（金融学专业论文）商业银行贷款定价研究包含银企关系的基准利率加点模型.pdf

商业银行贷款定价研究电台锟企关系的基准利率加点模型 商业银行贷款定价研究 包含银企关系的基准利率加点模型 摘要 一套健全而高效的金融体制切实关系到一个国家的经济命脉。作为金融中介 机构的商业银行在为经济增长提供融资方面扮演着极其重要的角色。传统意义 上，银行通过利用高流动性、短期的负债来对应长期的、低流动性的资产融资， 从而在贷款者和借款者之间履行重要的中介职能。商业银行的贷款是商业银行收 入的主要来源，并且是商业银行支付开销和实现盈利的主要手段。因此，商业银 行贷款定价是商业银行信贷资产管理的重要组成部分。 与那些拥有完善金融市场的发达国家不同，中国一直处于计划经济体制之 下。中国的商业银行在长期受政府政策保护的情况下，不能有效的充当借款人和 存款者之间的金融中介角色。商业银行的人民币贷款定价只能停留在人民银行规 定的利率浮动范围内，这样很难反映风险和银企关系在贷款定价中的重要作用。 现阶段，我国的利率市场化改革是国内金融市场与国际市场接轨的重要举 措，是我国商业银行应对加入w t o 之后严峻挑战的准备手段。逐步削弱利率管 制意味着商业银行必须在准确衡量贷款风险和银企关系的基础上，对人民币贷款 进行自主定价。 、 本文首先介绍了我国利率市场化的进程及其对我国商业银行向完全市场化- 方向发展的影响；其次，阐述了商业银行贷款定价的原理和传统定价模型；再次， 着重分析了风险溢价和银企关系对基准利率加点的作用，并提出适应我国商业银 行的“包含银企关系因素的基准利率加点定价模型”。 在对样本银行两年期间的5 4 笔人民币贷款进行回归分析之后，本文发现， 样本银行贷款期限与利率加点显著负相关，资产负债率与利率加点显著正相关。 但是实证结果并没有证明金融中介理论，即随着银行与企业建立关系的时间变 长，企业从银行获得的贷款利率降低。说明样本银行还没有把银企关系作为克服 双方信息不对称的要素，因此，样本银行的贷款定价模式并没有真正作到效益与 风险的匹配。 关键词：贷款定价，基准利率加点，银企关系，风险溢价 商业锓行贷款定价研究包含银企关系的基准乖j 率棚点摸型 l o a np r i c i n go fc o m m e r c i a lb a n k s _ 。_ _ 。_ - 。_ _ 。am o d e lo f p r i c el e a d e r s h i p i n c l u d i n gb a n k - b o r r o w e rr e l a t i o n s h i pf a c t o r a b s t r a c t as o u n da n de f f i c i e n tb a n k i n gs y s t e mi sc r i t i c a l l yi m p o r t a n tt oan a t i o n se e o r o m y c o m m e r c i a lb a n k sp l a ya l li m p o r t a n tr o l ea sf i n a n c i a li n t e r m e d i a r yi n f u n d i n g e c o n o m i cg r o w t h b a n k sh a v et r a d i t i o n a l l yp e r f o r m e dt h ei m p o r t a n tf u n c t i o no f i n t e r m e d i a t i n gb e t w e e nl e n d e r sa n db o r r o w e r sb yu s i n gf i q u i d ，s h o r t - t e r ml i a b i l i t i e st o f u n dr e l a t i v e l yl o n g t e r ma n di l l i q u i da s s e t s t h e ya c q u i r ef u n d sf r o mi n t e r e s t - e a r n i n g a s s e t s p r e d o m i n a n t l yl o a n s ，w h i c hp r o v i d et h eb u l ko fr e v e n u ea n de n a b l et h e mt o ， c o v e re x p e n s e sa n de a r na p r o f i t p r i c i n go fi n t e r e s tr a t eo nl o a na s s e t si st h e r e f o r ea c r u c i a le l e m e n ti nt h el o a np o r t f o l i oa s s e tm a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s u n l i k ed e v e l o p e dc o u n t r i e st h a th a v