（金融学专业论文）对近几年我国货币政策有效性的分析与研究.pdf

论文摘要 一、本文所研究翔爱的目的和意义 本论文的选题是对近几年我国货币政策有效性的分析与研究 ， 主要以西方经济学界货币政策有效性理论为指导，考察我国近几年货 币政策操作的实际效果。对其有效性从定性、定量两方面给予解释和 判断，并对造成我国货币政策有效性低微的原因进行详细分析，伺时 提出相应的政策建议和措施安排。 本文之所以选择这样一个题目，主要是因为我国在世纪之交宏观 经济实现软着陆后，发生了从总供给到总需求不足的巨大变化，出现 了物价持续数月甚至几年走低，投资、消费需求不旺，经济增长乏力 的通货紧缩现象。对此，央行先后采取了八次降低存贷款利息，取消 贷款规模等一系列扩张性政策措施，但取得的效果比较微弱。在此背 景下，探讨我国货币政策有效性低微的原因，寻求具体解决问题的办 法，提出一些合理性建议。不仅可以深化自己所学的货币、金融理论， 而且具有重要的现实意义。 二、本文的基本思路和逻辑结构 本文对近几年我国货币政策有效性的研究是先从解析货币政策 有效性的概念出发的，我觉得让大家对货币政策有效性概念有一个全 面正确的了解是很有必要的，货币政策的有效性可从“定性、定量、 时滞”三个方面来理解。然后对西方经济学界两大主流学派有关货币 政策有效性理论加以系统地分析、解释和评述，目的是为以下几章探 索我国货币政策有效性问题提供理论上的借鉴和指导。接下来对我国 央行近几年所实施的货币政策性质进行合理定位，并对货币政策实施 的效果从定性、定量两个方面给予客观评价。明确指出近几年我国央 行所实施的稳健型货币政策其实质就是扩张性的货币政策，同时对我 国近几年货币政策的实施效果从定性方面应该判定为有效，从定量方 面判定应该是有效性较弱。在此基础上，对造成我国货币政策有效性 - 较弱的原因从不同角度，不同层面进行详细的分析和论述。最后一章 提离了吴体合理的政策建议及措施安摊。 在逻辑上，本论文中每章与前一意都有者承前扇后的逻辑关系， 每一章中的前后段落也都有着严密的承前启质的逻辑关系。本论文的 逻辑分析框架是货币政策调控经济运稽鼹系统传导程序图，在这总 的逻辑框架指导下，对整个运行系统中重要环节存在的问题进行分 橱，瞧就是对造成我国货豢政策有效性较弱麴具体藤嚣约分拆。 三、本文的主要内容和观点 本文共分五章。 第一章共分三节。第一节主要从定性、定量和时滞的角度对货币 政策有效性概念进行了详细论述。第二节主蘩对觊愚斯学派关予赞币 政簸有效 生总的观点；在不同经济背景下货蕊政策效果的大小；影响 货矸j 政策效果的一般因素；财政政策岛货币政策在不同时期的效果比 较；货币政策操传主张等阉题进行了阐述和分辑。第三节主要介缨了 以弗里德曼为代表的货币主义学派关于货币政策有效性一系列观点 移货币政策搡捧主张。溺时对溪大学滠主要的观点进行了谬述。第二 章主要介绍了三个问题：一是对我国近几年货币政策的实践从阶段和 性旗两个艨面进行了划分和定健；二怒及定性和定餐两个角度对我蓍 货币政策的有效性进行了客观评价；三是对造成我瀚货币政策有效性 较弱的原湖进行概括的描述。 第三章是本论文的重点章，在这章中笔者对造成我囡货币政策 有效性较弱的原因从不间的环节，不同的侧面进行详细分析。本章共 分蠢节：第一苇主要对货蚕改策调控缀济运行的规理进行了详细熟分 析，并形缘地描绘出货币政策调控经济运行的机理图。第置节主疆从 利察管制麓角度辩我国货不政策有效槛造成豹影响进行了详绥论述。 同时指出货币政策通过剁率渠道来传导必须具备的一个前提条件就 是要有一个完整有效的和率市场体系，利率葛# 市场纯只能澍弱嗣率枉 杼对货币政策中介目标的调控功能，同时也使货币政策的传导渠 道变窄，还会造成名义利率与实际利率的严踅偏离，最终导致实体经 济部门对利率政策反应不灵敏，货币政策作耀不能有效发挥的蜃果。 在篇三节中主要分析了兰个问题：一是说明信贷渠道目前仍是我因货 币政策传导的主要渠道：二是分析了商业银行传导货币政策的信用可 得性理论和信贷配给理论，以及商业银行传导货币政策的两个渠道， 即银行信贷渠道和资产负债表渠道；三是分析了商业银行经营的非稳 健性，严格的信贷管理制度，宏观金融政策的限制。第四节从货币市 场与货币政策的关系入手，重点分析了我国货币市场发展过程中存在 的主要问题以及对货币政策有效性造成的不利影响。第五节从大的方 面来说是介绍了三个问题：一是资本市场的发展对货币政策的影响； 二是对资本市场传导货币政策的五大理论即：q 值效应理论，非对 称信息理论，财富效应理论，流动性效应理论，物价预期理论进行了 分析；三是对我国资本市场传导货币政策的主要障碍进行了分析。 