筹资管理【绝版好资料，看到就别错过】

筹资管理 第一节 概述 企业筹资的概念 :企业筹资是指企业根据其生产经营（新建、扩张）、对外投资及调整资本结构（包括偿还债务）的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。 筹资管理是企业财务管理的一项基本内容与重要工作。 一、动机（目的） 1、满足生产经营（新建、扩张）的需要 . 2、对外投资及调整资金结构（包括偿还债务）的需要。 二、管理要求（原则） 1、做好投资决策，提高投资效益； 2、合理确定资金需要量，为筹资提供依据； 3、认真选择筹资来源，力求降低资金成本； 4、适时取得资金来源，保证资金投放需要； 5、合理安排资本结构，保持适当的偿债能力。 三、筹资的分类 1、按资金使用期限的长短分类，可分为短期和长期资金的筹集 2、按资金权益性质的不同，可分为自有资金和借入资金的筹集 3、按资金的来源不同，可分为内部和外部筹资 4、按资金是否以金融机构为媒介可分为直接和间接筹资 四、渠道和方式 渠道：指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。 主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自有资金和外商资金。 筹集方式：是指筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。 主要有：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁。 五、筹资数量预测的方法 1、因素分析法 资本需要量 =（上年资本实际平均占用额-不合理平均占用额） （ 1+预测年度销售增减率） （ 1+预测年度资本周转速度变动率） 2、销售百分比法 销售百分比法：首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。 具体的计算方法有两种： 第一种方法：根据销售总额确定融资需求 步骤： 1、确定销售百分比 计算销售额与资产负债表项目的百分比 注意：区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。（表 4-7） 2、按销售百分比计算预计销售额下的资产和负债（表 4-8） 3、 预计年度留用利润增加额 预计年度留用利润增加额 =预测年度税后利润 税后利润留用比例 或 =预计销售额 计划销售净利率 （ 1-股利支付率） =540（ 1-40%） 50%=162 万元 4、计算外部融资需求 根据会计等式：资产 =负债 +所有者权益 预计总资产 =预计总负债 +预计股东权益 +外部融资需求（包括负债和股东权益） 则：外部融资需求 =预计总资产 -预计总负债 -预计股东权益 外部融资需求 =6397-3849-1250+830+162=306 第二种方法：根据销售增加额确定融资需求 预计总资产 =预计总负债 +预计股东权益 +外部融资需求 则：基期资产 +资产增加 =基期负债 +负债自然增加 +基期股东权益 +股东权益增加额（留存收益增加） +外部融资需求 基期资产 =基期负债 +基期股东权益 资产增加 =负债自然增加 +股东权益增加额 +外部融资需求 外部融资需求 =资产增加 -负债自然增加 -留存收益增加 =资产销售百分比 新增销售额 -负债销售百分比 新增销售额 -预计年度留用利润增加额 =（资产销售百分比 -负债销售百分比） 新增销售额 -预计年度留用利润增加额 3000（ 33.9%-18.3%） -162=306 销售百分比法是一种简单实用的方法。 优点：使用成本低，便于了解主要变量之间的关系；可以作为复杂方法的补充或检验。 但它有 局限性 ，主要是假设的销售百分比经常不符合事实，这使其使用范围受到限制。 3、筹资数量预测的回归分析法 *内含增长率、可持续增长率（注会考点） 计划、预算管理。 第二节 权益 (自有 )资金的筹措 (股权性筹资 ) 一、权益资金的定义、属性、内容 权益资金是指企业依法筹措并长期拥有、自主调配运用的资金来源。其属性 (P142)： 1其所有权归企业的所有者，所有者凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的亏损承担有限责任。 2企业对其权益资金依法享有经营权，在企业的存续期内投资者除依法转让外，不得以任何 方式抽回其投入的资本，因而被称其为“永久性资本”。 具体内容： 资本金（股本、实收资本）、资本公积、 盈余公积和未分配利润 。 筹集方式主要有 :吸收直接投资、发行股票和利用留存收益。 （留存收益在利润分配中讨论） 二、 吸收直接投资 （投入资本） 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则以协议的形式直接吸收国家、法人、个人和外商投入的本金。是非股份制企业筹措权益资本的基本方式。 