（会计学专业论文）政治联系与代理成本基于2009年a股上市民营企业的实证研究.pdf

厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 ( ) 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“”或填上相应内容。保密学位论文应 是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委 员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为 公开学位论文，均适用上述授权。) 声明人( 签名) ：钟薏 z 纷l f 年6 7 月砂日 摘要 转型经济下，市场机制的不完善、政策的不确定性和政府的自由裁量权培育 了政治联系的土壤，政府对重要资源的控制权和分配权导致了民营企业的寻租行 为。中国的民营企业在竞争中越来越意识到政治联系作为一种重要资源所产生的 价值，如税收优惠、融资便利性、政府补助和行业准入等。正是在这一特定的转 轨背景下，出现了利用政治联系寻求政府支持和政策倾向的非正式的保护机制。 委托代理问题是现代经济学中最基本、最重要的问题之一。j e n s e na n d m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 分析了代理问题的产生，当企业从外部融资时，委托人和代理人 的利益冲突会产生代理问题。代理人( 管理层) 不会总以委托人( 股东) 的利益最大 化行动，甚至会牺牲委托人的利益，这将产生代理成本。设计合理的激励和监督 机制或减少信息不对称，可以减少股东与管理层的代理冲突，降低代理成本。 本文将研究视角投向非正式制度安排领域的一个典型现象政治联系，研 究政治联系的存在是否会为民营企业的高管寻求个人利益提供了潜在的“担保” 和“庇护”，抑或利用政治联系为股东创造更大的价值，即政治联系是否会助长 民营企业的代理冲突。管理层和所有者的利益不一致产生了代理冲突，这会增加 企业的代理成本，有损企业价值。按照政府干预的学说，政治联系是政府干预的 延伸，政府通过安排高管干涉企业正常经营，高管会承担某些政府目标，其行为 偏离了企业价值最大化，增加了股东的剩余损失，加剧了代理冲突。按照政府扶 持的学说，政治联系是有价值的资源，管理层有动力、也有能力将政治联系变成 经营所需的资源和寻租利益，构建企业的独特优势和避免政府对私有产权的侵 害，迎合股东的利益需求，代理冲突可能会弱化。此外，高管政治联系可能会导 致治理机制的监督失效，降低治理对管理层代理冲突行为的约束，政治联系收益 无法弥补治理失效的负面效应，可能会增加代理成本。研究政治联系与代理成本 的关系为政治联系与企业价值的相关性研究提供了新的思路。 政治联系通常指企业的管理层现在或曾经在政府部门任职，或担任人大代 表、政协委员，本文扩大了政治联系的内涵，考虑了实际控制人的政治背景和国 有企业改制为民营企业的情形，综合全面地衡量了民营企业整体的政治联系。本 文以2 0 0 9 年a 股上市民营企业为研究样本，收集了政治联系与代理成本的相关 数据，并实证检验了民营企业的政治联系与代理成本的关系。实证检验结果表明： 在综合考虑民营企业整体的政治联系后，政治联系与代理成本呈现显著负相关关 系，政治联系越强，代理成本越小，民营企业寻求政治联系有助于解决管理层的 代理问题、缓解代理冲突，从而降低代理成本。 关键词：政治联系代理成本政府干预政府扶持 a b s t r a c t u n d e rt r a n s i t i o n a le c o n o m y , i m p e r f e c tm a r k e tm e c h a n i s m s ，p o l i c yu n c e r t a i n t y a n dt h ed i s c r e t i o no ft h eg o v e r n m e n tb r e e dt h es o i lo fp o l i t i c a l c o n n e c t i o n ，a n d g o v e r n m e n tc o n t r o lo v e rt h ea l l o c a t i o no fi m p o r t a n tr e s o u r c e sl e a d st or e n t s e e k i n g b e h a v i o ro fe n t e r p r i s e s c h i n e s ep r i v a t e - o w n e df i r m sa r ei n c r e a s i n g l ya w a r eo ft h e v a l u eo fp o l i t i c a lc o n n e c t i o n s e r v e r i n ga sa ni m p o r t a n tr e s o u r c ed u r i n gs e v e r e c o m p e t i t i o n s ，s u c ha sl i g h t e rt a x a t i o n ，f i n a n c i n gc o n v e n i e n