（金融学专业论文）青岛中小企业融资障碍及对策研究.pdf

摘要 本文从中小企业的地位、作用切入，对中小企业融资难问题进行全面分析，指 出青岛市中小企业融资难的具体表现：多数中小企业得不到银行贷款；中小企业对 获得银行贷款支持信心不足；银行对担保业的作用重视不够，担保公司难以获得银 行认可；风险投资业发展不快；直接融资比重太低。针对上述问题，深入分析了融 资难的原因，主要是银行对中小企业贷款的运行机制难以适应市场需求；企业缺少 抵押物、质押物；企业信用体系建设滞后；担保业市场发育不良；直接融资渠道不 畅；创业投资等资本市场不够活跃，资本退出机制不完善。 本文借鉴国内外经验，提出解决青岛市中小企业融资难的措施和建议：认真贯 彻落实国家促进中小企业发展的一系列法律法规和政策，分类指导，全面拓宽融资 渠道；建立和完善中小企业融资服务机构的激励机制，引导和鼓励各银行及其他融 资服务机构，加快创新，尽快建立中小企业融资新机制；建立中小企业信用担保体 系；创新融资手段，推动创业投资业发展，加快资本市场体系建设，拓宽融资渠道； 规范发展民间借贷；大力整合信用信息资源，加快中小企业信用体系建设；加强协 调，通过组建中小企业发展战略联盟等服务平台，形成融资指导服务工作的合力， 努力缓解融资难，促进中小企业发展。 关键词：中小企业；融资障碍；金融创新；青岛 a b s t r a c t t h i sp a p e rs t a r t sf r o mt h es t a t u sa n dr o l e so fs m e s a n dt h e nm a k e saf u l la n a l y s i s o nt h ed i f f i c u l t yo ff i n a n c i n go fs m e s p o i n t i n go u ti t s f i v es p e c i f i cr e f l e c t i o n si n q i n g d a o ：m o s ts m e s 蠡l i lt oo b t a i nl o a n sf r o mb a n k s t h e i r l a c ko fc o n f i d e n c e o f o b t a i n i n gl o a n s ；l a c ko fa t t e n t i o nf r o mb a n k st o , g u a r a n t e ec o m p a n i e sw h i c hc a n n o tg e t a p p r o v a lo fb a n k s ；v e n t u r ei n v e s t m e n to fs m e sd e v e l o p ss l o w l y ；d i r e c tf i n a n c i n gr a t i oo f p r i v a t ee n t e r p r i s e si st o ol o w w i t hr e g a r dt ot h ea b o v ep r o b l e m s t h i sp a p e ra t t e m p t st o a n a l y z et h ec a u s eo fd i f f i c u l t yi nf i n a n c i n go fs m e sf r o ms i xa s p e c t s t h a ti s t h el o a n i n g m e c h a n i s mo fb a n k st os m e sc a n n o ta d a p tt om a r k e td e m a n d ；t h ee n t e r p r i s e sd on o th a v e g u a r a n t e e s ；l a g g i n gc r e d i ts y s t e mo fe n t e r p r i s e s ；d e f i c i e n td e v e l o p m e n to fg u a r a n t e e m a r k e t ；u n s m o o t hc h a n n e lf o rd i r e c tf i n a n c i n g ；l a c ko fe l e m e n t so fs t a r t - u pi n v e s t m e n t , i m p e r f e c tc a p i t a lr e t r e a t i n gm e c h a n i s m t h i sp a p e r , b ym e r i t i n gd o m e s t i ca n d f o r e i g ne x p e r i e n c e ，p u tf o r w a r d ss o m e m e a s u r e sa n dp r o p o s a l sf o rt h es o l v i n gt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yo fs m e si n q i n g d