（政治经济学专业论文）对我国虚拟经济发展和深化的研究.pdf

文章摘要 虚拟经济是市场经济发展的必然产物，它与实体经济的结合，有力地拓展了 经济领域的范围和经济运行的深化。近年来，由于虚拟经济所反映的资产价格比 实体经济中的产品和服务价格翻番更快，虚拟经济比实体经济产生了更大的影响 力，因而对市场经济的旧观念和旧规则造成巨大冲击，现实中的许多新问题需要 我们重新考虑和审视。因此，深入研究虚拟经济与实体经济之间的相互关系及其 运行规律，促进我国经济稳定、快速、健康地发展，并尽量防范和消除虚拟经济 的负面影响，是本文所要解决的根本问题。 第一章是对虚拟资本和虚拟经济的理论概述。通过历史回顾和理论分析，深 刻阐明发展虚拟经济的必要性和重要性。 第二章阐述虚拟经济对实体经济的促进作用。论述了虚拟经济发挥积极作用 所的现实基础和前提条件，以及通过何种渠道促进实体经济的加速发展。 第三章阐述虚拟经济对实体经济的消极作用。论述了虚拟经济可能产生的多 种风险和负面影响，分析它们产生的原因及其相应的防范措施。 第四章是利用数理模型分析和研究虚拟经济与实体经济的适度规模，并用现 实的数据指标来衡量，揭示我国虚拟经济中存在的相关问题。 第五章从我国的现状出发，阐明实体经济的缺陷是限制虚拟经济发展的根本 原因。在此基础上，分析了我国虚拟经济面临的机遇和挑战，得出虚拟经济与实 体经济必须协调发展的科学结论。 关键词：虚拟经济实体经济资本市场会融创新泡沫经济 a b s t r a c t t h ee m e r g e n c eo f6 c t i t i o u se c o n o m yi s 证e v i t a b l ew j t l lt h ed e v e l o p m e n to f m a r k e te c o n o m y m t e 掣a t e dw i t hr e a le c o n o my f i d i t i o u se c o n o m ye x p a n d st h e e c o n o m i cf i e l da n dd e e p e n st h ee c o n o m i cf u n c t i o i i lr e c e n ty e a r s ，t h ea s s e t sp r i c e s r e n e c t e db yf i c t i t i o u se c o n o m ya r em u c h1 1 i g h e r t h a i lr e a le c o n o m y ，s oi t h a sah u g e i m p a c to nt h eo l dc o n c e p t i o n sa 1 1 dr e g u l a t i o n so nm 缸k e te c o n o m y iw es h o u l d r e c o n s i d e r a t ea n dr e s e a r c hm en e wp r o b l e m si r e a l i ty t h et h e s i si sa i m e dt o r e s e a r c ht h ef e l a t i o n s l l i pa n dn i l e so ff i c t i t o u se c o n o m ya n dr e a le c o n o m yt op r o m o t e t h es t e a d y ，s p e e d ya n dh e a n h yd e v e l o p m e n to fc h i n e s ee c o n 咖ya n de l i m i n a t et h e n e g a t i v ee f i e c t so ff i c t i t i o u se o 伽吣y c h a p t e r1s u m m a r i z e st l l et h e o r ) ro nf i c t m o u sc a p i t a l 柚d6 c t i t i o u sc c o n o m ya i l d i l l u m i n a t e st h en e c e s s a r ya n dj m p o n a i l c eo nd c v e l o p i n g6 c t “i o u se c o n o m yb yh i s t o r y l o o k i n gb a c ka n dt h e o r ya n a l y z i n g c h a p t e r 2i l l u m i n a t e st h ep o s i t i v ef i l n c t i o n so ff i d i t i o u s e c o n o m yo n r e a l e c o n 响yt h i sp a nn a r r a t e st h er e a l i z i n gb a s i sa n d n d i t i so ff i d i t i o u se c o n o m y 卸dh o wt op m m o t et h