京东商城可转债融资背后机构对电商依然谨慎.pdf

亿邦动力网 电子商务专业媒体 京东商城可转债融资背后 机构对电商依然 谨慎 来源 21世纪经济报道作者 曹元发布时间 2012 11 14 从100亿美元到60亿美元再到72 5亿美元 一年半时间 京东商 城的估值如过山车一般 9月4日过后 京东商城董事局主席兼首席执行官刘强东便停止了 微博更新 有消息说他近期去了美国寻求新一轮融资 11月12日上述传闻似乎得到证实 京东商城引进了新的投资机 构 融资4亿美元 此次估值为72 5亿美元 在5月底 京东商城香港路演时 分析师给出的最高估值只有60 亿美元 而2011年4月份京东商城完成第三轮融资时的估值是100亿美 元 第四轮估值介于这两次估值之间 但在中位数的下方 另据知情人透露 此次京东商城的融资并非直接的股权投资 而 是以可转债的方式进行的间接融资 一般来说 参与这种融资的投资方并非长期目的 更多是中短期 的财务投资 如果债务到期 投资者不愿意转股 那么京东商城还需 支付债券票面利率 一切似乎表明 机构们对京东商城的看法并无太大改善 亿邦动力网 电子商务专业媒体 为什么是退休金基金为什么是退休金基金 今年3月 当当网 CEO 李国庆公开称京东商城资金仅够烧到8 10 月份 5月底京东商城传出 IPO 比之前预计提早一年 这一系列的 行动都让外界感到京东的财务状况确实出现问题 年内 有关京东商城寻求新一轮融资消息更是不绝于耳 但11 月12日晚间 京东商城新一轮融资消息披露 创投界对此还是颇感意 外 首先意外的是融资机构 据目前已知信息 可确定的投资方之一 是安大略教师退休金基金 Ontario Teacher Pension Fund 简称 OTPF 投资2 5亿美元 占总融资额的62 5 另一机构是参与 了第三轮融资的老虎基金 OTPF 并非风险投资专业的投资机构 这非常意外 北京某外 资创投投资经理表示 他认为 这意味着京东商城并未从专业创投机 构获得支持 创投机构对京东已非常谨慎 不知道烧钱会到何时 对于 OTPF 而言 投资京东商城却是可以理解的 早在1992年1月1日 安大略省教师联合会与该省教育培训厅一道 发起成立了 OTPF 该基金有着量化的投资策略 在预期筹资成本在4 5 到6 1 时 投资组合中股票投资所占66 并可以上下浮动10 在股票投资中 30 投资于大公司股票 20 投资于北美以外地区股票 6 投资于北美小 亿邦动力网 电子商务专业媒体 公司股票 10 投资于房地产 另外34 投资于债券 但过往 该基金投资北美以外的地区集中在澳大利亚 法国 日 本 荷兰 很少对中国市场进行投资 目前其在北美以外地区投资所 占比例是13 21 未达到20 的上限 出于分散风险的考虑 该机构 有投资全球第二大经济体资产的需求 另一方面 OTPF 的投资方式也让资本界感到意外 之前很难想到 京东商城会以可转债的方式进行融资 前述 北京外资创投的投资经理称 这种方式对京东而言并不利 虽然避 免了短期股权稀释 但却增加了财务成本 并且在到期后还有需进一 步融资的风险 但这种方式对 OTPF 而言则是合适的 作为一只风格偏谨慎的基金 以可转债的方式投资京东商城 可 攻可守 大大规避了京东商城股权贬值或者套现困难带来的风险 电商投资仍处寒冬电商投资仍处寒冬 也有创投界人士认为京东此轮融资表明电商融资环境已有稍许 改善 资本市场对电商的感觉还是发生了变化 很微弱但值得跟踪 深圳基石投资董事总经理秦扬文表示 但他同时承认 国内资本对电商仍然谨慎 风险偏好并未抬头 亿邦动力网 电子商务专业媒体 换句话说 还在冰冻期 投中集团高级分析师冯坡也称 中国企业财务造假带来的信用风 险仍未化解 多数电商企业盈利模式也无太大改进 国内资本哪怕是 在中国成立美元基金的海外创投对电商也仍然谨慎 投中集团提供的数据显示 2011年 中国创投投资电商的笔数是 114起 达历史峰值 但今年骤然下降 且仍呈下降趋势 今年一季 度为16笔 二季度降到12笔 三季度只有9笔 冯坡称 诸多原因造成创投对电商的厌倦 首先是创投募资比较 低迷 因退出渠道收窄 回报率下滑 投资者对一级市场趋于谨慎 更重要的是电商盈利能力得不到保证 很少有盈利的案例 创投对 这个行业失去信心 今年电商公司唯品会流血上市让创投记忆深刻 11月5日 凡客 诚