（金融学专业论文）货币供应总量、结构与经济波动.pdf

i i ii ii ii ii ii it lli l u i 皇曼曼皇蔓鼍舅舅皇量曼曼邕葛曼皇曼皇詈曼鼍垦茎曼皇鼍皇二! 垒垒至皇垒垒。 量曼曼量皇曼曼皇蔓皇皇量皇曼量皇曼皇蔓詈皇曼置皇曼皇皇量鼍曼暮皇曼鲁璺曼皇量詈皇量皇鼍曼邑曼鲁量_：= = =： 目录 中文摘要 a b s t r a c t 文献综述。 第1 章导论。 1 1 研究背景与选题意义 i v 】【 5 1 1 1 研究背景5 1 1 2 选题意义8 1 2 研究目标与研究内容 9 1 2 1 研究目标9 1 2 2 研究内容9 1 3 研究方法与数据材料1 0 1 3 1 研究方法1 0 1 3 2 数据材料1 0 1 4 相关概念内涵界定 1 5 论文可能创新点 第2 章理论回顾与借鉴 2 1 货币供应理论 1 3 2 1 1 货币供应外生论13 2 1 2 货币供应内生论15 2 2 经济周期波动理论1 6 2 2 1 凯恩斯主义经济周期理论1 6 2 2 2 乘数一加速数动态周期理论1 6 2 2 3 实际经济周期理论17 2 2 4 新凯恩斯主义经济周期理论1 8 2 2 5 政治周期理论18 2 3 货币经济波动周期理论 2 3 1 纯货币经济周期理论一2 0 2 3 2 货币与实际经济相结合周期理论2 0 2 3 3 结合预期的货币经济周期理论2 1 第3 章中国货币供应与经济波动互动实证分析 3 1 货币供应与经济波动关系初步考察 2 3 2 3 3 1 1 经济指标波动率测度2 3 3 1 2 数据季节调整与分析2 4 4 4 小结。 第5 章研究结论与政策建议 4 7 5 1 研究结论4 9 5 1 1 货币供应对经济波动具有显著的影响4 9 5 1 2 经济波动能够引起货币供应的变动4 9 5 1 3 不同层次的货币与经济波动的关系不同4 9 5 1 4 货币结构变化与经济波动存在密切联系5 0 5 1 5 需求因素是经济波动的重要原因5 0 5 2 政策建议5 1 5 2 1 实行有弹性的单一规则货币政策51 5 2 2 优化货币供应结构5 1 5 2 3 明确以广义层次货币供应量为调控重点5 2 5 3 4 变外需拉动为内需驱动经济模式5 2 5 3 有待进一步研究的问题。 参考文献。 致谢。 在校期间科研成果 5 2 指导教师：谢家智教授 中文捅要 经济波动理论、货币与经济关系理论比较系统地研究了经济波动的根源、经 济对货币供应的作用，以及货币供应对经济的影响，积累了大量的理论与实证研 究文献，并得出了主要观点：经济与货币供应存在作用与反作用的互动关系，表 现为货币供应短期对经济有影响而长期中性。但是，系统研究货币供应与经济波 动的关系文献较少，货币供应有总量和结构两大衡量指标，已有研究往往集中于 探讨货币供应总量与经济的关系，而忽视货币结构对经济波动的影响。我国当前 货币供应总量快速增加，货币供应结构也在不断调整，通胀压力较大，经济难以 实现平稳快速增长。本文对货币供应总量、结构与经济波动的关系进行深入探讨， 并在此基础上提出政策建议。文章的主要研究结论如下： 1 货币供应对经济波动具有显著的影响。实证结果表明，我国货币供应变动 对经济波动具有显著的影响。无论是狭义层次货币还是广义层次货币均对我国国 内生产总值、投资、消费、物价、进口和出口波动产生影响。具体地，在第3 章中，通过统计分析发现货币供应与经济波动影响显著，货币供应对经济波动的 作用具有滞后期，大致为4 8 个月。通过v a r 模型脉冲响应分析发现，各个宏 观经济变量( 投资、消费、物价、进口、出口和g d p ) 对m 1 、m 2 均较为敏感， 且总体上有时滞效应。证明了货币供应与经济波动确实存在联系，并且货币可能 具有平滑经济运行的作用( 主要是相机的货币政策) ，同时，货币供应可能本身 就是造成经济波动的原因( 如：当货币供应是不规则等情形出现时) 。在第4 章 中，我们建立了较为科学的计量模型，再一次证明货币供应对波动存在显著影响。 2 经济波动能够引起货币供应的变动。研究发现，货币供应与经济波动的关 系不是单向的，而是双向的，经济波动对货币供应也存在较大的影响，也即是经 济的非平稳的运行，必然导致货币供应的相应变动。第4 章格兰杰因果检验发现， 货币供应总量和结构与经济波动互为原因，也即是经济波动是引起货币供应( 包 括总量与结构) 变动的原因。第3 章的脉冲响应发现，在总产出、投资、消费、 物价、进口和出口的冲击下，m 1 和m 2 有不同程度的响应。其中，m 1 对g d p 、 投资、进口和出口的冲击响应较大，但对消费和物价的冲击不敏感，几乎没有响 应，表明狭义货币供应受总产出、进口、出口的影响。m 2 对g d p 、进口、消费 的冲击较为敏感，而对投资和物价的冲击基本上没有响应，对出口有一定的响应。 西南大学硕士学位论文 3 不同层次的货币与经济波动的关系不同。实证检验结果表明，虽然m 1 、 m 2 对经济波动都有显著影响，但是不同层次的货币供应量对经济的冲击影响具 有较为明显的差异。首先是作用的方向不一致，狭义货币m 1 对g d p 冲击的作 用是负向的，即m 1 具有抑制经济波动的功能，而广义货币m 2 对g d p 冲击的 作用是正向的，即m 2 为总产出波动的冲击源。其次，狭义货币和广义货币对总 产出的冲击力度不一致。在m 1 冲击下，g d p 刚开始没有变化，但是其影响逐 渐增大，并且在第3 期达到最大，然后逐渐衰减，而在在m 2 冲击下，g d p 刚 开始不受m 2 冲击的影响，但随着时间推移，其影响逐渐增大，并且在第8 期达 到最大，之后较长时间内存在影响。