ed “e l o p m e n to ft e a le c o n o m y b y 6 c t i t i o u se c o n o m y c h 印t e r3 i l l u m i n a t e st h en e g a t i v ef i l n c t i o n so ff i d i t i o u se c o n o m yo nr e a l e 0 0 n o m y 1 1 l i sp a nn a 玎a t e st h ep o s s j b l er i s k sa n dn e g a t i v e so ff i c t i t i o u se c o n o m y a n a l y z e st h er e a s o n so ft h e s ep h e n o m e n aa n do f f e r st h er e s p o n s em e a s u r e s c h a p t e r4a l l a l y z e sa n dr e s e a r c h e st h em o d e r a t es c a l e so ff i c t i t i o u se c o n o m ya l l d r e a le c o n o m yb ys y i n b o l i c 瑚o d e l 1 1 l er c a ld a t ai sa d o p t e dh e r ct of i n dt h er e l a t e d p m b l e m so ff i c t i t i o u se n o m y c h a p t e r5g i v e st h ec o n c l u s i o nt h a tt h el i m i t a t i o n so f r e a le c o n o m ya r ee s s e n t i a l r c a s o n st h a tr e s t r i c tt h ed e v e l o p m e n to ff j c t i t i o u se c o n o m y 丘d mt h er e a l i t yo fc m i n a t h i sp a r ta i l a l y z e st h eo p p o n u n i t i e sa 1 1 dc h a l l e n g e so ff i c t i t i o u se n o m ya n d 酉v e s t h ec o n c l u s i o nt h a tf j c t i t i o u s e c o n o m y a n dr e a l e c o n o m y s h o u l d d e v e l o p h a m o n i o u s l v k e yw o r d ：f i c t i t i o u s e c o n o m y r e a l e c o n o m yc a p i t a l m a r k e t f i n a i l c i a l in n o v a tio n ，b u h blee c o n o m y 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已 经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名： ( 2 ) 授权使用声明 本声明由论文作者、导师亲笔签名。 声明内容： 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保 留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权 将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅。有 权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索。有权将学位论文的标题和摘要 汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。 学位论文作者签名辅导师签叭托瓯 日期：2 生：生，渗日期：! 区：士：功 刖舌 马克思曾在资本论中对虚拟资本做过精辟的论述，阐明了虚拟资本的产 生和发展过程，及其对实体经济的促进作用和可能引发的经济危机等。在世界经 济全球化及我国经济市场化的大背景下，党的十六大报告明确提出：“要正确处 理发展虚拟经济和实体经济的关系”，理论界对虚拟经济的研究也在不断深化。 可见，深刻认识发展虚拟经济的必要性和重要性，以及从经济学原理和实际操作 上，揭示虚拟经济发展和深化的必要条件，不仅对中国完善社会主义市场经济有 直接的指导意义，而且对整个世界经济的发展也会产生积极的影响。 目前，全球虚拟经济总规模已大大超过了实体经济。到2 0 0 3 年底，全球虚 拟经济总量已超过2 1 4 万亿美元，其中股票市值和债券余额约为4 3 万亿美元， 金融衍生品期末账面余额超过1 7 0 万亿美元。