（会计学专业论文）我国上市公司会计信息披露供求问题研究.pdf

摘要 鼻暑量曼曼皇曼囊置曼曼曼皇蔓量皇量e 鲁量詈鼍量曼曼! ! 舅曼曼曼皇曼量曼曼量置量詈量皂! 曼曼皇曼苎苎曼曼曼曼蔓曼曼曼曼曼曼喜鼍曼曼! ! ! ! 兰皇 摘要 本文主要研究了我国上市公司会计信息披露的需求与供给问题。本文开篇首先通过分析 中国人寿股份有限公司因在招股说明书中隐瞒了其母公司在被审计过程中发现的重大财务 问题而招致美国投资者诉讼一案，引出我国上市公司会计信息披露中存在的问题。 本文的主要研究结论是： 1 目前我国上市公司会计信息披露中存在的问题主要是一方面对上市公司信息的有效 需求不足，另一方面上市公司的信息供给存在种种缺陷，从而引致信息供求的不均衡。从我 国国情来看，要改善目前信息披露的现状，更为重要的是增加对信息的有效需求，培育理性 的信息需求者，由需求带动供给，只有从需求和供给两方面同时着手改进，才能逐步健全和 完善我国上市公司信息披露体系。 2 本文着重研究了我国的信息需求主体问题，认为我国上市公司信息的有效需求主体是 不完善的从而引致对上市公司信息的有效需求不足。从对公司披露信息的主要需求主体一 债权人和投资者来看，一方面，我国上市公司的债权人( 主要是国有商业银行) 由于其具 有较浓的行政色彩而弱化了其作为真正市场意义上的理性债权人应发挥的作用，进而致使其 不是上市公司信息的有效需求者。另一方面，我国的投资者对公司信息有效需求不足。就持 有上市公司非流通股的大股东而言，上市公司大股东要么是“一股独大”，掌握并操控了上 市公司信息的披露：要么是由于国有性质的上市公司存在“所有者缺位”，因而控股股东对 上市公司信息的有效需求不足。就持有流通股的个人投资者而言，他们的文化程度、对数据 的分析理解能力以及综合素质较弱，并且其中有相当一部分的个人投资者投资股市是为了投 机而非投资。所以，他们也不是公司信息需求的有效主体。就持有流通股的机构投资者而言， 他们虽然是我国上市公司信息的主要需求主体，但其在规模、人才、管理、资金、内部控制、 公司治理以及对证券市场的规范作用等各方面都有待进一步完善。同时，本文也分析了我国 的证券公司、基金公司等机构投资者的现状，指出这些机构投资者也正在积极地向合格的机 构投资者转变。 3 针对上市公司披露信息的目标问题，笔者在分析比较了“受托责任观”和“决策有用 观”这两种不同观点的基础上，提出我国公司信息供给的目标( 也是财务会计的目标) 应该 是“广义的决策有用观”即为多元利益相关者提供决策有用的信息。理由如下：( 1 ) 从广义 上来看，“决策有用观”涵盖了“受托责任观”，但“受托责任观”不完全涵盖“决策有用观”。 ( 2 ) 结合我国现状来看，“受托责任观”存在一定的局限性。( 3 ) “决策有用观”更符合企 业财务理论发展趋势。 4 针对公司披露信息的质量问题，笔者在分析了目前国内外不同学者的观点后提出： 相关性和可靠性是同等重要的两个会计信息质量特征。如果当二者发生矛盾，一定要选择其 一，那么不妨可以采用“一分为二”的方法：即表内信息以可靠性为主，相关性次之；表外 信息以相关性为主，可靠性次之。理由如下：我国资本市场上会计信息失真的现象比较严 重，因而强调会计信息的“可靠性”是十分重要的。“可靠性”这一质量特征一直以来都被 西南农业大学硕上学位论文 视为财务报表的最大优点和其存续至今的重要理由之一。但与此同时，我国的机构投资者正 在不断壮大，目前公开披露的会计信息含量也越来越不能满足他们的决策需要。而且由于财 务报表本身的局限性，单一的财务报表所提供的信息越来越不能满足使用者的决策需要。从 而对会计信息“相关性”的质量要求也越来越高。 5 针对公司披露信息的内容和数量问题。笔者对强制信息披露和自愿信息披露进行了 研究。笔者认为：我国目前应该以强制信息披露为主，但同时应积极鼓励自愿信息披露。笔 者首先引用了若干理论：信息的外部性、信息的非对称性、资本市场有效性以及委托代理理 论、透信理论、资本市场的竞争性、管理及行为科学理论。其次，笔者对信息披露的成本与 效益( 分别包括企业和社会的成本与效益) 问题进行了分析。最后，笔者从经济学角度并结 合图形分析了强制信息披露与自愿信息披露度的把握。 本文研究结构如下：正文共分为三大部分，第一部分是对公司信息披露需求的研究：第 二部分是对公司信息披露供给的研究；第三部分是对公司信息披露供求均衡的研究。在第一 部分对公司信息披露需求的研究中，笔者首先从经济学的角度阐述了公司信息披露需 求，同时将信息需求分为三个问题，是，谁需要公司披露的信息，即信息需求的主体问题。 二是，信息使用者需要什么信息，即信息需求的客体问题。三是，信息使用者需要多少信息。 考虑到我国的现状，这三个问题中最重要的是第一个问题即我国的信息需求主体问题。 本文详细分析了我国的信息需求主体问题。在第二部分对公司信息披露供给的研究中 笔者首先也从经济学的角度阐述了公司信息披露供给，同时将信息供给分为五个问题，一是 公司信息披露的主体，即究竟谁愿意并能够提供公司信息：二是公司披露信息的目标，即公 司为什么要披露信息：三是公司披露信息的内容：四是公司披露信息的质量；五是公司披露 信息的数量。