（工商管理专业论文）ST天龙财务分析.pdf

i 中 文 摘 要 st 天龙（太原天龙集团股份有限公司） ，曾作为山西省商业企业的较佼者，在 2000 年 6 月 15 日上市之后，其整体业绩就一路下滑，于 2003 年被戴帽，之后就一 直徘徊在 st 家族中，经营状况未有改善。一份统计资料显示：该公司在中国 a 股市 场 1559 家上市公司中，财务综合评分排 1549 名；在商业百货类 54 家公司中，财务 综合评分排 54 名；在山西省 22 家上市公司中，财务综合评分排 22 名。 （此为 2007 年底、2008 年初的统计数据） 论文从财务报表分析的视角，通过采用趋势分析、比率分析等财务分析方法， 对 st 天龙 2003 年至 2007 年（期间也涉及到以前年度的一些内容和数据）的财务状 况进行了全面的分析：通过对三大报表及其项目和相关财务指标及财务综合分析， 得出 st 天龙财务相当恶化，已是处于破产的边缘了。并且得出 st 天龙在收账政策、 关联交易、经营战略、财务管理等方面存在诸多问题。最后，本文在以下方面提出 了相应的建议：公平关联交易、制定相应的收账政策、解决资金短缺、加强经营管 理、壳资源、对控股股东的管理等。 总之，本论文对st天龙的财务状况进行了全面的分析，探寻其财务失败的原因 及问题，并提出了相应的建议。由于我的水平有限，文中的不足之处，敬请各位老 师批评指正，我将受益匪浅。 关键词: 太原天龙集团；st 天龙；财务分析 - - ii abstract st tianlong(tai yuan tianlong group co.,ltd)it was the best firm of commerce departments in shanxi province. the firm was deep in financial problem after it went on the market in 2000 years. the company was immersed in st firms. there was not being changed the appearance. it was report：its financial arrangement in 1549 among 1559 firms in a stock market; its financial arrangement in 54 among 54 commerce firms in commerce firms of a stock market; its financial arrangement in 22 among 22 firms in shanxi. i am about to analyze the financial condition of st tianlong from 2003 to 2007(relating to contents and datum before 2003 year) by a series of specific methods of trend analysis and ratio analysis : there is a fully analysis on the three biggest financial statements and interrelated target and comprehensive analysis on st tianlongs financial condition . we obtain that there is a deterioration on financial condition of st tianlong . it will be going bankrupt. st tianlong is faced a lot of problems：policy of income and expenses, business of connected company, strategy management, financial management, etc. finally, according to all the analysis of st tianlongs financial condition, i can supply with several pieces of advice in the light of its problems: fairing business of connected company, formulating a policy of income and expenses, overcoming a difficulty of fund, reinforcing strategy management, resources of shell, administration of control shareholder. all in all, i analyze the