ew e l l - e s t a b l i s h e df m a n c i a lm a r k e t st of a c i l i t a t e t h ef l o wo ff u n d s ，c h i n ah a dl o n gb e e nu n d e rt h ep l a n n e de c o n o m y p a m p e r e db y v i r t u a lg o v e r n m e n tg n a r a n t e e sf o ry e a r s ，l o c a lc o m m e r c i a lb a n k sa r eh a r d l y “g e n u i n e f i n a n c i a li n t e r m e d i a r i e st h a tp l a yt h ef u n c t i o n si ne f f i c i e n t l yi n t e r m e d i a f i n gf u n d s ，t h e r e g u l a t e dr m bl o a ni n t e r e s tr a t e sw i t h i nan a l t o wb a n d w i d t hc a l lh a r d l yp r i c ei nt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nl e n d e r sa n db o r r o w e r sa n dv a r i o u sr i s kv a r i a b l e sw h i c hs h o u l d h a v eb e e nr e f l e c t e di nt h em a r k e to r i e n t e dc o m m e r c i a lb a n k i n gw o r l d t h ed e r e g u l a t i o no fd o m e s t i ci n t e r e s tr a t e si sb e l i e v e dt ob ea l la t t e m p tt op r e p a r e d o m e s t i cb a n k sf o rt h ee x p e c t e di n t e n s i v ec o m p e t i t i o nf r o mf o r e i g nb a n k sa f t e rt h e e n t r yo fw t o ，a n dt os e e kf u l li n t e g r a t i o nb e t w e e nt h ed o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a l c a p i t a lm a r k e t s t h ep l a nt od e r e g u l a t er m b i n t e r e s tr a t ei sa l o g i c a lm o v et oa l l o w b a n k st op r i c el o a n sa c c o r d i n gt or i s ka s s e s s m e n ta sw e l la st h eb a n k - b o r r o w e r i 商业银行贷款定价研究包含银企关系的基准利率加点模型 r e l a t i o n s h i pw h i c ha l ev i t a lt ot h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s t h i st h e d s s t a r t e dw i t ha ni n l r o d u c 行o no ft h ep r o g r e s so fd e r e g u l a t i o no fd o m e s t i c i n t e r e s tr a t e sa sac r u c i a ls t e pt os t e 掰t h ec o m m e r c i a lb a n k st o w a r d sa c o m m e r c i a l l y d r i v e nb u s i n e 鼹d i r e c t i o n 。