方式：现金出资和非现金出资（包括实物和无形资产，需估价、投资各方确认） 优点： 有利于提高企业信誉； 有利于尽快形成生产能力 (可直接获得投资者的先进设备和技术 ) ； 有利于降低财务风险。 缺点： 资本成本较高 ； 容易分散公司的控制权 ； 不便于产权的交易 (由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰 ) 。 三、发行普通股股票 （一）概念和种类 股票是股份有限公司为 筹措自有资金（股权资本）而发行的 有价证券 ，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份公司的 所有权 。 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份。 权利与义务 种类： A 、 B 、 H 、 N股 .(载至 2007年 3月底我国有 40家公司在纳斯达克市场上市 ) （二）股票发行 股份有限公司设立时要发行股票；公司设立之后，为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发行新股。 发行原则 ： 公开、公正、公平，同股同权、同股同利 。 1、股票发行的规定与条件 股份有限公司发行股票，应符合我国 公司法 、 证券法 的有关规定和条件。 证券法 规定： 公司公开发行新股，应当符合下列条件： （一）具备健全且运行良好的组织机构； （二）具有持续盈利能力， 财务 状况良好； （三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为； （四）经 国务院 批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 创业板 IPO的主要条件 依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于 1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于 500万元，最近一年营业收入不少于 5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于 30。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 最近一期末净资产不少于两千万元 发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势 中国中冶金 2009年 9月 8日发行公告， 09年9月 21日上市。 2008年 11月 29日，中国冶金科工股份有限公司在北京成立。 2、发行程序 3、股票的发行方式、销售方式、发行价格 （ 1）股票的发行方式与比较 股票的 发行方式 是指公司通过何种方式发行股票。 股票的发行方式包括公开间接发行和不公开直接发行。 前者 通过中介机构 （证券经营机构），公开向社会公众发行股票；后者不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行， 不需经过中介机构承销 。 公开间接发行的特点：发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本，股票的变现性强、流通性好，还有助于提高公司的知名度和扩大影响。但发行手续繁杂，发行成本高。 不公开直接发行的特点：弹性较大，发行成本低；但发行范围小，股票变现性差。 (2)股票的销售方式与比较 股票的销售方式包括 自销和承销 两种。 自销是指发行公司直接将股票销售给认购者。 自销可由发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，节省发行费用，但筹资时间长，承担全部发行风险，并要求发行公司有较高的知名度、信誉和实力 。 承销是指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理，它是股票销售 常采用的方式 ，承销又分为 包销和代销 。 包销是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。 对发行公司而言，包销可及时筹足资本，免于承担发行风险（股款未募足的风险由承销商承担）；但股票以较低的价格售给承销商会损失部分溢价。 代销是证券经营机构仅替发行公司代售股票，并由此获取佣金，由发行公司承担发行风险。 (3)股票发行价格 发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。 通常由发行公司根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定。有等价（等于面值）、时价（当时的市场价，）和中间价发行。 发行股票价格基本原理 : 发行价格 =每股利润 市盈率 市盈率一般应在 20倍以下。 