financial condition and resolve the problems that st tianlong is faced. there must be mistakes in my paper because i am lack of experience and technology. hopefully, i can receive some criticism which will help me must. key words: taiyuan tianlong group; st tianlong; financial analysis 第一章 引言 1 第一章 引言 1.1 1.1 研究的背景 上市公司是现代公司制中的最高形式，相对于传统企业和一般公司型企业来讲， 上市公司具有业绩较好、规模较大、筹资和扩充能力较强的优势，已成为现代市场 经济中最具活力和发展潜力的企业组织。在我国，随着证券市场的快速发展，上市 公司日益增多，规模逐年扩大，越来越多的投资人通过证券市场进行投资，既为上 市公司输入了紧缺资金，又为自己带来了投资收益。但在激烈的商品生产、交换和 获取生产要素的竞争中，一些上市公司因为种种原因使得业绩逐年下降，出现亏损、 财务状况异常、甚至面临退市的危险1。 根据中国证监会的相关规定，上市公司连续两年亏损，就要被进行特别处理， 在公司名称前冠以 st。在 1998 年 3 月 16 日，中国证监会颁布了关于上市公司状 况异常期间的股票特别处理方式的通知 ，拉开了 st 制度的序幕2。如果上市公司连 续三年亏损，那就要被提出退市预警信号，在 st 名称前又被冠以*号，以示广大投 资者该公司经营已连续三年恶化，存在退市风险。 本论文选取的太原天龙集团股份有限公司，曾经是山西省百货零售业的佼佼者， 从 2000 年 6 月 15 日上市之后，经营状况不断恶化，自 2003 年戴帽之后，就始终在 st 家族中徘徊。 太原天龙集团股份有限公司（600234）股票简称变更情况3： 更名日期 更名前 更名后 2000-06-15 天龙集团 2003-04-17 天龙集团 st 天龙 2003-05-12 st 天龙 *st 天龙 2004-06-03 *st 天龙 *st 天龙 2006-05-09 st 天龙 *st 天龙 2006-10-09 s*st 天龙 2007-02-09 *st 天龙 2007-06-27 st 天龙 徐晓燕 企业财务困境的预测方法研究中国科学技术大学博士论文， 2006 第 1 页 蒋义宏 等著上市公司会计信息质量实证研究上海：上海财经大学出版社，2008 第 54 页 互联网资料 www./ st 天龙财务分析 - - 2 1.2 1.2 研究的目的 在我国，上市公司经营者有时更多的注重静态财务数据，而忽略了企业经营的 潜在问题，尤其是企业成长中各环节的决策和执行。虽然这些潜在的问题可以通过 对企业财务进行具有一定专业水平的分析可以发现，但是，往往由于水平所限和各 种经营的需要却按照企业管理者的思路进行掩盖和修饰，这就使隐患越来越严重， 最后导致企业亏损直至破产。 这样的例子不胜枚举。天龙集团，曾经作为山西省商业企业的龙头老大，其在 上市之后业绩一路下滑，原因是多方面的，本文将从财务分析的角度出发探究该上 市公司经营中形成亏损的原因。通过对该上市公司的财务分析，探寻该企业亏损的 因素问题所在，以期提供可以借鉴的参考依据。 1.31.3 资料的来源 本文使用的财务数据来自上市公司各年年报以及公开的相关资料，并且通过下 列网站检索补充： 1 2www:/ 3 4 第二章 研究的理论基础和方法 3 第二章 研究的理论基础和方法 2.1 2.1 财务分析的含义 关于财务分析的含义，可以有很多认识与理解。从分析的内容来看，财务分析 既可以指对企业历史的财务状况与成果进行时间序列分析，借以判断该企业的发展 趋势；也可以从横截面角度分析企业的财务状况、资本结构和经营成果，借以分析 经营过程中存在的问题和不足；还可以指对企业将要实施的投资项目在财务分析方 面进行评价与分析等等。 财务报表的分析是企业财务分析的重要方面，是指企业的有关信息使用者借助 企业的财务报表以及财务报表为基础的一系列财务指标对企业进行财务状况的分析 与评价4。 财务报表分析的前提之一就是要求财务报表真实可靠，虚假的财务报表，无论 采用什么先进的财务分析技术也是枉然，分析得出的结论当然也不可能正确，不可 以作为财务决策的依据5。 从财务分析现状看，无论是会计学中的财务报表分析，还是财务学中的财务比 率分析，都体现了财务分析学的独立性、综合性与边缘性6。 本文对天龙的分析就是借助其财务报表以及以财务报表为基础的一系列报表项 目及财务指标对企业进行财务状况的分析与评价。 2.22.2 研究的方法 财务分析的方法是实现财务分析的手段。财务分析的方法有很多，比如：比较 分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法、沃尔分析法、杜邦分析法等等。 在实际分析时为了适应不同目标的要求，则需要采用不同的分析方法。