而当年世界各国国民生产总值之和 也只有约3 6 万亿美元，即虚拟经济的规模相当于实体经济的6 倍。全世界虚拟 资本日平均流量高达2 4 万亿美元以上，大约是世界日平均贸易额的9 6 倍，就 是说世界上每天流动的资金总额中，只有1 真正用在国际贸易上。可以预见， 随着电子商务和电子货币的发展，虚拟经济总规模还会进一步膨胀。 我国与发达国家相比，虚拟经济的发展仍处于初级阶段，规模还比较小。股 市市值最高时也仅相当于g d p 的5 5 ，而且只有三分之一左右是流通股，债券市 场和货币市场也相对较小，金融衍生产品少且不普及，我国还没有像纽约的华尔 街、英国的伦巴德街等那样大规模的金融中心，因而我们是既面临大好机遇，又 面临严峻挑战。从机遇来看，随着经济全球化的发展以及我国金融市场对外资的 开放，中国吸引外资的速度更快，规模和范围也更广，外资正瞄准中国金融市场， 因而具有很大的发展空间，使虚拟经济的发展具有较大的潜力；从挑战来看，我 国的虚拟经济仍处于初级阶段，不仅虚拟资本的发展规模较小，而且受企业运行 机制的影响，股票市场还有待规范和壮大。在金融衍生工具方面，我国的金融创 新受到强大的制度性约束，有待于充分发挥市场机制的作用，建立和健全金融机 构及其市场体系。 本文从阐述马克思的经典理论出发，在理论层面研究虚拟经济与实体经济的 相互关系，深入揭示它们之间的协调性；在操作层面结合我国的现实情况，得出 虚拟经济发展和深化的必要条件及如何发展的具体途径，以充分发挥虚拟经济对 实体经济的促进作用，并尽量防范和消除它的消极影响。 根掰2 0 0 4 ，2 0 0 5 世界经济年箍和2 ( j 0 3 2 0 眦冈h 、金融撤告拥关数摆汁算符f f 第一章虚拟资本与虚拟经济的基本理论 虚拟资本一词来源于马克思的资本论，与实物资本相对应。虚拟经济则 是由虚拟资本的概念衍生而来，它与实体经济相对应，表述了虚拟资本交易活动 的过程。它的产生和发展是建立在实体经济不断进步的基础之上，通过虚拟经济 可以增加投资和分散风险，是市场经济活动必不可少的重要组成部分，对经济增 长与发展起着举足轻重的作用。 第一节虚拟资本理论概述 虚拟资本是市场经济发展的必然产物，也是形成虚拟经济的必要前提。虚拟 资本从实物资本中分离出来后，日益脱离实物资本，并按照自身的规律构成虚拟 经济，并影响和制约着实体经济的发展。 一、马克思关于虚拟资本的论述 马克思在资本论第3 卷中对虚拟资本的产生作了深刻的剖析。马克思指 出，资本商品的流通不是买卖关系，而是借贷关系。生息资本的所有权证书( 或 称金融契约) 作为商品参与流通，使实物资本表现为双重或多重存在。一份是以 生产要素形式存在的实物资本，一份是如汇票、股票和债券等代表资本索取权的 “纸制复本”。复制品的价格由初始投资和预期收益的贴现值决定，因而是未来 收益的资本化。随着复制过程的反复进行，社会购买力不断被虚拟出来。可见， 虚拟资本只是未来财富在当前的体现，跟现实生产力并不直接相关。 虚拟资本是从纸币这种虚拟价值形式转化而来。纸币不同于自身具有价值的 金属货币，它仅仅是价值的符号，本身并无价值。它所代表的价值之所以能被社 会接受，是因为有国家信用的支持。布雷顿森林体系下的1 美元代表了l 3 5 盎 司黄金的索取权，美国政府的信用为此作了担保，因此美元是黄金的“纸质复制 品”，是一种虚拟价值；布雷顿森林体系崩溃后，尽管国家不再为纸币担保，但 仍会努力控制通货膨胀，保持币值的相对稳定。只要国家的信誉和能力得到认可， 纸币代表的价值量t 购买力) 就会为社会所接受。总之，纸币( 或类似票据) 取 代了金属货币后，就成为信用化的货币，从本质上讲是一种虚拟价值，并为虚拟 资本提供了萌芽形式。 资本两权分离以后，其内在矛盾外化为两种独立的形式实物资本和虚拟 资本。首先，两者是相互分离，独立发展的。虚拟资本从实物资本派生出来后， 逐步脱离实物资本，形成了独立的运动方式。然而，虚拟资本尽管有自己的运动 形式和规律，但它产生于实物资本，起着实物资本流向调控器的作用，所以虚、 实资本间又存在着必然联系。其中，实物资本是第一性的，对虚拟资本起着基础 性的决定作用：虚拟资本是第二性的，对实物资本起着派生性的反作用。这种作 用与反作用的关系，既可以形成良性互动，也可能导致恶性循环。 二、希法亭的金融资本理论 希法亭从马克思关于虚拟资本和收入资本化的理论出发，把信用和股份公司 看作促进金融资本产生的有力杠杆，通过对两者的分析，揭示了银行资本和产业 资本结合的机制和金融资本的形成过程。在马克思将资本主义信用区分为商业信 用和银行信用的基础上，又将银行信用按使用目的区分为流通信用和资本信用， 同时还进一步将资本信用按回流方式区分为流动资本信用和固定资本信用。 希法亭根据金融资本与产业资本的区分，把资本主义划分为不同的历史阶 段，继工业资本主义之后的阶段叫金融资本主义阶段。他按照辩证的观点，把资 本的发展分为三个阶段：高利贷资本、银行资本、金融资本。他分析了金融资本 的形成过程，并把它定义为“由银行支配而由工业家运用的资本”。他第一个明 确指出了资本主义所有权与生产管理分离的现象，指出银行与产业的关系更加密 切，银行资本和产业资本日益结合为金融资本，而“金融资本的发展，根本地改 变了社会的经济的从而政治的结构”。 希法亭认为：“在商品流通中，使用价值的转移和财产转移是同时进行 的。