BOT项目国际融资的投资策划与财务规划.doc

BOT项目国际融资的投资策划与财务规划 参照国际银行(如世界银行、亚洲开发银行或世界其它多边机构)之做法，每进行一项新的投资贷款计划时，必从技术、环保、社会、机构制度、市场、财务及经济面等七个角度分别进行综合评价，以判定是否值得从事该项投资贷款计划。财务分析首先，BOT项目规划内容应包括财务规划(含融资规划及营运规划)，并以此评判该BOT项目计划的经济可行性。财务规划之原则保守与稳健财务规划是指依BOT项目计划所在国的会计与税法的精神及规范，事前预估未来可能发生的资金需求来源，并仿真可能的各种资金调度方案，以减少投资风险，完成最佳投资方案评比，以判断投资计划的可能性。执行财务规划时其原则应采取保守与谨慎的态度，避免采用未经适法性的方式及数字来预算投资方案的可能报酬，以夸大投资方案的可行性。设计阶段的财务规划原则BOT项目前期可行性研究阶段，财务规划应采取偏误分析，换言之，应适当低估可能发生的效益、高估可能所发生的成本，若在严格条件下仍可通过财务分析检核，则表示该计划未来可执行的机率会较高。项目融资的申报材料则可以采用实际的财务预算。经营期间的财务规划原则就经营期间而言可分短期与长期之财务规划。长期财务规划旨在就BOT项目的收益、成本与其隐函的风险加以全盘考量，如果不能正确地评估计划的可能收益，将会影响持续成长。短期财务规划的目的是要能提供资金流动性，即要能满足现金的周转金，例如支付工资、付款给供货商、缴纳税款等商业活动的支出。若无足够的短期资金，加上处理与管理不当，易导致周转不灵，甚至迫使BOT项目被迫停止，故短期财务规划要能使BOT项目计划营运资金的支出与回收能灵活运用。BOT项目融资规划的准则融资规划应根据BOT项目的投资规模，叙明可能的资金供给来源。融资规划应从资金需求观点、需求时程与资本结构来安排。资金需求的规模与时程是依工程的施工进度、工程估验、付款时程与金额、利息支付时程等来编制；而资本结构的安排应根据投资人可运用的自有资金多寡并考虑投资规模、风险承担能力、过去相关案例的融资惯例与额度、偿债能力来衡量自有资金与融资的比例，尔后，在安排以何种方式来筹措自有资金为最佳选择，例如是采用银行贷款、公开发行、上市、私募、或以公司债举债方式等。最后，就预拟的资金需求时间表及资金到位(Financial Closing)时间表，来设算融资计划，力求短期资金能维持项目基本运转。BOT项目的财务报酬率分析方法一般常用来评估投资计划盈利获益能力的方法或指标包括净现值法、内部报酬率法、成本效益比及回收期法。1.净现值法：通常指评估未来一段时间内，预计可产生的现金流出和流入的详细计划，并评估该方案所带来的风险，据以评估各期的资金成本，然后以资金成本将该投资计划在各其所产生的现金流量折现，最后加总各期的现金流量折现值，即得到净现值，如果净现值为正，就应进行此方案，否则就应放弃。2.投资内部报酬率法：指使现金流量之净现值为零之折现率，只要内部报酬率大于可接受的合理报酬率则表示本计划值得进行。3.回收期法：分析投资总成本于何时能回收，回收期越短表示计划可行性越高。4.资本报酬率：为资本投资现值与每年支付到期本息及租税后之剩余现金流量现值相等之折现率，投资内部报酬率之计算基础为总投资额，而资本报酬率之计算基础为资本投入额，通常资本报酬率较基本利率高10%为具吸引力之计划。BOT项目敏感性分析上述评估计划获利性指针的净现值法或内部报酬率，是在各种最可能之假设基础上所计算而得，倘若未来实际发生之状况，与任何之一假设不符，就可能影向原预估之财务报酬率。为估算各项成本及收入因素变动对财务结果的反应程度，即所谓敏感度分析。敏感度分析以基本假设为基础，求得预期变量，上下变动某百分比(其它变量不变)，来估算对财务报酬率的结果。通常选择测试敏感度分析的变量包括：(1)关键成本及收入BOT项目(2)未履行合约规定之财务义务(3)工程落后之影响(4)成本及收入总额等四项因素。BOT项目分析BOT项目计划是否可行，最简单之方式，通常是编制现金流量电子表格以求得净现流量，再利用各种获益性指针公式，求出预测的财务报酬，据以研判BOT项目计划之可行性。编制现金流量电子表格的步骤如下：1.估计每一项投入成本及收入之分年当年价格。2.项目预算计划期间内，物价上涨率、税率、营运初期资金及融资方案等之各项假设。3.利用预估之价格变动率(或成长率)，将分年分项的成本及收入调整成当年名目值。4.编制名目值表示之现金流量电子表格，此时须决定各项收入与成本的发生时点，并利用资产负债表的应收帐款及应付帐款来调整当年度的收入与成本实际值。5.编制项目计划期间各年之损益表以估算以当期之所得税且须根据BOT项目计划所在国之税法估算折旧费用、销货成本、利息费用及所得税，将预估之所得税列入现金流量之减项。6.估计年资金需求，将各年变动值列入现金流量表之减项。7.依资金需求拟订融资方案，并将拨款、本金摊还及利息列入