我国股票发行审核体制的演变 1992年 10月中国证监会成立 。 1993年发行股票，股票发行实行审批制 ，股票发行实际上是地方政府或企业主管部门和中国证监会两级审批制。 2000年 3月 16日， 核准制 正式取代审批制，取消了股票发行的计划指标管理办法，企业有均等机会申请发行股票。 企业根据资本运营的需要确定发行规模，以适应企业按市场规律持续成长的需要。 在这一体制下，由主承销商培育、选择和推荐企业，加大了主承销商的权利和责任；发行审核也逐步转向强制性信息披露和合规性审核，股票发行审核委员会的独立审核功能突出出来。价值和投资风险。 我国股票发行定价制度的演变 1996年以前，发行公司和主承销商根据自己确定的 市盈率和预测的每股税后利润“计算”出新股发行价格。 为了改变人为地依据市盈率和每股税后利润定价的弊病， 1996年 12月，中国证监会规定新股发行定价不再以盈利预测为依据，改为按过去 3年已实现的每股税后利润的算术平均值为新股发行定价的依据。 1997年 9月，中国证监会将定价方法调整为：按发行前 1年每股税后利润与发行当年摊薄后预测每股税后利润的加权平均数及核定的市盈率来计算新股发行价格。 1998年 12月颁布的 证券法 规定：股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销商协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。为了配合核准制的推行，中国证监会于 1999年 2月规定，股票发行定价由发行公司和主承销商协商确定，但须向其报送定价分析报告作为核准发行价格的依据。 2004年 12月 11日，中国证监规定：首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向机构投资者询价的方式确定股票发行价格。询价制度的确立，标志着中国首次公开发行股票市场化定价机制的初步建立。 证监会下发的新股发行若干问题通知（ 2004年 8月 30日）规定： 对于未提供盈利预测的发行人，每股收益为发行前一年经审计的、扣除非经常性损益后的净利润除以发行后总股本； 对于提供盈利预测的发行人，每股收益为发行当年经审核的、扣除非经常性损益后的净利润预测数除以发行后总股本。 四川川润股份有限公司首次公开发行股票初步询价结果及定价公告 询价对象的组织情况 ： 在本次发行初步询价期间 (2008年 8月 29日、 2008年 9月 1日至 2008年 9月 3日 )，国金证券相继在北京、上海、深圳举行了推介会。 截止 2008年 9月 3日（ T-3 日）下午 15:00，国金证券通过深圳证券交易所网下发行电子平台系统共收到 107 家询价对象的初步询价报价信息，经统计， 上述询价对象报价的全部区间为： 6.50元 /股 14.40元 /股。 发行规模、发行价格及其确定依据 ： 发行人和国金证券根据询价对象的报价情况，并综合考虑发行人基本面、行业地位、可比公司估值水平及股票二级市场情况，最终确定本次发行价格为 10.44 元 /股 。 此价格对应的市盈率为 24.28倍 (每股收益按照2007年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算 )。 （ 2008年 9月 8日发行） 中国中冶金 2009年 9月 8日公告 本次发行确定的价格区间为人民币 5.00元 /股 -5.42元 /股（含上限和下限），对应的 2008年发行后市盈率水平为： 38.65倍至 41.90倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的 2008年净利润除以本次 A股发行后总股数计算，发行后的总股数按本次发行 35亿股计算）；对应的 2009年发行后市盈率水平为： 20.63倍至 22.36倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的 2009年净利润预测数除以本次 A股发行后的总股数计算，发行后的总股数按本次发行 35亿股 A股计算）。 中国中冶 2009年 9月 11日公告 发行价格及确定依据发行人和保荐人（主承销商）根据网下累计投标询价情况，并参考发行人基本面、可比公司估值水平及市场情况，确定本次发行价格为人民币 5.42元 /股，该价格对应的市盈率为： 33.01倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的 2008年净利润除以本次 A股发行前总股数计算）； 41.90倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的 2008年净利润除以本次 A股发行后总股数计算，发行后的总股数按本次发行 35亿股计算）； 17.62倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的 2009年净利润预测数除以本次 A股发行前的总股数计算）。 