但是在证券流通中，问题则在于财产转移，在于没有同时的使用价值转 移的单纯所有权证书的流通。这里，财产运动是在没有同时的使用价值运动的条 件下进行的。这里，资本主义的财产失去了同使用价值的任何直接的联系。”。他 。希法亭金融资本第3 8 9 页，商务印* 馆，1 9 9 4 9 希法亭余融资奉【m l 第1 5 0 贝，商务印书馆，1 9 9 4 所指的财产运动与生产运动的分离和马克思所指的虚拟资本与实物资本的分离 区别不大。 三、凡勃伦的金钱资本与工业资本理论 凡勃伦指出，在现代企业中存在着金钱资本与工业资本的矛盾。他所谓的 工业资本( i n d u s t r i a lc a p i t a l ) 是指工业中的物质生产资料，金钱资本 ( p e c u n i a r yc a p it a l ) 是指不实际参加工业生产的股票所有者( a b s e n t e eo w n e r ， 即不在所有者) 最关心的以金钱形式体现的资本；前者的使用称作工业活动 ( i n d u s t r i a le m p l o y m e n t s ) ，后者的使用称作金钱活动( p e c u n i a r y e m p l o y m e n t s ) 。 金钱资本与工业资本处于一种遥远且波动的关系。他认为，现代公司的财 务制度使以价格计算的营业量和以工业物质总设备计算的工业量之间的差距迅 速扩大。没有理由可以证明每一次金钱资本的增加将使物质的有用财货作等量的 增加，事实上，倒有更充足的理由假定两者的增加是不一致的。财务制度的影响 只是一个方面。更重要的是两者的决定因素有差异。金钱资本是个市场价值的 问题，市场价值是心理的结果( 取决于人们的主观评价) ，从而金钱资本量受到 市场上变幻莫测的心理波动的影响；丽工业资本量是一个物理量，即使将其加总， 对它的估值也不会影响到它的复杂性和效率。可以说金钱资本是基于主观价值； 而工业资本基于机械的、化学的或生理学方面的客观效应。进一步分析会发现， 金钱资本遵循的是利益原则，受控于金融法则；工业资本则是与生产实物产品有 关，其影响因素是纯技术性的，因而受控于技术法则。凡勃伦认为，由于金钱资 本的发展，原先企业概念的内涵开始发生改变，企业不再是专注生产，而是专注 利益的追逐，生产逐步屈从于金融法则。 第二节虚拟经济理论概述 虽然虚拟经济并没有国际统一的定义，但虚拟经济领域的活动却是现实存在 的。通过对虚拟经济的形成和运行机制的研究，我们得出虚拟经济是市场经济有 机组成部分的结论，它与实体经济共同促进财富的创造和分割。 4 一、虚拟经济的涵义 关于虚拟经济的涵义，经济学者们有种种不同的揭示，大致可以分为以下四 类： 第一类观点，从历史发展的角度出发，研究虚拟经济的产生和发展机制： ( 1 ) 把虚拟经济与资本主义生产方式联系起来，认为虚拟经济本质上是资 本主义生产发展到临近极限状态后，剩余资本在现代金融技术支持下，为市场和 竞争所迫而进行的虚拟的自我增殖、自我维护的经济形态。 ( 2 ) 从虚拟资本的发展出发，虚拟经济是比虚拟资本更发达的、与市场经 济高度发展相联系的伴生物。 类似的观点，“虚拟资本只是虚拟经济的原始形态， 虚拟经济则是虚拟资本进入较高发展阶段的产物”。 ( 3 ) 区分不同的经济发展阶段，虚拟经济有不同的内涵，并提出三种不同 的虚拟经济概念。“f i c t i t i o u s 运用于工业经济时代，v i r t u a l 运用于信息革命 时代。”；“信用经济和信息经济相结合的虚拟经济( c ve c o n o m y ) ”囝。 第二类观点，从马克思的价值论出发，研究虚拟经济的价值创造问题： ( 1 ) 虚拟经济就是非生产性劳动经济。“虚拟经济是非生产性劳动形成的经 济，它本身不能创造价值，不能创造产品，因而它本身是没有价值的，是虚拟 的”。 ( 2 ) 虚拟经济是指那些不直接创造产品和劳务的部门。“在我看来，十六 大报告提出要处理好虚拟经济与实体经济的关系，更多强调的是要对诸如金融 之类不直接创造产品和劳务的部门的发展实旌有效的调控，引导其为实体经济的 发展创造有利的环境，杜绝那些完全以自身需求为基础，而且具有自我强化 ( s e l f f u l f 订l i n g ) 能力的泡沫的出现”9 。 ( 3 ) 不能将非物质生产部门的活动泛泛地称为虚拟经济。“非物质部门的生 产活动本身，如房地产等是实实在在的经济活动，也是人类劳动成果的凝结，是 “吴以破虚拟经济及其影响f j l 经济学家，2 d 呻，f 5 ) 。赵春明虚拟经济新探【j 1 经济问题，2 0 0 1 ，( 1 ) ”t f ：厚文，伞峰虚拟经济o o 实体经济关系中的几个问题【j 1 世界经济，2 0 ，( 7 ) 。半宪徐虚拟、虚拟经济j 虚拟生产力j 1 理论探讨，2 呻2 ，( 5 ) 。刈寒刚马克总的萤动价位论对虚拟择济的防范意义【j 1 当代鳋济研究，2 0 0 i ，( 2 ) ”李扬关虚拟绛济的几点看法i j 】经济学动态，2 0 0 3 ，( 1 ) 商品生产活动的原生，并非由商品派生的，因而不能将马克思虚拟资本简单移植 过来，将非物质生产部门的经济活动泛泛定义为虚拟经济”。 ( 4 ) 虚拟经济( v i r t u a le c o n o y ) 就是名义经济。