而且m 1 作用下的总产出响应值( 冲击响应 的最大值) 要大于m 2 作用下的总产出响应值，表明受m 1 的冲击作用g d p 响 应更敏感。同时在总产出的冲击下，m 1 的响应程度较小，而m 2 的响应程度较 大。最后，狭义货币和广义货币与投资、消费、物价以及进口和出口互为冲击源 时，响应程度并不相同。 4 货币结构变化与经济波动存在密切联系。已有的关于货币供应与经济波动 的关系研究往往基于货币供应总量的视角，而本文从货币供应变化区分为总量变 化与结构变化，对货币供应结构变化与经济波动进行因果关系检验发现，二者存 在双向的格兰杰因果关系，将货币供应结构纳入计量分析模型进行拟合进一步显 示，货币结构变化对经济波动具有显著的影响，系数为o 1 6 ，方向为负。脉冲响 应结果显示经济对货币结构变化的冲击有积极的响应，具体响应为期初几乎没有 影响，然后负向的响应逐渐增加，在第二期达到最大，之后衰减，并在第5 期后 没有了滞后响应。这对我国货币实践有较大的启示，长期以来，我国货币调控往 往将注意力集中于货币供应总量，造成的结果是变动货币供应量对调控经济运行 的效果有限，其中可能的原因就是忽略了货币结构的变化，因为货币当局调控货 币供应以调控经济，但是由于m 1 更直接受调控的影响，而m 2 变动较缓慢，势 必会造成货币结构的变化，进而可能抵消总量的效应。因此，货币实践应当适当 关注货币结构的变化趋势与速度。 5 需求因素是经济波动的重要原因。本文在第4 章实证研究货币供应总量、 结构对经济波动影响时，引入了国内吸收和国外需求作为控制变量。实证检验发 现，与其他研究结果相同，需求因素是我国短期经济波动的重要原因。具体地， 通过格兰杰因果检验发现国内吸收和国外需求是我国经济波动的原因，但是没有 反向的因果关系。计量模型回归后发现，国内吸收的回归系数为0 4 2 7 ，也即是 国内吸收波动率每变化1 个百分点，会引起经济波动同步变动0 4 2 7 个百分点， 验证了国内吸收是我国经济波动的重要原因。国外需求的回归系数为0 4 5 0 ，表 明国外需求每变化一个百分点，会引起g d p 波动率变化0 4 5 0 个百分点，证明 i l 中文摘要 了随着我国经济不断改革开放，国外需求已经是我国经济的重要拉动力，国外需 求的变动对我国经济运行具有较大的影响。脉冲响应显示，我国国内外需求能够 明显引起经济波动，从影响程度来看，经济更容易受国外需求影响，也验证了我 国的经济非常依赖出口，是出口导向型国家，因此，为了更好地保证我国经济平 稳快速增长，应当扩大内需，降低经济对外依赖程度。 为了为经济平稳快速增长、经济实现顺利转型，应当提供良好的货币供应环 境。需从以下4 个方面入手：l 、实行有弹性的单一规则货币政策；2 、优化货币 供应结构；3 、明确以广义层次货币供应量为调控重点；4 、变外需拉动为内需驱 动经济模式。 关键词：货币供应总量货币供应结构经济波动冲击响应 西南大学硕士学位论文 i v t h e o r yh a ss t u d i e dt h ee c o n o m i c a lu n d u l a t i o nr o o t , t h ee c o n o m y q u i t es y s t e m a t i c a n v t ot h ec u r r e n c ys u p p l yf u n c t i o n , 鹪w e l l 鹬t h ec u r r e n c y s u p p l yt ot h ee c o n o m yt h e i n f l u e n c e ，a c c u m u l a t e dt h er m s s i v et h e o r i e sa n dt h er e a ld i a g n o s i sr e s e a r c hl i t e r a t t r e ， a n dh a so b t a i n e dt h em a j o rp o i n t ：t h ee c o n o m i c a la n dt h ec u r r e n c ys u p p l ye x i s t e n c e f u n c t i o na n dt h er e a c t i o ni n t e r a c t i o n r e l a t i o m , d i s p l a yf o rt h ec u r r e n c ys u p p l y s h o r t - t e r mt ot h ee c o m m yi n f l u e n t i a la n dt h el o n g - t e r mn e u t r a l i t y b u t , t h e s y s t e m r e s e a r c he t n r e n e ys u p p l ya n dt h ee e o n o m i c a lu n d u l a t i o nr e l a t i o n a ll i t e r a t t n - ea r cf e w , t h ec u r r e n c ys u p p l yh a st h et o t a lq u a n t i t ya n dt h es t r u c t u r et w ob i gw e i g h t t a r g e t , h a d t h er e s e a