s e c o n d l y , t h et h e s i sd i s c u s s e df i v e i n t e r n a t i o n a l l y r e c o g n i z e dl o a np r i c i n gm o d e l sb a s e d0 1 1t h ef u n d a m e n t a lt h e o r i e so fl o a np r i c i n g b a s e do nt h ed i s c u s s i o no fr i s kp r e m i u ma n db a n k - b o r r o w e rr e l a t i o n s h i pa sw e l la s t h e i ri n f l u e n c eo v e rt h e p r i m er a t es p r e a d ，t h et h e s i sp r o p o da na p p r o a c hf o r d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k st oe s t a b l i s ham o d e lo fp r i c el e a d e r s h i pl o a np r i c i n g i n c l u d m gt h ef a c t o ro fb a n k b o r r o w e rr e l a t i o n s h i p t h er e g r e s s i o na n a l y s i so fr m bl o a n so ft h es a m p l eb a n kf o u n dt h a te x t e n d i n gl o a n p e r i o dr e s u l t e di nt h ec h e a p e rc r e d i tw h i l s th i g h e rd e b t - e q u i 哆r a t i or e s u l t e di na r h i g h e rl o a nr a t e h o w e v e r , t h ee m p i r i c a lt e s t d i dn o t s u p p o r t t h ef i n a n c i a l i n t e r m e d i a t i o nt h e o r i e st h a tt h el o n g e rt h eb a n k - b o r r o w e rr e l a t i o n s h i p ，t h el o w e rt h e r a t eo ft h er m bl o a n s ，s u g g e s t i n gt h a tt h el e n g t ho far e l a t i o n s h i pd i dn o th e l pt h e d o m e s t i cb a n k st oo v e r c o m ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yb e t w e e nl o c a lc o m m e r c i a lb a n k s a n db o r r o w e r s t h u s ，t h ee x i s t i n gl o a np r i c i n go ft h es a m p l eb a n ki sn o ta ne x c e l l e n t o u et ob a l a n c et h er i s ka n db e n e f i t k e yw o r d s ：l o a np r i c i n g ，p r i m er a t es p r e a d ，b a n k - b o r r o w e rr e l a t i o n s h i p ， i h s kp r e m i u m i v 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写 过的研究成果，也不包含未获得( 洼；垫塑直墓丝盂要壁型直嘎 丝：奎量互奎2 或其他教育机构的学位或证书使用过的材料。与我一同工作的同志对本研 究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 一兰兰竺竺竺i 兰堂兰三竺兰 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权学校可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手 段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：一三己畔 导师签字： 签字日期：锄多年寺月g - e t签字日期：a “年备月p 日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编 商业蘸行贷款定价研究二咆含银企关系的基准利率加点模型 1 绪论 1 1 研究意义 西方商业银行对于利率管理的研究起源于二十世纪七十年代，当时市场利率 波动频繁，商业银行的贷款利率定价面临了巨大的挑战，利率的风险也急剧上升， 大批金融机构由于利率波动而造成的巨大损失而倒闭破产。在这种情况下，西方 商业银行对于利率定价的理论迅速发展，并在实践中建立了比较科学的利率定价 模型，从而在整体上提高了他们在信贷市场上的竞争能力。 而我国的利率体制改革一直滞后于其饱领域。长期以来，政府几乎包揽了一 切利率的制定，商业银行缺乏利率自主权，对于利率的变化只是被动接受。