持这种观点的人还认为， 切不能将金融资本、虚拟资本( v i r t u a lc a p i t a l ) ，虚幻资本( f i c t i t i o u s c a p i t a l ) 混为一谈。” 第三类观点，与虚拟资本的活动相联系，研究虚拟经济的内在运行机制： ( 1 ) 虚拟经济是虚拟资本的运动和价格决定的经济形态以及权益交易。“虚 拟经济就是以钱生钱的活动。虚拟经济“主要是指虚拟资本( 包括有价证券、期 货、期权等) 以金融市场为依托所进行的经济活动，通俗地说就是以钱生钱的活 动3 ，中国人民大学的瞿强也持此种观点。“ ( 2 ) 虚拟经济是与虚拟资本相联系的经济。“与这种观点相类似的还有：“虚 拟经济是指相对独立于实体经济之外的虚拟资本的持有和交易活动”。”显然这种 观点与马克思的虚拟资本理论是紧密联系的。 ( 3 ) 存在两种不同的虚拟经济，即贷币虚拟经济( f i c t i t i o u se c o n o m y ) 和 虚拟经济( v i r t u a le c o n o m y ) 。其中“以虚拟资本的运作为中心的经济，就称为 虚拟经济( f i c t i t i o u se c o n o m y ) ”，这种虚拟经济可以称为“货币虚拟经济”， 它是“虚拟经济( v i r t u a le c o n o m y ) 的一部分；而后一种虚拟经济主要是指第三 产业。” 第四类观点，从事物存在形态的角度出发，研究虚拟经济的范畴： ( 1 ) 虚拟经济是相对于实物运动而呈现出的、以“无形”为特征的经济形 态，并主张网络经济、符号经济、信息经济等概念不如虚拟经济概念科学合理。 l b ( 2 ) 当代经济本身就是虚拟经济。“以资本市场和网络经济为主要研究内容 张宗新，吕u 虚拟经济认识f 的五大误区【j 1 当代经济2 0 0 1 ，( 1 ) 钟伟虚拟经济研究中四个值得商榷的问题f j 】中国外汇管理，2 0 呻，( 5 ) 林兆术，张昌彩论虚拟经济及其对实体经济的影响f j l 宏观经济研究，2 0 0 1 ，( 4 ) 成总危虚拟经济论丛f m l ，民主与建设出版社，2 0 0 3 蟪文海鼎拟经济导致泡沫豁济”l n 】中国经济时报，2 0 0 3 0 1 1 5 邓学衷，顾叶虚拟经济对实体绎济的影响机制及建议【j 】会融o 经济，2 0 呻，( 1 0 ) 李晓两，杨琳虚拟经济、泡沫绎济j 实休绎济f j l 财贸经济，2 0 0 0 ，( 6 ) 诚分1 。发腱：实体经济、虚拟经济与现代经济f j l i 海财税2 0 0 0 ，( 1 1 1 陈文玲论实物经济、虚拟经济j 泡沫经济【j 1 管理世羿，1 9 9 8 ，( 6 ) 的虚拟经济，所要研究的问题并不是虚拟的，而正是我们的真实的生活，因 为我们并不是生活在一种传统的主流经济学所要描述的实物经济中”。” ( 3 ) 虚拟经济是资本独立化运动的经济，并且认为虚拟经济与感官无关， 也就是不能以“有形”或“无形”作为判定的标准。”这种观点的明显特点否认 了网络经济、知识经济与虚拟经济存在必然联系。 ( 4 ) 虚拟经济有旧的资本虚拟经济和现代的网络经济两种“由证券、期货 和期权等虚拟资本的交易活动所形成的经济是传统认为的虚拟经济随着互 联网的出现及其对经济的日益渗透，当前人们逐渐认可的虚拟经济是指在信息网 络构筑的虚拟空间进行的经济活动”“。 ( 5 ) 虚拟经济是一种经济关系或价值关系，是与虚拟资产的经营相关的经 济活动领域，并认为网络经济、某些高科技活动也是虚拟经济的研究范畴。2 此外，还有观点认为：虚拟经济是一种与实体经济活动无关的金融交易活动 并认为，虚拟经济是金融市场中“异化”的一种经济形态。“4 这种观点将虚拟经 济与实体经济的内在联系分割开来，并且没有将全部的金融活动视为虚拟经济。 综上所述，对虚拟经济活动的研究是多方面、多角度的，因此产生了不同学 者的不同观点。本文认为，虚拟经济是以金融系统为主要依托、与虚拟资本密切 相关的经济活动，其实质是为价值增殖而独立进行的权益交易。 二、虚拟经济的形成 虚拟经济的形成大致经历了以下四个发展阶段： 第一个发展阶段是闲置货币的资本化，即闲置货币成为生息资本。虚拟经济 最早的起源可以追溯到私人间的商务借贷行为，例如某甲急需购买原料或货物， 但他本人并没有足够的资金，而某乙手头正好有一笔钱闲置未用，于是某甲便向 某乙借一定数额的钱，许诺在一定时期内还本付息。通过这一活动某甲取得了对 这笔钱的使用权，可以用其作为支付手段通过实体经济活动取得赢利，而某乙则 ”柳欣虚拟经济：一种小同于传统经济学的研究思路j 1 环渤海经济嚎单，2 0 0 0 ，( 1 ) 加陈淮关于虚拟经济的若干断想l j l 金融磅f 究，2 0 0 0 ，( 2 ) ”i t 静两种虚拟经济的泡沫问题探讨【j l 南京金融高等专科学校校报2 0 0 l ，( 2 ) 口刘骏民论虚拟经济的研究l j l 环渤海经济嘹望，2 0 0 0 ，( 1 ) 斗秦晓论虚拟经济对实体经济的影响j 1 冲国外汇管理，2 0 0 0 ，( 5 ) h 套晓，金融业的“异化”和金融市场中的“虚拟经济”f j l ，改革，2 0 0 0 ，( 1 ) 以借据为凭证保持了对这笔钱的所有权，以及到期可向某甲讨还本息。