c e ，g o v e r n m e n ts u b s i d y , a n da c e s st oc e r t a i ni n d u s t i l e sa n ds oo n i ti si nt h et r a n s i t i o n a le n v i r o n m e n tt h a tt h e i n f o r m a lp r o t e c t i o nm e c h a n i s m ss e e k i n gg o v e m m e n ts u p p o r ta n dp o l i c yp r e f e r e n c e s a p p e a r a g e n c yp r o b l e mi st h em o s tb a s i c ，i m p o r t a n tp r o b l e mi nm o d e me c o n o m i c s j e n s e na n dm e c k l i n g ( 19 7 6 ) a n a l y s e dh o wt h ea g e n c yp r o b l e ma r i s e s ，t h a ti sw h e n e n t e r p r i s e sf i n a n c ef r o me x t e r n a ls u b j e c t ，c o n f l i c t so fi n t e r e s t sb e t w e e nc l i e n t sa n d a g e n t sc a u s ea g e n c yp r o b l e m a g e n t sd on o ta l w a y sa c tt om a x i m i z ec l i e n t s i n t e r e s t s ， e v e na tt h ee x p e n s eo ft h ec l i e n t s i n t e r e s t s t o e f f e c t i v e l ys o l v et h ec o n f l i c t so f m a n a g e r sa n ds h a r e h o l d e r s ， w ec a n d e s i g n e f f e c t i v ei n c e n t i v ea n dr e s t r a i n t m e c h a n i s m so rr e d u c ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yt oe a s ea g e n c yc o n f l i c t sb e t w e e nf i r m m a n a g e r sa n ds h a r e h o l d e r s t h i s p a p e r w i l l s t u d y t h ei n f o r m a li n s t i t u t i o n a l a r r a n g e m e n t m p o l i t i c a l c o n n e c t i o n ，w h i c hi sat y p i c a lp h e n o m e n o n t oe x a m i n ew h e t h e rt h ep r e s e n c eo f p o l i t i c a lc o n n e c t i o np r o v i d e sap o t e n t i a l ”s e c u r i t y ”a n d ”a s y l u m ”f o re x e c u t i v e so f l i s t e dc o m p a n i e st os e e kp e r s o n a li n t e r e s t s ，o rt oc r e a t eg r e a t e rv a l u ef o rs h a r e h o l e d r s ， t h a ti s ，w h e t h e rp o l i t i c a lc o n n e c t i o nw i l lc o n t r i b u t et ot h ec o m p a n y sa g e n c yc o n f l i c t s i n c o n s i s t e n ti n t e r e s t sb e t w e e nm a n a g e r sa n ds h a r e h o l d e r sc a u s ea g e n c yc o n f l i c t s ， w h i c hw i l li n c r e a s ea g e n c yc o s ta n dr e d u c ee n t e r p r i s ev a l u e i na c c o r d a n c ew i t ht h e t h e o r yo fg o v e r n m e n ti n t e r v e n t i o n ，p o l i t i c a lc o n