（林业经济管理专业论文）我国商业银行兼营投资银行业务研究.pdf

摘要 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，传统的商业银行业务主要指存贷业务， 而投资银行业务则主要指除传统银行业务以外，与资本市场有关的所有证券、基金、债 券等业务。商业银行经营投资银行业务，代表着商业银行将涉足除自身银行业务之外的 其他金融领域的业务，亦即商业银行涉足混业经营。多年来，我国始终实行“分业经 营、分业监管”的金融体制，商业银行被限制向投资银行业务领域发展。2 0 0 1 年后，随 着管理层束缚商业银行混业经营政策的逐步松动，允许商业银行开展部分投资银行业务 的政策陆续出台，我国商业银行出现了向投资银行业务领域交叉融合的现象。但是，我 国商业银行目前应属于分业经营下的业务交叉，既非严格意义上的分业经营，又非发达 国家商业银行的混业经营，而是从“分业”经营向“混业”经营过渡的中间阶段，即 “兼业”经营阶段。目前，我国商业银行已经具备了兼营投资银行业务的外部环境与现 实基础。本课题正是对我国商业银行兼业经营下开展投资银行业务进行系统研究。 对于正处于金融改革与转轨关键时期的我国商业银行来说，这项课题的研究意义显 得尤为重要。从目前我国金融现状与未来发展来看，商业银行在政策允许的范围内开展 投资银行业务，实现货币市场与资本市场呈现良性互动，稀释我国一直以来由于融资结 构不合理隐含的金融风险，满足市场多元化金融服务需求，通过拓展业务领域增强商业 银行竞争实力，都将起到重要的推动作用，具有重要的现实意义。但是，目前商业银行 兼营的投资银行业务尚处于发展初期阶段，在经营投资银行业务上存在粗放式、形式 化、边缘化的特点，这与目前理论界在商业银行经营投资银行业务这一领域上还没有形 成完整的理论依据和指导方法是分不开的，这一定程度上影响了投资银行业务的发展。 为了弥补这一研究领域上的缺憾，本课题对我国商业银行“兼业经营”下开展投资 银行业务的理论与实务进行了系统的研究论述。在课题研究中，运用现代经济学原理对 商业银行经营投资银行业务的产生基础、经济优势和负面影响进行理论研究后发现，商 业银行经营投资银行业务的出现与发展是顺应市场需求而改变供给行为的市场化过程， 同时它是一把“双刃剑”，兼营两种业务既会产生规模效应与协同效应，也会由于内部 的利益冲突而滋生经营风险。最后通过构建数学模型对商业银行经营投资银行业务的综 合效用进行分析后发现：商业银行适度经营投资银行业务的风险要小于单独经营银行业 务的风险，这为商业银行兼业经营投资银行业务提供了强有力的理论支持。 为了探寻适合于我国商业银行兼营投资银行业务的经营模式。本课题运用了案例分 析与实证研究相结合的方法，对现有两种经营模式进行了比较分析，认为内部综合经营 模式应是近时期商业银行兼营投资银行业务的现实选择，银行集团经营模式目前还不具 备现实基础，但却是今后的发展方向。目前商业银行兼营投资银行业务应定位于“分业 经营下适度的业务交叉融合”，而资产经营类业务应是今后商业银行兼营投资银行业务 的发展方向。在组织机构设置上，可以选取“客户驱动式”、“业务驱动式”、“客户与业 务交叉式”三种组织模式。并可根据不同需要和不同发展阶段的业务需要建立。在外部 监管模式上，宜在现有的机构监管中溶入功能监管方式，最大限度地提高监管效率，即 建立以“机构监管为主，功能监管为辅”的监管模式应是现实选择，而完善我国现有的 “监管联席会议制度”则是这一监管模式下的有效监管手段。在投资银行业务产品设 计与实务操作研究上，本课题对商业银行今后适宜开展的投资银行业务产品的现实基 础、运作机理、操作流程等方面进行了详细阐述，为商业银行今后开展投资银行业务提 供了操作指导。 从长远发展趋势来看，“混业经营、合业监管”将是我国金融业未来的发展方向。 从发展过程来看，我国商业银行将经历“严格分业经营一有限制的业务交叉经营一混业 经营”的发展历程，商业银行经营投资银行业务的经营模式将经历一个“内部综合经营 一银行集团经营”的演变历程，我国对商业银行的监管模式的发展过程也将经历一个 “分业监管一分业下有交叉监管一合业监管”的发展过程。商业银行全面经营投资银行 业务是我国金融业发展的必然选择，但这需要一个长期而复杂的发展过程，不可能一蹴 而就。从目前商业银行兼营投资银行业务的过渡阶段来看。其顺利开展必须以完善的法 律制度为基础，所以今后推进商业银行投资银行业务发展的关键因素是要建立健全相关 政策法规，这涉及国家的立法机构、监管层以及商业银行等各个层面，只有通过多方面 的共同努力才能为商业银行今后拓展投资银行业务营造更好的内外部环境。 关键词商业银行；兼业经营；投资银行业务 a b s t r a c t c o m p a r e dw i t hc o m m e r c i a lb a n k ，i n v e s t m e n tb a n kr e p r e s e n t sad i f i e r e n tc o n c e p t t h e t r a d i t i o n a ls e r v i c e so fc o m m e r c i a lb a n k sa r em a i n l yi nc h a r g eo fd e p o s i ta n dl o a ns e r v i c e s w h i l et h ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e sa r ei nc h a r g eo ft h er e s to ft h ec o m m e r c i a ls e r v i c e s w h i c hi sr e l a t et oc a p i t a lm a r k e ts u c ha ss t o c k ，f u n da n db o n de t c 。