正因 为如此，国内商业银行不仅缺乏深入的理论研究，更加缺乏贷款定价的实践经验。 随着我国利率市场化的逐步推进，意味着国家将逐步取消对商业银行存贷利 差的政策保护。这在赋予商业银行存贷款业务定价权的同时，也给我国的商业银 行利率定价带来了严峻的考验。 我国商业银行内部缺乏贷款定价管理监督管理体制，没有科学的贷款定价计 量公式，风险和关系因素对贷款定价的约束力很低，使信贷风险加大，银行经营 效益降低。如果我国的商业银行依然保持这种低效率的利率管理定价水平，它们 在我国未来开放的信贷市场竞争中可能会遭受惨痛的挫折。 因此，如何引进国外先进的利率定价技术，提高利率定价管理水平，建立科 学的利率定价模型，是我国商业银行经营管理的重中之重，是它们在激烈的同业 竞争中取得业务优势的重要条件，也是提高经营效益，降低经营风险的迫切需要。 1 2 研究现状 1 2 1 关于基准利率的研究 基本贷款利率制度最早在1 9 3 4 年时于美国实施。当时美国政府为避免银行 问过度竞争，而规定对于信用最优的借款者所给予最适用的商业贷款利率 ( g o l d b e r g ，1 9 8 2 ) 。因而，所谓的基本贷款利率是指银行对信用最佳的企业( 或个人) 短期贷款的最低利率。 针对基本贷款利率定价模式探讨，g o l d b e r g ( 1 9 8 2 ) 在其基本贷款利率定价模 式中，以贷款银行发行的三个月可转让定期存单利率作为解释变量，并利用多元 回归方程分析当期、前一期、前二期的三个月可转让定期存单利率对基本贷款利 率的影响程度，结果均得到显著的正向影响，说明基本贷款利率会随着市场利率 变动而变动。 另外，g o l d b e r g ( 1 9 8 2 ) j 丕指出，当可转让定期存单利率呈现下跌趋势时，基 本贷款利率会缓步调降；当可转让定期存单呈现上升趋势时，基本贷款利率变动 会立刻敏感调升( l e v i l a n dl o e b ，1 9 8 9 ) 。 商业馁行舞容定价研究包含银企关系的基准和率旬点筷型 f o r b e sa n dm a v n e ( 1 9 8 9 ) 也认为，基本贷款利率会呈现低敏感性是因为基 本贷款利率会影响银行贷款的利差，只有在贷款的利差低于银行可接受范围 时，银行才会调整基准贷款利率( m e s t e ra n d a n t h o n y , 1 9 9 5 ) 。 m e s t e ra n d a n t h o n y ( 1 9 9 5 ) ，h u t c h i s o n ( 1 9 9 5 ) 等文章进一步说明，基本贷款利 率变动的幅度应该涵盖因基本贷款利率变动而造成的直接或河接成本的增加。直 接成本包括行政成本、目录成本等；间接成本包括逆向选择和道德风险等。， 1 2 2 关于基准利率加点的研究 一、贷款金额 s m i t h ( 1 9 8 0 ) 的理论模型显示，当贷款金额与贷款契约价值呈正向变动关 系时，贷款金额与贷款利率呈负向变动关系。s m i t h 认为当借款者承诺偿还 的金额增加时，则会增加贷款者对借款者资产的求偿权，因此贷款金额的增 加会使得贷款契约价值上升，故贷款者对大额度借款者会收取较低的贷款契 约利率。 s c o t t & s m i t h ( 1 9 8 6 ) 使用贷款金额大小来衡量借款公司的违约风险高低。 因为贷款金额越高，借款者的违约风险越高。实证结果显示贷款金额大小对 贷款乖j 率有显著正向影响。 然而大额度贷款可以产生规模经济，为银行带来较少的交易成本及信息 成本，且就对银行的贡献度而言，大规模贷款为银行产生稳定及大量的利息 收k ( h e s t c r1 9 7 9 ) ，所以大额度借款可以产生规模经济及稳定高额的利润， 因此银行愿意收取较低利率。 二、贷款期限 投据s m i t h ( t 9 8 0 ) 理论推导，随着贷款期限的增加会有两种楣反因素存 在，第一个因素是指当贷款期限增长，会降低承诺偿还借款金额的现值，因 此降低贷款契约的价值，因而贷款者将会要求较高的利率。另一个因素是指 当承诺偿还的金额及贷款契约价值固定下，随着贷款期限增长贷款利率应 该下降。由于这两种因素的相反影响，贷款利率与贷款期限的关系呈现不确 定的方向。 、 c h e n ( t 9 9 4 ) 认为有三个方面证明贷款契约期限越长，利率越高： ， 第一，利率风险。即利率变动会造成净利息收入的减少 当不同的资金来源到期丽进行利率调整或者资金来源采用浮动利率 契约，则贷款者有暴露于未来资金成本发生改变的风险( 即资金成本增加) ； 这种资金成本的增加会使贷款净利息收入减少，因此贷款银行必须考虑利率 风险。 第二，市场风险。 市场风险反映由利率改变而导致的贷款契约市场价值的改变。当贷款 契约期限越长且利率上升，会造成求偿值波动，因此贷款者应该在贷款定价 中考虑市场风险。 第三，收益曲线。 。 。 因为长期利率高于短期利率，几乎所有的融资中介机构都会使用短期 负债给长期资产提供资金，此种收益曲线是随着时间增加而呈现递增的状 2 商业银行贷款定价研究包含镊企关系的基准刊辜拥点模型 况。 ， 因此，基于上述三个理由，c h e n ( 1 9 9 4 ) 认为贷款利率与贷款期限呈现 正向关系。 