n n e c t i o ni sa ne x t e n s i o no f g o v e r n m e n ti n t e r v e n t i o nw h i c hg o v e m m e n tw i l li n t e r f e r ew i t ht h en o r m a lo p e r a t i o n o fe n t e r p r i s e sb ya p p o i n t i n ge x e c u t i v e s m a n a g e r sw i l lb e a rc e r t a i ns o c i a lg o a l sw h i c h w o u l db ed e t r i m e n t a lt oe n t e r p r i s ev a l u e ，t h u sp o l i t i c a lc o n n n e c t i o nw o u l di n c r e a s e r e s i d u a ll o s so fs h a r e h o l d e r s ，a n da g e n c yc o n f l i c t sw i l lb e c o m em o r es e v e r e i n a c c o r d a n c ew i t ht h et h e o r yo fg o v e r n m e n ts u p p o r t ，p o l i t i c a lc o n n e c t i o ni sav a l u a b l e r e s o u r c e ，f i r mm a n a g e r sh a v et h ei n c e n c i t i v ea n da b i l i t yt ot a k ef u l lu s eo fp o l i t i c a l c o n n e c t i o nt o g a i nn e c e s s a r yr e s o u r c e s ，t ob u i l du n i q u ea d v a n t a g e s ，t op r e v e n t i n f r i n g e m e n tf r o mg o v e r n m e n t ，a n dt oi m p r o v ee n t e r p r i s ev a l u ea n ds h a r e h o l d e r s ， i n t e r e s t s ，a n di nt h ee n d ，a g e n c yc o n f l i c t s m a yb ew e a k e n i n g i na d d i t i o n ， p o l i t i c a l l y - c o n n e c t e dm a n a g e r sc o u l dl e a dt of a i l u r es u p e r v i s i o no fg o v e m a n c e m e c h a n i s m sa n dw e a k e rc o n s t r a i n t so nm a n a g e r s b e t r a y i n gb e h a v i o r s b e n e f i t so f p o l i t i c a lc o n n e c t i o nc a nn o tm a k eu pt h en e g a t i v ee f f e c t so ff a i l u r es u p e r v i s i o n ，a n d t h e na g e n c yc o s ti n c r e a s e s s t u d y i n gt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n p o l i t i c a lc o n n e c t i o na n d a g e n c yc o s tp r o v i d e san e wt h i n k i n gw a yo ft h ec o r r e l a t i o n s t u d yo fp o l i t i c a l c o n n e c t i o na n de n t e r p r i s ev a l u e p o l i t i c a lc o n n e c t i o ni su s u a l l yd e f i n e da st h em a n a g e r so fa ne n t e r p r i s ea r en o w o rh a v eb e e ns e r v e di ng o v e r n m e n td e p a r t m e n t ，o ra sn p cd e p u t i e s o rc p p c c m e m b e r s t h i sp a p e re x p a n d st h em e a n i n go f p o l i t i c a lc o n n e c t i o n ，t a k i n gi n t oa c c o u n t o fa c t u a lc o n t r o l l e r s p o l i t i c a lc o n n e c t i o na n d r e s t r u c t u r i n go fs t a t e o w n e de n t e r p r i s e s t op r i v a t ee n t e r p r i s e s i nt h i sp a p e r , is e ta sa s a m p l eo fp r i v a t ee n t e r p r i s e sl i s t e di na s h a r e si nc h i n ai n2 0 0 9 ，c o l l e c tr e l a t e dd a t ao f p o l i t i c a lc o n n e c t i o na n da g e n c yc o s t ， a n de x a m i n ew e a t h e r p o l i t i c a lc o n n e c t i o ni sr e l a t e dt o a g e n c yc o s td u r i n g p r i v a t e 。o w n e df i r m s e m p i r i c a lr e s u l t sa r ea sf o l l o w s ：c o n s i d e r i n go v e r a l lc o r p o r a t e p o l i t i c a lc o n n e c t i o n ，p o l i t i c a lc o n n e c t i o ni sn e g a t i v e l yc o r r e l a t e dw i t ha g e n c vc o s t ，t h e s t r o n g e rp o l i t i c a lc o n n e c t i o n ，t h es m a l l e rt h e a g e n c yc o s t s e e k i n gp o l i t i c a l c o n n e c t i o nh e l p st os o l v ea g e n c yp r o b l e ma n dr e d u c ea g e n c yc o n f l i c t s ，a n dt h e n a g e n c yc o s to fp r i v a t e o w n e df i r m sd e c r e a s e s k e yw o r d s ：p o l i t i c a lc o n n e c t i o n ；a g e n c yc o s t ；g o v e r n m e n ti n t e r v e n t i o n ；g o v e n 】m e n t s u p p o r t i v 目录 1 绪论1 1 1 研究背景。1 1 2 重要概念界定3 1 2 1 “政治联系”的界定3 1 2 2 “代理成本”的界定5 1 3 研究思路与框架5 1 4 本文的贡献与不足6 2 制度背景和理论基础8 2 1 制度背景分析8 2 2 理论基础分析1 0 2 2 1 资源学说10 2 2 2 寻租理论1 0 2 2 3 代理理论1 2 2 2 4 信息不对称理论1 4 3 文献综述1 6 3 1 政治联系相关文献综述。1 6 3 1 1 政治联系与公司内外特征1 6 3 1 2 政治联系与政府干预1 7 3 1 3 政治联系与政府扶持1 8 3 2 代理成本相关文献综述2 1 3 2 1 内部公司治理与代理成本2 1 3 2 2 外部公司治理与代理成本2 4 4 研究设计2 6 4 1 理论分析和假设提出2 6 4 2 样本选择和数据来源2 8 4 3 变量度量2 9 4 3 1 政治联系的度量2 9 4 3 2 代理成本的度量3 l 4 3 3 控制变量的度量3 4 v 4 4 模型设定和研究方法3 7 5 实证结果。3 9 5 1 描述性统计3 9 5 2 多重共线性检验。4 0 5 3 回归结果分析4 2 5 4 稳健性测试剔除当年i p o 的上市公司4 6 5 5 进一步验证不考虑实际控制人的政治联系。4 7 6 主要结论与研究展望5 0 6 1 主要结论。5 0 6 2 研究展望5 0 6 2 1 事件研究5 0 6 2 2 政治联系的度量5 1 6 2 3 可拓展的研究领域5 1 参考文献。