c o m m e r c i a lb a n k sm a n a g e i n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c es e r v i c e s ，w h i c hs h o wt h a tt h e ys t a r tt oe x t e n dt h e i rs e r v i c e si n t o o t h e rf i n a n c i a lf i e l d t h i si sag o o ds i g n a lo fm i xi n d u s t r ym a n a g e m e n t a tp r e s e n t ，s i n c eo u r c o u n t r ya l w a y s e x e r t st h ef i n a n c i a ls y s t e mo f m i n u t e i n d u s t r ym a n a g e m e n t ，t h ed i v i d e i n d u s t r ym a n a g e m e n t ，o u rc o m m e r c i a lb a n k sh a v el i m i t a t i o ni nd e v e l o p i n gt h es e r v i c e si nt h e f i e l do fi n v e s t m e n tb a n k a f t e r2 0 0 1 ，w i t ht h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lp o l i c i e s ，t h e r ea r e m a n yp o l i c i e sh a v eb e e ns e t t l e dw h i c ha l l o wc o m m e r c i a lb a n k st od e v e l o pt h e i rs e r v i c e si n t o s o m ep a r to fi n v e s t m e n tb a n k t h o s ec o m m e r c i a lb a n k i n gs e r v i c e sa r eo v e r l a p p i n gf u s i o ni n t o t h ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c ew i t ht h ei m p l e m e n t a t i o no fg o v e r n m e n tp o l i c i e s s e r i o u s l y s p e a k i n g ，i ti sn o tf o r m a lf o r mo ft h em i n u t ei n d u s t r ym a n a g e m e n tp a t t e r n ；i ti s n o tt h e d e v e l o p e dc o u n t r i e s p a t t e r na sw e l l i tb e l o n g st ot h et r a n s i t i o n a ls t a g ef r o mt h e m i n u t e i n d u s t r ym a n a g e m e n t p a t t e r nt o m i xi n d u s t r ym a n a g e m e n t p a t t e r nw h i c h i s c a l l e d c o n c u r r e n t l yi n d u s t r ym a n a g e m e n t p a t t e r n c u r r e n t l y , o u rc o m m e r c i a lb a n k sh a v et h eg o o d e x t e r n a le n v i r o n m e n to fo f f e r i n gi n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c ea n dr e a l i t yf o u n d a t i o n t h i st o p i c s y s t e m a t i c a l l ya n a l y z e st h ed e v e l o p m e n to fo u ri