第四章主要是针对第三章中论述的有关影响货币政策有效性的 各个层面提出了具体政策建议和措施安排。具有一定的现实性、针对 性、可操作性。目的是想通过这些建议和措施的实施能促进我国货币 政策有效性的显著提高。 四、本论文的主要特点 本论文的选题具有较强的现实性、挑战性和前瞻性，对货币政策 有效性的研究是近几年来金融理论界关注的热点和前沿问题，笔者经 过近两年的跟踪和观察，在参阅了大量其他学者研究成果的基础上， 历时近一年的时间撰写而成文，与其他学者关于这一方面的研究相 比，主要特点突出地表现在如下几个方面： 首先，注重理论分析，分析的深度较深，分析的面层较广。如对 “两大学派”关于货币政策有效性的理论渊源，主要观点，不同背景 下产生的效果，发挥作用的条件和影响因素，具体的货币政策操作等 进行深度分析。另外，在分析每一环节对货币政策有效性造成的影响 时，也是先进行理论或运行机理分析，然后再深入分析具体原因。 其次，注重实证分析，收到了较好的论证效果。这里的实证分析 不是指运用数理模型进行实证分析，因为这方面的分析相关杂志上发 表的论文太多，笔者在此没有建立模型。笔者的实证分析主要是运用 了图表和数据的实证效果，以图给读者一个明朗的论证效果。 再次，论文的逻辑分析框架清晰，主题明确。本论文的逻辑分析 框架实质上就是货币政策调控经济运行的传导程序图，在众多复杂的 分析层面之中，笔者之所以能够围绕主题有条有理、稳而不乱地进行 分析和论述，就在于笔者心目当中有这样一个清晰的逻辑分析框图 架。 最后，在第五章中提到的政策建议及措施安排，笔者认为具有一 定的现实性、系统性、可操作性和前瞻性。相信这些建议和措施的实 施能够对推动我国货币政策有效性的提高起到积极的影响。 关键词：货币政策有效性内涵；货币政策有效性理论；中国的货币政 策实践，影响因素分析；政策建议及措施安排。 a b s t r a c t 、 i 髓er e s e a r c hp u r p o s ea r d s i g 磷e a n e e i nf l a i lp a p e r i nt h i s 搿9 l b ee 垂融随v e 域鹳o fc h i n e s em o n e t a r yp o l i c yi se x p l a i m d a n dj u , t 蹦t 哪妇正酬i 、，晦a r i dq u a u t , t i v e l ) , b yl 慧f e r m e ot o 惋嘏哆o 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d m e a s u l s 。 t h em a i nc h a r a c t e r i s t i c so f t h et h e s i s t h es e l e c t e dr i f l eo ft h i st h e s i sh a ss t r o n g e rr e a l i t y , c h a l l e n g ea n d p e r s p e c t i v e t h es t u d yo nm o n e t a r yp o l i c yv a l i d i t y i st h ef o c u st h a tt h e f i n a n c i a lt h e o r yc i r c l eh a sp a i dc l o s ea t t e n t i o nt oa n df r o n t i e rq u e s t i o ni nr e c e n t y e a r s if o l l o wa n do b s e r v et h es u b j e c tf o rn e a r l yt w oy e a r s ，a n da c c o m p l i s ht h e t h e s i sa f t e rn e a r l yo n ey e a ro nt h eb a s i so fr e f e r r i n gt oal a r g en u m b e ro fo t h e r s c h o l a r sr e s e a r c hr e s u l t s c o m p a r i n gw i t ho t h e rs c h o l a r sr e s e a r c ha b o u tt h i s ， t h et h e s i sd i s p l a y st h ec o n s p i c u o u sc h a r a c t e r i s t i c