5 2 致 射5 7 v i t a b l eo fco n t e n t s c h a p t e r1i n t r o d u c t i o n 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n d 】【：! d e f m i t i o n s 1 2 1d e f i n i t i o no f p o l i t i c a lc o n n e c t i o n 1 2 2d e f i n i t i o no f a g e n c yc o s t 】【3r e s e a r c hm e t h o da n ds t r u c t u r e 1 4i n n o v a t i o na n dd e f i c i e n c y c h a p t e r2i n s t i t u t i o n a lb a c k g r o u n da n dt h e o r yb a s i s 2 1i n s t i t u t i o n a lb a c k g r o u n da n a l y s i s 2 2t h e o r ya n a l y s i s 1 】【 3 3 5 5 6 8 8 1 0 2至1r 垂竺e d圣e篡i兰鋈主；三三!三兰兰兰三羔三羔三羔三兰兰；三三122 2r e n ts e e k i n gt h e o r y 1100223a g e n c yt h e o r y 122 24a s y m m e t r i cn f o r m a t i o nt h e o r y 14chapter 3l i t e r a t u r er e v i e w 1 6 一 j j i j j 3 1l i t e r a t u r er e v i e wo fp o l i t i c a lc o n n e c t i o n 3 1 1p o l i t i c a lc o n n e c t i o na n di n t e m a la n de x t e r n a lc h a r a c t e r i s t i 3 2l i t e r a t u r er e v i e wo fa g e n c yc o s t 3 2 1i n t e r n a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n da g e n c yc o s t 1 2 1 3 2 2e x t e r n a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n da g e n c yc o s t | 2 4 c h a p t e r4r e s e a r c hd e s i g n i 2 6 4 1t h e o r ya n a l y s i sa n dh y p o t h e s e s 4 2s a m p l ea n dd a t a 4 3m e a s u r e m e n to fv a r i a b l e s 4 3 1m e a s u r e m e n to f p o l i t i c a lc o n n e c t i o n c h a p t e r5e m p i r i c a l r e s u l t s 2 6 2 8 2 9 2 9 3 9 5 1d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s j 3 9 v i i ； 饥 肌l i 驴 印 舭 毛寻 m m y c ： 一，| | m 一 i | | 一 w 同 l 虿 m e m 5 2m u l t i c o l l i n e a r i t yt b s t 4 0 5 3r e g r e s s i o na n a l y s i s 4 2 5 4r o b u s t n e s st b s t 4 6 5 5f u r t h e rt b s t 4 7 c h a p t e r6c o n c l u s i o n sa n dr e s e a r c hp r o s p e c t 5 0 6 1c o n c l u s i o n s 5 0 6 2r e s e a r c hp r o s p e c t 5 0 6 2 1e v e n ts t u d y 5 0 6 2 2m e a s u r e m e n to f p o l i t i c a lc o n n e c t i o n 51 6 2 3e x t e n d e df i e l d 51 r e f e r e n c e s 5 ：! a c k n o w l e d g e m e n t 5 7 v 1 i i !堑笙 i 1 绪论 1 1 研究背景 政治联系在世界范围内普遍存在( f a c e i o ，2 0 0 4 ) ，并且政治联系受到不同制 度背景、不同股权性质和不同公司特征的影响。政治联系的普遍性种特殊性使其 i 成为世界各国不可回避的经济现实，同时也成为经济学和管理学研究的一个新领 域。国外研究政治联系起源于上个世纪八十年代，囿于政治联系的复杂性和难以 i 量化一直未被重视，直至f a c c i o ( 2 0 0 4 ) 对政治联系的界定成为国外研究的参考， l 国内对于政治联系的研究更是最近几年的事情。 j 在中国的市场化改革中，政府的角色逐渐从前台退居到幕后，但对经济的影 i 响仍然不容忽视，寻求政治联系从而与政府保持良好的关系成为许多企业的共 识。据投资者报统计，截至2 0 0 9 年末，全部a 股上市公司中有| 7 6 8 家聘请了 i 前政府官员甚至现任官员作为公司高管。