a o ： r i g o r o u s l yi m p l e m e n t i n gas e r i e so fs t a t el a w s ，r e g u l a t i o n sa n dp o l i c y , h a v i n gac l e a rm i n d ， g u i d i n gi nc a t e g o r i e s ，a n dw i d e n i n gf i n a n c i n gc h a n n e l si na na 1 1 r o u n d m a n n e r ； e s t a b l i s h i n ga n di m p r o v i n gi m p e t u sm e c h a n i s mo fs e r v i c ei n s t i t u t i o n sf o rf i n a n c i n go f s m e s g u i d i n ga n de n c o u r a g i n gb a n k sa n do t h e rf i n a n c i n gs e r v i c ei n s t i t u t i o n st oo p e n m i n d ，a c c e l e r a t ei n n o v a t i o n ，a n ds e t t i n gu pn e wm e c h a n i s mf o rl o a n i n go fs m e sa ss o o n a sp o s s i b l e ；a c c e l e r a t i n gt h ee s t a b l i s h m e n to fs m e sc r e d i tg u a r a n t e es y s t e m ；i n n o v a t i n g f i n a n c i n gm e a n sb yp r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to fs t a r t i n gu pi n v e s t m e n t , s p e e d i n gu p c a p i t a lm a r k e ts y s t e ma n dw i d e n i n gf i n a n c i n gc h a n n e l s ；s t a n d a r d i z i n gg r a s s r o o t sl o a n i n g ； i n t e g r a t i n gc r e d i ta n di n f o r m a t i o nr e s o u r c e s ，a n ds p e e d i n gu pc r e d i ts y s t e mc o n s t r u c t i o n o fs m e s ；b ys t r e n g t h e n i n gc o o r d i n a t i o n ，c r e a t i n gs e r v i c ep l a t f o r m sl i k es m e s s t r a t e g i c u n i o n ，f o r m i n gac o n c e n t r a t e df o r c ef o rg u i d i n gf i n a n c i n g ，e a s i n gf i n a n c i n gd i f f i c u l t ys o a st op r o m o t es m e s d e v e l o p m e n t k e yw o r d s ：s m a l l - a n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ；f i n a n c i a lo b s t r c t i o n ；f i n a n c i a l i n n o v a t i o n ；q i n g d a o 学位论文独创性声明、学位论文知识产权权属声明 学位论文独创性声明、学位论文知识产权权属声明 学位论文独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文系本人在导师指导下独立完成的研究成果。文中 依法引用他人的成果，均已做出明确标注或得到许可。论文内容未包含法律意义上 已属于他人的任何形式的研究成果，也不包含本人己用于其他学位申请的论文或成 果。 本人如违反上述声明，愿意承担由此引发的一切责任和后果。 论文作者签名： ai 孬盼 日期：为甜年占月j r 日 学位论文知识产权权属声明 本人在导师指导下所完成的学位论文及相关的职务作品，知识产权归属学校。 学校享有以任何方式发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权利。本人离校 后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，署名单位仍然为 青岛大学。 本学位论文属于： 保密 不保密 年解密后适用于本声明。 ( 请在以上方框内打“4 ”) 论文作者签名：舌a ：磊$ 兮 日期：撕冒年b 月l 岁日 导师签名： 吉貊惭 日期：w 2 年彳月y 日 ( 本声明的版权归青岛大学所有，未经许可，任何单位及任何个人不得擅自使用) 第一章引言 第一章引言弗一旱j | _ 1 1 问题的提出 当今世界，无论是发达国家还是发展中国家，中小企业因其在经济社会发展中 的无可替代作用而日益受到重视。然而，中小企业的发展制约因素较多，融资难是 瓶颈之一，极大地制约了中小企业的生存发展。相对大企业，中小企业在获得金融 支持方面属于“弱势群体 。中小企业融资难也成为困扰各国理论界、实业界和政府 相关部门的世界性难题。 中小企业融资难并非最近才出现，也不是我国所独有的问题。早在2 0 世纪2 0 3 0 年代，人们对于金融体系中存在的中小企业融资难的问题已经有所认识。在1 9 2 9 年 经济大危机期间，英国政府指派以麦克米伦( m a c m i l l a n ) 为首的“金融产业委员会 调查英国金融业和工商业。1 9 3 1 年，该委员会在提交的麦克米伦报告中指出， 中小企业在英国金融制度中存在融资困难，建议政府采取一系列措施支持中小企业 融资，以此度过经济危机。中小企业融资难题一一“麦克米伦融资缺口 ( m a c m i l l a n f i n a n c i a lg a p ) 也由此而来。自此，形成于1 9 世纪末期的大企业规模经济优势论， 由于中小企业的大量存在及其在一国经济中的作用日益突出，开始受到西方国家越 来越多的理论研究和实践事实的挑战和冲击。大多国家和地区的政府甚至一些国际 组织都成立有专门服务小企业的部门，通过制定和完善相关法律和一系列政策措施， 积极创造条件为小企业融资提供切实有效的帮助，在一定程度上有效缓解了中小企 业融资方面存在的市场失效问题。 改革开放3 0 年，我国中小企业获得了前所未有的发展。上世纪9 0 年代以来， 中小企业已经成为推动我国经济市场化和经济增长的重要力量，在促进经济持续快 速增长、扩大劳动就业、推动技术进步等方面发挥了重要作用。进入新世纪以来， 我国民营经济步入了新的时代。一方面，为促进民营经济进一步发展，国家逐步扫 清了阻碍民营经济发展的体制性障碍。2 0 0 1 年1 2 月，原国家计委发布了关于促 进和引导民间投资的若干意见，要求凡鼓励和允许外商投资进入的领域，在实行优 惠政策的投资领域，对民间投资都同样适用：国有商业银行要对民间投资者的贷款 申请一视同仁：对目前国有经济比重较高的对外贸易、公用事业、电信、金融、保 险等行业，要逐步放宽对非国有经济的准入限制等。2 0 0 3 年1 月，国家正式实施中 小企业促进法，这是我国第一部关于中小企业的专门法律，使我国政府对中小企业 管理有了法律依据，从法律角度对中小企业资金、创业、技术创新、市场开拓、社 会服务等方面进行扶持。2 0 0 6 年，国务院又出台了“非公经济3 6 条 ，对中小企业 在土地、融资等方面作出明确规定。2 0 0 7 年1 0 月，党的十七大报告就民营经济发 青岛大学硕士学位论文 展中存在的认识问题、体制问题、政策问题作出了明确的解答，提出了要“毫不动 摇地鼓励、支持和引导非公有制经济健康发展”。 另一方面，全国民营经济继续保持良好的发展势头。目前，我国民营经济己占 国内生产总值的6 5 左右，占经济增量的7 0 一8 0 ，成为经济发展的最大动力源。 截止2 0 0 6 年底，登记注册的全国私营企业达到4 9 4 7 万户，注册资本金总额为7 5 万亿元，从业人员为6 3 9 5 万人，完成税收总额3 4 9 5 亿元，民营经济效益和社会贡 献进一步增长。据中国企业评价协会、国家发改委中小企业司、国家统计局等8 部 门组成的联合课题组，做出的( ( 2 0 0 5 年成长型中小企业发展报告显示，我国中小 企业虽然取得了很大发展，但在企业管理、自主创新和融资能力等1 0 个方面有待加 强。中小企业作为经济发展的生力军，用于研究开发的费用占其销售收入的比重不 到0 3 ，不仅大大低于发达国家的水平，也低于中国工业企业的平均水平，而资金 短缺、融资困难是一个重要原因。 受特殊历史背景和现实因素的影响，特别在我国当前经济体制转型和结构调整 的历史时期，在不完善的融资制度和融资环境下，中小企业融资难的问题不仅表现 得更为突出，也更为复杂。2 0 0 7 年，国家加大宏观调控力度，针对资金流动性过剩， 年内6 次上调银行基准利率，1 0 次上调存款准备金率( 1 4 5 ) ；2 0 0 8 年，中央经济 工作会议明确把“双防 作为宏观调控的首要任务，即防止经济增长由偏快转为过 热，价格上涨由结构性上涨演变为明显的通货膨胀，实施从紧的货币政策，截止到 2 0 0 8 年5 月2 0 日，存款准备金率己调到1 6 5 。在新的宏观调控形势下，深入研究 中小企业融资难题，有着十分重要的现实意义。 。 1 2 国内外研究现状 关于中小企业融资问题，国内外众多学者和机构进行了多角度、多层次的深入 研究，形成了大量理论和实际意义兼备的研究成果。由于小企业融资难涉及面广， 这里仅就与本文研究相关的三个方面进行综述： ( 一) 中小企业融资结构的选择 企业资本结构理论是针对一般企业提出的，最具代表性的主要有：静态权衡理 论、融资次序理论和生命周期理论等。