本文的第三部分研究了上市公司信息披露供求的均衡，针对信息披露需求和供 给存在的缺陷，笔者分别从信息披露的需求和供给两方面提出了相关的改进建议： 1 培育有效需求方面的措施 ( 1 ) 逐步规范证券市场，创造有利的投资环境 ( 2 ) 大力培育合格的机构投资者 ( 3 ) 鼓励更多业绩优良、具有投资价值的企业上市 ( 4 ) 加大对中小投资者的保护力度 2 改进信息供给方面的措施 ( 1 ) 健全信息披露的法律法规，加大违规披露的处罚力度 ( 2 ) 加快会计准则的制定步伐，逐步建立完善的会计规范体系 ( 3 ) 提高上市公司的信息披露质量 ( 4 ) 鼓励上市公司自愿进行信息披露 ( 5 ) 规范上市公司治理结构，建立现代企业制度 ( 6 ) 建设和完善社会中介机构，提高其职业道德水平，充分发挥其公证和监督作用 h 关键词：会计信息信息披露有效需求信息供给上市公司 s t u d yo nt h es u p p l ya n dd e m a n do f c h i n e s el i s t e dc o r p o r a t i o n s d i s c l o s u r eo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n y u l a nh o u c o l l e g eo f e c o n o m i c s & m a n a g e m e n t s o u t h w e s ta g r i c u l t u r a lu n i v e r s i t y b e i b e i ，c h o n g q i n g ，c h i n a a b s t r a c t a sw ea l lk n o w n a r te m c i e n ts e c u r i t ym a r k e tm u s th a v ea ne 伍c i e n ta n di n t e g r a t e d s y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，w h i c hi n c l u d e si n f o r m a t i o n sd e m a n da n ds u p p l y i n f a c t t h es y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei nc h i n e s es e c u r i t ym a r k e ts t i l lh a sm a n y d r a w b a c k s ，w h i c hp r o h i b i t st h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s es e c u r i t ym a r k e t t ob u i l da n e f f i c i e n ta n di n t e g r a t e ds y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei ns t o c km a r k e t ，w es h o u l d t a k em e a s u r e si nb o t hd e m a n da n d s u p p l yo f i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e n l ca r t i c l es t u d i e so nt h ep r e s e n ts i t u a t i o no f t h es u p p l ya n dd e m a n do f c h i n e s el i s t e d c o r p o r a t i o n s d i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，t h e ni tp o i n t so u tt h a tt oi m p r o v e t h e s y s t e m o fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ew es h o u l df o s t e re f f e c t i v ed e m a n do f i n f o r m a t i o n o t h e rt h a ni m p r o v es u p p l yo fi n f o r m a t i o n n l ea r t i c l ed i s c u s s e si nd e t a i l s t h ep r e s e n ts i t u a t i o na n dt h er e a s o no ft h ed e f i c i e n c yo ft h ee f f e c t i v ed e m a n do f i n f o r m a t i o ni nc h i n e s es t o c km a r k e t , a sw e l la si t s s h o r t c o m i n g s i nt h ee n d ，t h e