r c ho f t e nt oc o n c e r t r a t ei nt h ed i s c u s s i o nc u r r e n c ys u p p l yt o t a lq u a n t i t ya i d t h ee c o n o m i c a lr e l a t i o n s ，b u t n e g l e c t st h ee t u r e n c ys t r u c t u r et ot h ee c o m i c a l u n d u l a t i o ni n f l u e n c e t h eo i l e o u l ：吐r yc u r r e n t c u r r e n c ys u p p l yt o t a lq u a n t i t yf a s t i n c r e a s e ，t h ec u r r e n c ys u p p l ys t r u c t u r ei nt h ec o n t i n u a lr e a d j u s t m e n t , t h eb l o a t i n g p r e s s t r ei sa l s ob i g , t h ee e o m m yr e a l i z e st h es t e a d yf a s tg r o w t hw i t hd i f f i c u l t y t h i s a r t i c l et ot h e c u r r e n c ys u p p l yt o t a lq u a n t i t y , t h es t r u e t l u ea n dt l e c o i n i c a l u n d u l a t i o nr e l a t i o n sc a r r i e so nt h et l 的r o u g hd i s c u s s i o n , a n dp u t sf o r w a r dt h ep o l i o y p r o p o s a li nt h i sf o u n d a t i o n t h ea r t i c l em a i nr e s e a r c hc o n c l u s i o ni sa sf o l l o w s ： 1 c u r r e n c ys u p p l i e sh a st h er e m a r k a b l ei n f l u e n c et ot h ee c o n o 玎缸c a l u n d u l a t i o n - t h er e a ld i a g n o s i sr e s u l ti n d i c a t e dt h a t , o i l c o u n t r y c u r r e n c ys u p p l y c h a n g e1 1 鹤t h er e m a r k a b l ei n f l u e n c et ot h ee e o m r n i c a lu n d u l a t i o n r e g a r d l e s so fi s t h en a r r o ws e i b el e v e lc u r r e n c yg e n e r a l i z e dl e v e lc u r r e n c yt oo u r c o u n t r yg d p , t h e i n v e s t m e r a , t h ee x p e n s e ，t h ep r i z e ，t h ei m p o r ta n dt h ee x p o r t a t i o nu n d u l a ti o nh 嬲t k i n f l u e n c e s p e e i f i c a u y , i nt h e3 r dc h a p t e r , i sr e m a r k a b l et h r o u g ht h es t a t i s t i c a l a m l y s i sd i s c o v e r yc u r r e n c ys u p p l ya n dt h ee c o n o m i c a lu n d u l a t i o nm n u e i e t l l e c t r r e n c ys u p p l yl 粥t h eh gp h a s et ot h ee c o n o m i c a lu r d u l a t i o n f u n c t i o n , i s a p p r o x i m a t e l y4 - 8m o n t h s t h r o u g ht h ev a rm o d e lp u l s er e s p o r 毽ea m l y s i sd i s c o v e r y , e a c h l m c r o s c o p i ce c o n o m i c a l v a r i a b l e ( i n v e s t m e n t , e x p e n s e ，p r i c e ，i m p o r t , e x p o r t a t i o na n dg d t ) t om 1 ，m 2a r es e m i t i v e ，a l s oh a