n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c eb yo u rc o m m e r c i a l b a n k su n d e rt h ec o n c u r r e n t l yi n d u s t r ym a n a g e m e n tp a t t e r n t h i st o p i ci sv e r yi m p o r t a n tf o ro u rc o m m e r c i a lb a n k sa tf i n a n c i a lr e f o r ma n dt r a n s i t i o n e c o n o m ys t a g e f r o ma n a l y z i n go u r c u r r e n tf i n a n c i a ls i t u a t i o n ，c o m m e r c i a lb a n k sa r ea l l o w e d t od e v e l o pi n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e su n d e rc e r t a i np o l i c i e sw h i c hc a nb u i l du pap o s i t i v e i n t e r a c t i o nb e t w e e nm o n e ym a r k e ta n dc a p i t a lm a r k e t ，d i v e r s i f yr i s kc a u s e db yt h eu n b a l a n c e d i n v e s t m e n tp a t t e r n ，m e e ta l lt h en e e d so ff i n a n c i a ls e r v i c eu n d e rd i v e r s i f i e dm a r k e ta n d i n c r e a s et h ec o m p e t i t i v ea b i l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k s i th a sv e r yi m p o r t a n tr e a l i s t i cm e a n i n g m o r e o v e r , t h ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c et ot h ec o m m e r c i a lb a n k si s a tt h ef i r s ts t a g es i n c ei t h a sc h a r a c t e r i s t i c so fe x t e n s i v em a n a g e m e n t ，f o r m a l i z a t i o na n de d g et e n d e n c y b e c a u s eo fi n c o m p l e t et h e o r e t i c a le v i d e n c e sa n di l l u s t r a t i o n s ，m a n a g i n gi n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c et ot h e c o m m e r c i a lb a n k si ss t i l la no n g o i n gd i s c u s s i o n ，w h i c hd e f e r st h ed e v e l o p m e n to ft h i ss e r v i c e s i no r d e rt om a i n t a i nt h i st h e o r e t i c a ld i s c r e p a n c y , t h i st o p i cw i l lc a r r yo ns y s t e m a t i c a l l y r e s e a r c ho nd e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c et oo u rc o m m e r c i a lb a n k su n d e r c o n c u r r e n t l yi n d u s t r yp a t t e r nt h e o r e t i c a l | y a f t e ru s i n gt h em o d e me c o n o m i c s t oa n a l y z et h e f o u n d a t i o no fd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e st oc o m m e r c i a lb a n k s ，e c o n o m i c s t r e n g t h sa n dn e g a t i v ei m p a c t s ，w ef o u n dt h a tt h ea p p e a r a n c eo ft h i st r e n di s t om e e tt h en e e d o fm a r k e tr e q u i r e m e n t s t h i si st h em a r k e tp r o c e s st h r o l l g hc h a n g i n gt h eb e h a v i o rb e t w e e n d e m a n da n ds u p p l y a l s oi ti sad o u b l e e d g es w o r ds i n c ec o n c u r r e n t l yc a m p i n gt w os e r v i c e si s i i i 东北林业人学博士学位论文 n o to n l ya p p e a r st h es c a l ee f f e c t sa n dt h ec o o r d i n a t i o ne f f e c t ，b u ta l s oi n c r e a s e st h er i s kc a u s e d b y i n t e r n a lb e n e f i tc o n f l i c t t h r o u g hu s i n gt h et h e o r e t i c a lm o d e lb u i l tb yt h em o d e m i n v e s t m e n tc o m b i n a t i o nt h e o r yt oa n a l y z et h es y n t h e s i se f f e c t ，w er e c o m m e n d e dt h a tt h er i s k o fd e v e l o p m e n tt h ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e st ot h ec o m m e r c i a lb a n k sp r o p e r l yi sl e s st h a n o n l yh a v i n gc o m m e r c i a ls e r v i c e so n l y , w h i c hb r i n g ss t r o n gt h e o r e t i c a ls u p p o r t ， s i n c eas u i t a b l em o d e i sr e q u i r e df o rm a n a g i n gt h ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c et oo u r c o m m e r c i a lb a n k s ，t h i st o p i cf o c u s e so nt h ea n a l y s i so nc a s es t u d i e sa n dr e a l i s t i ce v i d e n c e s a l s ob yc o m p a r e dt w om a n a g e m e n tp a t t e r n ，1c o n s i d e r e dt h a tp r e s e n tb i gb a n kg r o u p ss e r v i c e m o d e li ss t i l ll a c ko fr e a l i s t i cf o u n d a t i o nt h e r e f o r et h er e a l i s t i cc h o i c ei st h ei n t e m a l c o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n tp a t t e r n u n d e rc o n c u r r e n t l ym a n a g e m e n ts t a g ew i t ht h es e r v i c e m a r k e t i n gs i t u a t i o n ，t h ec o m m e r c i a lb a n k ss h o u l de x e r tt h er u l eo f l i m i t e do v e r l a p p i n ga n d f u s i o nu n d e rm i n u t ei n d u s t r ym a n a g e m e n tp a t t e r n b u s i n e s sp r o p e r t ym a n a g e m e n ts e r v i c ew i l l p l a yam a j o r r o l ei nt h ec o n c u r r e n t l ym a n a g e m e n tt oi n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e sl a t e l y o nt h e s