a r t i c l ea n a l y s e st h ed y n a m i ce q u i l i b r i u mo ft h ed e m a n da n ds u p p l yo fi n f o r m a t i o n ， d e m o n s t r a t i n gt h ew a y so fi m p r o v i n gt h ei n f o r m a t i o n ss u p p l ya n df o s t e r i n gt h e e f f e c t i v ed e m a n do f i n f o r m a t i o n t h ea r t i c l em o s t l yi n c l u d e st h r e ep a r t s t h ef i s t p a r ts t u d i e so nt h ed e m a n do f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n sd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o r p o r a t i o n s i nt h i sp a r t ，t h ea r t i c l e m a i n l yd i s c u s s e st h es u b j e c t so ft h ed e m a n do fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h es e c o n d p a r t s t u d i e so nt h e s u p p l y o fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n sd i s c l o s u r eo fl i s t e d c o r p o r a t i o n s ，w h i c hi n c l u d e s t h ep u r p o s eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ns u p p ly t h e q u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ns u p p l y t h ec o n t e n ta n dq u a n t i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ns u p p l y , a sw e l la st h ed e f e c t so f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ns u p p l y t h et h r e e p a r ts t u d i e st h ed y n a m i ce q u i l i b r i u mo ft h ed e m a n da n ds u p p l yo fi n f o r m a t i o n i nt h e p a r t ，t h ea r t i c l ep u t sf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n sa i m i n gf o r t h o s ed e f e c t s 1 t h em e a s u r e so nf o s t e r i n gt h ee f f e c t i v ed e m a n do f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ( 1 ) i m p r o v i n gt h es e c u r i t ym a r k e tg r a d u a l l ys oa st op r o v i d ea nf a v o u r a b l ei n v e s t i n g s u r r o u n d i n g s 1 i i 西南农业大学硕士学位论文 ( 2 ) f o s t e r i n gq u a l i f i e da n ds o p h i s t i c a t e d i n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ( 3 ) e n c o u r a g i n gm o r ee x c e l l e n te n t e r p r i s e sw h i c hh a v et h ei n v e s t i n gv a l u et ob e c o m e l i s t e dc o r p o r a t i o n s ( 4 ) p r o t e c t i n gt h ei n d i v i d u a li n v e s t o r s 2 t h em e a s u r e so ni m p r o v i