st h et i m el a ge f f e c ta saw h o l e h a dp r o v e nt h ec u r r e n c ys u p p l ya n dt h ee c o m r n i c a lu n d u l a t i o nh a st h er e l a t i o nt r u l y , v 西南大学硕士学位论文 a n dt h ec u r r e n c yn a m e l yp o s s i b l yh a st h es m o o t he c o n o m i c a lm o v e m e n tf u n c t i o n ( r m i n l yi sc a m e r ar m n e t a r yp o f i c y ) ，s i m u l t a n e o u s l y , c u r r e n c ys u p p l yp o s s 曲l yi t s e l fi s c r e a t e st h ee c o n o m i c a lu n d u l a t i o nt h er e a s o n , w h e ns i t u a t i o n sa n ds oo nc u r r e n c y s u p p l yr u l ed on o ta p p e a r i nt h e4 t hc h a p t e r , w eh a v ee s t a b l i s l ：l e dt h ei n d r es c i e n t i f i c m e a s u r e m e r 吐m o d e l , a g a i np r o v e st h ec u r r e n c ys u p p l yt ot h eu n d u l a t i o ne x i s t e m e r e r m r k a b l ei n f l u e n c e 2 e c o n o m i c a lu n d u l a t i o n sc a nc a u s et h ec h a n g ew h i c ht h ec u r r e n c y s u p p l i e s n l er e s e a r c hd i s c o v e r e dt h a t , t h ec u r r e n c ys u p p l ya n dt h ee c o m m i c a l u n d u l a t i o nr e h t i o ma r en o t u n i d i r e c t i o n a l ，b u ti sb i d i r e c t i o m l , t h ee c o m m i c a l u n d u l a t i o na l s o h a st h et r e m e n d o u si n f l u e n c et ot h ec w r e n c ys u p p 耽a l s oi st h e e c o n o m i c a l n o n - s t e a d ym o v e m e i 吐，c a u s e st h ec u r r e n c ys u p p l yi n e v i t a b l y t h e c o r r e s p o n d i n gc h a n g e n 4 t hc h a p t e rg r a i n g e rc a u s ea n de f f e c t e x a m i n a t i o n d i s c o v e r y , t h ec u r r e n c ys u p p l yt o t a lq u a m i t ya n dt h es t r u c t u r ea n dt h ee c o m m i c a l u n d u l a t i o na r em u t u a l l yr e a s o n s ，a l s oi st h ee c o n o m i c a lu n d u h t i o ni sc a u s e st h e c u r r e n c ys u p p l yt h er e a s o nw h i c h ( i n c l u d i n g t o t a lq u a n t i t ya n ds t r u c t u r e ) c h a n g e s 3 r d c h a p t e rt h ep u l s er e s p o n s ed i s c o v e r y , l e a v e s ，t h ei n v e s t m e 鸣t h ee x p en s e ，t h ep r i c e ， t h ei m p o r ta n du n d e rt h ee x p o r t a t i o ni m p a c ti nt h et o t a lo u t p u t , m 1a n dm 2h a v et h e v a r y i n gd e g r e er e s p o m e a r m n gt h e m , m 1t og d p , t h ei n v e s t m e n t , t h ei m p o r ta n d t h ee x p