三、抵押品 ， 一般来说，抵押品的使用是为了减少贷款者所面对的风险。假如借款者 违约，贷款者可以将抵押品拍卖以弥补收不回贷款的损失。根据这个原理， 提供抵押品的贷款比无抵押贷款有较低风险，因此贷款利率应该较低。 s c o t t ( 1 9 7 9 ) 指出，提供抵押品的贷款契约将会减少破产成本，因而提高 公司价值且使贷款契约价值上升，因此银行愿意提供较低的加点数。 然而，由信息不对称观点来看，低风险借款者提供较多抵押品，则意味 着低风险借款者提供的抵押品将使得有抵押的贷款合同更加安全；反之，当 高风险借款者提供抵押品时，并不能降低其本身风险而使得贷款合同的风险 性降低( b e r g e r & u d e l l1 9 9 。 1 2 3 我国对于商业银行贷款定价的研究 巴曙松( 2 0 0 2 ) 对商业银行贷款定价的原则、方法和机制问题进行了阐述； 毕明强( 2 0 0 4 ) 专门针对大型优质客户，从银行和客户的整体关系入手，设 计了一种“基于客户贡献度分析的贷款定价法”，并详细的讨论了定价方法的计 算过程和适用条件，并对方法本身进行了比较全面的评价。 曹霞和常玉春( 2 0 0 2 ) 在贷款定价模型中引入期限复利的概念和成本与基准 利率相机抉择的原则，建立了个适应利率市场化趋势的复利贷款定价模型。 陈丽霞( 2 0 0 2 ) 提出了一种兼顾风险、成本、费用等因素的动态风险定价方 法，并可随借款人风险水平的变化动态调整贷款价格： 陈燕玲( 2 0 0 2 ) 在对贷款定价的基本原理、基本模式进行分析的基础上，结 合我国商业银行的现状，提出建立“以同业拆借利率为基准，以贷款风险溢价为 核心，兼顾银行的目标利润和客户整体关系”的贷款定价模式； 史泽友等( 2 0 0 2 ) 通过实证分析银行贷款利率下浮情况及其对收益变动的影 响，提出了贷款定价的设想：首先进行整体贷款定价，明确利率浮动范围；然后 进行单笔贷款定价，有效控制浮动利率的贷款结果，将综合贷款利率控制在整体 贷款目标利率范围之内；另外，还对通过定量和定性指标相结合的标准化莉率浮 动评分体系确定单笔贷款定价进行了探讨。 王化锋等( 2 0 0 2 ) 从贷款定价的原则和因素分析着手，提出贷款价格由核心 价格、风险附加价格和可折让价格三部分组成，提出在帕累托有效的情况下， 在达到均衡价格时，银行要考虑的不是重新定价，而是如何降低成本和费用。在 建立贷款定价数学模型同时，还利用决策树实现了贷款定价决策。 王俊寿( 2 0 0 4 ) 从违约损失概率、负债及股权成本和信息不对称三个角度出 发，运用数学方法作为计量工具，对商业银行不同的贷款定价模型进行比较研究， 综合研究结果，建议商业银行在贷款定价的过程中，衡量上述三个要素在本银行 发展过程中重要程度以及相互关系，建立科学的贷款定价模型。 袁桂秋和金能( 2 0 0 4 ) 建立了无违约风险的可调制服利率抵押贷款的定价模 型，然后利用偏微分方程理论证明了模型的性质，即每一调整期内提前支付的实 施边界与当前调整期期初的剩余本金无关，然后又对模型进行了具体实例计算， 3 商业锓行贷款定 f 研究电含银企关系的基准科章拥点谈型 为贷款定价提出了新的思路。 张金良( 2 0 0 0 ) 在分析了三种定价模型的基础上，提出建立“以市场价格为 参考、变动成本为下限、充分考虑客户风险及银客整体关系”的贷款定价机制。 1 2 4 小结 可以看出我国对商业银行贷款定价的研究主要集中在贷款成本以及信贷风 险测算的角度； ， 外国对于基准利率加点的研究比较深入，对影响基准利率加点的几个重要因 素进行了实证研究。 。 1 3 研究方法 本文运用了实证分析与规范分析相结合，归纳分析与演绎分析相结合的方 法。 一方面从规范角度分别对国外和国内的商业银行贷款定价模式进行介绍；另 一方面运用实证分析方法对我国商业银行的定价体系模型进行深入研究。最后， 借助理论分析和实证研究的结果进行归纳。 t 1 4 研究思路 本文在充分研究国内外有关贷款定价的文献和实际操作经验的基础上，对商 业银行贷款定价方法进行了深入探讨。 首先，介绍了商业银行贷款定价研究的背景乖阵市场化。 其次，在第三、四章阐述了贷款定价的基本原理和影响贷款定价的因素，对 国外银行传统定价模型进行了对比分析。 再次，对银行贷款利率加点模型进行了银企关系因素修正，并确立了一种适 合我国商业银行现状的定价模型：包含银企关系的基准利率加点模型。并对样本 商业银行贷款定价的主要决定因素进行了实证分析。得到了基准利率加点与其影 响因素的相关关系：即样本银行贷款利率加点与贷款期限和企业资产负债率有显 著相关关系。 最后，根据实证研究结果，提出了对我国商业银行利率管理的建议。 本文主体结构如下： 第一章绪论 阐述了我国商业银行贷款定价研究的现实意义以及国内外研究现状。 第二章我国商业银行贷款定价研究的背景利率市场化 一介绍了我国利率市场化改革的进程以及对商业银行贷款定价的影响 第三章贷款定价原理 介绍了利率决定的基本原理，商业银行贷款定价的原理、原则和影响贷款定 价的因素。 第四章商业银行贷款定价一般模式 对比分析了国外贷款定价的五种主要模式，并简要分析了几种模型的特点。 