本文主要采 用以下方法来对天龙集团进行分析： （1）比较分析法（comparison analysis） （2）趋势分析法（ratio analysis） （3）比率分析法（trend analysis） （4）杜邦分析法（the du port system） 张新民，钱爱民 财务报表分析北京：中国人民大学出版社， 2008（9）第 2 页 邹先得，安铁雷，王武习 现行财务报表分析体系存在的问题及对策商业时代， 2007（12） 第 75 页 张先治财务分析理论发展与定位研究 财经问题研究， 2007（4） 第 8384 页 st 天龙财务分析 - - 4 2.32.3 数据的选取 太原天龙集团股份有限公司是于 2000 年 6 月 15 日在上海交易所上市交易的。 本文选取天龙集团的财务数据是从 2003 年开始到 2007 年，年度报告的当期数据， 其中还涉及以前年度的一些内容和数据。 由于在本文的写作期间，2008 年的年报还未报告，中期报告均未经审计，因此， 本文年报的选取截止至 2007 年。 在本文的写作中，由于获取大量行业数据比较困难，因此，本文只涉及到一些 公开的重要行业数据。 第三章 st 天龙背景及经营状况分析 - 5 - 第三章 st 天龙背景及经营状况分析 3.13.1 行业背景 一根据中国上市公司资讯网（）提供的行业分类标准，太原 天龙集团的行业属于批发和零售贸易 （行业一级） 商业与经纪代理业 （行业二级） 。 伴随其主营业务的变化，2008 年其行业变更为日用电子器具制造业（行业一级） 消费电子类（行业二级） 。因 2008 年年报未出，本文未涉及 2008 年。 太原天龙集团上市之初主要从事商品的零售和批发贸易业务，曾经是山西省商 业行业的龙头企业。 二我国的商业自改革开放 30 年来实现了八大转变： 1从卖方市场向买方市场转变； 2从国有商业一统天下向多种经济形式转变； 3由单一业态向多业态的转变； 4从简单市场向市场体系发展； 5从商品经营为主向商品服务并举发展； 6从偏重城市市场向城乡市场并重转变； 7从无序竞争向规范交易转变； 8从闭关锁国向对外开放发展7。 三从建国到改革开放的 80 年代末期，是中国百货商店的黄金时期，它们靠短 缺环境、垄断政策、中心地段就可以财源滚滚，创造一个行业几十年只赚不赔的神 话。到 20 世纪 90 年代，居民收入水平、购买力大幅增高，消费需求空前旺盛，使 百货进入鼎盛时期。但好景不长，随着新业态的崛起，外贸的进入，以及百货商店 本身的经营保守等原因，商业百货业的经营越来越不景气8。 总之，商业是市场准入程度较低的行业。除原有商业企业加大改扩建、提高经 营规模档次外，大量集体、个体和外贸企业发展迅速，商业竞争更为激烈，行业内 整体利润下降。这些无疑给天龙的经营带来风险。 3.23.2 公司经营状况分析 一公司基本情况 太原天龙集团股份有限公司是 1992 年 10 月经山西省体改委晋经改199254 号 范瑛，刘琳，丁泉我国商业 30 年实现八大转变 中国商报， 2008.12.30 方中秀 中国百货商店到底还能走多远 发展月刊， 2006（9） 第 84 页 st 天龙财务分析 - - 6 文批准，由太原天龙商业贸易集团总公司独家发起，以定向募集方式设立的股份有 限公司。 经中国证监会证监发行字200048 号文核准， 该公司于 2000 年 5 月 8 日通过上 海证券交易所股票交易系统，向社会公开发行 3000 万股社会公众股，募集资金 1.59 亿元。每股发行价 5.59 元，并于 6 月 15 日在上海证券所上市交易。此次发行后， 公司总股本 9386 万股，其中国家股 3386 万股，法人股 1700 万股，内部公众股 1300 万股，社会公众股 3000 万股。到 2007 年 12 月 31 日，该公司总股本为 14460.42 万 股， 其中国家股664.06万股， 持股比例4.59%； 法人股6572.36万股， 持股比例45.45%； 流通股 7224 万股，持股比例 49.46%。变动增加部分 5074.42 万股，为公积金转股所 致。 太原天龙集团上市之初是以从事批发和零售为主的上市公司，其主营业务是批 发和零售日用百货、针纺织品、服装鞋帽、烟酒食品的销售、酒店旅游、食品加工 等。但是，在其后来的经营发展过程中，由于实际控股股东的更换，天龙集团的主 营业务受到冲击，营业范围有所变化。 （2003 年东莞金正通过股权置换成为第一大股 东后主业拓展到工业领域） 各年报告期末前十名股东持股变化情况： （2001 年略-与 2002 年变化不大） 表表 3-1 公司前十名股东持股情况 公司前十名股东持股情况 2000 年 2002 年 2003 年 序 号 股东名称 持股 比例 股东名称 持股 比例 股东名称 持股 比例 1 太原市国有 资产管理局 36.07% 太原市财政局 36.08% 东莞金正数码科技 有限公司 29.00% 2 华康信托 17.34% 山西天龙山古文化 发展有限公司 17.34% 山西天龙山古文化 发展有限公司 17.34% 3 天龙集团 3.05% 五矿贵稀 0.32% 太原市财政局 7.08% 4 兴华基金 0.53% 张某 0.17% 五矿贵稀 0.32% 5 五矿贵稀 0.32% 赵某 0.16% 韩某 0.28% 6 海通太原 0.22% 贾某 0.11% 林某 0.21% 7 景阳基金 0.21% 薛某 0.10% 王某 0.20% 8 赵某 0.15% 经纬国债咨询有限 责任公司 0.10% 邱某 0.18% 9 安徽粮油 0.12% 何某 0.09% 任某 0.17% 10 邵某 0.11% 王某 0.08% 王某 0.15% 第三章 st 天龙背景及经营状况分析 7 续表续表 3-1 公司前十名股东持股情况 公司前十名股东持股情况 2004 年 2005 年 2006 年 序 号 股东名称 持股 比例 股东名称 持股 比例 股东名称 持股 比例 1 东莞金正数码科技 有限公司 29.00% 东莞金正数码科技 有限公司 29.00% 东莞金正数码科技 有限公司 29.00% 2 山西天龙山古文化 发展有限公司 17.34% 山西天龙山古文化 发展有限公司 17.34% 山西天龙山古文化 发展有限公司 17.34% 3 太原市财政局 7.08% 国有股 7.08%国有股 7.08% 4 徐某 0.49% 天津天利远中 国际贸易有限公司 3.59%沈某 0.39% 5 五矿贵稀 0.32% 徐某 0.49%张某 0.38% 6 俞某 0.26% 五矿贵稀 0.32%周某 0.36% 7 许某 0.25% 陈某 0.31%张某 0.36% 8 韩某 0.21% 韩某 0.25%五矿贵稀 0.32% 9 赵某 0.20% 许某 0.25%冯某 0.31% 10 史某 0.17% 姚某 0.24%王某 0.30% 2007 年报告期末前十名股东持股情况： 图 3-1 天龙 2007 年十大股东持股比例 2007-12-31十大股东持股比例 18.82% 11.25% 4.59% 3.28% 3.04% 2.48% 0.98% 1.23% 2.01% 3.08% 东莞金正数码科技有限公司 18.82% 山西天龙山古文化发展有限公司 11.25% 国有股 4.59% 珠海经济特区金燕金属制品有限公司 3.28% 珠海市鑫安投资有限公司 3.08% 珠海市超发纸箱有限公司 3.04% 广州荣颐达电子有限公司 2.48% 深圳市东方嘉盈实业有限公司 2.01% 朱宏光 1.23% 深圳市爱商实业有限公司 0.98% st 天龙财务分析 - - 8 二经营状况分析 （一） 太原天龙集团主营业务收入构成 1. 表表 3-2 天龙主营业务收入结构 天龙主营业务收入结构 行业 主营业务收入 主营业务成本 主营业务利润率 工业 540568148.85 446563908.88 17.39% 商业 128364835.02 111610310.57 13.05% 2003-12-31 酒店业 6558001.67 1981900.24 69.78% 工业 795466587.94 787016241.91 1.06% 2004-12-31 商业 63179572.54 52772786.79 16.47% 2005-12-31 工业 18886046.74 15905820.26 15.78% 商业 30621011.26 26819960.57 12.41% 2006-12-31 工业 78314486.36 66279827.48 15.37% 工业 96785587.34 85140340.83 12.03% 商业 15319289.13 11048195.44 27.88% 租赁业 9517058.10 5139582.86 46.00% 其他 1100922.04 1191448.71 -8.22% 2007-12-31 视频 112104876.47 96188536.27 14.20% 说明：其中 2004 年内部抵消 156188334.57 元，2007 年内部抵消 112104876.47 元。 太原天龙集团的主营业务各年均有不同程度的变化。在 2003 年之前主要从事商 品的批发和零售（兼营酒店业指三晋大厦） ，2003-2005 年来自商业的主营业务利 润率变化不是很大，2007 年有所增加。工业为 2003 年公司进行资产重组而新增加的 业务。该公司 2003 年资产重组剥离三晋大厦（而该公司 2003 年经北京中威华得资 产评估有限公司评估后的三晋大厦全部资产、含土地使用权和负债共计 40.08 万元， 这一资产显然缩水了） ，参股投资设立太原市三晋大厦有限公司，因此，自 2003 年 5 月 1 日，原三晋大厦会计报表不在并入该公司。2006 年由于主营商业的天龙购物广 场经营方式由自主经营改为租赁经营，因此该公司 2006 年报告期主营业务收入按行 业划分只有工业而无商业。 