o r t a t i o ni m p a c tr e s p o n s ei sb i g ，b u tt oe x p e n d si si n s e n s i t i v ew i t ht h ep r i c e i m p a c t , h a sn o tr e s p o n d e dn e a r l y , i n d i c a t e dt h en a r r o ws e l l s ec u r r e n c ys u p p l yi sl e f t t h et o t a lo u t p u tt h ei m p o r t , t h ei r a p o r ti n f l u e n c e m 2t og d p , t h ei m p o r t , t h ee x p e n s e i m p a c ti ss e n s i t i v e ，b u tt oi n v e s t sb a s i c a l l yh a sn o tr e s p o n d e dw i t ht h ep r i c ei m p a c t , h a sc e r t a i nr e s p o m et ot h ee x p o r t a t i o n 3 d i f f e r e n tl e v e lc u r r e n c i e sa n dt h ee c o n o m i c a lu n d u l a t i o nr e l a t i o n sa r e d i f f e r e n t t h er e a ld i a g n o s i se x a m i n a t i o nr e s u l ti n d i c a t e d ，a l t h o u g hm 1 ，m 2a l lh a v e t h er e m a r k a b l ei n f l u e n c et ot h ee c o n o m i c a lu n d u l a t i o n , b u tt h ed i f f e r e n tl e v e lm o n e y s u p p l yt h ei m p a c ti n f l u e n c eh a sam o r eo b v i o u sd i f f e r e n c et ot h ee c o m m y f i r s ti st h e f u n c t i o nd i r e c t i o ni si n c o n s i s t e r a , b a r r o ws e n s ec u r r e n c ym 1t ot h eg d pi m p a c t f u n c t i o ni sl l e g a t i v e ，a l s oi sm 1h a st h es u p p r e s s i o ne c o n o m yu n d u l a t i o nf u n c t i o n , b u t g e m m l i z e dc u r r e n c ym 2t ot h eg d pi m p a c tf u n c t i o ni sn e g a t i v e ，a l s oi sm 2i s t h e t o t a lo u t p u tl e a v e st h eu n d u l a t 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t u r a lc h a n g ea n de c o n o m i c a lu n d u l a t i o ne x i s t e 卫忙ec l o s e r e l a t i o n h a da b o u tt h ec u r r e n c ys u p p l ya n dt h ee c o n o m i c a lu n d u l a t i o n 心l a t b n a l r e s e a r c ho f t e nb a s e do nt h ec u r r e n c ys u p p l yt o t a lq u a n t i t ya n g l eo fv i e w , b u tt h i s a r t i c l e 肋mt h ec u r r e n c ys u p p l yc h a n g ed i s c r i m i n a t i o n 旬rt l t o t a lq u a n t i t y c h a n g e a n dt h es t r m t u r a lc h a n g e ，c a r r i e so nt h ec a u s a lr e h t i o n r e d u c e dp r e s s u r et ot h e c u r r e n c ys u p p l ys l r u e t t r a lc h a n g ea n dt h ee c o n o m i c a lu n d u l a t i o nt od i s c o v e r , t h et w o e x i s t e m eb i d i r e c t i o u a l g r a i n g e rc a u s a lr e