s ： f i r s to fa l l , t h et h e o r e t i c a la n a l y s i sh a sb e e ne m p h a s i z e d , s u c hw o r ki s g o i n gd e e p e ra n d w i d e r f o re x a m p l ea m a y z m gd e e p l yo f t w os c h o o l s ”a b o u t m o n e t a r yp o l i c yt h e o r yo r i g i no fv a l i d i t y , t h em a i nv i e w s ，a n dt h e r e s u l t s p r o d u c e du n d e rd i f f e r e n tk d 铝r o m l d s ，t h ec o n d i t i o mo ff u r i 商o n i n ga n dt h e i n f l u e n c e 蠡i c t o 幅a n dt h ec o n c r e t eo p e r a t i o n so fm o n e t a r yp o l i c y e t c i n a d d i t i o n , w h e na n a l y z m ge v e r yl i n kt om o n e t a r yp o l i c yi n f l u e n c et h a tv a l i d i t y c a u s e s c a r r y i n go nt h e o r yo ro p e r a t i o nm e c h a n i s mf i r s t , a n dt h e n 锄a l 溅i n d e p t ht h ec o n c r e t e r e a s o n s 。 s e c o n d , t h ep o s i t i v ea n a l y s i sh a sb e e na t t a c h e dg r e a ti m p o r t a n c e , t h u s a c h i e v i n gs o u n da , g u m e n t a t i o ne f f e c t i v e n e s s t h ep o s i t i v ea n a l y s i si nt h e s i s d o e s n tm e a nt ou s et h em o d e lo f t h em a t h e m a t i c s ，b e c a t l g et h i ss o r to f t h e s i s p u b l i s h e di nt h e 攒艇警赫i st o om a n y , a u t h o rh a s n ts e tu pt h em o d e l so f t h e m a t h e m a t i c sh e r e m yu s em a i n l yt h ec h a r ta n d 溉i no r d e rt og i v er e a d e r sa c l e a rp i c r l r e m o r e o v e r , t h el o g i ca n a l y s i sf i a n l eo nm i st h e s i si sc l e a r , t h et h e m ei s c l e a rt o o 。t h el o g i ca n a l y s i sf r a m eo nt h i s t h e s i si st h ec h a r to f t h ec o n d u c t i n g p r o c e d u r ef o rt h em o n e t a r yp o l i c ya d j u s t 瞻a n dc o n t r o l l i n ge c o n o m i c a l o p e r a t i o ni nf a c t ea m o n g i l u l r i e r o u sc o m p i i c a t e da n a l y s i sa s p e c t s ，a u t h o rc a n a n a l y z ea n dd e s c r i b ea r o u n dt h e m ei no r d