可见，政治联系在我国上市公司中也十 分普遍。投资者报还显示：全部a 股上市公司中，聘请的前官员总数达到1 5 9 9 1 人，占a 股全部3 万多名高管总人数的比重达到5 。其中，有9 0 7 人在上市公司领 i 薪，他们的平均年薪达到2 6 2 万元，而a 股上市公司高管平均年薪伪2 4 8 万元， l 前官员的年薪较平均水平高出了6 。年薪最高的是华发股份董事长袁小波，袁 i 小波曾担任珠海市劳动局局长、珠海市政府副秘书长，2 0 0 9 年的年薪总额达到6 6 3 万元。虽然聘用政府官员担任高管需要支付更高薪酬，势必会影响捡业成本，但 l 上市公司仍乐此不疲。i 国有企业因股权国有天然产生的政治联系，享有重要的资源获救权和政府特 l 殊待遇。民营企业身份的特殊性使得民营企业在构建政治联系上更多是积极获取 的姿态，成功的企业家都需要精心编制一张社会关系网，政治联系正是这张关系 网的核心( 全怡、孙源，2 0 1 0 ) ，政治联系可以帮助企业获取有形和氏形的资产。 纵观民营企业的发展历史，可以看出民营企业获取政治联系的途得主要有： ( 1 ) 国有企业通过管理层持股或出售国有股权等方式成为民营| 企业。在改制 前，企业因股权属于国有而与政府有着千丝万缕的关系，并且重要晦管人员的任 资料来源：投资者报，2 0 1 0 年第2 7 期 政治联系_ ：；i 代理成本基于2 0 0 9 年a 股上市民 j 企业的实证研究 命是政府的安排，这些企业有着强大的政治背景。改制后，企业仍然可以享受强 政治背景带来的余热，同时政府还会基于和高管层的人情关系、企业曾经承担了 很多政策性目标和高管层与政府官员的亲密关系而给予这些企业特殊待遇，这是 一种公司层面的政治联系。 ( 2 ) 企业家选择主动从政府部门下海，创办企业并兼任公司高管，或仅作为 实际控制人、不参与公司具体运营，但仍然可以凭借其在政府部门中的工作经历 和与官员的私人关系为企业建立政治联系。 ( 3 ) 民营企业聘请与政府有密切关系的人员到公司担任重要管理岗位，如聘 请退休高官担任公司的c e o 或董事、监事，或邀请现任监管部门的官员担任公司 顾问或独立董事等。被聘请的政府官员可以利用其在政府部门中的影响力和在职 期间积累的人脉为企业和政府牵线搭桥。 ( 4 ) 民营企业家或高管主动寻求政治认可，凭借个人社会威望、企业贡献和 积极参与社会、经济活动取得人大代表或政协委员的资格。在中国，人民代表大 会是我国的权力机构，决定着国家的重大方针政策，人民代表代表人民行使权力； 政协委员可以参政议政，在国家的政治活动中也发挥了重要作用。因此，民营企 业家或经营者成为人大代表、政协委员也可以视为一种政治联系。 那么，民营企业为什么要积极构建政治联系呢? 学界普遍认为政治联系可以 作为一种正式法律的替代机制，减少来自政府的政策干预和行政管制；企业在经 营过程中需要处理与政府的关系，这一花费将是一项庞大的经营成本，因此企业 通过聘用官员降低企业和政府之间的交易成本成为了最合乎逻辑的选择( 肖作 平、苏忠琴等，2 0 0 9 ) 。实证研究结果也表明政治联系有诸多好处：使民营企业 获取更多的补贴资源和多元化资源等( 胡旭阳，2 0 0 6 ；罗党论、唐清泉，2 0 0 9 ； 潘越、戴亦一和李财喜，2 0 0 9 ；余明贵、回雅甫和潘红波，2 0 1 0 ) ；向银行等金 融机构起到信号传递作用( 罗党论、魏翥，2 0 1 0 ) ，获取更多的银行贷款和更长的 贷款期限，解决融资难的问题( 余明贵、潘红波，2 0 0 8 ) ；也可以通过政府的税率 优惠政策，减轻税负( 吴文峰、吴冲锋和芮萌，2 0 0 9 ；肖作平、苏忠琴等，2 0 0 9 ) ： 凭借政府官员的人脉关系和社会资本，使企业与政府部门的“沟通”更为有效( 吴 文峰等，2 0 0 9 ) 。 目前，学者将研究重点集中于政治联系的建立和政治联系的经济后果。按照 政府扶持的观点，政治联系对企业发展是积极的，是一种有价值的资源；按照政 府干预的说法，政治联系是企业的一种负担，会损害企业价值。本3：研究将民营 企业的政治联系延伸到另一个视角，即代理成本。企业寻求政治联着的行为是否 会带来更多的股东利益? 管理层会不会利用政治联系谋求更多的1人利益? 按 照j e n s e na n dm e c k l i n ( 1 9 7 6 ) 的代理理论，高管作为全体股东的代理，拥有自己 的利益函数，管理层和股东的利益并不一致，管理层的行为偏离股羞：利益最大化 时会产生代理成本。一方面，高管出于私利，其经济行为可能会背青f 股东利益最 大化，利用政治联系谋求更大的自身利益；另一方面，民营企业寻j j：政治联系是 一种理性行为，如果政治联系会加剧管理层掠夺，引起更大的代理j ，突，那么构 建政治联系将是企业的一种负资源，民营企业就不太可能会积极寻r 政治联系， 这是否意味着政治联系可能会降低代理成本呢? 政治联系作为一；f |f 既有价值的 无形资源、又需要付出相应对价的负担，企业建立政治联系会影响月：东和管理层 的代理冲突吗? 代理成本在政治联系的公司会不会有所降低或更为叵重呢? 1 2 重要概念界定 1 2 1 “政治联系”的界定 目前，国内外学者对政治联系概念的界定尚未形成统一的认识l 在国外研究 中，政治联系为“p o l i t i c a lc o n n e c t i o n ”、“p o l i t i c a lr e l a t i o n s h i p ”、“1 。