l a t i o n , i n t e g r a t e st h ec u r r e n c y s u p p l y s t r u e t u r et h em e a s u r e m e n t a n a l y s i s m o d e lt o c a r r yo nt h ef i t t i n gf u r t h e rt o d e m o n s t r a t e ，t h ec u t t e n e ys t r u c t u r a lc h a n g eh a st h er e m a r k a b l ei n f l u e n c et ot h e e c o n o m i c a lu n d u l a t i o n , t h ec o e f f i c i e n ti s 0 16 ，d i r e c t i o nf o rn e g a t i v e t h e p u l s e r e s p o m er e s u rs h o w e dt h ee c o m m yh a st l l ep o s i t i v e r e s p o n s et ot h ec u r r en c y s t r u e t t r a lc h a n g ei m p a c t , t h ec o n c r e t e r e s p o m eh a sn o ta f f e c t e dn e a r l y 南rt l o p e n i n g , t h e nt h en e g a t i v er e s p o n s ei n c r e a s e sg r a d u a n y , i nt h es e c o n di s s u ea c h i e v e db i g g e s t , a f t e r w a r d sw e a k e n s ，a n da f t e r5 t hi s s u eo fn o t l a gr e s p o n s e t h i sh a st h eb i g e n l i g h t e m m n t 屯0o u rc o u n t r yc u r r e n c yp r a c t i c e ，s i n c el o n ga g o ，o u rc o u n t r y c u r r e n c y r e g u l a t i o no f t e nf o c u s e st h ea t t e n t i o ni nt h ec u r r e n c ys u p p l yt o t a lq u a m i t y 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u l a t i o ni m p o r t a n tr e a s o l 够皿_ l i s a r t i c l ew h e n4 t hc h a p t e ro fr e a ld i a g n o s i sr e s e a r c hc u r r e n c ys 叩p l yt o t a lq u a n t i t y , s t r u c t t z et oe c o n o m i c a lu n d u l a t i o n , h a si n t r o d u c e dt h ed o m e s t i ca b s o r p t i o na n dt h e o v e r s e a sd e m a n dt a k e st h ec o m r o lv a r i a b l e 1 1 r e a ld m g m s i se x a m i n a t i o nd i s c o v e r y , i ss a m gw i t ho t h e rf i n d i n g s ，t h ed e r m n df a c t o ri so c o u n t r ys h o r t - t e r me c o n o m y u n d u l a t i o ni m p o r t a n tr e a s o n t h r o u g ht h eg r a i n g e rc a u s ea n de f f e c te x a m i n a t i o n d i s c o v e r yd o m e s t i ca b s o r p t i o na n dt h eo v e r s e a sd e m a n di ss p e c i f i c a l l yo u rc o u n t r y e c o n o m yu n d u l a t i o nr e a s o n , b u td o e sn o th a v et h er e v e r s ec a u s a lr e h t i o n a f t e r c a r r i e so nt h em e a s u r e m e n tm o d e lr e t u r nt od i s c o v e rt h a t , t h ed o m e s t i ca b s o r p t i o n r e g r e s s i o nc o e f f i c i e