e r , t h ei m p o r t a n tr e a s o r il i e i nt h e r e b e i n g s u c hac l e a rc h a r to f t h el o g i ca n a l y s i sf r a m ei no u rm i n d f i n a l l y , t h ep o l i c ys u g g e s t i o n sa n dm e a s u r ea r r a n g e m e n t sr e f e r r e dt o a m o n gc h a p t e rf i v e ，it h i n ko n e sh a v ec e r t a i nr e a l i t y ，s y s t e m a t i z a t i o n , e f f e c t i v e n e s sa n d 掣鹬登妇。lb e l i e v et h e s ep o l i c ys u g g e s t i o n sa n dm e d l s u r e a r r a n g e m e n t sh a v ep o s i t i v ei n f l u e n c eo np r o m o t i n go u rc o u n n y sm o n e t a r y p o t i c yi m p r o v e m e n to f v a l i d i t y k e y w o r d ：t h em e t r i n go ft h em o n e t a r yp 坟i c yv a l i d i t y ；t h et h e o r yo ft h e m o n e t a r yp o l i c yv a l i d i t y ；t h ep r a c t i c eo no u rc o u n t r y sm o n e t a r yp o l i c y ；, a n a l y s e s o nt h ei n f l u e n c e f a c t o r s ；t h ep o l i c ys u g g e s t i o n sa n dm e a s u r e a r r a n g e m e n t s 。 5 前言 一、选题的经济背景及思想形成 囱1 9 9 6 年下半年以来，在我国宏观经济实现软着陆之腊，随着国 悫多 经济舔境篷变纯，我灏窭琨了有效霭求不足，物徐持绥走羝，经 济增长缓慢，通货紧缩明照的迹象。对此央行采取了一系列的旨在反 通货紧缩，艇经济液退的扩张往货币政策，但剽目前为止，仍然肴不 裂侩榛匿势鹣局面，澄费、投资器求仍然较魏低迷，经济增长缓慢。 若不是近几年大力度积极的财政政策的_ 瞪己合，我国的经济形势则熨不 容乐观。静耱瑷象表臻，遥蔻年我蓬兹赞蕞殴策骞效瞧毙较低徽，扩 张性的货币政策实施受到了严重的挑战。基子此，有的学者提出我国 货币敢策遇到了流动性陷阱，货币政策无效；有的学者则j j 譬因子体制 鳇转辘，经济的转裂及产渣结稳靛调整；还鸯的学者提遗是赞蘑流遥 速度的减慢殿货币政策的转向迟缓造成的，也有的学者认为是货币政 策褥簿辊羲不完善，孛奔鬻标豹选择不巍；运两年有不少学者提密是 传导渠道受阻等等。总之，近几颦来探讨我国赞币政策有效性低微媳 原因，寻求提高货币政策效率的途径成为金融理论界研究的热点与前 浍逮怒，爨时也是一个复杂瑟艰难翁翘遂。藤笔者在速趸年鳃求学过 程中对这种经济现蒙感受较深，阿时又魁学金融学的研究生。我觉得 作势一争跨世纪韵金融学予，痘该将裔蠢所学的金融、羟济、货币疆 论与跨世纪这一历史时期出现的特定经济阍题耀结合，对货爆玫策毒 效性这一大家公认的难点热点问越发表囱己的蒋法，知难而避，潜心 磷突，不甄避取，必摆关豁门憋决策撬港合理赫建议。我觉褥这是佟 为一个青年学生应尽的社会责任和义务。正是在这种缀济背激和思想 狡态下，我选择对近死霉我蓄货泰殴策有效褴豹分析与研究这一 课题作为自己硕士学位论文题目。 二、需要向大家交待的几个问题 需要说明的第一个问题是：笔者在论文中为什么先对货币政策有效 性的内含进行了解释? 这是主要是因为本文的选题是“对近几年我国 货币政策有效性的分析与研究”，可见货币政策有效性是论文的核心， 因此很有必要先给大家交代一下什么是货币政策有效性? 货币政策有 效性通常可从三方面来理解：一是从定性方面来理解，如果货币政策 能系统地影响产出、价格、就业等真实经济变量，就表明货币政策具 有有效性；反之，货币政策就无效或者有效性较弱。二是从