2太原天龙集团各年主营业务收入趋势图 第三章 st 天龙背景及经营状况分析 9 图 3-2 天龙主营业务收入趋势 （二） 太原天龙集团主要财务指标及行业均值 表表 3-3 天龙主要财务指标及行业均值 天龙主要财务指标及行业均值 主要指标 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 公司值 0.22 -2.23 -3.1 0.11 -0.3 每股收益 （元） 行业均值 0.23 0.24 0.22 0.3 0.45 公司值 3.02 -33.51 -102.9 7.85 -35.37 资产收益率 （%） 行业均值 3.6 4.65 2.05 2.2 3.09 公司值 1.61 -3.73 -7.09 -7.01 -2.61 每股净资产 （元） 行业均值 3.03 2.96 3.05 3.1 3.89 公司值 1.08 -1.31 -0.03 0.14 0.02 每股经营现金流 （元） 行业均值 0.2 1.23 0.81 0.37 0.41 公司值 7.2 7.48 0.53 0.83 0.85 每股主营收入 （元） 行业均值 10.41 10.82 12.04 11.98 14.61 公司值 8.08 7.64 0.63 1.3 1.25 每股现金股利 （元） 行业均值 11.85 12.39 14.01 13.96 16.4 公司值 20.79 -209.43 -291.36 10.22 -43.25 净利润 （百万元） 行业均值 58.79 61.58 57.23 83.54 133.6 公司值 17.07 3.3 13.7 15.37 16.46 毛利率 （%） 行业均值 13.18 12.35 13.59 13.97 14.75 公司值 79.89 183.68 750.76 559.79 506.38 资产负债率 （%） 行业均值 54.61 54.42 58.26 59.89 58.4 公司值 675.49 702.46 49.51 78.31 122.72 业务收入 （百万元） 行业均值 2675.68 3318.12 3750.87 3844.08 4774.52 主营业务收入 0.00 200000000.00 400000000.00 600000000.00 800000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 主营业务收入 单位：元 st 天龙财务分析 - - 10 续表续表 3-3 天龙主要财务指标及行业均值 天龙主要财务指标及行业均值 公司值 114.22 22.57 6.71 11.72 null 业务利润 （百万元） 行业均值 247.23 274.78 327.09 334.83 null 公司值 52.76 -184.05 -248.49 46.82 -15.53 ebitda （百万元） 行业均值 127.73 142.11 168.63 196.72 235.33 公司值 3.08 -29.81 -588.53 13.05 -35.24 销售净利率 （%） 行业均值 5.15 8.2 2.39 2.94 3.99 公司值 383 3.99 -92.95 58.19 56.71 营业收入增长率 （%） 行业均值 23.98 19.81 13.34 4.93 10.69 公司值 35.72 -42.23 -76.25 39.82 -39.04 总资产增长率 (%) 行业均值 21.29 19.48 13.43 7.25 24.58 公司值 1.08 -1.31 -0.03 0.14 0.02 每股经营活动 现金净流量 （元） 行业均值 0.2 1.23 0.81 0.37 0.41 以上数据来源于互联网9。 说明：ebitda 这是一个不引人注意的代表利息、税收、折旧、摊销前利润的所写词。ebitda 等 于将折旧（摊销通常是指无形资产的计量问题）加回的利润10。 据上分析可知，太原天龙集团经营状况很差，财务业绩相当恶化，各主要财务 指标均劣于行业指标。 本文以下，以其股票简称 st 天龙称之，以示其经营状况、财务业绩之恶化。 根据相关资料统计,st 天龙在中国 a 股市场 1559 家上市公司中，财务综合评分 排 1549 名；在商业百货类 54 家公司中，财务综合评分排 54 名；在山西省 22 家上 市公司中，财务综合评分排 22 名。 （此为对其 2007 年底、2008 年初的统计） st 天龙无论是在 a 股市场，还是在行业排名中，还是在所属地域中，其财务排 名均在倒数，甚至有些用于该公司常规价值分析的主要指标已经到了无法测算的地 步。如：市盈率、市净率11。 互联网资料 （英）bill neale， trefor mcelroy business finance 汪平 何瑛 闫甜 等译 北京：经济 管理出版社，2007 第 332 页 互联网资料 第四章 st 天龙财务报表及报表项目分析 - 11 - 第四章 第四章 st 天龙财务报表及报表项目分析 st 天龙财务报表及报表项目分析 4.1 资产负债表及项目分析4.1 资产负债表及项目分析 资产负债表是企业的基本财务报表之一，它反映企业在某一特定时点的财务状 况。