其中关于企业特征的假设往往与中小企业有 相当的距离。中小企业融资理论就是把传统资本结构理论与中小企业特点结合在一 起发展起来的。瞄。 1 静态权衡理论。1 9 5 8 年，m o d i g l i a n i 和m i l l e r 提出关于企业资本结构的删 定理，基于无信息成本和税收等的假设，认为企业价值独立于资本结构，即它只依 赖于企业的盈利能力，因此不存在最优的资本结构。在删定理的基础上，两位学者 于1 9 6 3 年将税收因素考虑进来提出：由于债务融资的免税特性，负税率越高的企业 将使用越多的债务，这即为债务的“税盾效应 。m y e r s 则于1 9 8 4 年进一步指出：企 2 第一章引言 业选择什么样的资本结构取决于它要达到的目标，其中包括要在负债的收益和成本 之间进行取舍，这就是所谓的静态权衡理论。应当说，这种取舍关系是任何规模的 企业在进行融资选择时都应遵循的基本原则，然而具体n d , 企业，又存在着一定的 特殊性。小企业由于盈利性逊于大企业，会较少选择利用债务融资的税盾效应。u 1 小企业普遍缺乏追求负债的“税盾效应”动机，因为：一方面，对于多数小企业所采 取的组织形式独资和合伙而言，公司税与所有者的个人税紧密结合在一起：另 一方面，弱化的有限责任也使破产成本更多地由个人承担。因此，小企业的最优资 本结构将在很大程度上决定于个人层面的选择，即创业经营者的目标与偏好。 2 融资次序理论。即企业融资选择次序总是先内源融资后外源融资，在外源融 资中，又总是先债务融资而后权益融资。其根本原因是存在信息不对称。对于小企 业而言，由于担心控制权的丧失，很多小企业不太愿意完全遵循通常所说的融资次 序。许多被调查小企业不会考虑使用外源性权益融资，部分小企业也不会使用任何 形式的长期债务融资( h o w o r t ，2 0 0 1 ) 。h 。另外他指出：如果风险资本家比企业主掌握 更准确的信息，正常的融资次序( 即先外源债务融资，再外源权益融资) 就可能会反 过来。 3 生命周期理论。该理论本身即涉及企业发展初期规模较小时的融资选择问题。 b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 指出：小的年轻的信息不透明的企业多依赖于初始内部融资、 贸易信贷或天使融资：当企业逐步发展时，则可以获得间接融资( 权益资金来自于风 险投资，债务资金来自于银行、金融公司等) ：最后，如果企业持续增长，则有机会 通过公共权益和债务市场进行融资。对于小企业而言，资本结构决策的一部分即为 是否以及何时进入公共资本市场。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 同时指出，上述增长周期 理论只是对企业融资路径的一个一般性描述，它并不适用于所有的小企业，因为企 业的规模、年龄和信息不透明程度等并不是完全相关的。 国内关于中小企业融资选择的讨论基本都是在上述理论框架下展开的。比较具 代表性的观点主要有： 1 存在“所有制”歧视。由于金融、税收政策总体改进不大，银行仍在信贷上 对中小企业有种种不合理的条件限制。持这种观点的认为，民营企业融资难的原因 不在民营企业而在银行，国有独资银行对民营企业融资存在“所有制 歧视。我国 在金融信贷方面曾经一度向国有大中型企业政策倾斜，这种贷款政策的缺陷导致许 多国有企业争贷款、上项目，负债累累，而一部分民营企业由于得不到贷款支持处 境艰难，民营企业发展一般都是靠自身资金积累壮大的。 2 金融体制不够健全。民营中小企业融资市场的制度供求不均衡的状况造成缺 少一个适应民营企业的融资机制，缺乏一个中小银行体系。林毅夫( 2 0 0 1 ) 认为“民 营中小企业融资难的原因是我国银行体系高度集中，缺乏为中小企业提供融资服务 青岛大学硕士学位论文 的中小银行。1 中国人民银行研究局课题组( 2 0 0 5 ) 认为，中小企业融资难的根本原 因是中小企业的发展与正处于改革之中的融资体制不对称，一是间接融资体系的制 度缺陷，导致效率低下，金融工具单一，加上信用监督和评估体系的缺乏，造成需 求和供给之间的巨大差距。二是金融体制方面，与中小企业相匹配的我国中小银行 的现状，不仅数量严重不足，而且面临进一步发展的诸多障碍。2 0 0 6 年，全国工商 联民营经济发展形势分析会指出，“设立专为中小企业服务的区域性中小银行的呼 吁，仍不为金融管理部门认可”。 3 民营企业自身原因。由于民营企业规模偏小，民营企业融资障碍的主要原因 是中小企业的经营透明度比较低，财务制度不健全，银行与企业之间信息不对称， 金融机构对中小企业的贷款存在信息成本、监管成本过高的问题。国家建设银行总 行胡明博士认为，当前大多数民营企业不符合银行的贷款条件，目前银行贷款也不 搞成分论，信誉好的民营企业，己成为各家银行争取的客户。要解决好民营企业融 资难的问题，关键还是民营企业打造好自己的信誉。 ( 二) 中小企业融资困境及原因 学界达成的一个共识就是银行与企业之间的信息不对称，这是中小企业融资难 的一个重要原因。信贷配给是因信息不对称所导致中小企业面临融资困境的一个重 要问题。一般认为，与大企业相比，小企业与银行之间信息不对称的问题更加严重， 从而使得小企业面临的信贷配给问题更为显著。