n gt h es u p p l yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ( 1 ) i m p r o v i n gt h el a w a n dr e g u l a t i o no nt h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni n s e c u r i t ym a r k e ta n dp u n i s h i n gh e a v i l yo nt h ep e r s o no rc o m p a n yw h o b r e a k st h e l a w ( 2 ) d r a w i n gu pa c c o u n t i n gs t a n d a r d sq u i c k l ya n db u i l d i n ga ne f f e c t i v ea n di n t e g r a t e d a c c o u n t i n gr e g u l m i o ns y s t e m ( 3 ) i m p r o v i n gt h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo f l i s t e dc o r p o r a t i o n s ( 4 ) e n c o u r a g i n gl i s t e dc o r p o r a t i o n st od i s c l o s ei n f o r m a t i o nv o l u n t a r i l y ( 5 ) b e t t e r i n gt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e sa n db u i l dm o d e m e n t e r p r i s es y s t e m ( 6 ) d e v e l o p i n g a n d r e g u l a t i n g t h ei n t e r m e d i a r ya g e n c i e s ，i m p r o v i n gt h e i r p r o f e s s i o n a lm o r a l i t y , a n dm a k i n gf u l lu s eo f t h e i rr o l ei ns u p e r v i s i o n k e yw o r d s ：a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ee f f e c t i v e d e m a n di n f o r m a t i o ns u p p l yl i s t e dc o r p o r a t i o n s 文献综述 文献综述 近年来关于上市公司会计信息的需求与供给问题，长期以来一直是会计理论界和实务界 所关心的核心问题。在国际会计学界，这一研究已经取得了许多重要的成果，近年来我国会 计学界也有一批令人振奋的研究成果。 1 会计信息供给内容研究 在信息经济的时代，信息披露对资本市场的作用是勿庸置疑的。而在公司对外披露的信 息中又以财务报告为其披露的重点。财务报告是企业向外界提供会计信息的窗口。著名的会 计史学家迈克尔查特菲尔德曾说过：“会计的发展是反应性的，也就是说，会计主要是应 一定时期的商业需要而发展的，并与经济的发展密切相关。”随着外界经济环境日新月异的 变化，传统的财务报告已不能充分反映企业的真实价值和所面临的潜在风险，其所提供的信 息似乎越来越不能满足信息使用者的需要。学术界和使用者对传统财务报告提出了强烈的批 评，认为财务报告的相关性正在下降，纷纷要求改进甚至彻底改革传统的财务报告体系。各 种改进财务报表和财务报告的建议众说纷纭，莫衷一是。在世界各国的研究中，最引人注目 的是美国。从1 9 9 1 年起，美国会计学会( a a a ) 与财务会计准则委员会( f a s b ) 每年都要举 行一次财务报告问题研讨会。1 9 9 4 年美国注册会计师协会( a i c p a ) 的财务报告特别委员会 ( t h es p e c i a lc o m m i t t e eo nf i n a n c i a lr e p o r t i n g ) 也即j e n k i n sc o m m i t t e e 发表了一份研 究报告：改进财务报告一一面向用户( i m p r o v i n gb u s i n e s sr e p o r t i n g 一一ac u s t o m f o c u s ) 。委员会的研究采用实证调查方法，调查对象主要以投资者和贷款人为主。在这些使 用者之中，着重考虑专业使用者的需求。委员会在综合考虑企业的具体情况、使用者的偏好、 信息来源、使用者所使用的分析方法等因素后，对调查研究结果进行了概括，认为使用者所需 要的信息共5 类：( 1 ) 财务和非财务数据：( 2 ) 管理部门对财务和非财务数据的分析：( 3 ) 预测信息；( 4 ) 关于股东和管理部门的信息；( 5 ) 公司的背景信息。