涉钢企业套期保值方案.doc

涉钢企业套期保值方案一、套期保值概述套期保值的涵义：套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。套期保值交易的原则：(1) 交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。(2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。例如，使用板材的企业可以通过期货上的螺纹钢来做套期保值，因为这两个品种波动方向一致，即同涨同跌，而且价差非常稳定。(3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。(4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。套期保值的分类：套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保值(Short Hedge)。买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。相反，如果企业担心手头上持有的原材料或是产品价格下跌，就可以利用卖出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。2、 涉钢企业买入套期保值操作方案（常松集团）对钢材生产加工企业来说，其风险敞口主要是来自于以下两方面的：1、 企业已经与下游销售商签订供货合同，产品销售价格已定，并且在未来一定周期内交货，但是此时并未购进钢材，担心日后购进钢材时价格大幅上涨。按照签订合同时的钢材价格，企业的销售合同是盈利的，但是一旦未来钢材价格大幅上涨，会导致其生产成本的提高，在产品售价已定的情况下，企业盈利会减少甚至亏损。在不能通过提高产品售价从而完全将风险转嫁给下游客户的情况下，企业非常有必要通过期货市场的买入套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险，锁定原材料成本，从而锁定销售利润。2、 第二种风险敞口来自于在企业未签订销售合同但是有大量钢材库存的情况下，一旦原材料价格大幅下跌，库存会面临严重缩水的风险。这种风险敞口企业可以通过期货市场的卖出套保功能，锁定销售价格，来规避库存缩水的风险。针对您企业的具体情况以及目前钢材期货所处的价位，我们设计出一套针对订单的买入套保方案。（一）套保方案概要（1） 套保性质：买入套保（2） 套保对象：一笔签订价格为4100元/吨，总需原材料6万吨板材，生产周期为3个月的订单（3） 套保运作时间：2011年11月中下旬至2012年2月底（4） 套保合约：上海期货交易所螺纹钢期货1205合约（螺纹钢与板材波动方向相同，即同涨同跌，并且价差稳定，所以可以通过螺纹钢期货来套保该订单）（5） 套保所需金额：4000万（二）螺纹钢期货走势技术分析Rb1205合约在2011年10月20日创出3895元/吨的新低后，下方明显表现出强劲的支撑，预计进一步破位下跌的可能性很小。目前震荡区间为4000-4200，低点不断抬升，技术上走出向上收敛的图形，预计螺纹钢后市将突破收敛区间，震荡上行，操作上建议逢低买入。从黄金分割线上看，螺纹钢突破之后上行目标位可以看到4500-4600。（三）具体操作以及套保效果鉴于目前螺纹钢的价格相对比较低，在原材料成本固定在4100元/吨的情况下，可以通过买入套保锁定企业的加工利润。11月中下旬在4100的价格买入Rb1205合约6000手，保证金为13%，占用资金=6万吨*4100元/吨*13%=3198万。以下我们通过单边上涨以及单边下跌这两种后市走势为例，来分析此次套保的具体操作步骤以及相应的套保效果。第一种情况：实施套保后，钢材走势和预期一致，开始单边上涨，假设分批次购进原材料的价格分别为4200、4300、4500。（1）2011年12月份开始采购第一批钢材，假设采购价格上涨为4200元/吨，采购数量为2万吨，那么在购进原材料的同时以相同或相近的价位在期货上对冲掉2万吨，将原有的6000手螺纹钢期货多头头寸以4200元/吨的价格平仓2000手。期货平仓盈亏=2万吨*（4200-4100）元/吨=200万现货采购盈亏=2万吨*（4100-4200）元/吨=-200万（2）2012年1月份开始采购第二批钢材，假设采购价格再次上涨，为4300元/吨，采购数量为2万吨，那么在购进原材料的同时以相同或相近的价位在期货上对冲掉2万吨，将持有的4000手螺纹钢期货多头头寸以4300元/吨的价格平仓2000手。期货平仓盈亏=2万吨*（4300-4100）元/吨=400万现货采购盈亏=2万吨*（4100-4300）元/吨=-400万（3）2012年2月份开始采购第三批钢材，假设采购价格再次上涨，为4500元/吨，采购数量为2万吨，那么在购进原材料的同时以相同或相近的价位在期货上对冲掉2万吨，将剩余的2000手螺纹钢期货多头头寸以4500元/吨的价格全部平仓。期货平仓盈亏=2万吨*（4500-4100）元/吨=800万现货采购盈亏=2万吨*（4100-4500）元/吨=-800万此次套保全部过程结束，套保效果为现货上原材料采购总共亏损1400万，但是期货上的套保头寸盈利1400万，因此实现了完全套保，规避了钢材价格上涨带来的风险。第二种情况：实施套保后，钢材走势和预期完全相反，开始单边下跌，假设分批次购进原材料的价格分别为4000、3900、3800。（1）2011年12月份开始采购第一批钢材，假设采购价格下跌为4000元/吨，采购数量为2万吨，那么在购进原材料的同时以相同或相近的价位在期货上对冲掉2万吨，将原有的6000手螺纹钢期货多头头寸以4000元/吨的价格平仓2000手。期货平仓盈亏=2万吨*（4000-4100）元/吨=-200万现货采购盈亏=2万吨*（4100-4000）元/吨=200万（2）2012年1月份开始采购第二批钢材，假设采购价格再次下跌，为3900元/吨，采购数量为2万吨，那么在购进原材料的同时以相同或相近的价位在期货上对冲掉2万吨，将持有的4000手螺纹钢期货多头头寸以3900元/吨的价格平仓2000手。期货平仓盈亏=2万吨*（3900-4100）元/吨=-400万现货采购盈亏=2万吨*（4100-3900）元/吨=400万（3）2012年2月份开始采购第三批钢材，假设采购价格继续下跌，为3800元/吨，采购数量为2万吨，那么在购进原材料的同时以相同或相近的价位在期货上对冲掉2万吨，将剩余的2000手螺纹钢期货多头头寸以3800元/吨的价格全部平仓。期货平仓盈亏=2万吨*（3800-4100）元/吨=-600万现货采购盈亏=2万吨*（4100-3800）元/吨=600万此次套保全部过程结束，套保效果为期货上的套保头寸一共亏损1200万，但现货上原材料上额外盈利总共为1200万，因此同样实现了完全套保。（4） 注意事项1、 以上完全套保是在不考虑资金占用成本、交易