由于银企之间的信息不对称会引起 逆向选择和道德风险问题，所以银行被迫采用信贷配给而不是提高利率来使供需平 衡，这样，很多企业即使以支付高利息为条件也会因为信息不对称而被淘汰出局。 我国学者张捷、王霄( 2 0 0 3 ) 基于对传统信贷配给理论模型的考察，将抵押品和企业 规模纳入到信贷配给的内生决策变量中，他们发现，在信贷配给中被排除的主要是 资产规模小于或等于银行所要求的临界抵押品价值量的中小企业。 基于信息不对称的分析框架，我国学者论证了国内垄断性金融体系的弊端，指 出中小金融机构对中小企业融资的重要性，认为造成中小企业融资困难的根本原因 是中小企业的经营透明度比较低，从而导致较高的信息不对称。在这方面，我国与 其他国家和地区，包括发达国家和地区存在的中小企业融资难问题是相似的。但我 国的问题又有自己特殊的一面，主要表现在，我国的银行体系高度集中、缺乏适合 为中小企业提供融资服务的中小银行，导致我国中小企业融资困难特别突出。李志 赞( 2 0 0 2 ) 建立的分析框架探讨了银行结构和中小企业融资的关系，结论是在一个银 行业高度垄断的经济中，信息不对称问题、交易成本和抵押难都将成为中小企业融 资的主要障碍。哺。周兆生( 2 0 0 3 ) 对中小企业融资难进行了制度分析，认为中小企业 的发展所遇到的最大问题是融资困难，这一困难的本质不是技术上的，而是制度上 的，包括投资机构的组织形态、融资方式以及融资对象的组织形态、治理结构等方 4 第一章引言 面。引 此外，不少国内学者对我国中小企业融资难的成因，从不同角度进行了较为全 面的概括。而规模不经济、资本市场对股票发行的最低资本规模要求，以及正式与 非正式风险投资对中小企业较短时间内较高成长性及能够及时置换出原始投资的要 求，是导致资本性融资缺口的三个主要原因。 ( 三) 如何解决中小企业的融资困难 针对上述原因，许多学者认为中小企业摆脱融资困境的一个关键在于解决信息 不对称问题。b e r g e r 和u d e l l ( 2 0 0 2 ) 把银行选择多种技术手段和资金配置战略来 处理对小企业贷款问题归纳为以下几种类型：( 1 ) 财务报表型贷款。实际上大多数小 企业难以满足这类贷款所需的信息条件和财务标准。因此，金融机构往往需要用较 短的期限来代替以达到约束借款人行为的目的，这也是导致小企业短期债务比例较 高的原因之一。( 2 ) 抵押担保型贷款。银行要求贷款者提供有效的抵押和担保，作为 严格的信用审查的一种替代。( 3 ) 信用评分。运用现代数理统计模型和信息技术对客 户的信用信息进行计量分析，在此基础上做出信贷决策。( 4 ) 关系型贷款。这是指银 行的贷款决策主要通过长期和多种渠道的接触所积累的关于借款企业及其业主的相 关信息而做出。关系型贷款的前提是银行和企业之间必须保持长期、密切的业务合 作关系，使银行得以积累企业的相关信息。 国内许多学者认为，由于中小金融机构在为中小企业服务方面具有信息上的优 势，大力发展中小金融机构，建立和完善我国的中小金融机构体系。褚伟( 2 0 0 4 ) 认 为，要从金融体制改革角度，进一步探讨中国中小企业金融服务体系的关键环节， 一是资本性融资体系的构建，包括培育与发展中小企业投资公司、培育与发展适合 中小企业融资特点的金融市场体系。二是债务性融资体系的构建，这对于金融机构 而言，清邑够在体制与机制上具有处理中小企业“软信息”的能力，在防范融资风险 的同时保证融资的高效率：而对中小企业而言，融资体系必须能够有效解决中小企 业的弱势融资地位问题。三是理财服务体系的构建，包括银行类理财服务、中介类 理财服务、网络类理财服务。u 1 3 研究视角及主要内容 本文将在国内外学者相关研究的基础上，展开对我国中小企业融资困境的制度 障碍和制度创新的分析和思考，从国内大环境出发，结合青岛实际，找出具体原因 和应对措施。从国内大量文献来看，分析中小企业融资困境的一般性或普遍性原因 较多，但与一个城区和城市相结合，分析一个地方特殊性原因且作出明确区分的较 少，大多停留在宏微观层面上论述中小企业融资难的成因及解决办法，较少从制度 层面展开分析。本文将沿着这思路，逐步深入研究青岛中小企业融资障碍。 青岛大学硕士学位论文 本文认为，研究中小企业融资难的问题除了需要在一般意义上讨论信息不对称， 以及由信息不对称产生的逆向选择和道德风险，导致中小企业融资交易成本较高之 外，还要结合中国的融资制度安排、中小企业融资的政府公共服务状况以及金融文 化等正式和非正式制度安排和制度环境因素来讨论。本文以中小企业融资制度研究 为主线，在比较借鉴国外中小企业融资制度，考察我国中小企业融资困境主要表现 的基础上，侧重从融资交易成本分析这一视角，先对造成中小企业融资困境的普遍 性原因展开一般理论分析，然后进一步揭示青岛中小企业融资难的特殊性原因，最 后提出破解青岛中小企业融资难的举措和制度创新的重要环节，探讨政府在中小企 业融资制度创新中扮演的角色。 6 第二章中小企业融资制度国际比较 第二章中小企业融资制度国际比较 2 1 各国对中小企业的定义 中小企业是一个相对动态的概念，不同国家和地区由于经济发展水平差异，对 中小企业的界定也不尽相同；对同一国家和地区而言，由于所处历史阶段的不同， 其界定标准也不一样。目前，各国对中小企业划分大致有两种方法： ( 一) 定量界定。