9 l i t i c a l t i e s ”、 “p o l i t i c a l l y c o n n e c t e d ”，国内部分文献将之译为“政治关联”、“政治关系”。在 实证研究方面，国内外学者对政治联系的界定主要包含以下五种：l ( 1 ) 以政府控制和产权属性的角度来度量企业的政治联系。国柯企业因特殊 的产权属性、承担着政府的社会性目标而在资源配置、行业管制等防面享有特殊 地位，政府会给予国有企业扶持和倾斜( f a c c i o ，2 0 0 7 ) 。相对于民营企业，国有 企业的政治联系更强。f r a n c i s 、h a s a na n ds u n ( 2 0 0 9 ) 将国有股权视政治联系， 用国有股比例衡量政治联系优势，太少的国有股意味着较少的国家支持，太多的 国有股比例意味着过多的国家干预和掠夺。 i ( 2 ) 以公司大股东、高管是否现在或曾经在政府或议会中任劂，或者是否与 政府、政府官员、国会议员存在紧密联系为标准。如：f a c c i o ( 2 0 啼4 ) 将政治联系 界定为公司大股东( 拥有公司至少1 0 以上的投票权) 或公司高管( c e o 、i 董事长、副董事 长、秘j b ( s e c r e t 训) 是国会议员、部长( 包括总理) 、或州的首脑、或与高层政府人物 政治联系与代理成本基于2 0 0 9 年a 股上市民营企业的实证研究 有着亲密关系；r o b e r t s ( 1 9 9 0 ) 认为政治联系是企业与参议员有利益关系； b e r t r a n d 、s c h o a ra n dt h e s m a ( 2 0 0 4 ) 认为，c e o 从精英学校毕业并且曾经或目前在 政府部门服务，企业就存在政治联系；f a n ，w o n ga n dz h a n g ( 2 0 0 7 ) 指总经理曾经 或目前在政府( 中央或地方) 任职；吴文峰、吴冲锋和刘晓薇( 2 0 0 8 ) 将董事长或c e o 在中央或地方的政府部门、军队任职视作政治联系。鉴于人民代表大会和政治协 商会议在我国政治生活中的重要作用，许多学者将人大代表身份和政协委员身份 也视为一种政治联系，如杜兴强、周泽将( 2 0 0 9 ) ，杜兴强、郭剑花和雷宇( 2 0 0 9 ) ， 邓建平、曾勇( 2 0 0 9 ) ，李维安、邱艾超( 2 0 1 0 ) ，游家兴、徐盼盼和陈淑敏( 2 0 1 0 ) 等。 ( 3 ) 以企业在政治竞选中对候选人的政治捐助为标准，将提供政治资金捐助 视为政治联系。c o p e re ta 1 ( 2 0 0 6 ) 、g o l d m a n 、r o c h o l la n ds o ( 2 0 0 7 ) 和c l a e s s e n s 、聊饥 a n d l a e v e n ( 2 0 0 7 ) 在研究中将公司通过选举捐款而形成的与当选者之间的关系视为 政治联系，以接受捐赠的人数、捐助金额或捐助比例等来衡量政治联系。 ( 4 ) 以企业总部是否与政治家的生活地或出生地相同为度量标准，采用这一 测量标准是基于，政治家重新竞选、关注就业，都会考虑当地企业的态度，会倾 向于和当地企业保持良好的关系进而支持当地企业。因此，共同的地理位置便成 了政治联系的有利基础，! t l l f a c c i oe ta 1 ( 2 0 0 7 ) 采用了该指标进行研究。 ( 5 ) 其余一些特殊的政治联系，如党员身份、部队工作经历等。l ie ta 1 ( 2 0 0 7 ) 将企业家具有党员身份涵盖入政治联系的范畴。雷光勇等( 2 0 0 9 ) 将在军队系统任 职的董事或总经理也涵盖到政治联系中。杜兴强、周泽将( 2 0 0 9 ) 将在军队和银行 部门任职也视为政治联系。李维安、邱艾超( 2 0 1 0 ) 将国有企业转制也纳入到企 业的政治联系之中。 综上所述，笔者认为政治联系是企业与拥有政治权利的人或政府部门之间形 成的关系，如因政府股权产生的政治联系、任职于政府部门所产生的政治联系、 担任人大代表或政协委员产生的政治联系、与政府官员存在私人关系产生的政治 联系等。 笔者将民营企业的政治联系界定为：第一、具有在政府部门任职的经历( 曾 任或现任) ；第二、具有人大代表或政协委员的身份( 曾经或现在) ；第三，对于 本文将政府部门任职经历带来的政治联系称为政府官员型。 4 本文将人大代表或政协委员身份带来的政治联系称为代表委员型。 4 一种公司层面的政治联系，不容忽视。 1 2 2 “代理成本”的界定 代理理论认为委托代理关系存在于很多组织中，但委托人和代理人的利益并 不经常一致。如果委托代理双方都追求个人利益最大化，那么代理八不会总以委 i 托人的最大化利益行动，此外，由于存在信息不对称，委托人不能有效监督代理 人的行为，加剧了委托人和代理人的代理冲突，导致代理成本的产生。学界对代 i 理成本的界定主要有三种：一，股东与管理层之问的利益冲突所导致的代理成本； j 二，控股股东与中小股东之间的利益冲突所导致的代理成本；债权人与经理层、 i 股东之间的利益冲突所导致的代理成本。本文研究的是股东和管理层利益不 致产生的代