在此基础上，委员会对 企业报告模式进行了改进，从原米着重于财务信息扩展到非财务信息，从原来着重于最终经 营成果扩展到企业的背景信息和预测信息；同时，委员会对企业财务以下8 个方面提出了极 富价值的建议：( 1 ) 改进企业分部信息的披露；( 2 ) 创新金融工具的核算和披露；( 3 ) 对表 外融资的特征、机会、风险的披露加以改进，反思表外融资的核算方法；( 4 ) 分别报告核心 业务和事项以及非核心业务和事项的影响，按公允价值计量非核心资产和负债；( 5 ) 特定资 产和负债项目计量上的不确定性的披露及其改进：( 6 ) 单独披露第四季度报告，按季度提供 分部资料；( 7 ) 取消缺乏相关性的披露内容；( 8 ) 其他建议，包括会计信息在财务报表中的 列示、中期报告、可比性和一贯性以及关键数据和指标问题。a i c p a 的研究篼一次从用户对 会计信息的需求入手，分析现行企业财务报告的不足并提出极具价值的建议。同时，他还第 一次提出了现行会计未曾涉及的预测信息。 我国著名会计学家葛家澍于1 9 9 8 年在财会月刊杂志上发表了一系列关于财务报表 和财务报告的概念、作用及改进研究的文章，初步论述了财务报表和财务报告的区别与联系 以及三张财务报表的现状及其改进。在中国会计学会组织的财政部1 9 9 9 重点会计科研课题 v 西南农业大学硕士学位论文 研究中，葛家澍和陈少华主持课题小组对改进我国企业财务报告问题进行了深入的研究，并 于2 0 0 2 年发表了其研究报告改进企业财务报告问题研究。该报告得出了如下研究成果： ( 1 ) 财务会计报告提供的内容除了主要满足微观经济决策的通用财务会计信息外，还应当 提供国家有关宏观调控部门所需的专用信息；( 2 ) 构筑了将会计假设、会计目标和会计对象 列为第一层次的财务报告概念框架；( 3 ) 研究了信息技术对财务会计与报告的影响，结合我 国实际情况，从而指出我国在这方面的不足：( 4 ) 列举了现行财务报告与我国财务报告的种 种缺陷及其改进意见：( 5 ) 我国应该建立健全和完善财务报告信息质量保障体系，包括：建 立财务报告信息的质量评价标准；建立完善会计相关法律、会计制度和会计准则；建立和完 善财务报告信息披露规范体系；建立和完善审计规范体系；建立和完善公司治理结构；建立 健全会计职业道德规范体系；( 6 ) 研究了我国小企业财务报告的问题。吴联生博士在其所著 的上市公司会计报告研究( 2 0 0 3 ) 一书中，着重对上市公司会计报告问题进行了规范和 实证的研究。 2 自愿信息披露与强制信息披露研究 美国财务会计准则委员会( f a s b ) 于2 0 0 1 年发起了一个财务报告研究项目，该项目由 一个指导委员会( t h es t e e r i n g c o m m i t t e e ) 和七个工作组构成，最终也发表了一份研究报 告：改进企业报告：对增进自愿披露的洞察( i m p r o v i n gb u s i n e s sr e p o r t i n g - - 一i n s i g h t s i n t oe n h a n c i n g v o l u n t a r yd i s c l o s u r e s ) 。该委员会研究了八个行业中的6 2 个公司最近时 期自愿披露的信息，并提出了一个自愿披露信息的框架。 3 会计信息供给目标的研究 “受托责任观”认为：财务报表的目标是反映受托者对受托责任的履行情况。持这种 观点的学者主要有井尻雄士( y u j ii j i r i ) 、e j 帕罗科( e r n e s tj p a r l o c k ) 、f s 萨托( f r a m k s s a t o ) 。我国以葛家澍为代表的会计学者同样认为我国财务会计的目标应该为“受托责任 观”。 “决策有用观”认为，财务报告的目标就是向信息使用者提供对决策有用的信息。目前， 该观点已经成为研究财务报告目标的主流观点。1 9 7 1 年a i c p a 成立了以罗伯特特鲁布罗 德( r o b e r tt r u e b l o o d ) 为首的研究小组，开始专门研究财务报告的目标，并在1 9 7 3 年发 表了一份题为财务报告的目标的研究报告( 即t u r e b l o o dr e p o r t ) 。该报告提出财务报 告的基本目标就是“提供有助于经济决策的信息”。f a s b 于1 9 7 8 年发布了第l 号概念结构 公告企业编制财务报告的目的。f a s b 在这份公告中提出，“编制财务报告本身不是 目的，而是为了提供对做出企业和经济决策有用的信息。”“决策有用观”的代表人物主要有 罗伯特n 安东尼( r o b e r tna n t h o n y ) 、罗伯特t 斯普劳斯( r o b e r tt s p r u s e ) 、e ，s 亨德里克森( e s h e n d r i k s e n ) 等，美国会计学会( a 从) 与美国财务会计准则委员会f a s b 也是“决策有用观”的积极倡导者。 英国会计准则委员a s b 的观点，“会计目标就是向会计信息的使用者提供本企业财务状 况、经营成果和财务弹性等信息，以有利于其评价管理阶层受托责任和进行经济决策”。