e t t i n g so fo r g a n i z a t i o n a lf o u n d a t i o n w ec a p , c h o o s et h r e eo r g a n i z a t i o n a lt y p e sw h i c ha i e c u s t o m e ra c t u a t i o nt y p e ，s e r v i c ea c t u a t i o nt y p e a n d c u s t o m e ra n ds e r v i c eo v e r l a p p i n g d e p e n d i n go nd i f f e r e n tr e q u i r e m e n t sa n dd e v e l o p m e n ts t a g e s f o rt h ee x t e r n a ls u p e r v i s i n g m o d e l ，t h es u p e r v i s i o ue f f i c i e n c ys h o u l db em a x i m i z e db yc o m b i n i n gf u n c t i o n a ls u p e r v i s i n g t h er e a l i s t i cc h o i c ei st ob u i l du pam o d e lo f m a j o ri no r g a n i z a t i o n a ls u p e r v i s i n g ，m i n o ri n f u n c t i o n a ls u p e r v i s i n g w h i c hi st h eo n l ye f f e c t i v ew a yi st om a i n t a i no u rc u r r e n t s u p e r v i s i n g a n dm a n a g i n gj o i n tc o n f e r e n c es y s t e m b a s e do nt h er e s e a r c ho fi n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e d e s i g na n ds e r v eo p e r a t i o n ，t h i st o p i cc l e a r l yi l l u s t r a t e st h er e a l i s t i cf o u n d a t i o n ，o p e r a t i o n m e c h a n i s ma n do p e r a t i o nf l o wo ft h o s es e r v i c e sa n di ta l s oo f f e r sp o w e r f u lt h e o r e t i c a l f o u n d a t i o nf o rt h ed e v e l o p m e n to ft h ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e st oc o m m e r c i a lb a n k s f r o mr e a c h i n gt h es u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t ，t h em o d eo f m i xi n d u s t r ym a n a g e m e n t ， g a t h e ri n d u s t r ys u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n g w i l lb eo u r f i n a n c i a lf u t u r ed e v e l o p m e n to r i e n t a t i o n t h r o u g ha n a l y z i n gt h ew h o l ed e v e l o p m e n tp r o c e s s ，o u rc o m m e r c i a lb a n k i n gs e r v i c e sw i l l e x p e r i e n c et h ep r o c e d u r e so f s t r i c tm i n u t ei n d u s t r ym a n a g e m e n t l i m i t e ds e r v i c e so v e r l a p p i n g a n di n f u s i o n m i xi n d u s t r ym a n a g e m e n t w h i l et h es e r v i c em o d eo f 口u rc o m m e r c i a lb a n k sw i l l e x p e r i e n c e a p r o c e s so f d e c e n t r a l i z e dm a n a g e m e n t - i n t e r n a ls y n t h e s i sm a n a g e m e n t - b a n k g r o u pm a n a g e m e n t 。