商业锓行贷款定价研究电含键企关系的基准事j 率匀点摸型 第五章影响贷款定价的重要因素银企关系 介绍银行客户关系的含义、衡定方式以及对商业银行贷款定价的影响 第六章影响贷款定价的重要因素信用风险测算 介绍了我国商业银行进行信用风险评级可以采用的方法。即综合进行客户评 级、区域评级和行业评级。 第七章我国商业银行贷款定价模式的现实选择 综合前几章的研究结果，提出了适应我国商业银行的贷款定价模式：包含银 企关系因素的基准利率加点定价模式。 第八章包含银企关系的基准利率加点模型建立 建立利率加点模型，并对某银行两年的样本数据进行分析。 第九章模型实证结果分析 采用多元线性回归方程对实验数据进行回归分析。得到贷款利率加点与各因 变量之间的相关关系。 第十章结论与建议 就本文做出结论，并提出对我国商业银行的建议。 5 商业锓行贷彖定价研究包含银企关系的基准希j 率抽直凑型 2 我国商业银行贷款定价研究的背景利率市场化 2 1 利率市场化的含义 利率市场化又叫利率自由化，是指利率不再由货币当局直接决定，而逐步由 资金的市场供求关系自由决定的过程，其核心是银行和金融机构存、贷款利率的 市场化。 ，利率市场化包括两层含义： 1 、利率决定方式的市场化：这是指利率的品种结构、期限结构以及利率水 平不再由货币当局直接决定或者受到货币当局的直接限制，而是逐渐由 金融资产的供需双方按照金融市场的供求状况自行决定的过程。 2 、利率管理方式的市场化t 这是指货币当局对利率的管理不是通过硬性规 定来实现，而是通过制定和调整准备金率、再贴现和再贷款利率，间接 引导市场利率水平和变化趋势。 2 ，2 利率市场化的理论基础 利率市场化理论基础是罗纳德i 麦金农和爱德华肖等学者提出的金融 自由化理论。 金融自由化是指一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转变为由市场 力量决定的过程。其具体内容包括利率自由化、金融产品创新自由化和金融市场 参与者自由化，其中利率自由化是核心。 麦金农在经济发展中的货币与资本一书中提出了。金融抑制论”的观点。 金融抑制的两个显著特征是实际利率水平偏低和信贷配给的存在。麦金农发现发 展中国家普遍存在金融抑制的现象，即实际利率与名义利率严重偏离，导致资金 、需求过高，而政府为了抑制对资金的过度需求，并引导有限的资金流向政府优先 扶持的企业部门，又采取了信贷配给政策。这种人为的低利率政策，降低了资金 配置的效率，压制了金融体系的发展，从而阻碍了整个经济的发展，进而形成恶 性循环。 因此，要摆脱这种状况就必须解除“金融抑制”，也就是要实施金融自由化 和利率自由化改革。 ， 爱德华肖在经济发展中的金融深化一文中提出了“金融深化论”的观 点。他指出，金融自由化和金融深化的实质是放松实际利率管制，使之反映储蓄 的稀缺性和刺激储蓄，提高可以获得的投资收益率和更有效的区分各种投资。肖 认为，要想促进经济的发展，就应该取消对利率的人为限制，使利率能真实反映 社会供求状况。 麦金农和肖从两个不同的角度，分析了金融体制对经济发展的影响，并得出 大致相同的结论：发展中国家应该取消金融管制，推行利率自由化。 他们二人关于利率自由化的理论可见图2 - i ： 6 两业镶行贷款定绮研究咆含银企关系的基准刊辜如点嵌型 s i l l蹴” 镛善、投资： ，图2 - i 图中，i 和s 分别表示投资和储蓄，f 表示金融压抑水平。 如图显示，发展中国家存在管制利率现象，即政府将初始利率管制在 。此 时，全社会形成的储蓄为s 。，投资总额为j 。( s 。= ，1 ) a 但在此利率下，全社会的 意愿投资总额是一，资金存在需求缺口j 卜j 。结果只能是使用信贷配给。 在取消了金融抑制的情况下，实际利率提高到均衡利率吒，储蓄曲线由s ( 墨) 移至s ( 巧) ，全社会实际投资和意愿投资相等，为l ，国民收入水平由k 提高到 。 、 e 。 图2 - 1 说明在发展中国家，消除利率管制既能增加资本形成的数量，又能消 除信贷配给，提高资本形成质量，促进经济增长。 1 、 2 3 我国利率市场化改革历程 我国的利率市场化是金融体制的重大变革，也是建立和完善社会主义市场经 济体制的需要。它是在建立社会主义市场经济体制中逐渐提出来的，是市场经济 发展的必然趋势，也是培育市场主体的必然选择。 我国利率市场化的历程： 我国在1 9 9 3 年明确提出了利率市场化改革的基本设想； 1 9 9 5 年中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案初步提出 利率市场化改革的基本思路； 1 9 9 6 年6 月l 目银行间同业拆借市场率先实现利率市场化； 随后在1 9 9 7 年至1 9 9 9 年先后放开了债券回购和现券交易利率、贴现和转贴 7 实际利率 巧 取 取 商业银行贷教定价研究包含银企关系的基准利率如点模型 现利率、政策性银行金融债券市场化发行利率、国债在银行间债券市场发行利率， 并对保险公司大额定期存款实行协议利率，逐步扩大金融机构贷款利率浮动权； 2 0 0 0 年实行外币利率管理体制改革，基本上实行了外币利率市场化； 2 0 0 2 年扩大农村信用社利率改革试点范围并进一步扩大农信社利率浮动幅 度； 2 0 0 4 年，利率市场化迈出了重要步伐：2 0 0 4 年1 月1 日再次扩大了金融 机构贷款利率浮动区间，商业银行人民币贷款利率浮动区间扩大到【o 9 ，1 7 】， 即对人民币贷款利率最低可下浮1 0 ，最高可上浮7 0 ；2 0 0 4 年1 0 月2 9 日 放开了商业银行贷款利率上限，城乡信用社贷款利率浮动上限扩大到基准利率的 2 3 倍。