在 这份原则公告中，a s b 实质上是将“受托责任观”和“决策有用观”作为会计目标的两个层 文献综述 次而同时并提。国际会计准则委员会同样也持这种观点。 4 会计信息供给质量的研究 会计信息质量特征是会计信息应当满足或达到的基本质量要求。美国财务会计准则委员 会( f a s b ) 从“决策有用性”出发，把会计信息质量特征描述为一个体系，其中主要质量特 性是相关性和可靠性，次要质量是可比性( 包括一贯性) 。美国注册会计师协会( a i c p a ) 的 财务报告特别委员会( j e n k i n s 委员会) 于1 9 9 4 年发表了题为改进企业报告面向用 户的一份报告。在评估财务信息质量标准方面，该报告总的来说是依据f a s b 第2 号概念 公告的模式，但它除了突出相关性和可靠性之外，还突出了可比性。美国s e c 的一位委员 s t e v e nm h w a li m a n 在( a c c o u n ti n gh o r iz o n s 1 9 9 6 年6 月发表了“t h ef u t u r eo f a c c o u n t i n ga n dd i s c l o s u r ei na ne v o l v i n gw o r l d ”的文章，文章提出的“彩色”报告模 式，就主要考虑相关性，很少考虑、甚至不考虑可靠性。由于2 0 世纪9 0 年代美国上市公司 存在严重的盈余管理现象( 被美国s e e 前主席l e v i t t 称为“数字游戏”) ，s e c 非常关注， l e v i t t 多次发表讲话。他在1 9 9 7 年一次关于“高质量会计准则的重要性”的演讲中首先提 出代表会计信息高质量的一个重要质量特征：透明度( t r a n s p a r e n c y ) 。从而这一质量特征 得至人们的广泛关注。国际会计准贝u 委员会( i a s c ) 的概念结构也提出四项主要质量：可理 解性、相关性、可靠性和可比性。其中，相关性下包括了重要性，可靠性下包括了如实表述、 实质重于形式、中立性、谨慎和完整性。 我国以葛家澍教授为代表的会计学者认为企业财务报告质量标准应包括：财务信息内容 的质量和财务报表表述的质量两个部分。将f a s b 的模式和s e c 模式有机的融合起来，从而 建立了一个会计信息质量标准体系。决策有用性和保护投资人是财务报告的两个目标。决策 有用性是由相关性与可靠性两个主要质量和重要性与可比性两个次要质量所构成。保护投资 人的主要质量是透明度。透明度则由中立性、清晰性、完整性、充分披露、实质重于形式以 及可比性构成。此外，吴联生博士在上市公司会计报告研究( 2 0 0 1 ) 将可靠性、充分性、 相关性和可比性作为上市公司会计报告所披露的会计信息的主要特征。 硼 绪论 绪论 i i 问题的提出 国际货币基金组织总裁康德苏认为“高质量的信息及其分析对于政策制定者和市场参与 者而言都具有十分重要的意义。为保证市场更为有效的运行，市场参与者必须提供更具透明 度的信息。”在证券市场上，上市公司的会计信息披露体系的健全与完善是信息使用者做出 正确决策的基础。财务信息披露的质量也直接决定了资本市场能否正常的运作、能否充分发 挥合理配置资源的作用。归根结底，世界证券市场的发展历史实际上是一部信息披露体系 的规范和完善的历史。 自2 0 0 1 年6 月以来，中国股市拾级而下，走出了与国民经济整体趋势完全背离并且是 自股市建立以来周期最长、走势最怪、危害最深的空前的太熊市。特别是2 0 0 4 年。在“国 九条”已经颁布的情况下，市场仍然迭创新低，在熊市的深渊中越走越远。出现这种状况的 原因固然是多方面的，但在这众多的原因中，有一个重要的方面就是会计信息失真现象严重， 投资者对上市公司的诚信失去了信心。因此，要恢复投资者的信心、建立一个有效的资本市 场，就应该着手建立一个完善的信息披露体系。 要建立一个完善的信息披露体系，不仅要从信息披露的供给着手，还要培养信息的有效 需求。大力培育合格的机构投资者已经得到监管者的重视。2 0 0 4 年1 月3 1 日，颁布的国 务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见( 又称“国九条”) 非常明确地指出： “要鼓励合规资金入市，要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司和保 险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。” 在现代市场经济条件下，上市公司会计信息披露供给问题，长期以来一直是会计理论界 和实务界所关心的核心问题。在国际会计学界，这一研究已经取得了重要的成果，近年来我 国会计学界也有一批令人振奋的研究成果。但是以往的研究存在两个方面的缺陷：第一：以 往的研究要么偏重于信息需求角度的研究，要么偏重于信息供给的研究( 如财务报告的改 进) ，而很少将二者结合起来进行考虑。第二：即使有对信息供求的研究，也比较零星分散， 缺乏系统的总结和深入的剖析。有鉴于此，本文试图从信息的需求和供给两方面，并结合我 国的实际情况主要对上市公司信息的披露进行了系统的研究，以丰富我国有关会计信息披露 方面的基本理论，希望对信息披露体系的健全和完善有所裨益。 