定量法主要以若干客观数量指标衡量企业的规模大小，比较 简单直观，但需要针对不同行业及经济发展阶段对标准进行不断更新，有时会产生 滞后性和差错。从各国实践来看，采用定量界定法的国家占了多数，而企业从业人 数、总资产或实有资本以及年销售额等指标被认为是最重要的衡量标准。引表2 1 列出了若干国家和地区定量界定中小企业的不同划分标准： 表2 1 若干国家和地区对中小企业的定量划分标准 国家或地区 企业类型从业人员人数营业金额年资产金额 美国中小食业 5 0 0 制造业、建筑业 批发业 2 0 0 英国 1 7 0 万英镑 5 辆汽车 零售业 4 5 万英镑 公路运输业 2 5 4 5 万英镑 f t 业企业 9 法国 中小企业l o 、4 9 9l 亿法郎 小型氽业 4 9 1 0 0 万马克 德国 中型食业5 0 4 9 9 1 0 0 万、1 亿屿克 小型企业 制造业： 1 0 0 澳大利亚 服务业： 2 0 制造业：1 0 0 4 9 9 中型企业 服务业：2 0 、4 9 9 小型企业 制造业： 1 0 0 加拿大 其他行业： 5 0 5 0 0 万加元 制造业：1 0 0 、4 9 9 中型企业5 0 0 、2 0 0 0 万加元 其他行业：5 0 、4 9 9 下业、矿业、运输业、建筑单位；日元 业 3 0 0 l 亿 日本 1 0 0 批发业 3 0 0 0 万 零售业、服务业 5 0 1 0 0 0 万 制造业、采矿业、 3 0 0 韩国 运输业、建筑业 2 0 0 商业及其他服务业 2 0 制造业： 1 0 0 中国香港中小企业 其他行业： 5 0 制造业、建筑业、采矿业上年营业额 单位：新台币 中困台湾 2 0 0 实收资本 6 0 0 0 万 商业、农校业、服务业 8 0 0 0 万新台币 5 0投资资金 4 0 0 0 万 7 青岛大学硕士学位论文 ( 二) 定性界定。定性法是通过对企业的经济特征和控制方式加以定义，可从 实质上反映出企业的组织结构和经营方式，从而判断企业的规模大小。美国1 9 5 3 年 颁布的中小企业法规定：“凡独立所有和经营，并且在某一事业领域不占支配地 位的企业均为中小企业。英国的博尔顿则提出中小企业的三个识别特征：市场分 额较小；由一个或几个业主亲自管理，而不是由一个正式机构来管理；独立性强， 其业主在进行重大决策时，不受外界的控制。u 驯定性界定对中小企业的本质特征进 行了概括，但在实际运用上却缺乏足够的操作指导性。 ( 三) 定量与定性融合。近年来，各国新颁布的中小企业界定标准开始同时包 含定性和定量界定，力求更全面而完善地对中小企业加以判定，弥补运用单一方法 导致的偏颇。如日本、德国等。 2 2 我国中小企业的界定 自建国以来，我国中小企业划分标准先后进行过五次修改：第一次是5 0 年代， 主要以企业职工人数划分企业规模，当时规定3 0 0 0 以上为大型企业、5 0 0 3 0 0 0 人 为中型企业、5 0 0 人以下为小型企业；第二次是1 9 6 2 年，以固定资产价值为判断标 准；第三次是1 9 7 8 年，结合固定资产原值和生产经营能力为判断标准；第四次是 1 9 8 8 年，在1 9 7 8 年的基础上进行修改补充，并出台了大中小型工业企业划分标 准，按行业将企业规模分为特大型、大型、中型和小型共四类六档。 第五次是2 0 0 3 年，现行的中小企业促进法对我国中小企业做出了比较明确 规范的定义。它规定，中小企业是指在中国境内依法设立的有利于满足社会需要， 增加就业，符合国家产业政策，生产规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企 业。中小企业促进法同时规定了划分标准主要根据企业职工人数、销售额、资产 总额等指标，并结合各自行业特点确定的，具体标准如下( 见表2 2 ) ： 表2 2 我国新版中小企业划分标准 行业类别人数销售额资产总额备注 中小型2 千人以下3 亿元以下4 亿元以下人数、销售额、资产总额中有一项成立 工业中型3 百人以卜3 千万以上4 千月以上人数、销售额、资产总额必须同时成立 小型3 百入以下3 千万以下4 千万以下人数、销售额、资产总额中有一项成立 中小型3 千人以下3 亿元以下4 亿元以下人数、销售额、资产总额中有一项成立 建筑 中型6 百人以上3 千万以e4 千万以上人数、销售额、资产总额必须同时成立 业 小型6 百人以下3 千万以下4 千月以下人数、销售额、资产总额中有一项成立 中小型5 百人以下1 5 亿以下人数、销售额中有一项成立 零售 中型 l 百人以上l 千万以上 人数、销售额必须同时成立 业 小型l 百人以下l 千万以下人数、销售额中有一项成立 中小型2 百人以下3 亿以下人数、销售额中有一项成立 批发 中型l 百人以卜3 千万以上人数、销售额必须同时成立 业 小型l 百人以下3 千万以下人数、销售额中有一项成立 交通中小型3 干入以下3 亿以下人数、销售额中有一项成立 8 第二章中小企业融资制度国际比较 运输 中型5 百人以e3 千万以上 人数、销售额必须同时成立 小型5 百人以下 3 千万以下人数、销售额中有一项成立 中小型l 干人以下 3 亿以下人数、销售额中有一项成立 邮政 业 中型4 百人以卜3 千万以卜 人数、销售额必须同时成立 小型4 百人以下 3 千万以下人数、销售额中有一项成立 住宿 中小型8 百人以下1 5 亿以下人数、销售额中有一项成立 和餐中型4 百人以卜3 千月以上 人数、销售额必须同时成立 饮业 小型 4 百人以下3 千万以下人数、销售额中有一项成立 2 3 发达国家中小企业融资结构比较 ( 一) 美国小企业的融资结构 美国是近年来对小企业金融状况进行调查较多的国家。