至此，我国金融机构人民币贷款利率已经基本过渡到上限放开，实行 下限管理的阶段。 ， 2 4 利率市场化对商业银行贷款的影响作用 利率市场化后，利率结构将由市场决定，这将对商业银行产生重大影响。具 体表现在： 2 4 1 利率市场化为商业银行贷款的发展提供各种机遇和条件 我国商业银行长期处于利率管制之下，人民银行包揽了一切贷款利率的制 定，商业银行缺乏利率自主权，对于利率的变化只是被动接受。 而随着我国利率市场化的逐步推进，意味着国家将逐步取消对商业银行存贷 利差的政策保护，这赋予了商业银行存贷款业务定价权，商业银行可以根据自身 的特点以及市场的状况制定科学有效的贷款定价机制。 2 4 2 存贷利差的缩小使商业银行利率基准风险扩本 管制利率时期，银行间竞争主要是产品创新、服务水平等非价格手段的竞争， 而一旦利率放开，银行可以对金融产品自主定价之后，价格就成为商业银行竞争 的主要手段。银行为了吸引优质客户，扩大资金来源，会提高存款利率，降低贷 款利率。这将导致存贷利差缩小，银行的利息收入在银行总收入中占比例下降。 我国银行与欧美商业银行相比，收入结构单一，绝大部分收入来源于存贷利 差。这决定了我国银行业的经营收益对于市场利率的波动和利差的变化非常敏 感，在利率市场化改革的进程中面临很大的利率风险。 2 4 3 逆向选择效应对商业银行的利率定价能力的挑战 s f i g f i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 提出，具有较高风险特征的借款人愿意以高利率借 贷，因为他们预计还款的概率很低。因此当利率升高之后，会增加高风险借贷人 在总借贷人中所占的比率，从而增加了贷款的逆向选择效应。此外，他们还认为， 除了逆向选择以外，利率上升还会产生风险激励效应，即随着利率的升高，借款 人倾向于高风险的投资项目，以获得高的收益水平，这样也会增加贷款的风险。 s 商业银行贷款定价研究包含银企关系的基准利率抽点模型 一直以来，由于历史上的体制原因，我国的利率逆向选择效应尤其严重，这 是由我国国有银行和国有企业之间的特殊银企关系决定的。国有银行无论企业是 否有偿还能力，都予以贷款，信用观念淡漠。另外，在政府干预的情况下，银行 对于企业的偿债能力也不给予足够重视，在市场利率上升的环境中，会引导资金 流向高风险行业，加大利率的逆向选择效应，从而对我国商业银行利率定价管理 提出严峻的挑战。 伴随着我国按照先外币后本币、先贷款后存款、先大额后小额的步骤实施的 利率市场化改革的推进，商业银行应利用利率市场化的政策条件和当前的环境优 势，建立科学合理的贷款定价机制。 9 商业银行贷欹定价研究包含银企关系的基准刊率钿点陵型 3 贷款定价原理 3 1 利率决定原理 利率决定是利率理论的重要组成部分。对于利率的决定，马克思曾经作过精 辟的论述，此外西方经济学中有关利率决定的论述也非常多。按照利率理论的发 展脉络，西方利率决定理论主要包括古典利率理论、凯恩斯利率理论、可贷资金 利率理论，i s l m 理论和信贷配给理论。 3 , 1 1 马克思利率理论 马克思的利率理论包含在他的剩余价值理论中。马克思不仅研究了利息的来 源和本质，还分析了利率的决定因素和变动趋势。 对于利息的来源和本质，马克思认为，利息是利润的一部分，是剩余价值的 特殊转化形式；对于利率的决定因素和变动趋势，马克思认为，由于利息是贷出 资本家从借入资本家那里分剖来的一部分剩余价值，而剩余价值又表现为利润， 因此利息量的多少取决于利润总量。利率的变化范围在零与社会平均利润率之 间。 根据马克思利率决定理论，利润随着平均利润率的变动而变动。在其他条件 不变的情况下，平均利润率越高，利率也越高。但是他同时指出，平均利息率不 同于市场利息率。 、 所谓的平均利息率，是根据整个产业周期来平均计算的利息率，在一定阶段 具有相对稳定的特点；而市场利息率，是由金融市场上借贷资本供求状况决定， 随着供求状况的变动而变动。 3 1 2 古典利率理论 古典利率理论继承了以前的经济学家关于利率决定于借贷资本供求的理论， 并在此基础上进一步论述了影响借贷资本供求的因素。它强调储蓄和投资、时间 偏好和投资机会等实物因素对利率的决定作用。 古典利率理论的代表人物马歇尔认为：利率是资本的价格，是由储蓄和投资 的供求决定的。资本的供给主要来源于社会储蓄，资本的需求主要取决于社会投 资。储蓄和投资相等时的利率就是均衡利率。 综合马歇尔的利率理论，可以看出马歇尔讨论的是一种实物利率，他认为利 率是由经济中的实际因素睹蓄和投资决定的。 当储蓄大于投资时，利率下降；反之，利率上升。储蓄与投资达到均衡的时 候形成均衡利率。这一利率比较稳定。详见图3 - 1 。 而货币是附在实质经济表面的遮蔽物，其增加和减少不会对实物资本的供给 和需求产生影响。 商业银行贷教定价研究包含银企关系的基准利率拥点模型 联攀 轫器转 3 1 3 凯思斯的流动性偏好利率理论 簇罄，镞， ，一图3 - 1 凯恩斯( j o h nm a y n a r dk e y n e s ) 在其1 9 3 6 年的就业利息和货币通论中 提出了流动偏好说的利率决定理论。 