即通过对冲将浮动盈亏变成实际盈亏。买卖（平仓）盈亏=（卖出价-买入价） *单位合约面值*持仓合约数客户权益（空仓状态）=开户资金买卖盈亏 可用资金（空仓状态）=客户权益清仓状态（交割清仓）2：期货交易时，投资者无须实际收付合约所载明的外汇金额，但交割时要结算收付盈亏。交割盈亏（买方）=（结算价-买入价） *单位合约面值*持仓合约数交割盈亏（卖方）=（卖出价-结算价） *单位合约面值*持仓合约数客户权益（空仓状态）=开户资金交割盈亏 可用资金（空仓状态）=客户权益5. 举例说明外汇期货交易电子化下的实时结算(1)开户：比尔.盖茨决定投入外汇期货交易，在芝加哥商业交易所的会员单位后街金融期货公司开户，开户资金为100万美元。 开户后其电子账单显示： 客户权益：100万 可用资金：100万 持仓：0 保证金：0 浮动盈亏：0 (2)建仓：比尔.盖茨于2009年12月3日上午9：38买入2010年3月GBP期货合约20手，买入价为1.2美元， 假定12月3日14：39，行情显示：2010年3月GBP期货的成交汇率为0.9美元，则此刻其实时电子账单显示: 持仓：1.2美元买入20手GBP1003 交易(建仓)保证金=开仓价值*10%=62500*1.2*20*10%=150000 浮动盈亏=（0.9-1.2）*62500*20=-375000 （维持）保证金=交易(建仓)保证金浮动盈亏=525000 客户权益=资金余额（开户资金）浮动盈亏=100万-375000=625000 可用资金=资金余额（开户资金） -（维持）保证金=100万-525000=475000 (3)对冲平仓：2010年2月21日卖出2010年3月GBP期货20手，卖出价为1.02美元，则： 买卖盈亏=（卖出价-买入价） *单位合约面值*持仓合约数=（1.02-1.2）*62500*20=-225000 清仓后的期货资金账单： 持仓：0 保证金：0 开户资金：100万 可用资金：775000 盈亏：-225000(4)交割 假如盖茨一直持仓至交割，2010年3月第三个星期三芝加哥商业交易所通知GBP1003合约于2010年3月20日进行交割，交割结算价为1.27美元。 则盖茨的交割盈亏=（结算价-买入价）*单位合约面值*持仓合约数=（1.27-1.2）*62500*20=87500 交割后的期货资金账单： 持仓：0 保证金：0 开户资金：100万 可用资金： 1087500 盈亏：87500 （以上计算均未考虑佣金和税金）6. 举例说明如何利用外汇期货交易套期保值。例1：美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是决定购买50万欧元投资5个月以获高息，但又担心在这期间欧元贬值。为避免欧元贬值的风险，该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值，操作如下：即期市场期货市场2002年7月17日即期：USD1=EUR1.0055购买50万欧元，付出497265美元（50万1.0055）2002年12月17日即期：USD1=EUR1.0350出售50万欧元，得到483092美元（50万1.0350）2002年7月17日卖出4张2002年12月到期的欧元期货合约，成交价格USD1=EUR1.00212002年12月17日买入对冲欧元期货合约，成交价格为USD1=EUR1.0335损失：483092-497265 =14173美元获利：买卖盈亏4x （1/1.0021-1/1.0335)x12500 =15150美元例2. 3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。 时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约（每张合约62500GBP，合计125万）9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.64251251.63001251.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。7. 举例说明如何利用外汇期货交易投机盈利。例：某投机者预计欧元对美元的汇率将会提高，于是在3月1日自IMM（芝加哥商品交易所中的国际货币市场）购进一份6月交割的10万欧元期货合约，当天的期货汇率为1欧元等于0.9003美元，合约值90030美元(1000000.9003)。缴存的保证金是5000美元。