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 根据美国“全国小企业金融抽样调查 的基本数据，对美国小企业的融资结构进行 了分析。他们进一步把小企业按规模分为小型小企业( 员工少于2 0 人，销售额低于 1 0 0 万美元) 和中型小企业( 员工大于等于2 0 人，销售额大于1 0 0 万美元) ：按企业 成长周期分为婴儿期、青年期、中年期和老年期四个阶段。把融资来源划分为股权 融资和债务融资两大类，研究不同规模和不同成长阶段小企业的融资结构。( 表2 3 ) 表2 3 ：美国小企业的融资结构 股权融资债务融资 金融机构 非金融性企业与政府个人 其全 业天风 袭爱 金 其初 茬 总 他商其 政始 信 债 益 业融金业他府 款妻 用 支 务 融信企贷 鑫 用业款人 卡 主 使险 霎霎 银 司 构贷 注融 资 资资本 行 全部小企业 ，i 3 33 势 i s 51 2 赫4 9 6 3【1 7 5t 9 l，- o1 57 0f ，4o 94 i ooni j 7鲐3 7 按企业的规模分类 小型企业 4 4 5 35 6 0 1 4 褥3 ，1 1 i1 帖0 3 7，5 9o5 33 ，1 64 4 0 中型企业2 27 24 7 6 71 9 9 45 ，2 1 31 7 o ll 钙 o ，2 3 6 3 0 蛇n 9 4，2 _ 3 3 按企业的发展阶段分类： 婴儿期 1 9 6 l4 7 91 5 舶s 3 33 - 41 3 - 柏i5 2 o3 36 0 40z i27 75 2 l ( o 2 岁) 青年期 1 7 3 73 93 ，3 0 s 42 5 i23 61 3 鸵1 0 6o 7 26 1 9 0 加3 3 2 6 3 ( 3 4 岁月) 中年期 3 1 9 44 5 0 1 7 黼5 ”2 1 7 i o23 90 43 9 10 1 7i 25 2 o ( 5 2 4 岁) 老年期 3 5 4 2锚51 7 2 53 2 s33 5 1 30 6 o 鲐 0 ，43 醴o 0 6o 髓4 35 f 大于2 5 岁) 9 青岛大学硕士学位论文 数据显示，美国小企业融资结构中股权融资率略低于债务融资，比重大致各占 半。在股权融资中，“主要所有者股权占了所有权益资本的2 3 ，占全部资金来 源的3 1 3 3 ，第二位的权益资本是“其它股权”，大约占全部资金来源的1 2 8 6 ， 这部分股权所有者大多是主要所有者的亲友和其它的企业创建人。第三位的权益资 本是“天使资金 ，相当于非正规金融范畴，在中小企业金融结构中占3 5 9 的比例。 “天使是指社会上为新建时期的中小企业直接提供资金的比较富有的个人或家族。 有许多“天使”实际上是富有的专业管理者，他们对企业的作用往往并不在于提供 资金，更重要的是他们能帮助企业提高管理水平和开拓市场。“风险投资在中小企 业资金来源中仅占1 8 5 的比例，在外源性资金来源中所占比例并不高，大约为 2 6 9 ，这部分投资一般投向中小型高科技企业。风险投资虽然数额不大，但对中小 科技企业的股权融资有着重要的意义。在债务融资中，金融机构的贷款占有2 6 6 6 ， 其中银行信贷占1 8 7 5 ，此外，商业信用是债务资金来源中仅次于银行信贷的资金， 占1 5 7 8 ，政府贷款支持所占比重很低仅为0 4 9 。值得一提的是，企业所有者提 供了大部分的资金，如果将所有者股权、所有者借款、个人信用卡贷款计算在一起， 这部分资金占5 3 8 7 的比重。 b e r g e r 和u d e l l 的分析还按照企业的规模和存续时间对小企业进行了再分类， 从中可以看出美国小企业融资结构方面更多的问题。首先，小型小企业比中型小企 业更依靠内源资金，即它们更难取得外部的投资和贷款，相应地，小型小企业的债 务率为4 4 ，中型小企业的负债率有所提高，为5 2 3 3 。其次，中型小企业能从商 业银行获得更多的贷款。小型小企业从金融机构获得的贷款占其资金来源的2 1 4 9 ， 而中型小企业则为2 8 2 4 。第三，债务融资的比率在婴儿期和青年期先上升，进入 中老年期后再下降，股权融资比率则相反，呈现先降后升的趋势。这主要是由于， 企业在创立初期，因信息不透明和缺乏抵押品，只能主要依赖内部股权融资。随着 企业成长和信息问题缓解，债务融资( 主要是金融机构贷款) 比率迅速上升：进入成 熟期后，为了应对更激烈的市场竞争业务拓展，企业倾向于股权融资，一是随着自 有资本的充裕，内部利润留成增加，二是来自私人资本市场和公开市场的外源股权 融资增加。u 刮 ( 二) 日本中小企业的融资结构 日本金融制度主要采取的是“银行导向”型金融，即直接融资比例比较小，银 行系统的间接融资占据了资金供应的主渠道地位，特别是经济高速增长的2 0 世纪 5 0 - 7 0 年代，企业对银行贷款的依赖程度不断提高，形成了特色鲜明的主银行制度。 