它表明企业在一定日期所拥有或控制的经济资源，所承担的现有或控制的经济 资源，所承担的现有义务以及所有者对企业净资产的要求，是企业主要会计报表之 一。通过对资产负债表各主要项目及其报表附注进行分析和对比，我们可以得到企 业的短期偿债能力、长期偿债能力、资本结构以及企业的财务弹性。 本文将从以下几个方面来对 st 天龙的资产负债表进行分析。 一资产分析 图 4-1 st 天龙总资产变化趋势图 （一） 对资产总额进行分析 结合年报和表 4-1（见附表表 4-1（见附表）st 天龙资产项目结构变动率分析表及上图分析可知， st 天龙近年来的资产总额逐年下降。一般来讲，企业的资产总额越大，表明其生产 经营规模越大，企业的经济实力也越强12。而 st 天龙其资产总额 2003 年到 2005 年 就呈一个直线下滑的趋势，2004 年比 2003 年下降 42.23%，2005 年比 2004 年下降 76.25%，2006 年略有回升，但 2007 年又比 2006 年下降 39.04%。其经营规模逐渐萎 缩，经济实力越来越差。经分析可知，st 天龙 2003 年由于东莞金正数码科技有限公 司成为其第一大控股股东之后，实际控制人“万某”就开始通过关联方利用各种手 李桂荣主编财务报告分析北京：清华大学出版社，北京交通大学出版社， 2007 第 36 页 资产总计 0.00 200000000.00 400000000.00 600000000.00 800000000.00 1000000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 资产总计 单位：元 st 天龙财务分析 - - 12 段方式占用转移 st 天龙的资产，使得 st 天龙资产大幅度下降。 （二） 流动资产项目的分析 流动资产一般包括现金、有价证券、应收账款及库存商品等，流动资产的变现 能力一般较强13。 根据其流动性的强弱， 报表使用者可以分析和了解资产的变现能力 和偿债能力。另外，对资产的流动性分析也有助于企业作出适当的筹资决策。例如， 对流动性较强的流动资产可以主要采用负债融资，而非流动资产流动性较慢，变现 能力较差，则可以考虑用主权资本融资。对流动性不同的资产采用不同的融资方法， 这既是企业财务管理的一个重点，同时也是资产项目分析的一个重要目的。 1货币资金 货币资金是指企业在生产经营过程中处于货币状态的那部分资产，它具有立即 作为支付手段并被接受的普遍特性。 图 4-2 st 天龙货币资金变化趋势 st 天龙货币资金 2004 年下降幅度异常，为 94.05% 。主要是因为东莞分公司、 珠海金正公司全面停产所致。这是由于受“万某事件”的影响而致。公司的资金链 基本断裂，短期再融资受阻，st 天龙在资金方面面临巨大压力。在接下来的几个年 度内， st 天龙仍然未扭转这种局面， st 天龙的经营为此受到严重影响。 一般情况下， 企业的资产规模越大，相应的货币资金的规模也越大。此点也说明 st 天龙规模逐渐 缩小，并且货币资金规模越小，意味者企业获取现金的能力较差，偿债能力和支付 能力都存在较高风险。 2应收账款 卢家仪，蒋冀主编 财务管理第 2 版 北京：清华大学出版社， 2001 第 247 页 货币资金 0.00 20000000.00 40000000.00 60000000.00 80000000.00 100000000.00 120000000.00 140000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 货币资金 单位：元 第四章 st 天龙财务报表及报表项目分析 13 应收账款是企业因销售商品、提供劳务等经营活动应收取的款项。赊销和赊购 是当代商品交易的主要方式。企业通过赊销可以扩大产品销路、增加收入，但另一 方面，应收账款的不断增加会使得公司的资金占用增加，收账风险增加。及时收回 应收账款，不仅增加了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款的效率。 因此，企业应控制应收账款的限额和收回的时间，采取有效措施，及时组织催收， 避免企业资金不适当的被其他企业占用。 st 天龙采用备抵法核算坏账损失，坏账准备按报告期应收账款余额的百分比， 并采用账龄分析计提，具体计提比例见表内。 对确实无法收回的应收账款全额计提坏账准备。 表表 4-2 st 天龙应收账款坏账准备明细分析表（见附表） st 天龙应收账款坏账准备明细分析表（见附表） 从 st 天龙应收账款坏账准备的明细可以看出，该公司应收账款和坏账 2004 年 有一个明显的增势，主要是因为珠海金正公司 2004 年 2 月 19 日以后出口销售给高 力资讯网络科技（香港）有限公司（该公司为前关键管理人员控制）产品未收回货 款所致。2005 年、2006 年变化不大。在 2007 年，应收账款又大幅下降，该年度已 不在合并珠海金正电子公司了，因珠海金正公司不能清偿到期债务，已被提请破产 还债，进入法律程序。 总体 3 年以上账龄的坏账比例上升了。