a tt h es a m et i m e ，t h es u p e r v i s i n gm o d eo fo u rc o m m e r c i a lb a n k sw i l l e x p e r i e n c eap r o c e s so f m i n u t ei n d u s t r ys u p e r v i s i n g s u p e r v i s i n go v e r l a p p i n gu n d e rm i n u t e i n d u s t r y g a t h e ri n d u s t r ys u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n g c o m m e r c i a lb a n k sc o n c u r r e n t l yc a m p i n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c ei st h ee s s e n t i a lt r e n df o ro u rf i n a n c ei n d u s t r yf u t u r ed e v e l o p m e n t b u ti tr e q u i r e sal o n gr u na n dc o m p l i c a t e dd e v e l o p m e n t i ts h o u l db eb a s e do np e r f e c tp o l i t i c a l s y s t e m t h a ti sw h yt h ek e y f o rs t i m u l a t i n gt h ed e v e l o p m e n to ft h ei n v e s t m e n tb a n k i n g s e r v i c e st oc o m m e r c i a lb a n k si st ob u i l du pah e a l t ha n dr e l a t e dl a wa n dr e g u l a t i o ns y s t e m t h i si n c l u d e ss u c ha sl e g i s l a t i o no r g a n i z a t i o n ，s u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gl e v e la n da l lf i e l d so f c o m m e r c i a lb a n k s t h r o u g hm a n ye f f o r tf r o ma l lt h e s ef i e l d s ，ab e t t e re x t e r n a la n di n t e r n a l e n v i r o n m e n tf o rd e v e l o p m e n to ft h ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e st oc o m m e r c i a lb a n k sw i l lb e ，i v e r e a t e d k e y w o r d sc o m m e r c i a lb a n k ；c o n c u r r e n t l yi n d u s t r ym a n a g e m e m ：i n v e s t m e n tb a n k i n g s e r v i c e v 1 1 研究背景 1 绪论 投资银行业务( 在我国习惯称为“证券业务”) 是指除传统银行业务以外，与资本 市场有关的所有证券、基金、债券等业务。“3 商业银行经营投资银行业务亦即商业银行 混业经营。可以说，商业银行是否混业经营是在不同历史条件下产生的，并且伴随着相 关法律制度的改变。我国从改革开放到2 0 世纪9 0 年代，由于金融管理思路不明晰，监 管措施不严格，商业银行在一种“无序混业”的状态下经营投资银行业务，由于它给商 业银行带来了一系列的经营风险，最终导致了其后的“严格分业”的管理模式。“3 2 0 0 0 年后，随着金融改革的深入和政策的逐步放宽，商业银行又出现了向投资银行业务领域 融合创新的发展趋势。因此，我国商业银行大体经历了“无序混业一严格分业一业务适 度交叉融合”几个发展阶段。 在改革开放初期，由于金融管理思路不清晰和商业银行自身利益驱使，银行大都通 过设立证券机构开展证券业务。e e 较典型的是我国4 家国有专业银行成立了信托公司， 并在信托公司中设立证券部开展证券业务，其后的股份制商业银行也沿袭了这种做法， 如中信集团先后成立了中信实业银行与中信证券公司。由于当时风险管理处于空白状 态，风险意识淡薄，银行通过附属的信托公司或证券公司将信贷资金投向证券、房地产 领域，所吸收的存款被转移出正常的信贷渠道，形成了严重的信贷资金“脱媒”现象。 