这时某乙 手中的借据就是虚拟资本的一种雏形，它通过借款与还款的循环运动而取得增 值。这时某乙并未从事实际的生产活动，只是通过一种虚拟的经济活动来赚钱。 虚拟经济发展的第二个阶段是生息资本的社会化。银行作为中介机构将人们 手中闲置的货币借入，集中闲散资金，再贷给需要资本且有赢利能力的资本家。 生息资本的社会化可以引导社会资金从不非实体经济转移到实体经济活动中来， 并可以将分散的资金集中起来从事较大规模的、收益较高的经济活动，从而优化 投资方向，提高资金的使用效率。 虚拟经济发展的第三个阶段是有价证券的市场化。有价证券可以根据其预期 收益而自由买卖，从而产生了虚拟资本交易的金融市场，例如股票市场、债券市 场、货币市场等。有价证券的市场化不仅能使有价证券随时变现，大大提高了虚 拟资本的流动性：还能引导资金向预期收益较好的产业和企业流动，从而提高了 资金的使用效率，但也为人们利用证券市场进行投机色0 造了条件。 虚拟经济发展的第四个阶段是金融市场的国际化，即虚拟资本进行跨国交 易。金融市场的国际化能在国际范围内引导资金向收益较好的产业流动，从而大 大提高资金的利用效率，同时还形成了新的金融市场外汇市场。期货交易也 日益虚拟化，成为许多人的投机手段。 虚拟经济发展的第五个阶段是国际金融的集成化。各国金融市场与国际金融 市场之间的联系更加紧密，相互问的影响也日益增大，可以说到了牵一发而动全 身的地步。从1 9 9 7 年开始发生的东亚金融危机可以看出，从泰国的一个流动性 危机开始，对整个亚洲乃至全世界都产生了重大的影响。 三、虚拟经济的运行 虚拟经济作为市场经济的一个有机组成部分，它的运行是以实体经济为基 础，是一种“相对独立”的运行过程。虚拟经济和实体经济通常是交织在一起的， 它们相互促进，达到创造财富和提高效率的结果。其主要特点如下： l 、虚拟经济的本质特征在于它的虚拟性 首先是虚拟资本价格的虚拟性。与实体资产的价格相比，虚拟资本的价格具 有明显的虚拟特征。从定价方式上晚，它是一种心理定价，在很大程度上取决于 人们对未来的预期，受到投资者信念、心理及所带来的行为方式的影响。从形式 上看，其存在形式日益虚拟化，决定了虚拟资本价格的虚拟性。过程控制的虚拟 性。虚拟经济是心理预期支撑的价格系统，虚拟资本在虚拟的市场上进行巨额交 易，其价格的波动几乎脱离了价值规律的约束，波动性大、周期性短、稳定性差、 破坏性强，虚拟经济对实体经济的影响和控制是通过虚拟手段实现的。 2 、复杂性与规范性 虚拟经济是宏观经济系统中的一个子系统，这个系统主要是由政府、投资者、 中介机构和资本市场所构成，比其它经济系统具有更强的复杂性，主要影响因素 有：交易主体的差异性；交易载体的波动性；交易环境的复杂性。 虚拟经济更应该具有规范性，这种规范性表现在两方面：一是虚拟经济交易 的资源形式的规范化，股权是虚拟经济交易的核心资源之一，股权的分割、设置、 交易是虚拟经济的重要范畴；二是交易条件、程序、场所等运行方式的规范化， 包括信息披露、中介服务等管理的规范化。 3 、高风险性与高投机性 首先，虚拟资本的内在不稳定性导致其价格变化无常，人们对市场及环境变 化的预测能力又十分有限，尤其是随着各种风险投资基金、对冲基金等大量投机 资本的冲击，虚拟资本价格经常不合常规地大起大落，使得虚拟经济成为一种高 动荡、高风险的经济活动，加剧了虚拟经济的高风险性；其次，虚拟经济中有价 证券、期货、期权等虚拟资本的交易带有虚拟性，其交易价格很大程度上取决于 人们的心理预期及其博弈行为。随着金融创新和金融市场的发展，虚拟经济的交 易规模增大和交易品种增多，又使其活动变得更加复杂，并演变为一种投机性很 高的经济活动。 第三节发展虚拟经济的必要性和重要性 虚拟经济是市场经济的有机组成部分，市场运行中的许多问题可能在实体经 济领域无法得到解决，但可以通过虚拟经济柬解决，它的重要性不言而喻。因此， 虚拟经济由实体经济不可替代的重要性和迫切性。 一、大力发展虚拟经济的必要性 简单讲，虚拟经济是以金融系统( 金融机构、金融工具和金融市场) 为主要依 托、与虚拟资本密切相关的经济活动，其实质是为价值增殖而独立进行的权益交 易。虚拟资本是市场经济发展与货币资本化的产物，它既表现为证券价值的不确 定性，也表现为所有权的可让渡性。虚拟经济按其资本的虚拟程度可分为四个层 次：第一是货币资金信用化；第二是实物资本产权化：第三是企业资产证券化； 第四是金融衍生品的多样化。 首先，虚拟经济是市场经济不可或缺的重要组成部分。虚拟经济本身就包含 在市场经济之中，发展虚拟经济也是健全社会主义市场经济的客观需要。以党的 十四大为标志，我国进入了加快建立社会主义市场经济的新阶段，在保持稳定的 基础上，党和政府抓住机遇全力以赴推进新体制的建设。2 0 0 3 年党的十六届三 中全会，通过了关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定，进一步确 认了发展虚拟经济的必要性。实践表明，离开虚拟经济的市场经济是不健全的， 因而不可能持续、稳定地发展。 其次，我国虚拟经济的比重太小，还不能发挥晴雨表的作用。