此后，欧元期货汇率开始上升，到4月1日，IMM在该月交割的欧元期货合约的结算价格变为1欧元=0.9114美元，于是，他决定按此汇率了结先前设置的多头地位，在4月1日卖出一份6月到期的欧元期货合约，合约值91140美元(1000000.9114)，对冲掉先前购进的合约。最后，赢利1110美元(不计佣金)。 该例中，投机者以5000美元的保证金，达成10万欧元的交易，看准了，获利颇丰(月收益率22.2%)，但如预测错误，就会发生亏损。显然，投机者承担了汇率风险，获取的是风险利润。8. 外汇期货交易中，投机者的积极作用有哪些？首先，期货市场中套期保值者所转移的风险是由投机者承担的。众多的投机者成了套期保值者的中介力量。其次，投机者促进了市场的流动性。无论怎样，如果没有投机者的加入，期货市场的运转肯定是相当困难和不可想象的，正是这些根据自己分析而在期货市场上不断改变自己交易部位的投机者使得套期保值者随时能够进行风险转移。第三，大量投机者在期货市场的频繁活动，起到了一种价格发现的功能。即在期货价格围绕价值运动过程中，一旦价格过于偏高，投机者即会利用这些偏高进行投机，从而使期货价格的波动能最大限度地反映其价值，有利于市场的稳定。9.期货市场的功能有哪些？（1） 作为一种避险机制。风险转移是期货合约产生的原因之一，这项功能将现货供给者或需求者的风险降低在可控制的范围内。（2） 作为投机的场所。高杠杆操作吸引了大批投机者进入期货市场，大量的投机者参予，一方面他们承担了避险者的风险，同时也活络了市场的流动性，使市场能正常发挥它的机制。 （3） 作为价格揭露的场所。在期货交易所公开交易，同一月份之期约只有一个价格，这个价格是目前市场投资人对该项商品未来价格之看法，这个集中市场所产生的价格变有极强的宣示作用，特别是对现货更具指针性功能。CH 06 外汇期权交易1.外汇期权交易指：交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。外汇期权的买方在支付一定数额的期权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币。期权的买方也有权不执行上述买卖合约。如果合同期满期权的买方不行使权利，则权利失效，期权费并不退还。2. 欧式期权(European options)是指外汇期权交易中期权的买方只能在期权到期日，方能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力；美式期权(American options)是指外汇期权交易中期权的买方在期权到期日前的任何一个工作日，都能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力，因而保险费也高一些。3. 看涨期权，是指金融期权购买者在预测某种金融工具的价格将上涨时，购买可在约定的未来某日期，以事先约定的价格（即协定价格）向期权出售者买进一定数量的该种金融工具的权利。看跌期权，是指金融期权购买者在预测某种金融工具的价格将下跌时，购买可在约定的未来某日期，以事先约定的价格（即协定价格）向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。 4. 举例说明外汇看涨期权交易某交易商对6月份到期的欧元行情看好，于是买进一份6月份到期的欧元看涨期权，合约金额为100000欧元，协议价格为EUR1=1.1000，期权费2000美元，有效期一个月。到期日，欧元汇率果然上升，市场价格为EUR1=1.1400。 期权持有人执行期权，按协议价付出110000美元买进欧元，然后按市价卖出欧元，收回114000 美元，扣除期权费2000美元，净获利2000美元。5. 举例说明外汇看跌期权交易某交易商预测欧元汇率将下跌，于是买进一份6月份到期的欧元看跌期权，合约金额为100000欧元，协议价格为EUR1=1.1000，期权费2000美元，有效期一个月。到期日，欧元汇率果然下跌，市场价格为EUR1=1.0000。 期权持有人执行期权，按协议价付出100000欧元买进110000美元，然后按市价卖出美元，收回110000 欧元，扣除期权费2000美元，净获利 110000 欧元 100000欧元2000美元8000美元。6.绘出外汇看涨期权交易双方的收益曲线，并给出买方执行期权的条件。买方收益曲线卖方收益曲线现汇汇率StXBFOF损益F:期权费 X:协议价格 B:盈亏平衡点（1）现汇汇率协定汇率：客户(期权买方)执行合约的损失将大于保险费总额，这时应放弃其权利而不执行合约。（2）.现汇汇率协定