这种无秩序的混业经营造成了金融市场秩序的混乱，也给商业银行带来了巨额的不良资 产。为遏制金融业的违规违法行为，国家于1 9 9 3 年发布了关于整顿金融秩序的决 定，决定金融业实施分业经营的管理体制。之后，原有商业银行的证券业务逐渐被分 离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机 构体系。如上海申银证券公司的前身是工行上海信托投资公司下属的几家证券业务部。 1 9 9 7 年亚洲金融风波之后，我国加大了金融业监管的力度，特别是商业银行法、证 券法、保险法的陆续颁布，构筑了我国金融业对银行、证券、保险实施“分业经 营、分业监管”的基本格局。在这种法律环境下，商业银行从证券市场退出来，专门 从事传统的商业银行业务。例如，做为我国第一家商业银行模式运作的交通银行在成立 之初组建了海通证券有限公司，而后海通证券于1 9 9 7 年脱离交通银行。 我国金融“分业经营”体制的形成，确实为稳定金融市场，防范化解金融风险，避 免商业银行混业经营证券业务形成经营风险起到了重要作用，这主要是因为“分业经 营”体制将原有累积的大量风险通过分业管理固化在原有领域，再通过时间进行化解， 从而将不同性质的风险控制在一个相对固定和封闭的环境之中。因此，相比起分业管理 的效率损失，分业管理是一种间接收益最大、机会成本最小的风险处理方式。 但是在世界范围内，金融分业管理模式具有历史阶段性，我国也是如此。在分业经 营模式下，商业银行由于严格的业务束缚而造成经营效率低下。近年来，严格的分业经 营已经给商业银行也造成了不小的负面影响，甚至近年来直接威胁到商业银行的生存压 力。这主要表现在对商业银行自身发展与外部环境两方面的影响。从商业银行自身来 ：= ：=：= = ：= = ：至i ! 竺些奎兰矍占茎堡鎏兰= = ：。：= = ： 看，国内商业银行业务被限制在狭窄的存贷业务领域内，资产形式单一，难以实现资产 的最优化配置，面临着生存空间缩小的压力。而且，随着金融对外开放步伐的加快，发 达国家商业银行不断涌入与国内商业银行抢占市场，面对混业经营的发达国家商业银 行，国内商业银行业务同质化、市场竞争能力弱的缺陷逐渐暴露出来，通过业务刨新方 式向其他金融业务领域渗透的要求日益迫切：从外部环境来看，近年来国内企业在资本 市场融资的需求猛增，加快发展资本市场，扩大直接融资比例已成为我国金融改革的必 由之路。但是在“分业经营”体制下，使资本市场向商业银行进行融资的渠道被堵塞， 投资银行业务的发展难以得到商业银行的支持。此外，商业银行利用自身优势向投资银 行业务领域渗透，实现与其他金融机构实现有益的补充，能够满足资本市场的融资和金 融服务需求，实现货币市场与资本市场的对接，符合我国金融业改革发展的客观需要。 基于这些原因，尝试让商业银行在政策法律允许的范围内开展部分投资银行业务，通过 向资本市场提供同接融资或媒介服务，以促进直接融资和间接融资两个金融市场实现 “双赢”，逐渐成为近年来理论界的共识。 与此同时，商业银行在实现业务多元化创新方面表现得更加积极而迫切，“放松业 务管制，允许业务适度交叉”的呼声越来越高，这些都引起管理层的高度重视。2 0 0 0 年 后，监管层对金融分业经营的政策进行了适当调整，限制商业银行从事投资银行业务的 政策也有所放松，从而推动了商业银行在法律范围内适度开展投资银行业务趋势的形 成。2 0 0 1 年，人民银行发布商业银行中间业务暂行规定，明确商业银行可以开展除 证券承销、证券交易和证券经纪业务以外的其他投资银行业务。特别是2 0 0 3 年我国对 商业银行法的修改，为商业银行开展混业经营留下了发展空间。这些政策措施的出 台为金融分业框架下业务交叉发展提供了政策依据，更为商业银行向投资银行业务领域 迸军铺平了道路，商业银行在法律允许的范围内开展部分投资银行业务的政策环境已经 具备。2 0 0 0 年后，随着我国资本资本市场的发展、多种融资方式的出现、商业银行业务 创新领域的拓宽，商业银行出现了银行业务与投资银行业务交叉融合发展的现象，国有 商业银行和部分新兴股份制商业银行都把投资银行业务作为今后主要的业务拓展领域， 集中力量打开投资银行业务市场，目前我国商业银行开展投资银行业务主要通过两种途 径： 一是通过设立内部业务机构逐步向投资银行业务领域渗透。商业银行在政策允许的 范围内，通过自身设立相关的业务主管机构和职能部门，在中间业务范畴内开展诸如财 务顾问、委托理财、代理基金发行与销售等投资银行业务。初步形成了商业银行依托原 有优势，在法律允许的框架内介入部分投资银行业务领域的现象。但是，商业银行通过 这种模式开展投资银行业务时间较短，尚处于发展的初期，因此存在业务品种少、地域 范围窄、业务量小的特点，为商业银行创造收入与利润的占比也很小。 二是采取境内分业、境外混业的经营模式。为规避国内法律障碍，部分国有商业银 行在境外组建投资银行机构，再返回境内开展业务，即通过集团内部或境内外附属的投 资银行( 或证券公司) 间接地开展投资银行业务。如中国建设银行于1 9 9 5 年与摩根斯 坦利国际公司等合资组建中会公司，该公司在国内证券承销、项目融资等投资银行业务 领域颇具实力。中国银行于1 9 9 6 年在境外设立中银国际，2 0 0 2 年在国内设立中银国际 证券有限公司，主要负责证券承销等投资银行业务。