根据国际货币 基金组织和世界银行的数据计算，1 9 9 7 年底全世界虚拟经济总量是1 4 0 万亿美 元，到2 0 0 3 年底已超过2 1 4 万亿美元( 其中金融衍生品年末余额超过1 7 0 万亿， 股票市值和债券余额约4 3 万亿) ，大体相当于全世界g n p 的总和( 约3 6 万亿美 元) 的6 倍2 5 。在全球虚拟经济高速发展的今天，我国的虚拟经济还相当薄弱， 无法满足实体经济发展的需求。资本市场发育不完善、规模甚小、立法不全、监 管乏力、金融创新受约束等，都是虚拟经济滞后的表现。 第三，与发达国家相比，我国的虚拟经济存在很大差距。以美国股市为例， 1 9 9 4 1 9 9 9 年的年均涨幅超过2 4 ，吸引了国内资金及全球资本的流入。到1 9 9 9 年底股票市值占全球总市值的比例达到5 3 ，与g d p 的比例接近1 8 0 ，5 2 的家 庭直接或间接拥有的股票财富多达1 3 5 万亿美元( 2 0 0 0 年以来股市大幅度调整， 美国家庭股票财富急居缩水) 。近十几年美国股市创造的虚拟财富要远远高于企 业实际创造的财富。如果没有美国股市的虚拟财富，就没有美国企业那么好的业 1 5 畏据2 0 0 4 ，2 0 0 5 世结经济年雅和2 0 0 3 2 0 0 4 阿际会融报告相关数据汁臂得 1 0 绩。正是美国股市的财富效应才吸引了大量外国资本的流入；而外国资本的流入 又反过来支撑着美国的虚拟经济，可以说美国的股市是建立在世界经济之上的虚 拟经济。 第四，在经济全球化的背景下，中国经济面临加快发展虚拟经济的挑战。在 上世纪9 0 年代末，国际金融交易的总值已经是国际贸易的6 0 一7 0 倍( 成思危) 。 如果从金融交易的角度来认识当代经济的全球化，那么其实质是虚拟经济的全球 化。当代经济全球化与上世纪6 0 一7 0 年代的经济国际化趋势不同，其虚拟性大 大增加。与我国经济总量和今后巨大的发展潜力相比，目前的虚拟经济比重过小， 发展滞后，表现在储蓄不能有效地转化为投资，金融市场和金融工具创新受到限 制，经济资源难以实现优化配置等方面，使虚拟经济对实体经济的促进作用难以 发挥出来。 二、加快虚拟经济发展的重要性 随着科技、信息的不断发展，经济的运行方式已发生了新的变化，特别是虚 拟经济以其独特的优越性，在国际经济舞台上发挥着举足轻重的作用。尽管虚拟 经济的运行具有复杂化，存在遭遇系统性风险的可能，易使开放国的资产价值变 得极不稳定，但虚拟经济毕竟是现代市场经济发展的重要组成部分，它意味着经 济形态的高级化，是市场经济中不能回避、不可割舍的运行方式。从长远的经济 发展看，需要以积极的态度为虚拟经济提供宽松的环境，而不应采取金融压制、 市场压制的消极政策。当前，我国改革和发展面临诸多重大难题，而发展虚拟经 济将成为解决它们的有效途径之一。 第一，国有企业的脱困与国有经济的战略性调整问题。前几年银行不良资产 多、国有企业债务负担重，一时成为我们改革深化的拦路虎。国家以四大国有银 行不良资产为对象，相应成立了金融资产管理公司，以资产剥离的方式降低了国 有商业银行的不良资产率，以债权转股权的方式使国企放下了债务包袱。虽然这 项工作还在继续进行，但从目前的运作情况来看，已取得了较好的效果。“债转 股”的办法，实际上是发展虚拟经济的办法。 对国有经济的布局进行战略性调整，同样采取了发展虚拟经济的方法。通过 国有资产在价值形式上的退出或集中，使国有资产从实物形态转变为价值形态， 并作为一种可流动的财富，在不断让渡和交易中逐步流向应由国有经济控制的领 域或部门，同时企业的产权也在按现代企业制度的标准趋向多元化，通过股份公 司的发展，企业内部的法人治理结构逐步完善，资本的优化组合将成为企业良性 运转的新起点。这一切都是以产权、资本重组为基础的，是通过虚拟经济而实现 的经济改革和战略调整。 第二，有效需求不足和城镇居民储蓄数量过大的问题。我国有效需求不足并 不完全是缺乏资金引起的，而是储蓄不能有效地转化为投资和消费造成的。在国 家一再降息的情况下，我国居民储蓄仍有较快增长，截止到2 0 0 5 年末存款余额 已达1 4 万亿元。到今年1 月末，我国居民人民币储蓄存款余额已升至1 4 8 万亿 元，同比增长2 1 i1 ”，而银行存贷差额却一直居高不下。在解决这一难题时， 我们利用了发展虚拟经济的办法：一是增大国债的发行和交易，使老百姓的储蓄 存款通过购买国债转变为投资；二是发展证券市场，特别是扩大股市规模，分流 了银行的存款，使老百姓的部分收入能直接转变为投资。可以说，以虚拟经济的 方法来解决有效需求不足与储蓄资金过大的矛盾，是合乎现阶段我国经济发展趋 势的。 第三，社会保障基金的“空帐”问题。2 0 0 1 年初国家决定以国有股减持的 收入，来补充社会保障基金的不足，这实际上也是发展虚拟经济的办法，通过转 让国有股产权来筹集社会保障基金。还有学者提出，利用现在利率较低的有利时 机，发行2 0 一3 0 年的超长期特种国债，以此债务收入来补充社会保障基金。这 一思路不仅对解决衽保基金“空帐”问题有利，而且还能起到稳定我国债券市场 的积极作用。 1 6 h n p ：n e x i n h u a n e tc o 耐b a n y l 2 0 0 6 - 0 3 ，2 1 ，c o n t en 【一4 3 2 7 2 8 8h t m 第二章虚拟经济对实体经济的促进作用 虚拟经济是市场经济不可或缺的一部分，它的健康运行有利于企业扩大融资 渠道，分散投资风险：有利于提高资源的配置效率，优化产业结构；有利于提高 金融市场的运作效率。