这说明，随着该公司销售收入的下降， 正常情况下的应收账款也随之下降，但并未导致应收账款环境向好的方面变化，反 而是恶化了。这表明 st 天龙的应收账款管理不力，存在严重的应收账款拖欠现象和 坏账风险。 3预付账款 预付账款是指企业按照合同规定预付的款项。一般而言，预付款项不构成流动 资产的主体部分。若企业预付账款较高，则可能预示着企业有非法转移资金，非法 向有关单位提供货款及抽逃资金等违规行为。 st 天龙财务分析 - - 14 图 4-3 st 天龙预付账款变化趋势 从 st 天龙的预付账款分析可知，该公司 2003 年预付账款大幅增长的原因是珠 海金正公司与东莞分公司作为制造业，所需原材料、外协件较多，预付款项数额较 大影响所致。 该公司截至2003年12月31日， 其一年以内的预付账款高达80326476.44 元，所占比例高达 92.72%。从分析可知，该公司大股东极有可能利用其子公司占用 上市公司资金。 4其他应收款 其他应收款是指企业除应收票据，应收账款，应收股利，应收利息和预付款项 以外的其他各种应收及暂付款项。该项目如果其数额过大，则属于不正常现象，容 易产生一些不明原因的占用14。 图 4-4 st 天龙其他应收款变化趋势 李桂荣主编财务报告分析北京：清华大学出版社，北京交通大学出版社， 2007 第 41 页 预付账款 0.00 20000000.00 40000000.00 60000000.00 80000000.00 100000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 预付账款 单位：元 其他应收款 0.00 50000000.00 100000000.00 150000000.00 200000000.00 250000000.00 300000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 其他应收款 单位：元 第四章 st 天龙财务报表及报表项目分析 15 从上表可以看出， st 天龙其他应收款在 2004 年数额相对很大主要是应收广东金 正电子有限公司款项增加及预付款项 128914828.71 元所致。 结合表表 4-3 （见附表）（见附表）st 天龙其他应收款坏账准备明细分析表分析可知， 截至 2006 年 12 月 31 日，公司其他应收款为 38859513.4 元，其中拖欠 3 年以上的高达 213757723.39 元，占 65.26%。截至 2007 年 12 月 31 日公司其他应收款为 191673423.76 元，其中拖欠 3 年以上的高达 189931226.59 元，占 90.09%，绝大部 分是大股东所欠。特别是其中金额较大，时间较长，来自关联方的应收款项，最大 债务人就是广东金正电子有限公司。关联交易是一种中性交易，而事实上有些公司 在关联交易中利用协议定价，实现利润在关联方之间的转移15。 通过上述分析，st 天龙极有利用该项目粉饰利润，让大股东占用资金之嫌，使 公司的生产经营受到了极大的影响。 据上分析可知： st 天龙集团控股大股东通过关联交易将集团的实际资产通过各种手段转移、销 售至与其有千丝万缕关系关联方（如：珠海金正电子公司、珠海金正电器公司、珠 海金正贸易公司、广东金正电子公司、高力资讯科技网络（香港）有限公司、广东 昊正开发有限公司等等） ，而计入应收账款、预付账款、其他应收款。通过这种手段， 大股东占用上市公司资金与资产，这些款项长期不能收回，以至大量计提坏账准备， 进而又恶性循环。造成现金短缺，经营净现金流量出现负数，进而影响 st 天龙的进 一步发展。而与控股大股东有着千丝万缕关系的其他公司，还有分公司、子公司等 等又因经营不善，甚至破产，上市公司的资金与资产就这样被占用，大量萎缩，甚 至根本就收不回来了。这也是天龙导致 st，一直徘徊不前的一个实质原因所在。 5存货 存货是指企业在日常活动中特有以备出售的产成品或商品，处在生产过程中的 在产品，在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料。不同行业，不同企业的 存货内容会有所不同。 余常军上市公司利润操纵案例分析 现代商贸工业， 2007（8） 第 123 页 st 天龙财务分析 - - 16 图 4-5 st 天龙存货变化趋势 st 天龙存货总体呈萎缩状态。2004 年比 2003 年陡然下降趋势。该年年报称存 货年末余额较年初余额变动幅度较大，主要原因东莞分公司，珠海金正公司停产所 致。st 天龙在当年度，依据珠海金正公司计调、采购销售等部门意见和市场信息， 年末对珠海金正公司共计提取存货跌价准备 84422067.72 元。而对此项金额的计提， 在当年的审计报告中，注册会计师认为无法实施审计程序，理由是无法获取充分， 适当的审计证据。 2005 年度， st 天龙对珠海金正公司累计提取存货跌价准备 6952.68 万元， 对此， 审计意见同 2004 年度。 