1 9 5 7 - 1 9 6 4 年间，在企业的资本结构中，内部融资( 折旧和利润留成) 所占的比重仅 在2 5 - 3 7 ，企业融资主要依赖外部融资。在外部融资中，银行融资所占的比例很 高，一直在4 0 左右，而股票和债券等证券融资所占的比例呈下降趋势，从1 9 5 7 1 9 5 9 1 0 第二章中小企业融资制度国际比较 年的1 8 5 ，下降到1 9 7 0 - 1 9 7 4 年的8 3 。正是在这种企业自我积累能力低，而证 券市场又不发达的情况下，日本企业形成以依赖银行贷款为主的融资结构模式。 2 0 世纪7 0 年代后，日本企业融资格局有所变化。根据日本大藏省证券局编的 证券年报统计，在主要企业资金筹措结构中，内部融资所占比重从1 9 7 0 1 9 7 4 年的3 5 7 上升到1 9 8 5 - 1 9 8 8 年的5 9 5 ，股票和公司债券融资由同期8 3 上升到 2 8 7 ，借款筹资所占比重由同期4 1 4 下降到3 2 。这是因为，经过5 0 年代到7 0 年代这2 0 年的经济持续高速增长，日本己成为世界第二经济大国，日本企业的发展 使自有资本的比例不断上升，同时许多企业己成为世界一流企业，信用程度提高， 增发股票和债券更加方便，这样间接融资比重有所下降，而直接融资的比重不断上 升。但相对于其他发达国家而言，日本还是属于以间接融资为主的国家。 ( 三) 小结 不同国家由于金融市场发达程度和相关法规不同，中小企业现实中可运用的融 资方式类型不同，即使在同一个国家，由于中小企业的规模、成长阶段和自身经营 特点不同，导致中小企业的融资结构呈现出复杂的特征。通过认真比较和进一步分 析可以看出，在其差异的表象下，蕴藏着某些内在的规律性。发达国家中小企业融 资渠道是多样的，对融资方式选择上存在的共性：其一，都十分重视内部积累，随着 经济发展水平的提高和企业经济实力的增强，企业内部融资比重基本都呈上升趋势。 其二，在中小企业外源融资中，银行信贷发挥着重要作用，即使是美国这类以资本 市场为主导的国家也是这样。其三，在直接融资中，债券融资的重要性逐步增加。 与股票发行相比，债券发行手续较为简单、成本较低，又能保持原有控制权格局。 2 0 世纪7 0 年代以前，美国的垃圾债券主要是一些小公司为开拓业务筹集资金发行 的，到8 0 年代中期垃圾债券市场迅速膨胀达到鼎盛时期。 发达国家中小企业融资方式的选择和融资结构的形成，是在产权关系明确、金 融市场发育比较充分、信用环境良好、政府恰当的支持和引导政策的基础上，由资 金供需双方长期博弈的过程中逐渐形成的，表现为企业对各种股权融资和债权融资 收益和成本的恰当搭配，也表现为中小企业在不同发展阶段、在企业规模变化后对 不同融资方式自发选择的结果。u 训 2 4 发达国家中小企业融资政策的比较及启示 虽然各国中小企业的融资结构不尽相同，但是资金缺乏却是共同的难题。中小 企业融资难，作为世界范围内长期而且普遍存在的“麦克米伦融资缺口现象，其 实质是一种市场失灵。因此，这一问题的解决离不开政府系统性作用的充分发挥， 离不开政府制定和实施的扶持中小企业的金融政策。u 训同时，有效的中小企业融资 政策有助于优化中小企业融资环境、改善中小企业融资制度安排。 ( 一) 发达国家中小企业融资政策的比较 青岛大学硕士学位论文 各国政府都高度重视本国中小企业的发展，制定和实施了一系列既具有共性， 同时各有侧重和特色的政策措施，以解决中小企业融资难问题，为中小企业融资提 供了良好的环境。 1 设立政策性融资机构 日本在二战后相继建立了国民金融公库、中小企业金融公库、商工组合中央公 库、环境卫生金融公库以及冲绳振米开发金融公库等5 个直接由政府控制和出资的 为中小企业提供优惠贷款的融资机构，以弥补市场融资机构的遗漏和不足。其中最 主要的是前三个机构。它们向中小企业提供较长期的优惠贷款。政策性金融机构实 施的中小企业贷款主要有：一是安全网贷款，就是针对那些受银行经营状况或关联企 业破产等影响资金周转出现困难，但经营状况比较稳定的企业实施的贷款扶持。二 是新开办企业支持资金，对那些能创造就业机会、提高技术及服务的新开办中小企 业实行的无抵押无担保的融资扶持。三是对具有增长性的新兴事业实行特别的融资 扶持。 德国成立了专门的金融机构为中小企业提供融资服务，主要包括储蓄银行、合 作银行、大众银行等，它们为中小企业提供的贷款要多于商业银行贷款。这些金融 机构提供的贷款大多是低息贷款和长期贷款，通常贷款利率要比市场利率低 2 0 0 - 2 5 。 2 提供信贷担保 各国政府一般都设立了贷款担保制度以减少银行对中小企业还款能力的担心。 信贷担保具有“倍增器 作用，一旦中小企业获得担保，往往能够增加其贷款额， 有利于中小企业进行规模扩张和新技术的开发利用。 美国的信贷担保相当发达，联邦小企业局( s b a ) 是贷款担保的主管部门。美国从 事信贷担保的机构是小企业管理局和进出口银行。在美国形成了三个层次小企业信 用担保体系：一是由美国联邦小企业局直接操作的全国性小企业信用担保体系：二是 由地方政府操作的区域性专业担保体系：三是社区性担保体系。它们提供的贷款担 保具体做法有：一是一般担保贷款。s b a 对7 5 万美元以