i i 研究的主要内容 本文主要研究了上市公司对外信息披露的需求和供给状况，指出健全我国信息披露制度 的关键除了改进信息供给之外。更重要的是培育信息的有效需求。文章详细论述了我国信息 有效需求不足的现状与成因，以及信息供给存在的种种缺陷，最后通过对信息供求动态均衡 的分析系统全面地阐述了培育有效需求的措旋及改善信息供给的途径。本文正文共分为三 大部分，第一部分是对公司信息披露需求的研究。其中主要研究了信息需求的主体问题：第 二部分是对公司信息披露供给的研究。包括对信息供给目标、信息供给质最、信息供给数量 和内容以及目前我国信息供给存在的缺陷等问题的研究；第三部分是对公司信息披露供求均 西南农业大学硕士学位论文 衡的研究。这部分主要是针对目前信息供求存在的缺陷所提出了若干改进措施建议。 l 3 研究的思路 本文以规范分析为主，以会计基本理论和微观经济学供求理论为理论基础。综合分析 了上市公司信息披露同时在需求和供给两方面存在的问题，并找出其中的原因，晟后本文给 予相应的政策建议。在信息需求部分的研究中，本文在对需求主体进行研究时，关注了其最 新的发展动态并参阅了目前最新的政策法规，以呈现目前我国的信息需求主体韵现状。在信 息供给部分的研究中，本文在一些基本的会计理论的基础上，尝试提出了自己独到的观点。 引言 暑曼喜曼曼曼! 曼苎曼曼曼曼曼曼置曼皇詈舅鼍詈詈詈鼍詈詈舅量曼置量詈置寡量量量墨曼曼曼曼芭! 曼皇曼曼舅曼曼曼皇曼曼曼! 舞| 引言 2 0 0 3 年1 2 月1 7 日和1 8 日作为内地最大的人寿保险公司，中国人寿分别 在纽约和香港上市，成为当年全球融资额最大的案例。中国人寿2 0 0 3 年被欧 洲货币选为亚洲最好的保险公司。但到了2 0 0 4 年年初，这家倍受市场瞩目的 公司却将遭到美国投资者的集团诉讼。海外证券市场对中国人寿审计风波关注的 焦点，主要集中在信息的披露问题上。事情的起因是中国审计署在对中国人寿的 母公司中国人寿集团进行审计时。发现集团公司存在财务违规问题。美国投资者 认为，中国人寿股份公司在招股说明书中，隐蹒了其母公司在被审计过程中发现 的重大问题，是欺骗投资者的行为。按照美国人的逻辑，只要对股价会有影响的 公司信息，上市公司都有义务向投资者交代清楚。中国人寿则认为，国家审计署 所指中国人寿保险集团涉及的财务违规事件，与上市公司一中国人寿无关，因 此没有披露。 这场官司会是怎样一个结果，现在还无定论。胜也罢，败也罢，其实并不是最 重要的。倒是这个过程，折射出了中国的上市公司在信息披露中存在的两方面问 题。一方面是公司信息的供给问题。就此事件的焦点来看，这实际上是我们的“能 不说的就不说”和美国人的“能说的都要说”两种思维方式的碰撞。究竟上市公 司披露信息应该披露多少，披露些什么? 另一方面则是公司信息的需求问题。我 们可以这样设想一下，中国人寿如果在国内上市，肯定不会遇到这种麻烦。因为不 会有投资者会在这样的问题上跟中国人寿“较劲”，即使中国人寿的股价下跌， 投资者也只能自认倒霉。从另一个角度来看，中国证券市场上是否存在有效的信 息需求。中国投资者是否会充分关注公司的信息披露，并以此作为主要的决策依 据? 中国是否建立健全了保护广大投资者利益的法律制度? 中国人寿的真正损 失不只是索赔金额，更多的是公司的诚信度将大大降低。这不仅事关中国人寿， 随着中国四大银行海外上市步伐的推进，将有越来越多的中国大型国有企业奔赴 海外上市，届时，又有多少海外投资者敢买单? 从此案例我们可以看到。我国上市公司信息披露体系无论是从其供给还是从 其需求来看，都是存在问题的，从而反映出我国公司信息披露体系完善的必要性 与迫切性。 事实上。上市公司信息披露问题越来越引起人们的广泛关注。在公司披露的 众多信息中，财务报告又是上市公司对外信息披露的主要载体。由于其按照公认 的会计准则和规范的披露形式，财务报告已越来越多的被决策者所使用。从而财 务报告的披露问题也成为学术界和实务界讨论的焦点。自8 0 年代末以来，财务 报告就招致各界的批评，随之，财务报告也不断得到改进。目前在对财务报告改 进的研究中，国内学者大多把研究的重点放在财务报告供给上，即就现行财务报 告的缺陷而论其改进，忽略了从需求角度对财务报告进行系统的研究。即使涉及 到对信息需求的分析，也缺乏结合我国的客观实际对之进行深入透彻的规范研 西南农业大学硕士学位论文 究。需求决定供给，同时供给反作用于需求。从我国国情来看，要改善目前信息 披露的现状，更为重要的是增加对信息的有效需求1 ，培育理性的信息需求者。 需求带动供给。只有从需求和供给两方面同时着手改进。才能逐步健全和完善我 国公司信息披露体系。 i 信息的有效需求主要是指成熟理性的投资者为做长期投资决策而对上市公司各种公开的 财务和非财务信息的需求。而小包括那些利用上市公司信息炒作股价的投机者的信息需求。 2 第1 章公司信息披露需求研究 第1 章公司信息披露需求研究 1 1 从经济学角度阐述公司信息披露需求 经济学上的需求是指人们在一定的时期内，在每一个价格水平上，愿意购买 和能够购买的商品数量。商品是用于交换的劳动产品。信息也是一种商品，因为 一方面公司信息需要经过搜集、加工、整理后才能对外披露，因而可以理解为是 一种劳动产品；另一方面信息也是可以用于交换的。可以理解为公司将加工整理 后的信息公开披露出来，从而换得融资等利益。