要使虚拟经济充分发挥作用，就必须有健康的实体经济、 良好的宏观调控环境、以及健全的资本市场为依托。 第一节虚拟经济的促进作用 社会化大生产的市场经济规模庞大且充满风险，如果没有分散风险的途径和 规避风险的工具，其活动范围就无法拓展，企业的经营效益就无法提高，市场经 济发展和科学技术进步就会十分缓慢。在这个过程中，虚拟经济发挥了不可替代 的促进作用。 一、有利于扩大融资渠道，分散企业的经营风险 虚拟经济加速财产的集中和资本的积累，有利于企业扩大融资渠道。资本市 场的发展和企业制度的创新，使企业的投资主体多元化、社会化，同时也通过产 权重组和股权购并等运作，优化企业的产权结构，使其所有权、经营权和收益权 相对分离，提高企业的竞争能力和经营效益。 期货、期权交易等金融创新工具层出不穷，对企业资金安排、投资选择、规 避经营风险等具有重要影响，为企业规模扩张开辟了新的渠道。如期货市场套期 保值和外汇掉期交易，可以使企业有效规避市场价格波动和汇率变动带来的经营 风险，降低企业的生产和经营成本，从而提高了经济效益。同时，伴随着资产证 券化进程的加快，企业的避险和抗险能力也会不断增强。 二、有利于提高资源的配置效率以及优化产业结构 虚拟资本产生以后，对社会化大生产起到了巨大的推动作用。通过储蓄、股 票、债券等形式，能够把分散的社会资金集中起来，促使社会总资本的增加，实 现社会化的投资，支持工业化大生产的发展。比如，股票资本的出现，使得上市 公司可以荻得稳定的产业资本来源，以扩大生产和研发新产品等。 金融市场的基本功能是实现资本在不同实体部门之间的优化配置。通过发行 和交易有价证券，发现虚拟资本所代表的权益价格，是实现增量资本在实体经济 部门之间优化配置的主要诱导工具。同时，金融市场还为存量资本优化配置提供 了有效途径，通过资产重组等方式，可以实现存量资本在不同实体经济部门之问 的再次优化配置，盘活因投资决策失误或市场需求变化而闲置的存量资本，提高 社会资本的利用效率。 虚拟资本在预期报酬引导下，总是流向利润率高的行业( 企业) ，使这些行 业( 企业) 得到雄厚的资金支持，为其技术改进、扩大规模等进一步发展创造了 有利条件。与此同时，也致使一些利润率低下的行业( 企业) 失去竞争力和资金 支持，最终退出竞争市场。从宏观角度看，虚拟经济优化了经济结构和促进了经 济增长。 三、有利于提高金融市场的运作效率 以金融创新为特征的虚拟经济，不断创新金融制度、金融机构和金融工具， 扩大了金融的中介作用，比如电子货币的使用，扩大了交易规模、提高了交易速 度、简化了交易程序，不仅降低了金融机构的运作成本，而且提高了金融市场的 运作效率，从整体上增强了金融产业的持续发展和抗风险能力。 从微观角度看，虚拟经济可提高金融机构的运作效率。金融创新一方面通过 提供大量个性化的金融工具、金融服务，从数量和质量两方面增加金融商品和服 务的效用，增强金融企业的基本功能：另一方面，又借助电子信息技术提高支付 清算能力和速度，提高资金周转速度和使用效率，减少实际货币需求，节约大量 流通费用，使金融企业的信用创造功能得以充分发挥，从而可引起资金流量和资 产存量急速增长，提高金融机构的规模报酬和盈利水平。 从宏观角度看，虚拟经济可提高整个金融市场的运行效率。一方面创新能够 促进全球市场一体化，提高各国金融市场问信息传递和价格反应的能力，满足国 际化的证券交易，客观上要求提高市场价格对信息反应的灵敏度：另一方面又可 创造大量金融衍生品，使各类投资者不仅能进行多元化资产组合，还能及时调整 其组合，在保持效率的同时分散或转移风险，增强剔除个别风险的能力。特别是 持续性创新，使会融市场始终保持着对投资学的吸引力，并不断提高交易的活跃 程度。 此外，虚拟经济能够增强金融产业的持续发展能力。当代金融制度和组织结 构的创新为金融机构开拓新业务提供了必要的制度和组织保障，而金融业务和管 理的创新则把金融机构的开拓能力发挥到最大，使金融产业的持续发展能力得到 增强。 四、有利于引进外资，增强国际竞争力 虚拟经济的运行依托于金融市场，而资本市场的运行状况则是虚拟经济发展 的晴雨表。资本市场的对外开放分为资本服务的开放和资本流动的开放两个方 面。为适应跨国投资发展趋势，国家积极改善投资环境，探索收购、兼并、投资 基金和证券投资等多种方式，积极利用中长期国外投资，在更大范围内实现资源 优化配置。中国在改革开放以来呈现的快速且稳定的经济成长，以及潜力巨大的 国内市场，对全球投资者产生明显的吸引力。 虚拟资本跨国界的大规模流动，推动了流入地区的经济发展和金融开放，为 全球金融一体化奠定了基础。这些虚拟资本在货币市场和资本市场之间的迅速流 动，缩小了该国资本市场与国际市场在利率、交易方式、交易条件等方面的差距， 使其趋于一致，从而加快融入世界经济和金融一体化的步伐，增强国际竞争力。 美国的虚拟经济发展比较成熟，对整体经济的影响也较深刻。2 0 0 2 年上半 年美国吸引的资本化投资高达3 3 4 7 亿美元”，数倍于实体经济的直接投资额。根 据国际金融学会公布的数字，中国是2 0 0 5 年第一个吸引外资超过1 0 0 0 亿美元的 国家，在2 0 0 5 年吸引的外资是整个拉美吸引外资的一倍( 2 0 0 5