中国工商1 9 9 8 年与东亚银行联合 成立工商东亚，并在国内完成了一些大的项目融资。但是，由于我国目前实行严格的 “分业经营、分业监管”的金融政策，商业银行业务与投资银行业务必须严格分开。因 此，在这种经营模式下，商业银行与投资银行之间在组织、业务、人员、资金等方面是 完全隔离的。 今后，随着管理层束缚商业银行混业经营政策的逐步松动，允许商业银行业务交叉 融合的政策陆续出台，允许商业银行混业经营的政策将更加宽松。但是，目前我国商业 银行虽然已开展部分投资银行业务，但是与发达国家全面从事银行存贷业务、投资银行 业务的商业银行具有本质区别，因为发达国家商业银行是在完全成熟的监管体制下实施 的混业经营方式，而我国商业银行目前属于分业体制下的业务交叉，而非混业经营体 制。另外，在现阶段，由于我国市场经济发展条件不完善、信用体系不健全、商业银行 特别是国有商业银行的内部治理结构还不完善，金融监管法律不健全、监管框架不完 善，金融市场的发育不成熟等因素的影响，我国商业银行全面实施混业经营的现实条件 并不成熟，分业经营的金融体制短期内不会动摇。因此，在目前我国金融改革处于转轨 的过渡时期，商业银行还处于从“分业”经营向“混业”经营过渡的中间阶段，即“兼 业”经营阶段。当然，随着我国金融混业经营的市场与制度条件的逐步成熟，商业银行 全面经营投资银行业务将是客观规律，但这可能需要一个较长时间的发展过程。 1 2 国内外研究现状 1 。2 1 国外研究现状 发达国家金融业历经数百年的发展，伴随着商业银行经营模式的发展变化，对于商 业银行开展投资银行业务的理论研究也不断发展与完善。在金融发展过程中，大部分发 达国家的商业银行与投资银行经历了“混业一分业一再混业”的过程，比较典型的是美 国和日本。以美国为例，2 0 世纪初，美国的商业银行既可以经营银行业务又可以经营投 资银行业务，但由于金融监管不力，弓 发了“金融大危机”进而产生了以“防火墙”为 主导的金融思想，即把投资银行从商业银行中分离出去，实行完全的分业经营、分业管 理，这直接导致1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法的颁布，之后商业银行实行了分业经 营。但是随着世界银行业的相互渗透和现代金融创新的加快，美国商业银行的传统银行 业务r 渐萎缩，与欧洲的全能型银行相比明显处于劣势。已不能适应市场竞争的需要。 因此，在银行业的促使下，美国政府于1 9 9 9 年推出了金融服务现代化法案，重新允 许商业银行实行混业经营。需要指出的是，这次混业经营模式与最初的混业经营模式有 着本质的不同，它是一种在有效监管条件下，实行内部控制的混业经营模式。”与美国 不同的是，欧洲金融业一直实行混业经营，没有经过分业经营，始终采取既可以经营银 行业务又可以经营投资银行业务的全能型银行模式，例如英国和德国。无论采取以上何 种演变方式，在目前的发达国家中，商业银行混业经营投资银行业务已成为世界银行业 的发展趋势。大多数发达国家的商业银行目前都己发展成为集传统商业银行业务及现代 投资银行业务于一身的综合型银行，是名副其实的“金融百货公司”。”： 从发达国家商业银行与投资银行从“混业一分业一爵混业”的发展历程来看，商业 东北林业人学博l 学位论立 = = = = = = = = = = = = = 毒= = 兰= 皇= = = = = = = = = = ：= 。= = = ：= = ：= = = = = 兰= ：= = = 银行的经营发展就是一个商业银行业与投资银行业不断融合的过程，具有很强的历史阶 段性。所以，对于商业银彳亍混业还是分业，是人们认识水平不断螺旋式上升的结果。商 业银行由最初的混业经营到分业管制，是一个由管理力量强制推动的结果+ 而分业经营 再到混业经营则是一个市场力量推动的过程。因此，商业银行是否混业经营归根结底还 是市场规律在起主导作用。商业银行与投资银行业业务融合的基础条件、制度变迁、组 织形式、监管方式以及发展趋势等都有其客观变化的发展规律。从分业经营到混业经 营，不需盲目效仿，也不必过于苛求，而是应该尊重客观规律，通过合理的制度约束与 市场化引导来实现。 对于今后商业银行经营投资银行业务的发展趋势，发达国家学者认为，全球银行业 已从“传统银行”时代进入“超级银行”时代。他们认为“超级银行”的发展战略有利 于“传统银行”，这时期将不再严守商业银行与投资银行分业经营的界线，商业银行参 与证券市场，并不一定就伴随着高风险，风险之源不在于所参与的业务领域，而主要在 于商业银行自身的管理水平。他们还认为，全球快速发展的直接融资使商业银行的盈利 空间大幅降低，如果仍继续禁止商业银行进入证券市场和保险市场，商业银行业务将继 续不断萎缩，最终陷入困境。正如摩根士丹利总裁约翰马克坦言：“金融服务业正在 进入史无前例的集中与聚合新时期。一个公司若想在下世纪掌握自己命运，必须在全部 业务中拥有市场领先位置，平衡自身收入流，获得广泛的客户基础，且以全球性姿态出 现在资本供应者和需求者面前。”1 国外对商业银行经营投资银行业务的理论分析较为成熟，其研究成果主要集中在北 美及西欧等发达国家。其研究侧重点虽然各有侧重，但大部分成果则具备一个共性：大 部分结论都支持商业银行经营投资银行业务，特别是近期的研究成果更是如此。 这些研究成果主要集中在对商业银行混业经营的经营