22.36倍（ 每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的 2009年净利润预测数除以本次 A股发行后的总股数计算，发行后的总股数按本次发行 35亿股 A股计算）。 2008年 11月 29日，中国冶金科工股份有限公司在北京成立，标志着中冶集团股份制改造工作取得重大阶段性成果，在 2008年首次跻身“世界500强”后，全面打造世界一流企业集团又翻开了新的一页。 发行前每股净资产为 0.3元 ,发行后为 1.35元 . 发行前资产负债率为 94.1%；净资产收益率为53%(09年 6月 30日 ). （成立不到 1年，开绿灯） 09年 9月 21日上市 ,收盘价为 6.94元 (发行价为 5.42),上涨 28%； 09年 9月 22日收盘价为6.35, 下跌 8.5%. 桂林三金首次公开发行 4,600万股股票网下配售和网上定价发行公告 1、申购代码： 002275 2、申购简称：桂林三金 3、发行价格： 19.80元 /股 4、发行数量： 4,600万股 5、网上发行数量： 3,680万股，占本次发行总量的 80% 6、网下配售数量： 920万股，占本次发行总量的 20% 7、网上申购时间： 2009年 6月 29日 9:30-11:30、 13:00-15:00 8、网下配售时间： 2009年 6月 29日 9:30-15:00 发行人本次发行的初步询价工作已于 2009年 6月 24日完成。根据初步询价情况，经发行人与主承销商协商一致，最终确定本次发行的发行价格为 19.80元 /股。此价格对应的市盈率及有效报价情况为： （ 1） 32.89倍（每股收益按照 2008年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）； （ 2） 29.55倍（每股收益按照 2008年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算） . 首次公开发行 A股初步询价结果及发行价格区间公告 光大证券股份有限公司首次公开发行 A股的初步询价工作已于 2009年 7月 30日完成。公司和保荐人 (主承销商 )东方证券股份有限公司根据初步询价的报价情况，并综合考虑发行人基本面、可比公司估值水平及市场情况等，确定本次发行的发行价格区间为人民币 19.00元 /股 -21.08元 /股(含上限和下限 )，此价格区间对应的市盈率区间为 52.78倍至 58.56倍 (每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低的 2008年净利润除以本次发行后的总股数计算 )。 光大证券 2009-8-18 上市日 ,发行价为 21.08元 .中签率 0.81%. 市盈率 58.56 倍 .主承销商东方证券股份有限公司 四川成渝市盈率 20倍 中国建筑市盈率 21.29倍 2007年新股发行市盈率较高 2007年 1月 8日，中国人寿 (601628.SH)以 18.88元/股发行，其 2006年每股收益为 0.34元，发行后市盈率已高达近 60倍。但同样令人惊异的是，中国人寿首日开盘价竟高达 40多元，盘中摸高 50元，涨幅超过 200%，市盈率超过 100倍。 中国平安如出一辙，发行价格高达 33.8元 /股，全面摊薄发行市盈率为 76.18倍。 中国石油 601587， 2007年 10月 26日 ,发行价 16.7元，市盈率 22.44 倍。上市价最高为48元多。 一时间，一级市场高发行市盈率造成二级市场泡沫的类似言论开始四起，尤其是红筹回归的大背景下，不免让人担忧。 2008年新股发行概况一览表 总额 (万元 ) (元 /股 ) (万股 ) 市盈率 002203 海亮股份 61435.00 08-01-16 11.17 5500.0 29.99 002204 华锐铸钢 58212.00 08-01-16 10.78 5400.0 29.97 002205 国统股份 15380.00 08-01-23 7.69 2000.0 21.61 002206 海利得 47008.00 08-01-23 14.69 3200.0 29.98 002207 准油股份 19625.00 08-01-28 7.85 2500.0 29.96 002208 合肥城建 41652.00 08-01-28 15.60 2670.0 26.55 002209 达意隆 12296.00 08-01-30 4.24 2900.0 29.95 002210 飞马国际 27265.00 08-01-30 7.79 3500.0 29.96 002211 宏达新材 63989.00 08-02-01 10.49 6100.0 29.97 002212 南洋股份 57456.00 08-02-01