我们知道商品的需求数量随着价 格的增加是逐渐下降的。若把信息视为一种商品，那么信息的需求同样是随着价 格2 的增加逐渐下降的。这里的价格可以理解为信息使用者因获得信息所要支付 的价格或从中获得的投资收益。胎息使用者为获得高质量信息所支付的价格( 或 代价) 越低、获得的收益越高，则对信息的需求量就越大。) 价格 ( 信息需求曲线0 ) 数量 对信息的需求实际可以理解为，一方面，指人们是否愿意取得这些信息，即 这些信息的获得是否有益于信息使用者作决策。若信息本身是虚假的或者是没用 的，投资者当然不愿意获得这样的信息；另一方面指人们是否能够取得所需有 用的信息，能获得多少信息。只要取得信息的收益大于成本，人们会尽可能地搜 集有用的信息。但往往不同的使用者获取信息的途径不同、分析工具不同，从而 获得的有用信息量也有所不同。结合这两方面考虑，信息需求又可咀细分为三个 问题：一是，谁需要公司披露的信息，即信息需求的主体。会计信息并不是所有 的人都需要它，也并非每个人都愿意花一定的时间去研究和分析它，只有那些与 之经济利益相联系的主体，才会去关心分析企业的会计报告。了解企业的会计信 息及相关的信息。在这些需求者之中，有的使用者并不具备相关的专业知识和数 据分析能力，他们通常不需要依据公司披露的财务报告、财务数据、行业动态等 z 信息的价格与一般商品的价格不同，因为一般商品可以在市场上买卖信息作为一种特殊的商品，在一 个有效的资本市场中，信息似乎没有一个买卖的“价格”。因为从表面上来看信息供给者并不会因为披露公 司的信息而获得一个确定的货币收益，信息使用者也不会因为使用公司的信息而向公司支付货币。这个价 格是不存在吗? 不是的，这个价格以另一种形式存在。对于信息使用者而言，这个价格可以理解为信息使 用者因使用信息所付出的代价( 如信息的搜寻、分析、识别成本等) 和获得的收益( 如信息使用者因使用 了真实可靠的信息面获得的投资收益) ：对于信息的供给者而言，这个价格可以理解为信息供给者凶提供信 息所获得的收益( 如获得更多的融资、公司知名度提升等) 。 西南农业大学硕士学位论文 作决策，他们有的凭着感觉买入卖出股票，有的一味跟着庄家跑，还有的根据内 幕消息作决策。这些人实际上属丁投机者，他们不关心公司的财务状况、经营成 果、治理结构以及公司长远的发展。总而言之。他们不是公司披露信息的有效需 求者。二是，信息使用者需要什么信息，即信息需求的客体。这是从信息需求者 的角度出发，来看他们究竟需要什么信息。这也包括公司信息披露的质量问题。 如果人们难以确定公司披露信息的真实性，理性的投资者不会选择使用这些信 息。三是，信息使用者需要多少信息。信息对使用者来说不是越多越好，信息使 用者总是在成本效益原则下尽可能多的获得决策有用的信息。见图l ( 围1 ) 1 2 我国公司披露信息的需求现状 我国公司信息的需求现状应该从上述三个方面分析即谁需要信息、需要什么 信息、需要多少信息。但考虑到我国的现状，这三个问题中最重要的是第一个问 题即一一我国的信息需求主体问题。因为只有信息主体确定了，才能进一步研究 其究竟需要什么信息，需要多少信息。3 1 2 1 我国信息需求主体及现状 公司信息的需求主体主要有：现有和潜在的投资者、债权人( 多为金融机 构) 、供应商、客户、企业的职工以及代表职工利益的组织( 如工会) 、政府有 关部门和公众。 不同的信息需求主体所需要的公司信息侧重点是不同的。如投资者侧重关注 公司的盈利能力及股利分配信息；债权人侧重关注公司的偿债能力的信息；政府 侧重关注公司纳税真实性；企业的职工更关注与其切身利益息息相关的信息，如 公司盈利水平提高能提高职工的福利待遇等；企业内部管理当局既是公司信息的 提供主体，同时也是公司信息的需求主体4 。他们需要掌握公司的所有信息，包 括各种财务和非财务信息，作为其经营决策的依据。 由于信息主体的多元化及其差异性，我们究竟应该考虑全部信息使用者的所 3 本文着重讨论信息需求主体问题。至于后两个问题一一需要什么信息和需要多少信息，已 经有学者对其做过实证研究。 4 现实中，鉴于管理者不需要向其他信息使用者那样，从外界公开渠道获取并分析信息来傲决策。因此本 文更强调公司的管理者是信息的供应者。 4 第1 章公司信息披露需求研究 有需求? 还是有所侧重的考虑部分使用者的需求? 很明显，在成本效益的原则 下，公司现阶段不可能考虑全部信息使用者的所有需求，那么目前就只能侧重考 虑部分信息使用者一一投资者和债权人的需求。1 9 9 4 年美国注册会计师协会 ( a i c p a ) 的财务报告特别委员会( t h es p e c i a lc o m m i t t e eo f ff i n a n c i a l r e p o r t i n g ) 也即j e n k ir l sc o m m i t t e e 发表了一份研究报告：改进财务报告一一 面向用户( i m p r o v i n gb u s i n e s sr e p o r t i n g 一一ac u s t o mf o c us ) ，该报告的 调查对象主要是以投资者和贷款人为主。在这些使用者之中，着重考虑专业使用 者的需求。现行的财务信息披露体系，也主要是为了满足投资者和债权人的信息 需求。事实上，不同的信息需求主体对公司的信息需求也有重台的部分，有的公