凯恩斯否定了古典利率理论的利率是由储蓄投资决定的观点。他认为利率不 属于实物经济的范畴，而是一种货币现象，利率水平的高低由货币的供给与需求 决定。货币供给基本上为一国的货币当局控制，而货币需求取决于人们对货币流 动性的偏好。 货币供给是由货币当局控制的政策变量，般可以认为它短期内不变，用撒， 表示。货币需求可以表示为收入和利率的函数，m d2 m - + m 22 厶( 】，) + 2 ( ，) 。 这样，利率由货币供求均衡m 。= m 时确定。在货币供给不变的情况下，货币 需求增加将使均衡利率上升；反之，均衡利率下降。详见图3 2 。 但当利率低到一定程度时，货币需求曲线变成水平形状，即。流动性陷阱0 意思是当利率低到这一水平之后，由于利息收入太低，人们宁愿持有现金而不愿 意购买债券这时，贷款需求对利率的弹性无穷大。 “” o 。7 ， 鬈豢 ， ， 番 r j ；。 ! ： ：i 囊唆 图3 2 新业银行贷敦定价研究咆含银企关系的基准利率如点模型 3 1 4 可贷资金利率理论 可贷资金利率理论在古典利率理论的基础上，考虑了货币因素的作用，提出 了以可贷资金为中心，可贷资金的供求决定利率的利率理论。又被称为新古典利 率理论。 可贷资金总供给的主要来源是储蓄，在收入水平不变的情况下，储蓄具有利 率弹性，利率越高，储蓄越多，因此可贷资金总供给和储蓄都是利率的增函数； 可贷资金总需求的主要组成部分是投资，在预期收益率不变的情况下，投资 具有利率弹性，利率越高，投资越少，因此可贷资金总需求和投资都是利率的减 函数。 可贷资金的供给与需求决定了均衡利率。当社会上可贷资金总供给增加，可 贷资金总需求不变的话，将会使均衡利率下降；而当社会上可贷资金总需求增加， 可贷资金总供给不变的话，将会使均衡利率上升。 可贷资金利率理论同时指出，一般情况下，由储蓄和投资决定的实物利率和 由可贷资金供求决定的均衡利率是不一致的，即有储蓄和投资决定的实物利率r 和由可贷资金供求决定的均衡利率通常不在一条直线上。因此，使可贷资金总 供求达到均衡的利率并不能使实物和货币市场达到均衡，这一均衡只是局部均 衡。详见图3 3 。 弱缮 1 #+ 矿 謇 虢缀拓姥鬻嚣 簿嬲踵k k 图3 3 商业银行贷款定价研究包含银企关系的基准利率如点漠型 3 1 5i s l m 理论 i s l m 模型认为，凯恩斯利率理论和可贷资金利率理论都是采用局部均衡的 分析方法探讨利率决定的问题，其实他们分别研究的是货币市场均衡状态下的货 币利率的决定和商品市场均衡状态下的实物利率的决定，而没有研究商品市场和 货币市场同时实现均衡时利率的决定，因此两种理论都具有片面性。而且这两种 理论还有一个共同的缺陷，就是都忽略了收入对利率的影响。 因此，可以根据商品市场和货币市场的均衡条件建立一个二元方程组，当商 品市场和货币市场同时实现均衡时，决定了唯一的一组收入水平利率，此时经济 处于均衡状态，利率和收入为一般均衡利率和一般均衡收入。 i s 曲线是一条向右下方倾斜的曲线，斜率大小取决于消费需求对收入变化 的敏感度及投资需求对利率变化的敏感度，特别是投资需求对利率变化的敏感 度；l m 曲线是一条向右上方倾斜的曲线，其斜率主要取决于货币的投机需求对 利率变化的敏感度。 i s 曲线和l m 曲线的交点为一般均衡利率和一般均衡收入。由于利率的决 定取决于储蓄、投资、货币供给和货币需求四个因素，因此使四个因素中任一个 因素产生变动都将使均衡利率发生变动。 货币供给增加或货币需求减少使l m 曲线向右下方移动将使均衡利率下降， 反之同理；资本边际效率提高使投资增加或消费倾向增加使储蓄减少，使璐曲 线向右上方移动将使均衡利率上升，反之同理。详见图3 - 4 。 7 譬 巍丸 ， 图3 4 3 1 6 信贷配给理论 ， 。 s t i g l i t z 和w e i s s 关于信贷配给现象的解释为贷款定价提供了新的理论依 据。他们认为，信贷配给实际是银行在信息不对称的情况下采取的一种理性选择。 银行的收益不仅取决于利率，还取决于贷款归还的可能。银行在存在信息成本的 前提下，既不可能在贷款之前对借款人有充分的了解，也不可能在贷款之后对借 款人进行完全的监督。假定银行采取提高利率的方法，则可能对银行收益产生两 商业银行贷款定价研究电。含银企关系的基准判翠相点模型 方面的消极影响： 1 、逆向选择 贷款利率提高以后，那些收益率较低而安全性较高的项目将因为投资收益无 法弥补借款成本而退出借款申请者的行列：而剩下的愿意支付高利率的借款 人往往是高风险的。， 2 、道德风险 由于高利率使得一些收益率较低的项目无利可图，在有限责任的条件下，那 些获得贷款的人将倾向于选择高风险高收益的项目，从而使得道德风险变得 更为严重。 因此，对于银行来说，并不是利率越高越好，而是要有一个限度，超过这一 限度，由于贷款风险的上升，银行的预期收益反而会减少。 这一理论说明，在一个竞争的资金借贷市场上，除了资金供求之外，贷款的 风险程度也是影响贷款定价的最根本因素。一笔适合于某项贷款的风险溢价应该 成为贷款利率的一部分。 。 3 。2 商业银行贷款定价理论 贷款是商业银行的一项基本业务，