2006 年度， st 天龙对珠海金正公司累计提取存货跌价准备 6580.63 万元， 对此， 审计意见同前述两个年度。 st 天龙连续 3 个会计年度，对珠海金正计提存货跌价准备，注册会计师均无法 实施必要的审计程序。 st 天龙这种作法，很明显是在调节利润，其实质是企业的一种潜在亏损，对企 业未来的财务影响极其负面。 （三） 非流动资产项目的分析 1长期股权投资 长期股权投资是企业持有的对其子公司合营企业及联营企业的权益性投资，及 企业持有的对被投资单位不具有控制，共同控制或重大影响，并且在活跃市场中没 有报价，公允价值不能可靠计量的权益性投资。 存货 0.00 50000000.00 100000000.00 150000000.00 200000000.00 250000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 存货 单位：元 第四章 st 天龙财务报表及报表项目分析 17 表 表 4-4 st 天龙长期股权投资 st 天龙长期股权投资 单位：元 st 天龙 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 长期股权投资 1850966.39 1715167.62 1050000.00 1050000.00 结合 st 天龙各年度报告，报表附注分析可知： 2007 年 12 月 31 日合并报表中长期股权投资未有列示金额，该公司所持有的山 西汾酒长期股权投资到期售出。 在被投资单位中，圆缘宾馆初始金额 500000.00 元，已全额计提减值准备。据 该公司报表附注说明，圆缘宾馆相关资料无法取得，只是在年报中其经营状况恶化。 因 st 天龙对该宾馆采用成本法核算长期股权投资， 投资企业的 “长期股权投资” 账面价值不随被投资企业当期发生盈利或亏损上下浮动。一但被投资企业破产，则 投资企业血本无归。 2固定资产 固定资产是企业所拥有的，使用寿命超过一个会计年度的有形资产。一般而 言，固定资产占资产总额的比重，商品流通企业较低，为 30%左右。 图 4-6 st 天龙固定资产变化趋势 一般而言，固定资产属于企业的劳动资料，代表了企业的扩大再生产能力。从 上图可以看出，st 天龙的固定资产一路下滑，从 2003 年的 114553650.99 元一路下 滑至 2007 年的 57349096.52 元，下降幅度高达 49.94% 。st 天龙扩大再生产的能力 大打折扣。 固定资产 0.00 20000000.00 40000000.00 60000000.00 80000000.00 100000000.00 120000000.00 140000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 固定资产 单位：元 st 天龙财务分析 - - 18 st 天龙固定资产分类与折旧率如下： 资产类别 使用年限 年折旧率 房屋及建筑物 25-35 年 2.74%-3.84% 运输设备 5-10 年 9.60%-19.20% 专用设备 5-15 年 6.40%-19.20% 该公司将折旧比率，使用年限确定为一个区间，从而在每年折旧金额的确定上 拥有了较大的弹性，进而利用折旧和摊销年限进行自我调节。 二负债分析 1流动负债变动情况分析 图 4-7 st 天龙流动负债变化趋势 结合年报及从上图分析可知，st 天龙的流动负债 2004 年较 2003 有所上升，之 后变化不大，2007 又有所下降。从 st 天龙的负债来看，在借款中，短期借款占了 很大部分，一般采用抵押担保的方式。短期借款在流动负债中所占比重平均为 30.41 %。 流动负债 0.00 200000000.00 400000000.00 600000000.00 800000000.00 1000000000.00 2003 2004 2005 2006 2007 流动负债 单位：元 第四章 st 天龙财务报表及报表项目分析 19 图 4-8 st 天龙应付账款变化趋势 结合年报及从上图可知，应付账款在 2007 年下降幅度很很大，达到了 86.55 %。 其原因是 2007 年不再合并珠海金正电子公司所致。 2长期负债 我们来看 st 天龙的长期负债。该公司长期负债自 2003 年开始逐年下降，2004 年下降 36.34 %, 2005 年下降 50.00%，在 2006 年和 2007 年已无长期负债。这表明 st 天龙利用长期负债融资的方式已经没有了。 3全部负债结构变动情况 表 表 4-5 st 天龙全部负债结构 st 天龙全部负债结构 单位：元 st 天龙 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 流动负债合计 595211858.84 816588673.13 803857943.13 850536940.70 447081636.90 长期负债合计 37700000.00 24000000.00 12000000.00 预计负债 21937207.13 负债合计 632911858.8